2025年港股打新市场概况 - 2025年港股新股市场出现打新热潮，超购纪录不断被刷新，形成与往年的鲜明对比 [1][3] - 截至11月28日，港股主板已有26只新股超购倍数突破1000倍，占比接近三成，其中7只超5000倍 [3] - 市场热度源于监管政策优化、赚钱效应凸显及热门赛道筹码集中等因素的共振 [1][4] 新任“超购王”量化派 - 量化派于11月27日在港交所主板挂牌，上市首日股价大涨88.78% [1] - 其公开发售接获约15.9万份有效申请，超购倍数高达9365.28倍，创下港股主板历史最高纪录 [1] - 公司是一家成立于2014年的中国内地线上市场营运商，2025年前5个月实现收入4.14亿元，同比增长38.12%，期内溢利1.26亿元，同比增长262% [2] 量化派业务与募资用途 - 公司于2020年推出消费电商平台“羊小咩”，2022年推出汽车零售O2O平台“消费地图” [2] - 此次上市募资净额为1237万港元，55%将用于增强研发能力及改善技术基础设施，45%用于拓展运营模式 [2] - 上市后，创始人兼CEO周灏及其配偶通过关联实体共同持有33.03%股权，保持控制权，阳光人寿为第一大机构股东，持股15.02% [2] 历史超购纪录对比 - 2025年港股新股超购纪录进入“月更模式”，9月大行科工（7558倍）、10月滴普科技（7569.83倍）和金叶国际集团（11464倍，港股史上首只超购破万倍新股）相继刷新纪录 [1][3] - 此前的港股“超购王”纪录由2018年上市的毛记葵涌（6289倍）保持了7年多 [3] - 往年超购倍数超过1000倍的情况并不多见 [3] 超购新股行业特征 - 超购破千倍的股票高度集中在热门赛道，如新消费领域的蜜雪集团、布鲁可，医药生物领域的银诺医药、长风药业，以及科技赛道的滴普科技、量化派等 [4] - 这些公司显示市场资金对高增长、强现金流赛道的偏好 [4] - 2025年的超购明星公司市值普遍较小，多数在200亿港元以下，少量资金即可推高认购倍数 [4]

公司股价表现 - 股价午后拉升逾10%，截至发稿时上涨7.46%，报8.5港元 [1] - 成交额达到3021.55万港元 [1] 战略合作内容 - 公司与吉利汽车集团及吉利控股集团旗下金融平台智慧普华达成2026年深度战略合作 [1] - 三方将围绕新零售模式展开合作，共同挑战2026年新车投放目标 [1] - 合作配套启动专项融资支持，旨在全面构建“产品—金融—服务”全链路闭环 [1] 行业与公司定位 - 公司作为国内知名的汽车服务平台，持续深耕汽车新零售与出行服务领域 [1] - 此次合作旨在开拓汽车新零售这一万亿级蓝海市场 [1] - 合作将进一步强化公司在车辆资源与资金配套方面的综合竞争力 [1]

合作核心内容 - 公司与吉利汽车集团及智慧普华融资租赁达成2026年深度战略合作，共同挑战新车投放目标并配套专项融资支持 [1] - 合作旨在构建“产品—金融—服务”全链路闭环，开拓汽车新零售市场 [1] - 合作推动公司平台优势与产业资源、专业金融资本深度整合，为下沉市场零售、网约车运营及全球化布局注入产业动能 [1] 公司业务与财务表现 - 公司主营业务涵盖汽车零售及融资租赁、汽车经营租赁及售后服务三大核心 [2] - 2025年上半年总收益达7.69亿元人民币，同比增长16.8%；净利润为2257万元人民币，同比增长15.9% [2] - 截至2025年年中，公司已建立110家自营销售网点，并与途虎养车等合作覆盖三四线及以下城市 [2] 资产端优化与产品资源 - 战略合作使公司能接入吉利、领克、极氪等全价位、全场景的优质新能源产品线 [3] - 合作丰富了公司“以租代购”业务的产品组合，满足下沉市场及网约车司机对高性价比、高合规性新能源车型的需求 [3] - 合作底层是汽车流通领域制造端、服务端和金融端的互补需求，达成强强联合 [2] 金融支持与政策环境 - 合作获得智慧普华的专项购车资金支持，用于采购吉利旗下多品牌车型，有助于优化采购与库存结构，加快资产周转 [4] - 2025年央行实施针对汽车金融公司的定向降准，并取消新能源车贷款比例上限，激活汽车金融租赁市场 [4] - 智慧普华资产规模超百亿，结合吉利产业资源与成熟风控体系，是绿色金融先行者 [4] 目标客群与风控优势 - 公司“以租代购”模式天然服务于传统金融机构覆盖难度大的年轻群体、个体经营者和网约车司机 [5] - 智慧普华的专业风控经验与公司在下沉市场的精准客群识别、大数据风控能力结合，将构建更稳健的普惠金融体系 [5] 科技应用与海外拓展 - 公司持续深化AI大模型在风控、客服等场景应用，已实现60%以上人工替代率，提升运营效率与资产安全管理水平 [7] - 2025年上半年出口收益达3800万元人民币，并在乌兹别克斯坦设立首个海外直营服务枢纽 [7] - 合作将结合吉利汽车全生命周期数据与智慧普华金融风控数据，实现更精准客户画像、高效车辆流通和严格风险管理 [7]

公司业务转型与现状 - 公司成立于2014年，早期以金融助贷与风控技术起家 [1] - 近年已完成从“助贷撮合”向“消费领域在线市场运营商”的转型，核心平台为电商平台“羊小咩”和汽车零售O2O平台“消费地图” [1] - 2024年9月前后明确退出金融撮合业务，收入可持续性与监管弹性显著提升 [1] - 转型后2024年营收近10亿元，2025年前5个月净利已达1.26亿元 [4] 核心业务平台分析 - 羊小咩覆盖消费电子、家电、美妆、个护等高复购类目，广告与平台服务构成稳定现金流 [1] - 消费地图切入汽车经销商的线索获客与成交转化，客单与商家ARPU更高，且具备本地化网络效应 [1] - 在汽车O2O的“到店成交”场景，精细化线索分发与门店转化培训能形成可复用的模板，有助于网络扩张 [4] 行业竞争与运营挑战 - 羊小咩所在的一般电商与低线城市长尾赛道，面临与大型综合平台、内容电商和区域强势平台的交叉竞争 [5] - 消费地图在门店侧需与多家第三方线索平台与车企自营数字渠道争夺预算 [5] - 行业竞争导致线上流量成本与线索价格上行，对稳定的品牌供给、差异化内容与私域运营能力提出挑战 [5] 近期市场表现参考 - 同业公司近期发行表现各异，例如博泰车联网开盘上涨32.10%，健康-160开盘上涨150.96% [2] - 保荐人近期承销项目首日表现不一，例如劲方医药首日开盘上涨115.79% [4] - 当前发行规模非常小，预计中签率很低 [5]

合作概述 - 京东汽车与佳通轮胎正式签署战略合作协议，合作覆盖佳通乘用车胎与商用车胎两大业务板块 [1] - 合作基于长期互信与产业协同，旨在通过资源整合与优势互补，推进轮胎产品与服务链路的数字化、高效化与低碳化发展 [1] - 合作背景是汽车产业加速向电动化、智能化、绿色化转型，消费者对轮胎技术性能及服务效率要求提升 [1] 乘用车胎合作 - 双方将整合京东超级供应链能力、线上线下全渠道布局与佳通在轮胎研发、智能制造及专业服务的深厚积淀 [3] - 共同构建覆盖产品、供应链与服务的全链路协同体系，提升产业整体运营效率 [3] - 为消费者提供从线上选购、一键下单到线下极速配送、专业安装的无缝衔接体验，实现“买到”到“装好”的一站式服务 [3] 商用车胎及物流合作 - 结合京东在物流领域的体系化能力与佳通的轮胎技术积累，共同打造集智能化产品、专业化服务与数字化管理于一体的综合解决方案 [5] - 合作旨在提升单车轮胎行驶效率与寿命，并优化车队整体的轮胎资产管理与运营成本 [5] - 为干线物流、城市配送等场景提供高价值支持，助力运输行业降本增效与绿色转型 [5] 服务生态与履约创新 - 京东养车作为京东集团旗下专业汽车服务连锁品牌，依托全国超3000家门店的广泛布局与标准化服务体系，在此次合作中发挥关键作用 [7] - 双方将重点探索“即时零售+快配服务”创新模式，整合平台流量与即时零售能力，持续优化“小时达”、“城市快配”等核心履约环节 [7] - 消费者可线上快速下单匹配附近门店，线下实现即买即装、高效交付，服务流程标准透明、可追溯 [7] 未来合作方向 - 双方将持续深化合作，协同推进产品、服务、供应链与绿色低碳等多维能力的融合共建 [9] - 目标是实现产业链价值整体跃升，为消费者带来更优质、更安心、更绿色的出行体验 [9]

汽车之家新零售战略转型背景 - 汽车行业正经历电动化、智能化等结构性转折，汽车消费链路发生根本性变化，直营模式崛起推动零售链路被效率、信任与体验重新定义[3] - 新零售概念从线上与线下渠道融合，发展为AI和O2O驱动下对整个产业结构重塑，汽车之家在成立20周年之际上线汽车之家商城，正式进军电商领域[2][3] - 汽车之家从垂类媒体平台转型为行业伙伴，通过"内容+交易+服务"三位一体模式重塑汽车消费全链路体验，不再只是车企与用户对话的媒介[5][6] 汽车零售线上化演进历程 - 汽车零售线上化经历三阶段：2000年代中后期汽车门户网站解决信息不对称，2014年前后O2O模式尝试线上获客线下交付，2017年DTC模式让主机厂掌握用户数据与销售触点[9] - 当前汽车消费从"线下主导"转向"线上线下深度融合"，超过80%用户到店前已有明确车型偏好，线下渠道演变为体验场和交付场[10] - 线上定金锁单模式成为行业主流，部分品牌线上订单占比超过30%，线下角色转变为体验与交付关键触点[10] 汽车之家商城核心模式与能力 - 商城通过内容种草驱动用户决策，二十年沉淀专业评测、车主口碑、视频内容与AI技术直接关联车型配置报价，构建可信任决策基石[15] - 交易环节实现无缝承接，将传统两段式问询简化为"决策即下单"，提供从车型选择到订单支付全流程透明化服务[15] - 引入卡泰驰服务网络和海尔3万个线下网点，提供交付、金融、保险等标准化售后服务，实现"线上下单、线下无忧"[16][27] - 交易完成后为用户权益提供兜底保障，平台可介入协调车辆运损、瑕疵或售后纠纷，确保问题快速公正解决[18] 平台生态协同与初期成果 - 汽车之家商城上线即吸引15家品牌入驻，包括零跑、奥迪、阿维塔等传统豪强和新势力品牌[3][13] - 零跑汽车作为首批入驻品牌，试运行期间交付4380辆订单，近30天内占据全网平台成交量三分之二，用户首触率达32%[18] - 双十一当天商城订单量达5519单，其中零跑汽车占3731单，展示平台增量获客、用户促转及渠道补强能力[19] - 与天猫、支付宝等生态伙伴协同，天猫打通生活方式与汽车消费场景壁垒，支付宝将支付信用转化为购车信任[20] 战略资源整合与未来布局 - 海尔集团完成对汽车之家战略入股，带来3万家线下服务网点资源，通过轻量化改造使县级城市消费者可实现家门口提车[26][27][29] - 汽车之家确立从垂类媒体平台向电商交易平台转型战略目标，致力于携手各方伙伴从看车时代走向购车时代[26] - 公司不断延伸服务边界，从"看车"到"买车"、"用车"、"换车"，打造可信任的汽车消费中心，通过新零售探索传统业务外第二增长曲线[24][30]

交易核心信息 - 公司间接全资附属公司作为卖方与买方订立资产购买协议，以代价出售特定业务及相关资产与物业 [1] - 交易预计于2025年11月12日进行，但附有条件 [1] - 出售事项完成后，公司将结束在加拿大的该业务营运 [2] 被出售业务详情 - 业务内容包括销售和租赁全新及二手OEM汽车、提供OEM汽车的维修保养服务、销售OEM汽车零件及营运相关汽车辅助设备 [1] - 该业务在过去两个财政年度均取得除税前和除税后的净亏损 [1] - 公司最初计划将该业务挂牌出售，但在未收到承诺购买要约后，决定启动关闭程序 [1] 行业背景与出售动因 - 加拿大汽车产业面临利率上升和新车成本上涨等重大挑战，抑制了消费者购买新车的意欲 [1] - 全球贸易战加剧了行业面临的困难局面 [1] - 加拿大汽车零售市场整合势头日益增强 [1] - 董事会决定退出佳士拿汽车代理市场，以减轻进一步的亏损 [1] 买方意向与交易性质 - 买方是一个已于加拿大安大略省从事汽车代理业务的集团 [2] - 买方表示有意在相关物业上继续经营该业务或营运佳士拿汽车代理业务 [2] - 董事会认为此出售是将业务捆绑出售予独立第三方买家的策略性机会，旨在减少亏损及释放对相关物业的投资价值 [2] - 买方是在公司启动关闭业务过程中表达收购兴趣的 [1]

股价表现 - 周四盘初股价大跌超10%至317.22美元，创4个月新低 [1] 第三季度财务业绩 - 整体收入同比增长54.5%至56.5亿美元，高于分析师平均预期的50.8亿美元 [1] - 每股收益为1.03美元，低于分析师预期的1.3美元 [1] - 零售销量达到创纪录的15.6万辆，同比增长44% [1] 未来业绩指引 - 预计第四季度零售销量将超过15万辆 [1] - 预计全年调整后EBITDA将达到或超过此前公布的20亿至22亿美元区间的上限 [1]

股价表现 - 周四盘初股价大跌超10%至317.22美元，创4个月新低 [1] 第三季度财务业绩 - 整体收入同比增长54.5%至56.5亿美元，高于分析师平均预期的50.8亿美元 [1] - 每股收益为1.03美元，低于分析师预期的1.3美元 [1] - 零售销量达到创纪录的15.6万辆，同比增长44% [1] 未来业绩指引 - 预计第四季度零售销量将超过15万辆 [1] - 预计全年调整后EBITDA将达到或超过此前公布的20亿至22亿美元区间的上限 [1]

核心观点 - 美国9月CPI数据整体温和，核心与整体CPI同比增速均为3.0%，低于市场预期，支持美联储继续降息 [2][5] - 通胀结构分化明显：房租与二手车价格走弱形成拖累，而服务通胀依旧坚挺 [2][3][5] - 关税对商品价格的传导速度和幅度低于预期，反映终端需求偏弱，企业难以完全转嫁成本 [2][4] - 预计美联储将在10月与12月分别降息25个基点，以应对劳动力市场下行风险 [2][5] - 中期通胀中枢可能维持在3%左右，展现更强黏性，距离美联储2%的目标仍有明显距离 [6] 整体CPI表现 - 美国9月CPI季调环比上涨0.3%，同比升至3.0% [2] - 能源价格指数经季调后环比上涨1.5%，主要受汽油价格环比上涨4.1%推动 [2] - 食品价格环比涨幅放缓至0.2% [2] 核心CPI表现 - 核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨3.0%，较8月的3.1%小幅回落 [2][3] - 核心商品价格环比上涨0.2%，同比增速维持在1.5% [4] 分项表现：拖累因素 - 业主等价租金（OER）环比仅上涨0.1%，为2021年1月以来的最低单月涨幅 [3] - 主要居所租金环比上涨0.2%，涨幅较低 [3] - 二手车价格环比下降0.4% [3] - 房租与二手车价格走弱或与特朗普限制移民政策有关，移民流入减少抑制了相关需求 [2][3] 分项表现：支撑因素 - 服务通胀依旧坚挺，剔除房租的核心服务价格环比涨幅由上月的0.3%上升至0.4%，三个月环比年化增速上升至4.7% [5] - 机票价格环比上涨2.7%，航空公司称需求改善且价格有进一步上涨空间 [5] - 医疗服务环比上涨0.3%、娱乐服务环比上涨0.4%、日托与幼儿园环比上涨1.7%、理发及个人护理服务环比上涨0.9% [5] - 劳动力供给受限（如驱逐移民政策）可能使劳动密集型服务业价格难以回落 [5] 关税影响分析 - 受关税影响的商品价格涨跌互现：服装环比上涨0.7%、家具床具环比上涨0.9%、家电环比上涨0.8%、娱乐用品环比上涨0.4% [4] - 电子设备尤其是手机价格环比下跌2.2% [4] - 关税传导速度和幅度低于预期，原因包括终端需求偏弱导致企业难以转嫁成本，以及部分企业可能通过低报进口货值来规避关税 [2][4] 政策前景展望 - 通胀数据温和为美联储降息提供支持 [2][5] - 虽然官方非农数据暂缓发布，但其他数据显示劳动力市场走弱，政府关门加剧了就业风险 [5] - 相较于通胀压力，美联储更关注就业市场风险，因此预计在10月与12月分别降息25个基点 [2][5]