策略专题 - 25Q1供给出清行业有塑料、通用设备等，强势扩张行业有其他电子、休闲食品等[2][15][17] - 全球出口链重点行业包括其他家电、消费电子等，对美收入占比较高行业短期有不确定性[3][20][23] - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业股息率明显抬升[4][26] 策略观点 - A股变盘未结束，需关注中美经贸高层会谈结果，建议控制仓位[5][29] - 配置上均衡应对，关注科技题材、高景气行业和红利资产[5][30] 市场表现 - A股本周稳中有升，微盘股和北证50表现居前，申万行业全面收涨[8][34][41] - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，美股窄幅震荡小幅收跌[9][56][59] - 大类资产中金价冲高回落，人民币升值，商品价格多数上涨[10][61] 政策事件 - 国内发布一揽子金融政策，4月出口增速超预期，CPI、PPI连续3月同时为负[11][71] - 美联储维持利率不变，印巴冲突升级后同意停火，中美经贸高层会谈举行[11][71] - 产业动态包括丹佛斯中国业务预增、特朗普计划取消芯片出口限制等[11][71]

报告核心观点 - 结合A股2024年报与2025一季报最新数据，对供给出清、出口链与高股息行业进行再梳理，认为市场变盘未结束，建议控制仓位，均衡配置应对不确定性，关注科技题材、高景气行业及红利资产 [1][5] 策略专题 供需格局 - 左侧思路“供给出清”行业，库存与产能出清，需求稳定或高增长时盈利弹性大，25Q1包括塑料、通用设备等行业 [2][15] - 右侧思路“强势扩产”行业，营收高增长反映需求旺盛，产能扩张水平高，未来有望提产增利，25Q1包括其他电子、休闲食品等行业 [2][17] 出口链 - 国内需求有压力时，海外收入占比高的出口链有望独立景气，全球出口链重点行业有其他家电、消费电子等 [3][20] - 中美经贸关系未改善前，对美收入占比高的行业短期有不确定性，关税缓和则可能估值修复，涉及文娱用品、纺织制造等行业 [3][23] 高股息 - 高股息重点行业有煤炭开采、油气开采等，交运与消费部分行业如航运港口、物流等股息率较上年明显抬升 [4][26] 策略观点 大势研判 - 本周A股市场有韧性，ETF净流出但市场稳中有升、成交量万亿以上，变盘未结束，最需关注中美经贸高层会谈结果，周度建议控制仓位，后续宽幅震荡是基准情形，指数触支撑位可增仓，经济未超预期改善前追高需谨慎 [5][29] 配置观点 - 均衡配置应对不确定性，科技题材或重获热度，关注AI新催化；交易思路或从超预期个股向高景气行业过渡，关注饲料、摩托车及其他等行业；防御方向可配置银行、保险等红利资产，关注股息率抬升的交运与消费行业 [5][30] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 行情表现 - 一揽子金融政策催化，A股稳中有升，国内政策落地和中美接触提振市场情绪，海外印巴冲突有地缘风险扰动；A股指数全面收涨，微盘股和北证50居前，中游制造和金融稳定等风格占优，申万行业国防军工、通信和电力设备涨幅居前 [8][31] 情绪资金 - 市场风险偏好修复、情绪回升，A股ERP下降，复合情绪指标和个股相关占比改善；A股增量资金小幅净流入，融资盘转净买入，ETF净流出规模缩减 [44][50] 估值跟踪 - 市场指数估值分位普遍上行，北证50、科创50等PE估值分位较高，上证50、沪深300等回升较多；申万行业估值分位涨跌参半，房地产、计算机等PE估值分位前三，煤炭、纺织服饰等提升前三 [52][54] 全球权益 - 全球权益市场涨跌不一，A股表现居前，越南证交所、沪深300、上证指数领涨；美股市场窄幅震荡，三大指数小幅收跌，美联储强调经济前景不确定性，鲍威尔不急于降息 [9][56] 大类资产 - 权益方面全球市场下跌，商品价格多数上涨，铜金比和油金比回落；利率债中，中债短端利率回落、长端回升，美债长短端利率均回升，中美利差扩张；汇率方面，美元指数上涨，人民币升值 [10][61] 政策事件 - 国内宏观：三部门发布一揽子金融政策稳市场；4月出口增速超预期正增；央行发布一季度货币政策执行报告；CPI、PPI连续3月同时为负 [11][71] - 海外宏观：美联储维持联邦基金利率不变，符合预期 [11][71] - 国际关系：印巴冲突升级后同意停火；中方同意与美方接触并举行经贸高层会谈；美英达成贸易协议但细节待敲定 [11][71] - 产业动态：丹佛斯中国数据中心业务预增；特朗普计划取消AI芯片出口限制；首款鸿蒙电脑亮相，华为智慧办公升级 [11][71]

金十图示：2025年05月12日（周一）富时中国A50指数成分股午盘收盘行情一览：银行、保险股走势分化，半导体板块走软 长江电力 中国核电 东方财富 8 7213.23亿市值 1929.28亿市值 3362.32亿市值 9.81亿成交额 4.59亿成交额 49.78亿成交额 29.48 9.38 21.30 -0.07(-0.24%) +0.01(+0.11%) +0.47(+2.26%) 证券 食品饮料 中信证券 国泰海通 海天味业 胸更 3877.06亿市值 3088.72亿市值 2374.93亿市值 19.62亿成交额 5.89亿成交额 2.23亿成交额 17.52 42.71 26.16 +0.61(+2.39%) +0.17(+0.98%) +0.31(+0.73%) 消费电子 化学制药 恒瑞医药 工业富联 立讯精密 3765.24亿市值 3217.57亿市值 2391.64亿市值 9.84亿成交额 51.69亿成交额 27.27亿成交额 18.96 33.00 50.44 +0.27(+1.44%) +0.92(+2.87%) -2.37(-4.49%) 家电行业 农牧饲渔 海尔智家 牧原股份 格 ...

股价表现 - 截至2025年5月9日收盘价为7 9元 较上周7 82元上涨1 02% [1] - 本周最高价8 06元（5月7日） 最低价7 84元（5月6日） [1] - 当前总市值72 39亿元 在航运港口板块市值排名25/35 两市A股排名2104/5145 [1] 外汇衍生品交易 - 董事会通过开展外汇衍生品交易业务议案 品种包括远期结售汇 外汇远期 外汇掉期等 [1] - 交易总额度不超过3000万美元（或等值外币） 额度可循环使用 资金来源为自有资金 [1][3] - 交易对手为具备资质的金融机构 授权有效期12个月 已制定《证券投资及金融衍生品交易管理制度》 [1] 股权激励调整 - 因2024年权益分派实施 首次授予股票期权行权价由7 92元/份下调至7 82元/份 [2][3] - 预留授予行权价由6 51元/份下调至6 41元/份 关联董事回避表决 [2] - 监事会及律师事务所认为调整程序合法合规 未损害股东利益 [2]

公司基本面 - 5月9日收盘价8.52元，下跌1 39%，滚动市盈率19 35倍，总市值198 19亿元 [1] - 2025年一季报营业收入16 43亿元，同比增长6 73%，净利润1 96亿元，同比下滑49 87%，销售毛利率29 74% [1] - 主营业务为集装箱和散杂货的港口装卸、堆存及增值服务，主要产品包括装卸堆存、拖轮业务、理货业务、代理业务 [1] 股东结构 - 截至2025年3月31日股东户数37861户，较上次减少3810户，户均持股市值35 28万元，户均持股数量2 76万股 [1] 行业对比 - 航运港口行业平均市盈率13 16倍，行业中值14 27倍，公司市盈率19 35倍排名第26位 [1] - 公司市净率1 12倍，略低于行业平均1 13倍和行业中值1 13倍 [2] - 行业总市值平均277 99亿元，中值130 81亿元，公司总市值198 19亿元处于行业中游 [2] 同业估值 - 同业中中远海控市盈率4 31倍，招商南油8 48倍，上港集团8 64倍，青岛港10 93倍，均低于公司19 35倍 [2] - 国航远洋PE-434 35倍，凤凰航运PE-58 81倍，*ST锦港PE-0 28倍，显示部分同业处于亏损状态 [2]

回购增持概况 - 5月7日超过120家A股公司集中发布回购增持相关公告 [1] - 近一个月内370家A股公司推出回购增持计划 [1] - 其中252家公司推出回购股份计划 回购金额上限合计681 94亿元 [1] - 118家公司的重要股东拟增持 增持金额上限合计约456 10亿元 [1] 大额回购方案 - 18家上市公司推出超10亿元规模的回购方案 [3] - 宁德时代计划使用40亿至80亿元回购A股股份 [3] - 徐工机械拟使用18亿至36亿元回购股份 回购价格不超过13 00元/股 [3] - 截至4月30日徐工机械已累计回购2 23亿股 占总股本1 89% 成交总额19 46亿元 [3] - 徐工机械4月29日推出第二个回购计划 拟使用3亿至6亿元回购股份用于减少注册资本 [3] - 18家大额回购公司中8家为民企 包括美的集团、三安光电等 [3] - 央企控股上市公司如中国中铁、中远海控、国电南瑞等推出超10亿元回购方案 [3] - 中航机载、中国核电等企业拟回购金额均过亿元 [3] 增持计划 - 中国石化控股股东拟增持A股、H股金额20亿至30亿元 [4] - 海德股份董监高及其他管理人员拟增持公司股票 增持金额不低于2073万元 [4] - 其中11名非独立董事、监事、高级管理人员计划增持不低于1460万元 [4] - 11名其他管理人员计划增持不低于613万元 [4]

核心观点 - 周四A股三大指数集体收涨，沪指、深成指、创业板指分别收涨0.28%、0.93%、1.65%，沪深两市成交额12932.59亿元，申万行业中通信、国防军工、电力设备领涨，美容护理、有色金属、钢铁领跌；概念板块中成飞概念、大飞机、铜缆高速连接涨幅居前，大豆、PEEK材料、转基因跌幅居前；港股恒生指数收涨0.37%，恒生科技指数收涨0.56%；海外美国三大指数集体收涨，道指、标普500、纳指分别收涨0.62%、0.58%、1.07% [2][7] - 国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行会谈，签署联合声明，两国元首见证交换20多份双边合作文本，涵盖多领域；英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国在进口美国食品和农业产品方面让步，美国降低对英汽车关税至10%，钢材和铝材关税降至零，谈判将继续并启动数字贸易协议谈判 [3][8] 旅游行业 行业核心观点 - 2025年“五一”假期旅游市场平稳增长，全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%，国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%，人均出游花费微升；居民旅游热情高，旅游市场回暖，240小时免签及离境退税政策推动入境人数增加；调休工作日减少使长线游目的地表现亮眼，各地创新消费场景激发潜力，建议关注相关景区与演艺公司 [9] 投资要点 - 旅游市场平稳增长，全国国内旅游出游人次和总花费同比增长，出入境人次同比增长28.7%，内地、港澳台、外国人出入境人次均有增长 [10] - 长线游目的地升温，青海、新疆等地景区门票销售额同比大幅增长，入境游订单量同比激增130% [10][11] 家电行业 行业核心观点 - 2025年一季度家电行业公募基金持仓比重回落，白电持仓下降多，小家电获增持；关税战下扩大内需政策加码，以旧换新推动需求释放，家电市场对美出口依赖低，龙头企业对冲关税扰动，维持行业“强于大市”评级 [12] 投资要点 - 重仓配置比例环比回落，2025年Q1末公募基金重仓SW家用电器行业总市值1203.66亿元，占基金重仓A股市值规模3.98%，高于标配比例1.72pct，环比下降0.1pct；25Q1行业指数上涨3.19%，实现相对收益5.99% [12] - 小家电普遍获增持，白电、照明设备等持仓市值占比下降，小家电及黑电等提升；各细分领域个股持仓有增有减 [13] 交运行业 行业核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重连续三个季度环比下降，仍低配；关税战下公路铁路等防御板块或受青睐，国内扩大内需政策下航空等顺周期板块或修复超预期，建议关注 [14] 投资要点 - 重仓配置比例环比下降，2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业总市值425.88亿元，环比下降15.3%，占基金重仓A股市值规模1.41%，低于标配比例2.07pct，环比下降0.29pct；25Q1行业指数下跌5.98%，实现相对收益-3.19% [15] - 各子行业普遍遭减持，物流、航运港口、铁路公路、航空机场等细分板块个股持仓有增有减 [15][16]

富时中国A50指数成分股午盘行情 行业表现 - 银行、航运港口、电力等板块走高 [1] - 半导体、消费电子、证券等板块走低 [1] 保险行业 - 中国太保上涨2.19%至7.45元，市值3294.69亿，成交额4.22亿 [3] - 中国平安上涨0.13%至31.83元，市值9452.93亿，成交额8.83亿 [3] - 中国人保下跌0.10%至51.91元，市值3062.15亿，成交额2.68亿 [3] 白酒行业 - 贵州茅台上涨0.59%至1587.47元，市值19941.76亿，成交额19.69亿 [3] - 山西汾酒下跌0.55%至131.63元，市值2477.99亿，成交额2.57亿 [3] - 五粮液下跌0.13%至203.12元，市值5109.36亿，成交额7.74亿 [3] 半导体行业 - 北方华创下跌1.93%至697.36元，市值2911.18亿，成交额10.58亿 [3] - 寒武纪-U下跌0.83%至144.11元，市值2351.60亿，成交额11.71亿 [3] - 海光信息下跌1.29%至440.23元，市值3349.60亿，成交额8.88亿 [3] 汽车整车行业 - 长城汽车上涨0.73%至361.89元，市值2926.75亿，成交额33.87亿 [3] - 比亚迪下跌0.38%至5.96元，市值10998.08亿，成交额2.17亿 [3] - 京沪高铁上涨0.34%至23.30元，市值1994.37亿，成交额2.94亿 [3] 石油及航运港口行业 - 中远海控上涨1.57%至5.70元，市值2329.43亿，成交额2.58亿 [3] - 中国石化上涨0.18%至8.11元，市值6913.05亿，成交额3.88亿 [3] - 中国石油上涨0.75%至14.90元，市值14843.00亿，成交额8.05亿 [3] 煤炭及电池行业 - 中国神华股价持平38.77元，市值1886.65亿，成交额3.69亿 [3] - 陕西煤业上涨0.57%至19.46元，市值7703.03亿，成交额3.71亿 [3] - 宁德时代上涨0.58%至245.98元，市值10831.47亿，成交额30.32亿 [3] 电力及互联网服务行业 - 长江电力上涨1.19%至29.66元，市值1927.22亿，成交额16.10亿 [4] - 东方财富下跌0.11%至9.37元，市值7257.27亿，成交额2.65亿 [4] - 中国核电下跌1.84%至20.83元，市值3288.13亿，成交额32.14亿 [4] 食品饮料及证券行业 - 中信证券下跌0.89%至25.63元，市值3058.75亿，成交额7.77亿 [4] - 国泰君安下跌0.23%至17.35元，市值3798.51亿，成交额3.43亿 [4] - 海天味业下跌0.47%至42.41元，市值2358.25亿，成交额1.78亿 [4] 消费电子及化学制药行业 - 工业富联上涨1.73%至18.70元，市值3713.61亿，成交额29.47亿 [4] - 立讯精密下跌1.73%至31.90元，市值2311.92亿，成交额7.42亿 [4] - 恒瑞医药下跌2.57%至52.45元，市值3345.79亿，成交额17.64亿 [4] 家电及农牧饲渔行业 - 格力电器上涨1.25%至25.25元，市值2638.26亿，成交额8.76亿 [4] - 海尔智家下跌0.63%至47.10元，市值2369.19亿，成交额4.85亿 [4] - 牧原股份下跌0.76%至39.40元，市值2152.33亿，成交额5.25亿 [4] 物流及医疗器械行业 - 迈瑞医疗下跌0.05%至225.29元，市值1718.70亿，成交额2.22亿 [4] - 万华化学下跌0.25%至54.74元，市值2170.32亿，成交额5.38亿 [4] - 顺丰控股下跌1.28%至43.51元，市值2731.51亿，成交额7.01亿 [4] 通信服务及有色金属行业 - 中国建筑下跌0.56%至5.58元，市值4693.60亿，成交额13.16亿 [4] - 紫金矿业股价持平5.46元，市值2305.68亿，成交额4.63亿 [4] - 中国联通下跌0.18%至17.66元，市值1707.04亿，成交额5.47亿 [4] 交运设备及电网设备行业 - 中国中车下跌0.41%至7.21元，市值2069.19亿，成交额1.87亿 [5] - 国电南瑞下跌0.61%至22.78元，市值1829.71亿，成交额2.18亿 [5]

A股市场流动性及韧性分析 - 市场已对外部风险有所预期且政策端正有力推动中长期资金入市 央行的结构性工具对资本市场进行底部流动性支持 A股流动性更具韧性 [1] - 伴随业绩期结束 融资或终止流出过程 新题材涌现将为融资流入创造契机 [1] - 2025年一季度全A单季营收同比增速较2024年四季度回落 单季归母净利同比增速由负转正显著改善 [1] 板块及风格表现 - 各板块单季营收同比增速分化 仅主板回落 净利同比增速均现改善 [1] - 中证1000为代表的小盘股实现营收和净利同比增速双双改善 中证500为代表的中盘股在营收同比增速回落背景下实现净利同比增速回升 [1] 市场走势及政策影响 - 周四A股市场早盘低开后震荡上行 沪指在3359点附近遇阻 午后维持震荡 通信设备、文化传媒、电池及酿酒行业表现较好 贵金属、化肥、航运港口及珠宝首饰行业表现较弱 [2] - 政策重心转向扩大内需 本月重点关注财政政策落地及消费刺激措施 央行释放宽松信号 汇金增持托底市场 融资余额有望回升 ETF资金持续流入提供流动性支撑 [2] - 短期市场预计以稳步震荡上行为主 延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情 需平衡防御与成长 聚焦业绩确定性高、政策催化明确的板块 [2] 技术形态及增量政策预期 - 周四市场三大指数集体收涨 沪指处于5日均线上方 阳线实体覆盖昨日阴线 短期多头占优 技术形态延续企稳向上 [3] - 5月7日国新办新闻发布会发布一系列金融政策 揭开今年新一批增量政策序幕 类"平准基金"积极表态预示中长期资金入市步伐加快 对大盘权重股形成显著利好效应 [3] - 预计未来更多增量政策将出台 尤其在财政政策发力、扩大内需和稳定外贸等方面 政策支持力度加大以增强经济韧性和稳定性 [3]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 交运行业公募基金持仓比重连续三个季度环比下降，仍处于低配状态，2025年一季度各细分板块普遍遭减持，受关税战扰动，防御属性较强的公路铁路等红利属性板块或将受青睐，国内扩大内需政策持续加码，航空等顺周期板块或持续修复并有超预期可能，建议持续关注[1][30] 根据相关目录分别进行总结 行业：重仓配置比例环比下降 - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业的总市值为425.88亿元，环比2024年Q4末下降15.3%，占基金重仓A股市值规模1.41%，低于标配比例2.07pct，环比2024Q4末下降0.29pct，连续3个季度持续下降[2][11] - 25Q1SW交通运输行业指数下跌5.98%，实现相对收益（相对于沪深300指数涨跌幅）-3.19%[2][11] 个股：各细分板块普遍遭减持 基金重仓持有的交通运输个股情况 - 持仓集中度连续两个季度回升，2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前10大和前20大个股市值合计分别为246.55亿元和344.61亿元，环比2024Q4末分别下降约7.85%和10.31%，前十大交通运输重仓股持仓市值合计占公募基金重仓SW交通运输行业总市值比重为57.89%，环比2024Q4提升4.68pct，前二十大占比为80.92%，环比上升4.51pct[15] - 2025年Q1末公募基金重仓SW交通运输行业前十的个股分别为顺丰控股、吉祥航空、中远海控、大秦铁路、中国国航、南方航空、建发股份、华夏航空、春秋航空、广深铁路，与24Q4前十大相比，圆通速递退出前十大之列，华夏航空新进前十大[15] - 从公募基金重仓交通运输行业持股占流通股比来看，居于前10的有华夏航空、吉祥航空、广深铁路、建发股份、粤高速A、中谷物流、唐山港、嘉友国际、北京首都机场股份、春秋航空，与24Q4相比，粤高速A、中谷物流、北京首都机场股份新进前十大，盛航股份、兴通股份、圆通速递退出前十大之列[15] 基金重仓配置个股持仓市值变动情况 - 2025Q1持仓市值增加前10的个股分别为大秦铁路、中远海控H、中国东航、粤高速A、中谷物流、厦门国贸、中信海直、顺丰控股、顺丰控股H和东方海外国际[20] - 2025Q1持仓市值下降居前的个股有春秋航空、京沪高铁、上港集团、圆通速递、中远海能、吉祥航空、中国国航H、中远海控、韵达股份[20] - 各子行业普遍遭减持，物流行业中跨境物流主要个股以减持为主、快递行业个股普遍遭减持、仓储物流和供应链服务行业部分个股获增持；航运港口中港口行业主要个股普遍遭减持、航运行业个股多数遭减持；铁路公路行业中高速公路行业个股表现分化、铁路运输行业部分个股获增持；航空机场行业部分个股获增持，部分遭减持[3][22]