核心观点 - 方正证券首次覆盖环球新材国际，给予“推荐”评级，认为公司通过收购与产能扩张，正从珠光材料生产商转型为全球表面材料解决方案供应商，并看好其整合后的成长空间 [1] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入9.1亿元，同比增长17.7% [2] - 2025年上半年实现归母净利润6220万元，同比下降41.9% [2] - 珠光颜料产品收入8.5亿元，同比增长21.4%，占总营收的93% [2] - 云母功能填料收入4904万元，同比增长19.9%，占总营收的5% [2] - 珠光颜料产品销量达1.5万吨，同比增长34.5% [2] - 毛利率同比微增至52.0%，主要得益于产品结构改善及原材料成本下降 [2] 业务发展 - 公司深耕珠光材料和合成云母的研发、生产及销售，产品作为着色剂广泛应用于工业涂料、塑料、纺织品和皮革、化妆品和汽车涂料等多个领域 [1] - 通过完成对CQV和德国默克全球表面解决方案业务的收购，公司产品结构向高端化发展，逐渐成为全球表面材料解决方案供应商 [1][3] 战略收购 - 公司于2025年7月完成对德国默克全球表面解决方案业务的收购，收购对价为6.65亿欧元/51.87亿元 [3] - 此次收购加速了公司国际化进程，实现了外延式扩张，并提升了全球品牌影响力 [3] - 收购后公司构建了覆盖中国、德国、韩国、日本及美国五大地区的全球研发与生产基地网络，以及覆盖全球150多个国家和地区的销售网络 [3] - 整合默克业务及渠道网络后的降本提价措施，预计将带来效益 [1] 产能扩张 - 公司七色珠光二期3万吨珠光材料项目在2025年内逐步投产 [4] - 桐庐10万吨表面性能材料项目已进入设备安装阶段 [4] - 新增产能的投产将进一步巩固公司全球珠光材料龙头地位 [4]

核心观点 - 方正证券首次覆盖环球新材国际，给予“推荐”评级，认为公司通过收购与产能扩张，正从珠光材料生产商转型为全球表面材料解决方案供应商，并看好其整合后的成长空间 [1] 财务与运营表现 - 2025年上半年公司实现营业收入9.1亿元，同比增长17.7% [2] - 2025年上半年公司实现归母净利润6220万元，同比下降41.9% [2] - 珠光颜料产品是公司主导业务，2025年上半年实现收入8.5亿元，同比增长21.4%，营收占比93% [2] - 云母功能填料2025年上半年实现营业收入4904万元，同比增长19.9%，营收占比5% [2] - 2025年上半年珠光颜料产品销量达1.5万吨，同比增长34.5% [1][2] - 受益于产品结构改善及原材料成本下降，2025年上半年公司毛利率同比微增至52.0% [2] 战略收购与全球化布局 - 公司于2025年7月完成对德国默克全球表面解决方案业务的收购，收购对价为6.65亿欧元（约51.87亿元人民币） [1][3] - 此次收购显著增强了公司的全球研发、生产与销售网络，加速了其国际化进程 [1][3] - 收购后公司实现了覆盖中国、德国、韩国、日本及美国五大地区的全球研发与生产基地网络 [3] - 公司拥有了覆盖全球150多个国家和地区的销售网络，增强了在高端珠光颜料领域的竞争地位 [3] 业务发展与产能扩张 - 公司深耕珠光材料和合成云母的研发、生产及销售，产品作为着色剂广泛应用于工业涂料、塑料、纺织品和皮革、化妆品和汽车涂料等多个领域 [1] - 通过收购CQV和德国默克以及自身产品结构升级，公司逐渐向高端化发展 [1] - 公司七色珠光二期3万吨珠光材料项目在2025年内逐步投产 [4] - 桐庐10万吨表面性能材料项目已经进入设备安装阶段，新增产能将巩固公司全球珠光材料龙头地位 [4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司业绩同比下滑 主要原因是主要产品价格有所下滑[1] - 第三季度单季营收为5.12亿元 同比下降10.19% 环比下降7.95%[1] - 第三季度单季归母净利润为0.36亿元 同比下降17.72% 环比下降33.21%[1] 产品价格与行业竞争 - 公司管理层坦言 行业竞争加剧对主要有机颜料产品价格确有影响[1] - 1-9月 公司主要产品永固黄系列、立索尔红系列、色淀红系列、永固红系列产品价格下滑1%-5%不等[1] 新产能建设进展 - 公司于9月28日竞得88045平方米土地 用于高性能有机颜料及配套材料产业化项目建设[1] - 新项目已于11月开工建设 其中的光刻胶用颜料产线预计将于2027年建成[1] - 新项目包含年产1000吨光刻胶用有机颜料[1] 分散剂业务前景 - 公司生产的分散剂主要应用于涂料、油墨、塑料领域的分散[2] - 目前国内高端分散剂主要依赖进口 未来国产替代潜力巨大[2]

股价表现 - 公司股价上涨6.12%，报收8.5港元，成交额达1.12亿港元 [1] 公司收购行动 - 公司向鸿尊国际收购核心业务单位七色珠光2.57%股权，代价为6902万元人民币 [1] - 收购通过发行957.16万股代价股支付，发行价为8.01港元，相当于11月28日收市价 [1] - 交易完成后，公司将持有七色珠光99.76%股权 [1] 业务概况 - 七色珠光主要业务为珠光颜料及云母功能填料的生产及销售 [1] 机构观点 - 华源证券指出公司在珠光云母品牌和合成云母产能上具备优势，并首次覆盖给予“买入”评级 [1]

收购交易核心信息 - 公司拟收购七色珠光少数股权384.13万股，占七色珠光总股权的约2.57%，收购代价为人民币6902.14万元 [1] - 收购对价可通过按发行价发行代价股份的方式支付 [1] - 交易完成后，公司对七色珠光的持股比例将从约97.19%提升至约99.76% [1][3] 七色珠光股权结构 - 交易前，七色珠光由集团持有约97.19%股权（1.45亿股），剩余约2.81%股权（422.4万股）由17名独立第三方股东持有 [1] - 此次收购的股份由鸿尊投资从四名股东处收购后，按原价人民币6902万元转让给鸿尊国际 [3] - 交易完成后，七色珠光将由集团持有约99.76%股权（1.49亿股），独立第三方持有约0.24%股权（38.3万股） [3] 收购背景与战略意图 - 七色珠光主要从事珠光颜料及云母功能填料的生产及销售，是集团整体核心业务单位之一，业务自公司上市后持续增长 [2] - 董事拟增加对七色珠光的股权持有，旨在通过将更多利润或更高比例的利润分红合并至集团财务业绩中，提高投资回报 [2] - 集团近期完成多项重要收购与增资，包括于2025年7月收购Merck KGaA的全球解决方案业务，以及对七色鹿寨的增资和在韩国的收购 [2]

投资评级 - 报告对环球新材国际（06616 HK）给予“买入”评级，系首次覆盖 [11] 核心观点 - 珠光材料行业增长稳健，汽车、化妆品等高端领域需求放量成为核心驱动力，行业格局正处变革期，国内企业通过收并购及技术进步加速高端市场突围 [3] - 环球新材作为全球龙头，凭借合成云母一体化优势、核心技术研发与产能扩张保障内生快速增长，并购韩国CQV与默克表面解决方案业务，补齐高端产品与渠道短板，实现多元协同 [3][8] - 未来随着整合深化与产能释放，环球新材有望巩固全球领先地位，充分享受行业高端化红利 [3] 珠光材料行业分析 - 全球珠光材料市场快速增长，2016-2023年销售额从94亿人民币增长至235亿人民币，复合增长率达14.0% [6] - 以合成云母基、氧化硅基、氧化铝基为代表的新兴基材珠光材料增长显著高于整体增速，2016-2020年复合增速分别为45.7%、33.1%、25.0% [6] - 珠光材料下游应用划分为工业级、化妆品级、汽车级三大领域，其中汽车和化妆品主要为中高端产品，2023年占比分别约6.8%、16.2% [7] - 化妆品级及汽车级珠光材料2016-2023年复合增速分别为33.9%、15.6%，展望未来两类高端需求有望保持15%左右增长，带动行业量价齐升 [7] - 2024年行业CR5市场集中度约19%，公司收购默克珠光业务及CQV后市占率接近12%为全球第一，高端市场CR5集中度高达52% [7] 环球新材公司分析 - 公司成立于2011年，2021年港股上市，2024年二期年产3万吨珠光材料项目投产，成为国内规模最大的珠光材料工厂，2025年桐庐年产10万吨合成云母项目启动 [8] - 2023年与2025年先后完成对韩国CQV与默克表面解决方案业务的收购，快速布局全球化 [8] - 公司在珠光材料生产的关键云母加工和水解包膜两大核心环节掌握多项专利，尤其在合成云母生产方面主导了行业多项标准制定 [8] - 合成云母纯度高性能稳定，随着成本下降占比有望持续提升，公司桐庐10万吨云母产线除自供外亦能对外销售，形成新的增长曲线 [8] - 公司在广西鹿寨建有一期、二期珠光颜料工厂，合计产能4.8万吨，在建杭州桐庐合成云母产能10万吨，为收入增长奠定基础 [9] - 通过收购韩国CQV及默克表面解决方案业务，打开迈向高端通道，形成渠道协同、产品导入、成本优化、技术互补等协同效应 [9] - 预计2026、2027年归属净利润约为4.9亿、7.2亿人民币，对应PE约为17.73、11.99倍 [9]

公司基本信息 - 公司名称为上海灿之彩颜料科技有限公司 [1] - 法定代表人为吴霜儒 [1] - 注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 涵盖化工产品销售（不含许可类化工产品） [1] - 提供信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）和货物进出口、技术进出口业务 [1]

公司股价表现 - 11月24日股价上涨5.01%至39.80元/股，成交额8632.36万元，换手率9.46%，总市值37.31亿元 [1] 公司基本情况 - 公司位于浙江省杭州市余杭区，成立于1996年8月28日，将于2025年4月15日上市 [1] - 主营业务为有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务 [1] - 收入构成：偶氮颜料65.59%，杂环颜料19.30%，其他主营4.91%，酞菁颜料4.82%，其他有机颜料4.43%，其他(补充)0.95% [1] 基金持仓情况 - 东财创业板ETF发起式联接A（009046）三季度持有80股，位居第八大重仓股 [2] - 该基金最新规模1.93亿元，今年以来收益36.27%，近一年收益30.18%，成立以来收益76.08% [2] - 今日持仓浮盈约152元 [2] 基金经理信息 - 基金经理姚楠燕累计任职时间5年253天，现任基金资产总规模51.19亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报102.47%，最差基金回报-57.11% [3]

股票交易表现 - 11月20日股价上涨0.52%，成交额4748.56万元 [1] - 当日融资买入793.84万元，融资偿还639.96万元，融资净买入153.88万元 [1] - 截至11月20日，融资融券余额合计1.11亿元，融资余额占流通市值的12.26% [1] 股东结构变化 - 截至11月10日，股东户数1.17万，较上期增加8.26% [2] - 人均流通股1999股，较上期减少7.63% [2] 公司财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入10.24亿元 [2] - 2025年1-9月归母净利润6409.45万元，同比减少11.21% [2] - A股上市后累计派现1406.09万元 [2] 公司基本情况 - 公司位于浙江省杭州市余杭区，成立日期1996年8月28日，上市日期2025年4月15日 [1] - 主营业务为有机颜料等着色剂的产品开发、销售及服务 [1] - 主营业务收入构成：偶氮颜料65.59%，杂环颜料19.30%，其他主营4.91%，酞菁颜料4.82%，其他有机颜料4.43%，其他(补充)0.95% [1]

南向资金持股变动 - 11月19日南向资金减持环球新材国际125.6万股，持股比例降至31.19%，当日变动幅度为-0.32% [1][2] - 近5个交易日中有4天获南向资金增持，累计净增持1037.8万股 [1] - 近20个交易日中有16天获南向资金增持，累计净增持8599.21万股 [1] 公司业务概览 - 公司主要从事珠光颜料产品及云母功能相关产品的生产及销售 [2] - 珠光颜料产品线包括天然云母基、合成云母基、玻璃片基、氧化硅基、氧化铝基及铝基珠光颜料产品 [2] - 业务覆盖中国国内市场及韩国等国外市场 [2]