文章核心观点 - 青鸟消防2025年一季度财务表现疲软，盈利能力和现金流明显下滑，应收账款高企带来潜在风险 [7] 经营业绩 - 2025年一季度营业总收入8.83亿元，同比下降3.64%；归母净利润6894.54万元，同比下降12.37%；扣非净利润6378.17万元，同比下降4.52%，盈利能力减弱 [1] 盈利能力 - 毛利率为37.63%，同比减少8.74个百分点；净利率为8.33%，同比减少7.99个百分点，成本控制和利润转化遇挑战 [2] 费用控制 - 销售、管理和财务费用总支出1.97亿元，三费占营收比22.32%，同比减少7.26个百分点，但整体费用水平仍较高 [3] 资产质量 - 应收账款规模达26.29亿元，占最新年报归母净利润比例高达744.77%，远高于正常水平，或影响未来现金流 [4] 现金流状况 - 每股经营性现金流为 -0.37元，同比减少20.21%，经营活动现金流出压力大 [5] 融资与分红 - 自上市累计融资28.27亿元，累计分红7.58亿元，分红融资比0.27，融资能力有但分红比例低 [6] 商业模式 - 业绩主要依赖研发及营销驱动，需关注其实际效果和对长期发展的影响 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 维持此前预期，预计公司25 - 27年营业收入分别为51.4/56.4/62.2亿元，同比+4.4%/+9.7%/+10.3%；归母净利润分别为5.5/6.5/7.4亿元，同比+55.4%/+19.0%/+12.6%，对应15X/12X/11X PE [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为49.72/49.23/51.42/56.40/62.20亿元，增长率分别为8.02%、 - 0.98%、4.44%、9.69%、10.28% [8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为6.59/3.53/5.49/6.53/7.35亿元，增长率分别为15.67%、 - 46.42%、55.39%、19.02%、12.62% [8] - 2023 - 2027E摊薄每股收益分别为0.869/0.474/0.745/0.887/0.999元 [8] - 2023 - 2027E每股经营性现金流净额分别为0.83/0.76/0.51/1.15/1.33元 [8] - 2023 - 2027E ROE（归属母公司）（摊薄）分别为10.57%、5.80%、8.30%、9.33%、9.88% [8] - 2023 - 2027E P/E分别为15.92、24.60、14.59、12.26、10.88 [8] - 2023 - 2027E P/B分别为1.68、1.43、1.21、1.14、1.08 [8] 2025年一季报情况 收入端 - Q1营收8.83亿元，yoy - 3.64%，原因包括Q1地产竣工压力延续（yoy - 14.3%）、国标替换前夕旧国标产品去库压力延续致市场价格竞争加剧、24Q1高基数 [9] - 国内民商用报警与疏散业务营收5.4亿元，yoy - 9.54%，预期Q1筑底，Q2有望企稳回升，原因是5.1国标替换后中小厂商出清使公司份额提升和价格内卷压力释放，以及公司主动挖掘增量机遇 [9] - 国内工/行业业务营收1.25亿元，24全年/25Q1数据中心消防业务发货yoy + 118%/+88% [9] - 海外业务营收1.94亿元，yoy + 20.46%，恢复高速增长 [9] 利润端 - Q1综合毛利率为37.63%，YoY - 3.6pct，环比24全年+1.07pct [9] - Q1实现归母净利润6895万元，yoy - 12.37%；实现扣非归母净利润6378万元，yoy - 4.52% [9] 费用端 - Q1研发/销售/管理费用率分别为5.0%/14.4%/8.6%，yoy - 1.3pct/-1.0pct/-0.5pct，三费率稳健优化 [9] 增量看点 - 主业黎明前夜，Q1预付款项+存货同步提升或预示公司订单侧有所回暖，民商用市占率进一步提升 [9] - 消防机器人加速落地，子公司科力恒灭火无人车集成AI图像智能分析与无人车智能控制系统，公司开展大模型视觉识别技术在四足机器人上的应用验证，覆盖多场景功能 [9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为46.02/49.72/49.23/51.42/56.40/62.20亿元，增长率分别为8.0%、 - 1.0%、4.4%、9.7%、10.3% [10] - 2022 - 2027E归母净利润分别为5.70/6.59/3.53/5.49/6.53/7.35亿元 [10] 资产负债表 - 2022 - 2027E货币资金分别为29.75/29.50/25.78/29.38/31.85/34.99亿元 [10] - 2022 - 2027E应收款项分别为25.11/27.15/30.39/33.57/35.01/36.99亿元 [10] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动现金净流分别为4.84/6.30/5.65/3.75/8.44/9.70亿元 [10] - 2022 - 2027E投资活动现金净流分别为 - 7.26/ - 7.22/ - 7.97/ - 2.21/ - 3.06/ - 4.66亿元 [10] - 2022 - 2027E筹资活动现金净流分别为17.22/ - 4.84/ - 3.24/2.12/ - 2.87/ - 1.87亿元 [10] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 2 | 5 | 5 | 5 | 12 | | 增持 | 0 | 2 | 2 | 2 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.29 | 1.29 | 1.29 | 1.00 | [11]

前十大流通股东累计持有： 31666.41万股，累计占流通股比： 51.19%，较上期变化： -1625.70 万股。 | 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例(%) | 增减情况(万股) | | --- | --- | --- | --- | | 北京北大青鸟环宇科技股份有限公司 | 16400.65 | 26.51 | -1146.80 | | 中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司 | 6497.29 | 10.50 | 不变 | | 蔡为民 | 3279.57 | 5.30 | 不变 | | 全国社保基金五零三组合 | 1200.00 | 1.94 | 新进 | | 香港中央结算有限公司 | 1001.07 | 1.62 | 156.71 | | 赵勋亮 | 744.17 | 1.20 | -10.91 | | 俞韵 | 726.81 | 1.18 | 不变 | | 国泰君安证券股份有限公司 | 666.92 | 1.08 | -198.29 | | 曾德生 | 603.77 | 0.98 | 18.77 | | 杨玮 | 546.16 | 0.88 | 不变 | | 较上个报告期退出前十大股 ...

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0 0100元 与2024年一季报持平 较2023年一季报的-0 0400元有所改善 [1] - 每股净资产2025年一季报为4 52元 较2024年一季报的7 03元下降35 7% 较2023年一季报的6 29元也有所下降 [1] - 每股公积金2025年一季报为2 31元 较2024年一季报的3 88元下降40 46% 较2023年一季报的3 35元也有所下降 [1] - 每股未分配利润2025年一季报为1 07元 较2024年一季报的1 96元下降45 41% 较2023年一季报的1 76元也有所下降 [1] - 营业收入2025年一季报为0 59亿元 较2024年一季报的0 65亿元下降9 23% 但较2023年一季报的0 4亿元有所增长 [1] - 净利润2025年一季报为0 03亿元 与2024年一季报持平 较2023年一季报的-0 06亿元有所改善 [1] - 净资产收益率2025年一季报为0 33% 较2024年一季报的0 28%上升17 86% 较2023年一季报的-0 71%大幅改善 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有5042 39万股 占流通股比41 47% 较上期减少203 02万股 [1] - 洪伟艺持有1533 44万股 占总股本12 61% 持股不变 [2] - 厦门市中安九一九投资有限公司持有1400 00万股 占总股本11 51% 持股不变 [2] - 洪俊龙持有831 60万股 占总股本6 84% 持股不变 [2] - 李玲持有291 31万股 占总股本2 40% 较上期减少72 98万股 [2] - 黄梅香持有226 80万股 占总股本1 87% 持股不变 [2] - 洪清泉持有182 70万股 占总股本1 50% 持股不变 [2] - 林美钗持有157 33万股 占总股本1 29% 持股不变 [2] - 李培持有153 01万股 占总股本1 26% 较上期增加21 77万股 [2] - 路倩持有145 74万股 占总股本1 20% 持股不变 [2] - 苏翠瑜持有120 46万股 占总股本0 99% 为新进股东 [2] - 陆威退出前十大股东 上期持有272 27万股 占总股本2 22% [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [2]