政策转向信号 - 英国财政大臣里夫斯暗示可能放弃核心竞选承诺，通过提高税收来应对财政挑战 [1] - 里夫斯表示其首要任务是降低借贷成本和通胀，这是对不再恪守避免上调主要税种承诺的最清晰暗示 [1] - 这一表态预示着她将在11月26日向议会提交预算时可能提出加税的理由 [1] 财政背景与挑战 - 英国政府面临的财政缺口估计高达350亿英镑 [4][5] - 财政缺口的形成源于高企的借贷成本、代价高昂的政策掉头以及预算责任办公室对经济增长预期的显著下调 [5] - 工党竞选期间的旗舰税收承诺是不对个人所得税、国民保险或增值税进行上调，这三大税种贡献了政府约三分之二的税收收入 [5] 市场与政治反应 - 市场对政策信号反应不一，英国国债价格短暂上涨后回吐涨幅，英镑则跌至七个月低点 [1] - 反对党自由民主党警告预算将是一剂难以下咽的苦药，保守党领袖批评工党正在管理衰退 [6] - 里夫斯将当前财政困境归咎于前保守党政府的政策，包括紧缩、英国脱欧和对疫情的处理 [6] 沟通策略分析 - 里夫斯在预算案公布前发表演讲打破了传统，通常财政大臣在此前会保持沉默 [4][7] - 此举被视为一种策略性举动，旨在为充满政治争议的财政方案争取支持，并为可能出现的增税措施提前吹风 [4][8] - 演讲结束后，里夫斯多次拒绝回答工党的税收承诺是否依然有效，仅重申国家利益优先和全球环境充满挑战 [8]

美国国债市场动态 - 美国财政部将第四季度借款预估下调210亿美元至5690亿美元 [1] - 借款预估下调主要由于季度初现金余额较高 部分被较低预期净现金流所抵消 [1] - 10年期国债收益率下降2个基点至4.086% 30年期国债收益率下降2.1个基点至4.668% [2] 市场关注事件 - 季度借款预估之后将于周三发布季度再融资公告 [2]

财政部新设债务管理司 - 财政部新设立债务管理司，主要职责包括拟订并执行政府国内债务管理制度和政策、编制国债和地方政府债余额限额计划、加强政府债务监测监管以及防范化解隐性债务风险 [1] - 财政部部长蓝佛安指出将不新增隐性债务作为"铁的纪律"，推动建立统一的地方政府债务长效监管制度，并对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责 [1] - 此举被视为在经济放缓之际，为防控地方债风险采取的最新举措 [1] 地方政府债务化解方案 - 去年中国推出一项总额10万亿元人民币（约合1.83万亿新元）的债务方案，以缓解地方政府融资压力并稳定经济增长 [3] - 该方案致力于化解通过地方融资平台积累的债务，这类债务被称为隐性或"隐藏债务" [3]

债务管理司机构设置与职能 - 财政部官网更新显示债务管理司已列为部机关 司长为李大伟 副司长为曲富国和赵则永 [1] - 债务管理司下设六个处室 包括综合处、中央债务处、地方债务一处、地方债务二处、发行兑付处、监测管理处 [1] - 债务管理司主要职责包括拟订政府内债外债管理制度和政策 编制国债及地方政府债余额限额计划 承担债务发行兑付管理 并加强政府债务监测监管以防范化解隐性债务风险 [2][3] 中国政府债务现状与风险管控 - 截至2024年末中国政府全口径债务总额为92.6万亿元 其中包含国债34.6万亿元、地方政府法定债务47.5万亿元、地方政府隐性债务10.5万亿元 政府负债率为68.7% [3] - 财政部认为政府负债率处于合理区间且风险安全可控 因政府债务对应着大量优质资产 [3] - 财政部部长蓝佛安表示将加快建立与高质量发展相适应的政府债务管理机制 严格地方政府债务限额管理并推进隐性债与法定债“双轨”合并管理 [4] 债务管理政策动向与资金安排 - 债务管理司司长李大伟宣布中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方 用于补充财力、化解存量项目债务、消化拖欠企业账款及支持经济大省项目建设 [5] - 李大伟指出置换政策已显现效果 包括减轻当期流动性压力、释放经济发展动能及推动融资平台改革转型 财政部将持续落实增量化债支持政策 [5] - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额 以发挥积极财政政策效能并巩固经济回升势头 [5]

财政收支总体情况 - 前三季度全国一般公共预算收入163876亿元，同比增长0.5% [2] - 中央一般公共预算收入70837亿元，同比下降1.2% [2] - 地方一般公共预算本级收入93039亿元，同比增长1.8% [2] 财政收入构成 - 全国税收收入132664亿元，同比增长0.7% [2] - 非税收入31212亿元，同比下降0.4%，为今年首次同比下降 [2] - 国内增值税52271亿元，同比增长3.6% [2] - 国内消费税12934亿元，同比增长2.2% [2] - 企业所得税32527亿元，同比增长0.8%，前七个月数据为同比下降 [2] - 个人所得税11799亿元，同比增长9.7% [2] 财政支出情况 - 前三季度全国一般公共预算支出208064亿元，同比增长3.1% [3] - 中央一般公共预算本级支出31008亿元，同比增长7.3% [3] - 地方一般公共预算支出177056亿元，同比增长2.4% [3]

月度财政盈余 - 美国财政部报告9月份实现1980亿美元财政盈余，远超路透社500亿美元的预期[1] - 该盈余为有记录以来9月份的最大月度盈余[2] - 尽管月度表现强劲，但本财年迄今美国仍运行着1.77万亿美元的赤字[2] 关税收入 - 9月份关税收入为296亿美元，创下月度纪录[2] - 9月份关税收入同比大幅增长295%[3] - 本财年关税总收入达到1950亿美元，亦创下纪录[3] 债务利息支出 - 本财年迄今的债务净利息支付额高达9700亿美元[3] 财政状况改善原因 - 财政收入增加主要源于关税支付的大幅变化[4] - 政府支出有所放缓，收入增加与支出放缓共同改善了财政状况[4] 市场影响 - 财政状况的短期改善可能意味着利率面临的压力减小[6] - 两年期国债收益率在数据公布前约两小时出现相对陡峭的下跌，与此数据趋势一致[5]

汇率压力对金融市场的影响 - 持续的汇率压力继续对阿根廷金融市场造成沉重压力 [1] - 汇率压力导致与农业出口商达成的特殊清算协议收益减少 [1] 财政状况 - 汇率压力使阿根廷财政部面临紧张局面 [1] - 特殊清算协议带来的财政收入正在缩减 [1]

本次债券发行概况 - 9月18日成功发行第八批政府债券204.51亿元，期限包含10年、15年、20年、30年期 [1] - 全场平均发行利率为2.3%，平均投标倍数达到24.83倍，显示出较高的市场认购热情 [1] - 本批债券全部为新增专项债券 [3] 年度累计发行情况 - 今年以来已累计发行政府债券1525.27亿元，其中新增债券发行861.9亿元 [1] - 新增债券发行进度已完成财政部下达额度的96% [1] 本批债券具体构成 - 债券代码从2571037至2571045，共9只专项债券 [2] - 发行规模最大的一只为80.5718亿元（25山西债57，15年期），规模最小的一只为8.24亿元（25山西债50，10年期） [2] - 各期限债券发行利率分别为：10年期2.09%、2.03%，15年期2.31%、2.3%，20年期2.38%、2.37%，30年期2.37% [2] 募集资金用途 - 122.76亿元用于补充政府性基金财力和存量政府投资项目，旨在增强财政统筹能力 [3] - 81.75亿元用于保障全省260个公益性项目建设落地，以高质量完成十四五规划目标任务 [3] 政策导向与未来计划 - 坚持化债和发展并重，推动经济发展和债务管理良性循环 [2] - 下一步将强化预算约束，严格规范资金合规使用，并督促加快支出进度，实现债券“发得优、用得好、见效快” [3]

融资平台改革与隐性债务化解进展 - 截至2025年6月末超六成融资平台实现退出意味着60%以上融资平台隐性债务已经清零融资平台改革转型加快推进 [2][5] - 截至2024年末我国政府全口径债务总额为92.6万亿元其中地方政府隐性债务为10.5万亿元政府负债率为68.7% [4] - 截至今年8月底一次性增加的6万亿元专项债务限额已累计发行4万亿元债务平均利息成本降低超2.5个百分点可节约利息支出超过4500亿元 [4] 一揽子化债政策与实施效果 - 2024年11月推出"6+4+2"一揽子化债政策各项措施已落到实处地方化债压力大大减轻 [3] - 2024年地方政府再融资专项债券发行额达到3.7万亿元显著高于以往年份 [3] - 今年以来全国已发行新增地方政府专项债券2.78万亿元其中安排8000亿元补充政府性基金财力专门支持地方用于化债 [4] "十五五"期间化债政策方向 - 在存量上做减法继续落实好一揽子化债举措提前下达部分2026年新增地方政府债务限额靠前使用化债额度多措并举化解存量隐性债务 [6] - 在管理上做加法严格地方政府债务限额管理推进隐性债法定债"双轨"合并管理建立统一的长效监管制度 [6] - 在效益上做乘法科学安排债券规模结构保障重大项目重点领域资金需求提升债券资金使用绩效 [6] - 在风险上做除法强化风险监测预警健全专项债券偿债备付金管理机制严格落实举债终身问责和债务问题倒查机制坚决遏制新增隐性债务 [6]

美国联邦政府债务规模与结构 - 截至2025年8月11日美国联邦政府未偿公共债务总额突破37万亿美元其中公共债务部分即美国国债规模为29.64万亿美元占债务总额80% [2] - 债务结构包括向公众发行的公共债务和内部记账的政府内部债务后者涉及社会保障信托基金等公立信托基金 [2] - 上世纪90年代以来债务规模持续膨胀且增速不断加快经济危机期间出现爆发式增长例如次贷危机和新冠疫情 [4] 债务增长趋势与预测 - 按特朗普第一任期和拜登任内每0.5年新增1万亿美元的速度线性外推未来十年债务规模可能达57万亿美元 [5] - 考虑到新增1万亿美元用时每隔十年大幅缩短一半到三分之二未来债务规模可能远高于57万亿美元 [5] - 2025年上半年债务增速放缓新增1万亿美元用时近9个月而拜登任内2024年同期仅需4-6个月 [1][6] 2025年上半年债务增速放缓原因 - 债务上限触顶导致美债发行阶段性受阻2025年1月至6月27日财政部暂停发行中长期国债等证券并采取非常措施 [7] - 特朗普政府采取支出克制措施延迟支付基建项目拨款和缩减行政部门可自由支配开支并裁撤15.4万名联邦雇员占文职雇员总数6.7% [8] - 关税收入显著增长2025年1-7月达1256亿美元同比增长130.9%主要因对进口商品普遍加征10%对等关税 [9] 债务增速放缓的临时性与下半年展望 - 债务增速放缓核心原因是美债发行受阻而非根本性改善支出克制和关税补充作用较小 [10] - 预计2025年下半年美国国债净发行规模达1.3万亿-1.5万亿美元债务水平从37万亿美元升至38万亿美元用时可能重回4个月 [10] - 非常措施期债务增速骤降后上限解除通常出现报复性反弹历史经验包括2011年、2013年和2023年债务上限危机 [10] 财政政策与债务问题加剧 - 特朗普政府签署大而美法案实施大规模减税措施未来十年财政赤字额外增加3.4万亿美元债务额外增加4.1万亿美元 [11] - 法案追加2026财年1500亿美元国防预算政府效率部裁员节流仅省50亿美元远低于最初承诺削减2万亿美元开支的目标 [11] - 关税收入虽增长但相对于债务年增2万亿-3万亿美元规模作用有限未来10年关税年收入约2200亿美元 [12] 债务膨胀的经济影响 - 未来十年债务规模可能达57万亿美元以上按国债加权平均利率3%-3.5%计算年利息支出可能接近2万亿美元 [13] - 债务压力压缩公共支出空间社保、医保、国债利息和国防四大刚性支出占联邦预算超80%民生等领域可能被削减 [15] - 债务占比和赤字率持续升高可能进一步下调美国主权信用评级三大评级机构已全部取消美国最高评级 [15] 货币政策与美元影响 - 特朗普政府呼吁美联储降息300-400个基点使联邦基金利率目标区间降至0-1%以削减利息支出 [15] - 美联储可能重启量化宽松为财政扩张提供流动性支持但可能引发通胀反弹和美元信用受损 [15] - 美元指数下行概率增大债务/GDP比例每抬升10个百分点美元指数可能贬值3%-4% [16] 关税政策与贸易影响 - 特朗普政府对进口商品加征对等关税率10%-41%若持续实施本届政府任期内可能产生1.3万亿美元收入 [9] - 债务压力下高关税依赖增强关税税率易涨难跌 [16] - 加征关税可能推高通胀抑制经济增长导致2025年和2026年实际GDP增长率每年降低0.5个百分点 [12] 全球影响与长期趋势 - 美国债务增长通过财政赤字货币化、美元信用透支和贸易保护主义对全球经济产生负面外溢效应尤其冲击贸易大国和美债持有国 [18] - 长期看美元和美债的无风险资产地位弱化可能推动全球经济治理体系和货币体系改革促使各国加强经济韧性和政策协调 [18] - 美国债务问题实质是支出扩张远高于收入增长导致的长期财政失衡政策可能加剧而非扭转这一趋势 [12]