核心观点 - 近一周国防军工行业指数涨跌幅 1.28%在申万一级行业中排第 24/31，近一月涨跌幅 7.26%排第 13/31，近一年涨跌幅 39.44%排第 12/31 [3] - 当前国防军工行业 PE - TTM 为 84.92，在过去十年分位数为 77.27%，各二级行业 PE - TTM 及分位数有差异 [3] - 近一周表现前十个股涨幅为 4.42% - 25.16%，后十个股跌幅为 3.40% - 13.18% [3] - 海绵钛、LME 镍、国内丙烯腈等关键行业数据有不同价格变化 [3] - 行业要闻包括垣信卫星招标、航天局通知、柬泰冲突等 [3] - 地缘冲突加剧带动军贸市场扩容，建议关注军贸、商业航天、低空经济等投资主线和标的 [3] 行业及个股行情回顾 行业行情回顾 - 近一周国防军工行业指数涨跌幅 1.28%在申万一级行业中排第 24/31，近一月涨跌幅 7.26%排第 13/31，近一年涨跌幅 39.44%排第 12/31 [3][7] - 当前国防军工行业 PE - TTM 为 84.92，在过去十年分位数为 77.27%，估值处于历史相对高位 [13] 个股行情回顾 - 近一周国防军工行业表现前十个股为博云新材等，涨幅 4.42% - 25.16%，后十个股为天秦装备等，跌幅 3.40% - 13.18% [3][18] - 近一月、近一年行业个股也有相应表现排名 [20][24] - 近一周国防军工申万二级子行业内个股有涨跌幅排名 [26] 行业数据跟踪 原材料价格跟踪 - 海绵钛当前价格 45 元/千克，相比一周前、一月前无变化，相比一年前降 8.16% [3][31] - LME 镍现货结算价当前为 15245 美元/吨，相比一周前涨 2.32%，一月前涨 2.97%，一年前降 1.45% [3][31] - 国内丙烯腈当前价格 8050 元/吨，相比一周前无变化，一月前降 1.83%，一年前降 11.54% [3][33] 航海相关价格及指数行情 - 波罗的海干散货指数当前为 2257，相比一周前涨 9.99%，一月前涨 35.56%，一年前涨 23.06% [38] - 原油运输指数当前为 882，相比一周前降 4.65%，一月前降 17.26%，一年前降 14.86% [38] - 成品油运输指数当前为 644，相比一周前涨 4.04%，一月前降 8.52%，一年前降 20.88% [40] - 中国出口集装箱价格指数最新为 96.1，相比一月前降 0.83%，一年前涨 13.33% [40] - 中国新造船价格指数最新为 1107，相比一月前降 0.36%，一年前降 0.45% [42] - 上海 20mm 造船板当前价格 3960 元/吨，相比一周前涨 1.54%，一月前涨 2.06%，一年前涨 1.80% [42] 国防军工行业重要公司公告 - 菲利华 2025 年限制性股票激励计划首次授予 1688050 股，占总股本 0.32% [45] - 西测测试股东 7 月 2 - 24 日减持 630000 股，占总股本 0.7464% [46] - 光启技术 2025 年股票期权激励计划授予 366.28 万份，占总股本 0.170% [46] - 中航沈飞回购注销 9 名激励对象 604799 股限制性股票 [46] - 四创电子拟回购注销 17 名激励对象 213105 股限制性股票 [46] 国防军工要闻 - 2025/7/26 美国解除对缅甸军政府盟友制裁，引发外界关注 [48] - 2025/7/24 柬埔寨和泰国边境冲突，致泰方 11 人死亡、28 人受伤 [48] - 2025/7/24 天兵科技酒泉发射工位通过竣工验收及箭地合练 [48] - 2025/7/24 俄乌第三轮谈判核心议题无突破，人道主义议题有进展 [49] - 2025/7/23 垣信卫星 13.36 亿招标 7 次发射服务，发射 94 颗卫星 [49] - 2025/7/22 美军在英国本土重新部署核弹 [49] - 2025/7/21 国家航天局发布商业航天质量监管通知 [49] 本周行业观点 - 本周国防军工指数跑输沪深 300 指数 0.41pct，二级子行业有不同表现，行业估值处于历史相对高位 [50] - 垣信 13.36 亿招标发射服务，调整要求，更多民商火箭有望参与组网建设 [50] - 国家航天局发布通知对商业航天质量监管给出顶层设计，推动产业健康发展 [51] - 地缘冲突使军贸市场扩容，军贸逻辑驱动板块重估，商业航天领域将有积极变化 [51] - 建议关注军贸、商业航天、低空经济等投资主线和核心标的 [52][53]

市场表现与展望 - 上周上证指数、深证成指、创业板指全周分别上涨1.67%、2.33%、2.76%，上证指数一度突破3600点关口创年内新高[1] - 机构建议淡化宏观扰动因素影响，保持持股稳定性避免频繁交易，当前是平衡AH配比的好时机，建议增配恒生科技并关注科创50、科创芯片、科创100指数的补涨机会[7] 行业配置建议 - 光大证券认为本轮行情以"轮动补涨"为主，重点关注电子、机械设备行业及化学纤维、工程机械、军工电子等二级行业[8] - 东吴证券建议顺周期领域关注大基建相关板块，科技成长方向聚焦AI产业链、人形机器人、军工、创新药，主题投资关注脑机接口、商业航天、可控核聚变、3D打印[9] - 华夏基金推荐宽基指数（A500、沪深300）、低位周期（有色金属/光伏/农业/钢铁/建材）及科技赛道（人工智能/游戏/航空航天/金融科技）[10] - 华富基金指出资金或向低位板块切换，科技和消费作为政策主线值得关注[12] 宏观经济动态 - 6月规上工业企业利润总额7155.8亿元同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，装备工业等新动能行业利润增长较快[3] - 财政部已下达第三批超长期特别国债资金690亿元支持消费品以旧换新，剩余资金将于10月下达[4] 区域产业政策 - 上海发布自动驾驶引领区行动计划，将推动500辆数据采集网约车落地，年内预计采集超1000万个clips数据并建立自动驾驶大模型评测体系[5] 细分领域机会 - 万家基金预计三季度资源品股票行情持续，因美元体系动荡推升实物资产价格中枢，财政政策发力或带动商品价格上涨[11]

航空航天ETF表现 - 航空航天ETF天弘（159241）盘中上涨1.55%，换手率11.30%，成交额超4600万元 [1] - 该ETF盘中实时净申购达600万份，近5个交易日累计获超2200万元资金净流入 [1] - 成分股中建设工业涨超9%，内蒙一机、北方导航、光启技术、航天电子等跟涨 [1] 国证航天指数特征 - 航空航天ETF紧密跟踪国证航天指数，该指数国防军工行业权重超98%，为全市场军工含量最高指数 [1] - 按申万二级行业分类，航空装备与航天装备两大核心板块占据66%权重 [1] - 指数深度聚焦大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域产业链 [1] 军工行业业绩预告 - 截至2025年7月25日，军工行业67家企业公布半年度业绩预告，其中41家预增，26家预减 [2] - 涨幅居前企业集中在船舶、防务、航天产业链 [2] - 军工板块估值较2024年底显著提升，当前向上空间广阔且向下有底 [2]

市场表现 - 本周A股市场整体回暖，主要宽基指数普遍上涨，科创50涨幅最大，上证50涨幅最小 [4] - 建筑材料、煤炭、钢铁等行业表现较好，银行、通信、公用事业等行业出现下跌 [5] 行业轮动特征 - 历史上慢牛行情中行业表现呈现两种特征：4次"强者恒强"，4次"轮动补涨"，取决于经济及基本面差异 [6] - 当前行情更可能以"轮动补涨"为主，因经济强复苏概率低且市场已接近去年高点，前期滞涨行业安全垫更高 [7] 补涨机会挖掘 - 关注本轮涨幅靠后但历史表现靠前的行业，如电子、机械设备等申万一级行业 [7] - 申万二级行业中化学纤维、工程机械、军工电子、航天装备、自动化设备等补涨潜力较大 [7] 下半年市场展望 - 市场行情已从政策驱动转向基本面与流动性驱动，下半年或突破2024年阶段性高点 [8] - 配置方向：短期关注补涨板块，中长期聚焦内需消费、科技自立、红利个股三条主线 [8] - 科技板块重点关注AI、机器人、半导体产业链、国防军工、低空经济等领域 [8]

军工板块表现 - 7月24日军工板块小幅震荡向上 航空航天ETF天弘（159241）涨0 26% 洪都航空 建设工业 航发动力 北方导航等多股上涨 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）昨日收跌超2% 但获资金净流入超4200万元 [1] - 截至7月24日 该ETF最新份额为3 51亿份 流通规模为3 98亿元创上市以来新高 年初至今份额增长率达84 4% 居同标的首位 [1] - 自5月29日上市至今（7月23日收盘） 航空航天ETF天弘（159241）累计涨幅近14% [1] 行业指数特征 - 航空航天ETF天弘（159241）紧密跟踪国证航天指数 该指数以超98%的国防军工行业权重形成显著特征 是全市场军工含量最高的指数 [1] - 按申万二级行业分类 国证航天指数"含航量"较高 航空装备与航天装备两大核心板块占据66%权重 [1] - 指数深度聚焦大飞机研制 低空经济 商业航天等新兴领域航空航天装备产业链关键领域 [1] 机构观点 - 行业有望摆脱近两年低迷期 迎来全面复苏的景气拐点 军工板块或将进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [2] - 建议关注先进战机 低空经济 国产大飞机 卫星互联网 深海科技等领域中竞争格局好 技术壁垒高的优质龙头公司 [2] - 三季度A股存在结构性行情机会 国防军工行业自7月上旬至8月上旬具有持续性行情 [2]

营业范围变更 - 公司新增"太阳能发电技术服务"业务范围，标志着正式进入新能源领域[1][2] - 修订后的营业范围保留原有核心业务（如化工产品生产、智能无人飞行器制造、航天器及运载火箭制造等）[1][2] - 新增业务需经相关部门批准后方可开展经营活动[2][4] 公司章程修订 - 公司第四届董事会第二十二次会议审议通过营业范围变更及章程修订议案[1] - 修订内容涉及公司章程中营业范围条款的更新[1][2] - 该议案尚需提交股东大会审议，最终变更以市场监督管理局批准为准[2][4] 业务结构 - 公司现有业务涵盖高端制造（如电子专用材料研发、物联网设备制造）、航天科技（火箭发射设备研发）及智能装备（智能仓储装备销售）三大板块[1][2] - 新增太阳能发电技术服务与现有工程技术服务（如建设工程施工、建筑智能化系统设计）形成协同[1][2] - 保留进出口贸易（货物进出口、技术进出口）及安全系统监控服务等多元化业务线[2][3]

市场表现 - 沪指7月23日早盘突破3600点后小幅回落 军工板块持续回调 [1] - 航空航天ETF天弘（159241）当日下跌1.55% 换手率超24% 盘中交投活跃 [1] - 成分股中国博电子逆势上涨超7% 该ETF同日获净申购超2000万份 [1] 行业结构 - 国证航天指数国防军工行业权重超98% 为全市场军工含量最高指数 [1] - 航空装备与航天装备两大核心板块占指数66%权重 深度聚焦大飞机研制 低空经济 商业航天等新兴领域 [1] 资金动向 - 公募基金二季度末管理规模达34万亿元 非货币规模20万亿元 环比分别增加2.24万亿和1.29万亿元 [2] - 主动权益基金加仓前三行业为通信 银行 国防军工 减仓前三为食品饮料 汽车 电力设备 [2] 机构观点 - 军工细分方向7月仍处低位 配置价值凸显 上游元器件和关键原材料或具更大业绩弹性 [2] - 军工板块业绩修复预期强化 叠加地缘冲突催化 后市将成市场关注重点 但中报前或现获利了结导致的波动 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润约3438万元，同比增加约1155万元，增幅50.59% [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益后的净利润约2216万元，同比增加约1079万元，增幅94.90% [1] - 业绩增长主要受收入增长及产品销售结构变化影响 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [5] 报告的核心观点 - 欧洲启动新一轮弹药备货，整体弹药产业链有望受益于需求持续高增长，或将长期处于成长快车道 [2] - 面向现代化战争，对低成本、精确制导、模块化的导弹和弹药需求日益凸显，板块仍处于持续高景气度阶段 [3] - 2025年上半年弹药产业链公司纷纷签订重大合同，验证板块景气度，下半年从需求侧和供给侧来看，弹药产业链有望迎来业绩和估值“双击” [3] 根据相关目录分别进行总结 欧洲弹药备货情况 - 瑞典国防部宣布增加弹药采购订单，向纳莫国防公司和莱茵金属丹尼尔弹药公司采购价值5.25亿美元火炮弹药，是自20世纪八十年代以来瑞典军方最大一笔火炮弹药订单，订单含“阿契尔”155毫米自行火炮的弹药 [2] - 波兰正在增加大口径炮弹产量，要在2028年之前将产量增加39倍，到2028年每天生产1000枚弹药，每年约20万枚 [2] 美国弹药预算情况 - 2025财年美国防预算申请中导弹和弹药部分申请298亿美元（常规弹药59亿美元，战术导弹160亿美元，战略导弹72亿美元，技术开发7亿美元），占全部武器系统采办经费的9.6%，2022年至2025年，导弹和弹药部分预算年复合增长率为13.65% [3] 我国弹药市场情况 - 2025年上半年弹药产业链公司纷纷签订日常经营重大合同，验证板块景气度 [3] - 下半年从需求侧看，实战化背景下的演训日常消耗叠加地缘政治冲突驱动下的储备需求，我国弹药需求有望长期维持高景气度；从供给侧看，低成本、精确制导、模块化或是未来大规模列装相对确定性方向，新型号装备将有望陆续进入批产放量阶段 [3] 建议关注公司 - 总装：长城军工、广东宏大、高德红外、中兵红箭 [4] - 硝化棉：北化股份 [4] - 含能材料：广东宏大、国泰集团 [4] - 头罩材料及结构件：菲利华、火炬电子（与电子组联合覆盖）、楚江新材 [4] - 制导模块：芯动联科（电新组覆盖）、睿创微纳、高德红外、大立科技、光电股份、北方导航、盟升电子 [4] - 数据链：七一二（与通信组联合覆盖）、盟升电子、新劲刚、智明达 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万家国证航天航空行业ETF（159208）紧密跟踪国证航天航空行业指数，该指数军工行业属性突出，兼具稳研发稳营收与高行业弹性，多重逻辑驱动航空航天行业快速发展，该基金具备投资价值 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 多重逻辑驱动行业快速发展，把握航空航天两大主线 - 多重逻辑支撑军工基本面，行业具备长期成长性：我国处于第四次换装大周期冲刺期，十四五规划收官推动订单转化，厂商业绩有望兑现；军工机械化+信息化持续提升，智能化+无人化是未来趋势，AI重构战场规则，军用机器人成新质作战力量；我国军贸净出口额稳步提升，科研成果与外交关系利好军贸市场发展 [8][10][16] - 短期催化不断，提升行业关注度：“十五五”规划推进，助力行业估值提升；抗战胜利80周年纪念活动及阅兵将提升军工关注度 [29][33] - 新质低空：航空发展新业态，三大环节有望牵引万亿市场：低空经济预计2026年突破万亿规模，政策利好不断，飞行载具主要为工业级无人机与载人飞行器，产业应用小范围展开 [36][40][47] - 关注航空航天两大核心主线：航空装备方面，飞机主机厂增长韧性足，航空发动机具万亿市场空间，高端配套材料需求增加；航天装备方面，制导装备产业链弹性大，商业航天卫星产业链潜力大 [55][76][82] 2. 国证航天航空行业指数：军工行业属性突出，兼具稳研发稳营收与高行业弹性 - 指数编制方法：聚焦国证航空航天行业大市值个股，筛选条件严格，加权方法为自由流通市值加权，每半年调仓一次 [92] - 指数的权重&市值分布：成分股权重相对分散，聚焦航空装备+军工电子，平均自由流通市值与总市值可观，龙头股权重突出 [95][101] - 指数行业/主题特征：国防军工占比高，行业属性突出，与可比指数相比，在军工行业集中度和航空装备二级行业聚焦度上表现更优 [106][110] - 基本面特征：研发投入稳定偏高，截止24年末占比升至4.53%；净利润水平相对较稳，在新一轮军工业上行周期有望快速增长 [112][113] - 指数投资价值分析：长期表现与中证军工相似，近期弹性表现突出，在市场反弹期收益领先可比军工指数 [116][118] 3. 万家国证航天航空行业ETF（159208） - 该基金于2025/4/28成立，2025/5/12上市，基金经理为贺方舟，紧密跟踪国证航天航空行业指数，管理费率0.50%、托管费率0.10%，是成立和上市最早的同标的ETF，近期流动性表现突出 [122][123] 4. 基金管理人&基金经理信息 - 基金管理人简介：万家基金成立逾22年，综合实力雄厚，业务均衡，产品线完善，资管规模大，获多项行业大奖，旗下有20只公募ETF产品 [126][127] - 基金经理简介：贺方舟为复旦大学工商管理硕士，现任万家基金量化投资部基金经理，在管产品多，非联接产品规模合计34.69亿元 [128]