公司业务范围 - 公司业务未涉及机器人领域 [1]

财务表现 - 2025上半年营业总收入14.4亿元 同比下降19.85% [1] - 归属母公司股东净利润1.22亿元 同比下降6.53% [1] - 基本每股收益0.27元 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月收益28.74亿港元 同比减少11.98% [1] - 公司拥有人应占溢利8080万港元 同比减少1.94% [1] - 每股基本盈利0.06港元 [1] 股东回报 - 拟派发中期股息每股2.6港仙 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价上调28%至6.15港元 基于10.2倍2025年预测市盈率 较2008年以来历史均值溢价15% [1][5][6] 核心观点 - 公司2Q25实现营收466.4亿元(同比+0.4%) 归母净利18.8亿元(去年同期亏损6.7亿元) 同比环比均扭亏为盈 [1] - 基础建材板块受益反内卷竞争 盈利改善趋势有望延续 新材料板块特种纤维布投产将驱动第二曲线增长 [1] - 当前股息率具吸引力 按50%分红比例测算2025年股息率达5.7% [5] 财务表现 - 1H25主营业务收入832.8亿元(同比-0.2%) 归母净利13.6亿元(去年同期亏损20.2亿元) [1] - 水泥熟料销量9778万吨(同比-14.1%) 大幅高于全国产量降幅4.3% 综合均价249.8元/吨(同比+3.6%) [2] - 新材料分部收入267.6亿元(同比+13.6%) 营业利润38.5亿元(同比+16.2%) [3] 分部业务分析 基础建材分部 - 1H25收入372.0亿元(同比-8.8%) 利润总额1.6亿元(同比扭亏) 毛利率16.1%(同比+7.3个百分点) [2] - 供给侧改革推动行业格局优化 错峰生产执行与超产产能治理有望提速 [2] 新材料分部 - 玻纤销量同比+1.1% 均价同比+12.3% 实现量价齐升 [3] - 风电叶片/锂电隔膜/碳纤维销量分别同比+102.9%/+59.6%/+51.2% 均价降幅较2024年全年收窄 [3] - 石膏板销量同比-1.0% 均价同比-8.3% 但涂料/防水卷材销量分别增长61.2%/8.3% [3] 工程服务分部 - 1H25收入213.1亿元(同比+3.6%) 毛利率16.0%(同比-2.6个百分点) [4] - 中材国际新签订单412亿元(同比+11%) 境外新签278亿元(同比+19%) 海外高端装备订单同比+118% [4] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利预测42/51/61亿元 对应EPS 0.55/0.68/0.80元 [5] - 当前估值对应8.82倍2025年市盈率 0.35倍市净率 [10] - 目标价基于10.2倍2025年市盈率 较历史均值8.9倍溢价15% [5]

业绩表现 - 2025年上半年公司新签合同额50.5亿元，同比增长48% [2] - 工程施工业务新签合同额45.93亿元，同比增长56% [2] - 工程咨询业务新签合同额4.57亿元，与上年同期基本持平 [2] - 公司主营收入33.93亿元，同比上升7.67%；归母净利润4504.48万元，同比上升32.33% [10] - 第二季度单季度主营收入18.53亿元，同比上升21.81%；单季度归母净利润2483.81万元，同比上升112.51% [10] 业务板块发展 - 工程施工业务增长主要得益于控股股东上半年土地储备的积极扩张 [2] - 工程医院平台报告期内累计新签合同额1.79亿元，超过去年全年 [4] - 城市更新业务新签合同超1亿元，涉及老旧小区改造及地下管网改造等领域 [4][5] - 海外业务在泰国完成本地团队组建，并签约首个千万级光伏产业园道路工程项目 [3][6] 区域与市场战略 - 海外市场重点拓展东南亚区域，积极对接建发集团、央国企及当地商会资源 [3][6] - 未来海外业务将聚焦检测、施工等优势领域，并探索材料销售等新增长点 [7] - 国内城市更新业务将强化与地方城投、交投合作，重点构建杭州、成都、武汉等核心城市属地化服务能力 [5][6] 技术与数字化进展 - 合诚数智云平台为城市运营管理提供数据支持，并在在役工程全生命周期管理中提供数智服务 [5][8] - 智慧养护项目中无人机巡检使灾后评估效率提升超70%，无人清扫车使人行道试点效率提高40% [8] - BIM+GIS技术在大型复杂项目中实现高效资源调度与风险预警，AI+辅助设计显著提升初期定案效率 [8] 资质与服务能力 - 公司持有市政设计行业甲级、工程监理甲级、建筑施工总承包壹级等多项资质 [5] - 能够为城市更新项目提供全生命周期一站式服务，涵盖勘察设计、工程管理、试验检测、综合管养及建筑施工等环节 [5] 投资与并购规划 - 公司关注工程产业链上下游机遇，主要并购方向包括区域深耕与业务延展 [9] - 区域深耕聚焦杭州、成都、武汉、大连等核心区域优质标的，业务延展关注新材料、新工艺及新制造领域 [9] 关联交易调整 - 上半年向关联方销售商品及提供劳务实际发生45.87亿元 [9] - 公司将2025年度日常关联交易上限调增40亿元至131亿元，主要因异地协同效果提升及经营情况变化 [9]

核心财务表现 - 2025H1公司收入67亿元 同比下降35% 归母净利润3.1亿元 同比下降43% [1] - 2025Q2收入31亿元 同比下降43% 归母净利润1.3亿元 同比下降52% [1] - 2025H1综合毛利率13.1% 同比提升3.1个百分点 但期间费用率同比上升4.1个百分点至7.8% [3] 业务板块表现 - 焦煤贸易量222万吨 较2024H1的316万吨显著减少 因价格偏弱导致贸易量收缩 [2] - 工程业务收入31亿元 同比下降25% 反映公司加强投建营转型及订单质量提升 [2] - 资源设备供应链收入26.6亿元 同比下降51% 电力运营收入3.3亿元 同比增长55% [2] - 电力运营毛利率70.5% 同比大幅提升11.5个百分点 主要受益于克罗地亚风电项目表现 [2][3] 重点项目运营 - 克罗地亚风电项目发电量2.15亿度 同比增长21% 2025Q1度电均价12.92欧分 同比涨79% [2] - 老挝南湃水电站发电量2.14亿度 同比下降19% 2025Q2克罗地亚度电价9.12欧分 同比涨18% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为208/227/247亿元 年均增速9% [4] - 预计归母净利润12.0/13.0/14.1亿元 对应年均增速10% [4] - 投建营一体化模式持续推进 蒙古矿山及克罗地亚项目成为标杆 [4] - 2025H2焦煤价格出现改善迹象 可能带来盈利弹性 [4]

财务表现 - 25H1公司实现收入9.24亿元，同比增长2.64%，归母净利润1.33亿元，同比增长5.29%，扣非净利润1.30亿元，同比增长6.61% [1] - Q2单季实现营收5.11亿元，同比增长8.86%，归母净利润0.78亿元，同比增长6.33% [1] - 25H1综合毛利率42.5%，同比上升2.39个百分点，Q2单季毛利率42.92%，同比上升1.21个百分点 [2] - 期间费用率16.26%，同比下降1.63个百分点，其中管理费用率下降2.45个百分点至14.19% [3] - 净利率14.42%，同比上升0.34个百分点，Q2单季净利率15.29%，同比下降0.38个百分点 [3] 业务结构 - 勘察设计业务收入4.60亿元（占比49.8%），同比下降2.07%，毛利率48.19%，同比上升2.15个百分点 [2] - 工程监理业务收入1.50亿元，同比下降1.21%，毛利率38.22%，同比下降0.58个百分点 [2] - 技术服务业务收入1.14亿元，同比增长9.97%，毛利率40.91%，同比下降3.30个百分点 [2] - 其他业务收入1.32亿元，同比增长52.74%，毛利率27.65%，同比上升13.57个百分点 [2] 区域拓展 - 省内市场实现收入8.6亿元，同比增长1%，占总收入比重93.1% [2] - 省外市场实现收入0.67亿元，同比增长30%，拓展成效显著 [2] 现金流与资产质量 - 经营活动现金流量净额-2.45亿元，同比多流出0.37亿元 [3] - 收现比70.94%，同比下降11.27个百分点，付现比37.20%，同比下降11.24个百分点 [3] - 资产及信用减值损失0.88亿元，同比增加0.30亿元，主要系应收账款减值增加 [3] 行业前景与公司展望 - 中西部基建景气度呈现向上趋势 [1] - 募投项目落地后有望进一步提升公司盈利能力 [1] - 公司有望凭借龙头优势加速提升省内市占率 [1] - 预计25-27年归母净利润分别为2.47亿元、2.66亿元、2.89亿元 [1]

中钢国际 (000928) - 上半年在手项目执行平稳 玻利维亚穆通钢厂基本建成 阿尔及利亚电炉项目完成验收创海外最快纪录 土耳其高线项目达产 [1] - 应收账款同比增加 已强化清收机制 [1] - 2025年上半年工程毛利率达14.22% 国内外毛利率均提升 预计保持稳定 [1] - 全国粗钢产量同比下降3.0% 行业运行好于预期 但下半年面临供强需弱等挑战 [1] - 重点拓展中东、非洲市场 与多家国际巨头合作 全球设17个分支机构 业务覆盖50余国 落地多个一带一路项目 [1] 中航高科 (600862) - 十五五规划制定中持续巩固主业 深化低空经济领域战略布局 推进蜂窝、复材结构件等产品研发与产业化 [2] - 参股长盛公司布局发动机叶片业务 成立合资公司持股51% 深化与核心客户协同合作 [2] - 民用航空复合材料构件能力升建设项目总投资9.17亿 用于大飞机、G600等项目 具体实施方案正在编制 [2] - 深圳子公司与低空经济领域头部企业合作 部分客户已启动商业运营 [2] - 毛利率改善因产品结构变化 新孵化业务将保持合理毛利率水平 [2] - 上半年回款情况较好 因去年票据今年到期 预计下半年回款将明显改善 [2] - 积极布局大飞机领域 复合材料应用占比预计显著提升 [2] - 研发费用增加因上半年研发项目按计划顺利开展 部分费用及时确认 [2] 天孚通信 (300394) - 2025年上半年实现营业收入24.56亿元 同比增长57.84% 净利润8.99亿元 同比增长37.46% [3] - 有源业务增长主要源于高速率有源产品增加交付 公司持续拓展新客户 [3] - 高速率产品需求旺盛 公司协调供给和产能保障交付 [3] - 泰国工厂一期投产 二期研发试样及客户验证 预计明年大规模量产 [3] - 毛利率下降因产品结构变化 有源产品收入占比提升 [3] - CPO配套产品布局早 技术持续迭代 按客户需求推进 [3] - 保持高强度研发投入 配合客户研发新产品 [3] - 北美洲销售收入占比小 关税政策影响可控有限 [3] - 人员规模增加 通过自动化提升效率控制规模 [3] - 产品价值量取决于客户设计方案 不同客户存在差异 [3] - 根据客户需求合理安排新供应商导入 [3] - 光无源产品产能扩张以订单驱动 确保资源投入有效性 [3] - 光有源产品以单模为主 应用于中长距离传输 [3] - 配合客户尝试FU新技术 研发新工艺平台 [3] - 泰国工厂前期投入大 盈利能力尚未稳定 [3] 普利特 (002324) - 2025年上半年业绩较去年同期大幅增长 [4] - 改性材料业务订单饱满 新增产能释放 非汽车业务市场突破 推动改性材料板块营收增长 [4] - 新能源业务改善 方形电池供不应求 钠离子电池订单增加 半固态电池量产 新能源板块营收同比增长21.32% [4] - 未来新能源业务将受海外布局、钠离子电池发展等因素积极影响 [4] - 在机器人领域积极布局改性材料应用 部分材料已批量供应工业机器人 [4] - LCP薄膜壁垒在于特定树脂、设备工艺改造及下游客户验证 [4] - LCP电子纤维布用于高频PCB硬板 已送样高速覆铜板客户 [4] - LCP薄膜已在多个领域批量交付 与头部客户验证顺利 [4] 东兴基金 - 资产管理规模(全部公募基金)392.05亿元 排名92/210 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)243.94亿元 排名98/210 [4] - 管理公募基金数55只 排名99/210 [4] - 旗下公募基金经理13人 排名95/210 [4] - 旗下最近一年表现最佳公募基金产品为东兴未来价值混合A 最新单位净值1.52 近一年增长81.61% [4] 500质量成长ETF (560500) - 跟踪中证500质量成长指数 [6] - 近五日涨跌4.62% [6] - 市盈率17.86倍 [6] - 最新份额4.4亿份 减少400.0万份 主力资金净流入4.1万元 [6] - 估值分位76.84% [7]

股价表现 - 股价报12.08元，较前一交易日下跌1.23% [1] - 主力资金净流出1220.62万元，占流通市值0.2% [1] - 近五日主力资金净流出6642.76万元，占流通市值1.07% [1] 公司治理 - 变更持续督导保荐代表人，由许菲菲和杨赫担任 [1] 业务与板块 - 主营业务为粮油食品加工技术与装备的研发、设计、制造及工程服务 [1] - 所属板块包括工程建设、江苏板块等 [1]

公司财务表现 - 报告期内实现营业收入216.76亿元，同比增长3.74% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为14.21亿元，同比增长1.56% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-6.08亿元，同比减少168.62%，主要因对供应商付款增加 [2] - 总资产达603.10亿元，较上年末增长2.66%；归属于上市公司股东的净资产为215.36亿元，增长1.99% [2] - 基本每股收益为0.54元/股，同比增长1.89% [2] 业务结构与发展 - 新签合同额411.64亿元，同比增长11%，其中境外新签合同额278.39亿元，增长19% [10] - 工程技术服务业务新签合同额276.72亿元，同比增长15%，境外部分占228.09亿元 [10] - 高端装备制造业务新签合同额49.13亿元，同比增长47%，境外新签合同27.09亿元，增长118% [10] - 生产运营服务实现营业收入62.35亿元，同比增长9.92%，其中矿山运维收入40.51亿元，增长12.7% [11] - 有效结转合同额620.37亿元，较上一报告期末增长5.94% [10] 行业市场分析 - 全球水泥工程服务市场规模年均约390亿元（2026-2030年），境外市场年均约323亿元 [3] - 境内水泥工程服务市场规模年均约67亿元，主要来自绿色智能技术改造需求 [4] - 全球水泥技术装备市场规模年均约195亿元，需求聚焦低碳环保、节能高效装备 [5] - 全球水泥运维市场规模年均约120亿元，非洲、中东、东南亚需求较大 [5] - 境内水泥熟料产能约17.93亿吨，生产线1517条，市场从增量转向存量优化 [4] 技术创新与研发 - 研发费用投入7.49亿元，同比提升3.52% [12] - 申请发明专利130件（国际专利6件），取得授权97件（国际专利5件） [12] - 自主开发水泥全氧燃烧耦合碳捕集成套技术，入选国家绿色低碳先进技术示范项目 [18] - 建成智能工厂项目45个，矿山运输效率提升40%，安全应急响应速度提升3倍 [11][13] - 累计拥有有效专利3063件，其中发明专利975件，国际专利42件 [18] 国际化运营 - 境外收入117.06亿元，同比增长25.15%，国际化指数达47.61% [14] - 在海外91个国家和地区承接364条生产线，市场份额连续17年全球第一 [20] - 境外员工4612人，同比增长超22%，拥有超100家境外机构和2300名外籍长期雇员 [20] - 成功获取伊拉克、南非、柬埔寨等13个境外水泥整线项目 [10] - 参股公司中材水泥完成哈萨克斯坦增资，深化属地化经营 [14] 可持续发展与ESG - 制定碳达峰碳中和实施规划及5个业务板块实施方案 [15] - 累计建成175座绿色矿山，投入运营346辆新能源矿车及50辆无人矿卡 [11] - 替代燃料业务新签合同额同比增长超2.1倍 [13] - 首次发布可持续发展战略和ESG报告，深化ESG管理 [15] - 自上市以来累计派发现金红利超74亿元，2024年度股利支付率达39.82% [17] 核心竞争优势 - 全球唯一具有水泥技术装备及工程服务完整产业链的企业 [17] - 拥有6个国家级创新平台和21个省部级创新平台，3家制造业单项冠军企业 [18] - 与Holcim、Heidelberg、Dangote等全球水泥巨头长期合作 [22] - 具备覆盖矿山工程到智慧运维的全生命周期系统解决方案能力 [6][17] - 隶属中国建材集团，拥有多渠道融资资源和较低融资成本 [23]