市场动态与价格表现 - 黄金、白银和加密货币市场同时出现异常下跌，令投资者感到不安并探寻深层原因 [1] - 黄金和白银在短短三天内市值蒸发超过10万亿美元，成为现代金属史上规模最大、速度最快的财富毁灭事件之一 [2] - 现货黄金价格跌破每盎司4500美元，三个交易日内下跌近1000美元；白银价格跌破72美元，较近期高点跌幅接近40% [3] - 仅黄金市值就抹去约7.4万亿美元，白银市值减少约2.7万亿美元，两者合计蒸发规模超过整个加密货币市场 [3] - 加密货币市场在四天内市值损失超过4300亿美元，表明流动性驱动的抛售正在跨资产类别蔓延 [6] 市场异动原因分析 - 此次市场异动令人不安之处在于缺乏明确的催化剂，没有重大的地缘政治冲击、衰退信号或通胀意外 [4] - 市场似乎正在重新定价一个由美联储激进收缩资产负债表所定义的未来 [4] - 市场反应与即将上任的美联储主席Kevin Warsh传递的信息有关，即“美联储应缩减其资产负债表”，他认为美联储约7万亿美元的资产负债表“比实际需要高出数万亿美元” [5] - 论点认为，资产负债表规模缩小意味着支撑股票、加密货币乃至金属的流动性减少 [5] 资产类别与市场情绪 - 黄金、白银等传统“避险”资产突然崩溃，引发对其是否正在失去防御性作用的质疑 [2] - 加密货币市场也加入了这场“避险资产”的崩盘，比特币和以太坊均遭受大幅下跌，更广泛的加密货币市场情绪迅速恶化 [6] - 当前黄金交易价格约为每盎司4702美元，白银约为每盎司81.59美元 [3]

核心观点 - 前美联储理事凯文·沃什被提名为下一任美联储主席 他被多位长期观察者描述为善于倾听、寻求共识的领导者 而非激进的改革者 这种风格对于驾驭当前面临内部分歧和外部政治压力的美联储至关重要 [1][2][14] 个人背景与风格 - 沃什拥有“内部人经验与外部人批判”的宝贵技能组合 曾在美联储任职(2006-2011年)并经历过2007-09年全球金融危机 此后作为外部人士对美联储政策提出批评 [4][5][7] - 多位前同事和观察者评价其善于倾听、易于合作 并具备“读懂房间”和把握群体氛围的能力 这在需要管理分歧而非强行推行方向时至关重要 [1][5][7] - 其领导风格被描述为“共识导向型” 倾向于寻求共同点 而非过于超前于委员会 有观点认为这可能导致其在应对国内外冲击所需的政策转变上“总是迟到” [12][13][14] 政策立场与外部评价 - 近年来 沃什加强了对美联储的批评 包括在演讲和学术工作中 他曾在一篇2023年的专栏文章中呼吁美国经济政策进行“制度变革” 并批评美联储在大流行初期大幅降息后 遏制通胀的行动过于迟缓 [10] - 部分观察者认为其批评是“合理且深思熟虑的” 并认为其经验使其成为推动美联储变革的理想人选 [11] - 也有人认为 尽管有批评 但他可能并非变革推动者 其寻求共识的本能可能成为一种限制 历史会议记录显示他更像一个追随者而非领导者 [12][13] 面临的挑战与机遇 - 若提名获确认 沃什需要领导一个日益陷入公众压力与维护内部共识之间困境的机构 前总统特朗普曾多次批评现任主席鲍威尔降息不够快 这将考验任何新任主席维护央行独立性的能力 [2][3] - 美联储联邦公开市场委员会存在分歧 自去年7月以来未达成一致投票 今年1月会议中 包括鲍威尔在内的10名成员投票维持利率不变 而两名成员寻求降息 [9] - 沃什需要运用其技能来整合证据和分析 以支持其政策方向 同时维护美联储在货币政策上的独立性 并可能改革其决策过程 [8][11][12]

文章核心观点 - 文章认为，若凯文·沃什在2026年初被提名为美联储主席，将标志着一场根本性的政策转向，即对过去十五年央行“干预主义”的清算和“保守主义”的回归 [2] - 其政策核心“缩表+降息”组合，旨在实现“流动性回归保守”，本质是让美联储从市场的“超级参与者”和“最后做市商”回归到传统的“最后贷款人”角色，强调风险定价私有化和央行职能最小化 [2][5] - 这一转向意味着流动性供给方式的根本转变，将终结廉价资金时代，让风险定价回归市场，并可能用保守和传统重新定义“鹰派”一词 [1][10][21] 权威的危机：美联储“越位”的历史 - 根据传统原则，中央银行的核心使命是维持物价稳定和充分就业，其“最后贷款人”角色具有应急性和惩罚性，日常应保持“不干预” [4][5] - 自2008年金融危机后，美联储长期推行量化宽松，资产负债表规模从不足1万亿美元激增至近9万亿美元，从“最后贷款人”异化为“最后做市商”和市场的“超级参与者”，模糊了货币政策与财政政策的边界 [5] - 这种“干预主义”导致市场自我调节能力丧失，滋生了道德风险和资源错配，长期压低长端利率破坏了优胜劣汰机制，催生了大量“僵尸企业” [6] - 量化宽松引发的资产价格通胀加剧了贫富差距，产生了“反向罗宾汉”效应，而美联储近年涉足气候变化和社会公平等非核心领域，被批评为“任务蔓延”，分散了其对核心宏观经济数据的注意力 [6][8] “干预主义”的清算，“保守主义”的回归 - 沃什的理念结合了1951年《财政部-美联储协议》中重获独立性的精神，以及1979年沃尔克时刻关注货币数量的货币主义回归 [10] - 其主张标志着对美联储从“最后贷款人”异化为“有形之手”的深刻反思，核心是让美联储回归保守主义传统，让市场机制重新发挥主导作用 [10] - “缩表+降息”组合宣告了廉价资金时代的终结和风险定价时代的回归，美联储应专注于管好通胀预期、货币购买力及银行体系偿付能力等核心职责，而不管股市下跌幅度、政府发债成本或气候变化等非授权领域 [10][11] 复位和回归意味着流动性供给方式的根本转变 - “缩表+降息”组合是一种辩证统一，代表了从供给侧着眼的货币政策，旨在实现流动性供给方式的根本转变 [14] - **缩表方面**：核心目标是终结“财政主导”，即美联储停止充当国债的无限买家，迫使政府以真实市场利率融资，从而倒逼财政纪律 [15] - 缩表旨在消除市场对“美联储看跌期权”的心理依赖，让真正的鹰派容忍资产价格的基本面下跌，使风险回归市场本身 [15][17] - 缩表会促使长期国债收益率上行，使收益率曲线更加陡峭，尽管短期可能加剧市场波动，但长远有助于形成真实、健康的价格发现机制 [17] - **降息方面**：沃什主张的降息不是为了刺激需求，而是为了适应供给侧（尤其是人工智能带来的）生产率提升所导致的自然利率下降，以支持生产性创新和资本积累 [18] - 这一组合隐含一个新的“财政-美联储协议”，即通过降息稳定短端利率以支持实体经济，同时通过缩表让长端利率浮动以约束政府和资产泡沫，实现“微观放松、宏观收紧”的平衡 [18][19] 流动性的保守转向：重新定义“鹰派”这个词 - 在沃什的框架下，传统的以加息/降息划分“鹰派/鸽派”的方式是肤浅的 [20] - “伪鹰派”可能主张加息但维持庞大资产负债表并随时准备救市，而“真鹰派”可能主张降息但坚决缩表、不救破产机构、不搞社会工程，核心在于承认央行能力的边界和市场出清的必要性 [20] - 沃什的“回归传统”政策将导致收益率曲线陡峭化，并抽走支撑低质量资产的流动性地基，当美联储不再压低信用利差，风险资产的估值逻辑将发生剧变 [21] - 这将意味着“流动性扩张”时代的终结和“流动性分层”的开始，资本将从金融空转流向能产生真实现金流的产业（如制造业、AI基础设施），从而纠正扭曲的市场资源配置 [21] - 市场波动率（VIX）将结构性上升，投机性交易被迫去杠杆，资产泡沫风险降低，国债收益率将更真实地反映财政赤字风险 [21]

美联储主席提名与确认进程 - 美国总统已提名凯文·沃什接替鲍威尔主席[1] - 提名本身并未改变相关方对美联储主席继任问题的基本立场[1] - 确认过程需要先解决当前的调查事项[1] 确认进程的主要障碍 - 存在两项调查阻碍了提名确认进程 分别是针对鲍威尔的司法部调查和针对丽莎·库克的最高法院案件[7][8][9] - 相关方明确表示 在鲍威尔案解决之前 不会考虑任何美联储理事提名人的确认[10] - 库克案涉及的问题被描述为可能早在确认进入理事会之前就存在的文书错误[9] 对调查性质的看法 - 相关方认为针对鲍威尔的调查是基于明显不存在犯罪意图的银行委员会听证会证词[2] - 该调查被描述为可能由华盛顿特区助理美国检察官提出的轻率起诉[2][3] - 相关方质疑调查是否值得拖延美联储理事席位在参议院的确认进程[3] 时间线与潜在情景 - 调查可能持续很长时间 存在一种情景是鲍威尔在离开理事会后其任期仍剩两年[20] - 另一种个人相关的时间线是339天[21] - 从提名提交的时机推测 行政部门可能正在寻找解决当前僵局的方法[22] 对提名人的评价 - 凯文·沃什被评价为合格的提名人 对货币政策有深刻理解[15] - 沃什在金融危机期间于美联储任职时 被认为属于联邦公开市场委员会中较为鹰派的阵营[15] - 相关方相信沃什会保持独立性 不会主要听从行政部门的指令 从而维护其声誉[17][18] 核心原则与立场 - 整个事件的核心被视作向市场和商界传递美联储独立性至关重要的信号[12] - 相关方认为针对主席和库克的行动是试图破坏美联储独立性的趋势案例[8][12] - 参议院需要坚守立场 确保美联储保持独立性 不奖励任何不良行为[13] - 当前局面体现了民主制度下机构分权的运作机制[19]

提名确认的政治动态 - 前美联储官员凯文·沃什被提名为美联储主席 其确认过程受到参议院 特别是共和党议员态度的密切关注 [1] - 参议员汤姆·蒂利斯对提名提出重大关切 原因是对现任主席杰罗姆·鲍威尔及美联储正在进行的联邦刑事调查 蒂利斯表示在潜在法律问题解决前不会让步 [2][3] - 蒂利斯拥有重要影响力 因其任职于负责提名第一关的财务委员会 而共和党在该委员会仅有一票多数优势 若他反对 候选人可能无法通过委员会阶段 [3] 调查事件的影响与可能解决方案 - 针对鲍威尔及美联储的联邦调查引发了共和党内部显著的公开反对 这是特朗普第二任期内引发最多共和党人公开反弹的事件之一 [9] - 许多更正统的共和党人坚信自由市场和美联储独立性 他们对此调查感到不满 因此尽管蒂利斯划定了最硬界限 但对此事的担忧广泛存在 [10] - 一个潜在的解决方案是要求以某种方式结束调查 即若无犯罪证据则停止调查 若有则公开指控 以便让提名程序继续推进 [4][5] 候选人与政治环境分析 - 沃什本身资历被认为较易获得通过 他是一位更正统、更传统的共和党人 由乔治·W·布什首次提名进入美联储 并于2006年经口头表决确认 [6] - 特朗普此次提名沃什被视为一种更和解的姿态 因他本可选择更倾向“MAGA”运动的人选 但最终没有 [6][7] - 沃什在确认过程中面临的关键问题之一 是他是否会支持鲍威尔主席及其法律程序 这可能成为民主党参议员在委员会听证中提出的重要问题 [12]

美联储主席提名与背景 - 前总统唐纳德·特朗普宣布提名凯文·沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席，鲍威尔的任期将于五月结束 [1] - 特朗普在Truth Social上表示，他认识沃什很长时间，并相信他将成为最伟大的美联储主席之一，甚至可能是最好的 [2] - 若获参议院确认，沃什将担任美国经济决策中最有权力的职位之一，直接影响利率决定和央行对抗通胀的行动 [2] 美联储当前环境与政策影响 - 此次提名正值美联储动荡时期，司法部正在对鲍威尔进行刑事调查，最高法院正在权衡限制美联储的独立性，生活成本问题也在考验特朗普的经济议程 [1] - 美联储通过设定借贷成本和影响通胀，对美国人的日常可负担性拥有巨大影响力 [5] - 特朗普曾呼吁美联储降息，称这可能为国家节省“数千亿美元” [5] 杰罗姆·鲍威尔的背景与任期 - 鲍威尔被广泛视为美国现代历史上最具危机应对经验的美联储主席之一，在进入公共服务领域前，他在纽约担任律师和投资银行家 [7] - 他于2012年加入美联储理事会，并于2017年被任命领导央行 [7] - 在美联储采取观望态度以评估总统全面关税的影响时，鲍威尔将基准利率维持在4.25%至4.5% [5] 凯文·沃什的背景与立场 - 沃什一直是美联储领导层的持续批评者，随着他成为接替鲍威尔的竞争者，他的攻击变得更加尖锐 [8] - 沃什是一位前摩根士丹利银行家，于2006年成为在美联储董事会任职的最年轻成员 [8] - 尽管他于2011年离职，但被广泛认为是2008年金融危机期间美联储与华尔街的关键联络人，并曾担任时任总统乔治·W·布什的经济顾问 [11] 特朗普与鲍威尔的关系 - 特朗普经常将鲍威尔作为经济批评的焦点，两人因利率决定和更广泛的货币政策关系恶化 [5] - 特朗普对他在2017年提名的鲍威尔的攻击越来越带有个人色彩，包括使用嘲讽的绰号 [5]

马来西亚央行关于林吉特汇率与出口的核心立场 - 马来西亚央行明确表示林吉特从来都不是提升出口竞争力的工具 排除了利用该货币支持出口的可能性 [1] - 央行强调林吉特的走势由市场决定 同时央行会继续确保外汇市场有序运行 [1] - 央行指出全球需求在推动出口方面发挥着更重要的作用 而非林吉特汇率 [1] 对经济与市场的观察 - 马来西亚央行认为强劲的经济增长和持续的改革将为林吉特提供支撑 [1] - 央行观察到出口商将外汇收益兑换成林吉特的比例保持稳定 [1]

数字欧元的核心战略定位 - 欧洲央行认为欧元区需要在支付领域实现自给自足 数字欧元将为零售交易提供必要的基础设施[1] - 开发数字欧元旨在维护央行在日益数字化的经济中的核心角色 并捍卫欧元区的货币主权[1] 数字欧元的目标与作用 - 数字欧元计划与另外两个批发支付项目将为欧元区提供维持其体系有序运行所需的工具[2] - 数字欧元有望增强欧元区相对于美国的地位[2] - 数字欧元将有助于对抗主要与美元挂钩的稳定币的扩散[3] - 欧洲央行认为 如果欧洲支付系统能满足用户所有需求 稳定币就不会构成危险[3] 数字欧元的设计与实施模式 - 数字欧元将允许欧元区居民在商店和在线使用[3] - 其结构设计将同时提供线上和线下模式的批发与零售支付服务[3] - 该设计因可能使其与商业银行直接竞争而受到一些批评[3] - 欧洲央行方案旨在构建欧元区目前缺乏的统一支付基础设施 同时保持商业银行在支付系统中的核心地位[4] - 商业银行将保留对其客户支付数据的独家访问权[4] - 银行将提供用于存储数字欧元的数字钱包 支付可通过用户手机上的应用程序完成[4]

更引人注意的是，就业增长被描述为"持续低迷"。在美国宏观叙事中，就业一向是货币政策的核心锚 点。当通胀尚未完全回落，而就业动能开始减弱，政策选择就不再是简单的二选一，而是一场关于节 奏、耐心与风险分配的博弈。两张反对票，正是这种博弈的直接体现。 从机制上看，美联储仍然坚持数据依赖原则。鲍威尔反复强调，是否降息取决于劳动力市场的真实走 向，而非市场预期或政治诉求。这种表态在技术层面无可指摘，却也暴露了现实困境：数据正在给出相 互矛盾的信号。通胀尚未彻底驯服，经济却在边际放缓，任何过早转向都可能被视为放弃长期目标。 文︱陆弃 当市场已经习惯用"预期兑现"来形容美联储的决策时，这次看似平淡的利率会议，却意外留下了耐人寻 味的注脚。联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间不变，几乎没有引发市场波动，但两名理事明确投下 反对票，主张降息25个基点。这一细节，让本应例行公事的政策声明，多了一层不安的回响。 表面上，美国经济仍在扩张，美联储的措辞依旧谨慎而克制。经济"稳健增长"，通胀"仍处高位"，失业 率"出现企稳迹象"，这些表述延续了过去一年的官方叙事。但细看其中的逻辑结构，不难发现，美联储 已不再强调强劲，而是反复强 ...

美联储利率决议与政策声明 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75% [1] - 此次利率决议以10票赞成、2票反对的结果通过，是自2025年9月连续三次降息后首次暂停行动 [1] - 2025年全年美联储共降息75个基点，自2024年9月至2025年12月的宽松周期累计降息175个基点 [1] 美联储内部观点与经济评估 - 美联储声明指出就业增长仍处低位，但失业率呈现企稳迹象，通胀水平仍处于较高水平 [1] - 与前次声明相比，本次删除了就业风险增加的表述，并将经济活动描述从“温和”扩张上调为“稳固”扩张 [2] - 美联储主席鲍威尔对经济前景做出略为乐观的评估，称关税对商品价格的影响预计将达到峰值并开始下降 [2] 未来政策指引与美联储独立性 - 鲍威尔表示，就任何进一步宽松政策的时间或节奏而言，美联储尚未做出任何决定 [2] - 鲍威尔强调其与其他官员致力于维护美联储的独立性，并提及近期最高法院案件可能是美联储113年历史上最重要的法律案件 [2]