报告行业投资评级 - 基础化工、石油化工、交通运输仓储行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 第三轮第四批中央生态环境保护督察全面启动，对山西、内蒙古等5省（区）和3家中央企业开展督察，进驻约1个月，宁夏等地已有项目因环保关停 [1] - 农药行业产能格局持续优化，原药价格至底部，渠道库存拐点有望到来，友道化学爆炸影响氯虫苯甲酰胺供应或推升价格，多家公司有相关产能布局 [2] - 有机颜料行业持续整合，高性能有机颜料国产替代趋势向好，海外龙头剥离业务，国内少数企业掌握核心技术，建议关注MXDA等中间体布局 [3] - 投资建议持续看好“三桶油”及油服板块、国产替代材料企业、农药化肥及民营大炼化板块、维生素及蛋氨酸板块 [4] 根据相关目录分别进行总结 本日化工品行情回顾 石油石化 - 布伦特原油最新价格65美元/桶，近一月均价64美元/桶，30日涨跌幅 -3.1%，2025年均价71美元/桶，2024年均价80美元/桶，2025年涨跌幅 -13.4% [9] - WTI原油最新价格62美元/桶，近一月均价61美元/桶，30日涨跌幅 -2.5%，2025年均价68美元/桶，2024年均价76美元/桶，2025年涨跌幅 -14.4%，代表上市公司有中国石油、中国石化、中国海油 [9] - 石脑油最新价格7664元/吨，近一月均价7675元/吨，30日涨跌幅0.1%，2025年均价7824元/吨，2024年均价8016元/吨，2025年涨跌幅 -1.2% [9] 基础化工 - 煤化工环渤海动力煤（秦皇岛，5500K）最新价格670元/吨，近一月均价672元/吨，30日涨跌幅 -1.5%，2025年均价688元/吨，2024年均价718元/吨，2025年涨跌幅 -5.0%，代表上市公司有中国神华、中煤能源、陕西煤业 [14] - 化肥复合肥最新价格3189元/吨，近一月均价3198元/吨，30日涨跌幅 -0.4%，2025年均价3083元/吨，2024年均价3045元/吨，2025年涨跌幅7.7%，代表上市公司有新洋丰、云图控股 [16] - 农药草甘膦最新价格23700元/吨，近一月均价23417元/吨，30日涨跌幅1.5%，2025年均价23430元/吨，2024年均价25231元/吨，2025年涨跌幅 -1.5%，代表上市公司有兴发集团、新安股份、江山股份 [17] - 聚氨酯纯MDI最新价格17950元/吨，近一月均价17573元/吨，30日涨跌幅5.3%，2025年均价18279元/吨，2024年均价19027元/吨，2025年涨跌幅 -4.3%，代表上市公司为万华化学 [19] - 钛白粉钛精矿最新价格2217元/吨，近一月均价2217元/吨，30日涨跌幅0.0%，2025年均价2217元/吨，2024年均价2243元/吨，2025年涨跌幅0.0%，代表上市公司有龙佰集团、安宁股份、钒钛股份 [24] - 硅金属硅最新价格9000元/吨，近一月均价9564元/吨，30日涨跌幅 -10.4%，2025年均价10727元/吨，2024年均价13221元/吨，2025年涨跌幅 -23.0%，代表上市公司为合盛硅业 [36] - 饲料及添加剂维生素A最新价格70元/公斤，近一月均价73元/公斤，30日涨跌幅 -10.3%，2025年均价105元/公斤，2024年均价140元/公斤，2025年涨跌幅 -53.3%，代表上市公司有新和成、浙江医药、安迪苏、花园生物 [42] 新材料 - 新能源材料碳酸锂最新价格60933元/吨，近一月均价64779元/吨，30日涨跌幅 -10.4%，2025年均价72163元/吨，2024年均价90930元/吨，2025年涨跌幅 -20.2%，代表上市公司有盐湖股份、藏格矿业 [43] - 半导体材料电子级双氧水G5级最新价格3800元/吨，近一月均价4583元/吨，30日涨跌幅 -52.5%，2025年均价7187元/吨，2024年均价8373元/吨，2025年涨跌幅 -52.5%，代表上市公司有晶瑞电材、兴福电子 [49]

铝颜料分类 - 铝颜料按表面改性剂分为漂浮型、非浮型、水性和树脂包覆型四大类，其中漂浮型在载体成膜后浮于表面，非浮型悬浮或沉积于膜层中间或底部，水性适用于水性涂料体系且耐腐蚀，树脂包覆型适用于耐酸碱、耐高温等高端涂料体系[1][2] - 按粒径分为细白银(3-14μm)、细闪银(15-30μm)和粗闪银(30μm以上)，细白银白度好遮盖力强，细闪银兼具亮度和遮盖力，粗闪银具有高亮度[2] - 按存在状态分为铝银粉(溶剂含量<5%用于粉末涂料)、铝银浆(溶剂含量30-40%用于涂料油墨)、真空镀铝悬浮液(铝含量8-12%用于高亮度镜面效果)和条状铝颜料(树脂含量20-30%用于塑料油墨)[2] - 按铝粒子形状分为不规则"玉米片型"(漫反射)和规则"银元型"(镜面反射效果好)[2] 产业链与应用 - 铝颜料上游原材料为微细球形铝粉，下游应用于油墨、涂料、塑胶等领域，终端产品包括汽车、3C、建材、家电、飞机船舶等[3] - 涂料是铝颜料最大应用领域占比85%，包括汽车涂料、工业防护涂料、建筑涂料和粉末涂料等[5] 行业现状 - 行业研究涵盖2019-2023年发展环境分析，包括宏观经济、工业形势、固定资产投资等经济环境，以及行业政策、相关标准等政策环境[12] - 2019-2023年行业规模分析包括产能、市场容量、产能利用率等，并对2024-2030年进行预测[12][13] - 行业财务分析包括盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力[14] 竞争格局 - 行业竞争结构分析包括现有企业竞争、潜在进入者、替代品威胁、供应商和客户议价能力[14] - 重点企业包括长沙族兴新材料、山东银箭铝颜料、深圳欧凯科技、星铂联雅思达、长沙奥特金属颜料、丹阳美尔鑫化工等，分析其经营状况、财务数据和竞争优势[16][17] 区域市场 - 各地区销售分析涵盖华东、华南、华北、华中、西南、西北和东北地区[17][18] 发展趋势 - 2024-2030年行业发展趋势包括发展方向、发展规模预测等，投资风险涉及市场竞争、原材料压力、技术、政策体制和外资进入等[19][20] - 行业投资机会包括投资项目分析、投资模式和投资新方向[18]

财务表现 - 2024年公司实现营业总收入16.62亿元，同比增长51.15% [2] - 归母净利润2.42亿元，同比增长33.37% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元，同比下降3.93% [2] - 基本每股收益0.19元，加权平均净资产收益率7.34%，较上年同期上升0.79个百分点 [2][19] - 市盈率（TTM）约18.52倍，市净率（TTM）约1.33倍，市销率（TTM）约2.72倍 [2] 业务构成 - 公司主要从事珠光颜料及云母功能相关产品的生产销售，包括天然云母基、合成云母基、玻璃片基等产品 [10] - 2024年中国业务营运收入13.322亿元，韩国业务营运收入3.166亿元 [14] - 2023年中国业务营运收入9.609亿元 [16] 现金流与负债 - 筹资活动现金流净额15.02亿元，同比增加2.5亿元 [23] - 投资活动现金流净额-15.49亿元，上年同期为-5507万元 [23] - 长期借款较上期末增加1090.94%，占公司总资产比重上升14.14个百分点 [36] - 短期借款较上期末增加159.15%，占公司总资产比重上升4.03个百分点 [36] - 2024年流动比率2.79，速动比率2.59 [39] 资产与周转率 - 货币资金较上期末增加7.41%，占公司总资产比重下降13.36个百分点 [32] - 交易性金融资产占公司总资产的7.75%，上期末为0 [32] - 固定资产较上期末增加31.01%，占公司总资产比重下降0.91个百分点 [32] - 总资产周转率0.45次，固定资产周转率1.38次，应收账款周转率3.68次 [29][30] 历史趋势 - 2019-2024年营业总收入同比增长率分别为16.81%、37.96%、37.35%、30.88%、15.88%、51.15% [13] - 2019-2024年归母净利润同比增长率分别为21.21%、20.98%、23.87%、25.93%、13.88%、33.37% [13][14] - 2019-2024年经营活动现金流净额分别为0.966亿元、1.474亿元、1.635亿元、1.815亿元、2.83亿元、2.72亿元 [27]

财务表现 - 公司2024年实现营业总收入15.75亿元，同比增长9.90% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比大幅增长155.30% [1] - 第四季度净利润同比下降4.8%，显示年末市场压力 [1][4] 主营业务与市场竞争 - 公司深耕酞菁系列及铬系颜料领域，主业稳定发展 [4] - 通过参加美国涂料展、中国国际染料工业展等提升品牌形象 [4] - 市场竞争加剧和产品价格疲软导致第四季度表现不佳 [4] 技术创新与研发 - 公司持续加大技术创新投入，优化生产工艺并推动新产品研发 [5] - 参与起草《着色颜料耐光性的比较》和《C.I颜料蓝15：4》等行业标准 [5] - 再次获得"高新技术企业"认定，但研发投入持续性需关注 [5] 生产与成本控制 - 公司积极推进数字化、智能化生产，实施精细化管理 [6] - 升级车间工艺系统和环保处理设施，提升清洁环保生产技术水平 [6] - 第四季度净利润环比下降，显示成本控制仍需加强 [6][7] 未来展望 - 公司需加大技术创新和研发投入以应对市场竞争 [5][7] - 优化生产流程、降低生产成本以提升整体盈利能力 [6][7] - 需应对市场变化并提升整体竞争力 [7]

公司上市情况 - 4月15日信凯科技正式登陆深交所主板上市，证券简称为“信凯科技”，证券代码为“001335” [1] - 此次公开发行股票数量不超过2343.49万股，发行价格12.80元/股，拟募集资金2.99亿元 [1] - 开盘价51.00元，上涨298.44%；收盘报52.81元/股，上涨312.58%，成交量19.39万，成交额10.63亿元，动态市盈率44.61倍，换手率84.43%，总市值为49.50亿元 [3] 公司股权结构 - 实际控制人为李治、李武兄弟，发行前合计控制公司97%的股权，发行后预计控制股权比例仍达72.75% [3] 募集资金用途 - 募集资金投资项目为“研发中心及总部建设项目”“偿还银行贷款项目”，预计募集资金26,462.52万元 [3] - “研发中心及总部建设项目”拟投入16,462.52万元，完善研发体系，提升竞争力；“偿还银行贷款项目”拟投入10,000.00万元，改善资本结构，降低风险 [3] 公司经营业绩 - 2021 - 2023年及2024年上半年营收分别为12.06亿元、11.92亿元、10.69亿元和6.66亿元，2024年营收大增32%至14.06亿元 [4][7] - 2021 - 2023年归母净利润分别为8902.27万元、8764.98万元和8806.18万元，合计2.49亿元 [7] - 综合毛利率分别为15.93%、15.41%、16.07%及14.09% [7] - 2024年度预计扣非后归母净利润1.055亿元，同比增长26.44% [9] - 预计2025年1 - 3月营收3.4 - 3.7亿元，同比增长6.94% - 16.37%；扣非净利润2050 - 2350万元，同比增长18.23% - 35.53% [11] 公司业务与产品 - 成立于1996年，主要从事有机颜料等着色剂开发、销售及服务，产品有偶氮、杂环、酞菁颜料，应用于油墨、涂料和塑料等领域 [5] - 已与多家国际大型企业建立长期合作关系 [5] - 形成有机颜料表面处理、检测、负面物质控制三项核心技术，截至2024年6月末有发明专利10项，实用新型专利39项 [6] - 建立合成实验室和应用实验室，可验证产品下游应用效果 [6] 公司市场地位 - 连续9年蝉联颜料出口第一，是国内有机颜料出口量最大的企业 [12] - 在境内外有14家控股子公司和1家控股合伙企业，业务遍及全球70多个国家和地区，境外收入占比高 [13] - 2020 - 2022年在全球有机颜料市场占有率约为2.71%、3.39%和3.11%，是主要供应商之一 [14] 海外市场情况 - 预计2024年全年境外主营业务收入117,436.54万元，同比增长25.42%，主要增长源于欧洲和美国市场 [15] - 预计2024年欧洲和美国区域主营业务收入78,857.49万元，同比增长23.34% [15] - 若美国加大关税征收力度或其他国家采取贸易壁垒措施，可能影响海外销售 [16] 公司未来规划 - 聚焦有机颜料开发、生产与销售，拓展高附加值功能性化学品，向高端化等延伸 [17] - 提高自主研发能力，推动智能工厂建设，提升应对市场变化能力 [17] - 规范治理结构，扩大业务规模和市场占有率，加大研发投入，优化产品结构 [18] - 发挥核心技术优势，推进智能工厂建设，深化客户合作，提升盈利能力 [18]

文章核心观点 信凯科技即将上市，百合花、七彩化学布局新产能，苏达山收购德国辉柏赫颜料业务，行业持续整合，同时给出不同板块投资建议 [1][2][3][4] 公司动态 - 信凯科技4月15日上市，发行价12.8元/股，市盈率14.38倍，从事颜料行业近30年，是全球有机颜料行业重要供应商，现有业务为着色剂产品开发等，2020 - 2022年全球有机颜料市场占有率约2.71%、3.39%和3.11%，辽宁信凯项目产能逐步释放，辽宁紫源项目预计25年试生产和投产，此前主要采购成品 [1] - 4月10日百合花拟在杭州投资建设高性能有机颜料及配套材料产业化项目，包括年产2000吨高性能有机颜料等项目 [2] - 七彩化学年产3000吨PPDI型聚氨酯弹性体材料项目产能24年上半年逐步释放，近60家客户批量采购，24年9月年产5000吨MXD6项目试生产顺利，应用于汽车等领域 [2] - 24年10月11日印度苏达山化学子公司将收购德国辉柏赫集团全球颜料业务 [3] 行业趋势 - 环保政策趋严、利润空间趋紧，海外龙头剥离颜料业务，高性能有机颜料行业供给格局优化，成为行业发展新趋势，国内少数企业掌握核心技术，利好行业龙头 [3] 投资建议 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，关注中国石油等公司 [4] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业，关注晶瑞电材等公司 [4] - 积极政策下地产链及龙头公司有望受益，看好农药化肥及民营大炼化板块，关注万华化学等公司 [4] - 看好维生素及蛋氨酸板块，关注安迪苏等公司 [4]