化工行业指数表现 - 本周基础化工行业指数收于4943.97点，较上周上涨0.65%，跑赢沪深300指数0.01% [1][2] - 申万化工三级分类中，13个子行业上涨，12个子行业下跌 [1][2] - 纺织化学制品、其他化学原料、复合肥、煤化工、磷肥及磷化工行业领涨，周涨幅分别为13.89%、6.58%、4.94%、4.72%、4.56% [1][2] - 改性塑料、合成树脂、其他塑料制品行业走跌，周跌幅分别为-6.44%、-4.36%、-3.67% [1][2] 染料行业动态 - 分散染料价格自2025年10月中旬后首次上涨，2026年1月22日价格上调1000元/吨至18000元/吨，1月29日继续上调至19000元/吨 [3] - 活性染料价格于1月29日从22000元/吨上涨至23000元/吨 [3] - 贸易商在1月27-28日接到调价函，多个活性与分散品种单独涨价幅度达1000-3000元 [3] - 涨价核心驱动力来自关键中间体还原物价格飙升，其价格已从去年的2.5万元/吨大幅上涨至3.8万元/吨，涨幅超过50% [3] - 还原物在染料生产成本中占比高达20%-30% [3] - 环保监管趋严，工信部等五部门联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，自2026年起将遴选零碳工厂示范项目 [3] - 建议关注具备关键中间体产能及规模优势的头部企业 [3] - 浙江龙盛：全球拥有年产30万吨染料产能和年产10万吨助剂产能，配备关键中间体还原物产能 [3] - 闰土股份：染料年总产能近23.8万吨，其中分散染料产能11.8万吨，活性染料产能10万吨，市场占有率居国内前二位 [3] - 吉华集团：拥有分散染料产能7.5万吨，活性染料产能2万吨，并配备活性染料关键中间体H酸产能2万吨 [3] 粘胶短纤行业动态 - 粘胶短纤中小工厂仍在陆续签单，大厂已经开始限制签单 [4] - 行业开工率自2025年6月后持续走高，9月到11月开工率均超过9成，截至12月底，行业月度开工率均高于历年同期水平 [4] - 截至2026年1月30日，行业工厂总库存10.0万吨，环比前一周下降24.53% [4] - 按国内年表需410万吨量级推算，库存天数约为9天，处于相对低位，行业具备涨价条件 [4] 聚氯乙烯行业动态 - 生态环境部1月26日消息，我国将聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节，加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型 [5] - 聚氯乙烯生产方法中，电石法在我国比例达七成，且绝大多数采用低汞催化剂路线 [5] - 行业已实现“2020年单位产品用汞量较2010年减半”的履约目标，但主要是从“高汞”切换成“低汞”催化剂路线，“无汞化”进程相对缓慢 [5] - 政策从“低汞”过渡到“无汞”落地执行，行业落后产能有望退出，修复行业供需平衡表 [5]

原油 - WTI 3月合约收盘上涨1.76美元至62.39美元/桶，涨幅2.90%，布伦特3月合约收盘上涨1.98美元至67.57美元/桶，涨幅3.02%，SC2603上涨6.9元/桶至456元/桶，涨幅1.54% [2] - 美国严寒天气扰乱墨西哥湾沿岸炼油厂及国内产出，导致上周末该地区原油出口一度降至零 [2] - OPEC+预计在本周末开会，评估下月产量政策，预计将维持产量不变，目前尚无迹象显示需对委内瑞拉和伊朗相关事态作出回应 [2] - 哈萨克斯坦Tengiz油田预计到2月7日产量只能恢复到不到一半，恢复存在不确定性 [2] - WTI期货看涨偏斜已维持近两周，持续时间为2024年10月以来最长，在供应端收缩预期下油价震荡偏强 [2] 燃料油 - 上期所燃料油主力合约FU2603跌1.57%至2692元/吨，低硫燃料油主力合约LU2604收跌0.35%至3165元/吨 [3] - 新加坡低硫燃料油市场结构受下游需求回暖支撑保持坚挺，但预计1月抵运至新加坡的低硫燃料油套利船货到港量将反弹，充足供应或对未来一月市场构成累库压力 [3] - 海外汽柴油对低硫价差高位回落，后续组分分流带来的支撑可能减弱 [3] - 高硫方面多空因素交织，需关注伊朗地缘局势扰动和美湾地区重油供应增加带来的价差走弱影响 [3] 沥青 - 上期所沥青主力合约BU2603收涨0.31%至3279元/吨 [4] - 供应端，2月炼厂排产小幅下降，短期部分地炼停产收紧供应 [4] - 需求端，淡季叠加大范围寒潮雨雪天气阻碍终端需求，下游仍以入库需求为主，实际成交偏弱 [4] - 市场对于远月地炼原料供应可能短缺的预期仍然存在，但对近期盘面影响已减弱 [4] 橡胶 - 沪胶主力RU2605下跌25元/吨至16205元/吨，NR主力下跌0元/吨至13085元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌220元/吨至13045元/吨 [5] - 海外产胶即将尾声，原料价格企微，海外进口橡胶增多，港口库存继续累库，预计胶价维持震荡 [5] - 丁二烯橡胶成本端丁二烯供需阶段性偏紧，多家大厂连续提价，但基本面矛盾有限 [5] - 丁二烯前期检修装置如上海石化6万吨/年、中化泉州12.7万吨/年、海南炼化13万吨/年等装置陆续在1月底前重启，将缓解丁二烯紧缺压力 [5] PX & PTA & MEG - TA605收盘在5258元/吨，收跌3.31%，现货报盘贴水05合约84元/吨 [6] - EG2605收盘在3938元/吨，收跌1.4%，基差减少14元/吨至-129元/吨，现货报价3827元/吨 [6] - PX期货主力合约603收盘在7286元/吨，收跌3.14%，现货商谈价格为903美元/吨，折人民币价格7271元/吨 [6] - 江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在3成左右 [6] - 周末前后新凤鸣一条250万吨PTA装置有计划停车检修两周左右，给TA带来供应缩量，预计PX和TA价格高位震荡 [6] - 伊朗一套40万吨/年的MEG装置近期已结束检修并重启，1月26日至2月1日乙二醇主港计划到货数量约为14.7万吨，1-2月乙二醇累库体量依旧较多 [6] 甲醇 - 太仓现货价格2267元/吨，内蒙古北线价格1787.5元/吨，CFR中国价格270-274美元/吨，CFR东南亚价格320-325美元/吨 [7] - 供应端，国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡，海外伊朗供应维持低位 [7] - 需求端，浙江兴兴停车使MTO开工负荷走弱，华东MTO装置负荷降至6成以下，后续斯尔邦MTO装置停车，宁波富德MTO装置重启，对冲之后开工仍有走低 [7] 聚烯烃 - 华东拉丝主流在6520-6650元/吨，油制PP毛利-492.91元/吨，煤制PP生产毛利-111.67元/吨，甲醇制PP生产毛利-781.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-1403.08元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-563.67元/吨 [8] - PE方面，HDPE薄膜价格7549元/吨，LDPE薄膜价格8886元/吨，LLDPE薄膜价格6923元/吨，油制聚乙烯市场毛利-424元/吨，煤制聚乙烯市场毛利348元/吨 [8][9] - 供应方面，近期随着价格上涨，上游部分检修装置加快复产节奏，产量维持较高水平 [9] - 需求方面，进入下旬临近春节假期，下游工厂将陆续进入停工状态，下游企业补库逐步进入尾声 [9] 聚氯乙烯 - 华东PVC市场价格下调，电石法5型料4680-4770元/吨，乙烯料主流参考4850-5000元/吨 [10] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约依旧大幅升水，整体表现为弱现实强预期结构 [10] - 出口在4月1日之后不再退税，长期有上行压力，而短期反而有支撑 [10] 尿素 - 尿素期货主力05合约收盘价1790元/吨，跌幅0.17% [10] - 现货市场价格多数稳定，山东、河南地区市场价格分别为1760元/吨、1750元/吨，日环比均上调10元/吨 [10] - 尿素供应窄幅波动，昨日尿素日产量20.79万吨，日环比降0.15万吨，后续随着气头企业复产日产仍有回升预期 [10] - 需求开始明显分化，农业仍有备肥需求跟进，工业下游则对当前价格谨慎，昨日主流地区产销率高的在90%~160%区间，低的回落至10%附近 [10] 纯碱 - 纯碱期货主力05合约收盘价1194元/吨，微幅下跌0.25% [11] - 沙河地区重碱送到价格1154元/吨，日环比跌11元/吨 [11] - 应城新都、远兴二期一线产能稳产，但行业同时面临多家企业降负荷，行业开工率波动至83.75%，后续供应水平存进一步提升预期 [11] - 短期市场仍有中下游节前补库支撑，但整体以刚需跟进为主，需求支撑力相对有限 [11] 玻璃 - 玻璃期货主力05合约收盘价1066元/吨，跌幅0.93% [12] - 现货价格继续走强，国内浮法玻璃市场均价1103元/吨，日环比涨2元/吨 [12] - 玻璃供应日内稳定，行业在产日熔量维持在15.10万吨 [12] - 需求端跟进情绪继续积极，沙河、湖北地区现货产销率分别为122%、138%，其余地区在80%附近 [12]

原油 - 周四国际油价全线下跌，WTI 3月合约下跌1.26美元至59.36美元/桶，跌幅2.08%，布伦特3月合约下跌1.18美元至64.06美元/桶，跌幅1.81%，SC2603下跌9.7元至436.6元/桶，跌幅2.17% [2] - 美国EIA数据显示，截至1月16日当周原油库存增加360万桶，远超分析师预测的110万桶增幅，汽油库存触及2021年以来最高水平，出口量下降逾50万桶/日 [2] - 乌克兰无人机袭击了俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区的塔曼石油天然气码头，该港口是黑海地区最大的港口之一，石油产品和液化气储罐容量超过100万立方米 [2] 燃料油 - 周四上期所燃料油主力合约FU2603收涨1.89%至2592元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收涨1.65%至3135元/吨 [3] - 截至1月19日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2337.8万桶，环比减少209.5万桶（8.22%），富查伊拉燃料油库存录1017.7万桶，环比增加13.6万桶（1.35%） [3] - 1月预计新加坡将从西方接收约290-300万吨低硫燃料油，高于12月的260-270万吨，供应整体充足，未来委内瑞拉资源供应流入市场可能对高硫燃料油产生利空影响 [3] 沥青 - 周四上期所沥青主力合约BU2602收涨0.45%至3157元/吨 [5] - 本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.5万吨，环比增加15.1%，国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6.3%，环比减少0.5%，改性沥青对沥青周度消费量为3.7万吨，环比降幅8.1% [5] - 市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈之中，需求端随着雨雪天气来袭，终端刚需将进一步收缩 [5] 橡胶 - 周四沪胶主力RU2605上涨105元至15850元/吨，NR主力上涨120元至12735元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨355元至12270元/吨 [6] - 2025年12月中国橡胶轮胎外胎产量为10656.3万条，同比增加0.3%，合成橡胶产量为80万吨，同比下降20.2% [6] - 丁二烯橡胶夜盘涨停，主要受成本丁二烯价格上涨支撑，海外乙烯装置检修及国内开工负荷下滑导致供应短期缺口 [6] PX&PTA&MEG - 周四TA605收盘在5298元/吨，收涨2.79%，EG2605收盘在3847元/吨，收涨4.28%，PX期货主力合约603收盘在7390元/吨，收涨2.55% [7] - 沙特一套45万吨/年的乙二醇装置已停车检修，预计2月底3月初重启，截至1月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.04%，环比下降1.39% [7] - 江浙涤丝产销整体尚可，平均产销估算在7-8成，原料持续上涨给下游带来较大成本压力，下游承接能力有限 [7] 甲醇 - 周四太仓现货价格2238元/吨，内蒙古北线价格1785元/吨，CFR中国价格260-264美元/吨 [8] - 供应端，国内检修装置运行稳定，供应高位震荡，海外伊朗供应维持低位，需求端，浙江兴兴停车使MTO开工负荷走弱，华东MTO装置负荷降至7成以下 [8] - 1月到港大幅下滑，但MTO装置负荷同样下降，港口去库仍有压力，预计甲醇维持底部震荡 [8] 聚烯烃 - 周四华东拉丝主流价格6320-6500元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利-562.15元/吨，煤制PP生产毛利-294.73元/吨 [9] - PE方面，HDPE薄膜价格7550元/吨，较上周上涨136元/吨，LDPE薄膜价格9024元/吨，较上周上涨457元/吨，LLDPE薄膜价格6903元/吨，较上周上涨262元/吨 [9] - 1月上游部分装置有临时检修，供应会有小幅减量，但1月下旬临近春节，下游工厂将陆续停工，预计库存将逐步走高，聚烯烃仍将在底部震荡 [9] 聚氯乙烯 - 周四华东、华北、华南地区PVC市场价格均上调，华东电石法5型料价格4530-4630元/吨 [10] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约依旧大幅升水，表现为弱现实强预期结构 [10] - 出口在4月1日之后不再退税，会增加远月合约上行压力，而近月合约反而会有支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [10] 尿素 - 周四尿素期货主力05合约收盘价1776元/吨，涨幅0.23%，山东、河南地区现货市场价格分别维持在1750元/吨、1740元/吨 [11] - 近期尿素日产水平位于20万吨以上波动，昨日为20.51万吨，需求跟进放量，昨日主流地区产销率多数攀升至160%~224%区间 [11] - 本周尿素企业库存继续下降4.07%，支撑厂家订单及提价心态，但市场新增驱动有限，期货盘面短期仍以区间震荡为主 [11] 纯碱 - 周四纯碱期货主力05合约收盘价1185元/吨，涨幅1.46%，沙河地区重碱送到价格1150元/吨，日环比涨22元/吨 [12] - 本周行业开工率回落0.4个百分点，纯碱产量下降0.46%，企业库存下降3.42%，利于厂家稳价挺价 [12] - 春节前中下游仍有补充原料库存预期，但在后续供应回升、需求弱稳的情况下，市场压力仍存，预计价格延续宽幅震荡 [12] 玻璃 - 周四玻璃期货主力05合约收盘价1057元/吨，微幅上涨0.67%，国内浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比持平 [14] - 玻璃供应稳定，昨日行业在产日熔量维持在15.07万吨，下周存在产线复产点火计划，供应支撑力度将有所下降 [14] - 需求跟进情绪积极，昨日主流地区现货产销率多数仍位于100%以上，春节前中下游补库预期对市场提供短期支撑 [14]

原油市场 - 布伦特3月合约收盘下跌0.19美元至63.94美元/桶，跌幅0.30%，SC2603以440.3元/桶收盘，下跌2.3元/桶，跌幅为0.52% [2] - 伊朗内乱平息降低了供应受扰风险，市场注意力转向格陵兰岛对峙及美国可能对多国加征关税，欧盟已准备报复措施 [2] - 2025年中国规上工业原油产量21605万吨，同比增长1.5%，原油加工量73759万吨，同比增长4.1%，冬季市场需求面临分化，柴油和汽油或有季节性下降 [2] 燃料油市场 - 上期所燃料油主力合约FU2603收涨0.12%至2538元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收涨0.07%至3060元/吨 [3] - 低硫燃料油方面，1月新加坡预计从西方接收约290-300万吨，高于12月的260-270万吨，供应整体充足但近期下游需求有所支撑 [3] - 高硫燃料油方面，新加坡市场结构小幅走强，但未来委内瑞拉资源供应流入可能产生利空影响，短期价格仍以跟随油价波动为主，FU波动率明显高于其他油品 [4] 沥青市场 - 上期所沥青主力合约BU2602收涨0.29%至3142元/吨 [5] - 伊朗局势动荡带来的油价扰动是沥青价格主要驱动，原料端存在不确定性但暂未影响2月地炼排产 [5] - 需求端因雨雪天气终端刚需将进一步收缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈之中 [5] 橡胶市场 - 沪胶主力RU2605下跌90元/吨至15745元/吨，NR主力下跌90元/吨至12655元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌210元/吨至11605元/吨 [6] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%，出口金额1677亿元，同比增长2%，其中新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3% [6] - 截至1月16日当周，天然橡胶青岛保税区及一般贸易库合计库存为57.91万吨，较上期增加1.52万吨，库存季节性累库 [6] PX、PTA与乙二醇市场 - TA605收盘5030元/吨，收涨0.24%，EG2605收盘3755元/吨，收跌1.08%，PX期货主力合约603收盘7106元/吨，收涨0.28% [7] - PX大型装置检修降负导致供应收缩，PXN和TA加工差修复较好，对PX价格形成支撑，TA加工费较好，预计价格跟随原料波动 [7] - 乙二醇国内供应宽裕，近月到港集中，港口库存累库，下游聚酯有降负预期，预计价格低位震荡 [7] 甲醇市场 - 太仓现货价格2207元/吨，内蒙古北线价格1815元/吨，CFR中国价格262-266美元/吨 [8] - 供应端国内检修装置稳定，供应高位震荡，海外伊朗供应维持低位，需求端因浙江兴兴停车，华东MTO装置负荷降至7成以下 [8] - 1月到港量大幅下滑，但MTO装置负荷下降，港口去库仍有压力，预计甲醇维持底部震荡 [8] 聚烯烃市场 - 华东拉丝主流价格6350-6520元/吨，油制PP毛利-430.13元/吨，煤制PP生产毛利-314.73元/吨 [9] - PE方面，HDPE薄膜价格7574元/吨，LDPE薄膜价格9013元/吨，LLDPE薄膜价格6861元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-473元/吨，煤制毛利为280元/吨 [9] - 1月供应因部分临时检修（尤其是PDH装置）有小幅减量，1月上旬需求受补库支撑有所恢复，但下旬临近春节将陆续停工，预计库存将逐步走高，价格底部震荡 [9] 聚氯乙烯市场 - 华东PVC电石法5型料价格4530-4650元/吨，乙烯料主流参考4750-4900元/吨 [9] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构 [9] - 出口在4月1日之后不再退税，将增加远月合约上行压力，而近月合约反而有支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [9] 尿素市场 - 尿素期货主力05合约收盘价1772元/吨，跌幅1.45%，山东、河南地区现货市场价格回落至1750元/吨，日环比分别下降20元/吨、10元/吨 [10] - 行业日产量20.28万吨，日环比减少0.16万吨，需求情绪回落，主流地区产销率回落至10%~40%区间 [10] - 春节前需求仍有支撑，但高价抑制采购情绪，期货盘面阶段性高点已现，后续进入高位震荡 [10] 纯碱市场 - 纯碱期货主力05合约收盘价1192元/吨，跌幅0.33%，沙河地区重碱送到价格维持在1142元/吨 [11] - 行业开工率降至84.94%，但阿拉善二期产能稳产将抵消短期供应下降，需求端中下游按需、低价补库为主 [11] - 基本面压力依旧突出，短期期货价格维持偏弱运行趋势 [11] 玻璃市场 - 玻璃期货主力05合约收盘价1070元/吨，跌幅2.9%，国内浮法玻璃市场均价1099元/吨，日环比涨2元/吨 [12] - 行业在产日熔量维持在15.07万吨，春节前部分产线有复产计划，供应存在低位回升预期 [12] - 需求端除沙河地区外，主流产销率降至90%附近，供需矛盾未有效缓解，春节前厂家仍存累库预期，预计期价承压运行 [13]

文章核心观点 - 全球能源与化工产业正处于由人工智能革命、能源转型与地缘政治三大力量驱动的结构性分化关键节点 行业整体具备韧性但产业链各环节境遇将截然不同 校准战略方向至关重要[1] 供应链面临地缘重构 - 能源与大宗商品市场的核心主题是地缘政治主导的供应链重构与新旧动能转换下的需求错配[2] - 全球丙烷进口市场格局发生结构性变化 贸易环境变化推动供应链多元化 美国市场份额已明显下降 中东地区的成本与地理优势凸显 加拿大供应实现快速补充 亚太PDH行业正积极调整以适应新市场环境[2] - 全球聚氯乙烯产业面临“生产削减与贸易流向扭转”的双重压力 欧洲高昂的能源成本与亚洲潜在的产能过剩正在重塑全球供应链[2] - AI数据中心对99.999%稳定性的电力需求 正迫使科技巨头重新评估核电作为基荷能源的战略价值[2] - 老旧输电网络严重制约了可再生能源的大规模整合[2] - 为争夺亚洲市场 加拿大等国正加速液化天然气出口设施与关键矿产供应链建设[2] - 中东等地缘冲突持续威胁着全球能源供应的稳定性[2] 信投景气度两极分化 - 与能源化工领域紧密相关的投资呈现鲜明对比 宏观信用环境的韧性难掩行业层面的冷暖悬殊[3] - AI数据中心、配套电力设施、关键矿产开采与加工、LNG产业链等相关领域的融资需求旺盛 成为资本追逐的焦点[3] - 传统化工制造 尤其是下游需求与房地产周期绑定较深的部分 仍在承受高利率环境下的再融资压力与需求不振的双重挤压[3] - 当前围绕AI和能源转型的投资热潮可能存在“双刃剑”效应 市场估值已蕴含较高预期 若相关项目的经济效益或技术进展不及预期 可能引发特定领域的信用紧缩与资本回调[3] 新兴市场面临挑战 - 全球能源转型为拥有关键矿产的新兴市场国家带来了直接的增长机遇 这些资源出口国将直接受益于全球电动汽车与储能需求的激增[4] - 部分对美国市场依赖度较低的发展中经济体 其内需市场在通胀回落的背景下显现出增长潜力[4] - 对于志在发展制造业的新兴市场而言 挑战更为严峻 需要应对发达经济体的碳关税等“域外政策” 并需大规模投资于自动化和AI技术以提升工业竞争力 否则可能在新一轮全球产业链调整中面临外资流入放缓的风险[4] - 地缘政治的不确定性进一步加剧了供应链布局的难度[4] 确定性机遇与主要风险 - 确定性机遇聚焦于三大方向 即支撑AI算力的稳定基荷能源、能源转型驱动的关键资源 以及地缘重构催生的区域性供应链机会[4] - 主要风险包括地缘冲突对资源供应的冲击、AI及转型投资可能出现的泡沫回调 以及全球主要经济体政策不确定性带来的市场波动[4] 未来胜者特征 - 普适性的行业繁荣已成过去 未来的胜者将是那些能够精准识别产业链上的优势环节、灵活适应地缘贸易流变化、并有效管理能源与资本双重成本的企业[5] - 唯有深刻理解并把握这种“非均匀性”的分化趋势 才能在变局中捕捉到真正的增长旋律[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，伊朗装置停车，港口内地共振反弹，基差小幅走强，卸货慢且港口连续两周去库但浮仓多，预计后期回归累库，11月伊朗发运110万，12 - 1月进口下降较难，盘面01给进口无风险套机会，认为01终点仍是高库存，偏向逢高做15反套 [1] - 聚乙烯方面，两油库存同比中性，上游两油和煤化工去库，社会库存持平，下游库存原料和成品均中性，整体库存中性，09基差华北 - 110左右、华东 - 50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润 - 200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，需关注LL - HD转产和美国报价情况，2025年新装置压力较大，需关注新装置投产落地情况 [3] - 聚丙烯方面，库存上上游两油和中游去库，估值上基差 - 60，非标价差中性，进口 - 700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润 - 400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游当下订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多可缓解供应压力到中性 [3] - PVC方面，基差维持01 - 270，厂提基差 - 480，下游开工季节性走弱但低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，关注后续出口签单能否支撑高度碱，PVC综合利润 - 100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，需关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [3] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 价格数据：12月19 - 25日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2157降至2147，华南现货从2115降至2125，鲁南折盘面从2435降至2420后又有变化，西南折盘面维持2485，河北折盘面从2385降至2355，西北折盘面从2508降至2465，CFR中国从249降至250后又有变化，CFR东南亚维持320，进口利润和主力基差有相应变化，盘面MTO利润部分数据缺失 [1] - 日度变化：动力煤期货无变化，江苏现货降25，华南现货降10，鲁南折盘面等部分数据缺失，西南折盘面无变化，河北折盘面无变化，西北折盘面降5，进口利润等部分数据缺失，主力基差升5，盘面MTO利润部分数据缺失 [1] 塑料（聚乙烯） - 价格数据：12月19 - 25日东北亚乙烯部分数据缺失，华北LL从6230降至6240，华东LL从6600降至6525后又有变化，华东LD从8100降至8025，华东HD维持6850，LL美金部分数据缺失，LL美湾部分数据缺失，进口利润有相应变化，主力期货从6320降至6390，基差维持 - 70，两油库存部分数据缺失，仓单维持11265 [3] - 日度变化：东北亚乙烯数据缺失，华北LL降10，华东LL升25，华东LD升50，华东HD无变化，LL美金等部分数据缺失，进口利润等部分数据缺失，主力期货降18，基差无变化，两油库存数据缺失，仓单无变化 [3] PP（聚丙烯） - 价格数据：12月19 - 25日山东丙烯从5890降至5700后维持，东北亚丙烯维持710，华东PP从6150升至6185，华北PP从6058升至6040后又有变化，山东粉料从6020升至6040，华东共聚从6414降至6330，PP美金部分数据缺失，PP美湾部分数据缺失，出口利润有相应变化，主力期货从6213降至6266，基差维持 - 100，两油库存部分数据缺失，仓单从10934升至14935 [3] - 日度变化：山东丙烯无变化，东北亚丙烯无变化，华东PP升75，华北PP升20，山东粉料升40，华东共聚升28，PP美金等部分数据缺失，出口利润等部分数据缺失，主力期货降12，基差无变化，两油库存数据缺失，仓单升3000 [3] PVC - 价格数据：12月19 - 25日西北电石从2400降至2300后维持，山东烧碱从732降至722，电石法 - 华东从4460升至4510后又有变化，乙烯法 - 华东数据缺失，电石法 - 华南数据缺失，电石法 - 西北从4100升至4150，进口美金价（CFR中国）维持640，出口利润有相应变化，西北综合利润和华北综合利润数据缺失，基差（高端交割品）维持 - 20 [3] - 日度变化：西北电石无变化，山东烧碱降10，电石法 - 华东降10，乙烯法 - 华东等部分数据缺失，电石法 - 西北升50，进口美金价（CFR中国）等部分数据缺失，出口利润等部分数据缺失，西北综合利润和华北综合利润数据缺失，基差（高端交割品）无变化 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种价格周二大多下跌，原油、燃料油、沥青、聚酯等品种价格均有不同程度下滑，市场整体表现疲软 [1][3] - 各品种后市预期多为震荡，其中原油因美国产量预期变化及国际局势影响震荡运行；燃料油受调油原料、需求及出口因素影响震荡；沥青受冬储政策和油价影响低位震荡；聚酯受装置变动、需求及成本端影响震荡；橡胶受海外产区天气和需求影响承压震荡；甲醇受装置停车和下游价格影响底部震荡；聚烯烃受供需和估值影响趋于底部震荡；PVC受供给和需求影响趋于底部震荡 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油方面，周二油价重心下挫，WTI 1 月合约、布伦特 2 月合约和 SC2601 均下跌，EIA 对美国石油产量预期有调整，2025 年产量上调，2026 年产量下调，当前油价尽显颓势，价格延续震荡运行 [1] - 燃料油方面，周二上期所燃料油主力合约收跌，亚洲低硫和高硫燃料油市场均面临压力，预计 FU 和 LU 绝对价格暂时维持低位震荡，需关注俄乌局势与海外成品油市场影响 [3] - 沥青方面，周二上期所沥青主力合约收跌，炼厂冬储政策逐渐落地，预计冬储价格下跌，近期沥青价格震荡有支撑，但不排除油价拖累下跌，短期盘面以低位震荡对待，关注冬储释放情况 [3] - 聚酯方面，TA601、EG2601 和 PX 期货主力合约周二均收跌，江浙涤丝产销偏弱，多套装置有变动，PX 价格预计年底承压，TA 价格跟随成本承压，乙二醇国内供应检修增多但中长线累库压力仍在，市场整体持货意向较差 [3][4] - 橡胶方面，周二沪胶主力 RU2601 下跌，NR 主力上涨，丁二烯橡胶 BR 主力下跌，海外产区天气改善，原料价格下跌，需求支撑不足，拖拽期货价格承压运行 [4] - 甲醇方面，周二太仓现货等价格有记录，伊朗装置停车将导致到港下滑，港口库存预计 12 月中旬至明年 1 月初去库，但卸货节奏慢可能延后，考虑下游聚烯烃价格难大幅上涨，甲醇价格存在上限，预计维持底部震荡 [5] - 聚烯烃方面，周二华东拉丝等价格有记录，各生产方式毛利为负，供应产量维持高位，需求下游订单和开工边际走弱，后续向供强需弱过渡，库存向下游转移压力高，但估值下移，预计聚烯烃趋于底部震荡 [5] - 聚氯乙烯方面，周二华东、华北、华南 PVC 市场价格有调整，本周部分装置计划降负，产量预计小幅下降，国内房地产施工放缓，需求管材和型材开工率将回落，基本面驱动偏空，但估值修复，PVC 价格趋于底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报，包含现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及涨跌幅、变动情况和历史分位数等信息 [7] 市场消息 - 美国能源信息署称美国今年石油产量预计创更大纪录，全球供应过剩预期升温，2025 年产量上调，2026 年产量下调，二叠纪盆地产量料增加 [9] - 乌克兰总统泽连斯基将与美国分享修订后的和平计划，七国集团和欧盟讨论用海运服务禁令取代对俄罗斯石油出口价格上限以削减其石油收入 [9] 图表分析 主力合约价格 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史图表 [11][12][13] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约基差的历史图表 [28][29][34] 跨期合约价差 - 展示了燃料油、沥青、PTA、乙二醇等多个品种跨期合约价差的历史图表 [41][43][47] 跨品种价差 - 展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史图表 [58][60][61] 生产利润 - 展示了 LLDPE、PP 生产利润的历史图表 [67] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业，有相关从业资格号 [72] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项荣誉，扎根能源行业研究，有相关从业资格号 [73] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，从事相关品种研究，擅长数据分析，有相关从业资格号 [74] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有能化期现贸易背景，通过 CFA 三级考试，有相关从业资格号 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种整体维持震荡走势，包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][3][5][7] - 部分品种有短期特殊走势，如丁二烯橡胶短期偏强，中期价格回归；甲醇短期震荡偏强 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三油价震荡收涨，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加，俄乌和平进展曲折，俄罗斯输油管道爆炸但未造成供应端大矛盾，油价整体延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周三主力合约收跌，东西方套利窗口关闭预计减少 12 月新加坡低硫套利船货流入量，但当地库存充足，12 月高硫燃料油市场也将供应充足，12 月对油价悲观，预计 FU 和 LU 绝对价格偏弱 [2] - 沥青：周三主力合约收涨，本周国内炼厂沥青总库存上升，社会库存率下降，装置开工率上升，11 月供需双弱，12 月供应将进一步降低，北方需求降至低位，冬储需求将启动，盘面近期在 3000 元/吨左右震荡，短期以低位震荡观点对待 [2] - 聚酯：TA601 和 EG2601 昨日收盘下跌，江浙涤丝产销分化，年底下游需求转弱，聚酯开工有韧性但高位维持动力不足，PX 12 月检修计划增多，价格预计年底承压，TA 价格跟随成本震荡，乙二醇价格宽幅调整 [3] - 橡胶：周三主力合约下跌，基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，关注泰南复割时间和 RU 新仓单注册情况，市场炼厂丁二烯出口消息扰动，丁二烯橡胶盘面和现货同涨，预计短期偏强，中期价格回归 [3][5] - 甲醇：周三太仓现货等价格有相应数据，12 月国内产量有回落预期，进口量将从高位回落，需求方面烯烃总需求预计增加，港口库存 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格难大幅上涨，预计甲醇价格存在上限，短期震荡偏强 [5] - 聚烯烃：周三华东拉丝等价格有相应数据，12 月新增检修企业减少，供应将上升，下游订单走弱，企业开工下行，市场维持刚需采购，12 月供强需弱，库存向下游转移压力偏高，但当月差处于近 5 年最低水平，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南市场价格有相应表现，12 月企业检修低谷，产量将增长，房地产施工走弱，对下游需求支撑有限，下游开工有回落预期，基本面驱动偏弱，但估值方面基差修复，套保空间收窄，印度取消进口限制，PVC 价格或趋于底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅、基差变动等信息 [8] 市场消息 - 美国和西方针对俄罗斯原油出口的制裁措施短期内无法取消的预期升温对油价起到支撑作用，俄罗斯总统普京和美国中东问题特使会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案 [10] - 美国能源信息署公布的库存报告显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均增加，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少，炼油厂原油加工量和产能利用率增加 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][13][14][15][17][18][20][22][23][24][26][27] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 跨期合约价差 - 展示了燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [42][43][44][45][47][48][50][51][52][53][54][55][56][57] 跨品种价差 - 展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [58][59][60][61][62][63][65] 生产利润 - 展示了 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [66][67] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，带领团队获多个奖项，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员，有相关从业和咨询资格号 [71] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：有相关学位背景，获多项分析师奖项，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在媒体发表观点并接受采访，有相关从业和咨询资格号 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相关从业和咨询资格号 [73] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波：有工学硕士和中级经济师背景，获优秀作者称号，所在团队获奖，有能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试，有相关从业和咨询资格号 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格多呈震荡态势，其中原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均预计维持震荡走势，丁二烯橡胶短期偏强中期回归 [1][2][4] - 各品种受不同因素影响，如地缘政治、供需关系、装置检修、库存变化等 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心回落，地缘方面美乌围绕“和平计划”会谈有进展，俄罗斯黑海 Tuapse 港石油产品出口量 12 月预计增加但上月实际运输量下降，OPEC+成员国将接受年度石油产能评估，预计阶段性油价反复震荡 [1] - 燃料油：周二主力合约有涨有跌，东西方套利窗口关闭但新加坡库存充足，12 月高硫燃料油市场供应也将充足，预计 FU 和 LU 绝对价格暂时偏弱 [2] - 沥青：周二主力合约收跌，11 月供需双弱，12 月供应进一步降低、需求降至低位冬储需求启动，社库有压力，盘面短期低位震荡 [2] - 聚酯：TA、EG、PX 昨日收盘均下跌，华南一套 MEG 装置计划检修，江浙涤丝产销偏弱，年底下游需求转弱，聚酯开工高位维持动力不足，PX 价格预计年底承压，TA 价格跟随成本震荡，乙二醇价格宽幅调整 [4] - 橡胶：周二主力合约上涨，ANRPC 预测 10 月全球天然橡胶产量增、消费量降，11 月我国重卡市场销量环比降同比增，基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，丁二烯橡胶短期偏强中期回归 [4][6] - 甲醇：周二现货价格有差异，12 月国内产量和进口量有回落预期，需求方面烯烃总需求预计增加，港口库存 12 月中旬至 1 月初或去库，价格短期震荡偏强 [6] - 聚烯烃：周二价格及毛利情况不佳，12 月供应增加、需求走弱，库存向下游转移压力高，但月差低，若原油平稳聚烯烃趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周二市场价格震荡偏强，12 月产量增长、需求支撑有限，基本面驱动偏弱，但估值修复、出口阻碍消除，价格或趋于底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示了 2025 年 12 月 3 日能化品种基差日报，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况和历史分位数等信息 [9] 市场消息 - 俄总统普京和美国特使会晤，美乌围绕“和平计划”会谈取得进展但仍有工作要做，涉及乌克兰选举时间表等内容 [13] - 俄罗斯黑海 Tuapse 港石油产品出口量 12 月预计增至 112.3 万吨，较 11 月最初计划增长 21.4%，上月实际运输量较计划下降 64.4%为 31.9 万吨 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [15][16][17] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等品种主力合约基差的历史走势图表 [32][36][37] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运等合约价差的历史走势图表 [45][47] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差及比值的历史走势图表 [61][65] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [75] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖项，深入研究产业链，在媒体发表观点 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉，从事相关品种研究，在媒体发表观点 [77] - 甲醇等分析师彭海波：工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易背景，通过 CFA 三级考试 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格多呈震荡态势，其中原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均维持震荡观点，燃料油12月对油价相对悲观，沥青冬储需求将启动但有库存压力，聚酯年底下游需求转弱，橡胶基本面供需双弱，甲醇短期震荡偏强，聚烯烃12月供强需弱，聚氯乙烯基本面驱动偏弱但出口阻碍消除 [1][2][4][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI 1月合约涨0.77美元至59.32美元/桶，涨幅1.32%；布伦特2月合约涨0.79美元至63.17美元/桶，涨幅1.27%；SC2601涨0.2元/桶至453.6元/桶，涨幅0.04%。OPEC等8个主要产油国决定2026年一季度暂停增产，当前全球经济预期平稳，石油市场基本面稳健，油价整体驱动有限，将延续震荡节奏运行 [1] - 燃料油：周一FU2601收涨0.36%，报2495元/吨；LU2602收涨0.89%，报3053元/吨。东西方套利窗口关闭预计减少12月新加坡低硫套利船货流入量，但当地调油原料库存充足，高硫燃料油市场12月也将供应充足，12月对油价悲观，FU和LU绝对价格暂时维持偏弱，关注俄乌局势与海外成品油市场影响 [2] - 沥青：周一BU2601收涨0.44%，报2990元/吨。11月沥青供需双弱，12月供应进一步降低但降幅有限，北方需求降至低位，冬储需求启动，社库略高于去年同期有库存压力，近期沥青价格在3000元/吨左右震荡，有一定支撑，但不排除油价下移拖累其下跌，短期盘面低位震荡 [2] - 聚酯：TA601昨日收盘涨1.32%至4762元/吨，EG2601收盘跌0.08%至3882元/吨，PX期货主力合约601收盘涨1.46%至6930元/吨。年底下游需求转弱，终端订单平淡，聚酯开工有韧性但高位维持动力不足，PX 12月检修计划增多，TA开工回调，成本端原油价格承压，TA价格预计跟随成本震荡，乙二醇价格预计宽幅调整 [4] - 橡胶：周一RU2601下跌160元/吨至15250元/吨，NR主力下跌105元/吨至12170元/吨。印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口143万吨，同比增加6%；出口到中国33.6万吨，同比增135%。11月28日当周，青岛保税区区内库存和一般贸易库库存均增加，合计库存增加1.26万吨，橡胶基本面供需双弱，预计胶价维持震荡，关注泰南复割时间及RU新仓单注册情况 [5] - 甲醇：周一太仓现货价格2118元/吨。12月国内产量有小幅回落预期，进口量将从高位回落，烯烃总需求预计增加，伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港大幅下滑，华东地区MTO装置负荷维持高位，港口库存预计12月中旬至明年1月初去库，驱动甲醇价格反弹，但下游聚烯烃价格难大幅上涨，甲醇价格存在上限，短期震荡偏强，关注多甲醇空聚烯烃策略 [5][7] - 聚烯烃：周一华东拉丝主流在6320 - 6500元/吨。12月新增检修企业减少，前期检修装置重启，供应上升，下游订单走弱，企业开工下行，下游企业去库，预计市场维持刚需采购，12月供强需弱，库存向下游转移压力偏高，但当月差在近5年最低水平，期货下跌会促使下游点价或盘面建库，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [7] - 聚氯乙烯：周一华东PVC市场价格震荡整理。12月企业检修低谷，产量继续增长，房地产施工走弱，对PVC下游管材和型材需求支撑有限，下游开工有回落预期，基本面驱动偏弱，但期货价格下探使基差修复，套保空间收窄，印度取消对PVC进口限制，未来国内出口阻碍消除，PVC价格或趋于底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息，以及各品种价格涨跌幅、基差变动、最新基差率在历史数据中的分位数等情况 [9] 市场消息 - OPEC和非OPEC产油国中的8个主要产油国决定2026年一季度暂停增产，因季节性因素，产量与2025年12月保持相同，当前全球经济预期平稳，石油市场基本面稳健，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏 [11] - 美国总统特朗普关闭委内瑞拉领空言论令地缘局势不确定性增加，委内瑞拉向OPEC秘书长及OPEC+全体成员递交函件，指控美国试图武力干预控制其石油储量，委方强调将捍卫自身主权，此类企图将威胁国际能源市场稳定 [12] 图表分析 - 展示了各能化品种主力合约价格、主力合约基差、跨期合约价差、跨品种价差、生产利润等相关图表，涵盖原油、燃料油、沥青、LPG、PTA、乙二醇等多个品种 [14][31][45][61][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制风险管理方案及投资策略，担任媒体特约评论员 [76] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，获多项分析师奖项，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在媒体发表观点并接受采访 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获相关荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [78] - 甲醇/丙烯等分析师彭海波，有能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备金融理论与产业操作结合经验 [79]