红利低波ETF市场表现 - 7月22日收盘价1.214元，单日涨幅0.08%，成交额7.70亿元，换手率3.47% [1] - 近5日净流入资金14.88亿元，近10日净流入25.19亿元，推动流通规模达222.95亿元创历史新高 [1] - 盘中振幅1.40%，IOPV（基金份额参考净值）1.2149元，折价率-0.07% [2] 持仓结构与重仓股分析 - 前十大重仓股合计占比27.68%，以金融板块为主（9只银行股+1只铁路股） [3] - 成都银行持仓市值5.86亿元居首，占股票市值比3.15%，较上期增持20.25% [3] - 大秦铁路增持幅度最大（44.47%），兴业银行、四川路桥等6只个股增持比例均超19% [3] 基金经理策略观点 - 核心逻辑：无风险利率下行驱动红利策略有效性，短期需关注三季度财报季与外部关税扰动 [3] - 配置建议：防御性品种具备可攻可守特性，若美联储降息落地将打开国内政策空间 [3] 产品基础信息 - 全市场首只跟踪中证红利低波动指数的ETF，成立于2018年12月19日 [2] - 提供联接基金（A/C/I/Y类）供场外投资者参与，最小申赎单位100万份，现金替代比例上限50% [2][4] 技术指标与资金动向 - 120日收益率8.01%，250日收益率16.28%，52周价格区间0.94-1.24元 [2] - 近60日资金净流入51.29亿元，净流入率32.51%，20日累计净流入32.44亿元 [2]

项目工程进展 - 临滕高速上跨胶新铁路立交桥工程完成双幅总重36000吨转体桥施工，实现零误差对接，为项目合龙通车奠定基础 [2] - 该工程采用双幅2×80m预应力混凝土T型刚构顺时针旋转60°跨越铁路，左幅使用满堂支架现浇工艺，右幅采用挂篮悬浇工艺 [2] - 转体系统由转体支座等6大组件构成，采用220MN型支座设计承载力达220000KN，单幅桥面宽度18.7米 [2] 施工技术特点 - 项目创临沂市四项工程记录：吨位最大、跨度最长、转体角度最大、梁面最宽的双转体桥 [2] - 施工团队通过称重试验精确计算不平衡力矩等参数，并在梁体布设2处观测点实时监测形变数据 [4] - 转体前完成15度试转体验证启停性能，确保牵引系统参数精确性 [4] 项目战略意义 - 临滕高速是山东省"十二纵八横十一射"高速路网关键组成部分 [4] - 建成后将形成山东东西向新加密通道，优化全省高速路网布局 [4] - 有助于改善鲁南交通条件、缓解现有路段压力并促进沂蒙老区经济发展 [4] 工程挑战 - 项目面临营业线施工、结构复杂、场地受限等多重困难，包含多项关键性控制工程 [2] - 施工难度体现在安全风险高、工期紧张、工艺要求严格等方面 [2]

中毛友谊港项目 - 友谊港是中国援非第二大工程项目，1979年兴建1986年落成，承担毛里塔尼亚全国90%以上货物进出口，被称为"国家经济独立的象征" [2] - 中国路桥2014年负责改扩建工程，新增4、5号泊位使港口吞吐能力从90万吨提升至600万吨，适应国际航运大吨位船舶需求 [2] - 建设过程中创新采用挡沙堤和丁坝技术，化解大西洋涌浪和沿岸输沙影响，新增几平方公里陆地作为堆场，保护1.2公里海岸线 [4] - 目前港口由毛方自主运营，创造超3000个就业岗位，被当地工人誉为"国家通向世界的大门" [7][8] 中毛友谊立交桥项目 - 由中国路桥承建的现代化立交桥采用双向四车道设计，按中国公路桥梁一级标准建设，2024年5月竣工 [9] - 项目解决原环岛区域日均二三十分钟拥堵问题，配套数字化红绿灯和限高架等创新设施 [11] - 毛方运输部长评价该项目为两国建交60周年珍贵赠礼，体现共谋发展的深厚情谊 [11] 其他中毛合作项目 - 友谊医院2010年投用后显著改善医疗条件，2024年3月签署改扩建备忘录将新增急诊、妇产等科室 [12] - 南部公路项目、畜牧业技术示范中心和远洋渔业基地等项目分别推动区域脱贫、荒漠绿化和产业升级 [12] - 毛央行总经理表示期待更广泛合作延续60年友谊成果 [12] 中国企业参与情况 - 中国路桥作为核心承建方，同时参与友谊港改扩建和友谊立交桥建设，累计在毛开展项目超15年 [2][9][11] - 企业实施"师带徒"本地化培训模式，技术转移获得毛方工人高度认可 [11] - 中国驻毛大使提出以中国式现代化为毛发展提供新机遇 [13]

交通基础设施建设 - 张靖皋长江大桥建设进展顺利，北接线红线交地完成，桩基进度快于预期 [2] - 北沿江高铁如皋西站施工图通过国铁集团审查，与张靖皋长江大桥共同构成交通动脉 [2] - 沪陕高速如皋港东互通工程上半年完成产值近4000万元，预计9月底前完成C匝道桥梁工程 [2] - 磨头镇磨头大桥新桥墩建设启动，东搬线（何庄镇区段）大修工程完成招标 [2] - 东张高速前期研究工作启动，连申线航道整治工程开展工可研究，如皋西站站前路完成施工图设计 [2] 农村交通网络优化 - 如皋市龙游湾路获评2024年"十大最美农村路"之"最具人气的路"称号 [3] - 上半年完成30公里农村公路提档升级，10座农桥改造完成设计及预算编制 [3] - 推进"一镇一循环、一路一特色"农村公路网规划，排查事故多发路段87条 [3] - 新增235路公交线路，实现所有乡镇直达火车站公交全覆盖 [3] 港口物流与智慧升级 - 如皋港苏中国际集装箱码头年吞吐量超60万标箱，智能调度系统提升效率40% [4] - 上半年如皋港完成货物吞吐量3937万吨，外贸货物吞吐量650万吨（同比+3.3%），集装箱30.49万标箱（同比+6.3%） [4] - 1至5月装卸搬运仓储业营收47074万元，同比增幅3.4% [4] - 推进如皋港保税物流中心仓库扩建、长源国际通用码头仓库建设项目报批 [5] - 协助森松重工、宏智石化等企业推进码头改扩建及绿色智慧化改造 [5] - 下半年计划推进9个码头改扩建工程，集成智能监控、物联网等技术提升港口效率 [5]

公司经营情况 - 公司二季度中标总额375.59亿元，同比增长25%，上半年累计中标722.4亿元，同比增长22.2% [1] - 基建领域上半年累计中标617.4亿元，同比增长25.88%，房建领域累计中标104.12亿元，同比增长4.34%，其他业务累计中标0.89亿元，同比下降4.37% [2] - 公司以投资人身份中标8条高速公路项目，总投资超2600亿元，包括G0611郎木寺至川主寺段、G0611川主寺至汶川段等项目 [2] 行业动态 - 四川省2024年推出36个高速公路项目，总里程约4100公里，总投资约8400亿元 [2] - 四川省高速公路2035年预计总规模达2万公里，其中国家高速公路8500公里，省级高速公路1.15万公里 [3] - 2024年四川新建成高速公路507公里，通车总里程达10310公里，居全国第三位 [3] 项目推进与展望 - 公司2024年下半年中标投资人项目，预计Q3、Q4施工高峰期将加速订单转化 [3] - 四川省高速公路建设需求持续景气，中期维度内公司有望受益于区域需求增长 [3] 财务与估值 - 公司2025年分红比例提升至60%，按2025年业绩80亿估算，当前股息率超6% [4] - 预计公司2025-2027年业绩分别为82.9、92.5、104.0亿元，对应估值为9.03、8.09、7.19倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [11][13] 报告的核心观点 - 公司聚焦基建主业，二季度订单加速增长，后续随着部分项目逐步签订施工合同，将持续推动订单增长；四川高速公路建设需求持续景气，公司下半年项目预计加速，订单转化有望提速；高股息下红利属性凸显，稳增长预期有望带动需求增长与估值提升，预计公司 2025 - 2027 年业绩分别为 82.9、92.5、104.0 亿元，对应当前市值估值为 9.03、8.09、7.19 倍 [13] 根据相关目录分别进行总结 订单情况 - 公司二季度中标总额 375.59 亿元，同比增长 25%，较 Q1 有所加速，上半年累计中标 722.4 亿元，同比增长 22.2%；基建领域上半年累计中标 617.4 亿元，同比增长 25.88%；房建领域上半年累计中标 104.12 亿元，同比增长 4.34%；其他业务上半年累计中标金额 0.89 亿元，同比小幅下降 4.37% [8][13] 潜在订单 - 2024 年下半年四川省推出多个高速公路项目，公司下属施工企业以参股方式中标 8 条高速公路项目，总投资合计超 2600 亿元，当前或尚未完全反映在订单中，后续将推动订单增长 [13] 行业需求 - 四川高速公路 2035 年预计总规模达约 2 万公里，建设需求持续景气；2024 年四川新建成高速公路 507 公里，通车总里程达 10310 公里，居全国第三位，若实现 2 万公里目标，中期维度省内高速公路建设需求将持续景气 [13] 项目推进 - 公司 2024 年下半年开始大量中标投资人项目，预计所中标项目将在下半年陆续完成开工前准备工作，在 Q3、Q4 施工高峰期有望加速订单转化 [13] 红利与估值 - 公司 2025 年分红比例提升至 60%，且 2025 - 2027 年均保持在最低 60%水平，若按 2025 年业绩实现 80 亿估算，对应当前股息率为 6 +%；预计公司 2025 - 2027 年实现业绩 82.9、92.5、104.0 亿元，对应当前市值估值为 9.03、8.09、7.19 倍 [13] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|107238|114062|123626|135262| |净利润（百万元）|7365|8464|9450|10622| |EPS（元）|0.83|0.95|1.06|1.19| |经营活动现金流净额（百万元）|3427|19323|9312|12579| |投资活动现金流净额（百万元）|-10162|-7271|-7291|-7319| |筹资活动现金流净额（百万元）|5511|-2977|-2629|-2635| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-1224|9074|-609|2626| |市盈率|8.77|9.03|8.09|7.19| |市净率|1.33|1.33|1.14|0.99| |总资产收益率|3.0%|3.5%|3.5%|3.7%| |净资产收益率|15.1%|14.7%|14.1%|13.7%| |净利率|6.7%|7.3%|7.5%|7.7%| |资产负债率|78.9%|75.1%|73.8%|72.0%| |总资产周转率|0.45|0.48|0.50|0.50|[19]

业绩预告 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损7,000万元至8,500万元，上年同期盈利1,052.62万元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损7,500万元至9,000万元，上年同期亏损186.76万元 [1] - 基本每股收益预计亏损0.0552元/股至0.0670元/股，上年同期盈利0.0083元/股 [1] 业绩变动原因 - 公司投资建设的高速公路进入运营期，运营初期属于收费培育期，导致运营亏损 [1] 业绩预告沟通情况 - 本次业绩预告未经会计师事务所预审 [1]

监事会会议决议 - 公司于2025年7月11日在乌鲁木齐市经济技术开发区北新大厦22层会议室召开第七届监事会第二十一次会议，应到监事5人，实到5人，会议由监事会主席张大伟主持 [1] - 会议审议通过《关于向特定对象发行股票变更会计师事务所及签字会计师暨关联交易的议案》，关联监事吕淑珊、李志峰回避表决，非关联监事3人全票通过 [1] 信息披露 - 公司关于变更会计师事务所及签字会计师的关联交易公告详见2025年7月12日《证券时报》《证券日报》等指定媒体及巨潮资讯网 [2] - 备查文件包括公司第七届监事会第二十一次会议决议 [2]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案已获2025年5月19日股东大会审议通过 以调整后总股本1,552,439,109股扣除回购股份9,159,925股后的1,543,279,184股为基数 向全体股东每10股派发现金股利1.70元（含税） 合计派发现金262,357,461.28元 不送红股且不以资本公积金转增股本 [1][2][6] - 权益分派调整原因：可转债转股及2025年回购股份注销导致总股本由1,560,998,425股缩减至1,552,439,109股 按分配比例不变原则调整总额 [2][3] - 除权除息计算：按总股本折算每股现金分红为0.1689969元/股 除权除息参考价=前一交易日收盘价-0.1689969元/股 [2][11] 可转债转股价格调整 - 因权益分派实施 "山路转债"转股价格由7.81元/股调整为7.64元/股 调整生效日为2025年7月17日 [13][19] - 转股价格调整依据：根据募集说明书规定 派发现金股利时P1=P0-D（D为每股派现金额） [15][19] - 可转债转股期为2023年10月9日至2029年3月23日 调整期间暂停转股 [13][3] 诉讼仲裁情况 - 公司及控股子公司近12个月累计诉讼仲裁金额达304,207.84万元 占最近一期经审计净资产的10%以上 其中单笔超5,000万元案件10件 涉案金额229,103.84万元 [19][24] - 案件分类：原告涉案185,903.63万元 被告涉案118,074.08万元 第三人涉案230.13万元 目前无占净资产10%以上且超1,000万元的单项重大诉讼 [19][20] - 部分案件尚在审理中 对当期及期后利润影响存在不确定性 [21]

权益分派方案 - 2024年年度权益分派方案以调整后总股本1,552,439,109股扣除回购股份9,159,925股后的1,543,279,184股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.70元（含税），共计派发现金262,357,461.28元（含税）[1][3] - 公司2024年度不送红股，不以资本公积金转增股本[1][3] - 实际现金分红总额计算公式为：最新总股本×1.70÷10=262,357,461.28元（含税）[1] 股本调整 - 因可转债转股及2025年回购股份注销，公司总股本由1,560,998,425股调整至1,552,439,109股[1][3] - 回购专户持有的9,159,925股股份不享有参与本次权益分派的权利[2][3] 除权除息计算 - 按公司总股本折算的每股现金分红（含税）为0.1689969元/股[2][6] - 除权除息参考价计算公式为：除权除息日前一交易日收盘价-0.1689969元/股[2][6] - 可转债转股价格由7.81元/股调整为7.64元/股，自2025年7月17日开始生效[6] 实施安排 - 股权登记日为2025年7月16日，除权除息日为2025年7月17日[5] - 分派对象为截至2025年7月16日下午深圳证券交易所收市后登记在册的全体股东[5] - 现金红利将于2025年7月17日通过股东托管证券公司直接划入资金账户[5] 税务处理 - 通过深股通持有股份的香港市场投资者、QFII、RQFII以及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派1.53元[4] - 个人股息红利税实行差别化税率征收，持股1个月以内每10股补缴0.34元，1个月至1年每10股补缴0.17元，超过1年不需补缴[5]