产品发布计划 - 苹果计划2026年初发布新款MacBook Pro [1] - 苹果计划2026年初发布iPhone 17e [1] - 苹果计划2026年初发布新款iPad [1]

高管晋升 - 王晓雁升任小米集团高级副总裁，位列管理层第六位，前五位分别是雷军、林斌、卢伟冰、刘德和曾学忠 [2] - 王晓雁拥有北京师范大学物理系学士和中国人民大学工商管理硕士学位，曾在中兴通讯、天宇朗通任职，并创立小辣椒手机品牌 [2] - 2019年加入小米后，先后负责中国区电商部、销售运营部、新零售部和运营商部，2022年晋升为副总裁兼中国区总裁 [2] 手机市场表现 - 2025年第二季度小米以16.63%的市场份额位居中国手机市场新机激活量榜首，激活量达1141.76万台，同比增长7.39% [4][7] - 前五名品牌激活量差距较小，小米与第五名苹果仅相差37.97万台 [6] - 2000-3500元价位段是竞争重点，小米在该价位段上半年推出5款产品，包括Redmi Turbo4系列、Redmi K80系列和小米Civi 5 Pro [6] 市场竞争格局 - 2025年第二季度中国手机市场前五名品牌及数据： - 小米：1141.76万台，16.63%份额，同比增长7.39% [7] - VIVO：1123.93万台，16.37%份额，同比下降5.95% [7] - OPPO：1117.28万台，16.27%份额，同比增长10.48% [7] - 华为：1104.01万台，16.08%份额，同比增长10.96% [7] - 苹果：1103.79万台，16.08%份额，同比增长8.46% [7] 争议事件 - 2025年1月王晓雁曾卷入争议言论风波，后被证实为员工冒用身份发布不当言论 [9] - 小米已修改零售通为实名制，并对涉事员工进行处理 [9]

三星三折叠手机战略 - 公司计划在2024年底前推出三折叠智能手机，强调AI在战略中的核心地位 [1] - 产品名称尚未确定，可能命名为Galaxy G Fold，目前专注于完善产品易用性 [4] - 硬件设计已完成并准备投入生产，但正在评估市场需求可行性 [4][6] 产品技术细节 - 显示屏采用OLED面板，尺寸比Galaxy Fold系列大约10英寸，需更高耐久性和更薄厚度 [6] - 应用处理器可能采用高通骁龙8 Elite，支持高分辨率多屏显示和多任务处理 [8] - 电池容量受限，因三折叠结构复杂，内部空间限制较大 [8] - 后置摄像头配置包括5000万像素主摄+1200万像素超广角+1200万像素长焦 [9] 市场竞争与定位 - 华为Mate XT Ultimate Design是目前唯一量产三折叠手机，起售价19999元人民币 [6] - 三星三折叠手机预计出厂价400万韩元（约20840元人民币），先小批量供应韩国和中国市场 [6] - 三星在双折叠市场先发优势消失，Galaxy Z Fold7电池容量4400mAh，低于中国竞争对手 [9] 行业格局与趋势 - 2024年中国折叠屏市场华为份额48.6%，荣耀20.6%，vivo11.1%，三星被挤出前五 [10] - 公司认为竞争将刺激创新，推动可折叠手机市场发展 [4] - 中国厂商在软硬体验上超越三星，三星试图通过三折叠找回存在感 [1] 生产与发布时间表 - 计划9月开始量产，生产地在三星电子Gumi工厂 [6] - 首批产量有限，主要面向韩国和中国市场 [6] - 目标第四季度上市，观察市场反应后调整策略 [4][6]

产品发布与定价 - 华为在迪拜推出Pura 80 Ultra影像旗舰 售价5099阿联酋迪拉姆（约合人民币9961元）[1] - 国行版Pura 80 Ultra定价9999元起 已全面开售[5] - Pura 80标准版将在本月上市发售[5] 产品配置差异 - 国际版Pura 80 Ultra系统调整为EMUI 15.0 国行版为鸿蒙5.1[1] - 国际版电池容量5170mAh 国行版为5700mAh[1] - Pura 80标准版搭载麒麟9010S芯片 Pura 80 Ultra搭载麒麟9020芯片[3][5] 核心硬件参数 - Pura 80 Ultra采用6.8英寸LTPO屏幕 分辨率2848×1276[3] - 搭载麒麟9020芯片 CPU由1×2.5GHz超大核+3×2.15Hz大核+4×1.6GHz小核组成 GPU为Maleoon 920[5] - 麒麟9010S为麒麟9010升级版 CPU由1×2.3GHz超大核+3×2.18GHz大核+4×1.55GHz小核组成 GPU为Maleoon 910[5] 影像技术创新 - 首创一镜双目超大底双长焦技术 3.7x中长焦与9.4x超长焦共用1/1.28英寸RYYB传感器 实现行业最大进光量[3] - 搭载一英寸超感光主摄 动态范围达前代15倍 配合红枫原色引擎提升暗光画质[3] - 前置1300万像素摄像头 支持100W有线和80W无线充电[3]

三星三折叠手机发布计划 - 公司确认将在2024年底前推出三折叠智能手机 目前产品名称尚未最终确定[2][4] - 公司强调三折叠手机将延续折叠屏战略 2019年首款折叠手机推出时行业曾持怀疑态度 但现已发展为重要细分市场[4] - 同期发布三款折叠屏新机：Galaxy Z Fold 7(折叠厚度8.9毫米/展开4.2毫米)、Z Flip 7及首款廉价版Z Flip7 FE[5] 芯片战略与AI布局 - Fold 7采用高通定制骁龙8 Elite芯片 Flip7使用自研Exynos 2500芯片 延续"选择最具竞争力处理器"策略[8] - 计划2024年底前将AI功能扩展至全球4亿台Galaxy设备 覆盖旗舰机到Galaxy A系列[8][9] - 智能手机定位升级为"实时观察、理解并响应用户所见的AI伙伴"[8] XR头显项目进展 - 与谷歌合作的Moohan项目(基于安卓XR系统)计划2024年内发布头显产品[9][10] - 自有智能眼镜项目仍处早期开发阶段 需协调多方合作伙伴关系[11]

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致）[2] 报告的核心观点 - 大中华区科技硬件板块年初至今表现优于多数主要市场指数，智能手机相关股票表现突出 [5][6] - 各产品出货量增长有限，AI硬件供应链估值溢价合理，电子产品关税未完全豁免，美国生产成本高 [11][12][13] 各部分总结 市场表现 - 大中华区科技硬件板块年初至今表现优于多数主要市场指数，除恒生指数外 [5][6] - 科技硬件股年初至今股价表现为上涨66% - 下跌38%，而恒生指数上涨19%、深证成指上涨2%、上证综指上涨7%、台湾加权指数下跌3% [9] 需求预测 - 各产品出货量增长有限，如服务器、PC、智能手机等 [11] 估值分析 - AI硬件供应链公司的估值溢价合理，如TFC Optical、Bizlink等公司的AI收入和利润占比不断提高 [12] 关税情况 - 电子产品未完全免除关税，不同产品和地区的关税情况不同 [13] 苹果产品 - 美国生产的iPhone离岸价格比中国高75%，存在生产与需求差距 [14][15] 盈利影响 - 新GPU计算能力提升和服务器机架设计升级将推动电源解决方案价值上升，预计到2027年每瓦电源解决方案价值将翻倍以上 [22] 产品生产 - 预计2025年第三季度iPhone产量为5000万部，全年产量可能与去年持平 [25] 公司分析 - 小米产品组合丰富，电动汽车交付量增长迅速，2025 - 2026年有望实现显著增长和更高估值 [34][36][39] - 舜宇光学智能手机出货量疲软，但新增长周期即将开启 [42] - AAC有望在2025年实现稳健的盈利增长 [47] - BYDE产品组合改善，盈利正在复苏 [49] - 光收发器估值在近期反弹后仍合理 [54] - 智邦科技AI和规格升级将推动网络交换机业务增长 [59] - 上银科技服务器导轨套件业务发展态势良好 [67] - 贸联控股在AI部署中获得份额，推动业务增长 [72] - 致茂电子半导体和光子学仍是主要主题 [80] - E Ink电子纸业务有望推动长期增长 [85] - 显示面板价格有不同的季度环比变化趋势 [90] - PC市场需求和供应存在地区差异，全球笔记本生产主要集中在中国 [106][107] - AI服务器势头持续强劲，英伟达AI服务器供应链涉及多家公司 [112][121] - ABF基板预计到2028年供需平衡，供应过剩差距将缩小 [129][130] - AI服务器的MLCC含量增长最大 [138]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政府“反内卷”表态使A股投资者情绪改善 但短期内离岸市场波动或上升 指数呈区间波动 目前更看好A股 [1] - 多项即将到来的事件可能引发全球投资者短期内获利回吐 鉴于A股年初至今表现滞后且估值较离岸市场更合理 其风险回报比更佳 [12] - 中国政策制定者加强“反内卷”表态 是解决产能过剩问题的良好开端 但该倡议尚处早期 诸多方面需进一步明确 [4] 根据相关目录分别总结 市场表现 - 加权MSASI和简单MSASI较7月2日分别提升7个和8个百分点 至78%和65% [2] - 创业板和A股日均成交额较6月26 - 7月2日分别下降11%和7% 至4050亿元和1.383万亿元 股票期货和北向资金日均成交额较上一周期分别增长7%和9% [2] - RSI - 30D较7月2日提升3个百分点 [2] - 7月2 - 9日南向资金净流入27亿美元 年初至今和当月净流入分别达958亿美元和5亿美元 [3] 政策与宏观经济 - 中国政策制定者加强“反内卷”表态 涉及太阳能、锂电池、新能源汽车和电商平台等竞争激烈行业 该倡议尚处早期 诸多方面需进一步明确 [4] - 6月PPI环比下降0.4% 通缩加剧 主要受黑色金属、水泥及纺织品、消费电子等出口型行业拖累 食品、能源和核心价格均小幅上涨 带动CPI同比从5月的 - 0.1%升至0.1% [5] 短期风险因素 - 8月多个全球贸易和关税关键日期将至 增加全球宏观前景不确定性 可能抑制市场风险偏好 [14] - 7 - 8月的二季度财报季可能引发对盈利的新担忧 [14] - 6 - 9月限售IPO股份解禁 加上电商价格竞争加剧和“618”促销期后电商消费可能放缓 可能抑制消费投资主题的市场情绪 [14] - 7月政治局会议出台重大刺激政策的可能性有限 可能令投资者失望 [14] MSASI方法论 - 摩根士丹利A股情绪指标（MSASI）于2019年3月13日推出 基于九个定期监测的指标编制 旨在提供衡量市场情绪水平的量化指标 [15] - 九个指标包括保证金交易未平仓量、新投资者注册数量、A股成交额、创业板成交额、北向资金成交额增长率、股票指数期货成交额增长率、RSI - 30D、涨停A股数量和盈利预测修正广度 [16][17][18] 估值方法论 - 港交所（0388.HK）目标价500港元 采用概率加权 25%牛市情景、65%基础情景、10%熊市情景 反映金融风险触底后更高的日均成交额和更多资金流入预期 [68] - 基础情景为2026年预期市盈率35倍 牛市情景为40倍 熊市情景为32倍 [69]

集体诉讼案件 - 罗森律师事务所提醒在2024年6月10日至2025年6月9日期间购买苹果公司证券的投资者注意2025年8月19日的首席原告截止日期 [1] - 投资者可能有权通过风险代理协议获得补偿而无需支付任何自付费用或成本 [1] - 首席原告是代表其他集体成员指导诉讼的代表方 [2] 诉讼详情 - 指控苹果公司在整个集体诉讼期间做出虚假和误导性陈述或未能披露 [4] - 苹果公司错误陈述了将高级AI驱动的Siri功能集成到其设备中的时间 [4] - 这些高级AI功能极不可能在iPhone 16上提供 [4] - 缺乏这些高级AI功能将损害iPhone 16的销售 [4] - 苹果公司的业务和/或财务前景被夸大 [4] - 苹果公司的公开声明在所有相关时间都存在重大虚假和误导性 [4] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所在全球范围内代表投资者专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [3] - 该事务所曾创下针对中国公司的最大证券集体诉讼和解记录 [3] - 2017年被ISS证券集体诉讼服务评为证券集体诉讼和解数量第一名 [3] - 自2013年以来每年排名前四 [3] - 已为投资者追回数亿美元 [3] - 2019年单独为投资者获得超过4.38亿美元 [3] - 2020年创始合伙人Laurence Rosen被law360评为原告律师界泰斗 [3]

产品规划 - 公司计划2026年上半年发布一系列新产品 包括新款低端iPhone 17e 多款iPad及升级版Mac电脑 [1] - 新产品线将于2026年春季面世 涵盖入门级iPad iPad Air更新版本及外接式Mac显示器 [1] - iPhone 17e将是599美元机型的后续产品 配备与iPhone 17系列相同的A19处理器 [1][2] - 公司正在开发升级版MacBook Pro和MacBook Air 原定2025年发布但可能推迟至2026年 [1] iPad产品线 - 入门级iPad(代号J581/J582)计划2026年3-4月推出 外观不变但搭载更快芯片 现款采用A16处理器 [2] - iPad Air(代号J707/J708/J737/J738)将从M3芯片升级至M4 其他改动有限 预计与低端机型同期发布 [2] - iPad Pro最早将于2024年10月搭载M5芯片升级(代号J817/J818/J820/J821) 起售价999美元 [2] - 13英寸iPad Air自2024年推出后持续热销 其iPad Pro级别屏幕配合800美元价格深受欢迎 [2] Mac产品线 - 14/16英寸MacBook Pro(代号J714/J716)原计划2024年发布 现调整为2026年初发布 将搭载M5芯片 [3] - M5版MacBook Pro将成为当前设计(2021年启用)的最终版本 后续机型将采用新外壳并转向OLED屏幕 [3] - 新款MacBook Air(代号J813/J815)将于2026年上半年问世 [3] - 公司计划推出自2022年Studio Display后的首款外接显示器(代号J427) 暂定2026年初发布 [3] 产品战略 - 这波新品攻势旨在通过2024年秋季iPhone发布后重振持续增长势头 [1] - 从iPhone 16e到17e的快速迭代显示公司将入门级iPhone调整为年度更新节奏 与之前SE系列战略不同 [2] - 新产品密集发布将延续公司2024年秋季的典型升级周期 [1] - 公司仍在开发代号J490的智能家居中控 原定2024年3月上市 现可能于2026年上半年推出 [3]

IPO进程 - 公司正式提交IPO辅导备案 中信证券担任辅导机构 迈出A股IPO关键一步 [1] - IPO分为六个阶段 已完成第一阶段并启动第二阶段 上市辅导至少需要三个月 [3] 市场表现 - 2024年一季度以17 1%份额居国内市场第一 2025年一季度跌出前五 [3] - 2023年三季度以19 3%市场份额重回国内第一 [4] - 华为回归后市场份额被挤压 2025年一季度小米18 6%第一 华为18%第二 [9] 产品策略 - 重心转向中低端产品线 推出荣耀Power、X70i、X60 GT等机型 [7] - 荣耀400系列首销日销量同比增195% 创近三年首销纪录 获2500-4000元档新品首销冠军 [7] - 推出折叠屏旗舰Magic V5 售价8999元起 主打跨系统互联技术 [14] 高管变动 - 原CEO赵明2025年1月因"身体原因"离职 引发CMO姜海荣等多名高管集体出走 [3][8] - 新任CEO李健启动"雄鹰计划" 中国区38个关键岗位重新竞聘 45%主管岗位更替 90后管理者占比升至24% [11] 战略转型 - 发布"荣耀阿尔法战略" 五年投入100亿美元转型为AI终端生态公司 [12] - 成立AI与软件业务部 下设五大实验室 同步组建新商业模式拓展部和新产业孵化部 [14] - 联合阿里巴巴、比亚迪、美的共建AI服务生态 推出自研机器人产品 [14] 竞争环境 - 华为2023年8月携Mate 60 Pro回归 年底推出nova 12系列 实现市场全覆盖 [5] - 华为回归导致公司"替身红利"消失 [6] - 中低端市场面临Redmi等品牌激烈竞争 [7] 治理结构 - 拥有23名股东 包括深圳国资委、中国移动、京东方等 构成复杂利益网络 [11] - 渠道出现价格混乱、搭货压库现象 经销商信心动摇 [11]