报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱近期下游氧化铝价格持稳，市场成交积极性下降，但国内电解铝行业利润高企拉动补库需求增加；后市检修企业少于7月，供应有增加预期，8月下旬江苏部分主力企业检修预期或对价格有一定支撑；预计8月主产区仓单数量将增加，需求端无明显利好支撑，下游对价格敏感度较高，后期关注氧化铝企业拿货情况，整体预期中性偏弱 [2] - PVC供给端新增产能陆续投放，内贸偏弱，本周现货成交偏弱，盘面仓单增加，基差走强，库存压力持续增加，需求难以改善；下游端暂无好转预期，行业整体处于淡季；供需压力依然较大，需警惕焦煤从原料端对PVC价格的提振，建议关注焦煤价格异动表现 [3] - 期货策略建议为逢高短空和逢高空思路，期权策略建议为买入看跌期权 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，宏观转弱、开工同比偏高、厂库止降累库等因素使盘面震荡后加速回落；政策强势、供减需增等因素使现货坚挺；山东液氯价格走负冲击企业利润，价格在2350一线有支撑；市场交易氧化铝新产能投放需求增量及资金参与助推盘面偏强运行；氧化铝厂提涨采买价带动现货氛围，支撑近月补涨；节后累库、去化缓慢、氧化铝端驱动不足等使主产区价格松动，盘面偏弱运行；中美关税冲突缓和、氧化铝利润转强使现货端采买意愿提升，盘面走强；几内亚铝土矿消息扰动使近强远弱，远月供需预期转弱，盘面震荡下跌；煤炭下跌使烧碱成本下移，拖累价格运行重心；远月预期较差，因成本下移、新产能投放、氧化铝支撑不足等因素，盘面寻底运行，现货近期松动共振 [8] - 利润方面，涉及井矿盐、原盐、液氯价格及山东电价等因素影响烧碱利润 [17][18][20] - 供应方面，截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.10%，较上周提升1.48个百分点；8月6日华东扩充后样本企业32%液碱库存较7月30日增加2.05%，山东扩充后样本企业32%液碱库存较7月30日增加14.96% [27] - 装置动态方面，本周有多企业进行检修，检修损失量合计291万吨/周；后期也有多企业有计划检修 [28] - 氧化铝方面，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增；现货成交小幅反弹，全国视角开工率走平，中长线利润仍堪忧 [32][39] - 铝土矿方面，价格平稳，港口库存本周小幅回落 [40] - 电解铝方面，产量维持高位，出库量低位，厂内库存偏高 [46] - 非铝下游方面，行业分散，关注非铝端对烧碱高价抵触压力 [51] - 出口方面，估算出口利润走强 [58] 聚氯乙烯 - 期现方面，供需难见积极驱动，叠加商品氛围偏差，盘面延续回落势头；宏观情绪降温、供应回升等使供需边际转弱，盘面高位回落；内需疲弱、出口放缓等使PVC破位加速下跌；利润压力下企业承压，需求低价下有好转；政策释放预期使盘面拉涨，节后情绪降温有所反复；内需冬季转弱、出口受限使需求难有起色，盘面震寻底运行；主力换月、需求良好、库存环比去化等支撑价格，盘面反弹；内需疲乏、库存同比压力有限使驱动不足，盘面走窄；关税引发全球市场恐慌，宏观带动下跌；中美关税缓和、检修集中使供需矛盾有限，价格反弹；现货驱动不足震荡回落；近期供需矛盾不突出，宏观情绪叠加能源价格驱动盘面低位反弹 [65] - 利润方面，行业利润环比有弱，涉及华东电石法制、乙烯法制、边际一体化及西北一体化等不同工艺利润情况 [71] - 电石方面，产量环比回落，价格走强 [76] - 供应方面，本周PVC生产企业产能利用率在79.46%，环比增加2.62%，同比增加4.73%；其中电石法在78.65%，环比增加2.62%，同比增加0.78%，乙烯法在81.49%，环比增加2.50%，同比增加15.73% [87] - 装置动态方面，有长期停车、检修及临时停车和后期计划检修的企业及相关产能情况 [89] - 下游需求方面，PVC两大主力下游型材和管材面临较大压力，行业贡献难以提升；地产端持续给到需求负反馈，内需未见明显起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存处于高位，预计难有正向驱动 [97] - 地产数据方面，新开工稍显起色，行业存筑底回暖预期 [98] - 库存方面，库存环比继续回升，压力凸显 [105] - 外盘方面，价格窄幅波动 [112] - 出口方面，2025年6月PVC出口量在26.20万吨，出口均价在611美元/吨，1 - 6月出口累计196.05万吨；单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.26%；6月进口量在2.40万吨，进口均价在703美元/吨，1 - 6月进口累计12.43万吨；单月进口环比增加63.80%，同比去年同月增加32.61%，累计同比增长0.51%；内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开，周度出口成交较弱 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油因地缘可能缓和施压，维持震荡格局，伊以冲突是市场情绪波动源头，关注无人机袭击对伊朗能源设施影响[1] - 燃料油基本面低硫稳定、高硫有支撑，短期价格震荡偏强[3] - 沥青预计下周炼厂复产带动产量小增，但供应仍处低位，价格震荡偏强，上行空间受需求端抑制[3] - 聚酯市场TA基本面供增需弱，EG短期价格承压，关注成本端原油价格变动和下游聚酯减产情况[4] - 橡胶产区降雨使开割初期原料产出不畅，但下游需求弱，库存高，胶价重心下移[6] - 甲醇内地库存上升，MTO装置开工高，到港量回落，短期价格波动率增加[8] - 聚烯烃因地缘冲突不确定性高，短期价格波动增加，长期基本面无明显好转[8] - 聚氯乙烯下游进入淡季，基本面有压力，短期受地缘影响整体反弹但表现偏弱，长期多空格局在变化[8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一高开低走，WTI 7月合约跌1.21美元至71.77美元/桶，布伦特8月合约跌1.00美元至73.23美元/桶，SC2507跌10.5元/桶至530.4元/桶，5月OPEC+原油日产量增18万桶，OPEC维持2025 - 2026年全球原油需求增速预期[1] - 燃料油周一FU2509收涨3.38%，LU2508收涨1.28%，6月新加坡低硫燃料油到货量增加，合规低硫资源供应紧张或持续，高硫受船货需求等支撑[3] - 沥青周一BU2509收涨0.77%，预计下周炼厂复产带动产量小增，供应仍处低位，北方需求平稳，南方受降雨影响需求疲软[3] - 聚酯TA509收跌0.33%，EG2509收涨0.92%，江浙涤丝产销偏弱，伊朗多套MEG装置停车，华润化学聚酯瓶片装置减产，华东多套装置有重启或停车情况[4] - 橡胶周一RU2509涨35元/吨，NR主力涨55元/吨，BR主力涨175元/吨，6月15日当周青岛地区天然橡胶一般贸易库库存增0.21万吨，保税区区内库存减0.15万吨[6] - 甲醇周一太仓现货价格2585元/吨，内地库存上升，MTO装置开工维持高位，到港量回落，港口库存增幅放缓[8] - 聚烯烃周一华东拉丝主流7130 - 7250元/吨，PE各品种有对应价格，因地缘冲突不确定性高，短期价格波动增加，长期基本面无明显好转[8] - 聚氯乙烯周一华东、华北、华南市场价格有不同表现，下游进入淡季，基本面有压力，短期受地缘影响整体反弹但表现偏弱[8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，并对数据计算和含义进行说明[11] 市场消息 - 伊朗请求卡塔尔等国敦促特朗普向以色列施压停火，承诺以核谈判灵活性作为交换，特朗普证实伊朗希望缓和冲突[13] - OPEC预计今年下半年全球经济保持强劲，下调2026年美国和其他非OPEC产油国石油供应增长预测，5月OPEC+原油日产量增加，维持2025 - 2026年全球原油需求增速预期[13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、LPG等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表[15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、乙二醇等多个品种主力合约基差的历史走势图表[36] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种不同合约价差的历史走势图表[47] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差或比值的历史走势图表[64] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等生产利润的历史走势图表[73] 光期能化研究团队成员介绍 - 钟美燕为所长助理兼能化总监，有十余年期货衍生品市场研究经验[79] - 杜冰沁为原油等品种分析师，获多个优秀分析师奖，深入研究能源产业链[80] - 邸艺琳为天然橡胶/聚酯分析师，获多个荣誉称号，擅长数据分析[81] - 彭海波为甲醇/PE/PP/PVC分析师，有能化期现贸易工作经验[83]