核心财务表现 - 剔除比特币交易后的核心营收同比增长17%，较上季度明显提速7个百分点，好于预期 [1] - 调整后经营利润为4.8亿美元，同比增长8%，同样稍好于预期 [1] - 总营收为63.39亿美元，同比增长6.1% [4] - 毛利润为27.55亿美元，同比增长18.3% [4] Square业务板块 - Square总支付金额（GPV）本季度同比增速达12%，在上季度加速基础上环比提升2个百分点 [1] - 海外地区GPV增速高达26%，占整体GPV的21%，是主要拉动因素 [1] - 美国市场GPV增速为9%，环比提速1.9个百分点 [1] - 由于收入结构变化（海外及大商家比重走高），支付变现率环比下降0.02个百分点，导致毛利润额同比增长约9%，跑输GPV增速 [2] Cash App业务板块 - Cash App营收和毛利润增长均在20%以上，环比明显加速，大幅跑赢市场预期 [2] - 月活跃用户经过6个月徘徊后突破至5800万人 [2] - 反映用户粘性的人均资金流入同比增长10%，同样在提速 [2] - 变现率同比提升21个基点，创近几年新高，主要受益于信贷和先买后付等新变现方式的增量贡献 [2] - 单季度毛利润达16.24亿美元，同比增长24% [15] 费用与盈利能力 - 总经营费用同比增长近17%，增速较高，主要受获客支出扩张影响 [2][4] - 坏账损失同比大增近90%，源于信贷业务高速增长及美国消费坏账率走高趋势 [3] - 费用高增导致利润增长跑输业务和营收增速，未能体现经营杠杆 [2][5] 业绩展望与市场表现 - 对下季度指引基本符合预期，公司预期毛利润额同比增长19%，较本季小幅提速 [6] - 指引下季度调整后经营利润为5.6亿美元，利润率继续扩张，与市场预期基本相同 [6] - 股价大跌主要由于宏观市场原因及加密货币市场降温，而非业绩因素 [1][6]

公司战略与市场定位 - 全球支付平台PingPong宣布升级游戏行业全球收单解决方案，并将全球第四大游戏市场韩国确立为其海外游戏业务战略布局的首站市场[1] - 公司已与中国头部Top30游戏厂商中的半数企业建立了稳定合作关系[1] - 公司正将其服务范围扩展至海外本土游戏厂商，并将韩国作为此战略的首发站，已组建韩国本地团队并建立了服务于韩国厂商出海的全套支付能力[3] - 公司将亮相11月14日在韩国釜山举办的釜山游戏展（G-STAR），展示其综合支付服务能力[3] 行业背景与市场机遇 - 全球移动与PC游戏市场规模预计将在2028年突破1200亿美元[1] - 2025年全球移动游戏内购收入预计可达854亿美元[1] - 2025年上半年海外手游市场实现340亿美元内购收入，美国、欧洲、日本、韩国等为核心收入市场[1] 支付挑战与痛点 - 支付成为游戏厂商出海的一大挑战，以韩国市场为例，本地支付体系呈现卡支付、电子钱包、移动支付、银行转账等多元化特征[2] - 厂商全面接入需投入大量时间进行系统对接调试，覆盖不全直接影响用户付费意愿，支付环节的延迟或失败更可能导致用户流失[2] 公司解决方案与能力 - PingPong依托60余张全球支付牌照与许可，覆盖了200+的国家/地区，构建了安全合规的全球支付网络[2] - 公司已实现与六大国际卡组、全球多地本地银行及支付机构的直连，支持全球200多种主流本地支付方式[2] - 其提供的统一收银台可适配移动、PC、主机等多个终端，并智能推荐最优支付路径，最大程度简化支付步骤[2] - 借助公司的全球智能资金路由和支付跳转流程简化，游戏行业收单解决方案可将支付成功率提升3%-5%[3] 关键市场表现数据 - 在韩国市场支付方案上的关键支付数据取得显著突破，本地钱包支付成功率高达85%-95%[1] - 公司已服务中国Top30游戏厂商中的半数企业[3]

公司战略升级 - 全球支付平台PingPong宣布升级游戏行业全球收单解决方案 [1] - 公司将全球第四大游戏市场韩国确立为其海外游戏业务战略布局的首站市场 [1] 市场合作与表现 - 公司已与中国头部Top30游戏厂商中的半数企业建立了稳定合作关系 [1] - 在韩国市场支付方案上的关键支付数据取得显著突破，本地钱包支付成功率高达85%—95% [1] 全球支付网络能力 - 依托60余张全球支付牌照与许可，公司支付网络覆盖超过200个国家/地区 [1] - 公司已实现与六大国际卡组织、全球多地本地银行及支付机构的直连 [1] - 公司支持全球200多种主流本地支付方式，可精准匹配不同地区消费者的首选支付需求 [1] 产品与服务特性 - 公司提供的统一收银台可适配移动、PC、主机等多个终端 [1] - 产品能智能推荐高效支付路径，有效简化支付步骤，为玩家打造流畅支付体验 [1]

公司港股上市进展 - 上海富友支付服务股份有限公司港股招股书于11月9日失效，该招股书于5月9日递交，联席保荐人为中信证券及申万宏源香港 [1] - 公司曾于5月9日呈交申请版本，并公告委任整体协调人 [2] 公司业务定位与市场地位 - 公司是中国多领域的全能型数字化支付科技平台 [2] - 公司是中国率先提供多渠道数字支付及数字化商业解决方案的科技平台之一 [2] - 公司是首批获得开展跨境外汇支付服务许可的公司之一 [2] 公司经营规模数据 - 截至2024年12月31日，公司已处理总支付交易额达人民币15.10万亿元 [2] - 截至2024年12月31日，公司已处理支付交易笔数超过545亿笔 [2]

公司上市状态 - 富友支付于2024年5月9日递交的港股招股书于2024年11月9日因满6个月而失效 [1] - 联席保荐人为中信证券及申万宏源香港 [1] 公司业务定位与规模 - 公司是中国多领域的全能型数字化支付科技平台 [2] - 公司是中国率先提供多渠道数字支付及数字化商业解决方案的科技平台之一 [2] - 公司是首批获得开展跨境外汇支付服务许可的公司之一 [2] - 截至2024年12月31日，公司已处理总支付交易额（TPV）达人民币15.10万亿元 [2] - 截至2024年12月31日，公司已处理逾545亿笔支付交易 [2]

网络诈骗新趋势与主要手法 - 近期网络诈骗出现新骗局，以“低价”和“挣大钱”为诱饵，对普通消费者和小商家均构成威胁 [1] - 诈骗分子常以“XX超市一日会员卡”、“XX视频会员”、“XX新款手机”、“XX演唱会低价票”等为诱饵，在视频网站和二手交易平台行骗 [4] - 经典刷单骗局仍持续活跃，骗子以低价商品引诱消费者，进而实施连环诈骗 [9][12] 针对消费者的诈骗手法 - 诈骗分子通过索要账户账号、密码及验证码实施盗刷，有用户因此损失3888元 [3][4] - 骗子引导受害者点击不明链接或在卖家套路下泄露账号密码，最终导致资金损失 [4] - 刷单诈骗模式为：先以小额返利获取信任，后诱导大额充值并以操作错误为由实施连环诈骗，有案例显示用户累计被骗5万多元 [12][13] 针对商家的诈骗手法 - 出现针对商家的新骗局，骗子冒充“XX香港分公司行政”等身份，以订购团餐等大额订单为名进行诈骗 [7] - 骗子以境外账户无法向内地商户转账为由，要求商家开启视频通话并出示收款码，实则趁机扫描商家付款码完成盗刷，有案例显示商家损失1000元 [6][7] 安全防护核心要点 - 任何情况下都不应泄露自己的账号和密码，索要账号密码即为诈骗 [2][3][10] - 不明链接不要点击，不明二维码不要扫描 [10] - 凡要求绕开正规平台进行私下交易的，大多为诈骗 [10] - 对低价票、低价会员、低价卡等促销信息需保持警惕，背后大多存在陷阱 [10] - 在视频通话中被要求出示“收款码”付款存在风险，需高度警惕 [11] - 建议开启“付款码隐私保护”功能，以防诈骗分子盗刷 [11] - 刷单即属诈骗，任何许诺挣钱却要求先交钱的行为均为骗局 [13]

公司业绩总览 - 第三季度业绩整体稳健但并非一帆风顺，未达到投资者期望的清晰度 [1] - 季度表现混合了增长动力和利润率干扰，包括一项7000万美元的公司活动对盈利能力造成影响 [2] - 分析师重申“增持”评级及100美元目标价，认为公司具备实现2026年“Rule of 40”目标所需的能量和要素 [1] Cash App业务表现 - Cash App毛利润同比增长24%，较第二季度的16%显著加速 [3] - 货币化率提高21个基点，Borrow贷款发起量激增134% [3] - 月度交易活跃用户在连续六个季度持平后增至5800万 [3] - 主要银行用户数在9月达到830万，仅10月就新增40万 [3] - 贷款、银行服务和用户参与度构成的增长飞轮正在加速运转 [4] Square业务表现 - Square毛利润增长9%，总支付额增长12%，略高于预期 [5] - 与新合作伙伴协议相关的处理成本上升继续对利润率造成拖累 [5] - 现场销售势头和中端市场优势部分抵消了疲软 [5] - 尽管面临运营阻力，但其生态系统内的增长势头依然保持 [5] 前景与意义 - 公司生态系统正在加速，用户指标正在复苏，随着暂时性阻力消退，利润率应会正常化 [6] - 增长路径并非直线式复苏，但公司已为2026年实现盈利和纪律性奠定基础 [6]

财务业绩概览 - 2025年第三季度总收入为61.1亿美元，同比增长2.3%，但较市场预期的63.4亿美元低3.58% [1] - 季度每股收益为0.54美元，远低于去年同期的0.88美元，且较市场预期的0.63美元低14.29% [1] - 公司股价在过去一个月下跌9.2%，同期标普500指数上涨1.3% [3] 关键运营指标表现 - 总支付总额为692.8亿美元，略高于七位分析师平均估计的686.2亿美元 [4] - Square业务总支付额为671.5亿美元，高于六位分析师平均估计的665.1亿美元 [4] - Cash App业务总支付额为21.3亿美元，略低于六位分析师平均估计的21.6亿美元 [4] - Cash App月度交易活跃用户数为5800万，高于两位分析师平均估计的5759万 [4] 各业务板块收入分析 - 比特币收入为19.7亿美元，较八位分析师平均估计的23.2亿美元为低，且同比大幅下降19% [4] - 订阅和服务收入为22亿美元，高于八位分析师平均估计的21.7亿美元，同比增长22.6% [4] - 硬件收入为7019万美元，远超八位分析师平均估计的3702万美元，同比大幅增长90.5% [4] - 交易收入为18.7亿美元，与八位分析师平均估计一致，同比增长9.4% [4] 主要业务部门收入 - Square业务总收入为22.4亿美元，高于六位分析师平均估计的22.2亿美元，同比增长12% [4] - Cash App业务总收入为38亿美元，低于五位分析师平均估计的40.6亿美元，同比下降3.3% [4] - Square硬件收入为4065万美元，高于四位分析师平均估计的3730万美元，同比增长10.7% [4] - Square订阅和服务收入为3.8218亿美元，高于四位分析师平均估计的3.6925亿美元，同比增长18.5% [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总毛利润同比增长18%至26.6亿美元，较上一季度14%的增速有所加快 [6] - 调整后营业利润为4.8亿美元，调整后营业利润率为18% [6][13] - 调整后税息折旧及摊销前利润为8.33亿美元 [13] - 交易、贷款和风险损失费用同比增长89%，主要由于扩大借贷产品规模的投资 [14] - 截至9月底，公司已回购约15亿美元股票 [14] - 预计第四季度毛利润将超过27.55亿美元，同比增长超过19%，调整后营业利润预计为5.6亿美元，利润率达20% [15] - 预计2025年全年毛利润为102.43亿美元，同比增长超过15%，调整后营业利润为20.56亿美元，同比增长近28% [15] - 预计2025年及长期税率在20%中段范围，第四季度净利息支出预计为4500万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 Cash App业务 - Cash App毛利润第三季度同比增长24%，增速较第二季度的16%加快 [6] - 9月份月活跃用户数达5800万 [6] - 每个月交易活跃用户的毛利润同比增长25%至94美元 [7] - 主要银行活跃用户数同比增长18%至830万，10月份进一步增至870万 [7][87] - Cash App Borrow贷款发放量同比增长134%，年化净利润率稳定在24%左右 [7][39] - 卡支付总额同比增长19%，Cash App Pay支付总额同比增长70% [47] - 事后购买先买后付产品在10月初年化发放额达30亿美元 [7][47][75] Square业务 - Square毛利润第三季度同比增长9%，支付总额同比增长12% [8] - 来自年支付额超过50万美元卖家的支付总额同比增长20% [11] - 新增加交易额同比增长28%，其中70%来自卖家自助入驻 [11][32] - 国际市场的支付总额同比增长26% [11] Afterpay业务 - 商品交易总额按固定汇率计算同比增长18%，毛利润同比增长23% [75] - 消费者应收账款的损失率符合预期 [75] Proto比特币挖矿业务 - 首次产生收入，通过销售ASIC、挖矿哈希板和整机实现 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和国际市场的支付总额增长均有所加速 [8] - 在国际市场，通过电话销售渠道表现尤为强劲 [11] - 与处理合作伙伴增加运营灵活性的决定，使第三季度Square毛利润受到约2.6个百分点的不利影响，预计此影响将持续到2026年第二季度 [11][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三个关键机会：大规模连接卖家和消费者、为卖家提供世界级AI工具、通过软件解决方案和商业工具使销售变得更简单 [8][9][10] - 通过垂直整合硬件、操作系统、软件、商业能力和金融工具，形成差异化优势 [10] - 推出Neighborhoods on Cash App，以1%的处理费率连接Square卖家与Cash App的5800万月活跃用户网络 [9] - 发布Square AI，为卖家提供业务洞察 [9] - 推出多渠道菜单管理、统一第三方配送应用管理和改进的自助服务终端等新产品，使订单处理时间加快30% [10] - 通过利用Cash App卡数据了解本地市场渗透率，为现场销售团队扩张提供指引 [56] - 与Grubhub等合作伙伴建立合作关系，将Block的资产整合进合作中 [57] - 公司认为其TAM（总可服务市场）巨大，例如仅食品饮料行业就达万亿美元级别 [73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基于第三季度业绩和10月份表现，公司对第四季度前景充满信心 [52] - 截至目前，未观察到宏观经济环境发生重大变化的迹象，平均交易规模、Borrow发放量、损失率等指标保持相对稳定 [54] - 公司具备根据数据变化调整营销、承销和业务运营的能力 [55] - 公司预计将在2026年接近"40法则"（毛利润增长与调整后营业利润率之和达到40%） [15] - 公司对借贷产品的风险损失率保持关注，但目前表现强劲 [42] 其他重要信息 - 公司将于11月19日举办投资者日，深入探讨2026年及长期财务业绩展望 [15][17] - Cash App将于11月13日举办首次Cash App Releases活动，展示产品路线图和AI未来 [7] - Square将于11月向所有卖家推出比特币支付功能 [63] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Cash App活跃用户增长和网络密度的进展报告 [19] - 公司对9月份达到5800万月活跃用户表示满意，并且10月份月活跃用户的同比增长再次加速 [20] - 增长策略包括净新用户获取和提高用户参与度，重点领域包括网络增强、社交功能（如Pools）以及青少年和家庭服务 [21][22] - 截至10月底，已创建150万个Pools，拥有500万月活跃青少年账户 [21][22] - 每个活跃用户的流入资金同比增长10%，每个活跃用户的毛利润在9月份同比增长25% [23] - 公司认为在活跃用户和用户参与度方面仍有巨大机会 [24] 问题: 关于现场销售团队的生产力及其对支付总额和毛利润的贡献 [26] - 现场销售团队表现良好，投资回报率健康，边际投资回报率持续扩大 [28] - 年初几乎没有现场销售代表，目前已有超过100名，并正在快速扩张 [30] - 现场销售团队目前仅在美国市场有效，未来有巨大扩张空间，包括国际市场 [56] - 自助入驻渠道表现强劲，70%的新增交易额来自自助入驻卖家，部分得益于AI相关的搜索引擎优化 [32] - 公司的核心焦点是推动支付总额的复合增长，从而驱动毛利润和增量可变利润美元的增长 [33] 问题: 关于Borrow产品的价值主张和承销优势 [37] - Borrow产品为传统金融系统常常忽视的消费者群体提供了重要的信贷准入，产品市场契合度强 [38] - 凭借AI和机器学习承销能力，公司在发放量增长134%的同时，将风险损失率维持在3%的目标以下，年化净利润率达24% [39] - 使用Borrow的活跃用户相比非Borrow用户，流入资金高出3倍，Cash App卡消费高出2倍，留存率高出3倍 [40] - 核心资产是Cash App信用评分，该评分基于平台内广泛的金融活动数据、近实时洞察和先进的AI/ML模型 [41] 问题: 除了Borrow贡献外，驱动Cash App毛利润增长的其他因素及其可持续性 [44] - Cash App作为一个生态系统，其增长由网络产品、银行产品、商业产品和比特币产品四个关键部分的进步共同驱动 [46] - 网络扩张、银行产品（如直接存款）、商业产品（卡支付总额增长19%）和事后购买先买后付等多元化产品组合带来了持续增长 [47] - Borrow产品本身具有高回报率（30%的投资资本回报率），并且资金通常在Cash App生态系统内流动，产生二次效应 [48] - 公司正在试验将Borrow作为激励手段，例如驱动主要银行活动 [49] 问题: 第四季度业绩指引的考量因素，以及宏观经济与公司特定增长动力的影响 [51] - 指引基于第三季度业绩和10月份表现，第三季度多项关键指标健康且加速增长 [52] - 10月份表现稳定，未观察到宏观经济环境的重大变化，但Square支付总额增长在月末因天气原因略有放缓 [54][55] - 公司具备根据数据调整营销和承销策略的能力 [55] - 在销售方面，现场销售团队有巨大扩张空间，利用Cash App卡数据可以更好地了解本地市场渗透率 [56] - 合作伙伴关系（如Grubhub）和新产品功能（如多门店菜单管理）有助于赢得交易 [57] 问题: Square接受比特币支付的测试情况和潜在影响 [62] - 比特币支付功能将于下周向所有卖家推出，卖家只需在设置中简单切换即可 [63] - 测试商户反馈积极，因其免手续费而愿意大力推广 [63] - 挑战在于让买家习惯使用比特币支付，公司通过Cash App和Bitkey等努力推动比特币作为日常货币的采用 [63] 问题: Square新增交易额的来源（来自未使用云解决方案的卖家还是其他云提供商）以及定价环境的变化 [66] - 定价环境没有重大变化，业务照常进行 [67] - 增长主要得益于现场销售团队的扩张（从零到100+），使公司能参与更多对话并赢得交易 [67] - 国际市场的电话销售新增交易额增长显著加速 [68] - 客户流失率降至2023年第二季度以来的最低水平 [68] - 赢回的客户中包括那些曾转向直接竞争对手的卖家，表明公司 across the board 的胜率很高 [69] - 今年早些时候简化了软件产品定价结构，分为免费、Plus和Premium三个层级，降低了客户总拥有成本 [70][71] 问题: Afterpay的独特机遇和增长动力 [74] - 事后购买先买后付在Cash App卡上的采用是第三季度增长的关键驱动，其扩展速度快于Borrow早期的轨迹 [75] - 损失率符合预期，表现健康 [75] - 公司开始将注意力转向全球核心Afterpay业务，与Uber、Amazon等新伙伴签约，扩大商业网络和广告业务 [76] 问题: AI对Block的整体影响、短期用例以及是成本效益还是增长驱动 [78] - AI既是增长驱动，也能降低成本，目标是通过自动化 mundane 任务来改变公司运营 [79][80] - 内部AI平台Goose已几乎被公司每位员工使用，提高了整体工作速度 [81] - 已将AI功能集成到Square AI中，并计划用于Cash App，目标是为卖家打造虚拟COO，为Cash App用户打造虚拟CFO [82] - 优势在于拥有实时、鲜活的数据，可以训练模型进行主动建议，而不仅仅是响应查询 [83] 问题: 吸引更多资金流入Cash App和提升用户商业支出的策略 [86] - 关键是需要一个能支持理解"主要银行行为"的平台，而不仅仅关注工资存款 [87] - 10月份主要银行活跃用户数增至870万，同比增长加速至20% [87] - 公司通过测试新产品和优化流程来激励行为，例如将Cash App卡置于钱包顶部 [88][89] - 拥有5800万月活和2600万月活卡用户的基础，便于进行交叉销售和提升附加率 [90] - 主要银行活跃用户的平均每用户收入和终身价值远高于普通客户，因此转化用户能带来巨大收益 [90] 问题: Square产品改进对商户吸引力扩大后，对定价和盈利能力的影响，以及哪些细分市场反应最好 [93] - 竞争优势在于能够结合Block的整体价值（Cash App用户网络、Square卖家基础、全球先买后付网络）进行市场推广 [94] - 这创造了战略性的分销机会，尽管合作模式可能更复杂 [94] - 优势还包括应对巨大的TAM、广泛的垂直领域，以及能够通过Neighborhoods等功能为卖家驱动增长（如客流量） [95][96] - 重点不是价格和盈利能力，而是以正确的边际投资回报率扩展团队，并确保团队能力与TAM匹配 [97] - 目前新增加交易额增长强劲，预计第四季度将继续加速 [98]

广交会外贸表现 - 第138届广交会共有来自223个国家和地区的超31万名境外采购商到会 [1] - 现场意向出口成交金额达256.5亿美元 [1] 外贸企业支付挑战 - 部分外贸企业面临“收款难、付款繁”的问题，成为开拓新市场的障碍 [1] - 有深圳外贸工厂因无法接收马来西亚、印尼等东南亚国家的本地币种（如马币、印尼盾），几乎错失新订单 [2] PingPong的解决方案与业务亮点 - PingPong提供一站式全球本地支付解决方案，支持企业开通欧洲、北美、东南亚、非洲、拉美、中东、澳洲等地区20多个本地银行账户并使用本币收付 [2] - 公司通过自建的全球生态伙伴网络资源，从多维度赋能企业加速国际化进程 [2] - PingPong已在全球范围内获得60多张支付牌照和资质许可 [3] - 公司于今年上半年成为中国首家获得阿联酋中央银行原则性批准和马来西亚MSB牌照的第三方支付公司 [3] - PingPong携手近200家全球金融机构，构建了全球支付网络 [3] - 公司依托大中华区、APAC与欧美三大区域中心，形成“本地服务+全球支付”的一体化服务体系 [3]