II GERIK 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 航运衍生品数据日报 国贸期货研究院 能源化工研究中心 户到教 数据来源：Clarksons、Wind | | | 戸到教 | | do a l'a l'id in a 从业资格号:F03101843 | | 2025/9/18 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 数据来源：Clarksons、Wind | | | | | | 运价指数 | 上海出口集装箱运价 | 中国出口集装箱运价 | SCFI-美西 | SCFIS-美西 | SCFI-美东 | SCFI-西北欧 | | | 综合指数SCFI | 指数CCFI | | | | | | 现值 | 1398 | 1125 | 2370 | 1349 | 3307 | 1154 | | 前值 | 1444 | 1149 | 2189 | 980 | 3073 | 1315 | | 涨跌幅 | -3.21% | -2.07% | 8.27% | 37.65% | 7.61% | -12.24% | | | SCFIS-西北欧 | SCF ...

【中信期货航运】美西、欧洲计划运力高位回落,至美 国发运量维持低位 -- 数据报告20250916 研 工业与周期组 究 安婕锐 武喜路 员 从业资格号:F03100682 从业资格号:F03117373 投资咨询号: Z0021085 投资咨询号:Z0022651 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 高频运力方面,美西计划运力环比反弹,北欧运力小幅上涨。第39周(9月21日至9月28日计划运力)美西航线运力回落至34 万TEU,同比回落9.3%,环比回落11.4%。美东航线运力为21.7万TEU,同比上涨7.5%,环比上涨31%。中国-东南亚航线运力高位运 行,同比维持正增长37%但涨幅收窄,环比下跌12.5%跌幅扩大。39周中国-北欧环比回落,跌至32.5万TEU,环比回落8.4%,同比回 落23.2%;地中海航线运力同比上涨46.7%,环比下跌8%。 发往美国载货集装箱箱量数据方面,据彭博统计,近期中国发往美国或货集装箱船箱量低位再度回落。截至9月15日,中国- 美国集装箱船发运载货箱量达44.4万TEU,环比上周跌8%，数量达54艘,环比上周下跌1.8%。越南发往美国集装箱载货箱量反弹上 ...

快递物流： 1）安徽省快递协会发布"反内卷"倡议，全省快递涨价0.2元/票以上。2025年9月11日，安徽省快递协会 发布关于抵制"内卷式"竞争、促进行业高质量发展的倡议书，表示将坚决抵制恶性价格竞争，维护市场 秩序。根据各快递公司发布的通知文件，2025年9月15日起，安徽省出港快件在现合作价格基础上涨不 低于0.2元/票。安徽省2024年-2025年7月规模以上快递业务量占全国比重达到3.6%，并毗邻山东、江 苏、浙江、江西和湖北，地区落实快递涨价预计将进一步填平中、东部地区快递价格洼地，夯实全国快 递涨价格局。 华源证券近日发布交通运输行业周报：2025年9月11日，安徽省快递协会发布关于抵制"内卷式"竞争、 促进行业高质量发展的倡议书，表示将坚决抵制恶性价格竞争，维护市场秩序。 华源证券近日发布交通运输行业周报：2025年9月11日，安徽省快递协会发布关于抵制"内卷式"竞争、 促进行业高质量发展的倡议书，表示将坚决抵制恶性价格竞争，维护市场秩序。根据各快递公司发布的 通知文件，2025年9月15日起，安徽省出港快件在现合作价格基础上涨不低于0.2元/票。 以下为研究报告摘要： 投资要点： 行业动态跟踪 ...

交通运输产业整体表现 - 2025H1交运板块营业收入17351亿元同比+1.8% 归母净利润949亿元同比+4.3% [2] - 2Q2025交运板块营业收入8981亿元同比持平 归母净利润477亿元同比+6.3% [2] - 航空和快递板块收入增量显著 航空和港口板块利润贡献突出 [2] 快递物流板块 - 2025H1规模以上快递业务量957亿件同比+19.3% 单票价格7.5元同比-8% [1][2] - 2Q2025快递业务量505.9亿件同比+17% 单票价格7.39元同比-7% [1][2] - 2025H1快递板块营收同比+10% 归母净利润持平 2Q2025营收同比+11%但归母净利润同比-1% [2] - 物流综合营收2025H1同比-2% 2Q2025同比-4% 但归母净利润分别持平和+6% [2] 航空机场板块 - 2025H1民航客运量3.7亿人次同比+6% 其中国内+4% 国际地区+25% [3] - 2Q2025民航客运量1.9亿人次同比+7.1% 其中国内+6% 国际地区+21% [3] - 航空板块2025H1营收同比+7% 归母净利润同比+71% 2Q2025营收同比+10%并实现扭亏 [3] - 机场板块2025H1营收同比+6% 归母净利润同比+26% 2Q2025营收同比+8% 归母净利润同比+34% [3] 航运板块 - 2025H1航运板块营收同比+2.8% 但归母净利润同比-2.8% [4] - 内贸集运因运力调配至外贸 PDCI运价获支撑 外贸近洋集运因运力紧张及需求旺盛运价表现良好 [4] - CCFI指数均值1252.63点同比-8.2% PDCI指数同比+10.6% BDTI TD3C-TCE均值40374.38美元/天同比-2.2% BCTI TC7-TCE均值19261.26美元/天同比-48.9% [4] 港口板块 - 2025H1全国港口货物吞吐量57.0亿吨同比+2.5% 外贸货物吞吐量24.6亿吨同比+1.7% [5] - 港口板块2025H1营收同比+5% 归母净利润同比+10% 2Q2025营收同比+1% 归母净利润同比+15% [5] - 规模以上集装箱港口吞吐量同比+6.9% 宁波港等集装箱港口表现突出 但干散货港口因煤炭需求下滑业绩承压 [5] 公路与铁路板块 - 公路板块2025H1营收572亿元同比-3.03% 但归母净利润147亿元同比+3.4% 主因通行费收入增长 [5] - 铁路板块营收778亿元同比+0.4% 归母净利润119亿元同比-11.2% [5] - 京沪高铁业绩同比-1% 大秦铁路业绩同比-30% 主因煤炭运输需求下滑及新能源冲击 [6] 投资关注方向 - 物流板块因业务量增长及自由现金流改善受关注 推荐顺丰控股 [7] - 智慧物流及消费电子服务器需求改善推动 推荐海晨股份 危化品物流景气上行 [8] - 航空板块因供给增速放缓、供需优化及票价提升潜力受推荐 [8]

港口运营与基础设施 - 天津港北疆港区C段智能化集装箱码头采用单小车岸桥和地面智能解锁站等设备进行集装箱装卸作业 [1] - 地中海米科尔轮和地中海琳恩轮两艘集装箱远洋干线船舶同时在港进行装卸作业 [1] - 地中海米科尔轮完成装卸后将经马六甲海峡驶往巴基斯坦卡拉奇港 [1] 全球航运网络 - 天津港与全球180多个国家和地区的500多个港口保持航运贸易往来 [1] - 天津港班轮航线总数达148条 [1] - 2024年底天津港集装箱吞吐量突破2300万标准箱 [1] 上合组织国家贸易 - 天津港作为新亚欧大陆桥经济走廊重要节点，集装箱航线通达多个上合组织成员国 [1] - 2025年1-7月通过天津港运往上合组织成员国的货物量达23万标准箱，主要目的地包括俄罗斯和巴基斯坦 [1] - 主要贸易商品包括金属矿及矿砂、机电设备、电子产品、乳制品和农产品等 [1] 海铁联运与通关效率 - 天津海关简化中欧班列承运进出口货物通关手续，压缩境内运输整体时间 [2] - 2025年前7个月天津始发的中欧中亚班列达417列，同比增长17.8% [2] 邮轮旅游与出入境服务 - 天津国际邮轮母港2025年以来出入境旅客突破20万人次 [2] - 外国旅游团乘坐邮轮入境免签政策实施后，海外旅客可通过邮轮从天津登陆旅行 [2] - 天津将持续创新入境服务举措，为来自上合组织国家和世界各地的旅客提供便利 [2] 未来发展展望 - 天津海事局将积极探索与上合组织国家共同推动"人享其行，物畅其流"的愿景 [2] - 2025年上海合作组织峰会即将在天津举行 [2] - 天津港正以开放姿态迎八方来客，畅通货物流转 [2]

关联交易协议续签 - 中远海控与间接控股股东中国远洋海运等关联方签订一系列日常关联交易协议，有效期至2025年12月31日，并于2025年8月28日续签至2028年，涵盖综合服务、航运服务、码头服务、船舶及集装箱资产服务、商标使用及金融服务 [1] - 协议包括与中远海运集团财务有限责任公司签订的《金融服务总协议》，以及与上港集团签订的《航运及码头服务框架协议》，并确定2026-2028年年度交易上限金额 [1] - 由于张松声卸任独立董事，其控制的太平船务不再作为关联人，因此不再签署相关协议 [2] 审议程序与股东批准 - 关联交易议案经公司第七届董事会第二十次会议审议通过，关联董事万敏、张峰、陶卫东、朱涛、徐飞攀回避表决 [2] - 独立董事专门会议审议通过相关议案，并提交董事会审议 [2] - 根据上海证券交易所规则，本次日常关联交易需经公司股东会批准，关联股东将在股东会上回避表决 [3] 前次交易执行情况 - 前次关联交易实际发生金额与预计额度存在差异，主要由于航运市场波动、燃油价格下跌、用箱需求变化及资金使用计划调整所致 [6] - 例如，《船舶及集装箱资产服务总协议》项下2023-2025年上半年实际交易额分别为0.27亿元、20.11亿元、5.54亿元，低于预计 [6] - 《航运服务总协议》项下燃油供应实际交易额分别为39.67亿元、39.72亿元、22.12亿元，因燃油消耗量减少及价格下跌 [6] 本次交易年度上限 - 2026-2028年金融服务存款每日最高结余上限为1500亿元，信贷服务每日最高未偿还贷款结余上限为260亿元，其他金融服务手续费年累计不超过8000万元 [27] - 航运服务支出上限2026年为32亿元，2027年37亿元，2028年42亿元；收入上限未明确列示但参考业务增长 [12] - 船舶及集装箱资产服务支出上限2026年24亿元，2027年31亿元，2028年37亿元 [13] 关联人介绍与履约能力 - 中国远洋海运为国务院国资委直属国有独资公司，截至2025年6月30日持有中远海控45.25%股份，2024年资产总额11394.95亿元，净利润827.72亿元 [14][15] - 中远海运集团财务有限责任公司2024年资产总额2164.58亿元，净利润10.45亿元，中远海控持股22.9688% [16] - 上港集团2024年资产总额2120.56亿元，归属于上市公司股东的净利润149.54亿元，上海市国资委为实际控制人 [18][19] 定价原则与测算依据 - 所有关联交易定价参照市场价格，按公平合理原则确定，例如金融服务利率不高于独立第三方商业银行 [26] - 年度上限测算依据包括过往交易金额、通胀成本、汇率波动、业务增长及新船订单投入（截至2025年6月30日新造船51艘，运力超91万TEU） [31][34][38] - 与上港集团交易上限参考现有合作情况、业务预期增长及上港集团经营规模 [40] 交易目的与影响 - 本次日常关联交易有助于保障公司生产经营活动正常进行，支持业务发展，且基于一般商业条款，无附加条件 [4][41] - 交易定价公平合理，符合公司及股东整体利益，不会对关联人形成依赖 [41] - 公司已建立内部控制程序，定期监控交易金额，确保符合上限要求及定价条款 [40]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营收6.41亿美元同比增长18.67% 归母净利润1.89亿美元同比增长221.96% [7] - 业绩增长主要受益于红海绕行带来的运价上涨及公司中长航线布局优化 [7] - 单箱收入提升至715美元/TEU 同比增长17.6% 成本控制良好仅增长5.95% [7] - 东南亚产业转移和贸易碎片化推动中长期需求 供给端受手持订单有限和船舶老龄化约束 [7] - 公司手持订单11艘共计87,800TEU 占自有运力74% 2026-2028年将陆续交付新船 [7] 财务表现 - 2025年上半年航运运费收入5.86亿美元同比增长15.8% 租船租金收入5,892万美元同比增长316% [7] - 货运量8.18万TEU同比下滑1.6% 因航线结构调整和运力外租增加 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.78亿/3.34亿/4.49亿美元 [6][7] - 当前市盈率仅5.2倍 显著低于可比公司水平 [7][9] 行业与市场 - CCFI东南亚航线运价指数均值1,016点同比增长28.45% SCFI中国-东南亚运价同比增长20.50% [7] - 3k TEU以下集装箱船手持订单占比仅5.4% 2025-2026年运力增速分别为2.2%和1.8% [7] - 20年以上船龄占比达26% 老龄化问题严重 2026年运力预计下滑0.3% [7] 公司发展策略 - 新增亚洲-墨西哥航线 优化中长航线布局 [7] - 将2艘4,300TEU订单替换为5,300TEU 并新增4艘同型船 2028年交付 [7] - 3艘14,000TEU大船将于2027年交付 显著提升运力规模 [7]

核心规划内容 - 青岛国际航运中心建设中期规划和2035年远景目标正式印发 明确分阶段发展目标 2028年初步形成核心功能和框架 2035年基本建成具有国际资源配置能力和竞争力的航运中心 [1] 发展体系架构 - 构建"强化双枢纽引领 提升大通道支撑 构建四大高地 布局五大片区"的高质量发展体系 [2] - 强化双枢纽引领 建设辐射全球的世界一流国际航运枢纽和面向日韩联通上合的国际航空枢纽 [2] - 提升大通道支撑 构建辐射黄河流域联通日韩和上合组织国家的国际物流大通道主轴 [2] 功能高地建设 - 打造东北亚国际航运服务高地 建设国际船舶服务中心 促进港航物流要素集聚 推进航运金融和航空现代服务业创新发展 [2] - 打造国际贸易开放合作高地 建设东北亚大宗商品贸易中心和出海企业境外综合服务平台 [2] - 打造创新型临港产业高地 优化提升优势临港产业 发展壮大新兴临港产业 超前布局未来产业 [2] - 打造港航科创高地 加快智慧港口智慧空港建设 探索智慧航运发展 构建全程智慧物流 [2] 空间布局规划 - 布局五大片区 形成五片区集聚的空间格局 推动青岛港航物流相关要素向重点片区集聚发展 [3] - 重点建设前湾现代航运服务集聚区 上合多式联运和临空经济示范区 董家口港产城融合发展先行区 [3] - 建设邮轮经济协同发展区和航运服务总部经济区 形成特色突出协同发展的五大集聚片区 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运市场行情弱势震荡，短期市场仍有下跌空间，当前需求持续疲软，即期运价承压，市场转向买方主导，暂未出现船公司明确涨价计划，全球运力过剩问题加剧，合约价格大概率震荡偏弱运行 [5][6][7] - 策略为逢高空10，滚动10 - 12反套 [8] 各部分总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1415，前值1460，涨跌幅 - 3.07%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1175，前值1193，涨跌幅 - 1.55%；SCFI - 美西现值1644，前值1759，涨跌幅 - 6.54%等多个指数均呈现下跌态势 [4] 食材合约情况 - EC2506现值1405.7，前值1416.6，涨跌幅 - 0.77%；EC2608现值1588.0，前值1627.9，涨跌幅 - 2.45%等多个合约也出现不同程度下跌 [4] 持仓情况 - EC2606持仓现值873，前值868，涨跌值5；EC2608持仓现值187，前值152，涨跌值35等部分持仓有增加 [4] 月差情况 - 10 - 12月差现值 - 304.5，前值 - 325.0，涨跌值20.5；12 - 2月差现值179.7，前值174.6，涨跌值5.1；12 - 4月差现值371.7，前值370.8，涨跌值0.9 [4] 行情影响因素 - 本周受鲍威尔讲话及特朗普扬言对进口家具加征关税影响，市场对降息预期升温，提前交易抢运，马士基开舱及HPL - spot价格下跌，短期市场有下跌空间 [5] 市场现状 - 航运市场需求疲软，八月下旬加班船增多使即期运价承压，价格竞争加剧，市场转向买方主导，船公司定价策略及收费标准有调整，九月欧线空班率偏低，欧洲主要目的港有拥堵，亚洲至欧洲航线推班率环比下降 [6] 后续关注方向 - 关注MSK是否会跟进降价争夺市场份额以及9月运价能否止跌 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入29.28亿元 同比增长19.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.78亿元 同比增长36.46% [1] - 基本每股收益0.29元/股 同比增长38.10% [1] 股东回报 - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.87元（含税） [1] - 合计拟派发现金红利1.14亿元（含税） [1] - 现金分红占当期归属于上市公司股东净利润比例为30.15% [1]