报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 若羽臣2024&2025Q1业绩持续较快增长，自有品牌表现亮眼，品牌孵化能力得到验证，品牌管理业务释放增长动能，绽家和代运营业务毛利率优化带动综合毛利率提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入17.66亿元，同增29.26%，归母净利润1.06亿元，同增94.58%，扣非归母净利润1.06亿元，同增97.46% [1] - 2025Q1实现收入5.74亿元，同增54.16%，归母净利润0.27亿元，同增113.88%，扣非归母净利润0.25亿元，同增107.62% [1] - 2024年拟每股派息0.5元（含税），每股转增0.4股，现金分红总额0.79亿元，分红率75.09% [1] 自有品牌业务 - 2024年自有品牌业务收入5亿元，同增90.28%，占总营收比重提升至28.37% [2] - 绽家2024年收入4.84亿元，同增90.09%，全渠道销售额同比翻倍，多渠道GMV同比增超100%；2024年推出香氛洗衣液，上线几月销量破亿；2024年双十一登天猫家清新品牌成交总榜第一，GMV同增139%；2025年三八大促位列天猫衣物清洁护理品类TOP2、抖音TOP3，天猫同增140%，抖音同增340%；2025Q1全渠道销售额三位数增长；已构建线上线下零售体系及品牌营销矩阵 [2] - 斐萃自2024年9月上线销售快速放量，2024年实现收入0.12亿元，2025Q1快速增长；截至25年3月，位列天猫口服美容营养品类店铺第2名等多个榜单前列；25Q1在售SKU共6个，多电商平台发力并定制差异化策略 [2] 品牌管理业务 - 2024年品牌管理业务收入5.01亿元，同增212.24% [3] - 康王2024年全网销售同增283%，天猫渠道GMV同增184%，抖音自营GMV同增706%，自播GMV产出同增738%，小红书店铺GMV同增365% [3] - 艾惟诺2024年天猫旗舰店全年GMV同增超31%，抖音旗舰店GMV同增超75%；2024年双十一期间，天猫旗舰店开售四小时GMV同比增超1508%，婴童护肤类目排行TOP6等，抖音旗舰店GMV同增79%，位列婴童用品类目销售TOP3 [3] - 2024年进博会期间，与魅尚萱签订战略合作协议，与DHC蝶翠诗等国际知名品牌达成战略合作，深化保健品、个护领域全渠道业务布局 [3][4] 毛利率情况 - 2024年公司综合毛利率44.57%，同比提升4.33pct；代运营业务毛利率39.26%，同比+47.2pct；品牌管理业务毛利率30.47%，同比-7.30pct；自有品牌中绽家毛利率66.92%，同比+4.2pct [4] - 2025Q1公司毛利率进一步提升至53.94% [4]

文章核心观点 随着电商行业发展，商家选择电商代运营公司成难题，文章介绍电商代运营并给出挑选靠谱代运营公司的建议，助商家找到合作伙伴推动业务发展 [1][20] 电商代运营定义 - 商家将电商平台店铺运营委托给专业第三方公司，第三方公司用经验、团队和技术工具提供全方位运营服务 [3] 电商代运营服务内容 - 店铺搭建与装修，设计搭建符合品牌调性页面提升用户体验 [3] - 产品上架与优化，负责产品信息录入、编辑和优化提高曝光率 [3] - 营销推广，制定执行直通车、钻展等营销策略提升流量和销量 [4] - 客户服务，提供售前、售中、售后服务维护满意度 [4] - 数据分析与优化，定期分析数据提供优化建议助力改进 [5] 挑选靠谱代运营公司建议 考察公司资质与实力 - 选规模大、团队稳定公司降低合作风险 [6] - 了解过往合作案例评估运营能力和效果 [7] - 询问团队成员专业背景和经验确保运营能力 [8] 了解服务内容与模式 - 明确服务范围是否涵盖店铺运营各环节 [9] - 了解收费方式确保合理透明 [10] - 仔细阅读合同条款保障自身权益 [11] 查看成功案例与口碑 - 要求提供过往成功案例了解运营效果 [12] - 通过网络等渠道了解其他商家评价 [13] 考察团队专业性 - 了解团队构成包括各岗位专业人员配备情况 [14] - 询问公司是否有完善培训机制提升成员技能和水平 [15] 明确沟通与协作机制 - 了解沟通方式确保及时有效沟通 [16] - 明确协作流程确保合作顺畅进行 [17] 警惕“夸大宣传”与“低价陷阱” - 对过度承诺、夸大效果宣传保持警惕 [18] - 避免选择收费过低公司以防服务质量下降 [19]

核心观点 - 博乐达与瑞志公司的商业纠纷揭示了代运营模式中利益分配失衡和控制权争夺的问题，导致品牌形象受损和市场份额下降[3][14] - 双方合作初期形成"技术封喉+渠道锁喉"的双头共生模式，但后期因协议漏洞和权力分配问题引发冲突[7][8] - 纠纷对双方造成双输局面，博乐达可能损失超过50%的院线渠道收入，瑞志公司则面临解散[17] - 代运营行业普遍存在人力成本高、服务复杂度升级等问题，需要动态股权架构和分阶段授权模式来规避风险[22][25] 十年携手，一朝翻脸 - 2013年医学博士吕绍祥与商业新贵钟锦璐合作，共同开拓超分子水杨酸技术市场[5] - 瑞志公司凭借70%股权掌控渠道，博乐达拥有超分子水杨酸专利技术，形成双头共生模式[7] - 2018年合作模式调整，瑞志转让30%股权换取中国市场无限期独家经营权[8] - 2021年销售额突破10亿元，覆盖3000多家医院及医美机构，线上销售占比提升至50%[8] - 协议存在漏洞：未设置业绩对赌条款、核心专利共享机制缺失[8] - 2024年吕绍祥指控瑞志"窃取商业机密"并单方面终止合作，导致瑞志运营瘫痪[8] 信任崩塌，多米诺骨牌效应凸显 - 纠纷公开后微博话题阅读量72小时破12亿，负面评论占比达63%[16] - 天猫旗舰店搜索指数暴跌82%，核心产品三七精华月销从23万瓶跌至不足2万瓶[16] - 消费者对供应链稳定性产生质疑，动摇品牌"科学循证"定位[16] - 博乐达可能损失超过50%的院线渠道收入，需重建供应链和销售渠道[17] - 法律争议焦点：2018年协议中"无限期独家经营权"的法律效力及单方面解约的合法性[18] 行业警钟，代运营模式的"死亡螺旋" - 中小型代运营企业人力成本占比普遍在20%-35%，头部企业人员密度高40%-60%[22] - 代运营服务复杂度升级，岗位需求从5-8个职能模块增至12-15个[23] - 品牌方与代运营方权力失衡容易导致战略分歧，需实现动态平衡[25] - 建议采用分阶段授权模式和"去中心化"运营策略[25] - 动态股权模式可规避风险，如初期代运营方占股40%，销售额每增长10亿元重新协商股权[25]