报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 15 元/股 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和归母净利润下滑，2025 年一季度营收和归母净利润仍下滑，主要因地产新开工下行压力致营收承压，且 2025 年一季度毛利率下滑 [2][8] - 2024 年零售业务营收占比逐渐提升，有助于改善整体毛利率，分销售模式和产品来看各业务营收和毛利率有不同表现 [8] - 2025 年一季度费用端优化，现金流同比改善，期间费率下滑，经营活动现金流量净额增加，投资性房地产和其他非流动资产余额增加 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 0.6、0.74、0.98 元/股，对应 PE 各为 19x/15x/12x，根据历史估值法，给予 2025 年 25x PE，目标价 15 元/股 [8] 主要财务指标 营业总收入 - 2024A 为 28,056 百万，同比增速 -14.5%；2025E 为 29,877 百万，同比增速 6.5%；2026E 为 32,232 百万，同比增速 7.9%；2027E 为 35,858 百万，同比增速 11.3% [5] 归母净利润 - 2024A 为 108 百万，同比增速 -95.2%；2025E 为 1,438 百万，同比增速 1,229.8%；2026E 为 1,765 百万，同比增速 22.7%；2027E 为 2,332 百万，同比增速 32.1% [5] 每股盈利 - 2024A 为 0.05 元；2025E 为 0.60 元；2026E 为 0.74 元；2027E 为 0.98 元 [5] 市盈率 - 2024A 为 250 倍；2025E 为 19 倍；2026E 为 15 倍；2027E 为 12 倍 [5] 市净率 - 2024A 为 1.1 倍；2025E 为 1.1 倍；2026E 为 1.0 倍；2027E 为 1.0 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 238,869.99 万股，已上市流通股 191,472.99 万股，总市值 270.64 亿元，流通市值 216.94 亿元，资产负债率 49.68%，每股净资产 9.38 元，12 个月内最高/最低价 17.85/9.86 元 [6] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 05 - 10 至 2025 - 05 - 09 东方雨虹与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 《东方雨虹（002271）2024 年一季报点评：Q1 收入业绩微降，现金流改善明显》2024 - 04 - 25 - 《东方雨虹（002271）2023 年报点评：多渠道扩品类进展顺利，减值损失影响业绩》2024 - 04 - 22 - 《东方雨虹（002271）2023Q3 业绩点评：盈利持续改善，新开工筑底修复，龙头有望受益》2023 - 10 - 27 [9] 附录：财务预测表 资产负债表 - 展示 2024A - 2027E 货币资金、应收票据等各项资产和负债数据 [10] 利润表 - 展示 2024A - 2027E 营业总收入、营业成本等各项收入和成本数据 [10] 现金流量表 - 展示 2024A - 2027E 经营活动现金流、投资活动现金流等各项现金流数据 [10] 主要财务比率 - 包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2024A - 2027E 的数据 [10] 每股指标 - 展示 2024A - 2027E 每股收益、每股经营现金流等指标数据 [10] 估值比率 - 展示 2024A - 2027E P/E、P/B、EV/EBITDA 等估值指标数据 [10]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [10] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司收入稳健增长，养护业务增速快，但2025年新签订单同比下滑；2024年毛利率下滑、费用上升等影响盈利，2025Q1有所改善；2024年现金流大幅改善，收现比提升，Q1现金流出幅度收窄；省内交通投资创新高，未来建设强度或持续高位，公司有望在股东协同下受益 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入477.72亿元，同增3.75%；归属净利润13.10亿元，同减2.78%；2025年一季度营业收入81.71亿元，同增5.74%；归属净利润2.21亿元，同增18.82% [2][8] - 2024年建筑施工业务和养护业务收入分别为408.3、48.0亿元，同比变动-1.61%、16.44%；单四季度营业收入171.19亿元，同比增长4.83% [13] - 2024年累计新中标且签约项目与未签约项目合计710.88亿元，同比下滑25.3%，三季度与四季度当季分别同比下滑60.7%、51.8% [13] 公司盈利情况 - 2024年综合毛利率7.89%，同比下降0.15pct，单四季度综合毛利率7.43%，同比下降1.42pct；全年期间费用率4.28%，同比提升0.36pct，单四季度期间费用率4.31%，同比提升0.31pct [13] - 2024年信用减值1.06亿元，同比增加0.83亿元，所得税4.79亿元，所得税占比利润由20%提升至25%，导致净利率下降 [13] - 2025Q1综合毛利率7.40%，同比提升0.13pct，Q1期间费用率4.14%，同比基本持平；资产减值与信用减值同比冲回0.04、0.12亿元，综合所得税率同比由27%降至25%；归属净利率2.71%，同比提升0.30pct，扣非后归属净利率2.53%，同比提升0.25pct [13] 公司现金流情况 - 2024年经营活动现金流净流入10.99亿元，同比多流入5.27亿元，收现比91.01%，同比提升0.93pct；单四季度经营活动现金流净流入41.86亿元，同比多流入11.56亿元，收现比78.44%，同比下降5.45pct [13] - 2024年资产负债率同比下降0.14pct至78.18%，应收账款周转天数同比增加10.97至59.30天 [13] - 2025Q1经营活动现金流净流出22.22亿元，同比少流出1.55亿元，收现比163.99%，同比提升8.05pct [13] 行业情况 - 2024年浙江全省综合交通投资达4093亿元、同比增长9.6%，提前2个月完成年度计划；公路水运完成投资2625亿元、同比增长6.3%，规模居全国首位 [13] - 2025年省内规划交通投资确保完成3500亿元、力争3600亿元 [13] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目 [18] - 给出2024A-2027E基本指标数据，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [18]

近期祥源新材（300980）发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 营收与利润 祥源新材在2025年一季度实现营业总收入1.19亿元，较去年同期的9337.09万元同比增长26.98%。归母 净利润达到718.72万元，同比增长30.88%；扣非净利润为429.7万元，同比增长10.36%。这表明公司在 报告期内保持了较好的盈利能力。 利润率与费用控制 尽管营收和利润有所增长，但公司的毛利率为25.67%，同比下降24.01%，显示出成本控制面临一定压 力。净利率为6.06%，同比增加3.07%，表明公司在净利率方面有所改善。三费(销售费用、管理费用、 财务费用)总计1797.5万元，占营收比例为15.16%，同比下降31.35%，显示出公司在费用控制方面取得 了一定成效。 资产与负债 截至报告期末，公司货币资金为2.52亿元，较去年同期的3.06亿元减少17.61%。应收账款为1.06亿元， 同比增长32.99%，应收账款增幅高于营收增幅，需关注其回收情况。有息负债大幅下降至2164.02万 元，较去年同期的4.37亿元减少了95.04%，表明公司负债结构得到优化。 现金流与股东权益 每股经营性现 ...

文章核心观点 - 国金证券李阳、陈伟豪发布对三棵树的研究报告《逐步兑现利润》，给予买入评级，看好公司新成长阶段盈利能力更稳定，上调2025 - 2026年归母净利润预测并维持买入评级 [1][5] 公司业绩情况 - 2024年实现收入121.1亿元，同比-3.0%，归母净利3.3亿元，同比+91.3%；25Q1收入21.3亿元，同比+3.1%，归母净利1.1亿元，同比+123.3%，扣非净利-0.15亿元，同比减亏0.63亿元，2024年报品类重分类对收入增速有影响，25Q1非经主要为政府补助，扣非业绩大幅减亏得益于规模增长、毛利率和费用率优化 [2] 经营分析 零售新业态 - 2024年家装/工程墙面漆收入29.7/40.8亿元，同比+12.8%/-12.7%；25Q1家装/工程墙面漆收入6.5/5.9亿元，同比+8.0%/+9.4%，“马上住”、仿石漆、艺术漆新招客户增长显著，C端多模块高利润高增长且快速复制，仿石漆连续五年市占率第一，2024年升至7.6%，增量细分市场竞争格局友好 [3] 毛利率与费用率 - 24Q4毛利率32.5%，同比+0.44pct，环比+3.82pct开始企稳回升；25Q1毛利率31.05%，同比+2.67pct继续改善，当前结构调整是主因，涨价因素预计Q2体现；2024年费用率25.7%，同比-0.5pct，销售费用率同比-0.8pct；25Q1费用率31.4%，同比-2.4pct，销售费用率同比-1.6pct，销售人员薪酬曾是费用率偏高主因，2024年底员工减少，新业态增长不依赖人海战术，人效提升显现 [4] 现金流 - 2024年经营性现金流10.1亿，2022 - 2023年分别为9.6、14.1亿，渠道结构调整后现金流稳定；25Q1经营性现金流1.1亿，去年同期-2.6亿，历史首次Q1现金流转正，零售优先体现消费属性 [4] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2025 - 2026年归母净利润预测分别为9.0、12.5亿元（原为8.5、12.1亿元），当前股价对应PE为28.5、20.5倍，维持“买入”评级 [5] 最新盈利预测明细 | 报告日期 | 机构简称 | 研究员 | 近三年业绩（预测准确度） | 研报数 | 覆盖时长 | 2025预测净利润 | 2026预测净利润 | 2027预测净利润 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 04 - 26 | 中金公司 | 杨成达 | | | | 8.51亿 | 11.02亿 | | 60.00 | | 2025 - 04 - 26 | 财通证券 | 毕春阵 | | | | 7.85亿 | 10.12亿 | 12.82亿 | | | 2025 - 02 - 27 | 东莞证券 | 何敏仪 | | | | 7.18亿 | 8.26亿 | | | | 2025 - 01 - 23 | 东北证券 | 濮阳 | 12.59% | 6 | 超过2年 | 7.43亿 | 9.50亿 | | | | 2025 - 01 - 23 | 华西证券 | 戚舒扬 | | | | 7.93亿 | 10.49亿 | | | | 2025 - 01 - 23 | 方正证券 | 韩宇 | | | | 7.75亿 | 9.54亿 | | | | 2025 - 01 - 22 | 国金证券 | 李阳 | | | | 8.53亿 | 12.09亿 | | | | 2024 - 12 - 05 | 圆泰海通 | 鲍雁字 | | | | 8.07亿 | 10.27亿 | | 63.74 | | 2024 - 11 - 04 | 中信建投 | 任宏道 | | | | 7.05亿 | 8.71亿 | | | | 2024 - 11 - 03 | 国投证券 | 童文静 | | | | 6.68亿 | 8.16亿 | | 57.15 | | 2024 - 11 - 03 | 长江证券 | 范道 | | | | 10.11亿 | 13.95亿 | | | | 2024 - 11 - 01 | 开源证券 | 张绪成 | | | | 7.24亿 | 8.44亿 | | | | 2024 - 11 - 01 | 中邮证券 | 赵洋 | | | | 7.72亿 | 10.23亿 | | | | 2024 - 11 - 01 | 中泰证券 | 抄颖 | | | | 7.43亿 | 9.40亿 | | | | 2024 - 11 - 01 | 华源证券 | 或铝余 | 13.20% | | 未满1年 | 8.64亿 | 10.95亿 | | | | 2024 - 10 - 31 | 民生证券 | 李阳 | 23.90% | 6 | 超过2年 | 7.31亿 | 8.50亿 | | | | 2024 - 10 - 31 | 天风证券 | 鲍菜园 | | | | 8.39亿 | 10.05亿 | | | | 2024 - 10 - 30 | 西南证券 | 置文钊 | | | | 7.29亿 | 9.55亿 | | | | 2024 - 10 - 30 | 华泰证券 | 方晏荷 | | | | 6.53亿 | 7.82亿 | | 53.44 | | 2024 - 07 - 28 | 西部证券 | 李祥丰 | | | | 5.45亿 | 6.62亿 | | | [8] 机构评级情况 - 该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为51.72 [8]

营收与利润 - 2025年一季度营业总收入9073.12万元，同比增长24.77% [2] - 归母净利润1100.7万元，同比增长7.42%，增速低于营收 [2] - 扣非净利润1029.87万元，同比增长26.29%，表现优于归母净利润 [2] 盈利能力 - 毛利率62.86%，同比增长28.6%，成本控制显著改善 [3] - 净利率19.93%，同比下降19.36%，净利润表现未达预期 [3] - 每股收益0.04元，与去年同期持平 [3] 费用控制 - 三费合计1865.52万元，占营收20.56%，同比下降23.21% [4] - 费用控制效果明显，对盈利能力提升有积极贡献 [4] 现金流与应收账款 - 每股经营性现金流0.1元，同比增长2521.57%，现金流大幅改善 [5] - 应收账款9421.76万元，占最新年报归母净利润202.38%，需关注回收风险 [5] 资产与负债 - 货币资金4.18亿元，同比增长20.20%，现金资产充裕 [6] - 有息负债未披露，但整体负债情况健康 [6] 商业模式与资本开支 - 业绩主要依赖资本开支驱动，需关注项目合理性及资金压力 [7] - 上市15年累计融资8.56亿元，累计分红9973.60万元，分红融资比0.12 [7] 总结 - 一季度营收增长和费用控制表现良好 [8] - 需持续关注应收账款管理和现金流改善 [8]

盈利能力 - 2024年归母净利润为-1244.98万元，同比上升97.08% [1] - 扣非净利润为-8959.21万元，同比上升81.98% [1] - 第四季度归母净利润为1332.21万元，同比上升103.28% [2] 单季度表现 - 第四季度营业总收入为4.81亿元，同比上升60.27% [2] - 第四季度扣非净利润为-2784.8万元，同比上升93.22% [2] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为1.02亿元，较去年同期增长377.43% [3] - 现金流改善主要源于应收账款催收力度加大及高精度定位装备业务占比提高 [3] 成本与费用 - 三费占营收比为30.84%，同比下降26.22% [4] - 管理费用变动幅度为-32.25%，财务费用变动幅度为-47.09%，研发费用变动幅度为-30.63% [4] 主营业务 - 高精度定位装备及行业解决方案收入为10.51亿元，占总收入86.21%，毛利率为43.27% [5] - 时空数据及信息化业务收入为1.68亿元，占总收入13.79%，毛利率为18.47% [5] - 国内市场收入为9.68亿元，占比79.37%，毛利率32.70% [5] - 国外市场收入为2.52亿元，占比20.63%，毛利率67.36% [5]