报告基本信息 - 报告名称：金融期货周报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 16 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 国债市场方面，债市进入利空逐步落地阶段，一季度供需错配压力较大阶段或带来配置机会，建议关注做平策略；航运指数方面，现货高点已现，预计今年红海恢复通行是大概率事件，关注淡季 4 月合约高空机会 [56][83] 各板块内容总结 国债部分 本周市场回顾 - 国债期货市场：多数合约收涨，长端期货表现强于现券，部分合约存在正套空间，30 年基差偏高，2606 合约流动性较差不建议参与跨期策略，建议关注做平策略 [7][11][23][24] - 债券现货市场：资金紧张状况缓解，短端收益率显著下行，美债收益率多数抬升 [35] - 资金面：本周买断式逆回购错期续作，资金面阶段性走高，下半周恢复宽松，资金利率跌涨互现 [38][39] - 利率衍生品：利率互换品种收益率跌涨互现，流动性预期平稳 [54] 市场分析 - 近期市场逻辑：12 月债市偏弱震荡，1 月利空逐步落地，央行结构性降息后进入政策观察阶段，宽松取向未改，一季度或有配置机会 [56] - 本周基本面情况：12 月出口增速超预期，社融同比少增但信贷保持扩张，居民加杠杆意愿仍偏弱 [57] - 下周债市展望：下周经济数据公布后进入数据空窗期，短期进入政策观察期，3 月前宽松预期难显著升温，或维持震荡 [61] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场有 11015 亿元逆回购和 1500 亿元国库现金定存到期，重要财经事件有中国 LPR 报价 [63][66] 航运指数部分 市场回顾 - 短期扰动冲高过后重新回落，周一集运指数因消息上涨，随后情绪退潮，下半周因现货调降报价和运力规模较高等因素大幅下跌 [67] 集运市场情况 - 现货市场：1 月上半月报价持稳，船司调降 1 月下旬报价，现货拐点已至 [73] - 集运供需基本面：供给方面，欧洲集装箱运力高于往年，新船交付或使运力持续增长，红海局势缓和，航司加快复航；需求方面，欧洲经济延续缓慢改善，需求端对集运价格提振有限 [79][80] 市场展望 - 现货高点已现，预计今年红海恢复通行是大概率事件，关注淡季 4 月合约高空机会 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱方面 - 受宏观情绪影响节后烧碱期货盘面波动大 ，现货市场价格整体偏弱 ，下游和贸易商接货积极性一般 ，市场交投氛围明显减弱 [3] - 多数区域32%液碱价格下降 ，仅内蒙地区上涨 ；本期检修企业较少 ，烧碱装置开工小幅提升 ，山东、华东区域液碱库存增加 [3] - 需求端缺乏实质性改善 ，主力下游送货量环比持平 ，下游采购维稳刚需 ，且部分地区氧化铝价格有下调预期 ，对烧碱价格形成一定压制 [3] - 山东市场整体延续弱稳局势 ，山西、河南氧化铝采购价格下调后 ，利空山东鲁西南市场 ；西部需求尚未恢复 ，短期内不排除小幅下调可能 [3] - 华东装置供应增量预期明确 ，下游需求刚需跟进 ，供需矛盾延续 ，预估碱价延续趋稳弱行 [3] PVC方面 - 节后国内PVC市场延续偏强走势 ，价格重心上移 ，但基本面延续弱势 ，行业开工继续提升 ，下游采购积极性欠佳 ，社会库存连续增加 ，成本底部推动空间不足 [4] - 国内开工预期进一步上升 ，而需求继续走弱 ，PVC供需面延续弱势 [4] - 国家发文取消PVC出口退税 ，出口成本预期上升 ，短期悲观情绪或拖累PVC走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 期现情况 - 宏观转弱 ，烧碱开工同比偏高 ，液碱厂库周度止降 ；盘面定价远月 ，产区检修后部分装置重启供应增至高位 ，氧化铝厂下调采购价需求端支撑趋弱 ，山东厂库止降累库 ，盘面震荡后加速回落 [8] 供应情况 - 本周行业开工小幅增加 ，供应充足烧碱库存有所增加 [21] - 截至本周四 ，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为88.91% ，较上周88.52%提升0.39个百分点 ；1月7日华东扩充后样本企业32%液碱库存233800吨 ，较2025年12月31日增加1.83% ；山东扩充后样本企业32%液碱库存131900吨 ，较2025年12月31日增加1.42% [27] 装置动态 - 本周检修损失量合计1.42万吨 ，涉及西北乌海化工、华东浙江巨化和宁波万华、西南重庆映天辉等企业 [28][29] - 后期计划检修企业为华中湖北兴瑞 ，计划1月15日到2月5日半负荷检修 [30] 氧化铝情况 - 明年一季度投产预计较多 ，四季度或开启备货 ；从24年底到25年计划代投产能有1230万吨 ，推算年产能增速在10%附近 ，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上 ，产量增速在6%附近 [31][34] - 对烧碱需求增量在80万吨附近 ，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [34] - 目前行业利润不断收缩 ，但供应端仍未出现长期的规模性减产 ，预计短期国内氧化铝价格延续阴跌 ，价格运行区间在2500 - 2700元/吨 [38] 铝土矿情况 - 价格平稳 ，库存有一定去化 [41] 电解铝情况 - 产量维持高位 ，厂内库存下降 [47] 非铝下游情况 - 开工率回落 ，淡季逐渐来临 [52] 出口情况 - 11月出口走弱 ，估算出口利润轻微上扬 [57] 聚氯乙烯 期现情况 - pvc现货价格小幅反弹 ，本周受海外装置扰动 [65] 利润情况 - 本周价格走高 ，行业利润小幅修复 [70] 电石情况 - 产量高位 ，利润底部震荡 [75] 供应情况 - 周内检修装置较少 ，开工逐步上升 [80] - 本期PVC粉整体开工负荷率为78.85% ，环比上周提升1.51个百分点 ；其中电石法PVC粉开工负荷率为80.23% ，环比上周提升2个百分点 ；乙烯法PVC粉开工负荷率为75.69% ，环比上周提升0.41个百分点 [86] 装置动态 - 本周仅新增广西华谊一家企业检修 ，本周检修损失量较上周下降 ；本周因停车及检修造成的理论损失量在3.63万吨 ，环比上周减少0.637万吨 ；下周计划新增一家企业检修 ，预计下周检修损失量环比变化不大 [87][89] 下游需求情况 - PVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力 ，行业贡献难以提升 [94] - 地产端仍将持续给到需求负反馈 ，内需未见明显起色 ，下游订单明显低于近五年同期水平 ，原料及成品库存均处于高位 ，PVC下游预计难有正向驱动 [94] 地产数据情况 - 行业仍在筑底周期 [95] 库存情况 - 总库存同比近年仍然处于最高水平 [102] 外盘情况 - 部分外盘价格走弱 [109] 出口情况 - 11月净出口量有所回落 [114] - 2025年11月PVC出口量在27.53万吨 ，出口均价在589美元/吨 ，1 - 11月出口累计350.91万吨 ；单月出口环比下降11.78% ，同比去年同月增加29.64% ，累计同比增加47.17% [120] - 2025年11月PVC进口量在1.57万吨 ，进口均价在708美元/吨 ，1 - 11月进口累计20.21万吨 ；单月进口环比增加44.15% ，同比去年同月下降1.70% ，累计同比增长1.46% [120]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 除去汽蓄电池外其余电池板块年末开工清淡需求端难寻亮点，但有色板块整体偏强铅品种大概率受影响，操作上以中性态度对待，操作区间建议在17150元/吨至17850元/吨 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-12-29，LME铅现货升水为-37.81美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化200元/吨至17375元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至-25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化175元/吨至17400元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化175元/吨至17375元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至17400元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-100元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至9950元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10050元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10350元/吨 [1] 期货方面 - 2025-12-29，沪铅主力合约开于17460元/吨，收于17490元/吨，较前一交易日变化-65元/吨，全天交易日成交84769手，较前一交易日变化26000手，全天交易日持仓54475手，较前一交易日变化-1083手，日内价格震荡，最高点达到17645元/吨，最低点达到17415元/吨，夜盘开于17465元/吨，收于17380元/吨，较昨日午后收盘跌110元/吨 [2] 库存方面 - 2025-12-29，SMM铅锭库存总量为1.7万吨，较上周同期变化-0.11万吨，截止12月29日，LME铅库存为244275吨，较上一交易日变化-4625吨 [2] 市场交投情况 - 河南地区铅冶炼厂库存不多散单暂停报价，湖南地区品牌铅冶炼厂对SMM1铅贴水30元/吨出厂，个别贸易商为回笼资金扩大贴水少量抛售，临近年底部分持货商清库结束后暂停报价，下游大厂接货积极性明显下滑，多数市场需求延迟至元旦节后，现货交投偏清淡 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场持续分化和回落，主要围绕煤炭降价展开的煤化工降价，市场资金将空头情绪推向极致，煤化工相关品种集体下跌，但煤化工品种估值偏低，随时可能反弹 [2][5] - 尽管焦煤价格近期持续回落，但保供是阶段性逻辑，反内卷是长周期逻辑，可考虑布局低估值的长期仓位 [2][5] 周行情观点综述 有色和贵金属 - 铜、铝、白银等品种在供应端紧张情况下呈主升浪走势，但黄金走势背离需谨慎 [4] 农产品 - 整体回调，美豆短期有抛压，我国1200万吨年内采购量不能改变全球供需格局，待国内豆粕调整到位后低吸 [4] - 马来西亚棕榈油库存走高，给棕榈油带来较大压力 [4] 能化板块 - 国内煤炭价格持续回落，给煤化工品种带来抛压，但化工品估值走向极限，追空性价比不高，随时可能反弹 [4] 黑色板块 - 在煤炭保供背景下，焦煤焦炭带领黑色板块整体估值回落，周五夜盘计价钢材出口管制消息，总体略偏空，但焦煤难回到7月初价格区域 [4] 板块资金流动情况 | 板块 | 流动绝对金额（亿） | 百分比 | | --- | --- | --- | | 总量 | -0.86 | -0.2 | | 贵金属 | 27.81 | 34.4 | | 有色 | 9.87 | 11.5 | | 黑色 | -22.24 | -49.6 | | 能源化工 | -8.23 | -25.6 | | 饲料养殖 | -13.35 | -64.1 | | 油脂油料 | -2.41 | -5.4 | | 软商品 | 5.98 | 36.0 | [9] 各品种周度数据 黑色和有色 - 展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [9] 能化 - 展示了燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [11] 农产品 - 展示了豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前一段时间商品共振下跌，但化工和黑色等品种估值偏低，下跌空间不大，追空价值不大 [2][5] - 焦煤虽持续下跌，但大框架服从反内卷，不宜过度看空 [2][5] - 农产品维持震荡判断，目前不具备持续上涨基本面预期 [2][5] - 棕榈油阶段性供应增加不改变油脂板块整体供需逻辑，未来逢低做多油脂板块 [2][5] - 本轮调整结束后，可考虑基本面尚可的品种博反弹，如油脂和聚酯板块 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 本周商品市场整体反弹，一方面部分品种超跌技术反弹，另一方面有色和贵金属走强 [4] - 有色品种近期回落后反弹，白银和铜铝走强，供应端偏紧维持其强势，调整后仍偏向震荡 [4] - 农产品大体服从震荡框架，中国采购美豆不能扭转全球大豆过剩基本面，不建议追高美豆或国内豆粕，待调整结束后择机低吸 [4] - 能化板块，OPEC和俄乌和平推进预期影响原油价格，部分化工品估值偏低，追空价值不大 [4] - 黑色板块，在发改委煤炭保供背景下，焦煤焦炭无力但下行空间有限，仍在反内卷框架内，螺纹整体估值亦偏低 [4] 板块资金流动 |板块|流动绝对金额|百分比| | ---- | ---- | ---- | |总|-89.19亿|-24.3%| |贵金属|35.69亿|44.2%| |有色|29.07亿|49.2%| |黑色|-11.44亿|-25.5%| |能源|2.9亿|19.4%| |化工|-5.67亿|-17.6%| |饲料养殖|13.41亿|64.4%| |油脂油料|-6.42亿|-14.2%| |软商品|4.63亿|27.8%| [9] 黑色和有色周度数据 - 展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [9] 能化周度数据 - 展示了燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [11] 农产品周度数据 - 展示了豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品市场整体共振下跌，能化板块和贵金属等品种领跌，一方面是煤炭价格因保供下跌调整，另一方面俄乌停火预期使贵金属和原油下跌 [2][4][5] - 焦煤仍在反内卷框架内，不宜看得太空，原油价格处于较低水平，需谨慎追空；油脂油料板块以震荡看待，尚不具备持续上涨能力 [2][5] - 本轮调整结束后，可考虑基本面尚可的品种博反弹，如油脂和聚酯板块，也可考虑卖出深虚看跌期权 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 有色品种高位回落，铝和镍等领跌，受贵金属走弱影响展现金融属性，铜矿和电解铝产能问题难快速解决，调整后偏向震荡 [4] - 农产品方面，中美贸易进展下年内采购1200万吨美豆无法解决美豆过剩问题，全球大豆价格不具备持续上涨环境，不建议追高美豆或国内豆粕，以震荡视角看待，调整结束后择机低吸 [4] - 能化板块在俄乌停战预期和国内煤炭价格下行影响下整体承压，但甲醇和PVC等品种估值偏低，追空价值不大 [4] - 黑色板块中，发改委煤炭保供背景下焦煤下行空间有限，仍在反内卷框架内，螺纹整体估值偏低 [4] 板块资金流动 - 市场资金总量减少108.3亿，其中贵金属流出41.39亿、有色流出50.96亿、黑色流入0.49亿、能源流入1.3亿、化工流出2.98亿、饲料养殖流出4.4亿、油脂油料流出8.12亿、软商品流入2.04亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [9] - 能化品种：展示了燃料油、低硫油等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [11] - 农产品品种：展示了豆粕、菜粕等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场格局呈强弩之末特征，有色金属、弱势工业品、部分农副产品（美豆、鸡蛋、生猪）的基本面数据已被充分交易和计价，期货价格基于未来动态基本面，非静态基本面 [2][5] - 可关注持续背离结构的品种和下跌增仓放量且抗跌的品种 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 部分工业品进入跌势强弩之末，如氧化铝成交量低迷、价格波动率下降，玻璃日内增减仓幅度大但价格波动小，下跌有阻力，多头抵抗顽强，静态基本面差但已被价格消化 [4] - 近期补跌品种主要是聚烯烃品种，甲醇在宏观需求偏弱下，供应商会增加生产直至利润降低或亏损 [4] - 美豆虽有中国年底采购1200万吨预期驱动价格反弹，但过剩现实难改，反弹空间受限，供应端缩减才能令其持续大幅上涨，豆粕追高风险大 [4] 板块资金流动 - 市场资金总量减少22.6亿，各板块中，贵金属、有色资金流出，分别为3.96亿、3.94亿，黑色、能源、化工、饲料养殖、油脂油料、软商品资金流入，分别为8.04亿、2.34亿、15.71亿、10.52亿、5.24亿、5.26亿 [9] 各品种周度数据 - 黑色和有色品种：展示了铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [9] - 能化品种：展示了燃料油、低硫油等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [11] - 农产品品种：展示了豆粕、菜粕等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [12] 咨询产品推荐 - 追风1号和追风2号咨询产品每日推送报告，推荐交易品种和离场规则，可在【南华期货app—研报精选—策略研选】订阅，均有免费试用 [5]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 当下宏观需求面偏弱，部分品种此前产业利润偏高有补跌需求，但整体估值偏低，大部分品种追空意义不大，等待是最佳选择，可关注持续背离结构和下跌增仓放量且抗跌的品种 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 市场近期围绕美国制裁俄罗斯致原油反弹、中美贸易谈判落地、印尼B50实施遇阻碍致棕榈油价格走弱等主题 [4] - 原油中长期供需偏弱但估值偏低，暂以震荡看待；中国采购美豆短期有支撑，反弹空间需南美供应端不确定性配合；豆棕价差持续反弹；棕榈油价格回落因生物柴油推进成本高 [4] - 甲醇近期走弱是因此前生产利润高而补跌，宏观需求弱时产业利润高难持久，估值回落是大概率 [4] - 追风1号因棕榈油基本面逻辑推荐做空并止盈离场 [4] - 市场不确定性多，应依赖策略，追风1号和追风2号咨询产品可在【南华期货app—研报精选—策略研选】订阅且有免费试用 [4] 板块资金流动 - 总量156.04亿，贵金属-26.67亿、有色21.16亿、黑色-4.81亿、能源-3.41亿、化工3.2亿、饲料养殖0.54亿、油脂油料-4.05亿、软商品0.04亿 [8] 各品种周度数据 - 黑色和有色：涵盖铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [8] - 能化：包含燃料油、低硫油等品种的相关分位及年化基差数据 [10] - 农产品：有豆粕、菜粕等品种的对应数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱近期下游氧化铝价格持稳，市场成交积极性下降，但国内电解铝行业利润高企拉动补库需求增加；后市检修企业少于7月，供应有增加预期，8月下旬江苏部分主力企业检修预期或对价格有一定支撑；预计8月主产区仓单数量将增加，需求端无明显利好支撑，下游对价格敏感度较高，后期关注氧化铝企业拿货情况，整体预期中性偏弱 [2] - PVC供给端新增产能陆续投放，内贸偏弱，本周现货成交偏弱，盘面仓单增加，基差走强，库存压力持续增加，需求难以改善；下游端暂无好转预期，行业整体处于淡季；供需压力依然较大，需警惕焦煤从原料端对PVC价格的提振，建议关注焦煤价格异动表现 [3] - 期货策略建议为逢高短空和逢高空思路，期权策略建议为买入看跌期权 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，宏观转弱、开工同比偏高、厂库止降累库等因素使盘面震荡后加速回落；政策强势、供减需增等因素使现货坚挺；山东液氯价格走负冲击企业利润，价格在2350一线有支撑；市场交易氧化铝新产能投放需求增量及资金参与助推盘面偏强运行；氧化铝厂提涨采买价带动现货氛围，支撑近月补涨；节后累库、去化缓慢、氧化铝端驱动不足等使主产区价格松动，盘面偏弱运行；中美关税冲突缓和、氧化铝利润转强使现货端采买意愿提升，盘面走强；几内亚铝土矿消息扰动使近强远弱，远月供需预期转弱，盘面震荡下跌；煤炭下跌使烧碱成本下移，拖累价格运行重心；远月预期较差，因成本下移、新产能投放、氧化铝支撑不足等因素，盘面寻底运行，现货近期松动共振 [8] - 利润方面，涉及井矿盐、原盐、液氯价格及山东电价等因素影响烧碱利润 [17][18][20] - 供应方面，截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为89.10%，较上周提升1.48个百分点；8月6日华东扩充后样本企业32%液碱库存较7月30日增加2.05%，山东扩充后样本企业32%液碱库存较7月30日增加14.96% [27] - 装置动态方面，本周有多企业进行检修，检修损失量合计291万吨/周；后期也有多企业有计划检修 [28] - 氧化铝方面，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增；现货成交小幅反弹，全国视角开工率走平，中长线利润仍堪忧 [32][39] - 铝土矿方面，价格平稳，港口库存本周小幅回落 [40] - 电解铝方面，产量维持高位，出库量低位，厂内库存偏高 [46] - 非铝下游方面，行业分散，关注非铝端对烧碱高价抵触压力 [51] - 出口方面，估算出口利润走强 [58] 聚氯乙烯 - 期现方面，供需难见积极驱动，叠加商品氛围偏差，盘面延续回落势头；宏观情绪降温、供应回升等使供需边际转弱，盘面高位回落；内需疲弱、出口放缓等使PVC破位加速下跌；利润压力下企业承压，需求低价下有好转；政策释放预期使盘面拉涨，节后情绪降温有所反复；内需冬季转弱、出口受限使需求难有起色，盘面震寻底运行；主力换月、需求良好、库存环比去化等支撑价格，盘面反弹；内需疲乏、库存同比压力有限使驱动不足，盘面走窄；关税引发全球市场恐慌，宏观带动下跌；中美关税缓和、检修集中使供需矛盾有限，价格反弹；现货驱动不足震荡回落；近期供需矛盾不突出，宏观情绪叠加能源价格驱动盘面低位反弹 [65] - 利润方面，行业利润环比有弱，涉及华东电石法制、乙烯法制、边际一体化及西北一体化等不同工艺利润情况 [71] - 电石方面，产量环比回落，价格走强 [76] - 供应方面，本周PVC生产企业产能利用率在79.46%，环比增加2.62%，同比增加4.73%；其中电石法在78.65%，环比增加2.62%，同比增加0.78%，乙烯法在81.49%，环比增加2.50%，同比增加15.73% [87] - 装置动态方面，有长期停车、检修及临时停车和后期计划检修的企业及相关产能情况 [89] - 下游需求方面，PVC两大主力下游型材和管材面临较大压力，行业贡献难以提升；地产端持续给到需求负反馈，内需未见明显起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存处于高位，预计难有正向驱动 [97] - 地产数据方面，新开工稍显起色，行业存筑底回暖预期 [98] - 库存方面，库存环比继续回升，压力凸显 [105] - 外盘方面，价格窄幅波动 [112] - 出口方面，2025年6月PVC出口量在26.20万吨，出口均价在611美元/吨，1 - 6月出口累计196.05万吨；单月出口环比下降27.61%，同比去年同月增加21.03%，累计同比增加50.26%；6月进口量在2.40万吨，进口均价在703美元/吨，1 - 6月进口累计12.43万吨；单月进口环比增加63.80%，同比去年同月增加32.61%，累计同比增长0.51%；内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开，周度出口成交较弱 [123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种投资观点及策略不同 金融期货中股指期货日内震荡反弹、中期偏强 国债期货日内和中期均偏强；商品期货中铝高位运行 螺纹钢和热轧卷板价格偏强震荡[1][2][4][5] 各品种总结 股指期货 - 品种为IF、IH、IC、IM 日内震荡反弹 中期偏强 参考策略为持有IM2509多单[1] - 核心逻辑是基本面修复边际放缓强化政策预期 监管加强险资长周期考核利于资金入市 海外关税不确定性阶段性落地但中期仍有影响[1] 国债期货 - 品种为TS、TF、T、TL 日内和中期均偏强 参考策略为持有T2509或TL2509多单[2][3] - 核心逻辑是税期银行间流动性趋紧 央行注入中期流动性支撑长端债市 国内基本面偏弱通胀低强化宽松预期 多重利空落地债市反弹[3] 铝期货 - 日内和中期均高位运行 日内运行区间20300 - 20600 中期运行区间19200 - 21000 参考策略为卖出AL2508 - P - 19300[4] - 核心逻辑是供给侧改革使产能增加空间有限 社会库存处于5年同期最低位 汽车市场向好利好铝价[4] 螺纹钢和热轧卷板期货 - 日内价格偏强震荡 7 - 8月价格偏强 参考策略包括持有买入螺纹实值看涨期权RB2510 - C - 3000、卖出螺纹虚值看跌期权RB2510 - P - 2900、短期卖出螺纹虚值看涨期权RB2510 - C - 3300[5] - 核心逻辑是钢材原料库存压力有望缓解 煤焦价格或企稳反弹 成品钢材显性库存低且利多因素初现[5]