公司业务定位 - 专注多品种、样品及中小批量、短交期、高可靠性、特殊要求的PCB设计、制造、贴装一站式服务 [1] - 是国内较大的特种用途PCB制造企业和轨道交通、电力、高端通信等领域的PCB供应商 [1] - 每年生产的PCB产品种类达10万种 [1] 产品应用领域 - 产品应用行业广泛 [1] - 有生产应用于高性能计算机服务器及超级计算机配套的PCB板 [1]

公司新设子公司东莞市沃瑞科技有限公司 注册资本100万人民币[1] 经营范围涵盖技术服务与开发 包括技术咨询 技术交流 技术转让和技术推广[1] 业务涉及集成电路芯片设计及服务[1] 制造业务包括电工机械专用设备 半导体器件专用设备 电子元器件与机电组件设备[1] 制造电子专用材料 电子（气）物理设备及其他电子设备[1] 制造光电子器件 销售电子真空器件和光电子器件[1] 从事五金产品制造 电力电子元器件销售和电子产品销售[1] 日用产品业务包括金属制日用品制造 日用杂品制造和日用品销售[1] 模具业务涵盖模具制造和模具销售[1] 办公设备业务包括文化 办公用设备制造 办公设备销售 耗材销售和租赁服务[1] 计算机相关业务包括计算机及办公设备维修 软硬件及外围设备制造[1] 工业控制计算机业务涵盖系统制造和销售[1] 提供计算机系统服务和计算机软硬件辅助设备批发[1] 医疗防护用品生产包括Ⅰ类医疗器械的医护人员防护用品[1] 销售特种劳动防护用品和医护人员防护用品[1] 开展互联网销售（除需要许可的商品）[1] 经营宠物食品及用品批发业务[1]

天眼查App显示，近日，芯元动力技术（山东）有限公司成立，法定代表人为孙元升，注册资本1100万 人民币，经营范围为一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；电 力电子元器件制造；电机制造；电机及其控制系统研发；微特电机及组件制造；微特电机及组件销售； 智能机器人销售；智能机器人的研发；特殊作业机器人制造；工业机器人安装、维修；工业机器人销 售；工业机器人制造；智能无人飞行器制造；智能无人飞行器销售。（除依法须经批准的项目外，凭营 业执照依法自主开展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，辽宁省云长科技有限公司成立，法定代表人为曹海林，注册资本1000万人民 币，经营范围为一般项目：电子元器件制造；显示器件制造；电子专用材料制造；网络设备制造；显示 器件销售；半导体器件专用设备制造；其他电子器件制造；通信设备制造；智能仪器仪表制造；光通信 设备制造；半导体照明器件制造；光通信设备销售；半导体照明器件销售；半导体器件专用设备销售； 电子测量仪器销售；网络设备销售；电子专用材料销售；智能车载设备制造；智能车载设备销售；可穿 戴智能设备制造；可穿戴智能设备销售；国内贸易代理；货物进出口；信息技术咨询服务；技术服务、 技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；国际货物运输代理；金属材料销售。（除依法 须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）许可项目：道路货物运输（不含危险货物）。 （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许 可证件为准）。 ...

公司中标信息 - 公司中标京东方第8.6代AMOLED生产线项目 中标总金额2.01亿元[1]

SMT 是英文（ Surface Mounter Technology ）的缩写，翻译为中文就是表面贴装技术，日常生活常见的各类数码家电等电子产品内部的 电路板都是通过这个技术完成实现，通过 SMT 设备中的贴片机将电子元器件贴装到电路光板上，再经过回流炉焊接，最终成为一块主 板， SMT 在当今电子行业发挥着巨大作用。 2024 年， SMT 全球销量约为 7.1 万台，全球市场平均价格约为每台 72.3 千美元。随着全球各行业电子产品需求的加速增长， SMT 设备 市场有望实现强劲持续的增长。对小型化、自动化和高性能设备的追求，确保了 SMT 仍然是 PCB 组装的支柱。由于中国大陆、日本、 韩国和台湾地区的大规模电子产品制造，亚太地区占据主导地位，该地区仍将是最大的 SMT 设备中心。然而，北美和欧洲将加大对电 动汽车、航空航天和医疗设备先进 SMT 生产线的投资。 5G 、物联网、人工智能和电动汽车技术的兴起，持续扩大了对精密、可靠和自 动化组装的需求。制造商也面临着遵守 RoHS 和环保制造标准的压力，因此需要升级到可持续的 SMT 工艺。 市场规模 根据 QYResearch 调研数据显示： 20 ...

智通财经记者 | 杨舒鸿吉 智通财经编辑 | 庄键 在华勤技术股份有限公司位于上海浦东新区的企业文化展厅内，展示了一副以电路板拼成的上海外滩艺 术画。起源于浦江之滨，从代工电路板起家——这家当下全球最大电子ODM（原始设计制造商）企业 以此总结自己的来处。 9月10日，智通财经在"活力中国调研行"上海主题采访活动上获悉，华勤技术年出货量超2亿台终端设 备，去年营收近1100亿元。ODM通常厂商拥有自主设计能力，并根据委托方要求，研发和生产智能硬 件产品。华勤技术的主要客户就包括三星、OPPO、小米、联想等知名智能硬件厂商。 华勤技术2023年8月在上交所上市，2025年8月公司宣布启动港股IPO，意在加速国际化战略及海外业务 发展。 目前，华勤技术的全球化布局已初具规模，在国内，东莞基地聚焦手机与服务器，南昌基地成为笔 电"超级工厂"。海外三大制造基地各有侧重：越南基地实现全流程本土化，月出货超百万台；印度基地 以合资模式破解关税壁垒，2024年产能突破百万；墨西哥基地则依托地缘优势，服务北美市场。 这种布局绝非简单的"复制粘贴"，而是深度融入当地产业链的"生态共建"。 曾参与华勤技术多个工厂建设的华勤技术公 ...

核心财务表现 - 2025财年前九个月收入同比增长9.3%至8.063亿美元 主要受电力公用事业及商业与工业市场强劲需求驱动 [1] - 第三季度新订单总额达3.62亿美元 高于去年同期的3.56亿美元 [3] - 截至第三季度末未交付订单金额达14亿美元 反映业务持续增长势头 [3] 市场与业务驱动因素 - 电力公用事业市场受益于发电和配电领域投资增长 推动产品需求上升 [2] - 能源转型项目（生物燃料、碳捕获、氢能）带动油气石化终端市场积极趋势 [2] - 公司通过超越核心油气市场的多元化战略 提升在公用事业和工业市场份额 [3] - 全球电气化与数字化趋势为业务增长提供结构性支撑 [3] 成本与运营挑战 - 2025财年前九个月销售成本因原材料价格上涨同比增长5.7% [8] - 同期销售及行政费用增长8.1% [8] - 2024财年销售成本同比大幅上升34% 持续面临钢材、铜、铝等原材料成本压力 [8][9] - 钢铁和铝关税问题可能进一步推高成本并影响产品交付时效 [10] 股东回报政策 - 2025财年前九个月支付股息960万美元 [4] - 2024财年股息支出1270万美元 同比增长2.4% [4] - 2025年2月季度股息上调约1% 显示持续回报股东承诺 [4] 行业表现对比 - 公司年内股价上涨24.9% 显著超越电子制造业5.9%的行业涨幅 [7]

涉及的行业与公司 * 工业富联 (Foxconn Industrial Internet, FII, 601138.SS) [1] * 人工智能 (AI) 服务器行业 [1] * 云计算行业 [1] 核心观点与论据 * 公司云业务（主要为AI服务器）在8月实现最强环比和同比增长 反映其机架级AI服务器产能强劲提升 [1] * 维持对公司买入评级 目标价上调14.8%至人民币68.3元 基于22%的上涨空间 [1][10] * 看好公司在AI服务器领域的领先市场地位 预期其凭借强大的研发和执行能力获得更多市场份额 并确保其在下一代机架级AI服务器中的早期交付优势 [1] * 除了通过市场份额增长带来出货量上升 升级的机型还将带来单机价值量（dollar content）的提升 [1] * 预期公司机架级AI服务器出货量在2025-27年分别为1.1万、2.9万、3.5万台 [1] * 预期AI服务器总收入贡献在2025-27年将分别达到50%、70%、75% [1] * 将2025-27年收入预测上调2%/7%/16% 主要基于对机架级AI服务器更高的出货量和平均售价（ASP）假设 [4] * 由于AI服务器毛利率较低 其收入占比上升导致综合毛利率下降 因此毛利增长幅度小于收入增长幅度 [4] * 预期运营利润率（OPM）在2025-27年将分别为4.1%、4.1%、4.2% [9] * 预期净利润在2025-27年将分别为327.42亿、504.10亿、638.91亿人民币 [9] * 与万得（WIND）市场共识相比 其2025/26年净利润预测高出4%/17% 主要基于更高的收入预期 [9] * 目标市盈率（P/E）倍数更新至26.9倍（此前为21.7倍） 以反映由AI服务器驱动的强劲盈利增长 该倍数也与26倍的历史峰值市盈率基本一致 [10] 其他重要内容 * 公司是鸿海（Hon Hai）旗下子公司 为其供应AI服务器 [1] * 财务成本在2025年上半年同比大幅增长737% [8] * 随着税收优惠减少 公司面临税率上升 [8] * 2025-27年运营支出比率预计上升0.1-0.2个百分点 主要因研发投入增加 特别是在2026-27年 源于持续的AI服务器规格升级和ASIC AI服务器业务增长 [4] * 关键下行风险包括：AI服务器业务需求和利润不及预期 iPhone零部件业务因激烈竞争而扩张不及预期 新工厂产能提升慢于预期 以及iPhone出货量低于预期 [14] * 高盛与公司存在投资银行业务等业务关系 [24]

行业与公司 * PCB设备行业 AI技术驱动多层板和HDI板需求增长 尤其AI相关PCB层数普遍超过20层 高级多层板甚至达上百层[1][3] * 行业头部厂商如胜宏 鹏鼎 景旺正加大布局 显著扩产以应对需求 下游PCB厂商资本开支可能超出预期[1][3] * 新微装公司（新巨微装 新洲微装）是PCB曝光设备全球龙头 市场份额15% 覆盖PCB及泛半导体领域[1][9][10] 核心观点与论据 技术趋势与需求 * PCB多层化趋势对曝光设备精度提出更高要求 HDI产品盲孔孔径缩小 对位精度提升 盲孔孔径在100至130微米之间且不断缩小 线宽要求达10至15微米 对准精度需达几微米[1][3][7] * 直写光刻技术（LDI）成为主流 生产效率较传统掩模板高3-4倍 精度可达5微米线宽（传统菲林光刻仅100微米） 涉及多学科技术集成[1][5] * 曝光设备价值量在PCB设备投资中占比超过15% 仅次于钻孔设备 封装技术迭代推动设备高端化需求[4] 市场规模与格局 * 2024年全球直写光刻设备市场规模110多亿美元 其中PCB曝光设备市场规模约4.6亿美元（约合人民币30-40亿元）[1][8] * PCB曝光设备市场格局集中 前五大供应商份额超55% 国内企业如大族激光 天准科技积极参与[1][9] 公司表现与优势 * 新微装提供从几十微米到纳米级别高精度设备 高端HDI设备可满足最小4微米线宽 设备均价提升[1][10] * 公司2024年设备出货量378台 实际生产量超400台 一期产能设计500台[2][12] * 2025年上半年产能持续超载 3月起单月发货量超100台 4月交付环比提升约30% 上半年交付量接近去年全年水平[2][12] * 二期产能已投入使用 增加1000台设计产能 截至8月实际生产量超去年全年设计产能[12][13] * 公司海外业务占比提升至20%以上 积极拓展国际化业务[2][10] 增长动力与方向 * 激光钻孔业务已接订单 下半年进入交付阶段 成为第二成长曲线 预计明年放量[2][13][15] * 泛半导体领域精度达350纳米设备 预计年底至明年订单量批量增长 覆盖掩模板 引线框架 功率半导体等细分市场[2][13][15] * 公司发展逻辑包括下游扩产加速 新技术迭代 产能提升 激光钻孔业务推进 泛半导体领域突破[16] 其他重要内容 * 曝光设备用于PCB制造线路层和阻焊层 线路层占比80% 并应用于晶圆制造 半导体封装 IC载板等领域[5][9] * 公司具备精准温控能力 在高阶线路生产中优势显著[11] * 中报显示大量未验收商品 反映实际订单情况优于报表数据[13]