交易概述 - 灵宝黄金国际有限公司（灵宝黄金的直接全资附属公司）有条件同意认购St Barbara Mining Pty Ltd的50%+1股股权，总代价为3.7亿澳元（约合人民币17.35亿元）[1] 目标公司资产与运营 - 目标公司核心资产为位于巴布亚新几内亚新爱尔兰省的Simberi在产金矿，目标公司通过Simberi持有其80%权益[2] - Simberi金矿拥有符合JORC规范的黄金资源量153吨（平均品位1.4克/吨），储量81.2吨（平均品位1.8克/吨）[2] - 该矿运营一座年处理350万吨的选矿厂，采矿租约已获官方建议延长至2038年（正式批文预计2026年上半年取得）[2] - 当前氧化矿生产将持续至2027年，随后将接续开发硫化矿资源（预可研已完成，可研更新中），以保障未来十年稳定产出[2] - 目标公司还通过Nord持有邻近的两个在续期中的探矿权（EL2462与EL609）100%的权益，具备资源增长潜力[1][2] 交易战略意义 - 认购事项将有助于提升灵宝黄金集团的资源储存量，强化其在矿业领域的竞争力及扩大生产规模[2] - 预期目标公司可为灵宝黄金集团带来稳定及经常性收入来源[2] - 目标公司可增强灵宝黄金集团的资产，让集团可于海外探索并扩大业务前景[2]

交易概述 - 灵宝黄金通过其全资附属公司灵宝黄金国际有限公司，有条件同意认购St Barbara Limited旗下目标公司St Barbara Mining Pty Ltd的50%+1股股权，总代价为3.7亿澳元（约合人民币17.35亿元）[1] 目标公司资产与运营 - 目标公司核心资产为位于巴布亚新几内亚新爱尔兰省的Simberi在产金矿，目标公司通过Simberi持有该矿80%权益[2] - Simberi金矿拥有符合JORC规范的黄金资源量153吨（平均品位1.4克/吨）及储量81.2吨（平均品位1.8克/吨）[2] - 该矿运营一座年处理能力为350万吨的选矿厂[2] - 当前氧化矿生产将持续至2027年，随后将接续开发硫化矿资源（预可研已完成，可研更新中），以保障未来十年稳定产出[2] - 采矿租约已获官方建议延长至2038年，正式批文预计在2026年上半年取得[2] - 目标公司还通过Nord持有邻近的两个在续期中的探矿权（EL2462与EL609）100%的权益，具备资源增长潜力[1][2] 交易战略意义 - 认购事项将有助于提升灵宝黄金集团的资源储存量，因其目标公司黄金储备资源量丰富[2] - 交易将强化灵宝黄金集团在矿业领域的竞争力并扩大生产规模[2] - 预期目标公司可为灵宝黄金集团带来稳定及经常性收入来源[2] - 目标公司可增强灵宝黄金集团的资产，并让集团得以在海外探索并扩大业务前景[2]

交易概述 - 灵宝黄金国际有限公司（灵宝黄金的直接全资附属公司）有条件同意认购目标公司St Barbara Mining Pty Ltd的50%+1股股权，总代价为3.7亿澳元（约合人民币17.35亿元）[1] - 交易协议于2025年12月10日订立，交易对手方为卖方St Barbara Limited [1] 目标公司资产与运营 - 目标公司核心资产为位于巴布亚新几内亚新爱尔兰省的Simberi在产金矿，目标公司通过Simberi持有该矿80%权益 [2] - Simberi金矿拥有符合JORC规范的黄金资源量153吨（平均品位1.4克/吨），储量81.2吨（平均品位1.8克/吨）[2] - 该矿运营一座年处理能力为350万吨的选矿厂 [2] - 当前氧化矿生产将持续至2027年，随后将接续开发硫化矿资源（预可研已完成，可研更新中），以保障未来十年稳定产出 [2] - 采矿租约已获官方建议延长至2038年，正式批文预计在2026年上半年取得 [2] - 目标公司还通过Nord持有邻近的两个在续期中的探矿权（EL2462与EL609）100%的权益，具备资源增长潜力 [1][2] 交易战略意义 - 认购事项将有助于提升灵宝黄金集团的资源储存量，因其目标公司黄金储备资源量丰富 [2] - 交易将强化灵宝黄金集团在矿业领域的竞争力及扩大生产规模 [2] - 预期目标公司可为灵宝黄金集团带来稳定及经常性收入来源 [2] - 目标公司可增强灵宝黄金集团的资产，让集团可于海外探索并扩大业务前景 [2] - 灵宝黄金集团为中国综合金矿开采企业，主要从事黄金开采、冶炼及精炼，此次收购符合其业务性质 [2]

项目合作核心内容 - 招金黄金控股子公司斐济瓦图科拉金矿有限公司与深圳能源集团股份有限公司签署《购电框架协议：斐济Vatukoula金矿光储微网项目》[1] - 项目旨在利用太阳能资源替代当前依赖的重油和柴油发电模式，以实现降本减排[1] - 协议为框架性意向约定，具体合作需签署正式协议并履行相关决策审批程序，存在不确定性[3] 项目具体规划与规模 - 项目分两期建设，由售电方深圳能源负责分期投资建设发电设施[1] - 一期光伏+储能设施建成后，每年将向金矿提供约4000万千瓦时电能[1] - 二期综合能源设施建成后，每年将再增加提供约4000万千瓦时电能，最终满足金矿全部电能需求[1] 项目预期效益与影响 - 项目建成后将显著降低瓦图科拉金矿的电力成本，并在降本减排方面发挥积极作用[3] - 行业数据显示，光储微网可使矿山能源成本下降30%-40%[3] - 按项目年供电8000万千瓦时测算，每年有望节省数千万元电费支出[3] - 通过引入太阳能项目，金矿有望降低电力成本、减少碳排放，为产能提升及绿色发展提供支撑[1] 项目背景与动因 - 瓦图科拉金矿当前主要依赖重油和柴油发电，成本较高且受国际油价波动影响显著[1] - 斐济当地环保政策对高能耗、高污染发电方式管控趋严，项目立项审批日益严格[1] 合作方背景 - 深圳能源是深圳市国资委控股的上市企业，主营业务涵盖常规能源与新能源开发、环保及城市燃气供应等[3] - 深圳能源具备丰富的境内外能源项目建设运营经验及资金实力，可为项目实施提供保障[3] 招金黄金与瓦图科拉金矿概况 - 招金黄金主要从事矿产投资、开采与房地产租赁，拥有8家控股子公司[3] - 公司自2010年进入矿业开发领域，投资开发的矿种以贵金属为主[3] - 公司控股英国瓦图科拉金矿公司，持有其79%的股份，后者下属全资子公司拥有斐济瓦图科拉金矿[3] - 斐济瓦图科拉金矿位于斐济最大岛屿维提岛北部，采矿权面积12.55平方公里[4] - 该矿目前保有黄金金属资源量总计312.5万盎司（约97.2吨），储量79万盎司（约24.57吨），为一大型金矿，在斐济国民经济体系中拥有重要地位和影响力[4] 其他公司动态 - 据企查查，11月19日，招金黄金被列为被执行人，执行标的额为3313元，执行法院为济南市中级人民法院[4]

公司战略与资本运作 - 山金国际拟以自有资金对全资子公司海南盛蔚贸易有限公司增资14亿元人民币 全部计入资本公积 不增加注册资本 增资后公司仍直接持有其100%股权 [1] - 增资目的为落实公司战略发展规划 抢抓海南自由贸易港政策机遇 增强海南盛蔚经营实力并推动其境外子公司Osino Gold Mining and Exploration (Pty) Ltd 的项目建设 [1] - 增资基于Osino Gold项目建设的需要 同时旨在降低海南盛蔚的资产负债率 提升其资金实力和运营能力 [3] 子公司海南盛蔚概况 - 海南盛蔚成立于2023年12月 注册资本5亿元人民币 注册地址位于海南省海口市 是山金国际布局海南自由贸易港的重要平台 [3] - 核心职能之一是通过Osino Gold推进金矿项目开发 经营范围包括货物进出口 金属矿石销售 金银制品销售等 [3] - 财务数据显示 2024年海南盛蔚营业收入为9.15亿元 净利润为-1887.69万元 2024年前三季度营业收入为38.1亿元 净利润为-3590.45万元 [3] - 截至2024年9月30日 海南盛蔚资产总额为26.53亿元 负债总额为22.08亿元 净资产为4.45亿元 [3] 核心金矿项目详情 - Osino Gold拥有位于纳米比亚中部的Twin Hills金矿项目 项目地点距首都温得和克西北约150公里 [4] - 根据2023年6月公布的可行性研究报告 选厂设计产能为500万吨/年 建设性资本开支为3.65亿美元 计划生产13年 [4] - 项目为露天采矿 矿山服务年限内剥采比为4.64吨/吨 采用重选+炭浸+干排工艺 [4] - 预计矿山寿命期内平均年产黄金16.2万盎司（约5.04吨） 全维持性成本为1011美元/盎司 [4] - 目前Twin Hills金矿项目正处于建设阶段 Osino Gold已与一家澳大利亚知名工程公司签署了工程设计 采购及施工管理合同 [4]

投资评级 - 行业投资评级为看好，并予以上调 [13] 核心观点 - 报告核心观点认为，当前正站在黄金供需格局的历史性拐点，供给体系从“外部驱动”转向“内部约束”，将从根本上重塑金价长期支撑逻辑 [3] - 有别于市场主流视角，报告从矿山供给的数量、效率、资本与地质难度四大维度切入，系统性复盘百年金矿供给史，清晰勾勒出由“数量红利”、“技术红利”、“资本红利”相继驱动，并最终步入“地质约束”的四轮演进浪潮 [3][9] - 判断本轮周期将不会重现历史性的供给脉冲，供给端的刚性约束将从商品属性根基上为金价提供坚实的底部支撑和持续的向上行动力 [9][11] 百年供给演进的四轮浪潮分析 第一轮：数量红利期（1900-1970） - 20世纪上半叶，新矿大发现是供给扩张核心特征，1900-1950年间每十年新发现金矿超300座 [10][34] - 金年产量从约500吨升至1200吨，1930-1940年间新增供给中近半（44%）来自新勘探矿床 [10][34] - 在金本位制度刚性约束下，尽管供给持续放量，伦金价长期维持35美元/盎司，供给脉冲的实质影响未充分体现 [10] 第二轮：效率红利期（1970-2000） - 随易探资源枯竭，技术进步成为维系供给增长的关键力量，堆浸、氰化提金及CIP/CIL工艺普及 [10][38] - 在全球平均品位从3.8克/吨降至1.6克/吨的背景下，年产量仍从1200吨增至1900吨 [10][38] - 技术红利下，1980年滞胀牛市后金价大幅回撤并长期于300美元/盎司低位弱运行 [10] 第三轮：资本红利期（2000-2012） - 进入21世纪，资本投入与并购整合成为供给新引擎，全球黄金矿业资本开支从本世纪初的113亿美元跃升至近800亿美元峰值 [10][47] - 大规模并购催生如巴里克、纽蒙特等金矿巨头，推升全球产量从2500吨升至2900吨 [10] - 资本驱动下供给放量，导致2013年后金价从高点回落近50%，后续5年长期处于低位盘整 [10] 第四轮：地质约束期（2012至今） - 地质条件已取代外部红利成为供给核心矛盾，全球平均勘探深度从1970年的100米升至如今近600米，平均品位降至0.35克/吨 [10][53] - 全维持成本（AISC）中位数突破1300美元/盎司，勘探成功率从1970年10%降至不足1%，新项目发现到投产平均周期需8至15年 [10][53] - 供给曲线系统性上移，行业失去响应高价格弹性，进入“高成本、低弹性、缓降”阶段 [32][53] 未来供给展望与金价影响 - 2025年全球矿产金产量预计在新建项目支撑下微增至3694吨，但这仅是周期末端的短期扰动 [11][72] - 从2026年至2028年，随着地质约束持续强化，全球金矿产量将正式步入趋势性收缩阶段，年均增速预计维持在-5%至0%区间，至2028年总产量预计回落至3500吨水平 [11][72] - 历史上由供给脉冲引发金价大幅回撤的运行机制在本轮周期中已然失效，供给端的刚性约束将从商品属性根基上为金价提供坚实的底部支撑 [11]

公司资本运作与战略规划 - 公司董事会已审议通过申请首次公开发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市的议案 [1] - 本次H股发行募集资金扣除费用后拟用于海外业务拓展与项目投资、矿业资产勘探与开发、金属资源化产能提升与技改、补充营运资金及一般用途等 [1][2] - 公司筹划赴港上市旨在深化国际化战略布局、提升综合竞争力与国际品牌形象、利用国际资本市场并多元化融资渠道 [2] 财务表现与历史融资 - 2025年前三季度公司实现营业收入101.6亿元，同比下降11.28%；归母净利润6.46亿元，同比增长15.18%；扣非净利润6亿元，同比增长29.03% [1][8] - 公司自2014年A股上市以来累计分红11.25亿元 [1][4] - 公司历史上多次融资：2014年首发募资净额6.99亿元；2018年发行可转债募资净额8.31亿元；2020年及2022年三次增发A股募资净额合计33.12亿元 [3] - 2022年8月定增的部分募投项目在2025年上半年已实现效益，其中金昌危废资源综合利用项目效益2703.73万元，江西多金属资源回收综合利用项目效益4201.1万元，伊宁市生活垃圾焚烧发电项目（一期）效益1996.35万元，贺州市生活垃圾焚烧发电项目（二期）效益1226.34万元 [3] 海外业务拓展 - 公司凭借三十余年环保领域的技术经验积累及全产业链综合服务能力，正加快海外市场拓展 [1][2] - 海外业务重点布局区域包括东南亚、拉丁美洲、非洲等 [2] - 在金属和非金属资源化领域，公司已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立稳定的原料供应渠道；传统环保工程和运营领域也在上述地区进行了市场覆盖和重点项目跟踪 [2] 矿业领域布局与收购 - 公司计划通过并购延伸固废危废资源化利用业务产业链，形成进军矿业领域的产业布局 [1] - 公司拟作价6328万元收购3家矿业公司股权，以落实进军矿业的战略 [1][6] - 具体收购方案为：联合自然人李鲁湘及其关联方怀化蕴峰共同投资，收购天鑫矿业、岳坪矿业、瑞岳矿业各59%股权，总交易金额8260万元；其中公司取得三家公司各45.2%股权，对应交易金额6328万元 [6] - 标的公司持有湖南省洪江市多处金矿探矿权，其中青山洞矿区金矿保有矿石量725,585吨，金金属量2,445千克；桐溪金矿田大坪金矿估算矿石量337,600吨，金金属量2,029千克 [7] - 截至2025年7月末，天鑫公司、岳坪公司、瑞岳公司资产总额分别为7050.62万元、7641.76万元、674.56万元，负债均为0，且均未产生营收 [7] - 公司认为此次收购符合进军矿业的重大战略规划，能与原有金属资源化处置业务形成协同效应 [7] - 共同投资方中，李鲁湘为上海东方雨虹防水有限责任公司董事；关联方怀化蕴峰的执行事务合伙人为公司董事龙少鹏，且公司多位董事合计持有其约48.34%股权，此次共同投资有利于绑定管理层及矿业板块核心人员 [7]

政府监管与执法行动 - 印尼能源部长表示，若发现企业在洪灾肆虐的苏门答腊岛的采矿活动中违反规定，将吊销其采矿许可证 [1] - 能源部长在访问中重申，若评估证明企业违反或不遵守规定，将毫不犹豫地根据现行规定开展工作 [2] 灾害影响与归因 - 飓风引发的洪水和山体滑坡已造成西苏门答腊省、北苏门答腊省和亚齐省约800人死亡，564人失踪 [1] - 环境部长指出，这场灾难是由气候变化导致的恶劣天气事件加剧以及环境破坏所引发，受灾最严重的三个省份森林覆盖率正在不断减少 [1] - 环保组织表示，与采矿和非法伐木有关的森林砍伐加剧了灾难 [1] 采矿行业与森林砍伐 - 以环境问题为关注重点的组织JATAM表示，将森林改造成开采区的合法许可面积约为54,000公顷（133,000 英亩），其中大部分用于采矿 [2] - 许可证持有者中包括在巴顿托鲁生态系统内运营Martabe金矿的PT Agincourt Resources公司 [2] - 森林砍伐监测机构创始人称，2001年至2024年间，苏门答腊岛整体森林损失面积达到440万公顷（1,100万英亩），面积比瑞士还大 [2] 相关公司的回应 - PT Agincourt Resources公司在一份声明中表示，将洪水与矿场运营直接联系起来的结论“过于草率且不准确” [2]

行业格局转变 - 中国黄金产业在2025年发现多处大型金矿，包括四川超80吨特大型金矿和辽宁高达1444.49吨的千吨级矿床[1] - 甘肃、内蒙古、黑龙江三地在年初亦有大型金矿亮相，正在改写“中国缺金、依赖进口”的旧印象[1] 技术突破核心 - 行业变革的核心在于对过去被嫌弃的低品位矿石的勘探技术取得突破[1] - 四川松潘县东北寨金矿累计查明金资源量超过80吨，其技术突破的意义远超储量本身[2] - 该矿为典型的微细浸染型金矿床，金矿体肉眼及常规仪器难以识别，过去技术无法精准勘探和高效提取[2] 勘探历程与成果 - 东北寨金矿是上世纪70年代发现的矿山，经过近50年的持续勘查才实现储量突破[2] - 本次勘探不仅摸清了储量，更在技术上实现了突破[2]

项目规模与资源储量 - 四川省松潘县东北寨金矿床近期新增金资源量28.24吨，累计查明金资源量超过80吨，规模达到特大型，是四川省完成备案的资源量最大的金矿[1] - 金矿平均品位为3.75克/吨，整体处于较高水平，按照现行标准，金资源储量达20吨即为大型金矿，东北寨金矿相当于4个大型金矿的规模[3] - 该金矿于20世纪70年代被发现，1992年查明金资源量超52.8吨，受当时技术限制止步于勘查阶段，本次勘探重启后新增28.24吨资源量[3] 矿床特征与勘探挑战 - 东北寨金矿属典型的微细浸染型金矿床，除局部黄铁矿化外，金属矿物在放大镜、显微镜下均不可见，查明难度很大[3] - 金矿位于断裂破碎带，含矿带岩石破碎、完整性差，给钻探施工带来极大挑战，勘探工作历经近50年才基本摸清资源家底[3] 勘探突破与战略意义 - 新一轮找矿突破战略行动启动后，自然资源厅组织相关单位组建工作专班，建立“一矿一策”调度机制，针对金矿勘探持续攻关[4] - 项目组建了金矿等7个战略性矿产资源专家团队，编制了“十四五”推进方案和地质矿产“一张图”，以“新区突破、老区增储”为重点挂图作战[4] - 矿床的探获改变了四川省金矿勘查开发传统格局，为打造川西地区金矿战略基地提供资源保障，提升了四川在全国金矿领域的战略地位[5] 开发规划与区域经济影响 - 开发将秉持“生态优先、科技赋能、文旅融合”理念，规划打造集绿色开采、智慧运营、景观融合于一体的3A级景区式矿山[5] - 建成后将从税收、分红、就业保障、产业联动四个维度为地方经济发展赋能，推动乡村振兴，实现生产、生活、生态有机统一[5] - 项目同步开展多个科研课题，总结成矿规律，为我国同类型微细浸染型金矿的勘查开发利用提供重要经验和示范[5]