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哔哩哔哩:一季度25年业绩超预期;预计二季度25年盈利势头将持续强劲-20250521
招银国际· 2025-05-21 10:23
报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 哔哩哔哩2025年第一季度财报超预期,预计第二季度盈利势头将持续,上调2025 - 2027财年非GAAP盈利预测,微调目标价至26.5美元,维持买入评级 [1] 各部分总结 财务数据 - 2025年第一季度总营收同比增长24%至70亿人民币,调整后净利润达3.62亿人民币,去年同期净亏损4.56亿人民币,高于市场预期的2.48亿人民币 [1] - 预计2025年第二季度总营收同比增长20%至73.6亿人民币,手游、广告、增值服务收入同比分别增长63%、18%、11% [7] - 上调2025 - 2027财年非GAAP盈利预测至22亿、32亿、41亿人民币,此前为18亿、27亿、37亿人民币 [1] 业务表现 - 2025年第一季度各业务线营收均实现增长,增值服务营收同比增长11%至28.1亿人民币,广告营收同比增长20%至20亿人民币,手游营收同比增长76%至17.3亿人民币 [7] - 用户社区健康发展,2025年第一季度月活用户和日均使用时长同比分别增长8%和3%,均创历史新高 [7] 盈利情况 - 2025年第一季度整体毛利率同比提升8个百分点至36.3%,调整后运营利润率同比提升14个百分点至4.9%,研发费用同比下降13% [7] - 预计2025年第二季度毛利率和调整后运营利润率将环比进一步扩大 [7] 目标价格 - 基于SOTP估值,目标价为每股美国存托股份26.5美元,其中广告业务估值12.7美元,增值服务业务估值6.4美元,手游业务估值7.2美元,IP衍生品及其他业务估值0.2美元 [11][12][13] 股东结构与股价表现 - 陈睿持股11.8%,腾讯持股10.5% [4] - 1个月绝对涨幅12.1%,相对涨幅 - 7.1%;3个月绝对跌幅20.5%,相对跌幅18.9%;6个月绝对跌幅3.6%,相对跌幅4.5% [4] 业务预测与估值对比 - 与此前预测相比,2025 - 2027财年营收预测分别上调0.5%、2.1%、3.2%,调整后净利润预测分别上调28.0%、17.7%、8.6% [8] - 与市场共识相比,2025 - 2027财年营收预测分别高出1.0%、0.4%、 - 1.9%,调整后净利润预测分别高出16.2%、2.4%、1.5% [9] 同行比较 - 在线游戏行业2025财年平均PE为21倍,2026财年为18倍;在线广告行业2025财年平均PE为14倍,2026财年为13倍 [15] - 在线视频行业2025财年平均PS为1.6倍,2026财年为1.5倍;自营电商行业2025财年平均PS为0.4倍,2026财年为0.4倍 [16]
SOHU.COM REPORTS FIRST QUARTER 2025 UNAUDITED FINANCIAL RESULTS
Prnewswire· 2025-05-19 13:00
公司业绩概览 - 2025年第一季度总收入1 36亿美元 同比下降3% 环比上升1% [5] - 营销服务收入1400万美元 同比下降15% 环比下降27% [5] - 在线游戏收入1 17亿美元 同比持平 环比上升7% [5] - GAAP净利润1 82亿美元 摊薄后每股ADS收益6 07美元 去年同期净亏损2500万美元 [11] - 非GAAP净亏损1600万美元 摊薄后每股ADS亏损0 55美元 去年同期净亏损2200万美元 [12] 业务运营亮点 - 媒体平台通过特色社交功能增强用户互动 同时利用主流媒体地位和独特IP探索变现机会 [2] - 游戏业务因高质量内容更新和持续优化表现优异 [2] - PC游戏MAU达230万 同比增长3% 移动游戏MAU210万 同比下降22% [26] - 截至2025年3月31日 现金及等价物 短期投资和长期存款合计约12亿美元 [13] 财务指标分析 - 综合毛利率76% 同比持平 环比提升3个百分点 [6] - 游戏业务毛利率85% 同比下降3个百分点 环比提升2个百分点 [6] - 营销服务毛利率10% 同比提升9个百分点 环比提升4个百分点 [6] - 运营亏损1900万美元 同比收窄800万美元 环比收窄600万美元 [8] 资本运作与展望 - 截至2025年5月15日 已回购548万份ADS 耗资6700万美元 占1 5亿美元回购计划的44 7% [18] - 预计第二季度营销服务收入1600-1700万美元 同比下降14-19% 环比增长17-24% [27] - 预计第二季度游戏收入9600万-1 06亿美元 同比下降28-35% 环比下降10-18% [27] - 采用人民币兑美元7 20的假设汇率进行业绩指引 [19] 会计调整说明 - 品牌广告业务更名为营销服务业务以更准确反映业务性质 [1] - 因美国税法审查期结束 冲回1 99亿美元与过渡税相关的税务准备金 [3] - 非GAAP指标剔除股权激励 投资公允价值变动及过渡税税务影响 [4]
复旦大学获1亿元匿名捐赠,12名商界校友财富值合计超2800亿元
证券时报· 2025-05-19 11:21
e公司,证券时报旗下专注上市公司新媒体产品,立志打造A股上市公司资讯第一平台。提供7x24小时上市公司标准化快讯,针对可能影响上市公司股价 的主题概念、行业事件及时采访二次解读,从投资者需求出发,直播上市公司有价值的活动、会议。 5月18日,一则复旦大学获一名校友匿名捐款1亿元的消息突然登上网络热搜。 消息称,在复旦大学谢希德-俞吾金哲学发展基金(第二期)捐赠 签约仪式上,一位热心的复旦校友为基金捐赠1亿元,支持哲学学科发展。 以下文章来源于e公司 ,作者证券时报 曾剑 e公司 . 1亿元匿名捐赠,说明这位神秘的复旦校友不图名利,而且资金雄厚。 除了上述人士外,复旦大学在诸多领域还有很多知名校友。比如,在半导体领域, 国产EDA龙头华大九天董事长刘伟平,全球最大的电荷泵充电管理芯 片厂商南芯科技创始人阮晨杰,国内集成电路设计业第一家上市公司复旦微电董事长蒋国兴、总经理施雷等均是毕业于复旦大学。 证券时报·e公司记者注意到,从2024胡润百富榜来看,至少有12位复旦大学校友上榜。他们大多是上市公司实控人、主要股东或高管。粗略算来,这些 人(家族,下同)的财富值合计超2800亿元。 中国"网游教父"陈天桥,财富值 ...
网易:2025 年第一季度业绩速览 —— 第一季度表现出色,游戏收入和利润率超预期
2025-05-18 22:09
纪要涉及的行业或者公司 - 行业:互联网服务 - 公司:网易(NetEase) 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - **营收和利润率超预期**:网易2025年第一季度营收和利润率均超预期,营收同比增长7.4%,分别超出瑞银预期和市场共识2%和1%;核心游戏营收同比增速显著加快至15%,较2024年第四季度的5%有所提升,且均超出瑞银预期和市场共识5% [2]。 - **递延收入增长加速**:递延收入同比增长进一步加速至19%,且优于过往季节性表现,可能预示着游戏业务增长将进一步加速,因2024年第二季度游戏营收基数较低 [3]。 - **利润率表现出色**:毛利率为64%,分别超出瑞银预期和市场共识340和210个基点,主要受游戏毛利率好于预期的推动;非公认会计准则下的营业利润率进一步显著超出瑞银预期和市场共识856和645个基点,所有运营费用项目均低于预期,尤其是销售和营销费用 [2]。 - **净利润大幅超预期**:非公认会计准则下的净利润大幅超出瑞银预期和市场共识30%和25% [2]。 业务亮点 - **游戏业务驱动**:《Identity V》《Marvel Rivals》和《Where Winds Meet》是环比增长的主要驱动力,但网易未披露PC和移动端的细分数据 [2]。 - **新游戏储备**:网易重点提及了《MARVEL Mystic Mayhem》《Destiny: Rising》和《Ananta》等即将推出的新游戏,其中《Ananta》具有最大的商业潜力,投资者可能会关注其上线时间 [3]。 股东回报 - **股息支付稳定**:网易维持了约30%的公认会计准则净利润股息支付率,但第一季度未执行股票回购,回购步伐放缓可能会让一些投资者失望,不过网易的股东回报倾向于在下半年更为集中 [3]。 市场预期 - **共识预期上调**:鉴于第一季度强劲的底线业绩超预期,预计市场共识预期将上调 [4]。 - **投资者反应积极**:预计投资者对第一季度的强劲表现将有初步的积极反应,但仍需等待今晚电话会议上更多的前瞻性信息 [5]。 其他重要但是可能被忽略的内容 公司信息 - **公司简介**:网易是中国领先的互联网科技公司,致力于提供以内容、社区、通信和商务为核心的在线服务,开发和运营中国一些最受欢迎的在线游戏、电子邮件服务、广告服务、移动应用和游戏以及门户网站 [12]。 - **估值方法**:价格目标采用现金流折现(DCF)方法得出 [13]。 - **风险因素**:行业风险包括监管和产品风险(新游戏的不确定性)以及竞争导致的成本上升;公司特定风险包括关键游戏组合的成熟度和多元化有限,大型多人在线角色扮演游戏(MMORPG)贡献了游戏营收的很大一部分,以及跨境电子商务业务带来的利润率压力 [13][14]。 评级和目标价 - **评级**:12个月评级为“买入” [6]。 - **目标价**:12个月价格目标为133美元 [6]。 财务数据 - **市场数据**:截至2025年5月14日,市值为687亿美元,流通股数量为6.41亿股,自由流通股比例为98%,平均每日成交量为149.4万股,平均每日交易额为1.508亿美元 [6]。 - **盈利预测**:瑞银对网易2025 - 2027年的稀释后每股收益预测分别为54.39元、59.49元和65.33元 [7]。 - **财务指标**:提供了2022 - 2029年的营收、息税前利润(EBIT)、净利润、每股收益(EPS)、每股股息(DPS)、净债务/现金等财务指标,以及盈利能力和估值指标,如EBIT利润率、投资资本回报率(ROIC)、企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA)、市盈率(P/E)、股权自由现金流收益率(Equity FCF yield)和股息收益率(Dividend yield)等 [9]。 研究团队 - **分析师信息**:Felix Liu、Kenneth Fong和Jenny Yuan为负责该报告的分析师,并提供了他们的联系方式 [8]。 评级定义和相关说明 - **评级定义**:详细解释了12个月评级和短期评级的定义,以及预测股票回报(FSR)和市场回报假设(MRA)的计算方法 [20][24]。 - **特殊情况说明**:介绍了英国和欧洲投资基金评级的定义,以及核心波段例外(CBE)的相关情况 [25]。 合规和风险提示 - **合规声明**:报告由瑞银证券亚洲有限公司编制,UBS及其关联方可能与报告中涵盖的公司有业务往来,投资者应注意潜在的利益冲突 [9][18]。 - **风险提示**:强调了投资涉及风险,过去的表现不代表未来的结果,投资者应谨慎决策,并在做出投资决策前寻求个性化的专业建议 [47][51][52]。 - **信息使用限制**:明确了报告中信息的使用限制,不得用于估值、会计、确定金融工具价格或衡量业绩等目的 [55]。 - **全球分发说明**:详细说明了报告在不同国家和地区的分发情况、适用的监管规定以及对不同类型投资者的限制 [64][65][90][91][92]。
腾讯控股:2025 年第一季度业绩超预期,前景广阔
2025-05-18 22:09
纪要涉及的公司 腾讯控股(Tencent Holdings) 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - **核心观点**:2025年第一季度业绩超预期,营收和利润均实现增长 [2] - **论据**:营收同比增长13%,调整后运营利润和净利润分别同比增长18%和22%,主要得益于毛利率扩张 [2] 各业务板块表现 - **游戏业务** - **核心观点**:短期增长强劲,长期有增长潜力 [3] - **论据**:2025年第一季度现有和新游戏实现超20%的强劲增长,《王者荣耀》(HoK)和《穿越火线》(CrossFire)创历史收入新高,《绝地求生》(PUBG)同比增长中两位数,《无畏契约》(Valorant)收入同比翻倍;预计2025年国内游戏收入增长14%,国际游戏收入增长22%;长期来看,腾讯不断完善游戏策略,引入创新游戏模式,利用人工智能提升用户参与度 [3] - **广告业务** - **核心观点**:短期有望跑赢行业,长期有增长优势 [4] - **论据**:2025年第一季度广告收入增长20%,得益于广告技术的持续改进和额外的广告库存(视频号广告加载率约4%,而同行约15 - 20%);预计2025年将跑赢行业(UBS预计增长17%);长期来看,随着小程序和小商店的扩张,腾讯的闭环交易增加和点击率提高将带来进一步优势 [4] - **小商店业务** - **核心观点**:短期GMV增长强劲,长期有增长空间 [5] - **论据**:短期来看,商家入驻加速和基础设施改善,GMV增长保持强劲;与2024年小程序8万亿人民币的GMV相比,视频号2024财年约200亿人民币的GMV有很大增长空间 [5] - **人工智能货币化业务** - **核心观点**:短期有应对措施,长期有货币化机会 [6] - **论据**:短期来看,尽管高端GPU进口情况不稳定,但管理层有信心合规应对,主要措施包括优先为内部高回报率业务分配芯片、提高训练效率和利用之前收购的高端芯片库存;长期来看,管理层在多个产品中添加人工智能功能并获得积极反馈,基于微信庞大的用户基础(14亿)、高用户参与度(日均1.5小时)、多样化的用户应用和高用户留存率,腾讯有很大的人工智能货币化机会 [6] - **利润率展望** - **核心观点**:短期利润增长与营收增长差距可能缩小,但长期有积极趋势 [11] - **论据**:2025年第一季度调整后净利润增长18%,而营收增长13%;短期来看,由于人工智能投资与营收产生之间的时间差,营收和利润增长之间的差距可能缩小,但管理层有信心通过积极的运营杠杆、增量人工智能收入和利润率提升业务(视频号、搜索、收费财富管理和电商佣金)实现增长;预计2025年营收和调整后净利润分别增长13%和19% [11] 股票建议和估值 - **核心观点**:维持买入评级,上调目标价 [12][13] - **论据**:除了超预期的业绩外,这组业绩为投资者提供了更清晰的盈利前景,即使在宏观环境不确定的情况下;管理层在财报电话会议中多次提到各业务线有“长期增长空间”,短期和长期驱动因素明确;尽管腾讯在投资者中是共识性的长期持股,且估值相对于同行有溢价(2025年市盈率17倍,2024 - 2026年每股收益复合年增长率16%),但腾讯具有高盈利可见性和增长上限;业绩公布后,上调2025 - 2027年高于共识的每股收益预测1 - 2%,因此上调基于分部加总法的目标价至710港元(之前为700港元) [12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险因素**:腾讯面临的关键风险包括竞争格局演变和加剧、新业务执行、投资公司和业务的整合、流量获取成本上升、内容和品牌推广成本上升、IT系统维护、国际市场扩张、知识产权侵权、关键管理层离职和监管风险等 [19] - **定量研究评估**:UBS全球研究发布了对分析师关于某些短期因素发生可能性问题的定量评估,包括行业结构、监管环境、股票表现、每股收益预测等方面的观点 [20][21] - **评级定义和相关说明**:详细说明了UBS全球研究的评级定义,包括12个月评级和短期评级的定义、覆盖范围和投资银行服务比例等;还介绍了预测股票回报、市场回报假设等关键定义,以及一些特殊情况和例外说明 [25][29][30] - **公司披露信息**:提供了腾讯控股的相关披露信息,包括路透代码、12个月评级、股价、价格日期等,以及UBS证券香港有限公司是该公司在香港上市证券的做市商 [33] - **全球研究免责声明**:包含了UBS全球研究的免责声明,涉及意见变化、研究产品独立性、分发方式、使用限制、风险提示、合规政策等多方面内容 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68] - **全球财富管理免责声明**:针对UBS全球财富管理客户的免责声明,强调了风险信息、投资建议、价格说明、信息准确性等方面的内容 [69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89] - **瑞士信贷财富管理免责声明**:针对瑞士信贷财富管理客户的免责声明,涉及个人数据处理和营销材料接收等内容 [95]
NETEASE INC(9999.HK):1Q25 SOLID BEAT ESPECIALLY PROFIT;BEARING N-T FRUITS FROM EFFICIENCYORIENTED STREAMLINED ADJUSTMENTS
格隆汇· 2025-05-17 01:40
核心财务表现 - 1Q25核心游戏收入同比增长15%至234亿人民币 超出市场共识/BOCIe预期5%/2% [1][3] - PC游戏收入同比飙升85% 符合BOCIe预期 移动游戏收入同比下滑4% 但超出BOCIe预期3% [1][3] - 调整后净利润同比大增32%至112亿人民币 显著超越市场共识/BOCIe预期25%/30% [1][3] - 毛利率同比/环比提升至64.1% 超出市场共识61.8% 销售及营销费用同比大降33% [3] - 经营性利润同比增长37% 经营利润率达36.2% 远超市场共识的29.2% [3] - 现金收入同比增长17%/环比增长30% 递延收入(不含有道)达170亿人民币(同比+20%/环比+19%) [1][3] 业务运营亮点 - 公司通过现有游戏内容更新、新项目开发、全球工作室投资等效率导向的优化措施实现短期收益 [1][2] - 《漫威争锋》、《燕云十六声》、《暴雪游戏》及《永劫无间》推动PC游戏收入激增 [3] - 本季度回购约40万股股票 剩余31亿美元回购额度有效期至2026年1月 并维持30%季度分红 [3] 未来预期调整 - 将2025年调整后利润预测大幅上调14%至405亿人民币(同比增长21%) [1] - 上调2025-2027年核心在线游戏收入预测2-3% 其中PC游戏预测提升0-2% 移动游戏提升3% [2] - 虽下调2025-2027年非游戏收入预测7-8% 但通过150个基点毛利率提升及运营费用削减假设 将调整后EPADS预测上调7-14% [2] 估值与评级 - 维持买入评级 目标价上调至140美元/220港元 基于13倍2025年预期市盈率 [1][4] - 估值构成:114美元来自核心游戏业务(8.8美元EPADS) 5美元来自有道与云音乐持股 21美元来自净现金 [4]
网易(NTES):网易来之不易的胜利
瑞银证券· 2025-05-16 13:45
报告公司投资评级 - 12个月评级为Buy [5] - 12个月价格目标为US$152.00,之前为US$133.00 [5] 报告的核心观点 - 网易2025年第一季度表现强劲,移动和PC游戏收入及利润率均超预期,净利润较UBS预期和市场共识分别高出30%和25% [2] - 尽管股价接近2021年2月的历史高位,但考虑到自2021年以来盈利增长两倍,且当前估值仍合理,维持对网易的积极看法,看好其在海外市场的中长期份额增长潜力 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 网易是中国领先的互联网科技公司,提供以内容、社区、通信和商务为核心的在线服务,开发和运营热门网络游戏、电子邮件服务、广告服务、移动应用和游戏以及门户网站 [14] 业绩表现 - PC游戏收入同比强劲增长85%,主要得益于《Marvel Rivals》的成功推出和《Naraka Bladepoint PC》等常青游戏的创纪录表现;预计2025年PC游戏收入增长46% [3] - 移动游戏业务触底回升,第一季度同比降幅从2024年下半年的约10%收窄至4%,《Identity V》和《Where Winds Meet》表现强劲,预计后续收入增长将进一步改善 [3] - 新游戏储备相对较少,2025年已确认的新游戏《MARVEL Mystic Mayhem》和《Destiny: Rising》预期不高 [3] - 游戏毛利率(GPM)好于预期,主要原因是第一季度低利润率的暴雪游戏收入占比降低,以及Marvel IP的收入分成比例可能低于市场预期 [3] - 第一季度销售和营销费用(S&M)显著低于预期,预计未来1 - 2个季度仍将保持较低水平 [3] 财务数据 |指标|详情| |----|----| |总营收|2025年第一季度为288.29亿元,同比增长7.4%;预计全年营收1138.76亿元,同比增长8.1% [11]| |毛利率|第一季度为64.1%,同比提升340个基点;预计全年毛利率为64.1% [11]| |营业利润|第一季度GAAP营业利润为104.41亿元,同比增长35.0%;Non - GAAP营业利润为113.77亿元,同比增长30.0% [11]| |净利润|第一季度GAAP净利润为103.01亿元,同比增长35.6%;Non - GAAP净利润为112.37亿元,同比增长30.4% [11]| 估值与评级 - 基于现金流折现法(DCF)上调目标价至US$152.00,对应2025年预期市盈率17.7倍,高于5年平均水平 [10] - 预计未来12个月股价升值25.1%,股息收益率2.5%,总回报率27.6%,跑赢市场预期回报率16.6% [13] 量化研究评估 |问题|回答| |----|----| |行业结构|未来六个月预计无变化 [18]| |监管环境|未来六个月预计无变化 [18]| |股票表现|过去3 - 6个月整体向好 [18]| |EPS预期|下一次公司EPS更新可能带来积极惊喜 [18]| |盈利风险|下一次财报盈利的上行和下行风险相当 [18]| |催化剂|未来三个月无明显催化剂 [18]|
高盛:网易 - 2025 年第一季度业绩超预期,增长前景愈发明朗;上调目标价,建议买入
高盛· 2025-05-16 13:29
报告行业投资评级 - 对网易(NTES/9999.HK)维持买入评级,自2019年12月4日起即为买入评级 [1][11] - 12个月基于SOTP的目标价为美股140美元/港股219港元,当前美股价格107.11美元,潜在涨幅30.7%;港股价格168.10港元,潜在涨幅30.3% [1] 报告的核心观点 - 网易2025年第一季度营收、毛利润和运营利润全线超预期,游戏收入同比增长15%,运营利润同比增长34%,缓解了投资者对其传统和移动游戏疲软的担忧,未来增长可见性增强 [1] - 增长源于新游戏表现强劲、多款传统游戏触底回升以及更有纪律且高效的游戏推广方式,预计2025年剩余时间网易将保持个位数到中两位数的游戏收入同比增长,并进一步扩大利润率 [1] - 上调2025 - 2027年每股收益预测8 - 10%,上调12个月目标价14%/13%至美股140美元/港股219港元 [1] 根据相关目录分别进行总结 关键惊喜与一季度亮点 - PC游戏收入增长进一步加速,一季度同比增长84%,得益于《漫威争锋》《燕云十六声》《暴雪游戏》贡献以及《永劫无间》达到峰值水平,新游戏表现出色且有望持续,频繁更新有助于提高用户留存率 [2] - 利润率达到历史高位,源于严格的费用控制和毛利率的逐季扩张,虽然销售和营销费用占比异常低可能是短期现象,但部分效率提升将持续,因网易自2024年第三季度起调整了游戏推广和运营策略 [3] - 海外扩张战略调整,过去6个月海外工作室有显著变化,网易自研游戏有望直接面向全球多平台市场,尤其是PVP类型游戏 [17] 后续展望 - 网易股价(ADR)截至报告撰写时上涨12%,主要反映了每股收益的上调,但股票仍以2025年预期市盈率14倍交易,低于同行和历史平均水平 [18] - 尽管未来6 - 9个月新游戏储备相对较少,但传统游戏表现出比预期更强的韧性,随着新游戏成为常青游戏,网易增长可见性高,尤其是进入未来两个季度的低基数期 [18] 关注事项 - 关注5月20日的游戏大会、《漫威争锋》的升级包发布/新赛季、《燕云十六声》以及《无限大》的状态更新 [19] 数据变化 - 2025 - 2027年营收预测上调1.3% - 1.9%,主要因PC收入超预期以及移动游戏更好的复苏,抵消了云音乐和创新业务的疲软 [20] - 2025 - 2027年净利润上调7.7% - 10.4%,得益于毛利率提高和运营费用的良好管理 [20] - 由于销售增长更好,移动和PC游戏的目标倍数从之前的17倍提高到18倍 [20] 游戏业务亮点 - 2025年第一季度在线游戏收入同比增长15%,主要得益于PC游戏的强劲势头和移动游戏的逐季复苏 [22] - PC游戏在2025年第一季度同比增长85%,环比增长13%,旗舰传统游戏《永劫无间》收入创历史新高,《燕云十六声》PC版和《漫威争锋》也有增量贡献 [22] - 移动游戏在2025年第一季度同比下降4%,但环比增长15%,《第五人格》的复兴和《蛋仔派对》的复苏推动了增长 [24] - 2025年计划发布的关键游戏包括《命运:崛起》和《漫威秘法狂潮》 [25] 海外战略 - 管理层重申全球化战略,将有更多面向全球市场的游戏,无论来自海外还是国内工作室,国内工作室执行能力强 [25] - 《蛋仔派对》在2025年第一季度恢复到健康水平,《逆水寒》手游稳定并专注核心用户群体 [25] - 《漫威秘法狂潮》和《命运:崛起》计划2025年全球发布,但具体日期未确定,《燕云十六声》海外版计划今年晚些时候在更多地区的PC/主机/移动平台发布 [25] - 《无限大》仍在开发中,1月首次线下测试获得积极反馈,预计为2026年储备项目 [25] - 网易将更专注于竞技PVP游戏以拓展全球市场,海外收入占总游戏收入比例目前较小,但长期有望随着更多全球游戏推出而增长 [25] 财务数据 |指标|2024年|2025年预期|2026年预期|2027年预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营收(人民币百万元)|105,295.2|114,803.9|123,600.2|132,097.7| |EBITDA(人民币百万元)|36,555.9|43,352.8|46,091.7|49,807.2| |每股收益(美元)|7.20|8.31|8.79|9.45| |市盈率(倍)|12.9|12.8|12.2|11.3| |市净率(倍)|3.2|3.2|2.9|2.6| |股息收益率(%)|2.8|2.9|3.0|3.2| |CROCI(%)|32.0|34.9|34.9|36.7| [5] 估值 - 采用SOTP估值法,游戏业务估值782.17亿美元(18倍市盈率),其他业务估值68.55亿美元,净现金167.62亿美元,总估值996.84亿美元,考虑控股公司折扣后目标价为美股140美元/港股219港元 [40]
NetEase:网易(NTES):Strong 1Q25 results on solid games business and disciplined opex control-20250516
招银证券· 2025-05-16 12:58
报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 网易2025年第一季度业绩表现强劲,总营收同比增长7%至288亿人民币,运营利润同比增长37%至104亿人民币,主要得益于游戏业务的良好表现和严格的运营成本控制 [1] - 鉴于游戏业务的稳健表现,上调2025 - 2027财年的营收预测2 - 6%,将基于分部加总法得出的目标价上调至136.5美元(之前为125.5美元) [1] 各部分总结 财务数据 - 2023 - 2027财年营收分别为1034.68亿、1052.95亿、1131.17亿、1210.72亿和1288.95亿人民币,调整后净利润分别为326.083亿、335.106亿、401.096亿、437.264亿和468.475亿人民币 [2] - 2025年第一季度在线游戏营收同比增长12.1%至240.48亿人民币,有道营收同比下降6.7%至12.98亿人民币,云音乐营收同比下降8.4%至18.58亿人民币,创新业务营收同比下降17.6%至16.24亿人民币 [10] 业务表现 - 游戏业务重拾增长势头,2025年第一季度游戏及相关增值服务营收同比增长12%至240亿人民币,多款新游戏表现出色,合同负债同比/环比增长19%/16%,未来还有多款高期待值游戏待全球发行 [1][7] - 非游戏业务提高效率,云音乐营收虽同比下降8%,但毛利率因成本控制提升;有道营收因获客策略调整下降;创新业务及其他营收因严选和广告业务收入减少而下降 [7] - 有效的运营成本控制提升了盈利能力,2025年第一季度整体运营利润率同比和环比分别提升7.8和7.0个百分点至36.2%,预计2025财年运营利润率将同比提升约5.5个百分点 [7] 估值与目标价 - 采用分部加总法对网易四个主要业务板块进行估值,得出目标价为136.5美元,其中在线游戏业务估值121.8美元,有道估值0.7美元,网易云音乐业务估值3.8美元,创新业务及其他估值1.6美元,净现金估值8.7美元 [11] 同行比较 - 在线游戏行业平均2025财年EV/EBIT为16倍,网易在线游戏业务基于16倍2025财年EV/EBIT估值,与行业平均持平 [11][13] - 教育、在线音乐和电商行业平均2025财年EV/营收分别为1.0倍、3.6倍和1.0倍,网易有道、云音乐和创新业务分别基于1.0倍、3.6倍和1.0倍2025财年EV/营收估值,与行业平均持平 [11][14]
NTES(NTES) - 2025 Q1 - Earnings Call Presentation
2025-05-15 19:09
业绩总结 - NetEase在2025年第一季度的总净收入为28,829百万人民币(约合3,973百万美元),同比增长7.4%[39] - 游戏及相关增值服务的净收入为24,048百万人民币(约合3,314百万美元),同比增长12.1%[39] - NetEase的净利润为10,301百万人民币(约合1,420百万美元),同比增长34.9%[39] - 每ADS稀释净利润为¥16.06(约合2.21美元),同比增长36.7%[39] - 2025年第一季度的毛利率为64.1%[39] - NetEase的市场资本为678亿美元(截至2025年5月14日)[9] - 截至2025年3月31日,NetEase的净现金为189亿美元[9] 用户数据 - Youdao的净收入为1,298百万人民币(约合179百万美元),同比下降6.8%[39] - NetEase Cloud Music的净收入为1,858百万人民币(约合256百万美元),同比下降8.5%[39] - 创新业务及其他的净收入为1,625百万人民币(约合224百万美元),同比下降17.5%[39]