报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕两条投资线索展开：一是追求“业绩弹性”，重点关注航运、电商快递和航空板块；二是配置“红利资产”，重点关注公路、港口和大宗供应链板块[7] - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段，核心特征是“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”，行业“反内卷”具备可持续性，价格有望保持稳定，龙头公司份额有望提升[3][17][84] - 交通运输板块2026年的投资应兼顾业绩增长弹性和稳定的股息回报[7] 根据相关目录分别进行总结 一、聚焦：油价上涨+反内卷推动，多地快递跟进提价 - **多地快递提价**：受油价上涨及行业“反内卷”推动，2026年3月多地快递公司跟进提价[1][10]。 - 3月23日，贵州省范围内快递收件价格上调[1][10]。 - 3月11日，四川省全域同步调价，末端派费每票上调0.1元，收件价格同步上调0.1元—0.3元/票[1][10]。 - 3月13日，义乌针对所有发往上海、北京的快递加收1元/票[1][10]。 - 3月17日，云南、江西跟进提价[1][10]。 - **行业反内卷成效显著**：自2025年8月启动“反内卷”提价以来，主要快递公司单票收入持续提升[2][11]。 - 截至2026年2月，各家公司单票收入较2025年7月提升幅度分别为：圆通提升0.32元，韵达提升0.34元，申通提升0.47元[2][11]。 - **行业件量增速恢复**：2025年8-12月行业快递件量增速有所放缓，分别为12.3%、12.7%、7.9%、5.0%、2.3%[2][12]。2026年1-2月增速重新恢复至7.1%，好于预期[2][12]。 - **龙头格局持续改善**：“反内卷”后，龙头公司凭借件量结构优势，增速跑赢市场，份额提升[2][13]。 - 圆通2025年8-12月件量增速分别为11.1%、13.6%、12.8%、13.6%、9.0%，明显跑赢市场[2][15]。 - 中通2025年第四季度件量增速9.2%，同期行业增速为5%，其市场份额达19.6%，环比提升0.2个百分点[2][15]。 - 2026年1-2月业务量累计同比增速：圆通（16.7%）> 申通（11.2%）> 顺丰（9.4%）> 韵达（-6.7%）[2][16]。 - **投资建议（快递板块）**： - **行业判断**：电商快递行业进入高质量发展新阶段，行业价格将保持稳定，头部企业份额有望进一步提升[3][17][84]。 - **具体推荐**： - **国内电商快递**：强推中通快递（龙头价值凸显，承诺2026年起投资者综合回报率提升至不低于调整后净利的50%）、圆通速递（核心指标追近龙头，增速持续领跑）、申通快递（潜在业绩弹性大）[3][18][19][20][86][87][88]。 - **继续推荐极兔速递**：海外市场高增长，作为东南亚龙头有望持续成长[3][20][88]。 - **持续看好顺丰控股**：关注其“增益计划”调优结构及与极兔的互补协同[3][21][89]。 二、行业数据跟踪 - **航空客运**：2026年3月21日-3月27日，国内日均民航旅客量同比+5.3%，国内含油票价同比-5.6%[7][23]。 - 3月27日单日，国内旅客量197万人次，同比+5.5%；客座率88.3%，同比+0.8个百分点[23]。 - 近7日国内日均客座率86.1%，同比+0.6个百分点[23]。 - 跨境客运表现强劲，近7日跨境日均旅客量26万人次，同比+13.7%；跨境客座率87.1%，同比+6.9个百分点[23]。 - **航空货运**：3月23日，浦东机场出境航空货运价格指数为4794点，周环比+13.9%，同比+5.4%[7][37]。 - **航运**： - **集装箱**：截至3月27日，SCFI指数收于1827点，周环比+7%。分航线看，美西、美东、欧洲、东南亚周环比分别+14.5%、+11.7%、+4.1%、+3.3%，地中海航线周环比-0.7%[40][75]。2026年第一季度SCFI均值为1507点，同比-14%[40]。 - **干散货**：截至3月27日，BDI指数收于2031点，周环比-1.2%[41][74]。2026年第一季度BDI均值为1954点，同比+80%[41]。 - **油运**：截至3月27日，VLCC平均TCE收益为19.2万美元/天，周环比-11%[42][58]。2026年第一季度VLCC平均TCE收益为15.1万美元/天，同比大幅增长332%[42][44]。 三、投资建议（板块综述） - **追求业绩弹性**：重点关注航运、电商快递、航空[7][82]。 - **航运**：地缘政治与供需改善共振，油轮和干散货迎来周期机遇[7][82]。 - **油运**：中东冲突推升运价，若局势缓和可能催生补库行情，叠加合规市场需求结构性改善及长锦商船扫货VLCC带来的供给格局变化，运价上涨弹性充分。推荐招商轮船、中远海能（H/A）[7][82]。 - **干散货运输**：西芒杜项目如期投产，有望推动市场继续复苏[7][83]。 - **电商快递**：“反内卷”持续，快递利润弹性可期，观点与聚焦部分一致[7][84]。 - **航空**：短期受油价上涨承压，但中长期看好供给端硬约束下的供需逻辑。高客座率有望推动价格弹性释放[7][90][91]。 - 重点推荐中国国航、南方航空、中国东航三大航；看好华夏航空、春秋航空、吉祥航空[91]。 - **红利资产**：重视产业逻辑，配置业绩稳健、高股息板块[7][92]。 - **公路**：业绩稳健，是高股息配置优选方向。首推四川成渝（A+H）和皖通高速。同时推荐山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速[7][92]。 - **港口**：行业认知正从“周期性产能资产”转向“全球供应链安全枢纽”，具备持续分红提升空间，或迎来战略价值时代[7][93]。 - 重点推荐招商港口（海外资产布局、提升分红比例）；看好青岛港、唐山港、厦门港务[7][93]。 - **大宗供应链**：轻装上阵，2026年开启增长新篇，重点推荐厦门象屿[7][94]。

报告行业投资评级 - 行业评级：**推荐**（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告核心围绕两条投资主线：**追求业绩弹性**与**配置红利价值** [7] - 在业绩弹性方面，重点关注**航运**、**电商快递**和**航空** 三大板块，认为其具备利润释放潜力 [7] - 在红利价值方面，重点关注**公路**、**港口**和**大宗供应链** 等资产，认为其具备稳健分红和战略价值 [7] - 报告特别聚焦于快递行业，认为在**油价上涨**和**反内卷**政策推动下，多地快递提价，行业正步入**高质量发展新阶段**，表现为**件量增速换挡、提质挺价优先、龙头份额提升** [1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 一、 聚焦：油价上涨+反内卷推动，多地快递跟进提价 - **多地快递提价**：3月以来，在油价上涨及行业反内卷背景下，多地快递公司跟进提价 [1][10] - 3月11日，四川率先启动，各家快递公司在四川全域同步调价，末端派费每票上调0.1元，收件价格同步上调0.1元—0.3元/票 [1][10] - 3月13日，义乌宣布对所有发往上海、北京的快递加收1元/票 [1][10] - 3月17日，云南、江西跟进提价 [1][10] - 3月23日，国内油价年内第六轮调整落地当日，多家快递公司在贵州省范围内上调收件价格 [1][10] - **反内卷成效显著**：自2025年8月初行业启动反内卷提价以来，主要快递公司单票收入持续提升 [2][11] - 截至2026年2月，圆通、韵达、申通单票收入较2025年7月分别提升0.32元、0.34元、0.47元 [2][11] - **行业件量增速恢复**：2025年8-12月行业快递件量增速有所放缓，分别为12.3%、12.7%、7.9%、5.0%、2.3% [2][12] - 2026年1-2月增速重新恢复至7.1%，好于此前预期 [2][12] - **龙头格局持续改善**：反内卷提价后，龙头公司凭借件量结构优势，增速跑赢市场，份额提升 [2][13] - 圆通2025年8-12月件量增速分别为11.1%、13.6%、12.8%、13.6%、9.0%，明显跑赢市场 [2][15] - 中通2025年Q4件量增速9.2%，同期行业增速为5%，其市场份额达19.6%，环比提升0.2个百分点 [2][15] - 2026年1-2月业务量累计同比增速：圆通（16.7%）> 申通（11.2%）> 顺丰（9.4%）> 韵达（-6.7%）[2][16] 二、 行业数据跟踪 - **航空客运**：3月21日-3月27日，国内日均民航旅客量同比+5.3%，国内含油票价同比-5.6% [7][23] - 3月27日，国内旅客量197万人次，同比+5.5%；客座率88.3%，同比+0.8个百分点 [23] - 近7日，跨境日均旅客量26万人次，同比+13.7%；客座率87.1%，同比+6.9个百分点 [23] - **航空货运**：3月23日，浦东机场出境航空货运价格指数为4794点，周环比+13.9%，同比+5.4% [7][37] - 香港机场出境航空货运价格指数为3599点，周环比+3.7%，同比+2.5% [38] - **航运市场** [7][40][41][42]： - **集装箱**：截至3月27日，SCFI指数收于1827点，周环比+7%；其中美西、美东航线周环比分别+14.5%、+11.7% [40] - **干散货**：截至3月27日，BDI指数收于2031点，周环比-1.2% [41] - **油运**：截至3月27日，VLCC平均TCE指数为19.2万美元/天，周环比-11%；2026年第一季度均值为15.1万美元/天，同比+332% [42][44] 三、 投资建议 - **航运**：地缘政治与供需格局共振，油轮与干散货迎来周期机遇 [7][82] - **油运**：中东冲突推升运价，若冲突可控可能催生补库行情，同时合规市场需求结构性改善逻辑持续，推荐招商轮船、中远海能H/A [7][82] - **散运**：西芒杜项目如期投产，有望推动市场继续复苏 [7][83] - **电商快递**：反内卷持续，快递利润弹性可期 [7][84] - 行业步入高质量发展新阶段，**价格保持稳定，龙头份额有望提升** [3][17][84] - **重点推荐**： - **中通快递**：行业龙头，承诺2026年起将投资者综合回报由40%提升至不低于调整后净利的50% [3][18][86] - **圆通速递**：核心指标追近龙头，在行业增速放缓下持续领跑 [3][19][87] - **申通快递**：潜在业绩弹性大 [3][20][88] - **极兔速递**：海外市场高增长，作为东南亚龙头有望持续成长 [3][20][88] - **顺丰控股**：关注其“增益计划”调优结构及与极兔的互补协同 [3][21][89] - **航空**：短期油价承压，但中期看好供需逻辑 [7][90] - 中长期供给端硬约束，高客座率有望推动价格弹性释放 [91] - 推荐中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [91] - **红利资产** [7][92]： - **公路**：业绩稳健，高股息配置优选，首推四川成渝（A+H）和皖通高速 [7][92] - **港口**：具备持续分红提升空间，战略价值凸显，重点推荐招商港口，看好青岛港、唐山港、厦门港务 [7][93] - **大宗供应链**：轻装上阵，2026年开启增长新篇，重点推荐厦门象屿 [7][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘僵持，海峡通行出现放松信号，市场或仍处于宽幅震荡状态 [1][4] - 现货4月承压，线下运价或下调至2000美元/FEU，欧线中枢或仍有震荡偏弱向下运行的风险 [1][4] - 周末地缘仍为主要影响因素，胡塞声称准备好控制曼德海峡，关注霍尔木兹海峡通行机制建立，情绪或带来风险冲击 [1][4] - 当前欧线成交量和持仓量相对较低，流动性活跃度不高，建议投资者做好仓位管理和风险管理 [1][4] - 展望为震荡，需关注地缘局势推进及现货市场变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 合约情况 - 04合约收于1771点跌0.8%，持仓回落1330手；05合约收于2043.6点跌1.2%；06合约收于2417点上涨4.3%，增仓986手 [1] - 各EC合约收盘价、结算价、涨跌幅、成交量、持仓量等数据如下：EC2604收盘价1771.4，结算价1803.6，涨跌幅0.9628，成交量12470，持仓量10730；EC2605收盘价2043.6，结算价2087.9，涨跌幅 -1.2324，成交量1403，持仓量1847；EC2606收盘价2417.3，结算价2426.9，涨跌幅4.6709，成交量11695，持仓量13831；EC2607收盘价2535.2，结算价2537.9，涨跌幅3.8421，成交量350，持仓量988；EC2608收盘价2412.4，结算价2405.9，涨跌幅5.1254，成交量900，持仓量2797；EC2609收盘价1696.9，结算价1703.2，涨跌幅1.8486，成交量36，持仓量496；EC2610收盘价1750，结算价1594.9，涨跌幅4.0854，成交量1935，持仓量7193；EC2612收盘价1750，结算价1758.1，涨跌幅2.6328，成交量34，持仓量501 [7] 即期市场运价 - GEMINI：MSK 4月上旬欧线线上运价上升至2350美元/FEU，环比昨日上涨10美元；HPL SPOT 4月上旬运费为2635 - 3035美元/FEU [1] - OCEAN：OOCL 3月末线上运费为2737美元/FEU，4月初报价2847 - 2880美元/FEU；EMC 4月1日特价航次CES为2650美元/FEU，4月其余航次3060美元/FEU，环比上周下调300美元 [2] - MSC&PA：MSC 4月上旬线上运价沿用2852美元/FEU；ONE 3月末线上运价降至2555美元/FEU，4月线上运价达3061美元/FEU [2] 现货运价数据 - 综合指数1707点；北欧航线SCFI为1636美元/TEU，SCFIS为1693.26美元/TEU（+8.8%）；地中海航线SCFI为2784美元/TEU；美西航线SCFI为2054美元/FEU，SCFIS为1024.11美元/FEU（-7.7%）；美东航线SCFI为2922美元/FEU [8] 地缘情况 - 胡塞称已准备好控制曼德海峡，需关注霍尔木兹海峡通行机制建立 [2] - 美方表示美伊谈判继续，特朗普23日表示基于正在进行的美伊谈判，美国针对伊朗电力和能源设施的军事行动将推迟5天 [2] - 伊朗拒绝美国提出的停战方案，并提出伊方关于停战的5项条件 [2] 通行情况 - 伊朗伊斯兰议会民事委员会主席表示正在寻求一项法案，既能合法维护伊朗对霍尔木兹海峡的主权、支配权和监管权，又能通过征收通行费为国家创收 [3] - 几乎断航25天后，国际能源要道霍尔木兹海峡开始恢复少量船只通航 [3] - 3月25日霍尔木兹海峡通行4艘次 [3] - 西非 - 中国VLCC运价更新于8.5美元/桶，环比下调1.8%；中东 - 中国VLCC运价更新于11.13美元/桶，环比下调2.4% [4] - 中东通行方面，若中东线在霍尔木兹海峡外则通过陆上转运进海峡内；若进入沙特吉达港则直接通行曼德海峡 [4]

公司年度业绩概览 - 2025年度公司权益持有人应占溢利为7.71亿港元，同比上升9% [1] - 每股基本及摊薄盈利为52.60港仙，同比上升9% [1] - 董事会建议派发末期股息每股19港仙及额外派发特别股息每股10港仙 [1] 收入与分部表现 - 集团总收入为37.06亿港元，同比上升2% [1] - 核心业务航运服务业的收入为36.97亿港元，同比上升6%，占集团收入的99.8% [1] - 一般贸易的分部收入为913.4万港元，同比下跌93%，占集团收入的0.2% [1] 盈利能力与财务状况 - 毛利上升6%至8.95亿港元 [1] - 毛利率上升至24% [1] - 截至2025年12月31日，集团拥有净现金为58.17亿港元 [1] 业绩驱动因素 - 业绩增长主要由于收入及应占一家合营企业中远佐敦的溢利增加，以及汇兑收益净额增加所致 [1] - 核心业务收入增长主要由于涂料及船舶贸易代理的分部收入上升所致 [1] - 毛利增长主要由于涂料分部毛利上升及船舶贸易代理的分部收入上升所致 [1] - 毛利率上升主要由于较高毛利率分部的收入贡献增加所致 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 重申油运战略价值，快递“反内卷”再深化 [3] - 快递行业：需求坚韧，“反内卷”政策带动价格上涨，释放盈利弹性，行业迎来良性竞争机会 [16] - 航空行业：若旅客周转量和票价增长延续，可为高油价成本提供缓冲；若油价高位因素消退，业绩弹性较大 [17] - 航运行业：1）看好原油运输，受益于原油增产、运力偏紧及“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘局势可能带来催化，预计2026年景气度大幅提升，未来三年保持高位，开启“油运大时代” [17]；2）看好散运市场复苏，环保法规推动老旧运力出清，叠加铁矿石增产及美联储降息预期催化大宗需求，预计市场持续复苏，进入“散运新周期” [17]；3）看好亚洲内集运中长期成长性，核心驱动力为全球供应链多元化，美国关税是催化剂，同时小船运力青黄不接，市场景气度有望持续 [17] - 船舶行业：绿色更新大周期尚在前期，航运景气与绿色更新进度是核心驱动，制约新造船市场的三重因素（市场低迷、地缘事件、法规待定）有望缓解，船厂订单饱满，企业将进入利润兑现期 [17] - 供应链物流行业：1）深圳国际：物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望价值重估 [17]；2）化工物流：市场空间大，准入壁垒趋严，存在整合机会，需求改善下龙头盈利弹性大 [17] - 港口行业：作为陆海枢纽，经营模式稳定，现金流强劲，随着资本支出放缓，建议关注红利属性和枢纽港成长性 [17] 行业动态跟踪总结 航运船舶港口 - 伊朗或将设立霍尔木兹海峡“安全航道”，获批并付费船舶或可通行，已有油轮运营商支付费用，但安全专家警告仍存在拖延或扣押船舶的风险，航运未实质性恢复 [4] - MSC集团收购韩国长锦商船50%股权，形成共同控制，长锦激进扩张VLCC船队，市场估计其控制VLCC运力达150艘，占现有合规VLCC船队规模20%，显著提升市场集中度并推动运价上涨 [5] - 美国总统特朗普称考虑逐步降级对伊朗军事行动，同时美军向中东增派3艘军舰及约2500名海军陆战队员，中东冲突前景不确定性大 [6] - 本周集装箱运价略降：SCFI综合指数环比下降0.2%至1707点，上海-美西/美东运价分别环比下降8.7%/6.1%，上海-欧洲/地中海运价分别环比上涨1.1%/4.4% [6] - 本周VLCC运价有所回落：VLCC TCE环比下降5.9%，其中中东-中国TCE环比上涨10.9%，西非-中国TCE环比下降41.6% [7] - 本周成品油轮运价下降：BCTI指数环比下降2.4%至1494点，MR-太平洋航线运价环比下降24.3% [7] - 本周散货船运价上涨：BDI指数环比上涨3.2%至2046点，其中BCI指数环比上涨8.8% [8] - 本周新造船价整体略涨：新造船船价指数环比上涨0.14点至182.10点 [8] - 本期中国内贸集装箱运价指数（PDCI）上涨：报1198点，环比上涨19点，涨幅1.61%，其中华南至华北流向指数环比大幅上涨44.97% [8] - 中国港口货物吞吐量增长：2026年3月9日-15日货物吞吐量为25617万吨，环比增长9.52%，集装箱吞吐量为660万TEU，环比增长9.27% [8] 快递物流 - 2026年1-2月快递行业件量同比增长7.1%至304.9亿件，“通达系”份额分化加剧，圆通/申通/韵达市场份额分别为15.7%/13.6%/11.7%，同比变化+1.3/+0.5/-1.7个百分点 [9] - 2026年1-2月，圆通/申通/韵达单票收入分别为2.31/2.38/2.19元，较2025年12月分别上涨0.06/0.05/0.04元，“反内卷”政策及春节加费支撑单价提升 [9] - 中通快递2025Q4完成件量105.6亿件，同比增长9.2%，市场份额19.6%，同比提升0.8个百分点；单票调整后净利润0.26元；公司承诺股东回报不低于调整后净利润的50%，并计划两年回购不超过15亿美元 [10] - 申通快递拟发行不超过30亿元可转债，资金用于智慧物流设备升级及干线运力网络提升项目，并计划最近3年现金分红不少于年均可分配利润的30% [11] - 云南、江西等地加盟快递发布价格调整，取消部分折扣或对低于成本价客户上涨0.1元/票 [12] - 兴通股份拟与合作伙伴对控股子公司增资1亿元，用于购买一艘25,900DWT在建不锈钢化学品船舶，购买总价不超过4750万美元 [13] 航空机场 - 因中东冲突影响，中国和泰国相继暂停航空燃油出口，越南超过三分之二航空燃油依赖进口，其中60%来自中泰，面临燃油短缺风险 [14] - 商务部发布16项举措，从扩大入境旅游消费、便利商务活动等7方面促进旅行服务出口、扩大入境消费 [14] 公路铁路 - 2026年3月9日-15日，全国货运物流有序运行，国家铁路运输货物8167.1万吨，环比增长6.7%；全国高速公路货车通行5280.3万辆，环比增长14.75% [15] 市场回顾总结 - 2026年3月16日至3月20日，上证综合指数环比下降3.38%，A股交运指数环比下降2.36%，跑赢上证指数1.02个百分点 [21] - 交运子板块中，航运板块上涨1.25%，铁路、公路、港口、机场、快递、物流综合、航空板块分别下跌0.79%、0.96%、2.14%、3.09%、3.32%、3.79%、6.63% [21] - 年初至今，航运板块涨幅达22.84%，港口板块上涨5.14%，快递板块上涨2.60%，航空板块下跌23.30%，机场板块下跌17.10% [25] 子行业数据跟踪总结 快递物流 - 2026年1-2月，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%；实物商品网上零售额20812亿元，同比增长10.3% [26] - 2026年1-2月，全国快递业务收入2385.4亿元，同比增长7.9% [26] - 2026年2月，圆通/申通/顺丰/韵达业务量同比变化分别为+0.59%/-5.85%/+17.03%/-26.13%；单票收入同比变化分别为+3.15%/+19.61%/+6.76%/+15.38% [32] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为44968美元/日，环比增长7.91% [51] - 本周原油运输指数（BDTI）为2821点，环比增长0.26%；成品油运输指数（BCTI）为1494点，环比下降2.38%；BDI指数为2046点，环比增长3.21%；CCFI指数为1120.61点，环比增长4.52% [51] 航空机场 - 2026年2月，民航完成旅客运输量约0.68亿人次，同比增长11.0%；完成货邮运输量74.00万吨，同比增长22.3% [61] - 2026年2月，三大航整体客座率为86.23%，较1月增加2.82个百分点；春秋航空客座率达93.53% [64] - 2026年2月，深圳机场/厦门空港/白云机场/上海机场旅客吞吐量同比分别增长7.20%/7.09%/18.39%/12.30% [71] 公路铁路 - 2026年2月，公路客运量8.93亿人，同比下降7.60%；货运量23.81亿吨，同比下降36.14% [72] - 2026年2月，铁路客运量4.08亿人，同比增长21.00%；货运量3.82亿吨，同比下降14.11% [72] 港口 - 2026年3月9日-15日，中国港口货物吞吐量25617万吨，环比增长9.52%；集装箱吞吐量660万TEU，环比增长9.27% [80]

行业投资评级与核心观点 * 报告对部分重点公司给出了明确的投资评级，例如对**顺丰控股**、**曹操出行**、**极兔速递**的评级均为“买入”[8] * 报告的核心观点是：在交通运输行业内，**油运板块**因“当前去库+后续补库”的潜在逻辑以及地缘政治（霍尔木兹海峡困局）带来的运价弹性而值得重视；**集运板块**需关注战争与燃油成本带来的供应链风险与成本压力；**航空板块**中长期看好“扩内需”与“反内卷”政策下的景气度提升；**物流快递板块**则呈现“反内卷”深化与“出海”机遇并存的格局，行业集中度持续提升[1][2][3] 周观点及行情回顾总结 * **周度行情**：本周（2026.3.16-2026.3.20）交通运输板块指数下跌2.65%，跑赢上证指数0.73个百分点，其中**航运**子板块以1.21%的涨幅领涨，**公交**、**航空运输**、**仓储物流**则跌幅居前[1][19] * **年初至今行情**：2026年年初至报告期，交通运输板块指数累计下跌1.20%，跑输上证指数0.91个百分点，**航运**、**港口**、**快递**子板块涨幅居前，而**航空运输**板块跌幅最大，达-23.98%[22] * **航空周观点**：主要航空公司发布维护旅客权益公告，清明假期机票预订量同比增长（国内约23%，出入境约13%），预售价格同比上涨6.6%[11]；2月份民航国内/国际航线旅客运输量同比分别增长10.5%和15.6%，正班客座率达87.2%[11] * **航运周观点**： * **油运**：3月20日，中东至宁波航线（CT1）VLCC运价为346,998美元/天，西非至宁波航线（CT2）VLCC运价为127,870美元/天[2][13]；报告认为若发生“当前去库+后期补库”情形，VLCC将体现较大量价弹性[1][2] * **干散货**：3月20日BDI指数收于2056点，BCI指数收于2971点；澳大利亚丹皮尔至青岛铁矿石运价为11.768美元/吨，巴西图巴朗至青岛运价为30.531美元/吨[13] * **集运**：本周运价整体平稳，但受地缘风险及燃油价格上涨影响，多家航司已开始征收燃油附加费[2] * **快递周观点**：提出两条投资主线，一是**出海线**，受益于海外电商GMV高增长，推荐极兔速递；二是**反内卷线**，行业监管趋严推动价格秩序改善，头部公司份额与利润有望同步提升，建议关注中通、圆通、申通[3][18] 出行板块（航空）总结 * **核心逻辑**：看好“扩内需”及“反内卷”政策下航空板块的中长期景气度，高客座率有望持续向票价提升传导[3][12]；行业运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小，叠加人民币走强及政策呵护，静待票价修复与航司盈利改善[3][12] * **跟踪要点**：需持续关注需求修复、跨境游情况、油价边际变化、公商务出行需求及国际航班恢复进度[3][12] * **相关标的**：华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等[12] 航运港口板块总结 * **油运核心观点**：霍尔木兹海峡通行持续受阻，部分原油改由沙特红海港口Yanbu装运，地缘风险溢价短期有望继续演绎[2]；在霍尔木兹海峡不长期封闭的前提下，当前阶段原油去库，待通行顺畅后下游补库是对油运最有利的局面[2] * **干散货核心观点**：行业供给增速相对温和，2026年重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑[14] * **LNG与造船**：LNG运输加注船市场有望走出独立景气周期，ST松发（造船）、中远海运国际（船舶涂料）等标的受关注[14] * **相关标的**：**油运**关注招商轮船、中远海能；**干散货**关注海通发展、太平洋航运；此外还关注中集安瑞科、ST松发、中远海运国际等[2][14] 物流板块总结 * **行业数据**：1-2月快递行业业务量累计305亿件，同比增长7.1%，增速较去年末提速；行业收入2385.4亿元，同比增长7.9%；单票收入7.82元，同比上升0.8%[3][71] * **公司表现**： * **业务量**：1-2月，顺丰/圆通/申通/韵达业务量同比增速分别为+9.4%/+16.7%/+11.2%/-6.7%，圆通、申通、顺丰市场份额提升[3][17][71] * **单票收入**：1-2月，圆通/申通/韵达单票收入分别为2.31/2.39/2.19元，环比12月提升；顺丰单票收入14.98元，同比降幅收窄至-0.8%，环比大幅提升1.17元[3][17][71] * **中通快递25Q4**：调整后净利润26.95亿元，剔除退税影响后环比增长26.5%；单票调整后净利润环比增长14.7%；公司宣布未来股东回报不低于净利润的50%，并计划两年内回购15亿美元股票[3][15][16] * **行业趋势**：“反内卷”持续深化，监管推动行业秩序改善，份额持续向头部集中，1-2月快递业务量品牌集中度指数CR8达95.9[3][18][72]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6] 报告的核心观点 * 监管强化反内卷导向，快递行业价格战风险受限，竞争转向稳价提质，价格同比改善持续支撑利润兑现，看好头部企业份额与盈利修复 [2] * 化工品价格上涨，有望带动化工物流储罐出租率提升，化工物流基本面触底有望跟随化工行业改善 [3] * 航空机场板块，国际航线复苏节奏明确，若地缘局势缓和带来油价风险溢价回吐，成本端压力有望边际改善，叠加国际航线恢复与五一旺季催化，板块修复确定性增强 [4] * 航运市场受地缘局势影响显著，集运相关航线运价波动加剧，油运地缘政治溢价转弱 [5] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率而具备配置性价比，地缘扰动下关注铁路板块防御属性及煤炭运输需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 报告期内（2026/3/14-2026/3/20），交通运输行业指数下跌2.2%，表现略逊于下跌2.4%的沪深300指数0.2个百分点，在29个行业中排名第5 [1][13] * 子板块中，铁路板块表现相对最佳，跌幅为0.8%，航空板块表现最弱，跌幅达6.6% [1][13] * 个股方面，福然德（+14.1%）、招商轮船（+7.7%）、中远海能（+6.1%）涨幅居前；华鹏飞（-12.1%）、华夏航空（-10.5%）、瑞茂通（-9.6%）跌幅居前 [18] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **集运市场**：中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1120.61点，环比上涨4.5%，同比下跌6.0%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1706.95点，环比微跌0.2%，同比上涨29.4% [5][22]。主要航线中，欧洲航线CCFI指数为1463.75点，环比上涨1.3%；美东、美西航线CCFI指数分别为916.11点和818.47点，环比分别下跌0.4%和0.6% [22] * **内贸集运**：中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1198点，环比上涨1.6%，同比下跌3.1% [5][30] * **油运市场**：原油运输指数（BDTI）收于2849.2点，环比上涨1.3%，同比大幅上涨194.6%；成品油运输指数（BCTI）收于1518.2点，环比下跌0.8%，同比上涨87.6% [5][39]。VLCC市场因地缘政治溢价转弱，成交WS点位回调 [5] * **干散货运输**：波罗的海干散货指数（BDI）为2047.8点，环比上涨3.3%，同比上涨24.5% [44] * **港口运营**：2026年2月，沿海港口货物吞吐量8.59亿吨，同比增长5.54%，其中外贸货物吞吐量4.41亿吨，同比增长11.05% [53]。监测港口上周（3月9日-15日）完成货物吞吐量25616.5万吨，同比增长7.2% [53] 2.2 航空机场 * **运营量**：2026年夏航季国际计划客运航班量同比增长3.34%，地区航线计划量增长16.88% [4]。报告期内全国日均执飞航班15260班，同比增长4.79%，其中国内线日均13081班，同比增长17.85%，国际地区线日均2179班，同比增长5.20%，恢复至2019年同期的86.95% [4] * **航司数据**：2026年2月，主要上市航司RPK（收入客公里）相较2019年同期均实现显著增长，其中国航增长48%、东航增长36%、南航增长30%、春秋航空增长77%、吉祥航空增长50% [63] * **成本端**：布伦特原油期货结算价为112.19美元/桶，环比上涨8.77%；2026年3月国内航空煤油出厂价为5622元/吨，环比上涨5.4% [4][74] * **汇率端**：美元兑人民币中间价为6.8898，环比下跌0.2%；2026年第一季度人民币兑美元汇率环比下跌1.2% [4][77] * **机场数据**：2026年2月，主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期，上海浦东机场增长18%、白云机场增长27%、深圳机场增长29% [79] 2.3 铁路公路 * **铁路运输**：2026年2月，全国铁路客运量4.08亿人次，同比增长10.53%；铁路货运量3.8亿吨，同比微降0.59% [86]。报告指出1-2月大秦铁路货运量合计增长约3% [86] * **公路运输**：2026年2月，全国公路货运量23.81亿吨，同比下降13.42% [90]。上周（3月9日-15日）全国高速公路累计货车通行5280.3万辆，环比增长14.75%，同比增长0.63% [6][90] * **板块估值**：全国主要公路运营主体2026年3月20日收盘股息率高于当前1.8299%的中国十年期国债收益率，板块配置具备性价比 [6][90] 2.4 快递物流 * **行业数据**：2026年1-2月，快递业务收入累计完成2385.4亿元，同比增长7.9%；业务量累计完成304.9亿件，同比增长7.1% [2]。2月单月，快递业务单票收入为7.82元，同比上涨0.2% [98] * **公司数据**：2026年2月，顺丰、圆通、申通快递业务收入同比分别增长24.9%、3.8%、12.8%；业务量同比分别增长17.0%、0.6%、下降5.8% [102][103] * **近期动态**：上周（3月9日-15日）邮政快递累计揽收量约39.17亿件，同比增长0.8%；投递量约39.55亿件，同比增长1.3% [2]。监管反内卷导向强化，广东省快递行业反内卷冷静期延续至2026年5月31日，义乌对发往北京、上海的快递加收特殊派费 [2] * **化工物流**：中国化工产品价格指数（CCPI）为5148点，同比上涨19.3%，环比上涨1.5% [3][110]。主要化工品开工率方面，对二甲苯（PX）为86.5%，甲醇为87.7%，乙二醇为64.9% [3][110]

公司股价与市场表现 - 太平洋航运股价盘中一度下跌超过9%，截至发稿时下跌5.96%，报2.83港元，成交额2.26亿港元 [3] - 自业绩公布后，公司股价累计跌幅已超过20% [3] 公司近期财务业绩 - 公司2025年营业额为20.81亿美元，同比减少19% [3] - 公司2025年股东应占溢利为5820万美元，同比减少56% [3] - 业绩低于市场预期，主要原因是公司实现的TCE（等价期租租金）低于预期 [3] 行业与运营环境分析 - 中东地缘政治冲突反复，霍尔木兹海峡附近的船舶通行量维持低位 [3] - 若战争持续，在高油价背景下可能持续抬升船舶运营成本 [3] - 因中东局势僵持，海湾地区粮食、钢材、化肥等品类贸易量大幅下降 [3] - 原运往中东的部分船舶被调配至印度洋环线，冲击了该航线的租金费率 [3] - 目前大小船型的租金走势出现分化 [3] 公司业务表现与行业对比 - 受行业运价影响，公司全年实现运价同比下滑 [3] - 公司实现的运价表现仍好于行业平均水平 [3]

公司股价与市场表现 - 太平洋航运股价盘中跌幅超过9%，截至发稿下跌5.96%，报2.83港元，成交额2.26亿港元 [1] - 公司股价在业绩公布后累计跌幅已超过20% [1] 公司近期财务业绩 - 公司2025年营业额为20.81亿美元，同比减少19% [1] - 公司2025年股东应占溢利为5820万美元，同比减少56% [1] - 业绩低于市场预期，主要原因是公司实现的TCE（等价期租租金）低于预期 [1] 行业运营环境与挑战 - 中东地缘政治冲突反复，霍尔木兹海峡附近的船舶通行量维持低位 [1] - 若战争持续，在高油价背景下将持续抬升船舶的运营成本 [1] - 因中东局势僵持，海湾地区的粮食、钢材、化肥等品类贸易量大幅下降 [1] - 原运往中东的部分船舶被调配至印度洋环线，冲击了该航线的租金费率 [1] - 目前大小船型的租金走势出现分化 [1] 行业运价与公司表现对比 - 受行业运价影响，公司全年实现运价同比下滑 [1] - 公司实现的运价表现仍好于行业平均水平 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对交通运输行业的整体投资评级 但针对多个子板块和具体公司给出了明确的投资建议和标的推荐 [1][2][3][4][7][12][14][16] 报告的核心观点 - 快递行业“反内卷”与自下而上挺价相结合 涨价趋势或将延续 行业生态修复和利润向末端倾斜是此轮调价的核心 头部快递公司有望迎来份额与利润的双击 [1][4][15][16] - 航运港口板块中 油运市场受霍尔木兹海峡通行受阻等地缘因素影响 各航线运价出现分化 若出现“当前去库+后期补库”的局面将最为有利 集运则因地缘风险和燃油价格上涨 多家航司开始征收燃油附加费 [2][13][14] - 航空出行板块中长期景气度看好 春运民航表现量价齐升 在“扩内需”及“反内卷”背景下 供需缺口缩小 “高客座率”有望持续向“票价提升”传导 [3][11][12] 周观点及行情回顾总结 - 周观点涵盖航空、航运、快递三大子板块 - 航空：香港航空、国泰航空上调燃油附加费 国泰航空2025年总收益1167.66亿港元 同比增长11.9% 股东应占溢利108.28亿港元 同比增长9.5% 2026年春运民航运输旅客量近9500万人次创历史新高 日均236万人次 同比增长4.7% 国内经济舱平均票价909元 同比增长3.9% [11] - 航运：油运方面 EIA宣布其32个成员国将释放4亿桶战略石油储备 超过2022年俄乌冲突期间的1.82亿桶 3月13日 CT1运价为239551美元/天 CT2运价为163419美元/天 干散货方面 BDI收于2028点 BCI收于2880点 集运方面 因燃油价格上涨 马士基、地中海、达飞等干线航司及中谷物流、安通控股等内贸集运公司开始征收燃油附加费 [13][14] - 快递：广东快递“锁客政策”延期至5月底 通达兔在四川全区域涨价并取消折扣 义乌发往北京上海方向的快件派费每票上涨1元 此次涨价旨在修复行业生态 将利润空间向末端倾斜 [15][16] - 行情回顾显示 本周（2026年3月9日至3月13日）交通运输板块指数下跌1.21% 跑输上证指数0.51个百分点 子板块中快递涨幅最大为3.16% 航空运输跌幅最大为-4.85% [17] - 2026年年初至今 交通运输板块指数上涨1.48% 跑输上证指数1.71个百分点 子板块中航运涨幅最大为20.18% 航空运输跌幅最大为-18.45% [20] 出行板块总结 - 航空：看好中长期景气度 建议择机布局 相关标的包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空 [12] - 网约车：提供了行业运行基本情况图表 显示订单数量及平台公司数量变化 [37][38] 航运港口板块总结 - 油运：地缘风险导致运价分化 重点关注招商轮船、中远海能 [2][14] - 干散货：行业供给增速温和 2026年关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑 相关标的海通发展、太平洋航运 [14] - 集运：燃油附加费征收带动报价上涨 [14] - 其他：LNG运输加注船市场景气度受关注 叠加氢氨醇布局 重点关注中集安瑞科 造船关注ST松发 船舶涂料重点关注中远海运国际 [14] 物流板块总结 - 快递行业最新运营数据 - 业务量：2026年1月 顺丰、圆通、申通、韵达业务量分别为13.86亿件、29.43亿件、25.40亿件、22.31亿件 同比分别增长4.2%、29.8%、25.6%、10.8% [69] - 业务收入：2026年1月 顺丰、圆通、申通、韵达业务收入分别为203.96亿元、66.12亿元、59.73亿元、48.02亿元 同比分别变化-1.8%、+23.8%、+43.3%、+18.0% [69] - 单票收入：2026年1月 顺丰、圆通、申通、韵达单票收入分别为14.72元、2.25元、2.35元、2.15元 同比分别变化-5.7%、-4.6%、+14.1%、+6.4% [69] - 市场份额：2025年12月 顺丰、圆通、申通、韵达市场份额分别为8.1%、15.8%、13.7%、11.8% 同比分别+0.5个百分点、+1.0个百分点、+1.1个百分点、-1.2个百分点 [70] - 投资主线 - 出海线：推荐极兔速递 [4][16] - 反内卷线：建议关注中通快递、圆通速递、申通快递 [4][16] - 大宗商品与蒙煤运输：2025年12月中国大宗商品价格总指数为162.00点 月环比下降0.6% 3月9日至13日甘其毛都口岸短盘运费均值为65元/吨 同比上涨8.3% [83][86] 重点公司盈利预测与评级 - 顺丰控股：投资评级为“买入” 预测2025/2026/2027年EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元 [7] - 曹操出行：投资评级为“买入” 预测2025/2026/2027年EPS分别为-1.93元、-0.65元、0.83元 [7] - 极兔速递：投资评级为“买入” 预测2025/2026/2027年EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元 [7]