国际业务表现分析 - 公司2025年第一季度总营收达68.1亿美元，同比下降1.6% [4] - EMEA地区营收24.7亿美元，占比36.2%，超分析师预期15.23%（预期21.4亿美元） [5] - 亚太地区营收18.7亿美元，占比27.43%，超预期3.85%（预期18亿美元） [6] 区域营收历史对比 - EMEA地区上季度及去年同期营收分别为25.7亿美元（占比35.28%）和24.8亿美元（占比35.84%） [5] - 亚太地区上季度及去年同期营收分别为19.5亿美元（占比26.74%）和19.4亿美元（占比27.99%） [6] 未来营收预测 - 当前季度总营收预期71.8亿美元（同比+4.1%），其中EMEA预期25.6亿美元（占比35.7%），亚太预期20.4亿美元（占比28.5%） [7] - 全年营收预期284.6亿美元（同比+1.9%），EMEA预期103.7亿美元（占比36.4%），亚太预期82.1亿美元（占比28.9%） [8] 股价表现 - 过去一个月股价上涨21.8%，远超标普500指数9.1%涨幅 [13] - 过去三个月股价上涨11.6%，同期标普500指数下跌3.1%，行业板块整体下跌6.8% [13] - 所属计算机与科技板块同期上涨11.9% [13] 国际业务战略意义 - 全球市场布局可对冲本土经济风险并捕捉高增长经济体机会 [3] - 国际收入结构分析对预测公司发展前景至关重要 [9]

全网控价对品牌的重要性 - 全网控价是品牌渠道管理的核心功能 全网乱价会导致品牌对价格体系失控 市场秩序崩塌 [1] - 食品 酒水饮料 电子服装等行业中 品牌溃败与控价失效直接相关 [1] 全网乱价对品牌的危害 - 渠道利益链断裂 低价倾销导致线上线下经销商利润倒挂 某家电品牌线上低价促销使线下门店客流量减少30% 经销商亏损率达40% [3] - 品牌价值稀释 消费者因低价渠道购买产品而质疑品牌高端定位 某美妆品牌因一级经销商线上乱价导致"轻奢"形象受损 客群流向低价市场 [5] - 假货泛滥和信任危机 低价竞争挤压正品利润空间 五粮液鉴定发现线上12%产品为假货 其中77%来自百亿补贴渠道 [5] 行业渠道混乱的核心成因 - 电商认知不足和传统模式惯性 传统品牌过度依赖线下经销商体系 缺乏对电商和直播渠道的精细化运营 某白酒品牌因未授权电商平台销售 代理商通过非正规渠道低价铺货 [8] - 价格虚高和渠道层级过多 食品 服装等行业多级代理制度导致终端售价过高 二级 三级经销商为快速回款线上低价抛货 品牌方缺乏管控手段 [8] - 利益分配机制失衡 部分品牌线上渠道利润分配模型不合理 代理商为短期利益低价倾销 [8]

文章核心观点 2025年第一季度公司经营面临挑战，净亏损和调整后EBITDA亏损均扩大，主要受Orbit Electronics Group销售大幅下降影响，不过积压订单有所增加，预计二季度经营结果改善，下半年有望进一步提升 [1][3][6] 财务数据对比 2025年第一季度与2024年同期对比 - 净销售额从617.5万美元降至472.6万美元 [4][5][6] - 毛利润率从30.8%降至12.4% [5][6] - 净亏损从75.1万美元（每股亏损0.22美元）扩大至215.2万美元（每股亏损0.65美元） [1][3][5] - 调整后EBITDA亏损从55.1万美元（每股亏损0.16美元）扩大至194.9万美元（每股亏损0.59美元） [1][3][5] 2025年3月31日与2024年12月31日对比 - 积压订单从1200万美元增至1330万美元，增幅约10.8% [1][5][6] - 现金及现金等价物约70万美元，2024年底未提及具体金额 [6][18] - 每股账面价值从5.34美元降至4.69美元 [6] 各业务板块情况 Orbit Electronics Group（OEG） - 销售下降，主要因2024年下半年订单减少，源于合同延迟 [3][4][6] - Orbit Instrument部门因交付计划缺口出现经营亏损，受2024年下半年合同延迟和生产合同暂停影响 [3] Simulator Product Solutions LLC（SPS） - 本季度经营结果受销售下降不利影响，2024年下半年订单减少，2025年有所改善 [4] - 除特定成本外，一般及行政成本已稳定，基础设施成本投入后成本结构与增长相匹配 [4] - 承担超20万美元费用，包括外部工程公司费用和法律费用 [4] Orbit Power Group（OPG） - 第一季度经营收入相对平稳，销售略有增长 [3][4][6] 费用情况 销售、一般和行政费用 - 从264.3万美元增至271.7万美元，增加7.4万美元 [6] - SPS费用增加主要因外部工程公司费用和法律费用，预计2025年二季度大幅下降 [6] - 公司费用增加主要因2024年审计费用和工资成本略增，二季度有望下降 [6] 财务状况 - 2025年3月31日现金及现金等价物约70万美元，流动比率2.5比1，财务状况良好 [6] - 有400万美元信贷额度，截至2025年3月31日已借款90万美元 [6] - 有240万美元联邦和40万美元纽约州净经营亏损结转额度，可抵消未来税费 [6] 未来展望 - 预计2025年二季度经营结果改善，但仍受2024年合同延迟影响 [6] - 因一季度订单改善，预计各经营单位订单持续增加，2025年下半年经营结果将提升 [6] - 持续评估关税对产品成本影响，采取多种方式应对 [6][7]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为券商策略会 [3] - 活动时间是 2025 年 5 月 8 日，地点在上海金茂君悦大酒店 [3] - 参会单位及人员包括西部证券、江海证券等多家机构，上市公司接待人员为证券事务代表刘旭南先生 [3] AI 眼镜业务情况 - 2024 年通过全资子公司广东则成科技加大多层软板及 HDI 类产品研发攻关，AI 眼镜相关 FPC 产品 2024 年第四季度批量出货，2025 年第一季度销售增长有该业务贡献 [4] - 全资子公司惠州市则成技术作为高端 EMS 中心，持续对 SiP 等先进封装能力进行设备投入及技术储备，为 AI 眼镜类客户提供一站式综合解决方案 [4] - 加强与现有客户合作，正与其它主流 AI 眼镜品牌/代工厂前期接洽，技术能力获认可，进入实质性商务谈判阶段 [4] 光模块 PCB 业务情况 - 现阶段以自研 NBCF 材料为核心，与主流光模块厂商密切配合，推进测试验证、适配国际标准技术路线、优化性能参数和提升产品供应能力，工作有序推进 [5] 境内境外业务情况 - 2024 年实现内销外销齐头并进，2025 年依然兼顾境内境外市场，销售占比可能因项目进度及产品产量波动 [6] - 新客户新业务开拓重点放在附加值高、客户要求高的汽车电子、医疗电子和高端消费类电子领域 [6]

公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 79,951.16 万元，同比上涨 24.76%，主要因消费电子行业回暖，公司开拓市场并承接存量客户新增项目，主要客户销售额增长 [5] - 2024 年扣非前净利润 17,150.18 万元，同比上涨 2.03%，因前期生产经营场地搬迁完成并确认资产处置收益 [6] - 2024 年扣非后净利润为 2,350.09 万元，同比上涨 113.21%，得益于主要客户销售额增长、以价换量政策影响消除、出货量增加、新订单单价修复、生产体系稳定及运营管理水平提升 [7] - 2025 年第一季度扣除非经常性损益前的净利润同比下滑，因无资产处置收益；扣除非经常性损益后的净利润同比上涨，因营业收入与毛利率双增长 [11] 募集资金使用情况 - 2023 年度公司发行 2,450 万股，募集资金总额 215,600,000.00 元，净额 192,719,308.10 元，其中项目 1 拟投入 142,719,308.10 元，项目 2 拟投入 50,000,000.00 元 [8] - 截至 2024 年 12 月 31 日，项目 1 已使用 65,314,234.94 元，项目 2 已使用 50,050,529.92 元，合计使用 115,364,764.86 元，占募集资金净额比例为 59.86% [8] 分红方案 - 2024 年年度权益分派方案为以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税），以资本公积向全体股东每 10 股转增 4 股，预计派发现金红利 29,400,000.00 元，转增 39,200,000 股 [9] 公司发展战略 - 公司长期专注电声领域产品研发、生产和销售，以“营造美妙动人的生活空间”为使命，“精工细作创名牌、一心一意 为客户”为经营理念，致力于成为知名消费电子产品电声元器件制造商和声学整体解决方案提供商 [9] 避免坏账措施 - 对新客户进行全面信用评估，优先选择信誉良好、实力雄厚的客户合作 [10][11] - 在合同签订环节明确付款条款和违约责任 [11] - 建立严格的应收账款跟踪和催收制度，定期与客户对账 [11] - 为部分应收账款购买信用保险 [11] 市值管理工作 - 坚持投资者为本的经营理念，聚焦主业、做好业绩，以经营业绩和股息回报投资者 [12] - 通过业绩说明会、投资者调研等方式增强与投资者沟通，做好价值管理和价值传递 [12] 保障中小投资者利益措施 - 建立健全公司治理结构，制定明确的股东会制度和投票规则，鼓励中小股东参与股东会，提供便利投票方式和渠道 [12][13] - 严格按照要求真实、准确、及时、公平、完整地披露有关信息 [13] 提振股价计划 - 稳健经营，优化业务结构，深入客户供应体系，推广新产品 [13] - 股东回报，结合经营情况考虑分红等举措 [13] - 透明沟通，定期披露经营进展，积极与市场保持沟通 [13] 未来盈利点 - 产品下游市场应用场景丰富，包括传统消费电子产品和新兴应用场景 [13] - AI 等新技术发展为电声产品带来新机遇和创新方向 [13]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 创业板指涨超2% [1] - 两市成交额超1.3万亿 军工 科技板块涨幅居前 [3] - 港股尾盘拉升 恒生指数涨2.98% 恒生科技指数涨5.16% [8] 中美贸易谈判进展 - 中美经贸高层会谈达成重要共识 取得实质性进展 [4] - 中美同意暂时降低部分关税90天 贸易紧张局势显著缓和 [4][8] - 2018年5月中美关系缓和后 上证综指当月上涨0.43% 沪深300指数涨1.21% [13][15] 政策与宏观经济事件 - 5月15日央行将下调金融机构存款准备金率0.5个百分点 [11] - 历次降准后沪指表现：2024/9/27次日涨8.06% 2024/1/24次日涨3.03% [12] - 美国将公布4月CPI及零售销售数据 可能反映关税影响 [13] 机构观点与配置方向 - 光大证券认为贸易谈判是重塑全球贸易格局的第一步 后续进展需密切关注 [15] - 兴业证券指出5-6月行业轮动速度通常收敛 科技板块胜率较高 [15][19] - 三大重点关注方向： 1) 科技板块：前期调整至低位 产业事件催化密集 [21] 2) 内需消费：服务消费和新消费为结构性亮点 [23] 3) 红利资产：可作为经济淡季的防御性配置 [24] 历史数据与季节性规律 - 2018年5月创业板指单月跌3.43% 中证500指数跌1.82% [15] - 近十年5-6月科技板块胜率较高 受产业会议密集和美股映射影响 [19] - 当前行业轮动强度处于历史高位 未来或孕育新结构性主线 [16]

公司技术突破 - 公司董事长兼CEO Ian Jenks将在2025 SID商业会议上展示有机薄膜晶体管技术的最新进展 重点介绍CMOS晶体管和MicroLED智能背光创新产品"MiP4" [1] - MiP4采用突破性芯片优先架构和专有介电材料 集成四个MicroLED 旨在替代现有MiniLED封装方案 [1][3] - 低温工艺允许将液态晶体管直接浇铸到MicroLED上 省去当前高成本低良率的制造流程 [4] 产品优势 - MiP4相比现有MiniLED方案具有更高亮度、更低功耗和更低生产成本 且兼容现有MiniLED键合设备 [3] - 新技术有望减少缺陷提高良率 并能无缝整合到现有制造基础设施中 [4] - 产品以蓝色胶带形式出货 便于行业快速采用 [3] 应用前景 - 技术可推动MicroLED在智能手机、可穿戴设备、汽车和数字标牌等领域的商业化应用 [4] - TRUFLEX®材料适用于下一代MicroLED、LCD和AMOLED显示 以及先进计算机/AI芯片封装和新型传感器 [2] 研发布局 - 研发中心位于英国曼彻斯特 在CPI提供原型服务 台湾新竹设有应用办公室与工研院合作 [5] - 正在开发商业规模生产工艺和EDA工具 以验证新一代显示器的商业可行性 [5] 知识产权 - 拥有138项授权专利(覆盖17个专利族) 16项待批专利和40项编码商业机密 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 1Q25国内共同基金和北向资金对中国经济复苏持积极态度，增加了顺周期行业敞口，减少防御性行业配置 [4][32] - 1Q25国家队增持AI价值链和新能源股票，其持仓仍以金融股为主 [5][38] - 1Q25南向资金流入创纪录，预计到2025年底，共同基金和保险资金还将带来约300亿元人民币的进一步流入 [11][61] - 南向资金在港股市场的定价权有所提升，其市值和市场成交额占比均有所增加 [8][68] 根据相关目录分别进行总结 Q1：贸易紧张局势下，机构投资者是否采取了先发制人的行动 - 1Q25国内共同基金和北向投资者增加了对科技自主可控股票的配置，分别增加1.3和0.8个百分点，同时买入了北方华创、蒙特利等股票 [12] - 北向资金对“出海”股票持积极态度，而国内共同基金自2024年3季度以来减少了配置，但到1Q25末，“出海”股票仍占两类基金配置的20%以上 [13] - 南向投资者自4月以来采取杠铃策略，流入互联网、医疗保健和金融板块，同时买入了泡泡玛特等情感消费相关股票 [14] Q2：北向资金和共同基金的关键分歧是什么 - 国内共同基金更看好食品饮料和医疗保健行业，而北向资金更青睐银行 [25] - 在电子行业，国内共同基金增持受益于供应链本地化的股票，北向资金更看好计算硬件股票 [26] - 北向资金对电气设备行业的结构性机会持积极态度，而国内共同基金更为悲观 [3] Q3：机构投资者对经济的看法如何 - 中国经济在1Q25开局强劲，实际GDP增长率高于共识，零售销售也有惊喜 [32] - 国内共同基金和北向资金对中国经济更加乐观，在1Q25增加了对顺周期行业的敞口，减少了对防御性行业的配置 [32] - 国内共同基金和北向资金都看好自动驾驶主题和机械行业，表明对大规模设备更新计划和中国基础设施投资的积极看法 [33] Q4：国家队在1Q25投资了哪些领域 - 国家队持仓以金融股为主，但在1Q25也买入了AI价值链和新能源股票，如蓝思科技、亿纬锂能等 [38] - 截至1Q25末，个人投资者是A股市场最大的投资者，共同基金是最大的机构投资者，占A股流通市值的7.6%，国家队持有4.0万亿元A股股票和1.0万亿元股票ETF，占A股流通市值的6.4% [39] Q5：共同基金是1Q25南向资金强劲流入的主要驱动因素吗 - 1Q25南向资金净流入达到4105亿元人民币，共同基金是重要贡献者，但不是主要驱动因素，估计共同基金贡献了约16%（665亿元人民币），保险资金贡献了约25%，其余来自对冲基金和个人投资者 [51] - 主动型共同基金更青睐港股TMT股票，腾讯首次成为主动型共同基金持仓最多的股票 [6][58] Q6：南向资金还有进一步流入的空间吗 - 预计到2025年底，共同基金的南向资金流入可能达到872亿元人民币（假设主动型共同基金港股持仓增加2个百分点，QDII增加10个百分点），保险资金可能达到2053亿元人民币（假设港股持仓增加5个百分点） [61] Q7：南向资金的定价权是否有所提升 - 南向资金在港股市场的定价权有所提升，其市值占总流通市值的比例从2023年底的约7%上升到2025年4月底的约12%，市场成交额占比从2023年的15%上升到22% [8][74] - 截至2025年4月底，能源和医疗保健行业的南向资金参与率最高，在某些股票上，南向资金的定价权高于平均水平 [75]

东莞上市公司研发投入概况 - 东莞60余家A股上市企业2024年业绩呈现"冰火两重天"局面，但研发投入增速实现较快增长 [1] - 27家上市莞企2024年研发费用总额超过1亿元，其中9家超2亿元 [6] - 研发投入前三名为生益科技(11.566亿元)、奥海科技(3.52亿元)、生益电子(2.836亿元)，后三名为鸿铭股份(1329万元)、东莞控股(412万元)、宏远A(0元) [2] 行业分布 - 电子信息产业上市公司研发投入总额领先其他行业，生益科技、生益电子、奥海科技等企业研发投入居前列 [2] - 电子信息产业作为技术密集型行业，呈现研发费用率高、研发人才占比高、亏损不忘投研发等特征 [2] 重点公司研发投入及成果 生益科技 - 2024年研发费用11.566亿元，同比增长37.57% [2] - 研发投入集中于新一代服务器平台用无卤甚低损耗覆铜板、5G通讯电源用高导热覆铜板、高端存储HDI高可靠性覆铜板、1.6T以太网主板和高端AI服务器等领域 [3] - 2024年申请国内专利58件、境外专利5件、PCT3件，授权专利46件，累计拥有682件授权有效专利 [3] 奥海科技 - 2024年研发投入3.52亿元，同比增长14.14%，占营业收入5.48% [4] - 累计获得全球授权专利730项，其中国内外发明专利98项，2024年新增92项 [5] 宇瞳光学 - 2024年研发费用1.728亿元，同比增长41.56%，较2023年增长5000万元 [5] - 研发人员达546人，较2023年增加130人 [5] - 研发重点为大倍率变焦、智能家居、车载镜头及其核心零部件、机器视觉镜头等高端产品 [5] 思泉新材 - 2024年研发费用3620万元，同比增长56.42% [6] - 研发人员数量同比增长72.97%，新获得15项发明专利和5项实用新型专利 [6] 生益电子 - 2024年研发费用2.836亿元，同比增长47.16% [7] - 新增"卫星互联网印制电路板"、"1.6T以太网主板"、"5.5G无线通信产品"、"高端AI服务器"、"车载800V高压系统平台PCB"等项目研发 [7] - 知识产权申请量达685个，获得量达358个，其中发明专利276个 [7] 赛微微电 - 2024年研发费用1.142亿元，同比增长42.02% [7] - 拥有已授权专利33项，包括发明专利26项，2024年新获取发明专利4项 [7] 研发投入下降企业 - st泉为2024年研发总投入1372.43万元，同比下降61.09%，研发人员从87人减至22人 [8] - 宏远A2024年研发费用为0元，2023年为360万元，降幅达100% [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025 - 05 - 06至2025 - 05 - 09）上证指数周涨跌+1.92%，深证成指涨跌幅为+2.29%，创业板指数涨跌幅+3.27%，科创50涨跌幅为 - 0.60%，申万电子指数涨跌幅+0.64%；板块行业指数中印制电路板表现最好涨幅5.00%，模拟芯片设计表现较弱跌幅2.11%；板块概念指数中传感器指数表现最好涨幅4.14%，半导体设备指数表现最弱跌幅0.44% [4][30] - 习主席强调发挥新型举国体制优势推动人工智能自立自强；华为首款鸿蒙电脑搭载鸿蒙AI，接入盘古大模型和DeepSeek，实现模型与芯片深度协同；人工智能应用重塑各行各业，需具备AI端侧计算能力的终端及云端AI基础设施建设支持 [5] - 给出AI基础设施建设、AI眼镜相关端侧芯片、AI手机和耳机、AIPC和鸿蒙PC相关公司名单 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周重要细分电子行业新闻梳理 - 2025年Q1中国智能手机市场出货量同比增长9%达6870万部，华为、小米、OPPO前三，国家消费类电子产品补贴计划刺激换机需求，市场集中度提高 [14] - 三星显示预计最早6月、最晚7月量产三星电子首款三折叠手机显示面板，初期产量20 - 30万片，首款三折叠手机有望下半年推出，初期发售区域包括韩中两国 [20] - 2025年全球XR显示器出货量预计同比增长6%，AR眼镜增速达42%，由新型AR智能眼镜推动；LCD预计主导VR显示技术，AR领域硅基OLED份额预计降至75%；预计2026年延续复苏态势，AR显示面板出货量增长38%，VR增长2.1% [22] - 2025年Q1笔记本电脑出货量同比增长6.6%，联想、惠普、戴尔前三，美国关税政策不确定性影响PC市场前景 [24] - 2025年第一季OLED显示器出货量约50.7万台，同比增长175%，预估全年出货量258万台，年成长率81%，渗透率成长至2%；第一季三星、华硕、微星、LGE、戴尔市占率分别超22%、21.6%、14%、13%、11%，各有产品表现及发展趋势 [25] 市场行情回顾 行业板块表现 - 本周（2025 - 05 - 06至2025 - 05 - 09）上证指数周涨跌+1.92%，深证成指涨跌幅为+2.29%，创业板指数涨跌幅+3.27%，科创50涨跌幅为 - 0.60%，申万电子指数涨跌幅+0.64%；板块行业指数中印制电路板表现最好涨幅5.00%，模拟芯片设计表现较弱跌幅2.11%；板块概念指数中传感器指数表现最好涨幅4.14%，半导体设备指数表现最弱跌幅0.44% [4][30] 电子个股表现 - 本周（2025 - 05 - 06至2025 - 05 - 09）表现最好前五名是慧为智能、源杰科技、莱宝高科、金龙机电、生益电子；芯原股份、翱捷科技 - U、乐鑫科技、伟测科技、华虹公司表现较弱 [46] - 今年表现最好前五名是慧为智能、胜宏科技、蓝黛科技、南亚新材、思瑞浦；国星光电、国光电器、亚世光电、灿芯股份、润欣科技表现较弱 [46]