本报讯 （记者陈潇）12月16日，环球新材国际控股有限公司（以下简称"环球新材国际"）发布公告称，拟发行价值10亿港 元的可换股债券，所得资金将用于补充运营资金、现有债项再融资以及一般企业用途，为公司长期战略落地提供坚实资本支 撑。此次发行不仅是公司优化资本结构的重要举措，更彰显其把握新材料产业发展机遇、深化全球化布局的战略决心。 公告显示，此次可换股债券面值设定为20亿港元，并可按10亿港元的整数倍数递增，扣除相关估计开支后，实际所得款项 净额约为9.81亿港元。债券条款显示，持有人有权在到期时将债券兑换成公司普通股，初始换股价定为10.19港元/股，按此计 算，该批债券最高可转换为9813万股换股股份，占公司目前已发行股份总数的7.92%，转股完成后占总发行股份总数的7.34%。 本次可转债发行由香港上海汇丰银行有限公司及德意志银行香港分行联合经办，彰显国际资本市场对公司发展前景的认 可。同时公司拟向维也纳证券交易所营运的ViennaMTF（或其他国际认可证券交易所）申请债券上市，并向香港联交所申请换 股股份上市，进一步拓宽国际资本对接渠道。 根据财报显示，2025年上半年环球新材国际实现收入9.12亿元 ...

行业概况 - 珠光材料是一种可显示珍珠色泽的特殊光学效应材料，具有安全无毒、色彩鲜艳及耐候性强的优点 [1] - 全球珠光材料市场规模快速增长，2016-2023年复合增长率为14.0%，2023年销售额达235亿元 [1] - 以合成云母基、氧化硅基、氧化铝基为代表的新兴基材珠光材料增长显著，2016-2020年复合增速分别为45.7%、33.1%、25.0% [1] 下游应用 - 珠光材料下游应用广泛，主要划分为工业级、化妆品级、汽车级三大领域，其中汽车和化妆品主要为中高端产品 [2] - 化妆品级及汽车级珠光材料2023年占比分别约为6.8%和16.2%，2016-2023年复合增速分别为33.9%和15.6% [2] - 高端需求有望保持约15%的增长，带动行业呈现量价齐升态势 [2] 竞争格局 - 2024年行业CR5市场集中度约为19%，公司通过收购默克珠光业务及CQV，市占率接近12%为全球第一 [2] - 高端市场CR5集中度高达52%，过往以海外品牌为主，例如默克在高端市场的市占率达28% [2] - 国内龙头通过技术进步及收并购逐步切入高端市场 [2] 公司业务 - 公司成立于2011年，以生产销售珠光材料及合成云母为主，2021年于港股上市 [2] - 2024年二期年产3万吨珠光材料项目投产，成为国内规模最大的珠光材料工厂 [2] - 公司聚焦人工合成云母领域，2025年桐庐年产10万吨合成云母项目启动 [3] 发展战略 - 公司通过收购韩国CQV与默克表面解决方案业务，快速布局全球化 [3] - 中端市场依靠规模及合成云母优势，伴随产能扩张，市场份额有望继续提升 [3] - 依托默克及CQV渠道及技术优势打开高端市场空间，协同降本效应值得期待 [3] 技术与产能 - 公司在云母加工和水解包膜两大核心生产环节掌握多项专利，主导了合成云母生产的多项行业标准制定 [3] - 合成云母相比天然云母纯度高、性能稳定，随着成本下降其占比有望持续提升 [3] - 公司在广西鹿寨拥有合计4.8万吨珠光颜料产能，杭州桐庐10万吨合成云母产线在建 [3] 财务预测 - 预计公司2026年、2027年归属净利润分别约为4.9亿元、7.2亿元 [4] - 对应市盈率分别约为17.73倍、11.99倍 [4]

投资评级 - 报告对环球新材国际（06616 HK）给予“买入”评级，系首次覆盖 [11] 核心观点 - 珠光材料行业增长稳健，汽车、化妆品等高端领域需求放量成为核心驱动力，行业格局正处变革期，国内企业通过收并购及技术进步加速高端市场突围 [3] - 环球新材作为全球龙头，凭借合成云母一体化优势、核心技术研发与产能扩张保障内生快速增长，并购韩国CQV与默克表面解决方案业务，补齐高端产品与渠道短板，实现多元协同 [3][8] - 未来随着整合深化与产能释放，环球新材有望巩固全球领先地位，充分享受行业高端化红利 [3] 珠光材料行业分析 - 全球珠光材料市场快速增长，2016-2023年销售额从94亿人民币增长至235亿人民币，复合增长率达14.0% [6] - 以合成云母基、氧化硅基、氧化铝基为代表的新兴基材珠光材料增长显著高于整体增速，2016-2020年复合增速分别为45.7%、33.1%、25.0% [6] - 珠光材料下游应用划分为工业级、化妆品级、汽车级三大领域，其中汽车和化妆品主要为中高端产品，2023年占比分别约6.8%、16.2% [7] - 化妆品级及汽车级珠光材料2016-2023年复合增速分别为33.9%、15.6%，展望未来两类高端需求有望保持15%左右增长，带动行业量价齐升 [7] - 2024年行业CR5市场集中度约19%，公司收购默克珠光业务及CQV后市占率接近12%为全球第一，高端市场CR5集中度高达52% [7] 环球新材公司分析 - 公司成立于2011年，2021年港股上市，2024年二期年产3万吨珠光材料项目投产，成为国内规模最大的珠光材料工厂，2025年桐庐年产10万吨合成云母项目启动 [8] - 2023年与2025年先后完成对韩国CQV与默克表面解决方案业务的收购，快速布局全球化 [8] - 公司在珠光材料生产的关键云母加工和水解包膜两大核心环节掌握多项专利，尤其在合成云母生产方面主导了行业多项标准制定 [8] - 合成云母纯度高性能稳定，随着成本下降占比有望持续提升，公司桐庐10万吨云母产线除自供外亦能对外销售，形成新的增长曲线 [8] - 公司在广西鹿寨建有一期、二期珠光颜料工厂，合计产能4.8万吨，在建杭州桐庐合成云母产能10万吨，为收入增长奠定基础 [9] - 通过收购韩国CQV及默克表面解决方案业务，打开迈向高端通道，形成渠道协同、产品导入、成本优化、技术互补等协同效应 [9] - 预计2026、2027年归属净利润约为4.9亿、7.2亿人民币，对应PE约为17.73、11.99倍 [9]

股东股权质押情况 - 控股股东一致行动人谢良先生持有公司股份约2468万股，占公司总股本的3.77% [1] - 谢良先生本次补充质押后累计质押数量为1246万股，占其持股数量的50.48%，占公司总股本的1.9% [1] - 控股股东及其一致行动人合计持有公司股份约3.95亿股，占公司总股本的60.26%，累计质押数量约为7785万股，占其持股数量的19.72%，占公司总股本的11.88% [1] 公司市值与业务构成 - 截至发稿，坤彩科技市值为116亿元 [2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为珠光材料销售占比90.5%，二氧化钛占比7.86%，其他业务合计占比约1.65% [1]

投资评级与财务预测 - 国泰海通维持环球新材国际“增持”评级，目标价为5.27港元 [1] - 预测公司2025至2027年归母净利润分别为3.04亿元、3.76亿元、4.88亿元 [1] 产能扩张进展 - 七色珠光二期年产3万吨珠光材料工厂已逐步投产 [1] - 杭州桐卢年产10万吨表面性能材料项目基础设施接近完工，进入设备安装阶段 [1] - 大规模产能将巩固公司在全球产能方面的领导地位 [1] 对子公司CQV的持股与控制 - 2025年7月至10月期间，公司合计购买CQV 112.18万股股份 [1] - 增持前，公司持有CQV 439万股股份，占其已发行股份约42.45% [1] - 增持后，公司持有CQV 551.18万股股份，占其已发行股份约50.75% [1] - 增持旨在加强对海外核心资产控制力，提升全球业务协同效益和治理稳定性 [1] 战略收购与全球布局 - 一项策略性收购已于2025年7月31日落实 [2] - 收购有助于公司扩大主营业务地域覆盖及销售渠道，标志着全球布局迈出重要一步 [2] - 业务整合将加快对全球重点优质市场的渗透，特别是在汽车及化妆品领域 [2] 技术与产品组合强化 - CQV拥有成熟技术体系、优质客户资源及稳定盈利能力 [1] - CQV是公司“材料+创新+全场景”海外扩张策略的重要支点 [1] - 整合全球业务的专业解决方案将丰富产品组合，提升主营业务竞争力 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年10月24日召开第四届第十七次董事会会议，审议了《关于计提资产减值准备及核销资产的议案》等文件 [1] - 会议召开地点为全资子公司正太新材料科技有限责任公司办公楼，采用现场结合通讯表决方式 [1] - 截至发稿时，公司市值为121亿元 [1] 公司业务构成 - 2024年公司营业收入主要来源于珠光材料销售，占比达90.5% [1] - 二氧化钛业务收入占比为7.86% [1] - 氧化铁业务收入占比为0.71%，其他业务收入占比为0.1%，其他收入占比为0.84% [1]

并购交易概览 - 环球新材国际以6.65亿欧元（约55.84亿元人民币）完成对德国默克表面解决方案业务（SUSONITY）的并购 交易金额相当于公司2024年营收的3.4倍 成为国内珠光材料行业最大规模跨国交易 [1] - 并购交割仪式于8月29日在杭州举行 亚太总部同步启动筹备 桐庐基地作为核心业务承接载体 [1] 战略意义与产业突破 - 公司通过并购获得国际品牌、数百项专利技术及全球渠道 实现从珠光材料领军者向全球行业引领者的跃升 [1][2] - 并购打破欧美对高端云母材料的垄断 通过自产合成云母替代天然云母 解决原材料枯竭风险 [2] - 形成"境外高端应用+桐庐核心原料"双向循环 推动桐庐成为国际表面性能材料产业高地 [2] 业务协同与技术整合 - 整合研发体系将重点开发新能源汽车涂层、可持续美妆材料、海洋防腐技术及自动驾驶感应涂层等新赛道 [2] - 默克表面解决方案业务在汽车和化妆品用高品质珠光颜料市场占据重要地位 拥有350年行业经验 [2] - 桐庐基地作为总投资百亿级制造业项目 从拿地到开工仅用22天 已规划配套用地引进下游产业链企业 [1][3] 区域发展与产业布局 - 桐庐位于长三角核心区 具备交通区位、营商环境及山水资源优势 贴近企业核心市场 [3] - 通过并购优化当地产业结构 延伸车用涂层与美妆原料产业链 打造长三角新材料创新极 [3] - 项目成为杭州首个百亿级制造业开工项目 通过技术+资本双轮驱动实现全球战略布局 [1][3]

公司战略布局 - 亚太总部落地杭州 成为公司链接全球创新 服务全球客户 共创产业未来的战略支点[1] - 依托杭州创新高地和长三角产业集群优势 整合中德韩美日五国资源 打造面向全球高端市场的研发创新和业务协同平台[2] - 通过研发创新+跨国并购双引擎 整合全球研发与产业网络 为客户提供全面创新服务[3] 跨国并购进展 - 完成对默克表面解决方案业务SUSONITY收购 总投资6.65亿欧元 是中国珠光材料行业规模最大的海外收购[2] - 此次并购是企业全球化战略里程碑 更是中国材料行业从技术追随迈向价值共创的关键转折[2] - 通过灵活整合SUSONITY 目标解锁协同效应与增长潜力 实现技术市场品牌供应链团队全方位升级[3] 全球化整合举措 - SUSONITY CQV与七色珠光三个管理团队首次齐聚 访问中国桐庐柳州及韩国生产基地[2] - 推动全球化整合迈入新阶段 为多方深化理解加强协作共促融合奠定基础[2] - 多元文化与管理理念交融 进一步激发协同效应 加速全球高端市场布局拓展与创新升级[2] 业务发展目标 - 完善表面材料全场景布局 在汽车化妆品工业等高端领域确立领先地位[3] - 打造全球新材料科技生态平台 持续加大研发投入 推进功能性材料创新应用[3] - 积极推动行业标准制定 助力绿色转型与高质量发展 深化与全球客户合作伙伴战略协作[3]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入5.72亿元，同比增长7.61%，其中第二季度营收3.15亿元，同比增长13.6% [1] - 归母净利润4941.18万元，同比增长11.93%，第二季度净利润2556.05万元，同比增长7.21% [1] - 扣非净利润4611.74万元，同比增长16.09%，显示主营业务盈利能力的提升 [1] 盈利能力指标 - 毛利率28.75%，同比下降13.73个百分点，主要因营业成本增长15% [1][2] - 净利率9.1%，同比上升3.36个百分点，反映费用控制成效 [1] - 三费占营收比14.97%，同比下降20.31%，其中财务费用因汇兑收益增加同比下降34.17% [1][3] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.01元，同比大幅改善91.06%，主要受益于销售回款改善 [1][3] - 货币资金1.57亿元，同比下降55.56%，但备注说明因销售回款良好实际增加72.01% [1] - 应收账款2.37亿元，同比下降22.88%，但占净利润比例仍达675.29% [1][6] 资本结构与负债 - 有息负债20.3亿元，同比下降3.27%，有息资产负债率达39.07% [1][6] - 其他应付款因非金融机构借款增加同比增长63.75% [2] - 应付职工薪酬因计提待发放工资增加64.97%，应交税费因经营效益改善增加30.9% [2] 投资与筹资活动 - 投资活动现金流改善82.71%，因子公司正太新材购建固定资产支出减少 [3] - 筹资活动现金流净额下降81.04%，因债务偿还规模同比增加 [4] - 其他非流动资产因支付工程设备款增加33.29% [2] 历史业绩对比 - 2024年ROIC为2.8%，净利率4.11%，低于上市以来中位数ROIC 12.72% [5] - 公司业绩主要依靠研发及营销驱动，需关注商业模式可持续性 [5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-1.31%，现金流状况需持续关注 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入57,240.71万元，同比增长7.61% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为4,941.18万元，同比增长11.93% [3] - 钛白粉市场价格整体下行导致销售毛利润总额同比减少1,270.40万元 [3] - 财务费用同比减少1,326.02万元，主要因利息费用减少482.13万元及汇兑收益增加707.39万元 [3] - 存货类资产减值损失同比增加400.76万元 [4] - 所得税费用同比减少933.83万元，受递延所得税暂时性差异影响 [5] - 净利润同比增加526.22万元，尽管利润总额同比减少407.61万元 [6] - 计提资产减值准备共计964.60万元，核销资产产生净损失40.38万元 [11] 战略与业务发展 - 实施"珠光材料+氯化钛白"双轮战略，聚焦高端应用领域和技术创新 [2] - 全球首套萃取法制备氯化钛白工艺实现关键突破，简化生产环节并拓展应用场景至涂料级、塑料级等 [7] - 珠光材料业务销售收入增长，钛白粉和氧化铁业务收入保持增长态势 [3] - 成立粉末涂料应用中心，推动绿色涂装解决方案 [8] - 拟以11,900.00万元转让参股公司平阳农商行5.8975%股权，优化资产结构和资源配置 [19][21] - 对全资子公司正太新材增资110,000.00万元，注册资本增至200,000.00万元，以增强资本实力和支持业务发展 [52][54] 技术与创新 - 萃取法氯化钛白工艺通过迭代升级和智能化再造，实现高效、节能、环保、优质目标 [7] - 珠光三大创新产品Wavemaster智能驾驶系列、激光打码系列和化妆品级高遮盖系列覆盖汽车、工业和美妆赛道 [8] - 产品碳足迹通过SGS认证，成为全球珠光材料行业首家披露全生命周期碳足迹信息的企业 [8] 市场与品牌 - 与多家优质客户及核心渠道经销商建立长期稳定供应关系，凭借技术领先和成本优势 [7] - 参加国内外大型行业展会如ECS 2025欧洲涂料展、CITE Japan 2025化妆品原料展等，强化品牌传播 [9][10] - 品牌全球化建设通过线上线下融合传播，提升品牌影响力和用户粘性 [9][10] 公司治理与合规 - 董事会审议通过多项议案，包括半年度报告、资产减值准备计提、股权转让、子公司增资等 [40][42][44][46] - 拟于2025年9月11日召开第二次临时股东会，审议股权转让和增资等事项 [64][66] - 不再设置监事会，监事会的职权由董事会审计委员会行使，选举新审计委员会成员 [48]