Agnico Eagle Mines (AEM) - 公司是一家黄金生产商，在加拿大、墨西哥和芬兰拥有采矿业务，并在加拿大、欧洲、拉丁美洲和美国开展勘探活动 [1] - 过去60天内，公司当前年度收益的Zacks共识预期增长了16.1% [1] - 公司股息收益率为1.3%，高于行业平均水平的0.0% [2] Evercore (EVR) - 公司是一家全球领先的独立投资银行咨询公司 [2] - 过去60天内，公司当前年度收益的Zacks共识预期增长了11.6% [2] - 公司股息收益率为1.3%，略高于行业平均水平的1.2% [2] Betterware de Mexico SAPI de C (BWMX) - 公司是一家直接面向消费者的销售公司，主要专注于墨西哥的家庭组织和解决方案领域 [3] - 过去60天内，公司下一年度收益的Zacks共识预期增长了1.5% [3] - 公司股息收益率为12.8%，显著高于行业平均水平的0.0% [3]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，公司全球员工总数为2,707人，收入为22亿美元[12] - 2024财年截至12月31日的收入为1,722,994万美元，较2023年的1,393,948万美元增长了23.6%[127] - 2024财年截至12月31日的调整后净收入为298,128万美元，较2023年的222,660万美元增长了33.9%[127] - 2024财年截至12月31日的每股摊薄收益（调整后）为4.32美元，较2023年的3.22美元增长了34.3%[127] - 2024财年截至12月31日的运营收入（调整后）为419,142万美元，较2023年的303,552万美元增长了37.9%[127] - 2024财年调整后的税前利润率为24.4%[138] - 公司在2024财年保持了双位数的调整后预税利润率，显示出在经济下行期间的韧性[120] 用户数据 - 2024财年，公司的收入来自公共公司占比52%，金融赞助商占比27%[51] - 公司在2024财年，企业融资、财务重组和财务与估值咨询的收入占比分别为62%、24%和14%[54] - Houlihan Lokey在2024财年的收入为1,402百万，占总收入的62%[74] - 财务重组部门在2024财年关闭了142笔交易，收入为$535百万，占总收入的24%[74] - 财务和估值咨询部门在2024财年关闭了2,321笔交易，收入为$307百万，占总收入的14%[74] 市场表现与扩张 - 公司在2024年全球并购交易中排名第一，完成了415笔交易[32] - Houlihan Lokey在全球并购交易中排名第一，2024年完成了86笔交易[82] - 该公司在过去25年中是全球M&A公平意见的第一大顾问[98] - Houlihan Lokey在过去五年中为金融赞助商关闭了超过800家公司交易[107] - 2024财年来自美洲地区的收入占比70%[56] - 2024财年来自亚太地区的收入占比仅为5%[56] 财务健康与战略 - 公司在2024财年保持了极低的债务水平，流动资金为1亿美元，几乎未动用[126] - 公司致力于在业务增长的同时增加季度股息，并在可能的情况下使用现金进行战略性收购[126] - 2024财年每位管理董事的收入为610万美元[64] - 公司在过去五年中实现了12%的年复合增长率（CAGR），调整后的税前收入在同一时期增长了11%[20] - 公司在过去20年中，管理董事人数以8%的年复合增长率增长[62] 费用与支出 - 2024财年截至12月31日的员工薪酬和福利费用（调整后）为1,059,641万美元，较2023年的857,278万美元增长了23.6%[127] - 2024财年截至12月31日的非补偿费用（调整后）为244,211万美元，较2023年的233,118万美元增长了4.8%[127]

会议概况 - 中金研究院2025年二季度宏观研讨会于2025年6月21日在北京举办，主题为"以人为本的乡村振兴" [3] - 会议汇聚国务院发展研究中心、中国社会科学院、北京大学等机构专家及基层工作者，探讨人口结构变迁、城乡公共服务均等化等核心议题 [3] - 中金公司首席经济学家彭文生主持会议并强调乡村振兴是实现共同富裕的关键举措 [3] 主旨演讲内容 - 国务院发展研究中心李建伟系统分析乡村人口未来演变趋势 [5] - 北京大学周飞舟提出"撑开在城乡之间的家"概念，基于江苏江阴等地家户调查 [5] - 武汉大学贺雪峰聚焦空心村治理，提出"城市市场体制与农村社会体制平衡"框架 [5] - 中国社会科学院蔡昉强调户籍制度改革是乡村振兴的"关键钥匙" [5] 圆桌讨论重点 - 讨论围绕城乡劳动力市场变化、城乡基本公共服务均等化等议题展开 [7] - 参与机构包括国务院发展研究中心、上海交通大学、西南财经大学等 [7] 公益实践案例 - 中国发展研究基金会"慧育中国"项目惠及3.5万名农村儿童，培养5000余名本土育婴辅导员 [11] - 中金公益基金会在宁夏灵武泾兴村的"中金九阳公益厨房"项目解决200名学生用餐问题，形成"公益-产业"循环 [13] - 西藏尼木县"妈妈班"衍生出手工编织等创收项目 [11] 机构定位 - 中金研究院定位为新型智库，聚焦中国公共政策研究与决策 [1][17] - 研究领域涵盖中国经济、金融和资本市场中长期发展重大问题 [17] - 通过研究咨询、主题论坛等形式为政府、企业及相关机构提供服务 [17]

会议背景 - 公司于2025年6月23日17:30（美国东部时间）召开投资者电话会议，主题为美国糖尿病协会第85届科学会议相关内容 [1] - 会议主持人为投资者关系副总裁Justin Claeys，其他高管包括研发执行副总裁James Bradner、肥胖及相关疾病业务执行副总裁Susan Sweeney、全球商业运营执行副总裁Murdo Gordon [1][3] 参会机构 - 参会分析师来自高盛、摩根士丹利、瑞银、摩根大通、美国银行、富国证券等14家知名投行及研究机构 [1] - 会议形式包含高管演讲环节及问答环节，同步提供投资者演示材料 [3] 会议流程 - 研发执行副总裁Jay Bradner首先进行预录演讲 [3] - 问答环节由肥胖业务执行副总裁Susan Sweeney和全球商业运营执行副总裁Murdo Gordon共同参与 [3] - 会议内容聚焦糖尿病与肥胖相关领域 [2]

纪要涉及的行业和公司 涉及股票市场，包括标普500、TOPIX、DAX 30等多个指数，以及信息技术、金融、工业、非必需消费品、医疗保健和材料等全球行业 还提及高盛公司，其提供各类仓位指标回顾、策略表现预估等服务 [1][2][50][52] 纪要提到的核心观点和论据 1. **CTA持仓与资金流向** - CTA持有750亿美元的全球股票多头头寸，处于第64百分位，上周减持33亿美元，在美国持有210亿美元多头头寸，未来一周和一个月预估多为卖出但幅度较小 [2] - 未来不同交易情况和时间段，CTA资金流向不同，如未来一周平盘交易卖方成交额100.3亿美元，上涨交易卖方成交额48.7亿美元等；标普500有不同期限的关键支撑位，短期5867、中期5826、长期5596 [7][8] 2. **高盛策略表现预估** - 高盛股票基本面多空策略表现预估在6月13日至6月19日期间下跌0.50%，受 -0.68%的贝塔影响，部分被 +0.17%阿尔法抵消；股票系统性多空策略表现预估同期下跌0.82%，因 -0.88%的阿尔法，略微被 +0.06%的贝塔抵消 [3] 3. **股票回购情况** - 目前估计超70%股票处于禁售期，本周末禁售比例将超85%，禁售期约在财报发布前4至6周开始，财报发布后1至2天结束，7月因禁售期和夏季交易量通常是交易量较轻的月份 [3][63] - 上周交易量为2024年年初至今日均交易量的0.6倍，较2023年年初至今日均交易量为0.8倍，交易集中在金融、医疗保健和科技板块 [63] 4. **高盛主要经纪业务情况** - 整体账簿总杠杆率上升2个百分点至294.4%，净杠杆率下降0.8个百分点至77.2%，整体账簿多空比率下降0.9%至1.711；基本面多空总杠杆率下降0.3个百分点至206.2%，净杠杆率下降1.7个百分点至50.2% [50] - 全球股票七周来首次净卖出，总交易活动以11周来最快速度增长，由卖空略微超过买多推动；区域资金流动分化，欧洲和新兴亚洲净卖出，北美和发达亚洲净买入 [50][52] - 宏观产品近三个月净卖出最多，由卖空推动，个股连续六周净买入，由多头买入带动；11个全球行业中有9个净买入，信息技术、金融等领涨，医疗保健和材料净卖出 [52] - 对冲基金连续四周净卖出中国股票，卖出速度为2.5个月来最快，完全由卖空推动；中国股票总/净配置占总Prime账簿敞口的4.8% / 6.8% [52] 5. **焦点图表相关** - 高盛情绪指标上周为 -1.2，连续第16周负值，第6周低于 -1，该指标衡量零售、机构和外国投资者相较过去12个月的股票持仓情况，读数低于 -1.0或高于 +1.0表示极端位置，对预测未来回报有重要意义 [76][79] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 不同市场在不同情景下的预期资金流向，如标普500 E - mini在1周平盘时预期资金流向为92百万美元等 [10] 2. 1周内市场波动1个标准差为2.53%，1个月内为4.40% [14] 3. 模拟结果仅供参考，高盛不保证策略运作与分析一致，过去表现不代表未来结果 [11][14][21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国稳定币立法或巩固美元霸主地位，中国探索破局，以香港试点强化人民币跨境支付，但推动人民币国际化需进行打破通缩、监管透明、资本流动的改革 [1] - 央行对虚拟货币态度转变，人民币稳定币有前景但发展受限，香港是人民币稳定币试验田，稳定币是促进跨境交易的法币工具 [1][2][8] - 人民币国际化进程过去三年受挫，份额从2022年初的2.8%降至2024年底的2.2%，提升人民币国际化关键在于恢复全球对中国增长的信心，需进行结构性改革 [9] 根据相关目录分别进行总结 中国关注稳定币的原因 - 美国参议院通过稳定币法案，若在众议院通过，占据99%市场份额的美元稳定币将成美金代币，可接入国际支付系统，推升美国国债需求，巩固美元霸主地位 [1] - 稳定币是现有法定货币新流通渠道，以低成本、“支付即结算”能力延伸美元触角，忽略该趋势中国或在数字基础设施竞赛中落后 [1] 央行对虚拟货币态度转变 - 2021年9月央行全面禁止境内虚拟货币交易与结算，本周潘行长讲话标志态度转变，提出国际货币体系应多极化，强调跨境支付体系多元化 [2] - 传统跨境支付体系存在低效、易受地缘政治影响等问题，央行数字货币、稳定币在新兴技术推动下重塑传统支付体系 [2] 人民币稳定币的前景和限制 - 跨境数字人民币交易主要通过mbridge项目结算，规模小，仅涉及五家央行，BIS退出或减缓其发展 [2] - 人民币稳定币交易有去中心化、便捷、高效等优点，可成为跨境结算系统补充工具，但发展受境内流通交易限制、资本管控及全球投资者接纳度影响 [2] 香港稳定币立法及人民币稳定币试验田 - 香港是全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区，《稳定币法案》8月1日生效，要求稳定币有百分百同币种优质储备资产支撑 [8] - 香港先推广美元及港币稳定币，再发行离岸人民币稳定币，约1万亿离岸人民币支持下，可测试其跨境结算应用，增加离岸人民币使用将提振底层人民币资产需求 [8] 稳定币的本质及人民币国际化的关键 - 稳定币是促进跨境交易的法币工具，人民币稳定币发展可视为中国跨境人民币结算基础设施潜在组成部分 [8] - 人民币国际化进程受挫，主要因中国面临债务、通缩及人口挑战，资本流出增加抵消贸易中人民币使用增加的积极作用 [9] - 提升人民币国际化需恢复全球对中国增长的信心，进行社会福利改革、债务重组、税制改革及营造有利监管环境等结构性改革 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告更新了中国专有经济指标数据，展示了多个经济指标的表现及变化趋势，包括中国当前活动指标、进口隐含国内需求、制造业和建筑业增长、库存变化、贸易、金融状况、外汇流动、宏观政策等方面，并对部分指标未来情况进行了预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 经济指标表现 - 中国当前活动指标（CAI）5月年化环比增速从4.6%降至4.3%，制造业部门是导致其5月走弱的主要原因 [7][12] - 专有进口隐含国内需求指标显示近几个月增长基本稳定 [9] - 制造业和建筑业增长指标5月均下降 [13] - MAP惊喜指数（21天移动平均值）显示近期宏观数据基本符合市场预期 [16] - 中国库存跟踪指标显示2025年第二季度库存变化可能略有下降，库存变化对GDP环比增长的影响在该季度可能转为负 [17][20] - 中国“外向内”出口跟踪指标近期与官方出口增长基本一致，“外向内”进口跟踪指标近几个月略逊于官方进口增长 [22][23] - 中国金融状况指数（FCI）5月有所宽松，主要受人民币兑贸易加权篮子汇率贬值推动，预计FCI脉冲对增长的影响从第二季度起转为正 [24][27][32] - 偏好的外汇流动指标显示5月有持续的外汇流入 [29] - 中国国内宏观政策指标5月较4月略有收紧，主要因财政赤字收窄 [34][35] - 增强财政赤字（AFD）指标3个月移动平均值在5月收窄，但12个月移动平均值略有扩大 [40] - 城市层面房地产相对收紧指数显示住房政策持续宽松 [42] 指标方法论 - 中国当前活动指标（CAI）是多个实际活动指标的“第一主成分”，可重新分类以衡量经济不同领域的环比动量 [44] - 进口隐含实际国内需求通过中国投入产出表将进口按部门分配到最终需求来源来推断国内需求，并与国民账户数据估算结果相互验证 [44] - 中国MAP惊喜指数总结经济指标相对于市场共识预期的重要性和强度，通过时间聚合可考察经济数据表现 [44] - 建筑增长指标是住房开工、钢铁、水泥和玻璃生产同比增长的中位数，制造业增长指标是金属切削机床、汽车、发电设备和微型计算机生产同比增长的中位数 [44] - 修订后的库存跟踪指标基于六个库存指标，经数据清理后取第一主成分并映射到GDP百分比作为库存变化跟踪指标 [44] - 修订后的“外向内”贸易指标使用主要贸易伙伴报告的“镜像”统计数据，结合特定国家的领先 - 滞后关系估算中国进出口增长，与海关贸易数据相互验证 [44] - 修订后的中国金融状况指数（FCI）通过资金指数、股市市盈率、贸易加权人民币等跟踪流动性状况，其环比变化可归因于外汇、股票、信贷和利率四个主要渠道 [44] - 估计的FCI脉冲对增长的影响衡量FCI变化对GDP增长的影响 [44] - 偏好的外汇流动指标跟踪外汇管理局月度净外汇销售/结算以及人民币跨境净流动 [44] - 中国国内宏观政策指标从财政、货币、信贷和住房四个方面总结国内宏观政策立场 [44] - 增强财政赤字指标是预算内有效财政赤字和预算外财政赤字之和，预算外支出通过多种渠道估算 [44][45] - 政府债券融资跟踪指标衡量政府债券月度净发行速度及按债券类型的细分，并提供全年剩余时间的发行计划预测 [46] - 房地产政策相对收紧指数从需求、供应和其他方面跟踪100多个城市房地产政策的相对收紧程度 [46] 政府债券发行预期 预计未来几个月政府债券发行速度将加快，基线假设下，除2025年预算中批准的1.8万亿元中央政府专项债券（CGSB）额度外，全国人大将在今年晚些时候批准额外1万亿元的发行额度，不包括地方政府用于债务解决的再融资债券发行 [36][38]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对石油走势持乐观态度，对经济持悲观态度 [2] - 美国盈亏平衡通胀率表现不佳，或受5月CPI数据疲软、劳动力市场数据走弱、关税预期下调和对油价走势持续性存疑等因素影响 [3] - 股市开始关注能源地缘政治风险，但对衰退仍不担忧，而TIPS盈亏平衡通胀率结构上更担忧 [3] - FOMC本周立场鸽派，对TIPS盈亏平衡通胀率有积极影响 [3] - 尽管油价上涨，但TIPS仍疲软，表明其持仓一直且仍为多头 [3] - 战术性美元5y5y模型持中性立场，5y区域价值有吸引力 [3] - 欧洲盈亏平衡通胀率对油价上涨有反应，但不充分 [3] - 英国通胀表现强劲，可能因基数月份变化、对能源敏感度误判或持仓问题 [3][4] - 长期通胀远期对油价的敏感度从根本上不合理，存在均值回归机会，但此次美国CPI互换中可能无机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 美国市场 - 盈亏平衡通胀率：5y5y模型信号为买入，但未获监督模型验证，持中性立场；前端看起来便宜，低估关税和油价传导，倾向做多5y [7] - 实际利率：做多30y，美国久期支撑回归，2.5%以上有良好需求 [7] 欧元区市场 - 盈亏平衡通胀率：中性，略低于公允价值但缺乏吸引力，长期端支撑弱，10y在5s10s30s中表现不佳 [7] - 实际利率：中性，曲线变陡策略比直接持仓更好 [7] 英国市场 - 盈亏平衡通胀率：做空10y RPI [7] - 实际利率：做多长期端，采用长期端扁平化策略 [7] 交易建议 - 做多美国CPI 5y，将做多TIPS盈亏平衡通胀率建议从10y转向5y [8] - 做空10y RPI [8] - 做空HICPx 5s10s30s，预计市场因近期油价上涨重新定价前端时将得到支撑 [8] 通胀预期路径 - 展示美国CPIU、英国RPI、法国CPIx和欧元区HICPx等市场隐含的同比通胀路径 [40][41] - 展示实际短期利率（前端细节） [42] 交易记录 - 记录当前和历史交易建议的盈亏情况，包括做多和做空不同期限的TIPS、RPI、HICPx等 [38]

论坛概况 - 论坛主题为"金融变革 共探新途" 聚焦全球金融体系深度调整背景下的改革路径 [1] - 由光晖控股主办 国际金融研究协会 中国企业报和盈达集团等联合主办 [1] - 吸引政策机构 跨国银行 产业资本及学术界200余位代表参与 [1] 核心观点 - 海外上市是企业获取资本的有效途径 也是展示中国经济韧性与创新实力的窗口 [1] - 国内企业需把握政策红利 善用市场规则 以国际化视野拥抱机遇 [1] - 全球经济正经历"碎片化"与"重构"双重挑战 IMF预测2025年全球经济增长率或低于3% [5] - 中国作为世界第二大经济体仍保持5%以上增速 为世界注入稳定力量 [5] - 中国证监会明确"鼓励企业依法合规境外上市"政策导向 支持企业全球化布局 [5] 行业趋势 - 专家提出"上市公司是设计出来的"理念 强调以始为终打造可持续发展企业 [3] - 需强化中外监管机构常态化沟通 减少政策不确定性对跨境融资的干扰 [7] - 运用区块链 AI技术提升跨境交易透明度 构建"可信数据池"降低合规成本 [7][8] - 鼓励企业将赴美上市 赴港上市作为融资首选 实现商业价值与社会价值共赢 [8] 公司动态 - 光晖控股联合IFRA打造"上市-合规-市值"全栈式服务体系 [8] - 光晖控股与上海挚泓资产 山东开来资本签订战略合作协议 [10] - 为19家单位授予运营授权牌 包括北京兰创科 青岛盈达翰远等企业 [10] - 专家姬诚禧主导的托古恩环球（股票代码TKE）即将赴美上市 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年全球充满不确定性，贸易战讨论转向军事战争讨论，市场关注经济后果，布伦特原油价格从5月初约60美元/桶涨至近80美元/桶 [2] - 同事Martijn Rats将情况简化为三种场景，快速解决或使油价回落至60多美元，伊朗供应不确定使油价维持当前区间，全球石油供应受根本破坏将推高油价 [3] - 需关注油价变化是暂时还是永久，与4月初相比油价仅适度上涨，与1月中旬相比变化不大，同比略降 [4] - 不同地区油价传导影响不同，美国通胀受影响小，欧元区通胀传导较大，亚洲中国和日本情况有别，墨西哥情况复杂 [5][6][7] - 需关注油价走势持久性及对全球情绪、资本支出和消费支出的影响，以及美国直接介入的影响 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周关注经济数据 6月23日（周一） - 美国6月纽约联储制造业指数下降可能是与ISM重新调整，工厂部门对关税和相关不确定性表现良好，ISM显示适度收缩，S&P持续增长 [12] - 预计欧元区6月综合PMI从5月的50.2降至49.9，服务业稳定在低位（49.7），制造业下降（从49.4降至48.0） [13] - 英国因制造业大幅走弱和服务业活动略有放缓，综合PMI再次略低于中性的50 [13] 6月24日（周二） - 美国1季度商品赤字激增，预计经常账户赤字从3040亿美元扩大至4500亿美元 [14] - 美国消费者信心5月从3、4月低点反弹，但劳动力市场差异5月继续走弱，密歇根大学消费者信心6月反弹 [14] - 预计德国6月ifo商业景气指数从5月的87.5小幅升至87.8 [15] - 预计匈牙利央行继续采取耐心谨慎的政策 [16] - 市场共识预计加拿大5月整体通胀率维持在1.7% [16] 6月25日（周三） - 因核心通胀上升，预计捷克央行维持利率不变，但为进一步宽松留门 [17] - 尽管通胀数据疲软，预计泰国央行因行长言论维持利率不变 [17] - 美国单户住宅开工和许可下降，建筑商信心指数降至两年半低点，但4月新屋销售强于预期，预计5月新屋销售下降4.4%，年化率达71万套，同比增长6.8% [18] 6月26日（周四） - 预计美国5月商品贸易逆差大幅收窄220亿美元，至650亿美元，因黄金进口下降和出口上升 [19] - 预计美国5月飞机订单大幅上升，但潜在订单和出货量疲软，1季度提前采购可能导致核心资本货物订单和出货量进一步回落 [19] - 预计美国新申请失业救济人数略有下降至24万，新增申请上升得到控制，私营部门裁员率低，联邦削减开支溢出效应小 [20] - 预计美国1季度GDP第三次公布时小幅修正，消费加快可能使年化率从-0.2%降至-0.1% [21] 6月27日（周五） - 预计美国5月实际个人消费下降0.1%，名义消费持平，个人收入增长0.1% [22] - 预计美国5月核心PCE通胀率为0.18%，整体PCE通胀率环比上升0.14%，同比上升2.3% [22] - 6月密歇根大学消费者调查更新数据显示，通胀预期（1年和5 - 10年）仍处高位但从4、5月高点回落，消费者信心仍低于去年水平但有所反弹 [23][24] - 预计日本6月东京CPI：所有项目同比增长3.2%，除新鲜食品外同比增长3.2%，除新鲜食品和能源外同比增长3.3% [25] - 预计日本5月失业率为2.5%，新职位供应/申请比率为1.26 [25] - 预计日本5月零售销售同比增长0.4% [25] - 预计法国6月整体CPI通胀率从5月的0.7%小幅升至0.8% [26]