25Q3经营业绩表现 - 25Q3实现收入122亿港元，同比增长14% [1] - 25Q3实现经调整EBITDA为33亿港元，同比增长14% [1] - 整体净博彩收益恢复至2019年同期的91.6%，环比提升4.9个百分点 [2] - 整体净收益恢复至2019年同期的95.7%，环比提升4.3个百分点 [2] 分业务板块恢复情况 - 中场博彩业务恢复至2019年同期的129.3%，环比提升8.0个百分点 [2] - 贵宾博彩收益恢复至2019年同期的32.1%，环比下降0.9个百分点 [2] - 澳门银河物业净收益总额恢复至2019年同期的108.3%，其中中场业务恢复至160.0% [2] - 星际酒店的中场博彩恢复至73.3%，环比提升9.0个百分点 [2] 分物业经营表现 - 澳门银河25Q3经调整EBITDA为31亿港元，同比增长20%，环比下降8% [1] - 澳门星际酒店25Q3经调整EBITDA为3.69亿港元，同比下降7%，环比增长22% [1] - 澳门百老汇25Q3经调整EBITDA为100万港元，对比24Q3为1100万港元 [2] 非博彩业务与活动 - 前三季度公司举办约260场娱乐、体育、艺术与文化及会展活动 [1][3] - 25Q3举办包括陈奕迅演唱会等大型娱乐活动 [3] - 持续投资支持澳门政府打造“演艺之都”的目标 [2] 财务状况与未来投资 - 公司现金及流动投资总额为368亿港元，净额为348亿港元 [3] - 过去18个月在科技方面作出重大投资，包括安装电子娱乐桌、整合数据信息等 [3] - 澳门银河嘉佩乐和嘉天峰项目已提供预览，预计明年初全面启用 [3] - 继续推进第四期装修工程，将引入多个高端酒店品牌 [3]

近期回购活动 - 公司于11月11日以每股15 990港元至16 120港元的价格回购26 47万股，金额为425 16万港元[2] - 自11月5日以来公司已连续5日进行回购，合计回购152 31万股，累计回购金额2421 96万港元[2] - 在此连续5日回购期间，公司股价累计上涨4 88%[2] 年度回购概况 - 今年以来公司累计进行34次回购，合计回购2873 97万股，累计回购金额达4 49亿港元[3] - 回购活动在8月至9月期间最为密集，多次出现单日回购100万股的情况[3][4] - 6月份的回购价格区间在每股10 66港元至11 30港元，显著低于近期11月份约16港元的回购价格水平[3][4]

公司股份回购 - 公司于2025年11月11日斥资425.16万港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及股份数量为26.47万股 [1]

出入境总客流量 - 2025年截至11月9日20时全澳出入境总人次突破两亿刷新最快达到两亿通关客流量纪录较去年提前29天 [1] - 全澳日均通关64万人次较去年同期增长98% [1] 单日客流量纪录 - 2月1日港珠澳大桥澳门口岸单日出入境142万人次 [1] - 5月2日全澳单日出入境837万人次创新高 [1] - 5月2日横琴口岸单日出入境128万人次创新高 [1] 客流增长背景 - 在国家惠澳政策支持及多项通关便利措施叠加效应下澳门今年以来通关客流持续上升 [1]

单日港股回购概况 - 11月10日共有4只港股获公司回购 [1] - 美高梅中国回购金额最大，为624.3万港元 [1] - 连连数字回购金额为270.71万港元 [1] - 国际家居零售回购金额为11.84万港元 [1] 年内港股回购整体情况 - 截至11月10日，今年已有244只港股获公司回购 [1] - 58只个股年内累计回购金额超过1亿港元 [1] - 腾讯控股年内累计回购金额最大，达609.65亿港元 [1] - 汇丰控股年内累计回购金额为302.57亿港元 [1] - 友邦保险年内累计回购金额为176.93亿港元 [1]

业绩情况 - 合资公司2025年7 - 9月分别录得未经审核收益约80万、100万及326.8万港元[6] - 截至2025年9月止六个月内，山茶油业务录得未经审核收益约69.43万港元[7] 人事变动 - 2025年9月30日起委任国富浩华（香港）为核数师[4] - 2025年8月15日起，邓可嘉为授权代表[8] - 2025年9月1日起，曾琴任独立非执行董事等职[9] 业务合作 - 2025年7月28日与越南赌场运营商签署不具约束力意向函[6] 股份状态 - 公司股份自2025年6月26日起暂停买卖，继续暂停直至另行通知[10]

近期回购动态 - 11月10日以每股15.830港元至15.960港元的价格回购39.20万股，回购金额624.30万港元，当日收盘价16.110港元，上涨1.96%，成交额1.33亿港元 [2] - 自11月5日以来连续4日进行回购，合计回购125.84万股，累计回购金额1996.80万港元，其间股价累计上涨4.75% [2] 年度回购概况 - 今年以来累计进行33次回购，合计回购2847.50万股，累计回购金额达4.45亿港元 [3] 历史回购明细 - 近期回购活动密集，例如9月份进行了多次大规模回购，单次回购股数多为100万股，单次回购金额多在1500万港元至1600万港元区间 [3][4] - 6月份及3月份亦有回购记录，但回购价格区间显著低于近期水平，如6月16日回购价为10.660港元至10.900港元 [4]

财政政策展望 - 将实施更加积极的财政政策，包括对重点领域个人消费贷款和行业经营主体贷款给予财政贴息，以激发养老、托育等服务消费潜力 [3] - 积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政金融协同，扩大公共服务投资范围并鼓励民间投资 [3] - 重点支持稳就业稳外贸，加大政策力度促进重点群体就业创业，并支持企业稳订单、转内销、拓市场 [3] - 加快培育新动能，推进关键核心技术攻关，培育新兴产业，推动制造业转型升级，并在财政补助、采购上平等对待各类经营主体 [3] - 进一步保障和改善民生，强化“一老一小”服务，完善教育、卫生健康等领域支持政策，扩大社会保障覆盖面 [3] - 持续防范化解重点领域风险，实施一揽子化债政策，严禁新增隐性债务，加强财政运行监测以确保基层财政平稳运行 [4] - 提升财政治理效能，督促管好用好财政资金，严格落实过紧日子要求，确保资金用于发展和民生 [4] 传统高端消费行业 - 高端消费需求在第二季度以来持续改善，与整体社零增速下行形成对比 [6] - 澳门博彩消费6月至10月博彩总收入（GGR）增速提升至双位数，VIP需求是主要驱动力 [6] - 奢侈品销售改善，LVMH中国大陆第三季度销售同比转正，实现中至高个位数增长；爱马仕中国区销售轻微改善，其亚太（除日本）地区销售增速环比提升1个百分点；欧莱雅北亚地区受益于中国市场恢复，第三季度销售同比增长4.7%，为2023年以来首次正增长 [6] - 高端消费边际改善主要受中国内地及香港股市财富效应，以及贵金属、大宗商品涨价驱动 [6] - 全球流动性未来进一步放宽，预计可进一步驱动2026年高端消费需求复苏 [6] 新消费行业 - 新茶饮龙头公司在第三季度回调后市盈率已回归合理区间 [8] - 预计蜜雪、古茗在第三和第四季度仍可实现高双位数的利润增长，全年业绩符合预期 [8] - 行业投资主线将聚焦于份额提升，预计蜜雪、古茗受益于更强品牌势能，在外卖平台补贴策略退出后将获得更多市场份额 [8] - 预计古茗2026财年经调整净利润同比增长25%，对应市盈率约18倍 [8] - 演唱会经济与体育赛事需求持续旺盛，在政策引导和场馆供给优化下行业具备高增长性 [8] - 大麦娱乐作为现场娱乐和IP转授权商龙头，票务业务预计持续稳健增长，IP业务在Chiikawa带动下有望超预期 [8] 免税行业政策 - “十五五”建议提出放宽服务消费准入、清理不合理限制等措施，有望提升有消费能力人群的消费意愿 [7] - 财政部等部门印发通知，允许市内免税线上预订、回国提货，大幅提升购物体验 [7] - 海南省已进一步放宽岛民免税购物限制 [7]

财务业绩表现 - 公司第三季度收入同比上升14%至121.63亿港元，恢复至2019年同期水平的96% [1] - 公司第三季度经调整EBITDA同比上升14%至33.41亿港元，恢复至2019年同期水平的81%，符合市场预期的33.21亿港元 [1] 业绩驱动因素与预测调整 - 公司业绩受到市场竞争加剧导致经营开支增加以及贵宾厅赢率正常化的影响 [1] - 基于经营开支增加的预期，公司今年经调整EBITDA预测被下调1%至140.31亿港元 [1] - 基于经营开支增加的预期，公司明年经调整EBITDA预测被下调3%至149.23亿港元 [1] 投资评级与目标 - 公司被维持“跑赢行业”的投资评级 [1] - 公司目标价被设定为44.8港元 [1]

财务业绩表现 - 第三季度收入同比上升14%至12163亿港元 达到2019年同期水平的96% [1] - 第三季度经调整EBITDA同比上升14%至3341亿港元 达到2019年同期水平的81% [1] - 第三季度经调整EBITDA符合市场预期的3321亿港元 [1] 业绩驱动因素与预测调整 - 公司业绩受到市场竞争加剧导致经营开支增加以及贵宾厅赢率正常化的影响 [1] - 基于经营开支增加的预期 公司下调对今年经调整EBITDA预测1%至14031亿港元 [1] - 基于经营开支增加的预期 公司下调对明年经调整EBITDA预测3%至14923亿港元 [1] 投资评级与目标价 - 公司维持对银娱的"跑赢行业"评级 [1] - 公司设定的目标价为448港元 [1]