报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩不佳，营收和归母净利润大幅下滑，盈利能力承压 [1][2] - 地产景气度和消费分级趋势使集成灶行业承压，2024年市场零售额同比下滑30.6% [2] - 洗碗机行业显现增长韧性，2024年零售额规模同比增长17.2%，以旧换新推动行业渗透 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润同比增长16.1%/7.0%/5.1% [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入8.77亿元，同比-47.54%；归母净利润1.1亿元，同比-76.21%；2024Q4单季营业总收入2.24亿元，同比-45.63%；归母净利润0.04亿元，同比-96.18% [1] - 2025Q1营业收入0.98亿元，同比-63.97%；归母净利润0.08亿元，同比-89.90% [1] 公司盈利能力 - 2024年毛利率同比-6.41pct至40.69%，销售/管理/研发/财务费率为13.93%/8.78%/4.26%/-2.32%，同比变动+3.37pct/+4.37pct/+0.82pct/-0.52pct，净利率同比-15.3pct至12.46% [1] - 2025Q1毛利率同比-5.05pct至41.11%，销售/管理/研发/财务费率为10.74%/17.46%/4.94%/-1.09%，同比增加3.76pct/10.56pct/1.57pct/2.2pct，净利率同比-20.38pct至7.80% [2] 行业情况 - 2024年集成灶行业承压，市场累计零售额173亿元，同比下滑30.6%，线上累计零售额26.47亿，同比下降38.84%，线下市场深度调整，量价齐跌 [2] - 2024年洗碗机市场零售额规模132亿元，同比增长17.2%，零售量规模229万台，同比增长18.0%，量额增速领跑厨卫市场 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润1.28/1.37/1.44亿元，同比增长16.1%/7.0%/5.1% [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,673|877|913|940|959| |增长率yoy（%）|-8.8|-47.5|4.0|3.0|2.0| |归母净利润（百万元）|464|110|128|137|144| |增长率yoy（%）|2.7|-76.2|16.1|7.0|5.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.72|0.17|0.20|0.21|0.22| |净资产收益率（%）|22.9|6.7|6.4|7.2|8.0| |P/E（倍）|10.0|42.1|36.2|33.9|32.2| |P/B（倍）|2.3|2.8|2.3|2.4|2.6| [5] 股票信息 - 行业为厨卫电器，前次评级买入，2025年04月25日收盘价7.19元，总市值4,645.11百万元，总股本646.05百万股，自由流通股占比81.93%，30日日均成交量5.17百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [10]

公司分配方案 - 2024年度分配预案为每10股转增3股派10元（含税）[2] - 公司上市以来分配方案显示2024年与2023年送转比例相同（每10股转增3股），但派现金额从2023年的10元降至2024年的10元（含税）[4] - 2024年净利润为2654.14万元，同比下降85.17%，延续了2023年净利润下降14.64%的趋势[4] 财务表现 - 2024年营业收入为7.03亿元，同比下降42.73%[2] - 2024年基本每股收益为0.1917元，加权平均净资产收益率为1.83%[2] - 2021年至2023年净利润分别为20955.36万元（+45.76%）、20971.99万元（+0.08%）、17901.87万元（-14.64%）[4] 市场反应 - 主力资金近5日净流出955.75万元，当日净流出294.19万元[3] - 最新融资余额为2.98亿元，近5日减少209.02万元，降幅0.70%[4] - 2024年共有201家公司公布送转方案，其中方案公布当日股价上涨的有111只，5日后上涨的有122只[4] 行业对比 - 送转方案公布后5日累计涨幅居前的公司包括星图测控（+37.05%）、雷尔伟（+23.16%）、中兴商业（+20.79%）[4]

公司2024年业绩表现 - 2024年营业总收入13.76亿元 同比下滑35 68% 归母净利润0 11亿元 同比下滑95 49% [1] - 2024Q4单季营业总收入3 63亿元 同比下滑36 15% 归母净利润-0 04亿元 同比下滑116 00% [1] - 2024年毛利率同比下滑4 6pct至43 03% 净利率同比下滑10 58pct至0 91% [2] - 2024年计提资产减值准备469 6万元 [2] 集成灶行业现状 - 2024年集成灶行业零售额173亿元 同比下滑30 6% 线上零售额26 47亿元 同比下滑38 84% [1] - 行业量价齐跌 主要受地产调整和消费分级影响 [1] - 公司集成灶产品收入同比下滑37 94% [2] 洗碗机行业表现 - 2024年洗碗机零售额132亿元 同比增长17 2% 零售量229万台 同比增长18 0% [1] - 行业增长动力来自产品接受度提升和以旧换新政策 [1] - 公司水洗类产品收入同比下滑12 35% [2] 公司渠道与费用 - 2024年末专卖店数量超过2100家 覆盖多层次市场 [2] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为27 73%/8 70%/7 75%/-1 04% 同比变动+4 85pct/+3pct/+2 39pct/+0 17pct [2] - 财务费用变动主要因利息收入减少 [2] 未来盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润1 03/1 11/1 18亿元 同比增长821 7%/7 9%/6 4% [2]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [3][6] 核心观点 - 报告公司2024年营业总收入13.76亿元，同比下滑35.68%，归母净利润0.11亿元，同比下滑95.49% [1] - 2024Q4单季营业总收入3.63亿元，同比下滑36.15%，归母净利润-0.04亿元，同比下滑116.00% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.03/1.11/1.18亿元，同比增长821.7%/7.9%/6.4% [3] 行业分析 - 2024年集成灶行业零售额173亿元，同比下滑30.6%，线上零售额26.47亿元，同比下降38.84%，行业呈现量价齐跌态势 [1] - 洗碗机行业2024年零售额132亿元，同比增长17.2%，零售量229万台，同比增长18.0%，量额增速领跑厨卫市场 [2] 公司经营 - 2024年集成灶产品收入同比下滑37.94%，水洗类产品收入同比下滑12.35% [2] - 专卖店数量超过2100家，覆盖一二线核心城市、三四线城市及乡镇市场 [2] - 2024年毛利率同比下滑4.6个百分点至43.03%，净利率同比下滑10.58个百分点至0.91% [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为27.73%/8.70%/7.75%/-1.04%，同比变动+4.85/+3.00/+2.39/+0.17个百分点 [3] - 计提各项资产减值准备共计469.6万元 [3] 财务数据 - 2024年营业收入13.76亿元，2025E/2026E/2027E预计为14.45/15.03/15.48亿元 [5] - 2024年归母净利润0.11亿元，2025E/2026E/2027E预计为1.03/1.11/1.18亿元 [5] - 2024年EPS 0.03元/股，2025E/2026E/2027E预计为0.25/0.27/0.29元/股 [5] - 2024年ROE 0.8%，2025E/2026E/2027E预计为5.9%/6.0%/6.0% [5] - 2024年P/E 466.2倍，2025E/2026E/2027E预计为50.6/46.9/44.0倍 [5]

贸易战对A股市场的影响 - 新加坡A50期指在中国宣布关税反制措施后下跌4% 纳斯达克中国金龙指数下跌8.87% 预计A股开盘将跳空低开2%-3% [1] - 低开2%反弹空间有限 3300点整数关构成压力位 低开3%-4%区间存在短线波段机会 [1] - 历史上大幅低开常出现单日逆流行情 但后续2-3个交易日往往表现不佳 [1] 受贸易战冲击的行业 - 对美出口依赖较大的行业将持续遭受打击 包括消费电子 元器件 厨卫电器 纺织服装 轻工制造 化工品 高端医疗器械 原料药等 [1] - 中国对美出口占比15% 加上转口贸易可能达17-18% 这部分贸易受关税壁垒挤压将对企业经营造成挑战 [1] - 养殖板块因主营内销市场 在周四涨幅居前 显示内需导向型公司可能跑赢大盘 [1] 潜在政策应对与经济影响 - 预计中国将出台进一步刺激政策对冲贸易战影响 包括降准降息和政府投资 以及更直接的消费刺激措施 [1] - 中国消费规模占GDP约40% 低于全球平均水平60% 但已是连续十余年全球第二大消费市场 [1] - 去年中国贸易顺差有1/3来自美国 关税战将导致这部分顺差损失 [1] 特朗普关税策略分析 - 特朗普采取极端加税策略可能是为迫使全球多个国家按美国节奏谈判 而非长期政策 [1] - 目前仅中国实施具体反制措施 超过50个国家已主动联系白宫谈判 [1] 其他市场动态 - 三一重工计划回购10-20亿元股份 价格上限29.1元 用于未来三年员工持股计划 [1] - 中欧双方同意尽快重启电动车反补贴案价格承诺谈判 [1] - 监管加强对量化交易限制 单账户每秒申报或撤单达300笔以上或单日累计超2万笔将被认定为高频交易 面临更高成本 [1][2] 美联储政策与宏观经济 - 特朗普施压美联储降息 但博彩市场显示5月份75%资金押注不降息 [1] - 关税战可能推高美国CPI 但国际油价下跌至布油60美元以下将部分平抑物价上涨 [1]

自动驾驶分级与责任归属 - 自动驾驶分为L0-L5六个级别 数字越大功能越强 国内目前以L2级辅助驾驶为主 包括自适应巡航+车道保持等功能 [1] - L2级辅助驾驶在法律上明确由驾驶员承担全责 国内此前L2事故中车企无赔偿记录 [1] - L3级自动驾驶即将在国内允许量产 采用"驾驶员主责 车企有条件追责"原则 L4级仅百度萝卜快跑在个别城市测试 [2] - 责任归属规则：L0-L2由驾驶员全责 L3系统有条件担责 L4系统合责 L5系统全责 [2] 小米汽车事故分析 - 事故车型电池供应商为比亚迪或宁德时代随机安装 宁德时代明确否认涉事电池为其产品 [2] - 宁德时代车载电池迄今无爆炸或燃烧事故记录 [2] - 事故车登记人为驾驶员男友 因超速(116km/h vs限速60km/h)导致三人死亡 登记车主可能面临高额连带赔偿责任 [2] - 小米港股受事故影响跌破45港元 技术支撑位看40-42区间 [2] A股市场动态 - 当日成交9744亿 为2025年倒数第二低量能 接近1月13日9663亿的年度最低点 [2] - 厨卫电器板块上涨3.6% 受益于以旧换新政策及三月二手房成交量反弹 [2] - 黄金板块下跌2.8% 跑输金价0.4%的微调 反映板块与金价走势的非线性关系 [2] - 4月进入财报密集披露期 业绩暴雷及5月新ST股将压制小微盘情绪 [2] 公司要闻 - 立讯精密计划香港上市 最高融资30亿美元 一季度香港IPO融资额同比上升287% [4] - 贵州茅台2024年净利润862亿增长15.4% 每股分红27.6元 全年分红比例超70% [4] - 多家ST公司收到监管处罚 东方集团因20-23年财务造假触及退市红线 股价跌至0.49元 [4] 投资者维权 - 本季度通过判决+调解帮助33人挽回267万 累计帮助1321人挽回3821万 [5] - 当前有125个集体索赔项目可供参与 [4]

市场表现 - A股成功收红，半导体板块回暖，中药、医疗等板块涨幅居前 [1] - A股港股在美股大跌背景下走出独立行情，但成交额不足1.2万亿 [1] - 分析人士认为A股短期调整后将重拾升势，风格进入再平衡阶段 [3] 市场回暖原因 - 外资集体看好中国市场，高盛报告称中国重新回到投资者视野，市场仍有上涨空间 [4] - 瑞银指出海外投资者对中国股市关注度上升，人工智能及相关行业（如人形/工业机器人、智能驾驶）是国际投资者关注主题 [4] - 国内政策积极应对，央行明确适度宽松货币政策，将择机降准降息 [4] - 商务部回应美国加征关税，称其违反世贸规则并已提起诉讼 [5] 四月决断行情分析 - 4月是A股重要时间节点，基本面对行情指引更明显，但指数上涨概率不高 [9] - 光大证券数据显示，中证A100、上证50、沪深300上涨概率超50%，上证50平均涨幅达3.3% [10] - 白色家电、白酒近20年四月上涨概率达80%，平均涨幅分别为5.3%、6.6% [10] - 消费（白色家电、白酒等）、金融（保险、城商行等）、医药（医疗器械、中药等）是四月焦点领域 [10] 资产配置建议 - 建议通过股债、黄金等多元配置分散风险 [5] - 提供部分基金参考，包括工银新兴制造混合C、易方达沪深300ETF联接C（股票类），东方红益鑫纯债债券A、广发鑫和C（债券类），国泰黄金ETF联接C、广发上海金ETF联接C（黄金类） [8] - 消费、医药、金融行业基金参考包括富国全球消费精选混合C、华安安信消费混合A（消费类），永赢医药创新智选混合发起C、东财医药C（医药类），工银金融地产混合A、招商中证银行指数A（金融类） [11]

市场行情分析 - 市场呈现深V走势，午前下跌后午后强势反弹，收盘时中位数跌幅收窄至0.63% [1] - 消费刺激计划未明确导致上午下跌，但消费相关板块表现强势：小家电板块+4%、电商+2.14%、厨卫电器+1.77%、零售+1.68%、白色家电+1.56% [3] - 市场反弹为自发行为，非救市资金介入，大指数ETF成交量无显著异动 [3] - 当前大盘位于9月30日缺口（3057-3152点）上方，缺口未补表明行情未彻底结束，后续或反复考验支撑 [3] 特朗普政策动向 - 提议美国合并加拿大，否则将施加关税惩罚 [5] - 威胁武力控制巴拿马运河和格陵兰岛，称出于经济安全考虑 [6] - 要求北约国家将国防开支提高至GDP的5%（原为2%） [8] 行业与公司动态 - 跨境ETF投机活跃，标普消费ETF换手率达1000%，5亿规模创50亿交易额 [8] - 万科美元债价格暴跌，2027年到期债剩44美分（4.5折），2029年到期债剩42美分 [8] - 牧原股份预计2024年净利润170-180亿（扭亏为盈），但股价表现低迷 [8]