公司上市进程 - 富友支付于2026年1月18日第四次向香港联交所主板递交上市申请书 [1] - 公司此前曾于2024年4月、2024年11月、2025年5月三次向港交所提交申请，但均告失效 [1][3] - 更早之前，公司曾寻求A股上市，于2018年5月和2021年9月分别与两家券商签订辅导协议，但均告终止 [5] 公司业务与财务表现 - 公司成立于2011年，是中国多领域的全能型数字化支付科技平台 [3] - 核心业务涵盖综合数字支付服务和数字化商业解决方案两大板块 [7] - 收入高度依赖商户收单服务，该业务收入常年占总收入的80%以上 [7] - 2022年、2023年、2024年及2025年前10个月，公司总收入分别为人民币11.42亿元、15.06亿元、16.34亿元和13.07亿元 [9] - 同期，来自商户收单服务的收入分别为人民币9.32亿元、12.90亿元、13.42亿元和10.96亿元，占总收入比例分别为81.6%、85.7%、82.1%和83.9% [9] - 同期，公司利润分别为人民币7117万元、9298万元、8433万元和1.09亿元 [10] - 数字化商业解决方案收入占比呈上升趋势，从2022年的4.2%增长至2025年前10个月的7.9% [9] 行业竞争格局 - 2024年中国综合数字支付服务市场总支付金额为268.6万亿元 [11] - 市场集中度高，三大非独立服务提供商合计占据75.6%的市场份额 [11] - 按2024年总支付交易额计，富友支付在中国所有综合数字支付服务提供商中排名第八，市场份额为0.8% [11] - 在独立综合数字支付服务供应商中，富友支付排名第四，市场份额为4.5% [11] - 行业面临激烈竞争，且为强监管行业，合规压力较大 [12] 公司牌照与募资用途 - 公司拥有预付卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付和跨境支付在内的5张中国支付业务许可证 [12] - 公司还持有中国香港及美国的支付牌照 [12] - 本次IPO募集资金计划用于：增强产品组合、投资技术平台及基础设施、扩展支付网络及深化合作伙伴关系、拓展海外业务、以及补充营运资金 [1]

公司上市与市场地位 - 上海富友支付服务股份有限公司于1月18日向香港联交所提交主板上市申请 [1] - 联席保荐人为申万宏源融资香港和中信证券香港 [1] - 按2024年总支付交易额（TPV）计算，公司在中国综合数字支付服务提供商中排名第八，市场份额为0.8% [1] - 作为独立综合数字支付服务供应商，公司2024年按TPV计位列中国第四，市场份额为4.5% [1] 业务模式与收入构成 - 公司是中国多领域的全能型数字化支付科技平台 [1] - 公司在多元化商业场景下为不同规模及不同行业的客户赋能，提供多渠道支付服务以及管理和其他增值服务 [1] - 于往绩记录期间，公司的大部分收入来自收单服务 [1] - 公司的数字化商业解决方案业务正在迅速增长 [1]

公司上市申请动态 - 上海富友支付服务股份有限公司于1月18日向港交所主板递交上市申请 [1] - 此次为该公司第四次向港交所递交上市申请 [1] - 联席保荐人为中信证券和申万宏源香港 [1] 公司市场地位与规模 - 按2024年的总支付交易额计 公司在中国综合数字支付服务提供商中排名第八位 市场份额为0.8% [1] - 作为独立综合数字支付服务供应商 公司于2024年按总支付交易额计位列中国第四 市场份额为4.5% [1] 公司业务定位与服务 - 公司是中国多领域的全能型数字化支付科技平台 [3] - 公司在多元化商业场景下为不同规模及不同行业的客户赋能 [3] - 公司提供多渠道支付服务以及管理和其他增值服务 [3]

公司上市进程 - 上海富友支付服务股份有限公司于2024年1月18日向港交所主板递交上市申请书 [1] - 此次为该公司第四次向港交所递交上市申请 [1] - 联席保荐人为中信证券和申万宏源香港有限公司 [1] 公司市场地位 - 按2024年总支付交易额（TPV）计算，公司在中国综合数字支付服务提供商中排名第八位 [1] - 公司在中国综合数字支付服务市场的市场份额为0.8% [1] - 作为独立综合数字支付服务供应商，公司于2024年按TPV计位列中国第四 [1] - 公司在独立综合数字支付服务供应商中的市场份额为4.5% [1] 公司业务定位与模式 - 公司定位为多领域的全能型数字化支付科技平台 [3] - 业务模式为在多元化商业场景下，为不同规模及不同行业的客户赋能 [3] - 主要提供多渠道支付服务以及管理和其他增值服务 [3]

文章核心观点 烟台金融监管分局引导并督促辖区农商行坚守服务实体经济定位，通过产品创新、服务升级、流程优化和纾困解难等一系列措施，将金融资源精准注入小微企业和民营企业，有效支持了本地特色产业发展和农业经营主体，推动了区域经济高质量发展 [1][7] 产品创新与特色信贷 - 蓬莱农商银行针对养蜂人流动性强、缺抵押物的特点，以养殖规模和信用评级为依据，提供循环授信，为养殖户隋镇会发放30万元“创业担保贷”，助其蜂群规模从68箱发展到600箱 [2] - 蓬莱农商银行针对本地特色产业推出“渔船贷”、“海参贷”、“葡萄贷”等20余款特色产品，2025年累计发放产业类实体贷款超93亿元 [3] - 烟台辖区农商行立足资源禀赋，创新推出“鲁科贷”、“普惠小微信用贷”、“知识产权质押贷”等10款特色信贷产品，形成助力民营企业高质量发展的特色产品体系 [9] - 烟台辖区农商行截至目前共推出涉农特色产品20余款，通过精准对接农户融资需求，简化企业流程并降低运营成本 [7] 服务下沉与精准支持 - 蓬莱农商银行向农业企业及新型经营主体派驻金融辅导队，动态掌握其发展前景与资金需求，2025年已累计为约3000户农户提供超过10亿元信贷资金，重点支持农产品仓储物流、品牌培育等 [3] - 烟台辖区农商行通过开展千企万户大走访活动，“面对面”宣讲政策、推介产品，“一对一”摸排企业经营状况与融资需求，制定企业全生命周期一站式综合金融服务方案 [8] - 海阳农商行通过驻村驻点办公、金融夜校等方式走访服务中小微企业及个体工商户，实时了解资金需求，实现当场审批、立即放款 [4] - 烟台农商行为农资销售龙头企业顺泰植保量身定制民生金融服务平台，将其大樱桃市场交易时间从过去每笔3分钟缩短至几秒，2025年樱桃季该平台累计完成交易超76000笔，交易金额达700多万元，日均留存资金600多万元 [6] 流程优化与效率提升 - 海阳农商行着力提升办贷效率，畅通线上贷款渠道，客户经理指导服装店老板刘吉兰通过手机银行线上申请，几分钟内即获得10万元贷款并到账 [4] - 烟台辖区农商行持续优化办贷流程，原则上信用贷款1-2个工作日内、保证贷款2-3个工作日内、抵押贷款3-5个工作日内办结，推动资金链高效对接产业链 [8] - 烟台辖区农商行积极推广线上申贷渠道及“小微企业信e贷”等产品，由专属客户经理提供对接服务，并严格落实限时办贷和无纸化办贷工作机制 [8] 数字化赋能与综合解决方案 - 烟台农商行为顺泰植保搭建2个专属民生金融服务平台，分别用于支撑集团客户收款与会员缴费业务，提升了企业资金流转效能 [7] - 民生金融服务平台沉淀的交易数据为企业后续转型发展中的融资需求提供了有力支撑，实现了“服务+数据”的双重价值 [7] - 烟台辖区农商行建立企业融资增信机制和银担合作机制，与融资担保公司构建协同工作机制，以解决民营企业担保难题 [9] - 烟台辖区农商行主动摸排存量企业续贷需求，积极推广一键续贷，对符合条件的民营企业“应续尽续”，减轻小微企业转贷压力和融资成本 [9] 总体业务成效 - 2025年，烟台全市农商行新增实体经济贷款超70亿元，贷款余额突破千亿元 [1] - 蓬莱农商银行2025年累计发放产业类实体贷款超93亿元 [3] - 蓬莱农商银行2025年累计为约3000户农户提供超过10亿元信贷资金支持 [3]

全球跨境贸易市场宏观趋势 - 全球进出口贸易在2020年至2024年呈现稳步回升态势，但结构优化，服务贸易增长势头强劲，成为核心驱动力[2] - 全球贸易区域表现分化，亚洲和大洋洲等新兴经济体地位提升，而发达经济体在2024年陷入低速甚至零增长困境[2] - 世界贸易组织（WTO）于2025年4月将全球商品贸易额增幅从年初预期的+2.7%调整为−0.2%，反映系统性风险上升[2] 中国跨境贸易市场表现 - 2020至2024年，中国货物和服务进出口贸易总额实现约8%的年均复合增长率，占全球贸易比例稳定在11%左右[7] - 出口市场呈现多元化，亚洲市场持续扩大，欧洲和北美保持韧性，拉美和非洲等新兴市场快速增长[7] - 依托“双循环”新发展格局，贸易结构优化和产业链供应链现代化持续推进[7] 全球跨境电商市场 - 2020至2024年，全球跨境电商市场规模持续扩张，年均复合增长率达17%，在全球货物进出口总额中的权重持续上升[11] - 增长动力源于消费者对高性价比商品的需求、供应链柔性化升级和数字平台能力提升，社交电商快速崛起[11] - 数字化通关与跨境支付便利化降低交易壁垒，多个国家推动区域一体化支付体系建设[11] 中国跨境电商市场 - 2020年至2024年，中国跨境电商年均复合增长率约为15%，全球份额维持在50%以上，出口端以17%的年均复合增长率主导增长[17] - 进口端增速相对平稳，年均复合增长率约10%，聚焦功能性、健康消费与新兴品牌引入[17] - 行业加速推进供应链数字化、海外本地化运营及品牌建设，推动从规模扩张向高质量发展转型[17] 全球跨境支付监管政策 - 跨境支付监管向综合、多部门协同治理模式转变，强调与数据安全、金融科技和外汇管理等领域的深度融合[21] - 各国严控反洗钱（AML）、反恐怖融资（CFT）和客户身份识别（KYC）等风险，监管体系覆盖传统支付、数字资产、稳定币及加密资产等多元形态[21] - 监管机构引入实时风控和监管科技工具，提升动态风险识别和管理能力，同时推动支付基础设施现代化和互操作性[21] 全球跨境支付行业发展历程 - 支付体系从传统代理行演进至数字化跨境支付，早期依赖银行电汇，结算周期长、费用高[23] - 互联网兴起推动卡组织网络与在线支付普及，金融科技公司提供便捷、低成本跨境支付服务[23] - 当前进入实时支付、稳定币与数字货币时代，全球多国推出24/7实时零售支付系统，结算时间缩短至秒级，央行数字货币（CBDC）试点推广[23] 全球跨境支付市场规模 - 2020至2024年，全球跨境支付总规模由约141.1万亿美元增长至近194.6万亿美元[26] - 企业对企业（B2B）占据90%以上份额，但增速平稳；以个人为参与方的跨境支付复合增速均超过30%，市场份额持续提升[26] - 未来增长核心动力转向满足消费者多样化、小额高频支付需求，预计到2029年面向个人的支付规模将大幅提升[26] 跨境第三方支付服务价值 - 第三方支付服务商在操作体验、到账速度、币种支持、增值服务方面相较传统渠道占优，特别适合高频高时效性交易需求的跨境电商卖家[28] - 到账速度平均1~2个工作日内，部分秒到，而传统渠道平均3~5个工作日；支持数十种本地币种，费率更低且透明[29] - 提供多币钱包、VAT缴税、财税报表、VCC虚拟卡、工资代发等增值服务，传统渠道一般仅提供基础汇款[29] 全球跨境第三方收款服务市场 - 随着跨境贸易主体多元化，对灵活、高效、合规的跨境收款服务需求旺盛，市场规模由2024年的近6000亿美元扩大至2029年的超10000亿美元[33] - 数字化交易场景快速扩展，海外本地结算方式复杂化，推动服务商在账户网络、资金结算、汇兑撮合与合规管理等方面深化能力[33] 中国跨境出口第三方收款服务市场 - 中国出海形态涵盖平台电商、自营独立站、海外本地化运营团队等多种模式，催生对多币种账户管理、合规结汇、资金调配等更高要求[36] - 第三方收款服务作为连接境外买家与中国卖家的关键中介，提升资金清结算效率、合规透明度及运营灵活性，正从替代性需求转向出海链条中的基础设施角色[36] 市场竞争格局 - 跨境第三方收款服务市场呈现显著集中化态势，头部厂商通过构建全球化服务网络、加强牌照能力、深化场景理解扩大竞争优势[38] - 中国市场尤为明显，头部服务商凭借对跨境电商生态的深度理解和本土化运营经验建立起较高门槛，技术实力薄弱的中小厂商面临生存压力[38] 服务商关键竞争力 - 产品灵活可组合性和场景定制化能力成为重要竞争壁垒，领先机构通过模块化技术中台将支付链路解耦为可自由组合的功能组件[39] - 汇兑能力与外汇成本控制能力通过多币种支持、汇率锁定、本地统一结算等手段降低卖家外汇成本，提升交易信心[40] - 战略合作资源与生态整合能力直接带来客户获取、提升留存粘性、打开金融增值空间以及夯实品牌信用背书[43] 电商平台多元化趋势 - 跨境出海企业渠道布局多元化，卖家通常同时运营多个电商平台，资金分散于各平台/各账户，需要整合资金至统一平台[46] - 不同平台特征各异，如亚马逊注重大额资金安全结算，TikTok Shop高频小额支付，独立站需防拒付欺诈，整合支付需求凸显资金可视化管理和汇率优化[46] 新兴市场扩张 - 中国跨境电商区域版图扩展至东南亚、拉美、中东及非洲等新兴市场，当地电商、社媒、数字支付发展迅猛，带动跨境支付需求增长[47] - 新兴市场机遇与风险并存，存在基建、政策、文化等多重考验，对支付服务商的本地支付能力提出更高要求，可重点关注新加坡、印尼、泰国、巴西、墨西哥、沙特、阿联酋、尼日利亚、南非等国[49] - 各地区支付方式占比差异大，如东南亚数字钱包及实时支付占54%，拉丁美洲信用卡占35%，中东及非洲信用卡占24%，数字钱包占23%[51] 支付与增值服务一体化 - 跨境支付服务商通过纵向深化及横向拓展延伸出一系列增值服务，全链路赋能跨境商家全成长周期[52] - 从帮助新进入的商家一键开店、实现0到1快速搭建，到提供外汇、税务、资金管理、融资、VCC等相关服务，直至选品、营销、ERP系统对接等一站式衍生服务[52]

文章核心观点 - 银联依托其国际网络、支付科技与本地化运营的积累，在中东地区积极推动支付体系的数字化升级，为紧密的中东与中国经贸合作提供金融支撑 [1] 中东地区受理网络建设 - 银联卡业务已覆盖中东15个国家，在阿联酋、卡塔尔、土耳其、巴基斯坦基本实现受理全覆盖，区域内开通数百万台非接与二维码终端 [2] - 以阿联酋为例，该国基本实现了ATM与商户受理的全覆盖，2023年成为中东首个全部商户POS终端支持银联闪付的国家 [3] - 土耳其全境已有数百万商户支持银联支付，其中非接终端数量突破百万台，受理网络全面覆盖大型旅游城市及核心消费场景 [3] - 在卡塔尔、沙特等国，银联建立了本地化受理网络，受理体系不断完善，场景不断拓宽 [4] 本地化与业务模式创新 - 在巴基斯坦，银联与超过20家本地银行合作发卡，累计发卡规模达数千万张，成为当地第二大银行卡品牌 [5] - 在阿联酋，银联采用数字化发卡等方式，与当地金融科技公司合作发行超百万张银联卡，并于2025年2月联合本地转接网络AEP推出双品牌卡 [5] - 2025年11月，银联与中国工商银行合作推出支持人民币等五个币种的多币种银联借贷记卡，可在180多个国家和地区使用 [6] - 银联在阿联酋推出银联链接支付、SoftPOS等创新产品，使中小商户无需额外购置终端设备即可便捷收款 [6] 跨境支付与互联互通 - 银联全球二维码互联互通网络持续扩展，已与约50个国家和地区支付网络达成或推进二维码互联互通项目 [7] - 2025年11月，银联与土耳其国家转接网络BKM签署二维码互联互通战略合作协议，实现支付网络双向开放，是银联在中东落地的首个此类项目 [7] 国际化战略与全球布局 - 自2024年启动三大战略以来，银联国际化进程提速，目前已建成覆盖183个国家和地区、在84个国家和地区实现发卡的国际化网络体系 [8] - 中东市场是连接亚欧非的枢纽节点，银联通过深化与当地机构协作，推动支付标准、技术体系互联互通，构建开放共享的区域支付生态 [9] - 银联通过深度融合当地金融体系，输出标准、技术与经验，形成可持续、可复制的合作路径，为拓展更多新兴市场奠定基础 [10]

公司概况 * 公司为Klarna，一家近期上市的金融科技公司，业务模式远超先买后付，旨在成为全球消费者的日常消费伙伴和数字银行[5][6][7] * 公司拥有1.14亿消费者，同比增长37%，拥有85万商户，同比增长38%，其中新增3.5万商户创下记录[5][19] * 业务遍及26个市场，具有全球性特征[5][6] 核心业务与产品差异化 * 总交易额中约65-70%来自先买后付产品，约5-8%来自快速增长的分期融资产品，其余约20%为全额支付产品[5][6] * 关键差异化在于服务所有消费场景和客单价，平均订单价值约为104美元，低于其他先买后付玩家，平均贷款期限极短，约为40天[6][10] * 消费者年均使用频率约为10-11次，在渗透率高的市场如瑞典（人口渗透率80%）和德国（人口渗透率35%）频率更高[11] * 通过Klarna卡从线上扩展到线下，例如在瑞典，卡带动交易量实现18%的同比内生增长，其中70%交易为线下完成[11][23] 增长战略与合作伙伴 * 战略核心是与支付服务提供商建立深度合作，成为其默认支付选项，以扩大覆盖范围[18] * 已与Stripe合作并开始放量，未来几个季度将与Nexi、Chase Payment Solutions、Worldpay等PSP上线合作[18][20] * PSP渠道的交易量占比约50%，且增速远快于直接集成渠道，正在成为主要增长动力[18][19] * 与沃尔玛的合作已为旺季做好准备，关系稳固；与其他大型全球合作伙伴如eBay、Airbnb、Emirates、DoorDash的合作是多年逐步放量的过程[27][29][30][31] 财务状况与信贷模型 * 去年交易额约为1000亿美元，年增长率约20%[14] * 分期融资产品增长迅猛，美国市场增长244%，全球增长139%，但会计处理上需在贷款发起时一次性计提全部预期信用损失准备，而收入在贷款期内分期确认[33][37] * 第三季度交易边际利润为2.81亿美元，其中9100万美元的拨备主要来自分期融资业务的加速增长，导致利润暂时承压[37] * 实际损失率从45个基点微降至44个基点，若剔除一次性拨备，交易边际利润美元同比增长25%[37] * 预计第四季度交易边际利润将回升至3.9-4亿美元，因前期发放贷款的收入确认将开始超过新贷款增长的拨备影响[34][37][38][39] * 与Elliott签订远期流动协议，以资本轻量化的方式出售部分贷款，加速资金回收并支持业务扩张[35][40][41] 消费者健康状况与风险管理 * 观察到消费者整体健康状况良好，未发现特定市场或低收入人群出现疲软迹象[13][16] * 由于每笔交易都重新审批、贷款期限短、客单价低，并能获取SKU级数据，公司能持续评估消费者健康状况并审慎放贷[13][15] * 逾期率趋势符合预期，略有改善，公司持续密切监控[37][43] 运营效率与成本控制 * 高度重视成本纪律，过去三年收入增长108%，而成本基础仅增长2%[48][49] * 广泛运用生成式AI提升效率，例如AI助手完成了相当于850名员工的工作量，并渗透到分析、决策等日常工作中[45][46] * 运营费用增长略低于收入增长，并将继续维持严格的成本管理[48] 资金与生态系统建设 * 主要依靠140亿美元的存款进行融资，主要是储蓄账户，成本效益高[50] * Klarna卡与Klarna余额账户相连，旨在打造消费生态系统，通过增加ACH等方式降低处理和服务费用[23][50][51] * 购物应用在美国约30-40%的交易量中作为购物起点，通过 affiliate 营销等创造额外收入流[52][53] 中期展望 * 公司目标是在中长期保持25%-30%的年复合增长率，基础是PSP合作、大商户拓展、发卡和产品套件完善等核心战略[56]

公司港股上市进展 - 上海富友支付服务股份有限公司港股招股书于11月9日失效，该招股书于5月9日递交，联席保荐人为中信证券及申万宏源香港 [1] - 公司曾于5月9日呈交申请版本，并公告委任整体协调人 [2] 公司业务定位与市场地位 - 公司是中国多领域的全能型数字化支付科技平台 [2] - 公司是中国率先提供多渠道数字支付及数字化商业解决方案的科技平台之一 [2] - 公司是首批获得开展跨境外汇支付服务许可的公司之一 [2] 公司经营规模数据 - 截至2024年12月31日，公司已处理总支付交易额达人民币15.10万亿元 [2] - 截至2024年12月31日，公司已处理支付交易笔数超过545亿笔 [2]

行业整体表现 - 2025年第一季度香港餐厅总收入为280亿港元[1][4] - 扣除价格变化后中式餐厅收入同比下降49%[1][4] - 2025年至今超过十家知名餐饮品牌宣布结业包括鸿星海鲜酒家、海皇粥店、大班面包西饼、金装炖奶佬等老字号[3] - 稻香集团、莲香楼等连锁品牌陆续关闭部分门店[3] 经营成本压力 - 经营成本占营业额比例升至68%较疫前增幅达15个百分点[7] - 铜锣湾、旺角等传统商业区出现多宗提前退租案例部分业主主动降租两成仍难挽颓势[7] - 上环老店"球哥炖汤"因业主加两成租金负担不起而结业[6] - 富东阁因租金太贵、开支太重而结业[6] 消费模式变化 - "两餸饭"平价快餐模式快速崛起价格区间在17至60港元不等[4] - 2024年港澳商户微信支付交易笔数和金额同比分别增长22.8%和12.3%[7] - 港人北上餐饮消费占比达九成以上2024年经深圳口岸入境香港居民超7700万人次[9] - 深圳人均餐饮消费约60港元同样金额在香港只能点主食[10] 竞争格局转变 - 内地餐饮品牌通过供应链优势实现价格比本地餐厅便宜1/5[8] - 蜜雪冰城香港门店柠檬水定价8港元仅为本地茶饮店三分之一[8] - 内地品牌采用"内地采购食材供港"模式部分环节在内地预制节省成本[8] - 香港餐饮企业将营收下降归因于港人北上消费和访港旅客消费降级[9] 数字化转型 - 引入数字化支付体系后时间效率可提升约1倍[7] - 微信支付在香港澳门地区覆盖率不断提升实现全程无现金支付[7] - 老店开始采用扫码点餐等新支付方式如"十八座狗仔粉"[8] - 香港餐厅优化供应链推出更具性价比套餐并调整营业时间精简菜单[11] 汇率影响因素 - 2025年初港元对人民币汇率在0.93至0.94间浮动4月一度突破0.95关口近期回落至0.91左右[11] - 汇率差异催生北上消费热潮导致香港本地客流减少[9][11] - 港元对人民币处于高位使内地餐饮价格优势更加明显[9][11] 行业转型举措 - 麦当劳计划分阶段出售在香港约23间自持商铺物业预计总市值30亿港元[7] - 名都酒楼股东决定将物业卖给香港科技大学用于教学用途[6] - 港式茶餐厅开始引入扫码点餐调整菜单结构控制成本推出亲民产品[11] - 香港餐饮品牌在内地建立中央厨房等跨境合作模式正在探索[12]