市场整体表现 - 印度股市基准指数Sensex和Nifty连续第四个交易日下跌，跌幅均接近1% [1] - Sensex指数下跌780.18点，跌幅0.92%，收于84,180.96点，盘中一度下跌851.04点，跌幅1% [3] - Nifty指数下跌263.90点，跌幅1.01%，收于25,876.85点 [3] 下跌驱动因素 - 市场下跌主要由于对美国可能加征关税的担忧重燃，以及全球市场普遍的抛售压力 [1] - 持续的境外机构投资者资金外流，以及金属、石油天然气和大宗商品类股的深度下跌加剧了市场压力 [3] - 对美国关税的担忧和持续的FII资金外流掩盖了市场对盈利增长的乐观情绪 [7] 行业与公司表现 - 在30家Sensex成分股中，Larsen & Toubro、Tech Mahindra、Tata Consultancy Services、Reliance Industries、Tata Steel和Trent是表现最差的公司之一 [4] - 另一方面，Eternal、ICICI Bank、Bajaj Finance和Bharat Electronics是上涨的股票 [4] 国际政治与经济背景 - 美国总统特朗普支持一项制裁法案，该法案可能对购买俄罗斯石油的国家征收500%的关税 [6] - 该法案旨在赋予白宫对中国、印度和巴西等国的巨大影响力，以阻止它们从俄罗斯购买廉价石油 [6] 全球市场与大宗商品 - 亚洲市场中，韩国Kospi指数上涨，而日本日经225指数、中国上证综合指数和香港恒生指数收跌 [8] - 全球原油基准布伦特原油价格上涨0.75%，至每桶60.42美元 [8]

公司概况与市场地位 - 公司是计算机与IT服务领域的知名企业 为国防、航空和医疗保健等多个行业提供技术与工程服务 [1] - 公司在行业中拥有强大的市场影响力和创新解决方案 [1] - 公司的主要竞争对手包括同样在IT服务领域运营的ServiceNow (NOW) [1] 股价表现与市场数据 - 当前股价为196.61美元 今日小幅下跌0.45%或0.89美元 [4] - 今日股价波动区间为196.15美元至202.23美元 [4] - 52周股价高点为205.77美元 低点为123.62美元 [4] - 公司市值约为251.4亿美元 在纽交所的成交量为1,145,193股 [5][6] 分析师观点与评级 - Stifel Nicolaus的分析师Jonathan Siegmann于2026年1月7日为公司设定了220美元的目标价 较当时196.61美元的股价有约11.9%的潜在上涨空间 [2][6] - 该乐观展望反映了对公司未来业绩和IT服务领域增长潜力的信心 [2] - 根据Zacks投资研究 公司获得Zacks排名第2级（买入）而ServiceNow为第3级（持有） [3][6] - 排名优势源于强劲的盈利预测修正 这通常预示着对公司财务表现的积极预期 [3]

Night Watch Investment Management 2025年第四季度信函摘要 - 基金在2025年第四季度尽管个股波动性高 但季度表现大致持平 公司对2025年整体表现感到满意 业绩具有广泛基础 不依赖于任何单一证券 [1] Endava plc (DAVA) 公司概况与市场表现 - Endava plc 是一家为消费品、医疗保健、出行和零售等行业客户提供技术服务的公司 [2] - 截至2026年1月6日 公司股价收于每股6.67美元 月回报率为-0.30% 过去52周股价下跌78.65% 市值为3.62365亿美元 [2] - 在2025年第三季度末 有14只对冲基金投资组合持有该公司股票 较前一季度的11只有所增加 [4] 市场对Endava plc (DAVA) 的观点分歧 - 市场普遍将Endava视为人工智能发展的受损者 因其按小时计费的业务模式可能因编程效率提升而导致可计费工作量减少 [3] - 另一种观点认为 成本降低将使Endava的客户能够开展更多不同类型的IT项目 项目单价下降可通过更高的项目数量得到补偿 [3]

公司财务信息发布安排 - 科联公司将于2026年2月4日美股市场开盘前发布2025年第四季度财务业绩 [1] 业绩电话会议详情 - 公司管理层将于2026年2月4日美东时间上午8:30举行电话会议讨论季度运营表现 [2] - 电话会议可通过公司投资者关系网站进行在线收听 需提前至少15分钟注册并安装必要音频软件 [3] - 国内参会者可拨打877-810-9510 国际参会者可拨打201-493-6778 会议密码为Cognizant Call [2] 会议回放信息 - 电话会议结束两小时后至2026年2月18日期间 可拨打(877) 660-6853（国内）或(201) 612-7415（国际）并输入代码13757577收听回放 [4] - 电话会议录音将在公司投资者关系网站上保留60天 [4] 公司业务描述 - 科联公司是一家领先的信息技术、咨询和业务流程服务提供商 [1] - 公司致力于帮助客户实现技术现代化、流程重塑和体验转型 以在快速变化的世界中保持领先 [5]

通过其运营子公司Altech(香港)，该公司提供两大类IT服务：一是涉及网页系统与移动应用开发的系统 开发服务;二是针对已开发系统的后续维护及咨询服务。 这家总部位于香港的公司成立于2022年，在截至2025年3月31日的12个月内实现营收300万美元。该公司 原计划以股票代码"ALD"在纳斯达克上市。Pacific Century Securities和Revere Securities原定担任本次发 行的联席账簿管理人。 智通财经APP获悉，香港IT系统开发、维护及咨询服务提供商Altech Digital(ALD.US)于周二撤回了其首 次公开募股计划。该公司曾于2025年8月提交申请，拟以每股4美元的价格发行150万股股票，筹集600万 美元资金，最近一次更新招股说明书是在去年11月。 ...

公司与合作伙伴 - Alpha Modus Holdings Inc 与全球IT服务和数字化转型领导者DXC Technology达成一项里程碑式协议 将在美国各地为金融服务不足的消费者部署金融服务亭[1] - 根据协议 DXC将提供端到端的安装 现场故障修复支持以及远程桌面管理服务 确保企业级的性能 正常运行时间和运营连续性 以支持部署规模扩展至数千个地点[2] - 该合作伙伴关系使公司能够利用DXC的运营规模与精度 快速与零售合作伙伴部署试点 并将企业级金融和AI服务投放到最需要的地方[3] 部署计划与规模 - 初始部署阶段将与一家全国性零售商合作启动 并预计随着推广进展进行额外的多零售商扩张[1] - 初始阶段包括约119个服务亭 计划部署在美国西南部 主要集中在德克萨斯州[1] - 分阶段推广计划于2026年第一季度开始 在2026年初之前每月约有25个服务亭投入使用 随后将加速向全国数千个地点进行多市场扩张[3] 战略意义与公司定位 - 该协议验证了公司的战略 并使其为生态系统采用 收入加速和全国性影响的新时代做好了准备[3] - 此次合作不仅是AlphaCash服务亭的试点部署 更是零售技术更广泛变革的开端 公司渠道中已有主要零售商[3] - Alpha Modus是一家垂直AI公司 专注于实时店内购物者互动与归因 其专利的“闭环”零售AI框架能够衡量数字内容 实体互动和交易结果的全面影响[4] - 通过子公司 公司正在积极部署融合人工智能 零售媒体和金融接入的技术 覆盖实体零售领域[4]

行业核心观点 - 科技股已悄然回落至价值区间 若韦德布什分析师观点正确 该板块今年或有25%的上涨潜力 一些知名公司可能面临价值重估而非技术性反弹[1] - 市场对科技板块的看涨观点不依赖于新叙事 而是依赖于盈利的持续性和估值的追赶 部分大型科技公司估值已处于低位 为上行奠定了基础[8] 美光科技 - 公司股价近期大幅上涨 但远期市盈率仅为9.8倍 对于一家处于AI驱动需求和价格复苏中心的存储巨头而言 估值差距显著[2] - 当前行情并非追逐动量 而是市场正在追赶其已在进行中的盈利重估[3] 高通 - 公司远期市盈率约为14.5倍 市盈增长比率(PEG)为0.59 估值反映的是增长停滞预期而非潜在机会[4] - 若设备端AI、汽车或专利授权业务表现略超预期 其当前估值将为倍数扩张留下空间[5] 科森科技 - 公司业务模式以服务驱动 增长较慢 远期市盈率为14.5倍 并已计入稳定的盈利增长预期[6] - 在企业科技支出趋于稳定而非萎缩的年份 此类估值具有吸引力 尤其当投资者转向能产生现金的科技股时[6] 奥多比 - 公司近期表现不佳 估值已跌至与其软件巨头地位罕见匹配的水平 其远期市盈率约为14倍 反映出市场对其增长持续性的怀疑[7] - 若AI货币化被证明是增量贡献而非颠覆性变革 公司的估值倍数可能迅速恢复正常[7]

项目概况与合同 - 英国外包巨头Capita于2023年11月获得英国公务员养老金系统新一轮运营权，合同金额高达2.39亿英镑（约人民币22.6亿元）[3] - 该项目被官方称为“英国公共部门史上规模最大的养老金系统迁移项目”[3] - 该系统覆盖170万公务员，管理1890亿英镑（约人民币1.78万亿）养老金资产[2] 系统上线与故障 - 新系统于2025年12月1日正式上线，但上线第一天即出现全国范围的IT灾难[3] - 大量用户遭遇密码或用户名被识别为不存在、登录页面死循环跳转、链接无反应或互相套娃、页面显示测试文本等低级问题[4] - 用户反馈网站像未完成的测试版，而非国家级系统[4] 公司的回应与措施 - 项目负责人Chris Clements在12月17日的邮件中建议用户，若非紧急问题，请等待几周后新的AI聊天机器人上线再联系[4][5] - 公司将问题归因于上线初期访问量远超预期，大量用户仅为确认数据而登录，导致系统被“挤爆”[7] - 公司建议用户除非有紧急事务，否则最好等到春季年度对账单发布后再访问系统[7] - 截至1月6日，已有超过8.3万名成员完成注册，注册量增长迅速[8] - 因继承上一服务商积压问题，新系统上线后咨询量是平时数倍，公司已投入超500名全职员工处理该项目[8] 公司的未来规划 - 公司称此次迁移是“英国公共部门养老金系统史上最大的一次按时迁移”[6] - 未来计划打造“以AI为核心”的超大规模服务体系，包括实时追踪业务进度和线上退休规划与管理工具[6] - 计划在3月前上线一整套“直觉化数字工具”，以提升用户透明度与掌控感[6] - 远景是随着系统成熟，通过更多自动化与AI提升准确率与处理速度，减少用户对邮件或电话的依赖[6] 用户与市场反应 - 用户对公司的AI愿景感到讽刺，认为当前首要需求是网站能正常工作，而非AI功能[6][7] - 用户批评公司似乎只为完成12月1日上线的KPI，而不管产品质量[9] - 用户质疑公司在决策过程中未征求养老金计划成员的意见，并认为成员不会同意由Capita管理其养老金[10] - 用户指责公司的公关部门试图将责任推卸给所有人或事，而非负责交付的经理[10]

收购交易概述 - 埃森哲已同意收购总部位于英国的领先人工智能原生服务和产品公司Faculty [1] - 此次收购旨在扩展埃森哲的能力，帮助客户利用安全可靠的人工智能解决方案重塑核心及关键业务流程，以取得切实成果 [1] - 交易完成需满足惯例成交条件，包括获得必要的监管批准，交易条款未披露 [9] Faculty公司业务与专长 - Faculty成立于2014年，在英国及其他关键市场拥有为公共和私营部门客户部署人工智能解决方案的良好记录 [2] - 公司服务涵盖人工智能战略、人工智能安全以及高性能人工智能系统的设计、构建和实施，支持客户组织规模化且安全地采用人工智能 [2] - Faculty长期致力于人工智能安全，与客户合作构建在设计上就安全且合乎道德的人工智能系统，解决偏见、隐私和结果不可解释等风险 [3] - 公司与包括OpenAI和Anthropic在内的全球领先人工智能实验室合作，以确保模型安全，并与英国人工智能安全研究所等组织合作，对通用模型进行基线安全评估 [3] - Faculty以其在关键任务环境中应用人工智能的能力而闻名，例如在新冠疫情期间为英国国家医疗服务体系构建了早期预警系统，用于每日预测全国患者需求并优化重症监护资源分配 [6] 收购带来的资源整合 - 交易完成后，Faculty超过400名人工智能原生专业人员（包括高素质的数据科学家和人工智能工程师）团队将融入埃森哲团队，为客户扩展世界级的人工智能能力 [4] - Faculty首席执行官Marc Warner将同时担任埃森哲首席技术官，并加入公司全球管理委员会 [4] - Faculty的企业决策智能产品Faculty Frontier将加入埃森哲的产品套件，帮助组织通过将数据、人工智能模型和业务流程连接成统一的决策系统来做出更好、更快的决策 [5] - 埃森哲将利用Faculty的Fellowship项目，这是一个高度结构化的早期职业培训和安置计划，旨在帮助有前途的STEM领域博士、硕士毕业生以及博士后研究人员从学术界过渡到工业界，并计划将该计划在全球范围内推广 [8] 战略协同与客户价值 - 埃森哲董事长兼首席执行官Julie Sweet表示，通过此次收购，公司将加速其战略，将可信赖的先进人工智能带入客户业务的核心 [5] - 埃森哲与Faculty自2023年12月起已有合作，当时埃森哲被确认为Faculty Frontier的首选实施合作伙伴 [9] - 双方已在合作支持领先的生命科学公司（如诺华）使用Faculty Frontier来改变临床试验规划与执行的经济性 [5] - 埃森哲首席战略与服务官Manish Sharma表示，双方将汇聚人才，帮助客户在现实世界中让人工智能发挥作用，通过定制化解决方案、合作伙伴解决方案和Faculty Frontier的多种组合，更快地实现价值 [7] - Faculty首席执行官Marc Warner表示，与埃森哲联手，公司已具备支持客户完成从始至终的人工智能转型的一切条件 [6]

基金业绩表现 - Night Watch Investment Management LP 在2025年第四季度扣除费用后净值下跌-1.80% [2] - 尽管第四季度个股波动性较高，但季度表现基本持平，2025年全年业绩最终为+23.61% [2] - 2024年全年业绩为+10.30%，自成立以来总回报为+36.34%，年化复合增长率(CAGR)为16.77% [29] - 2025年的业绩表现具有广泛的基础，不依赖于一两只证券，与2024年情况类似 [2] 主要持仓与贡献 - 截至2025年12月31日，基金前三大持仓为：Marex (13.1%)、Distribution Solutions Group (9.4%)、Haypp (9.0%) [13] - 2025年主要正面贡献者包括：Haypp (+7.78%)、Allfunds (+4.69%)、Marex (+3.15%)、Western Digital Corp (+2.93%) [29] - 2025年仅有两项持仓造成超过1%的损失：Endava (-3.48%) 和 Distribution Solutions Group (-1.51%) [6][29] 个股表现与观点 - **Haypp (HAYPP)**：作为年度表现最佳持仓，该公司是最大的尼古丁袋电子商务平台，2024年的监管挫折在2025年基本解决，公司在9月重新引入Zyn产品且采购成本低于历史水平，为2026年高利润率下的增长加速奠定基础 [3] - **Allfunds (ALLFG)**：这家欧洲基金分销平台受益于资金流入欧洲证券，随后德意志交易所提出非约束性收购要约，基金在该要约后出售了大部分持仓 [4] - **Marex (MRX)**：一家期货佣金商，自2024年IPO以来持续持有，第四季度市场曾短暂恐慌其可能受利率下降和交易所交易量减少的影响，但公司展现出韧性，基金利用抛售增持，使其成为最大持仓，公司市盈率约9倍，对于护城河增强、增长跑道长且净资产收益率(ROE)接近30%的公司而言估值偏低 [5] - **Western Digital Corp (WDC)**：一家硬盘驱动器制造商，受益于AI数据中心投资导致的内存严重短缺，股价自买入以来上涨超过200%，鉴于内存周期历来短暂且剧烈，基金已开始逐步减持 [6] - **Endava (DAVA)**：一家IT服务提供商，市场将其视为AI发展的受损者，因为该行业按小时计费，编程效率提升可能导致可计费工作量减少，另一种观点是成本降低使得客户能开展不同类型的IT项目，项目单价下降将被更高的项目量所弥补，公司目前市销率为0.3倍，而同行在1-2倍，预计正常化净利润率约为10%，一旦业务稳定并合理化员工数量，市盈率将约为3倍 [7][8] - **Distribution Solutions Group (DSGR)**：一家专业分销公司，尽管股价小幅下跌，但表现基本符合预期，美国工业活动仍在收缩，但公司有机增长已加速至6%，过去两年管理层采取了多项业务优化措施，预计将在美国工业活动正常化时显现效果 [9] 投资组合策略与构成 - 基金采用全球价值策略，差异化体现在：1) **催化剂**：主要购买具有明确重估催化剂的价值型公司，催化剂包括行业顺风或公司特定事件；2) **内部人持股**：寻找管理层在公司拥有大量股权的公司，认为利益一致是股价表现的重要决定因素；3) **独特标的**：寻求与典型财富管理组合重叠度低的独特持仓，为有限合伙人(LP)提供除强劲业绩外的投资多元化 [10][11] - 截至2025年12月31日，投资组合按主题分布如下：防御性板块(23.0%)、欧洲(16.0%)、反周期板块(14.4%)、半导体/科技(12.6%)、住房(11.8%)、美国周期性板块(11.3%)、航空航天(9.0%)、日本(9.1%)、香港(5.4%)、巴西(2.5%)，另有融资空头仓位(-13.4%)和现金(-0.6%)，总计32个持仓 [12] - 投资组合中，19/32的持仓公司具有显著内部人持股，30/32的持仓存在已识别的催化剂 [12] - 当前持仓数量多于往常，核心持仓通常占8-12%的权重，并伴有一系列小型投资，部分小型持仓将随着研究深入成为核心持仓，部分则可能因管理层未达预期而被出售，另有一些小型持仓被保留主要是为了将资本利得税递延至2026年，并将很快出售 [20][21] 市场展望与投资方向 - 过去四年，大多数业务与美国整体经济相关的公司难以实现盈利增长，这一情况被AI相关支出的快速增长所掩盖 [15] - 经过四年的经济困难，工业和可选消费领域出现了一些有趣的机会，但过早判断市场底部可能代价高昂，基金正在耐心等待并建立观察名单，预计明年初将进一步降息和退税，这可能支撑美国消费者，一旦看到消费者支出回升的首个迹象，基金准备增加相关敞口 [16] - 基金已投入更多时间研究美国以外的机会，目前持有2只日本股票、2只香港上市股票和2只巴西股票，巴西股市受高实际利率影响，其隔夜SELIC利率为15%，而通胀率仅为4.5%，基金认为这种情况将随时间正常化，从而有利于股票经纪商和巴西证券交易所 [17] - 基金已转向更具防御性或特异性的行业，例如香蕉、鸡肉和牛肉生产商，这些行业不太可能受经济增长的太大影响，同时还买入各种医疗保健股，尽管有些股票可能略显乏味，但只要价格足够低廉，基金乐于持有，在股票指数每年上涨20%的世界里，获得15%的自由现金流收益率看似平淡，但买入具有事件驱动催化剂的15%自由现金流收益率标的应能带来良好的长期回报 [18] - 基金仍对多个主题保持热情，鉴于全球飞机机队老化且维护需求将持续增长，基金保持了对航空航天售后市场的大量敞口，住房投资组合已转向利基领域，如高级生活设施，或受益于现房销售反弹的公司 [19] 公司动态与协同效应 - 第四季度，Roderick收购了一家成熟金融研究公司KEDM Inc的控股权，KEDM每周发布事件驱动监测报告，追踪CEO变更、破产重组、分拆或宣布战略替代方案的公司，还包括旨在识别即将出现积极盈利拐点的行业宏观投资主题 [22] - KEDM扫描数千只股票，识别可能发生潜在激动人心事件的公司，它不提供投资建议，而是股票筛选过程的第一步，由KEDM进行初步筛选，然后Night Watch进行深入的基本面研究并与管理层接触，最终形成具体的投资论点 [23] - KEDM一直是Night Watch的重要信息来源，体现了其“价值+催化剂”的投资策略，通过控股，基金现在可以直接接触由5名分析师和前投资组合经理组成的团队，他们负责收集数据并每周编制报告 [24] - 此次控股为Night Watch提供了独特的差异化优势，使其在保持灵活性的同时，能够获得机构级的研究资源，并拥有系统化的方法来寻找独特投资理念 [25]