原油成品油早报 ·市场消息：美国允许部分与伊朗相关的交易持续至1月18日 ·JODI：沙特10月原油出口量增加至710万桶/日 研究中心能化团队 2025/12/19 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | nt | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | 2025/12/12 | 57.44 | 61.12 | 62.06 | 0.61 | 0.28 | -3.68 | 0.35 | 175.21 | 12.47 | 219.80 | 31.20 | | 2025/12/15 | 56.82 | 60.56 | 61.70 | 0.69 | 0.26 | -3.74 | 0.54 | 173.23 | 12.20 ...

黄金方面： 隔夜黄金以震荡调整为主，但整体看涨的逻辑清晰，无论是短线还是中长线都有机会再创新高。 隔夜美元多头开始发力，试图挑战关键阻力位，但受阻明显，从美国货币政策来看，弱势美元将是长期的主旋律。 随着美国失业率上升至4.6%，创下2021年9月以来的新高后，市场期待美联储加大降息力度，以支持就业市场。美联储理事克里 斯托弗·沃勒表示，他支持在未来进一步下调利率，以使央行的货币政策立场回归中性，但同时强调决策层没有必要仓促降息， 这是美联储官员在议息会议后首次对利率表态。 世界黄金协会最新数据显示，黄金在2025年表现亮眼，不断刷新历史纪录，而以当前价位计算，2026年黄金价格有望再上涨 15%至30%。投资需求，尤其是通过黄金ETF的投资需求将扮演越来越重要的角色，年初至今全球黄金ETF已吸引770亿美元资金 流入，增持量超过700吨。各国央行也未停止购金，今年第三季度全球央行黄金采购量达220吨，环比增长28%。 百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，更低的利率、走弱的美元以及更强的避险情绪叠加，将为黄金提供持续的支撑，综 合各种因素，黄金依旧是值得入手的资产。 技术面：黄金日线连续收小阳线，重心未出现 ...

本报告版权属于国投期货有限公司 不可作为投资依据,转载请注明出处 | 《八》 国控期货 | | 能源日报 | | --- | --- | --- | | 操作评级 | | 2025年12月16日 | | 原油 | ★☆★ | 王盈敏 中级分析师 | | 燃料油 | ★☆☆ | F3066912 Z0016785 | | 低硫燃料油 ★☆☆ | | 李海群 中级分析师 | | 沥青 | ★☆☆ | F03107558 Z0021515 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【原油】 欧盟理事会15日发布两份公告,宣布对俄罗斯采取新一轮制裁措施。自上周美国扣押一艘油轮并对与委内瑞拉 有业务往来的航运公司和船只实施制裁以来,委内瑞拉的石油出口量急剧下降。然全球原油供需愈发宽松背景 下,美国主导的和谈取得进展导致市场担忧达成协议后俄油供应释放进一步增大供应压力,油价承压降至年内 低点。 【燃料油&低硫燃料油】 高硫燃料油方面，地缘因素持续犹动供应前景。原料端，美国计划数周内对多艘涉及委内瑞拉油轮采取扣押行 动,或影响高硫重质原料出货。不 ...

【固收 】 多资产的传感器，债市波动的放大器—— 2026 年国债期货策略展望 2025 年以来，随着债市多头情绪的触顶回落，国债期货也呈现弱势格局，从 M 顶转向下跌通道，一路跌至 250 日年线后； 在该行情的背后，我们认为隐 含着国债期货市场的两个变化。第一， 2025 年国债期货基差中枢整体下移但呈现结构性分化， 背后是两种力量合力的结果，一方面是现券票面利率下行造 成的持有收益差缩窄，另一方面是市场参与主体多元化，做多力量稳定增强带来的净基差收窄，结构性分化则是因为这两种力量在不同合约上的强度有差异。 第二， 2025 年国债期货跨期价差与债市行情呈现负相关态势； 背后是投资者交易模式的进化，从单纯的主力合约博弈转向对远端预期的前瞻性布局，折射 出市场成熟度的显著提升。 国债期货的机构行为有何变化 ?2025 年国债期货持仓量显著攀升，反映出市场深度拓展下，但不同期限合约受配置博弈与套利需求的驱动呈现差异化增长特 征。 随着机构运用衍生品工具的成熟度提升，国债期货持仓量延续上升态势，但资金流向的驱动逻辑分化明显：一方面，新增资金更倾向于向流动性优势显 著、久期更长的 T 和 TL 合约集中，以满足大 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - OPEC+暂停增产，原油长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议进展缓慢，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] - 单边交易策略为反弹做空，套利策略为观望 [3] 各部分内容总结 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数下跌，如SC原油周度下跌3.55%，Brent原油周度下跌4.13%，WTI原油周度下跌4.34% [4] - 美国+欧洲+新加坡油品库存中原油、汽油、柴油等有不同幅度变化 [4] - 期货仓单数量方面，FU高硫燃料油增加166.58%，LU低硫燃料油减少89.19% [4] - 月差方面，各品种月差有不同程度变动，如SC C1 - C2上涨780.00% [4] - 内外价差方面，SC - Brent、SC - WTI等有不同幅度变化 [4] - 炼厂开工率方面，中国主营炼厂、独立炼厂、美国炼厂开工率有变化，日本炼厂开工率下降190.00% [4] - 原油产量方面，美国周度原油产量为13853千桶/天，较上周增加0.28% [4] 期货市场数据 行情回顾 - 本周国际油价整体先扬后抑震荡，周初受地缘政治因素支撑上涨，后因美国原油库存增加、供应过剩担忧加剧回落 [6] - 截至12月12日，WTI原油主力合约收盘价57.53美元/桶，周度下跌4.34%；Brent原油主力合约收盘价61.22美元/桶，周度下跌4.13%；SC原油主力合约收盘价437.6元/桶，周度下跌3.55% [6] 月差&内外价差 - 近月月差走弱，内外价差回落 [9] 远期曲线 - 近月月差走弱 [21] 裂解价差 - 汽柴油、航煤裂解价差回落 [24][35] 原油供需基本面数据 产量 - 11月份全球原油产量增加，EIA数据显示，2025年11月全球原油及相关液体产量为10870万桶/日，较10月上升44.4万桶/日 [47][59] - OPEC国家和Non - OPEC DoC国家11月产量有不同变化，OPEC数据中OPEC国家产量较10月下降0.1万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较10月上升4.5万桶/日；IEA数据中OPEC国家产量较10月下降25万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较10月下降10万桶/日 [3][59] - 美国产量小幅减少，截至11月8日当周美国国内原油产量增加3.8万桶至1385.3万桶/日，当周商业原油进口增加60.9万桶/日，原油出口增加39.6万桶/日，原油产品四周平均供应量较去年同期增加1.6% [83] - 美国至12月12日当周活跃钻井总数548口，前值549口 [83] 库存 - 美国商业库存减少180万桶，库欣库存增加30.8万桶，成品油库存如取暖油、精炼油、汽油库存有不同程度变化 [3] - 西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [94] - 中国原油港口、山东港口、汽油、柴油等商业库存有不同表现 [105] 需求 - 美国汽油隐含需求下降，炼厂开工率上升，炼厂开工率上升0.40%至94.50%，原油加工量增加6万桶/日至1715万桶/日；汽油隐含需求环比上周下降3.07万桶/日，馏分油隐含需求环比上周上升30.77万桶/日 [108][116] - 中国炼厂产能利用率小幅回落，2025年第50周中国成品油独立炼厂常减压产能利用率环比上周下跌0.2 - 0.25个百分点 [117][125] 炼厂利润 - 中国主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [126] 宏观金融 - 12月10日，美联储宣布年内第三次降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50% - 3.75%，符合市场预期 [3] - 截至12月6日的一周内，美国首次申请失业救济金的人数为23.6万人，经季节性调整后增加了4.4万人，为2021年7月中旬以来最大单周增幅 [3] CFTC持仓 - WTI原油投机性净空头持仓增加 [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EIA周度数据显示原油降库但成品油大幅累库整体数据偏空，后续地缘方面美国扣押委内瑞拉油轮使两国关系紧张或影响原油出口，美联储降息25个基点特朗普批评降息慢，短线缓解油价下行压力，投资者需注意高波动市场行情风险，短期助力随时消散，SC2601在440 - 450区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2601基本面，美联储下调利率暗示暂停行动明年或仅降息一次，美国扣押委内瑞拉油轮加剧紧张关系推高油价，特朗普认为降息幅度应翻倍，整体中性 [3] - 12月10日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价对应基差27.55元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至12月5日当周API原油库存减少477.9万桶、EIA库存减少181.2万桶，库欣地区库存增加30.8万桶，上海原油期货库存至12月10日为346.4万桶不变，整体中性 [3] - 盘面20日均线偏下价格在均线下方，偏空 [3] - 截至10月28日WTI原油主力持仓多单且多增，截至12月2日布伦特原油主力持仓多单且多增，偏多 [3] 近期要闻 - 特朗普表示美国在委内瑞拉海岸扣押一艘油轮，可能加大打击该国石油产业力度，行动由美国海岸警卫队领导 [5] - 美联储当地时间周三以9票赞成、3票反对通过降息25个基点至3.5% - 3.75%区间的决定，旨在防范就业增长严重放缓，暗示未来进一步降息门槛提高 [5] - 美国能源信息署(EIA)库存报告显示截至12月5日当周美国原油库存减少181.2万桶，库欣交割中心原油库存增加30.8万桶，原油净进口量增加21.2万桶/日 [5] 多空关注 - 利多因素为对俄制裁和OPEC+将在明年一季度暂停增产 [6] - 利空因素为中东局势缓和、机构对原油过剩预期一致、美俄对和平协议谈判有进展 [6] - 行情驱动短期等待地缘利多，中长期面临供大于求风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价较前值分别涨跌-0.55、-0.63、-7.10、-1.61，幅度为-0.88%、-1.07%、-1.56%、-2.49% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油(WTI)、阿曼原油:环太平洋、胜利原油：环太平洋、迪拜原油:环太平洋较前值分别涨跌-1.18、-0.63、-1.63、-1.06、-1.99，幅度为-1.84%、-1.07%、-2.52%、-1.79%、-3.07% [9] - API库存走势，截至12月5日库存为45202.9万桶，较上一统计期减少477.9万桶 [10] - EIA库存走势，截至12月5日库存为42569.1万桶，较上一统计期减少181.2万桶 [12] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，截至10月28日净多持仓为65601，较上一统计期增加25801 [15] - 布伦特原油基金净多持仓，截至12月2日净多持仓为140126，较上一统计期增加19192 [17]

指数及ETF表现 - 国证石油天然气指数(399439)上涨0.78% [1] - 成分股大众公用(600635)上涨5.22%，恒通股份(603223)上涨4.47%，招商轮船(601872)上涨3.31%，迪威尔(688377)上涨1.99%，和顺石油(603353)上涨1.71% [1] - 油气ETF(159697)上涨0.86%，最新价报1.17元 [1] 原油市场动态 - 区域局势紧张及欧佩克产量配额限制供应，推高原油价格 [1] - 在ADP报告显示招聘人数下降后，WTI期货一度失去上涨动力但随后恢复涨势 [1] 原油供需分析 - 情景一：若OPEC在2026年Q2重启增产，预计2026年全球供应增量为193万桶/日，相比2025年过剩幅度增加93万桶/日 [1] - 情景二：若OPEC在2026年不重启增产，预计2026年全球供应增量为165万桶/日，相比2025年过剩幅度增加65万桶/日 [1] 指数及ETF构成 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数 [1] - 国证石油天然气指数前十大权重股合计占比65.78% [2] - 前十大权重股包括中国石油、中国石化、中国海油、杰瑞股份、广汇能源、招商轮船、新奥股份、中远海能、大众公用、海油工程 [2] 产品信息 - 油气ETF(159697)场外联接代码为A类019827、C类019828、I类022861 [3]

报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - OPEC+延续增产，三大月报对需求预测偏悲观，长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议推进，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期偏空，EIA上调2025和2026年产量预测，2025年预计达10597万桶/日，较2024年升280万桶/日；OPEC 10月产量有升有降；IEA 10月产量也有降 [3] - 需求中长期中性，EIA下调2025和2026年需求增速预测，2025年为105万桶/日；OPEC维持预测，2025年为130万桶/日；IEA小幅上调，2025年为78.8万桶/日 [3] - 库存短期中性，美国至11月21日当周商业原油库存增277.4万桶至4.27亿桶，库欣原油库存降6.8万桶 [3] - 产油国政策中长期偏空，欧佩克+可能维持产量不变，沙特9、10月产量上升 [3] - 地缘政治短期偏空，特朗普对委政策有变化，俄乌和平协议达成尚早 [3] - 宏观金融短期中性，市场对12月美联储降息概率飙升，基于美国经济数据疲软 [3] - 投资观点看空，交易策略单边反弹做空，套利观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格有涨有跌，SC原油涨1.45%，Brent原油跌0.30%，WTI原油涨0.86%等 [4] - 期货仓单数量FU高硫燃料油和LU低硫燃料油有增长 [4] - 月差方面SC C1 - C2、Brent C1 - C2等有变化 [4] - 内外价差有变动，SC - Brent等有不同幅度涨跌 [4] - 原油港口库存和中国油品库存有小幅度变化 [4] - 炼厂开工率美国上升，中国主营下降，独立上升 [4] - 美国原油产量下降0.76% [4] 期货市场数据 - 行情回顾，本周油价震荡，俄乌和平协议传闻使地缘担忧缓和，OPEC+增产施压，需求端美国炼厂开工率高但宏观需求增速放缓，WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价有不同表现 [6] - 月差&内外价差，近月月差走弱，内外价差回落 [9] - 远期曲线，近月月差走强 [23] - 裂解价差，汽柴油和航煤裂解价差走强 [26][38] 原油供需基本面数据 - 产量，10月全球原油产量下降，不同机构统计OPEC和Non - OPEC DoC国家产量有升有降；美国周度产量1381.4万桶/天，产量、进口、出口等有变化，钻井平台数减少 [59][84] - 库存，美国商业库存增加，库欣库存减少；西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降；中国部分库存有变动 [85][94] - 美国需求，汽油隐含需求回升，炼厂开工率上升 [104] - 中国需求，炼厂周度原油加工量有变化，独立炼厂和山东地炼产能利用率上升 [120] - 中国炼厂利润，主营炼厂毛利和汽柴油裂解价差回升 [121] - 宏观金融，美联储12月降息概率下降，美元指数反弹 [134] - CFTC持仓，WTI原油投机性净空头持仓增加 [138]

原油价格现状 - 1月WTI原油期货价格在10月20日触及每桶56美元的近期低点[2] - 自低点以来50日移动平均线（蓝线）已成为阻力位[3] - 当前原油期货价格图表显示动量指标Real Motion的红点守住布林带虚线[5] 影响油价的因素 - 压制油价的因素包括美元走强、利率坚挺、美国工厂活动因关税放缓至四个月低点、俄乌和平谈判可能使俄罗斯增加石油出口[4] - 推动油价上涨的潜在因素包括美元指数突破99、美联储12月降息、和平协议未达成、其他地缘政治紧张局势爆发、OPEC+意外减产[4] 技术分析与交易策略 - 寻找油价收于每桶59美元上方的信号以确认上涨趋势[8] - 建议初始建仓后若使用USOETF需参考期货图表作为指导[8] - 增加仓位需等待价格出现阶段性变化即连续两日收于50日移动平均线上方[8] - 再次加仓条件是价格连续两日收于200日移动平均线（绿线）上方[8] - 风险管理以10月低点为止损位并随着价格上涨根据平均真实波幅（ATR）策略调整风险水平[8] 行业趋势与展望 - 分析开始更多关注大宗商品领域因白银和黄金价格持稳可能产生向其他硬资产的溢出效应[6] - 这为2026年的投资重点提供了预览[6]

报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - OPEC+延续增产，需求进入淡季，长期供需维持偏空表现，俄乌和平协议推进，油价短期仍将震荡表现，长期价格重心趋于下移 [3] 主要观点及策略概述 各因素驱动及逻辑 - 供给（中长期）偏空，EIA上调2025和2026年全球原油及相关液体产量预测，2025年产量预计为10,597万桶/日，较2024年上升280万桶/日；OPEC方面10月OPEC国家原油产量较9月上升3.3万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较9月下降10.6万桶/日；IEA数据显示10月OPEC国家原油产量较9月下降32万桶/日，Non - OPEC DoC国家产量较9月下降23万桶/日 [3] - 需求（中长期）中性，EIA下调2025和2026年全球原油及相关液体需求增速预测，2025年需求增速为105万桶/日，较10月预测值下调3万桶/日；OPEC保持对2025和2026年需求预测，2025年需求增速为130万桶/日；IEA小幅上调2025和2026年需求增速预测，2025年需求增速为78.8万桶/日，较10月预测值上调7.8万桶/日 [3] - 库存（短期）偏多，美国至11月14日当周商业原油库存减少342.6万桶至4.24亿桶，降幅0.8%，战略石油储备库存增加53.3万桶至4.109亿桶，增幅0.13%；成品油方面，取暖油库存 - 49.4万桶，精炼油库存17.1万桶，汽油库存232.7万桶 [3] - 产油国政策(中长期）偏空，OPEC+计划12月小幅增产13.7万桶/日，沙特9月原油出口量和产量创新高，开工率和出货量均增加 [3] - 地缘政治（短期）偏空，乌克兰总统接收俄乌冲突和平计划草案，有望带来外交突破；美国对俄罗斯石油公司贸易实施制裁 [3] - 宏观金融（短期）偏空，2025年9月美国非农数据就业人数增加但失业率攀升至4.4%，CME显示美联储12月降息概率下降 [3] 投资与交易策略 - 投资观点看空 [3] - 交易策略：单边反弹做空，套利观望 [3] 主要周度数据变动回顾 价格变动 - SC原油收盘价447.4元/桶，周度下跌10.0元/桶（-2.19%）；Brent原油收盘价62.51美元/桶，周度下跌1.78美元/桶（-2.77%）；WTI原油收盘价57.98美元/桶，周度下跌1.97美元/桶（-3.29%）等多种油品价格有不同幅度变动 [4] 库存变动 - 美国+欧洲+新加坡部分油品库存有升有降，如柴油库存上升2.25%，燃料油库存上升0.88%等；中国油品库存中汽油、柴油商业库存下降 [4] 月差与价差变动 - 月差方面部分品种有变化，如SC C1 - C2上升14.06%；内外价差方面部分品种走强，如SC - Brent上升11.09% [4] 产量变动 - 美国原油产量为13273千桶/天，较上周下降0.76% [4] 期货市场数据 行情回顾 - 俄乌和平协议推进，国际油价弱势下行，本周油价因和平协议谈判改变市场预期，同时受美元指数和美联储货币政策影响下跌 [6][7] 期货市场各数据表现 - 月差近月月差走弱，内外价差走强；远期曲线近月月差走强；裂解价差汽柴油、航煤裂解价差走强 [11][24][31] 原油供需基本面数据 产量情况 - 10月全球原油产量下降，不同机构数据有差异，EIA称10月全球原油及相关液体产量为10,818万桶/日，较9月下降31万桶/日等 [54][65] - 美国周度原油产量1383.4万桶/天，截至11月14日当周国内原油产量减少2.8万桶至1386.2万桶/日，出口增加等 [79][90] 库存情况 - 美国商业库存减少342.6桶，库欣库存减少70万桶；西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [91][99] 需求情况 - 美国汽油隐含需求减少，炼厂开工率上升；中国炼厂周度原油加工量下降，山东地炼和独立炼厂产能利用率有变化 [109][118] 其他情况 - 中国炼厂利润主营炼厂毛利回升，汽柴油裂解价差回升；宏观金融方面美联储12月降息概率下降，美元指数反弹；CFTC持仓WTI原油投机性净空头持仓增加 [127][140][143] 团队介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科，有多年研究经验，在主流媒体发表文章多次，获多项交易所分析师奖项 [155]