财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为29亿美元，同比增长1%，若剔除谷物与蛋白质业务剥离影响则增长近4% [4] - 第四季度调整后营业利润率为10.1%，同比提升20个基点 [4][22] - 2025全年净销售额为101亿美元，调整后每股收益为5.28美元，若剔除剥离业务影响，销售额同比下降7% [4] - 2025全年调整后营业利润率为7.7%，为公司在行业周期低谷期的历史最佳表现 [4][5][87] - 2025年产生创纪录的自由现金流7.4亿美元，较2024年增加超过4.4亿美元 [25][89] - 2025年通过运营效率实现6500万美元的底线成本节约，并预计2026年将再产生4000万至6000万美元的增量节约 [8][9][30] - 2026年业绩指引：预计净销售额在104亿至107亿美元之间，调整后每股收益在5.50至6.00美元之间，调整后营业利润率在7.5%至8.0%之间 [31][32] - 2026年第一季度指引：预计净销售额同比小幅增长，每股收益在0.40至0.45美元之间 [32] - 2026年有效税率预计为32%-34%，资本支出预计约为3.5亿美元 [31][32] - 公司目标是将75%-100%的调整后净利润转化为自由现金流 [15][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 精准农业与科技业务持续成为强劲增长动力，第四季度增长8%，并延续了多个季度的强劲表现纪录 [4] - PTx品牌在2025年推出了14款覆盖作物周期的新产品，扩展了行业最全面的改装精准农业产品组合 [6] - PTx精英经销商网络在2025年扩大至超过70家，较年初数量翻倍以上 [7] - 零件与服务业务表现稳健，第四季度零件销售额为4.4亿美元，同比增长5%（按报告基准），全年零件收入为19亿美元，同比增长2%（按报告基准） [21][22] - Fendt品牌在几乎所有区域都实现了突出的市场表现，在北美大型农业市场获得了份额 [7][8] - 2025年PTx业务收入约为8.6亿美元，2026年预计持平或小幅增长 [72] - 公司三大增长杠杆表现良好：高利润产品、技术驱动差异化、世界级售后市场业务 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：2025年行业拖拉机零售销量同比下降10%，联合收割机销量同比下降27% [10] 公司第四季度北美净销售额（剔除汇率影响）下降9%，主要受喷雾机和中马力拖拉机销售下滑影响 [21] 经销商库存从第三季度末的8个月供应量降至第四季度末的7个月，全年经销商库存单位减少超过30% [13] 2026年展望：预计大型农业行业销售额将较2025年低位再下降约15%，小型拖拉机销量预计小幅增长 [26] - **欧洲、中东及非洲市场**：2025年行业拖拉机零售销量同比下降7% [10] 公司第四季度该区域净销售额（剔除汇率影响）下降1%，德国和英国的增长部分抵消了西欧多国市场的下滑 [20] 该区域营业利润同比增加5700万美元，营业利润率接近17% [22] 经销商库存约为4个月供应量，符合目标水平 [12] 2026年展望：预计西欧拖拉机销量将小幅增长 [27] - **南美市场**：2025年行业拖拉机零售销量同比下降2% [11] 公司第四季度该区域净销售额（剔除汇率影响）下降9% [20] 营业利润同比减少2100万美元，利润率接近3% [23] 经销商库存小幅增加至约5个月供应量（目标为3个月） [13] 2026年展望：假设全年需求相对持平，上半年承压，下半年可能因政府支持改善而走强 [28] - **亚太非洲市场**：第四季度净销售额（剔除汇率影响）增长3%，澳大利亚销售增长部分抵消了多个亚洲市场的下滑 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三大高利润增长杠杆：高利润产品、技术驱动差异化、世界级售后市场业务 [5][14] - 通过多年结构性转型，公司已成为一家盈利能力更强、表现更优的企业，调整后营业利润率几乎是从前低谷期的两倍，并接近以往行业峰值水平 [5] - PTx业务专注于服务混合车队，其独立的改装网络是关键的差异化优势 [7] - FarmerCore商业模式结合数字化互动、全天候在线零件获取、机器配置工具和服务能力，支持高利润增长 [8] - 公司致力于创新，2025年专利申请数量创下纪录，并拥有超过160个AI项目正在进行中 [52][55] - 通过“Project Reimagine”等项目推动成本节约，重点在SG&A领域实现流程标准化、简化及向低成本地区转移 [49][52] - 长期目标是在行业周期中段实现14%-15%的调整后营业利润率 [15][51] - 资本配置优先事项保持一致：业务再投资、维持投资级信用评级、考虑能加速技术应用的收购、以及通过股票回购和股息向股东返还资本 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业处于动态周期阶段，贸易模式和创纪录的全球作物产量继续压缩农场利润，玉米、大豆和小麦价格接近盈亏平衡点 [9] - 进入2026年，当前市场条件继续抑制大多数设备类别的需求，但公司仍能推进其技术战略，并预期行业长期将取得积极进展 [9] - 农民因投入成本高企和利润空间收紧而推迟新设备采购，美国政府120亿美元的“农民桥梁援助计划”有助于支撑农民资产负债表，但尚未转化为新设备购买 [26] - 随着时间的推移，预计精准农业技术的采用将增加，因为农民不断寻找提高产量的盈利方法 [9] - 2025年是行业低谷，主要市场的设备平均使用年限已达到峰值，预计未来前景将更加光明 [90] - 关税是重大不利因素，预计2026年将产生约6500万美元的增量关税成本（总计约1.05亿至1.1亿美元），这将压缩利润率 [81][82] - 全球行业需求预计将相对2025年保持平稳，从中期周期的86%回升至87%左右 [28] 其他重要信息 - 2025年第四季度，公司执行了2.5亿美元的加速股票回购，这是去年宣布的10亿美元资本返还计划的一部分 [9][26] - 2025年全年支付了约8700万美元的股息，季度股息为每股0.29美元 [26] - 公司工厂生产工时在2025年全年同比下降12%，其中北美调整幅度最大 [12] 预计2026年生产工时将与2025年大体持平 [12][30] - 在PTx 2026冬季会议上展示了三项重要技术：SymphonyVision（视觉喷洒技术，可节省60%化学品和成本）、ArrowTube（优化种子定向投放系统）和FarmENGAGE（面向农民的数字化平台） [16][17][18] - 公司的净推荐值在2025年创下历史新高 [55] - 公司预计2026年工程支出将同比增加近5000万美元，约占销售额的5% [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美库存管理计划及所需时间 [35] - 回答: 公司年底库存略高于6个月的目标，预计上半年在北美将减产约10%以调整经销商库存 [35] 问题: 关于行业存在折扣的情况下，公司如何实现2026年2%-3%的提价目标 [38] - 回答: 尽管在南美等市场面临竞争压力，但第四季度定价表现强劲，全年定价略高于1% 进入2026年，已有超过1%的提价结转至基准中，加上新产品推出，对实现2%-3%的定价目标感到满意 [39][40] 问题: 关于欧洲市场前景、农民情绪及定价接受度 [42] - 回答: 欧洲设备平均使用年限接近历史峰值，创造了被抑制的需求 农民情绪相对积极 经销商库存约为4个月，处于目标水平 第四季度欧洲定价超过3%，并有良好的结转效应，加上新产品（如Fendt 800），对2026年欧洲市场持乐观态度 [43][44][45] 问题: 关于2025年6500万美元及2026年4000-6000万美元成本节约的来源，以及与2029年目标的关联 [47] - 回答: 节约主要来自SG&A领域，通过流程标准化、简化、向低成本地区转移以及利用人工智能实现自动化 截至2025年底，年化节约运行率已达约1.9亿美元，预计到2026年底将略高于2亿美元，这有助于实现中期14%-15%的营业利润率目标 [49][50][51] 问题: 关于2025年市场份额增长（特别是北美）的背景，以及PTx业务在2026/2027年的增长前景 [54] - 回答: 2025年公司全球市场份额创历史新高，净推荐值也达历史峰值 北美大型农业市场份额实现最大单年增长，得益于产品组合、与经销商的合作以及FarmerCore的推广 PTx业务在2025年推出14款新产品，精英经销商网络扩大至70多家 改装市场下滑幅度仅为整体市场的三分之一，预计PTx收入在2026年将持平或小幅增长 [55][56][57][58][72] 问题: 关于欧洲、中东及非洲地区2026年的利润率展望 [60] - 回答: 预计2026年欧洲的营业利润率将保持在15%左右，与2025年水平基本一致 [61] 问题: 关于2026年北美和南美地区的利润率展望，以及第四季度强劲自由现金流的可持续性 [63] - 回答: 由于减产和大型农业市场下滑，北美利润率可能在2026年前两到三个季度为负，全年可能为负增长 南美利润率预计全年略有改善，但上半年较弱，下半年走强 第四季度强劲的自由现金流得益于销量增长，预计2026年自由现金流转化率仍将维持在75%-100%的目标范围 [64][65][66][80] 问题: 关于精准播种产品线在2026年种植季的需求展望 [70] - 回答: 预计北美整体市场将下滑，但改装业务下滑幅度较小 新产品ArrowTube和双喷杆系统以及FarmENGAGE平台引起了浓厚兴趣 [70][71] 问题: 关于在关税压力下，成本结构方面是否存在增量机会 [74] - 回答: 在SG&A方面的4000-6000万美元增量节约有良好可见度 在销售成本方面有机会通过评估供应商、利用Massey Ferguson和Valtra品牌的规模经济来提升效率，这有助于改善利润率 [75][76] 问题: 关于2026年各区域营业利润率的细分展望，以及上下半年的走势 [78] - 回答: 欧洲全年利润率预计稳定在15%左右 北美全年可能处于高个位数至低双位数的亏损范围，上半年同比恶化，下半年改善 南美全年利润率预计持平或略高于2025年，但呈现前低后高态势 亚洲利润率预计相对平稳 [79][80] 问题: 关于印度关税下调的潜在影响以及当前已计入的关税影响规模 [81] - 回答: 预计2026年增量关税成本约为6500万美元（总关税成本约1.05-1.1亿美元），占销售额约1% 印度关税下调可能带来数百万美元的正面影响，但对所述的6500万美元增量影响不大 [81][82] 问题: 关于2026年关税成本的季度分布情况 [84] - 回答: 约6500万美元的增量关税成本将主要集中在上半年，因为关税在2025年第三、四季度才开始生效 [84] 问题: 关于公司是否有能力进一步减产以解决过剩库存 [85] - 回答: 公司在减产方面没有合同或运营障碍，但不同产品线（如播种机、联合收割机、不同马力拖拉机）的动态不同，会影响库存调整的复杂性 [85]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为29亿美元，同比增长1%，若剔除谷物与蛋白质业务剥离影响则增长近4% [5] - 第四季度调整后营业利润率为10.1%，同比提升20个基点 [5][23] - 全年净销售额为101亿美元，调整后每股收益为5.28美元，若剔除剥离业务影响则同比下降7% [5] - 全年调整后营业利润率为7.7%，创下行业周期低谷阶段的历史最佳表现 [5][6] - 全年自由现金流达到创纪录的7.4亿美元，较2024年增加超过4.4亿美元 [26][90] - 第四季度执行了2.5亿美元的加速股票回购，作为10亿美元资本回报计划的一部分 [10][27] - 2026年全年销售展望为104亿至107亿美元，调整后每股收益目标为5.50至6.00美元 [33] - 2026年调整后营业利润率目标为7.5%至8.0% [32] - 2026年有效税率预计为32%至34% [32] - 2026年资本支出预计约为3.5亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 精准农业与科技业务在第四季度增长8%，延续了多个季度的强劲表现 [5] - PTX品牌在2025年推出了14款新产品，扩大了行业最全面的改装精准农业产品组合 [7] - 全年零件收入为19亿美元，按报告基准增长2%，剔除汇率影响后持平 [22][23] - PTX业务在2025年收入约为8.6亿美元，2026年预计持平或小幅增长 [73] - 公司三大增长杠杆表现良好：高利润产品、技术驱动差异化、世界级售后市场业务 [15] - 公司预计2026年工程支出将增加近5000万美元，约占销售额的5% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度净销售额同比下降9%（剔除汇率影响），营业利润同比下降3300万美元，利润率仍低于盈亏平衡点 [21][24] 行业零售拖拉机销量同比下降10%，联合收割机销量同比下降27% [11] 经销商库存为7个月供应量，高于6个月的目标，但季度内库存单位数减少超过9%，全年减少超过30% [14] 2026年大型农业行业销售额预计将比2025年低水平再下降约15% [27] - **欧洲、中东市场**：第四季度净销售额同比下降1%（剔除汇率影响），营业利润同比增加5700万美元，营业利润率接近17% [21][23] 行业零售拖拉机销量同比下降7% [11] 经销商库存约为4个月供应量，符合目标水平 [13] 2026年西欧拖拉机销量预计将小幅增长 [28] - **南美市场**：第四季度净销售额同比下降9%（剔除汇率影响），营业利润同比减少2100万美元，利润率接近3% [21][24] 行业零售拖拉机销量同比下降2% [12] 经销商库存增至约5个月供应量，高于3个月的目标 [14] 2026年需求预计相对持平，上半年承压，下半年可能因政府支持而走强 [29] - **亚太非洲市场**：第四季度净销售额同比增长3%（剔除汇率影响），营业利润相对持平，营业利润率接近8% [21][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于三大高利润增长杠杆：高利润产品、技术驱动差异化、世界级售后市场业务 [6][15] - PTX业务通过建立独立改装网络实现差异化，专注于服务混合车队，年末拥有超过70家全球PTX精英经销商，较年初翻倍有余 [8] - 芬特品牌在北美大型农业市场获得份额增长，凸显了其全系列产品实力 [9] - 公司通过“FarmerCore”模式结合数字化互动、24/7在线零件访问、机器配置工具和服务能力，支持高利润售后市场增长 [9] - 公司进行了结构性转型，目标是在行业中期实现14%-15%的调整后营业利润率 [16] - 公司预计2026年将产生4000万至6000万美元的增量成本节约 [10][48] - 公司正积极利用人工智能和流程标准化来推动成本节约，目前有约160个智能AI项目在进行中 [51][53] - 公司正在将供应链向低成本国家转移，以优化产品成本 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正处于动态周期阶段，贸易模式和创纪录的全球作物产量继续压缩农场利润，玉米、大豆和小麦价格接近盈亏平衡水平 [10] - 当前市场条件继续抑制大多数设备类别的需求，但公司预计长期行业将呈现积极进展 [10] - 北美农民因投入成本高企和利润空间收紧而推迟新设备采购，美国政府的120亿美元农民桥梁援助计划目前尚未转化为新设备购买 [28] - 西欧市场受益于较低的利率，提供了更有利的经营环境 [28] - 巴西作物环境保持向好，但利率、信贷可用性、玉米利润和部分地区天气将对2026年需求构成压力 [29] - 2025年是行业低谷的底部，主要市场的设备车队年龄已达到峰值，预计未来前景更加光明 [91] - 全球行业需求预计将相对2025年保持平稳，从中期周期的86%增至87% [29][30] - 2026年销售计划假设包括市场份额增长、2%的汇率收益以及2%至3%的定价 [30] 定价旨在覆盖材料通胀和关税成本，但即使在范围高端也会稀释利润率 [30] 其他重要信息 - 2025年第四季度生产工时较2024年略有增加，欧洲和南美的增长完全抵消了北美的大幅下降 [13] 全年生产工时同比下降12% [13] 2026年生产工时预计与2025年大致持平 [31] - 公司预计2026年关税成本约为1.05亿至1.1亿美元，其中约6500万美元是相对于2025年的增量 [82] 增量关税影响将主要集中在上半年 [85] - 公司在2025年实现了6500万美元的底线成本节约 [9] 截至2025年底的年度化节约率已达约1.9亿美元，预计到2026年底将略高于2亿美元 [52] - 公司净推荐值在2025年创下历史新高，专利提交数量也创下纪录 [56][89] - 公司在PTX 2026冬季会议上展示了三项关键技术：SymphonyVision（视觉喷洒技术，可节省60%化学品和成本）、ArrowTube（种子输送系统）和FarmENGAGE（数字平台） [17][18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美库存调整的进程和时间表 [36] - 公司承认库存仍高于6个月的目标，预计上半年将在北美进行约10%的减产，以调整经销商库存 [36] - 尽管第四季度库存单位数减少了约9%，但由于12个月远期展望，供应月数仅下降了1个月 [38] 问题: 关于行业折扣与2026年2%-3%定价目标之间的协调 [39] - 管理层承认在某些市场存在竞争压力，但团队在第四季度表现出色，定价超过1%，好于此前0%-1%的指引 [40] - 2026年2%-3%的定价目标中，已有超过1%的涨幅已体现在基础中，加上新产品发布，管理层对此范围感到满意 [41] 问题: 关于欧洲市场表现、农民情绪和定价接受度 [43] - 欧洲设备车队平均年龄接近历史峰值，创造了被压抑的需求，农民情绪相对积极 [44] - 欧洲经销商库存约为4个月，处于目标水平，第四季度定价超过3%，且2026年有良好的定价延续性 [46] - 欧洲团队表现持续强劲，在获取份额和维持高利润率方面做得很好 [47] 问题: 关于2025年和2026年成本节约的来源及其与2029年目标的关联 [48] - 成本节约主要来自SG&A，通过流程标准化、简化和向低成本地区或外包转移实现 [50] - 公司还利用人工智能自动化流程以推动节约 [51] - 截至2025年底的年度化节约率已达约1.9亿美元，预计到2026年底将略高于2亿美元，为中期实现14%-15%的调整后营业利润率目标奠定基础 [52] - 除了间接费用节约，公司还在积极通过将供应链转向低成本国家来降低产品成本 [53] 问题: 关于2025年市场份额增长的具体情况以及PTX业务的前景 [55] - 2025年AGCO实现了公司历史上最高的全球市场份额，客户净推荐值也创下历史新高 [56] - 北美大型农业市场份额实现了最大单年增长，这得益于产品组合、与经销商的合作以及FarmerCore模式的推广 [57] - PTX业务在2025年推出了14款新产品，并通过发展精英经销商网络（从约40家增至70多家）来拓展渠道 [58] - 改装市场的下降幅度仅为整体市场的约三分之一，证明了其服务混合车队的战略有效性 [59] - 预计2026年PTX收入将持平或较2025年的8.6亿美元小幅增长 [73] 问题: 关于2026年欧洲市场的利润率展望 [61] - 预计2026年欧洲营业利润率将保持稳定，全年维持在15%左右，与2025年末水平相似 [62] 问题: 关于2026年北美和南美利润率展望以及自由现金流表现 [64] - 由于上半年减产和大型农业市场下滑，北美利润率在2026年前两到三个季度可能为负，且上半年将比去年同期更差 [65][66] - 全年来看，北美利润率可能为负，处于高个位数到低双位数的亏损范围 [80] - 南美利润率预计2026年全年将较2025年略有改善，但上半年较差，下半年走强 [81] - 第四季度自由现金流强劲主要得益于欧洲和北美销量增长以及应收账款快速变现 [67] - 2026年自由现金流转换率目标仍维持在调整后净收入的75%-100% [67] 问题: 关于精准播种产品线在2026年种植季的需求展望 [71] - 预计北美整体市场将下滑，但改装业务需求下降幅度会小于设备市场 [71] - 新产品如ArrowTube和双喷杆系统预计将引起高度关注 [71] - PTX业务2025年收入约为8.6亿美元，2026年预计持平或小幅增长 [73] 问题: 关于在关税背景下进一步优化成本结构的机会 [75] - 在SG&A方面，对已公布的4000万至6000万美元增量节约有良好可见性 [76] - 在销售成本方面有机会，通过评估采购、寻找能提供所需质量但成本更低的供应商，并利用全球品牌规模经济来优化 [77] 问题: 关于2026年各区域营业利润率的细分展望及上下半年走势 [79] - 欧洲：全年利润率预计稳定在15%左右 [80] - 北美：全年可能为负（高个位数至低双位数亏损范围），上半年同比恶化，下半年同比改善 [80] - 南美：全年利润率预计较2025年略有改善，但上半年较弱，下半年走强 [81] - 亚太非洲：利润率预计与去年相对持平 [81] 问题: 关于印度关税潜在下调的影响以及当前已计入的关税影响规模 [82] - 2026年相对于2025年的增量关税成本约为6500万美元，2026年总关税成本预计约为1.05亿至1.1亿美元 [82] - 印度关税下调若实现，对公司影响不大，仅带来几百万美元的正面影响，不会显著改变6500万美元的增量负担 [83] 问题: 关于2026年关税成本的季度分布情况 [85] - 增量关税成本将主要集中在上半年，因为关税在2025年下半年才逐步实施，且与库存水平相关 [85] 问题: 关于公司为调整过剩库存而进一步减产的能力是否存在限制 [86] - 公司没有与供应商的“照付不议”合同或其他问题阻碍减产，但减产调整需考虑不同产品线（如播种机、联合收割机、不同马力拖拉机）的复杂性和动态差异 [86]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为29亿美元，同比增长1%，若剔除谷物与蛋白质业务剥离影响则增长近4% [4] - 第四季度调整后营业利润率为10.1%，同比提升20个基点 [4][25] - 全年净销售额为101亿美元，调整后每股收益为5.28美元，若剔除剥离业务影响则同比下降7% [4] - 全年调整后营业利润率为7.7%，为公司在行业周期低谷期的历史最佳表现 [4][5][88] - 全年自由现金流达到创纪录的7.4亿美元，较2024年增加超过4.4亿美元 [27][89] - 2025年通过运营效率实现6500万美元的净利润节约 [9] - 2026年预计将产生4000万至6000万美元的增量节约 [10][32] - 2026年调整后营业利润率目标为7.5%至8% [32] - 2026年调整后每股收益目标为5.50至6.00美元 [33] - 2026年第一季度每股收益预计在0.40至0.45美元之间 [34] - 2026年有效税率预计为32%至34% [32] - 2026年资本支出预计约为3.5亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 精准农业与科技业务在第四季度增长8%，延续了多个季度的强劲表现 [4] - 全年零件收入为19亿美元，按报告基准增长2%，剔除汇率影响后持平 [24][25] - 第四季度零件销售额为4.4亿美元，按报告基准同比增长5%，剔除汇率影响后下降1% [24] - PTX品牌在2025年推出了14款新产品，扩大了行业最全面的改装精准农业产品组合 [7] - PTX业务在2025年收入约为8.6亿美元，2026年预计持平至小幅增长 [72] - 改装业务的下滑幅度仅为整体市场的约三分之一，表现更具韧性 [59] - 公司推出了三项关键技术：SymphonyVision（视觉喷洒技术）、ArrowTube（种子输送系统）和FarmENGAGE（数字平台） [18][19][20] - SymphonyVision Duo双喷嘴系统可节省60%的化学品和成本 [18] - FarmENGAGE平台将集成到2026年款在北美销售的所有芬特和麦赛福格森机器中 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第四季度净销售额（剔除汇率影响）同比下降9%，主要受喷雾机和中马力拖拉机销售下滑影响 [24] 2025年行业零售拖拉机销量同比下降10%，联合收割机销量同比下降27% [11] 经销商库存从第三季度末的8个月供应量降至年底的7个月，但仍高于6个月的目标 [15] 2026年大型农业设备行业销售额预计将比2025年低水平再下降约15% [28] - **欧洲、中东及非洲市场**：第四季度净销售额（剔除汇率影响）同比下降1%，德国和英国的增长部分抵消了西欧多国市场的下滑 [23] 第四季度营业利润同比增加5700万美元，营业利润率接近17% [25] 2025年行业零售拖拉机销量同比下降7% [11] 经销商库存约为4个月供应量，与目标水平一致 [14] 2026年西欧拖拉机销量预计将小幅增长 [29][30] - **南美市场**：第四季度净销售额（剔除汇率影响）同比下降9%，拖拉机与机具销售减少，联合收割机销售增长部分抵消 [23][24] 2025年行业零售拖拉机销量同比下降2% [12] 经销商库存小幅增至约5个月供应量，高于3个月的目标 [15] 2026年需求预计相对持平，上半年承压，下半年可能因政府支持而走强 [30] - **亚太非洲市场**：第四季度净销售额（剔除汇率影响）同比增长3%，澳大利亚销售增长部分抵消了多个亚洲市场的下滑 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕三个高利润增长杠杆：高利润产品、技术驱动差异化、世界级售后市场业务 [5][16] - 通过多年结构性转型，公司已转变为更高绩效、更盈利的企业，调整后营业利润率接近历史行业峰值 [5] - PTX精英经销商网络已超过70家，较年初翻倍以上，成为服务混合车队市场的关键差异化优势 [8] - 芬特品牌在几乎所有区域都表现出色，在北美大型农业市场份额提升 [8][9] - 公司实施了“FarmerCore”服务模式，结合数字互动和行业领先的零件供应率，支持售后业务增长 [9] - 公司正积极利用人工智能，目前有约160个智能AI项目在进行中，以简化流程、自动化工作 [51][53] - 公司正将供应链从高成本国家向低成本国家转移，以优化产品成本 [53][75] - 公司目标是在行业中期实现14%至15%的调整后营业利润率 [17][52] - 资本配置优先事项包括：业务再投资、维持投资级信用评级、考虑能加速技术采用的收购、通过股票回购和股息向股东返还资本 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易模式和创纪录的全球作物产量继续压缩农场利润，玉米、大豆和小麦价格接近盈亏平衡水平 [10] - 当前市场条件继续抑制大多数设备类别的需求，但公司预计精准农业技术的采用将长期增加 [10] - 北美农民因投入成本高和利润空间收紧而推迟新设备采购，美国政府120亿美元的农民过渡援助计划目前尚未转化为新设备购买 [29] - 西欧的补贴框架提供了稳定性，抵消了小麦价格疲软和地缘政治影响，且欧盟利率低于其他主要农业地区 [29][30] - 巴西作物环境保持向好，但利率、信贷可用性、玉米利润和部分地区天气将对2026年需求构成压力 [30] - 全球行业需求预计将相对2025年持平，从中期周期的86%回升至87%左右 [30] - 2026年销售计划假设包括市场份额增长、2%的汇率收益以及2%至3%的定价 [31] - 定价旨在覆盖材料通胀和关税成本，但即使在高区间也将稀释利润率 [31][82] - 关税是重大不利因素，2026年预计带来约6500万美元的增量成本，使总关税成本达到约1.05亿至1.1亿美元 [81][82] - 主要市场的设备平均使用年限已接近历史峰值，为未来需求复苏创造了条件 [45][90] 其他重要信息 - 公司在第四季度执行了2.5亿美元的加速股票回购，这是去年宣布的10亿美元资本返还计划的一部分 [10][28] - 2025年全年回购了2.5亿美元股票，并支付了每股0.29美元的季度股息，全年股息支付总额约8700万美元 [28] - 公司目标自由现金流转换率为调整后净利润的75%至100% [17][33] - 2025年工厂生产工时较2024年下降12%，北美调整幅度最大 [13] 2026年生产工时预计与2025年大体持平 [13][32] - 公司客户净推荐值在2025年创下历史新高 [56] - 公司2025年专利申请数量创下纪录 [56] - 2025年是公司历史上全球市场份额最高的一年 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于北美库存调整计划和时间表 [37] - 公司年底库存略高于6个月的目标，预计上半年在北美将减产约10%以调整经销商库存 [37] 问题: 关于2026年2%-3%的定价目标与行业折扣环境如何协调 [40] - 尽管存在竞争压力，但第四季度定价表现强劲，超过1% 2026年2%-3%的定价目标中已有超过1%是结转的，加上新产品发布，公司对此范围感到满意 [40][41] 问题: 关于欧洲市场前景、农民情绪和定价接受度 [44] - 欧洲设备平均使用年限接近峰值，创造了被压抑的需求 农民情绪相对积极，公司预计欧洲市场在2026年将增长 第四季度欧洲定价超过3%，且结转良好，新产品如芬特800系列有望成功 [45][46][47] 问题: 关于2025年6500万美元和2026年4000-6000万美元成本节约的来源，以及与2029年目标的关联 [49] - 节约主要来自SG&A，通过流程标准化、简化、离岸外包和利用人工智能实现 截至2025年底，年化节约运行率已达约1.9亿美元，预计2026年底将略高于2亿美元，为实现中期14%-15%的营业利润率目标奠定基础 [50][51][52] - 补充说明，这是“重塑想象”项目的一部分，目前有700个项目 除了AI项目，公司还在积极将供应链转向低成本国家以降低产品成本 [53] 问题: 关于2025年市场份额增长（特别是北美）的背景，以及PTX业务在2026年及以后的增长前景 [55] - 2025年公司全球市场份额创历史新高，客户净推荐值和专利申请也创新高 北美大型农业市场份额实现最大单年增长，得益于产品组合、与经销商的合作以及FarmerCore模式的采用 [56][57] - PTX业务在2025年推出14款新产品，并通过发展精英经销商网络（增至70多家）扩大渠道 改装业务表现优于整体市场，公司预计该业务将继续增长 [58][59][60] 问题: 关于欧洲、中东及非洲地区2026年的利润率展望 [61] - 预计2026年欧洲营业利润率将保持在与2025年相近的约15%水平 [62] 问题: 关于2026年北美和南美地区的利润率展望，以及第四季度强劲自由现金流的可持续性 [64] - 北美利润率预计在2026年前两到三个季度为负，全年可能为高个位数至低双位数的亏损，上半年将比去年同期更差 南美全年利润率预计较2025年略有改善，但上半年较差，下半年走强 [65][79][80] - 第四季度强劲自由现金流得益于欧洲销量增长以及将应收账款快速出售给AGCO Finance 2026年目标自由现金流转换率仍为调整后净利润的75%-100% [66] 问题: 关于精准播种产品线在2026年种植季的需求展望 [70] - 预计北美整体市场将下滑，但改装业务下滑幅度较小 ArrowTube和双喷杆系统等新产品以及FarmENGAGE平台预计将引起浓厚兴趣 [70][71] - 补充数据：PTX业务2025年收入约8.6亿美元，2026年预计持平至小幅增长 [72] 问题: 关于在关税压力下，2026年成本结构方面是否存在更多优化机会 [74] - 在SG&A方面，对4000-6000万美元的增量节约有良好可见度 在销售成本方面，有机会通过评估采购、利用全球规模经济来优化，这也有助于应对关税环境 [74][75] 问题: 关于2026年各区域营业利润率的细分展望，特别是上下半年的走势 [78] - 欧洲：全年利润率预计维持在15%左右，各季度可能略有波动 北美：全年为亏损，亏损幅度可能在高个位数至低双位数，上半年比去年同期更差，下半年改善 南美：全年利润率预计较2025年略有改善，但上半年较差，下半年走强 亚洲：利润率预计与去年相对持平 [79][80] 问题: 关于印度关税下调的潜在影响，以及当前已计入的关税影响总额 [81] - 印度关税下调对公司影响不大，仅几百万美元的正面影响 2026年计入的增量关税成本约为6500万美元，总关税成本约1.05亿至1.1亿美元，占销售额约1% 3%的定价仅能覆盖通胀和关税的美元成本，但仍会稀释利润率 [81][82] 问题: 关于2026年关税成本的季度分布情况 [84] - 约6500万美元的增量关税成本将主要集中在上半年，因为去年关税在第三、四季度才开始产生影响 [85] 问题: 关于公司为调整过剩库存而进一步减产的能力是否存在限制因素 [86] - 公司没有减产的限制因素，但不同产品线（如播种机、联合收割机、不同马力拖拉机）的市场动态不同，会影响库存调整的复杂性 [86]

公司AI农机与智慧农业业务进展 - 公司持续推进AI农机与智慧农业的融合应用落地 [1] - 在智能农机领域，公司围绕智能驾驶、智能座舱和智能网联，构建覆盖农机全作业流程的AI能力体系 [1] - AI能力体系实现作业环境感知、作业决策与精准控制，有效提升作业效率和作业质量，降低驾驶员劳动强度 [1] 农业AI大模型应用现状 - 在智慧农业领域，公司以农业AI大模型为核心，融合人、农机、农情及作业数据，形成面向农业生产管理的智慧农业系统 [1] - 该系统推动农业生产由经验驱动向数据和模型驱动转变 [1] - 农业AI大模型目前已在玉米、小麦等作业场景中开展部分应用 [1]

行业政策与市场背景 - 2026年中央一号文件提出加快高端智能、丘陵山区适用农机装备研发应用[1] - 四川省78%的耕地位于丘陵地区，53%的耕地为坡耕地，丘陵山区的农业机械化是该省农业现代化的重点难点，也是农业增产增效最大的潜力所在[1] 当前行业痛点与挑战 - 丘陵区分散田块小，是制约农机应用的主要问题之一[1] - 部分地区存在“无水可灌”、“有水灌不了”的水利设施问题[1] - 丘陵区小型农机研发不能简单“缩小”大型农机，但因研发成本高，导致广大丘陵地区仍缺乏轻便高效的专用小型农机[1] - 存在农机与农艺融合不足的问题[1] - 部分农民对农机的认知度和利用度不高，仍采用传统耕作方式[2] - 丘陵区农机研发制造整体数字化基础薄弱，装备智能化、定制化水平偏低，与农业生产的适配需求仍有差距[2] 发展路径与解决方案 - 需进一步加大力度推进高标准农田建设[1] - 需要通过升级、建设水利设施，破解灌溉问题[1] - 建议政府加大支持力度，鼓励企业加强农机创新研发力度[1] - 农机与农艺需深度融合，以更好推动丘陵区农业机械化发展[1] - 建议在研发丘陵区适用小型农机的同时，借助低空经济场景，推广“航空植保”等智能模式[2] - 在农机研发过程中注意配备智慧农业设备，以实时掌握植保、灾情、水情等信息[2] - 建议加强农机手培训，培养“会操作、能扎根”的专业队伍[2] - 建议发挥政府引导作用，通过价格补贴、保险支持，降低农户使用农机、企业研发农机的成本[2] - 建议通过“智改数转”，推动数字技术融入农机研发生产全链条，破解适配性不足、成果转化慢的问题[3] - 建议以数智化集聚产学研推用全链条资源，加速创新成果落地[3] - 通过企业智能化转型降低制造成本，提升农机产品竞争力，推动适配丘区的智能农机规模化普及[3] 地方实践与产业载体 - 四川省在达州打造了全国首家、西南唯一的丘陵山区现代农林装备专业园区，为丘陵农机研发提供了重要载体[2]

政策与行业动态 - 2026年中央一号文件首次提出“拓展无人机、物联网、机器人等应用场景”，无人机和机器人首次被写入该文件 [1] - 文件发布被视为对无人机在农业领域应用价值的高度认可，为行业未来发展注入强劲动力 [3] - “十五五”时期将是新质生产力加快发展的关键阶段，农业智能装备发展按下“加速键” [3] 农业现代化水平与技术进步 - 我国农作物耕种收综合机械化率达到76.7% [1] - 农业科技进步贡献率超过64% [1] - 信息技术和人工智能技术正与我国农业生产深度融合 [1] - 无人机和农业机器人作为智能农业装备的典型代表，能有效替代人力承担繁重、重复性高的作业环节，正成为生产一线用得越来越顺手的“新农具” [1] 无人机应用现状与市场数据 - 农用无人机保有量超过30万架，年作业面积突破4.6亿亩 [1] - 大疆农业无人机已应用在100多个国家和地区，截至去年底全球累计销量突破60万台 [3] - 国内农业无人机单年作业台数超过32万台，单年作业量突破33亿亩次，实现650万吨物资吊运 [3] - 农业无人机的应用愈发成熟，给相关企业带来发展新机遇 [2] 农业机器人研发与应用 - 农业机器人研发应用加快攻关突破 [1] - 农业机器人广泛渗透进我国农业生产的“耕、种、管、收、运”全场景作业中 [2] - 智能采摘机器人在猕猴桃大棚等场景实现应用，通过搭载激光雷达、机器视觉等多传感器融合系统，依托AI大模型和智能算法，能够自主识别成熟果实并决策最佳采摘方案 [1][2] - 相关技术正被快速复制，应用到番茄、草莓、黄瓜、彩椒等作物上 [2] - 行业期待进一步降低研发成本和市场推广门槛，以实现农业机器人产品的规模化应用 [2] 公司动态与展望 - 杭州乔戈里科技有限公司研发了智能采摘机器人，公司创新中心总监表示中央一号文件对团队鼓舞很大 [2] - 大疆农业全球市场负责人表示，公司将积极响应国家号召，继续深化在农业无人机领域的投入与布局，以科技之力助力农业现代化进程 [3] - 随着更多顺应农业生产需求的“新农具”出现，将推动我国农业现代化迈出新步伐 [3]

公司重大合同 - 第一拖拉机股份的子公司一拖柴油机与北起院订立工业产品买卖合同，采购缸体缸盖立库、零部件立库及机加线AGV输送系统的建设服务 [1] - 合同总代价为人民币2300万元 [1] - 该合同属于一拖柴油机非道路国五柴油机产业化项目的公开招标结果 [1] 项目具体内容 - 采购的建设服务包括缸体缸盖立库，其中包含AGV自动化运输系统及环境保障系统 [1] - 采购内容还包括零部件立库及机加线AGV输送系统 [1] - 该项目旨在服务于非道路国五柴油机的产业化 [1]

行业产量数据 - 2025年12月中国中型拖拉机产量为2.3万台，同比下降3.1% [1] - 2025年1月至12月中国中型拖拉机累计产量为22.9万台，累计同比下降6% [1] 数据来源与统计 - 数据来源于国家统计局，并由智研咨询整理 [1] - 统计图表涵盖2020年至2025年中国中型拖拉机产量 [1]

2025年中国大型拖拉机产量数据 - 2025年12月，中国大型拖拉机产量为0.9万台，同比增长23.1% [1] - 2025年1月至12月，中国大型拖拉机累计产量为11.5万台，累计增长1.4% [1] 行业数据来源与参考报告 - 数据来源于国家统计局，并由智研咨询整理 [1] - 相关分析参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国拖拉机行业市场需求分析及投资战略咨询报告》 [1]

行业产量数据 - 2025年12月，中国小型拖拉机产量为1万台，同比下降16.7% [1] - 2025年1月至12月，中国小型拖拉机累计产量为12.1万台，累计同比下降15.4% [1] 数据来源与报告背景 - 数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2026-2032年中国拖拉机行业市场需求分析及投资战略咨询报告》 [1]