美股中概股盘前交易表现 - 2024年2月5日，美股中概股盘前交易多数呈现上涨态势 [1] - 哔哩哔哩股价涨幅领先，达到3% [1] - 百胜中国、蔚来汽车、阿里巴巴股价均上涨2% [1] - 富途控股股价上涨1% [1] - 拼多多股价小幅上涨0.3% [1]

公司与央视春晚的战略合作 - B站宣布与中央广播电视总台《2026年春节联欢晚会》再度达成合作，成为马年春晚独家弹幕视频平台 [1] - 除夕当天，用户能在B站观看春晚直播，并通过实时弹幕互动 [1] - 公司将增加技术投入，确保弹幕体验同比上年有较大提升 [1] 平台春节特色功能与内容运营 - 从春节前夕开始，用户可以在B站建立属于自己的兴趣房间，和兴趣好友观看春节专属内容，参与春晚节目讨论 [1] - 公司预计，春节兴趣房间数量将超过1000个 [1] 过往合作的历史数据与用户表现 - 蛇年除夕当晚，有超1亿人在B站观看春晚直播，其中30岁以下年轻人达83% [1] - B站和春晚的共创节目《春意红包》全网播放量超过10亿次 [1] - 2025年春晚回放上线B站后，播放量超3亿 [1] - 2025年春晚二创内容在B站播放量超25.4亿，并催生了一批千万播放作品 [1]

公司与腾讯计算机达成动画微短剧授权合作 - 中文在线及其子公司与腾讯计算机就动画微短剧的授权合作相关事宜达成合作 [1] - 合作方式为通过腾讯视频创作服务平台的账号上传符合要求的动画微短剧成片 [1] - 预计合作金额为人民币2320万元 [1]

行业核心动态：长视频平台分账模式革新 - 2026年初，爱奇艺、腾讯视频、优酷三大长视频平台相继更新分账合作政策，被视为行业在长期“寒冬”背景下，试图通过“分账模式”展开自救的信号[1][3] - 分账剧《老舅》在2026年初取得突破**6000万**的分账成绩，上线仅一个月便已超越2025年分账榜首《我叫赵甲第第二季》，引发市场对长剧分账潜力的高度关注[1] - 平台新政的核心逻辑是推动资源向头部项目与片方倾斜，激励产出更爆款的内容，但同时也可能加速市场分化，对中腰部项目构成压力[4][5][7] 平台新政策核心要点 - **腾讯视频**：将长、中、短横屏剧集统一纳入同一分账体系，新政策核心在于继续扶持已稳定在平台第一梯队的供应商，“捆绑头部片方，让头部变得更头部”[3][4] - **爱奇艺**：将电影、剧集、微剧等八大板块统一升级为“收入分账”模式，在原有阶梯分账基础上扩大了跨度，对成为爆款的项目扶持力度更大，相当于平台在让利经营[3][4] - **优酷**：在多品类推行以“会员贡献价值”为核心的新分账机制，其中“拉新系数”是关键，拉新能力强的项目会有绝对优势，但该条件被认为较为苛刻[3][4][5] - **共同点**：三大平台皆已响应广电号召，推出了针对“网络故事片”（每集60分钟以上，总集数不超过3集的作品）的新政策，并对分账模式进行了升级[3] 分账模式的具体规则与激励 - **爱奇艺收入分账模式**：合作方分账收入=平台收入×阶梯比例。平台收入为扣除运营成本后的净收入。阶梯比例示例：收入在**0-100万**部分为90%，**100-1000万**部分为100%，**1000万以上**部分为130%[4] - **腾讯视频激励规则**：对于纯分账项目，累计分账额**1000万以上**部分给予额外10%激励；对于保底+分账项目，**500万-1000万**部分额外激励5%，**1000万以上**部分额外激励10%[4] - **优酷分账公式**：合作方总收入=会员分账收入+CPM分账收入。会员分账收入与会员有效观看总时长、定级单价、集数系数及拉新系数挂钩。拉新系数根据拉新指数区间确定，最高可达1.2，使单价最高可达**30元**[4] - **分账与授权周期**：爱奇艺分账周期为跟播期+6个月，授权周期为音频2年、剧集10年。腾讯视频默认分账周期6个月，但累计分账过**1000万**可延长至1年，过**2000万**可延长至3年[4] 行业观点：机遇与挑战并存 - **积极信号**：分账政策革新体现了平台愿意为优质内容加大投入，并将内容选择权更多地交给市场和观众，避免了定制剧唯大演员、大导演论[4][8] - **市场分化担忧**：新政可能形成“强者愈强、弱者愈弱”的局面。尾部项目（分账未过百万）分账比例可能打九折，而头部项目（票房破千万）奖励增加30%，利润可能从腰尾部项目中转移，导致构成行业大盘基础的腰部项目受压[5][7] - **中腰部片方困境**：2025年已出现两极分化加剧迹象，能稳定盈利的中腰部片方正在减少。新政策对中腰部项目助力有限，可能导致市场的内容制作方变少[7][8] 长剧采用分账模式的争议与探索 - **成功案例与希望**：《老舅》的成功为长剧片方带来了新思路，展示了通过平台与片方风险共担、利润共享，可以取得超预期效果[10] - **天然矛盾与挑战**：长剧投入高、周期长、成本大，演员成本高昂，与分账模式所要求的“快速回收、市场直给”存在天然矛盾。若全面推行，可能在叙事逻辑和题材创新上面临挑战，导致创新题材和慢热内容生存空间受挤压[11][13] - **数据透明度**：片方普遍认为平台后台数据相对客观，因与多家平台及外部渠道数据一致性较高。建议未来可进一步提升结算效率，并提供更明晰的票房分账数据[8] 行业生态影响与未来出路探讨 - **头部项目利润变化**：尽管每年分账票房破千万的头部项目有限，但近一年营销投流成本和制作成本上浮，导致同样破千万的项目利润不如以前高[14] - **片方风险与自主权**：分账剧模式下，制作方作为主要募资和投入方承担全部压力，但平台对项目制作给予更宽松包容的态度，片方拥有更多自主权与话语权。播出效果好则利润可能远高于定制剧，反之则可能血本无归[14] - **对平台的呼吁**：业界呼吁平台不应完全放任市场选择，而应主动承担“引导”责任，通过定制、保底或专项扶持等方式，为创新题材与慢热精品留出生存空间，实现“市场爆款”与“内容创新”的共生[14][16] - **理想模式探索**：业界普遍认为适合长剧的并非纯分账模式，而是一种“混合模式”，即平台提供一定的保障（如相对保底的制作费用），双方共同投入、风险共担，并共享后续长尾数据激励[17] - **长远出路参考**：更彻底的出路或在于借鉴海外“制播分离”模式，制作公司独立开发、投资并拥有版权，再通过预售、版权销售等方式与平台合作。但由于国内平台强势、用户付费习惯及产业链差异，完全照搬并不现实[17]

核心财务表现 - 2025年归母净利润预计区间为11亿元至14亿元，上年同期为13.6亿元，同比变动区间在下降19.38%至增长2.61%之间 [1] - 公司2025年度非经常性损益预计为2.3亿元至3亿元，上年同期因冲回递延所得税资产导致非经常性损益为-2.8亿元 [3] 核心业务运营 - 芒果TV综艺节目有效播放量稳居长视频平台第一，影视剧有效播放量同比增长28.12% [1] - 2025年全网综艺累计有效播放霸屏榜中，芒果独播综艺上榜数稳居行业首位，5部综N代市占率峰值突破20% [1] - 2025年芒果TV移动端MAU达2.68亿，同比增长4.88%，报告期末有效会员规模近7560万 [2] - 芒果TV人均单日使用时长稳居长视频首位 [2] 内容与技术创新 - 公司持续强化优质内容储备并优化上线节奏 [1] - 2025年芒果台网联播比例高达75%，位居行业第一 [1] - 微短剧战略加速推进，“大芒计划”2025年累计上线5137部微短剧，较上年度增长超14倍 [1] - “芒果大模型”实现AI全流程赋能，业务应用覆盖率超过93%，主站APP全面启动AI改版 [1] - AIGC生产工具已达到“商用级” [1] 新业务发展 - 小芒电商GMV再创新高，首次实现年度盈利，迎来关键拐点 [2] - 小芒全球旗舰店在上海环球港落地，商品进驻全国近3000家门店，覆盖80个城市 [2] - 小芒与潮玩品牌TOYCITY达成全面合作，推出首个潮玩IP“Cluebie”，将在IP共创等多领域展开合作 [2] - 金鹰卡通继续保持稳健经营，预计将顺利完成年度业绩承诺 [3] 成本与投资 - 公司在优质内容储备、前沿技术创新及新业务布局上的持续加码推高了运营成本，对当期利润造成一定影响 [3]

短剧行业竞争格局重塑 - 短剧市场正经历高速增长，预计市场规模将突破600亿元，用户规模逼近7亿 [7] - 红果短剧平台月活用户数已攀升至行业第三，增速高达93.9%，仅微弱落后于腾讯视频和爱奇艺 [7] - 传统长视频平台“爱优腾芒”面临挑战，腾讯视频和爱奇艺的月活用户数同比分别减少7.16%和9.72%，而红果短剧正强势争夺用户时间 [23] 红果短剧的平台战略与增长 - 平台采用“免费看剧+广告变现”的IAA模式，对价格敏感的下沉市场用户形成巨大吸引力 [10] - 用户增长迅猛，日活跃用户数从2024年6月的1.6亿飙升至2024年9月的3.1亿，并在2025年突破10亿大关 [10] - 用户粘性极高，2025年3月用户月均使用总时长超过9.4亿小时，人均单日使用时长近1.5小时，8月单月总时长更飙升至11.1亿小时 [12] - 平台通过广告分账激励创作者，分账金额增长迅速，2024年6月突破1亿元，11月突破3亿元，至2025年4月单月分账金额超过5亿元 [15][16] 听花岛的内容霸权与“咪蒙方法论” - 制作公司听花岛在内容市场占据统治地位，2025年红果短剧热度前十的作品中，九部由其出品 [1][5] - 2025年听花岛共上线约70部短剧，总播放量突破300亿，其中24部作品单剧播放量超过10亿 [17] - 其成功源于“咪蒙方法论”，即精准捕捉并放大社会情绪，在2025年红果播放量破10亿的剧集中，女频短剧占比高达92% [17] - 内容生产高度工业化，通过复制已验证的成功模式降低试错成本，并投入更高制作成本进行精品化，单剧投入约为行业平均水平50-100万元的2倍以上 [18] “平台+王牌军”的共生生态 - 红果与听花岛形成了强大的共生关系，红果提供庞大的免费流量池和广告变现体系，听花岛则稳定供给高品质爆款内容 [18][24] - 该模式构建了正向循环：优质内容吸引用户，庞大用户带来广告收入，高额分账再激励内容生产 [16] - 具体合作成果显著，听花岛的爆款剧《我在八零年代当后妈》分账达500多万元，《家里家外》在2025年3月的单月分账突破1000万元 [19] - 红果通过“剧本共享平台”和“果燃计划”等政策吸引创作者，与听花岛共同构建了行业生态壁垒 [25] 对传统视频商业模式的冲击 - 红果的IAA模式对长视频平台的订阅会员模式构成“降维打击”，其模式更轻盈，成本压力主要由内容方承担，平台通过算法和流量分发获利 [23] - 短剧从长视频、直播、游戏等娱乐形式中抢夺了大量用户时间，2025年9月在线视频行业月人均使用时长同比增长20.5%至20.1小时，短剧贡献显著 [22] - 红果短剧已从补充性产品成长为主流平台，其高密度、快节奏的内容成功争夺了用户最核心的资产——时间 [14][23]

核心观点 - 爱奇艺开年大剧《生命树》定档春节档，凭借稀缺题材与顶级阵容未播先热，已成为多个行业头部品牌进行春节营销的核心合作项目，旨在锁定黄金流量并实现差异化突围 [1][2] 剧集《生命树》定档与市场热度 - 剧集《生命树》定于1月30日19:30在CCTV-8首播，并在爱奇艺平台全网独播 [1] - 截至1月27日18:00，该剧在爱奇艺和微博双端的预约量已突破100万，呈现未播先热态势 [2] - 该剧由中央广播电视总台、正午阳光、爱奇艺及中国电视剧制作中心共同出品，侯鸿亮、杨蓓任总制片人，李雪执导，主演阵容包括杨紫、胡歌、李光洁、张哲华等，班底实力强劲 [2] 剧集内容与制作特点 - 《生命树》是一部以1996年青海高原玛治县为起点的现实主义题材剧集，讲述女警与副县长打击盗猎盗采、守护三江源生态的故事，取材于真实事件 [2] - 剧集叙事兼具高能悬疑冲突与温暖治愈内核，旨在穿透用户心理，为品牌与用户搭建情感联结桥梁 [2] - 剧组进行了为期188天的实景拍摄，真实还原可可西里高原风貌，其纯净视觉美学与剧情张力为绿色、健康等品类品牌构建了高质感的天然营销场景 [2] 品牌合作与营销价值 - 蚂蚁阿福、伊利、小红书、999、康恩贝、康师傅、学而思等行业头部品牌已抢先与《生命树》达成合作 [1] - 该剧凭借稀缺题材与硬核班底，成为品牌在春节营销冲刺阶段锁定黄金流量、实现差异化突围的核心抓手 [1] - 剧集提供的极致视觉美学与剧情场景，有助于品牌在春节信息洪流中打造差异化记忆点，实现品牌形象的深度共振 [2] 爱奇艺春节档的流量确定性 - 爱奇艺春节档已形成“开年大剧必出爆款”的行业共识，此前《赘婿》《人世间》《狂飙》《南来北往》《漂白》等作品连年霸屏，为品牌营销提供了强确定性的投放保障 [4] - 当前正值春节消费决策集中期，爱奇艺凭借“国民级大剧”的号召力，能提前锁定用户假期“必看片单”，帮助品牌锁定春节流量洪峰 [4] - 此举能精准撬动爱奇艺高价值会员的消费潜能，在年货置办与节日赠礼消费热潮中抢占用户心智，实现从品牌曝光到购买决策的高效转化 [4] 爱奇艺春节档内容储备 - 除《生命树》外，爱奇艺春节档还储备了《成何体统》《今夜喜友秀》《日掛中天》《择天记》等作品，覆盖剧集、综艺、电影、动漫多元内容矩阵 [5] - 该多元内容矩阵旨在持续锁定春节档核心流量，为品牌创造长效投放场景，共同赢取开年市场红利 [5]

长视频平台分账新规的核心观点 - 长视频行业正加速从单纯的版权采买模式向风险共担、收益共享模式转型，平台与片方关系进入深度绑定的“后验时代”，内容生产模式可能即将迎来深刻的市场化重构 [1] 腾讯视频的分账政策升级 - 腾讯视频升级横屏分账剧政策，首次覆盖长剧、中剧、短剧三大品类，打破了不同体量内容之间的藩篱 [2] - 新规亮点在于挖掘“长尾价值”与重赏“头部项目”，采用基础激励与阶梯式奖励驱动 [4] - 纯分账模式下，剧集票房超100万元的部分可获得15%额外激励 [4] - “保底+分账”模式取消保底上限，并设置逐级递增的后验阶梯奖励，例如票房跨越500万与1000万门槛时，激励比例从5%跃升至10% [4] - 首创分账周期延长机制，票房破1000万和2000万的项目，平台分账期将分别延长至1年和3年 [5] - 新规还包括厂牌激励、IP系列化奖励及定向扶持方案，旨在培育和绑定更稳定的创作生态 [5] - 在竖屏短剧赛道，通过厂牌激励、剧本激励与精品定制项目的后验播出激励，构建高品质、专业化的护城河以吸纳优质人才与内容 [5] 爱奇艺的分账政策升级 - 爱奇艺的分账新规将分账品类覆盖至剧集、综艺、电影、动漫等八大领域，统一采用“平台收入x阶梯比例”的计算方式，提升了规则透明度与普适性 [5] - 在剧集侧，设定了会员付费与广告分账两种路径，仅针对部分独家精品开放保底，并依据独家播出与首播差异精准调节分成比例，使保底资源更精准地向高潜力项目倾斜 [7] 优酷的分账政策动向 - 优酷在去年末宣布将剧集项目逐步接入EPI（有效播放指数）评级体系，未来将根据热播期结束90天内的EPI数值锁定激励金额 [7] - 该模式旨在将数据转化为更具含金量的“影响力评价”，引导片方回归对用户真实价值的深度服务，同时帮助平台降低运营风险 [7] 分账模式发展的驱动因素 - 政策端鼓励以中小体量剧集为试点，推行“保底+分成”模式，为分账模式从行业边缘走向核心阵地扫清障碍 [8] - 市场侧已跑出增长周期的样板数据，以横屏短剧为例，分账破千万的作品数量从2023年的6部激增至2024年的17部，并在2025年继续上升至18部 [8] - 2024年的爆款横短《朱雀堂》以4200万元的分账金额刷新了历史纪录 [8] - 在长剧赛道，分账模式向上游核心地带渗透，例如S+体量的《老舅》在腾讯视频采用“共投+后验”模式，在爱奇艺完全采取分账模式 [8] - 《老舅》在爱奇艺站内热度一度突破8000，创造了分账剧历史新高，并以突破5500万的累计分账金额创造拼播分账剧分账金额最高记录，有望冲击“分账破亿” [10] 分账赛道的未来趋势 - 内容形态将多元并轨，长中短剧、横竖屏以及IP系列化并行，本质是内容工业正在重构更科学的成本—收益—分发匹配结构 [10] - 平台商业模式层面的放权，有利于增加创作者自由度，或将涌现更多贴近C端反馈的丰富内容题材 [10] - 内容分账机制在打开品类限制的基础上，进一步趋于长线，行业正从一次性的“买断结算”走向周期性的“复利收益”，从爆款捕捉走向更稳定的长尾运营 [10] - 本轮分账政策升级不仅是一次商业机制的更新，更有望成为一场由平台主导、面向未来的产业结构再造 [10]

公司动态 - 爱奇艺旗下扬州爱奇艺乐园于1月16日正式对外售票 [1] - 乐园公布的首批票价为标准单人票常规日198元，高峰日258元 [1] 战略与业务发展 - 公司致力于将线上IP与线下体验融合，以满足用户对跳出屏幕、沉浸式互动的需求 [1] - 该乐园被定位为线上IP与线下体验的融合之作 [1]

腾讯管理层对短剧业务的战略定位 - 腾讯董事会主席马化腾在2025年公司年会上再度谈及短剧业务 表明其连续两年关注该领域 [1] - 管理层承认腾讯视频在2024年受到短剧冲击 并指出2025年爆款产品不会很多 需要给予耐心 这与投入周期有关 [1] - 公司未来在坚持高品质长视频投入的同时 计划发展一些广告驱动的产品 [1] - 管理层去年已明确表示不会做低质量短剧 公司将投资精品短剧 坚持“有所为有所不为”的精品内容策略 [1] 短剧行业竞争格局与用户规模 - 根据QuestMobile发布的9月数据 热门短剧APP已扰动在线视频行业格局 [3] - 红果免费短剧月活跃用户规模达2.36亿 跻身行业TOP4 并位列短剧领域第一 [3] - 河马剧场月活跃用户规模突破5千万 [3] - 尽管腾讯视频月活仍排名行业第一 但红果短剧已超越优酷和B站 其用户规模直逼爱奇艺和腾讯视频 [3] 腾讯视频的业务调整与潜在方向 - 腾讯视频计划在坚持高品质长视频之外 开发广告驱动的产品 [1] - 管理层提及的广告驱动产品 可能指向IAA免费看剧广告解锁模式 该模式正是红果短剧的主要商业模式 [1]