高质量发展与新质生产力培育 - 公司系统打造"四新"能建，推动"四大转型"，2024年度及2025年一季度新签合同额、营业收入及归母净利润均创历史同期新高[1] - 首创伞梯式千米高空风能发电技术获国家重点研发计划支持，推进安徽绩溪世界首个兆瓦级示范项目[2] - 建成哈密50MW塔式光热发电站、玉门100MW熔盐线性菲涅尔光热电站，主编发布首部光热IEC国际标准[2] - 2025年一季度末新能源控股并网项目装机容量1550.85万千瓦，累计获取开发指标7249.47万千瓦[2] - 湖北应城300MW压缩空气储能电站2025年1月全容量并网，吉林松原绿色氢氨醇产业园拟2025年底投产[2] 数字化转型与创新成果 - 甘肃庆阳"东数西算"源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园A1数据楼2024年12月投产[3] - 2025年2月确立155个"人工智能+"业务场景建设任务，包括财务数据分析与预警、供应链智能管理等[3] - 创新研发BEST小机、汽电双驱等核心技术，推动超超临界二次再热技术达国际领先水平[5] - 5年累计授权专利11000余项，获批2024年国家自然科学基金项目2项[5][6] - 甘肃酒泉压缩空气储能项目完成工程建设，厦门电化学储能电池项目启动施工[5] 财务表现与股东回报 - 2025年一季度新签合同额3888.96亿元（同比+5.75%），营业收入1003.71亿元（同比+3.05%），归母净利润16.12亿元（同比+8.83%）[4] - 2024年现金分红16.13亿元（同比+48.80%），分红比例提升至归母净利润的20%（较2023年+5.76个百分点）[4] - 实施"五大专项行动"改善经营质效，加强亏损治理和"两金"压降[4] 公司治理与投资者关系 - 2024年召开董事会14次决策议案99项，组织董事调研6次[8] - 修订独立董事相关制度3项，新订子企业董事会管理制度4项[8] - 2024年至今召开业绩说明会4次，参加券商策略会16场[6] - 2025年2月开展机构集中路演，3月组织算力专题反向路演[7] - 信披工作连续3年获上交所A级评价，2024年获新财富A+H股最佳IR港股公司等荣誉[7] 战略布局与行业地位 - 创新提出能源网、交通网等"八网"融合理念，建成山东枣菏高速全国首个全路域交能融合示范项目[3] - 无锡洗砚湖生态科技城、能建大厦二期近零碳建筑项目稳步推进[3] - 控股股东2024-2025年合计增持金额3.5亿元[9] - 2025年3月通过《市值管理办法》，建立全链条管理框架[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司发布24年年报及25年一季报，24年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长7.6%、5.1%、 - 8.9%，25Q1同比分别增长3.0%、8.8%、24.0% [4] - 新能源业务快速增长，业务结构持续优化，24年新能源及综合智慧能源营收同比增13.9%，控股并网项目装机容量同比增59.7% [5] - 25Q1毛利率有所改善，24年毛利率和净利率下降，25Q1毛利率和净利率同比提升 [6] - 新签合同快速增长，新能源及综合智慧能源订单持续高增，24年新签合同额同比增9.8%，25Q1同比增5.8% [7] - 加强清收，现金流持续改善，24年经营性现金净流入增加，25Q1经营性现金净流出减少 [8] - 考虑“136号文”影响，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本416.91亿股，总市值859.45亿港元，一年最低/最高股价0.90/1.10港元，近3月换手率34.40% [1] 收益表现 - 1M相对收益 - 3.66%，绝对收益1.38%；3M相对收益 - 0.25%，绝对收益 - 0.90%；1Y相对收益 - 1.73%，绝对收益1.35% [3] 业务情况 - 24年新能源及综合智慧能源营收1397.6亿元，同比增13.9%；工程建设、投资运营业务、工业制造、勘测设计及咨询营收分别为3668.2、361.3、322.2、208.3亿元，同比分别增长6.8%、22.8%、 - 4.5%、8.6%；境内/境外业务营收3805.7/561.4亿元，同比分别增长8.8%、0.03% [5] 财务指标 - 24年毛利率/净利率为12.4%/2.7%，同比 - 0.23/-0.06pcts；25Q1毛利率/净利率为11.2%/2.6%，同比 + 0.47/+0.19pcts [6] - 24年销售/管理/财务/研发费用率为0.5%/3.4%/1.2%/3.2%，同比 + 0.08/-0.24/+0.08/持平pcts；25Q1为0.5%/3.8%/1.4%/2.1%，同比 + 0.01/+0.01/持平/+0.46pcts [8] 合同情况 - 24年新签合同额14088.8亿元，同比增9.8%，其中工程建设、勘测设计及咨询、工业制造新签合同同比分别增长6.4%、 - 8.1%、134.5%；新能源及综合智慧能源工程建设、勘测设计及咨询新签合同同比分别增长5.0%、44.1%；境内/境外新签合同同比分别增长8.4%、14.6% [7] - 25Q1新签合同额3889.0亿元，同比增5.8%，其中工程建设、勘测设计及咨询、工业制造新签合同同比分别增长15.5%、41.4%、 - 79.8%；新能源及综合智慧能源工程建设、勘测设计及咨询新签合同同比分别增长20.0%、53.0%；境内/境外新签合同同比分别增长4.2%、10.5% [7] 现金流情况 - 24年经营性现金净流入110.3亿元，较上年同期多流入15.4亿元；25Q1经营性现金净流出145.1亿元，较上年同期少流出16.8亿元 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|406,032|436,713|462,538|490,627|520,008| |营业收入增长率|10.82%|7.56%|5.91%|6.07%|5.99%| |归母净利润（百万元）|7,986|8,396|9,053|9,630|10,107| |归母净利润增长率|2.26%|5.13%|7.83%|6.37%|4.94%| |EPS（元）|0.19|0.20|0.22|0.23|0.24| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.23%|7.24%|7.30%|7.27%|7.14%| |P/E|4.7|4.5|4.2|3.9|3.8| |P/B|0.8|0.8|0.7|0.7|0.6| [9] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测 [11][12] 主要指标 - 盈利能力：毛利率、EBITDA率等指标在2023 - 2027年有相应变化 [13] - 偿债能力：资产负债率、流动比率等指标在2023 - 2027年有相应变化 [13] - 费用率：销售、管理、财务、研发费用率及所得税率在2023 - 2027年有相应变化 [14] - 每股指标：每股红利、每股经营现金流等指标在2023 - 2027年有相应变化 [14] - 估值指标：PE、PB等指标在2023 - 2027年有相应变化 [14]

业绩表现 - 25Q1公司实现营收1003.71亿元，同比+3.05%，归母净利润16.12亿元，同比+8.83%，扣非净利润13.86亿元，同比+24.03% [1] - 一季度主要经营指标逆势增长，创历史同期新高 [1] - 新兴业务转型主引擎作用显现，科技创新成果加速转化，世界首套300兆瓦级压缩空气储能项目实现全容量并网发电 [1] - 氢能、AI赋能等新业务布局持续推进 [1] - 维持2025-2027年归母净利润预测87.9、94.1、101.7亿元 [1] 新签合同 - 一季度完成新签合同额3889亿元，同比+5.8% [1] - 核心业务工程建设新签合同3640.5亿元，同比+15.5% [1] - 传统能源、新能源及综合智慧能源、城市建设、综合交通新签合同分别为833.4、1680.3、738.9、119.4亿元，同比分别+6.1%、+20%、+57.8%、+96.7% [1] - 境内新签合同额2874.6亿元，同比+4.2%，境外新签合同额1014.4亿元，同比+10.5% [2] - 境外新能源及综合智慧能源项目签约同比+53.7% [2] 财务指标 - 25Q1毛利率11.18%，同比+0.47pct [2] - 期间费用率上升0.48pct至7.79%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.50%、3.77%、2.12%、1.4%，同比分别+0.01、+0.01、+0.46、0pct [2] - 投资收益1.2亿元，同比-48.9%，资产+减值损失合计冲回0.6亿元（上年同期计提3.3亿元） [2] - 净利率2.60%，同比+0.19pct [2] - 经营活动现金流量净额-145.1亿元，比上年同期少流出16.8亿元 [2] - 收现比105.97%，同比+11.98pct，付现比121.04%，同比+11.93pct [2] - 资产负债率76.98%，同比+0.4pct，短期借款同比+34.1%，长期应付款重新分类至流动负债致其他非流动负债下降37.4% [2]

文章核心观点 中国能建子公司签署阿斯塔纳市供水项目合同，介绍公司基本信息、业绩情况及风险信息 [2][3] 项目情况 - 4月2日中国能建子公司中国葛洲坝集团股份有限公司与阿斯塔纳市首都供水公司签署阿斯塔纳市供水项目合同，合同金额约6512亿坚戈，折合人民币约96亿元 [2] - 项目位于哈萨克斯坦阿斯塔纳市东南部，包括建设取水泵站、加压泵站、输水管道和净水厂的设计、采购、施工和调试等，总工期预计36个月 [2] 公司基本信息 - 中国能建成立于2014年12月19日，注册资本3002039.6364万人民币，法定代表人宋海良，注册地址为北京市朝阳区西大望路甲26号院1号楼1至24层01 - 2706室 [2] - 主营业务为勘测设计及咨询、工程建设、工业制造、投资运营 [2] - 公司董事长为宋海良，董秘为秦天明，员工人数为116388人，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [2] - 公司参股公司73家，包括中国电力工程顾问集团有限公司等 [2] 公司业绩情况 - 2021 - 2023年营业收入分别为3223.19亿元、3663.93亿元和4060.32亿元，同比分别增长19.23%、13.67%和10.82% [3] - 2021 - 2023年归母净利润分别为65.04亿元、78.09亿元和79.86亿元，同比分别增长39.26%、20.07%和2.07% [3] - 2021 - 2023年资产负债率分别为71.69%、74.79%和75.96% [3]

国内外能源订单 - 公司签约阿塞拜疆Bilasuvar 445MW和Banka 315MW光伏电站EPC项目，首次以EPC总承包模式进入阿塞拜疆市场，其中Bilasuvar项目为该国在建最大光伏项目 [2][3] - 阿塞拜疆2023年可再生能源发电量占比20.3%，计划2030年提升至30%，油气资源国加速新能源建设推动海外能源工程需求 [3] - 国内受"136号文"电价政策刺激，公司近期中标国家电投隰县75MW风电、国网东北分部500千伏电网工程及上海电力东兴江平风电等项目 [3] 算力网络布局 - 公司依托绿电技术及全产业链优势，参与全国一体化算力网络建设，已在甘肃庆阳、宁夏中卫等6个枢纽节点布局数据中心项目 [4] - 甘肃庆阳大数据产业园一期于2024年9月投运，获GB50174-2017A级（国标最高等级）认证 [4] - 旗下中能建智慧算力公司与城地香江签署股份认购协议，推动算力中心"国家队"建设 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：能源电力、建筑、化工、人工智能、算力业务等 [1][33][34] - **公司**：中国能建 纪要提到的核心观点和论据 总体发展情况 - **战略引领**：坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指引，践行若干意见、1466 和四新能建的发展战略，贯彻创新、绿色、数字、融合四大发展理念 [3] - **业绩逆势增长**：在外部环境复杂多变的情况下，保持经营业绩逆势而上，展现出强大的战略韧性和创新发展能力 [3] 2024 年主要经营发展情况 1. **抓两和稳增长** - **合同与营收**：全年完成新签合同额 14088 亿元，营业收入 4367 亿元，利润总额 151.3 亿元，净利润 84 亿元，分别同比增长 9.8%、7.6%、8%和 5.1% [4] - **市场开发**：纵深推进三位一体大市场开发体系建设，前一级的核心市场首次破零，500 亿级的核心市场加速突破，县会项目合同额占比首次超过 70%；紧跟大国外交高质量共建一带一路，高端一体化营销成果丰富，全年开展高端对接活动 126 场，签署战略合作协议 21 份，高端成果转化率超过 80% [4][5] 2. **抓减刑处升级** - **新能源发展**：新能源及中国智慧能源签约 5597 亿元，同比增长 6.22%，获取风光新能源开发指标 2020 万千瓦，累计超过 7000 万千瓦；新能源控股并网项目装机容量 1519 万千瓦，同比增长 59.8%，近三年负荷增长率达到 48.6%；重工签约一批重大项目，多个重点项目开工建设 [5] - **储能与融合发展**：储能电池生产线全面开工，多个储能项目入选相关工程；加快融合发展，一批城市霸王融合示范项目和交通融合项目成功落地或加快推进 [5][6] 3. **谋创新抓改革** - **研发投入与成果**：全年研发投入 141.18 亿元，投入强度达到 3.23%，获得省部级、行业级科技类奖项 269 项，国家科技进步奖 48 项；多项装备入选国家能源局首台套重大技术装备名录，实现卡脖子技术重大突破 [6] - **数字化推进**：推进管理数字化、产业数字化、数字产业化和数字价值化的跃升，建立国家级交通融合大数据平台，推进东数西算关键起点项目建设，多个数字化平台建成，155 个人工智能场景技术开发应用完成布局 [7] - **体制机制改革**：推进任期制和企业化管理，优化 3 加 2 中长期激励机制，强化劳动用工实用性改革，激励措施持续扩围 [7] 4. **重回报行动** - **分红与荣誉**：首度实施现金分红四大行动方案，获凭第七届新财富 A 加 H 股最佳投资者关系港股公司、第十一届港股 100 强 [8] - **现金流与效益**：经营性现金流金额同比增长 16.25%，营业受限率同比提高 8.04 个百分点；开展项目管理价值创造提升行动，年内新开工项目实现零亏损；创新推动资产盘活，全年盘活收益 13 亿元；加强投资赋能，全年完成投资 954 亿元，同比增长 6%；强化风险防控，整治突出风险隐患，发展形势总体稳定 [8] 2025 年主要经营目标和工作重点 1. **目标**：新签合同额 15000 亿元，营业收入 4585 亿元 [10] 2. **工作重点** - **提升增加值**：抓好高质量经营创效，包括市场营销、国际经营、体制增效等方面 [10][11] - **提升功能价值**：抓好高质量转型升级，优化经营布局，推动绿色低碳、数字智慧、共享融合转型，用好资本市场，提升市值管理水平 [12][13][14] - **提升经济增加值**：抓好高质量的经济管理，注重精简高效，强化项目穿透管理 [15] - **提升战略性新兴产业收入和增加值占比**：抓好高质量科技创新，强化创新能力建设 [16] - **提升品牌价值**：抓好高质量风险防控，包括重大风险防控、财务金融管控、安全生产管理等方面，推进品牌提升行动 [17][18] 新制生产力与转型发展 1. **优势基础**：拥有国家智库顶层设计与规划咨询、电力能源技术标准集成与创新、能源领域全产业链一体化、综合化和融合化、国际化、国内外资源整合、复合型专业技术人才等八个方面的优势 [20][21][22] 2. **发展方向**：在创新、绿色、数字、融合四个方面培育发展新的生产力 [23] 3. **氢能与储能布局** - **氢能**：一期总投资 60 亿的绿色氢能项目 9 月将生产绿色氢氨醛产品，在石家庄和黑龙江树鸦山布局绿色氢能项目；结合电力领域设计优势，牵头联合合作伙伴推进氢化工领域布局，形成绿氢咨询设计、制造、储运等集成化领先地位 [25][26][27] - **储能**：湖北应城压缩空气储能项目实现并网发电并常时储能 6 小时，在山东泰安、甘肃酒泉、陕西通川等地布局储能项目；布局抽水蓄能、电化学储能领域，拥有抽水蓄能指标 2658 万千瓦，电化学储能电站指标 370.6 万千瓦 [25][28] 公司治理 1. **独立董事监督职能**：通过聚焦重大事项决策、关联交易、财务会计报告等关键领域，依托审计委员会等履职机制，强化现场调研、董事会预沟通等履职保障，发挥监督作用，保障中小投资者合法权益 [30] 2. **2025 年治理优化举措**：完善治理制度体系，推进治理监督机制改革，取消监事会，调整董事会审计委员会职责，抓好公司章程及配套规则修订、选配专业董事进入审计委员会、确保治理衔接和监督效能提升等工作 [30][31] AI 应用与算力业务布局 1. **AI 应用**：拥抱 AI 技术，推出人工智能三年行动方案，提出统筹规划、总体部署、场景驱动、共建生态的方针，描绘 119 整体架构，布局 155 个典型应用场景；完成 DeepSeek 私有化部署，设置两个集团级人工智能重大科技项目 [33][34] 2. **算力业务布局**：响应国家东数西算战略部署，集团所属中电工程推进八个节点的算力枢纽建设任务，已启动多个节点布局，预计未来总投资超过 350 亿，总体建设规模超过 23 万架标准机柜 [34][35][36] 海外业务 1. **2024 年业绩**：境外新建合同 3200 亿元，同比增长 14.5%，境外营收 568 亿元与上半年持平，境外利润 40 亿元，同比增长 7.75% [37] 2. **主要增长点区域**：中东、中亚、东南亚、西北等区域，获得多个大型项目，打造多个签约和投资超百亿的市场，并成功突破高端市场 [37][38] 3. **2025 年目标和战略**：壮大重点国别市场版图，提升头部企业发展量级，加大高素质外籍员工引进力度，提升属地化管理水平 [38] 4. **美国关税新政影响**：市场开发方面，公司主要海外市场集中在一带一路沿线国家，在美国无业务，受影响可忽略；在建项目履约方面，执行项目主要集中在一带一路沿线国家，关税新政对履约近期影响有限，直接对项目成本影响达 700 多万美元，公司将密切关注政策变化并调整优化相关政策 [39][40][41] 应收账款与现金流管理 1. **应收账款情况**：2024 年公司应收账款增长 9%左右，幅度比营收稍快，但控制情况不错 [41] 2. **现金流管理措施**：开展现金流专项行动，高目标导向，压实各级主体现金流回款责任；加强合同源头管理，提升结算比例，防范合同风险；强化重点压降，对重点企业和项目应收款项进行管理 [42][43] 3. **效果与投资发展**：2024 年经营性现金流达到 110 亿，同比提升 16%，营业收现率同比提升 8 个点；围绕理性投资、价值投资发展投资业务，拓宽融资渠道，降低融资成本，保障投资项目稳健发展和收益回收 [44][45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 业绩说明会采取现场交流、网络直播、网络文字互动的方式进行，现场参会人员包括公司董事、管理层、各部门和单位负责人以及股东、投资者、证券分析师等 [1][2] - 公司在火电领域研发能力强，储能领域很多技术是火电技术的有效转化和利用 [28] - 公司地产项目非常少 [43]