核心观点 报告涵盖多个行业研报及研究视点，涉及策略、固定收益、化工、医药、计算机、海外等领域，分析各行业公司现状、前景并给出投资建议，如看好晶泰控股、小鹏汽车等公司成长，关注自动驾驶产业链相关企业[1][3][4][9][10][11][12][13]。 重磅研报 策略 - 近年6月交易线索专题研究，观点为题材交易可逐步提升风偏；本周A股冲高回落，全球权益多数下跌，黄金价格回升、美元指数下跌，4月国内经济数据回落且特朗普再掀关税风波[3]。 固定收益 - 本期国盛基本面高频指数为125.8点，当周同比增加4.9点，同比增幅回升；利率债多空信号为多头，信号因子为6.3% [3]。 化工&医药&计算机&海外 - 晶泰控股是AI for Science范式革命引领者，由三位MIT华人物理学家于2015年创立，获辉瑞盲测大赛冠军，新冠期间助辉瑞提前6个月上市新冠药，全球前20大药企16家是其客户[4]。 - 核心优势在于算法积累超200个AI垂类模型，数据方面机器人实验室形成高质量、高通量数据，有超200个自动化工作站，数据收集能力提升40倍，覆盖超80%常见药化反应类型，每月积累超20万条化学合成过程数据[4]。 - 公司有超500名科学家与技术专家，获腾讯等机构投资，账上现金资产达60亿港元；医药领域受益于AI制药渗透率提升，AI新材料是新方向，已与头部材料企业合作[5]。 - AI4Science远期有望成千亿美金市场，中国具备培育巨头土壤；晶泰科技受益于行业渗透率提升，AI大分子制药和新材料业务将驱动收入高增速，未来盈利可期；预计2025 - 2027年营业收入分别为4.22/6.84/9.54亿元，对应PS分别为39.99/24.67/17.69倍，首次覆盖给予“买入”评级[6][7]。 研究视点 计算机 - 鸿蒙智行多款车型更新，2025年销量挑战百万辆目标；比亚迪智驾系统全面下沉提升渗透率；小鹏汽车主力车型销售火爆、财报良好；理想汽车车型焕新加码智能驾驶；建议关注华为智车、特斯拉产业链、国内自动驾驶产业链相关企业[9][10][11][12]。 海外 - 小鹏汽车25Q1销量同比大幅增长、净亏损大幅收窄；预计2025 - 27年销量约47/75/103万辆，总收入达832/1465/2072亿元、non - GAAP净利润率为 - 0.9%/1.9%/5.7%；拆分业务预测，给予大众合作业务212亿港元估值、主业1788亿港元估值，合计2000亿港元，维持“买入”评级[10][11][13]。 医药生物 - 一品红受让控股子公司少数股东部分股权，创新药AR882临床试验有序推进，2024年8月获FDA快速通道资格，2025年3月多项试验完成首例或全部患者入组；高尿酸血症及痛风领域市场潜力大，交易完成后提高公司核心竞争力[14]。 行业表现 前五名 - 轻工制造1月涨幅7.3%、3月涨幅1.5%、1年涨幅1.9%；美容护理1月涨幅6.3%、3月涨幅13.5%、1年涨幅4.0%；国防军工1月涨幅6.1%、3月涨幅0.4%、1年涨幅17.8%；汽车1月涨幅6.1%、3月涨幅 - 2.9%、1年涨幅31.2%；环保1月涨幅5.7%、3月涨幅1.3%、1年涨幅13.4% [1]。 后五名 - 钢铁1月涨幅 - 0.8%、3月涨幅 - 5.4%、1年涨幅1.8%；社会服务1月涨幅 - 0.7%、3月涨幅 - 3.3%、1年涨幅8.2%；房地产1月涨幅 - 0.5%、3月涨幅 - 8.3%、1年涨幅 - 7.0%；食品饮料1月涨幅0.3%、3月涨幅4.5%、1年涨幅 - 7.5%；电子1月涨幅0.3%、3月涨幅 - 15.3%、1年涨幅31.3% [1]。

公司概况 - 英矽智能是一家生成式AI驱动的药物研发公司，通过自建AI药物发现平台Pharma.AI加速药物研发进程，已产生超过20个IND阶段及临床阶段的管线 [2] - 公司总部位于中国香港，在中国上海浦东设有药物研发中心，并在波士顿设立业务中心进行全球化布局 [8][10][11] - 创始人Alex Zhavoronkov拥有生物技术和AI交叉背景，2014年在美国创立公司，2019年将总部迁至香港并转型为AI驱动的创新药企 [5][7][8] 商业模式与技术优势 - 采用AI+Biotech模式，通过Pharma.AI平台识别新药物靶点、设计候选药物并优化临床开发，实现药物发现节省70%-90%时间，临床前研究节省50%-80%时间，临床研究节省50%-60%时间 [13] - 已对外授权3条管线（ISM3091、ISM5043和一条未公开管线），合约总价值超20亿美元 [18] - 正在拓展Pharma.AI平台应用场景至新材料、农业、营养产品和兽医药物等领域 [18] 融资与资本支持 - 2025年完成1亿美元E轮融资后估值超13亿美元，跻身独角兽行列 [2][10] - 获得多元化资本支持，包括华平投资（持股10.03%）、淡马锡（持股5.42%）、启明创投（持股5%）等机构，其中淡马锡累计投资4次，华平投资和启明创投各投资3次 [13][16][17] - 产业资本如药明康德、复星医药不仅提供资金，还带来业务合作，例如与复星医药合作开发4个药物发现项目 [17] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为3015万、5118万和8583万美元，年复合增长率68%，毛利率从63%提升至90% [17] - 收入超90%来自管线药物开发授权，软件解决方案收入占比约5% [17] - 研发投入持续高企，2022-2024年研发开支分别为7818万、9734万和9190万美元，2024年研发开支占营收比例达107% [18] 行业地位与竞争格局 - 与晶泰科技形成差异化竞争：英矽智能采用AI+Biotech重资产模式自研管线，晶泰科技采用AI+CRO轻资产模式提供服务 [22] - 中国AI制药赛道持续升温，2023-2024年融资额从24亿元增至58亿元，2025年前期已发生15起融资总额近20亿元 [21] - 公司13条管线中8条进入临床阶段，治疗特发性肺纤维化的ISM001-055进展最快，已完成中国2a期临床试验，有望成为全球首款AI全程参与的上市药物 [10][13] 发展挑战 - 行业仍处早期阶段，临床成功率需进一步验证，同时多条管线并行开发可能导致资源分散 [3][23] - 客户集中度高，前五大客户收入占比连续三年超90%，最大客户收入占比超50% [18] - 尚未实现盈利，2022-2024年经调整亏损分别为8373万、8551万和2610万美元 [19]

AI制药企业英矽智能港股IPO - 公司第三次向港交所递交招股书，IPO之路已持续近2年，此前两次申报分别于2023年6月和2024年3月失效 [2] - 摩根士丹利与中金公司担任联席保荐人，计划募集资金96亿港元 [2] - 募资用途包括关键临床阶段药物研发、生成式AI模型开发、自动化实验室拓展及早期药物发现 [2] 追觅科技智能清洁领域突破 - 公司以20万转/分钟高速数字马达技术打破国际垄断，成为全球首家实现该技术量产的企业 [3] - 产品线覆盖扫地机器人、洗地机等品类，旗舰产品X50系列吸力达19500Pa，T40 Ultra洗地机首创灵捕机械臂和100℃高温洗技术 [3] - 2024年以16.2%零售额份额登顶中国清洁电器市场，双十一全渠道GMV突破32亿元，六大平台品类榜单TOP1 [3] 保时捷董事会重组 - 公司实施代际更替计划，旨在建立更年轻稳定的管理团队，同步推进未来产品战略布局 [4] 52TOYS融资与估值 - 获万达电影等投资方收购老股及增资，交易后估值超40亿元 [4] 中企云链港股上市进展 - 公司再度提交港交所上市申请，中信建投国际等四家机构担任联席保荐人，此前曾于2023年10月首次申请 [5] 讯众通信转战港股IPO - 公司从北交所转道港股，星展银行担任保荐人，2022年首次北交所申请因保荐人关联事件中止 [5] 知行科技子公司收购动态 - 全资子公司艾摩星机器人签署协议，拟控股收购苏州小工匠机器人 [5] 大医集团港股递表 - 公司在中国伽玛放射外科设备市场占有率70%（2024年每10台售出设备中7台为大医品牌），行业排名第一 [6]

上市进展 - 英矽智能第三次向港交所递交招股书 此前曾于2023年6月和2024年3月提交申请 [1] - 公司于2025年2月完成E轮融资 募资总额1 227亿美元 对应投后估值13 305亿美元 [3][4] 融资历史 - E轮融资由惠理集团旗下基金 浦东创投 浦发集团 锡创投和宜兴国控联合领投 原计划融资1 1亿美元 实际完成1 227亿美元 [3] - 历轮融资显示每股成本从A轮6 63美元增至E轮51 65美元 公司估值从A轮5 440万美元增长至E轮13 305亿美元 [4] 财务表现 - 2022-2024年营收持续增长 分别为3 014 7万美元 5 118 0万美元和8 583 4万美元 [7] - 同期净亏损分别为2 218亿美元 2 116亿美元和1 709 6万美元 2024年亏损大幅收窄 [7][8][9] - 经调整净亏损(非国际财务报告准则)2022-2024年分别为7 080 4万美元 7 471 6万美元和1 135万美元 [8] 业务发展 - 公司定位为AI驱动生物科技企业 拥有生成式AI平台Pharma AI 已产生逾20项临床或IND阶段资产 [7] - 其中10项获临床试验批件 3项对外授权 交易总额超20亿美元 [7] - 平台应用扩展至先进材料 农业 营养产品及兽医药物等领域 [7] 公司背景 - 成立于2019年6月 注册资本5 600万美元 法定代表人为Aleksandrs Zavoronkovs [5] - 全资股东为InSilico Medicine Hong Kong Limited [5]

公司IPO进展 - 英矽智能第三次向港交所递交招股书，IPO之路已延宕近2年，此前两次申报分别在2023年6月和2024年3月失效 [1] - 摩根士丹利和中金公司担任联席保荐人，募资用途包括临床阶段管线药物研发、生成式AI模型开发、自动化实验室扩展及早期药物发现等 [1] 业务模式与收入结构 - 公司三大业务板块：药物发现及管线开发、软件解决方案、非制药领域相关发现 [2] - 药物发现业务利用生成式AI平台Pharma.AI识别新型靶点，并与第三方合作开发候选药物，平台应用可扩展至先进材料与农业领域 [2] - 软件解决方案业务通过订阅模式授权客户使用Pharma.AI平台，托管软件最高年订阅费20万美元，本地软件最高年订阅费52.5万美元 [3] - 2022-2024年度营业收入分别为3015万美元、5118万美元、8583万美元，亏损净额分别为2.22亿美元、2.12亿美元、0.17亿美元 [3] 药物管线与授权合作 - 候选药物尚未商业化，收入主要来自对外授权的首付款、里程碑付款及特许权使用费 [2] - 2024年1月向美纳里尼集团授权新型KAT6抑制剂，获得1200万美元首付款，潜在交易总额最高达5亿美元 [3] 融资与资本动态 - 2025年3月完成1.1亿美元E轮融资，由惠理集团旗下基金、浦东创投、浦发集团等联合领投 [4] - 成立以来股东包括启明创投、创新工场、高瓴资本、药明康德、复星医药等明星机构 [4] - 2024年全球AI+药物研发融资总金额58亿美元，融资笔数128起，行业尚未有企业实现持续盈利 [5] 行业现状与挑战 - AI制药行业快速发展但尚未有AI主导研发的药物上市 [4] - 公司招股书提示AI平台成果不保证未来药物开发成功，临床前研究潜力未必能转化为临床试验的安全性和疗效验证 [6]

公司上市动态 - 英矽智能再次递交港交所上市申请，摩根士丹利、中金公司、GFSHK为联席保荐人 [1] - 公司曾于2023年6月27日首次递表港交所，2024年3月27日再次提交申请 [1] - 公司成立于2014年，2019年落地上海浦东，核心业务涵盖自研管线开发、AI平台授权及跨领域合作 [1] 融资与财务状况 - 2018年至今完成8轮融资，2025年2月完成超1亿美元E轮融资，投后估值约13.31亿美元 [2] - 2022-2024年收入持续增长，分别为3010万美元、5120万美元、8580万美元，两年增长率为185% [2] - 同期毛利率分别为63.4%、75.4%、90.4%，调整后亏损额持续减少，分别为7080万、6740万、2270万美元 [2] 募资用途 - 拟将募资金额用于关键临床阶段管线候选药物的临床研发 [2] - 开发新的生成式AI模型及相关验证研究工作 [2] - 扩展自动化实验室及早期药物发现研发 [2] 核心产品进展 - ISM001-055（Rentosertib）是进展最快的临床阶段资产，已完成中国IIa期临床试验 [6] - 该药物在特发性肺纤维化患者中显示剂量依赖性肺功能改善 [6] - 计划在中国开展III期研究及美国IIb/III期研究 [6] - 已获得FDA孤儿药资格认定及药品审评中心突破性疗法认定 [6] 技术平台优势 - Pharma.AI平台从靶点识别到首次人体临床试验仅用18个月 [7] - 技术延伸至农业、新材料、兽医药等领域 [7] 行业发展趋势 - AI技术有望将临床新药研发成功率从12%提升至14%，节省约10亿美元研发经费 [4] - 2022年全球AI+药物研发领域融资62.02亿美元，2023年降至36.01亿美元，2024年回升至57.95亿美元 [4] - 麦肯锡预测2030年AI制药市场规模将达到5300亿美元 [11] 行业挑战 - 面临数据壁垒、技术、法规和市场接受度等多重障碍 [3] - 国内AI制药企业大多处于早期融资轮次，仅少数进入C轮融资 [5] - 临床二期失败率高达60%，存在"盲盒"风险 [9] - 医疗数据分散且标准化程度不高，数据库规模相对薄弱 [9] 商业化前景 - AI在药物发现阶段帮助识别更佳靶点，优化临床试验方案设计 [5] - 需解决免疫原性、蛋白质聚集等技术挑战 [8] - 商业化前景取决于技术渗透深度、监管协同和支付端改革 [11]

政策红利下的冷思考与热期待。最好，人人都当掘金者。 AI制药的黄金期真来了。 4月24日，国家相关七部门联合发布的《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》（下称，《方 案》），如同一剂强心针，瞬间点燃了资本市场对AI制药的期待。港股AI医疗概念股应声上涨，A股中的 部分AI医疗股也出现了不同程度的上涨。 细心的投资者或许还会记得，不久前，美国食品药品监督管理局（下称，FDA）在耗费十年时间、十亿美 元的投入，但成功率却只有十分之一之后，宣布将终止临床前药物开发中的动物实验，通过采用更高效、 更贴近人体的方法取而代之。 数据显示，仅2025年第一季度，全球至少有38家AI制药公司获得了总计超过17.5亿美元的融资。包括英矽 智能获1.1亿美元E轮融资，本轮融资后，英矽智能估值超过10亿美元。 但喧嚣背后却有个尴尬的现实仍悬而未决：全球尚无一款完全由AI技术研发的新药成功上市。那么，AI 制药究竟会不会形成泡沫还是值得期许的未来？ 01 目前，AI制药面临着数据割裂与标准化缺失等问题。医药产业链条长、环节多，从研发到生产、流通，数 据分散在药企、医院、CRO（合同研发组织）等不同主体。部分药企因质量 ...

AI药物研发行业概述 - AI药物研发以数据驱动和算法赋能为核心，通过机器学习、生成式AI等技术重塑药物发现、优化及临床试验全流程 [2] - AI设计的药物分子在Ⅰ期临床试验成功率达80%-90%，远超传统方法的40%-65% [2] - 部分企业将药物发现周期从5-6年压缩至2-3年，研发成本降低30%-50% [2] - AlphaFold 3突破蛋白质结构预测精度，推动靶点发现效率提升70% [2] 行业驱动因素 - 政策支持：各国将AI制药纳入战略规划，国内明确84种AI应用场景 [2] - 资本加速布局：2024年全球AI制药融资超50亿美元 [2] - 企业管线快速推进：晶泰科技、英矽智能等多款AI设计药物进入Ⅱ/Ⅲ期临床 [2] 行业痛点 - 高质量数据稀缺：药物研发数据获取成本高，受隐私法规限制，罕见疾病和新靶点数据尤为不足 [3] - 算法适配性和可解释性不足：AI算法多源自其他领域，不完全适配药物研发复杂场景，"黑箱"特性限制临床应用 [3] - 临床试验进展缓慢：仍需湿实验和长周期验证，产品进展存在不确定性 [3] 代表性企业及技术领域 - 技术覆盖：多组学数据整合、蛋白质结构预测、分子模拟优化、自动化实验平台、成药性智能评估等 [3] - 精选企业： - 天鹭科技（A+轮）：AI蛋白质设计服务商 [5] - 智源深澜（种子轮）：AI驱动生物大分子设计制造商 [5] - 目图生科（B轮）：全球首个千亿级蛋白质模型 [5] - 腾迈医药（A轮）："干湿结合"新药研发服务 [5] - 德睿智药（A+轮）：临床阶段AI驱动创新药物研发 [6] - 深势科技（C轮）：AI for Science科研与工业解决方案 [6] 相关热门赛道 - 生物医疗：ADC创新药、基因治疗&RNA药物、脑科学、合成生物、银发科技、外骨骼机器人 [8][13] - 人工智能：具身智能、AIGC、ARVR核心硬件、芯片之母EDA [8][13] - 底层技术：量子计算、隐私计算、边缘计算、数据安全 [8][13]

AI制药概览 - AI制药即人工智能驱动药物研发，涵盖靶点和药物发现、临床前实验设计、临床开发及老药新用等多个方向，其中靶点和药物发现与临床研发是核心方向[1] - 随着计算能力和数据量增长，AI制药从计算机辅助药物设计（CADD）升级为人工智能驱动药物研发（AIDD），进入应用拓展阶段[1][16] - 2022-2023年AI制药市场规模年复合增长率达113%，增速仅次于AI广告应用[6] 行业驱动因素 - 新药研发成本从2003年的26亿美元增至2023年的37亿美元，临床成功率逐年下降，AI技术可显著提升效率并降低成本[20] - 2015-2022年AI制药投融资年复合增速达49.7%，2022年达141.8亿美元，2024年同比增长61.1%[23] - 政策支持力度加大，中国多部门出台鼓励政策，美国FDA和欧盟发布AI药物开发指南[22] 技术应用进展 靶点与药物发现 - AI技术通过硅基试错缩短研发周期：Schrodinger的MALT1抑制剂研发仅需10个月（传统需2-3年），英矽智能特发性肺纤维化药物研发成本仅为传统方法的10%[32] - AlphaFold 3实现蛋白质-DNA/RNA复合物结构预测，精度较AlphaFold 2显著提升，但最终仍需湿实验验证[39][42] - 虚拟筛选可处理10^12-10^15量级化合物库，国内企业如晶泰科技、英矽智能已建立成熟平台[44][45] 临床开发 - 大语言模型应用于ICD编码、患者匹配、试验设计等环节，赛诺菲与Yseop合作实现临床报告撰写时间减少40%[58][61] - 全球571个AI研发管线中80%处于临床前阶段，仅17个进入临床II期后，国内企业英矽智能以10个临床管线领先[64][67] - AI驱动药物I期临床成功率达80-90%，显著高于行业平均40-65%[68] 市场格局与商业模式 - 全球800家AI制药企业中53.31%位于美国，中国占3.62%，初创企业多从AI+SaaS切入逐步转向AI+Biotech[82][83] - MNC药企2021-2024年达成69笔AI合作，总交易价值311亿元，罗氏、礼来等与科技巨头建立联盟[71][72] - 三类商业模式：AI+SaaS（确定性高）、AI+CRO（数据优势）、AI+Biotech（空间最大），代表企业Schrodinger完成全模式覆盖[76][77] 核心参与者 - **初创企业**：英矽智能、Recursion等专注垂域模型开发，专家团队复合度高[82] - **大型药企/CRO**：药明康德、IQVIA通过数据积累构建壁垒，临床CRO受益确定性最强[85] - **科技企业**：英伟达投资占比达22.8%，算力需求驱动下医疗行业或产生千亿美元市场[25][88]

财务表现 - 2024年营业收入同比增长53%至2.66亿元，超过Bloomberg一致预期8.4个百分点，超过富途一致预测9.1个百分点 [3] - 2024年下半年营收同比增速高达73% [3] - 提前达成港交所对商业化企业的收入门槛要求（2.5亿港币） [4] - 经调整净亏损收窄13%至4.57亿元，优于Bloomberg一致预期22个百分点 [6] - 2024年研发投入4.18亿元 [6] - 月均现金消耗同比下降22.6% [6] - 账上现金或已超过60亿元人民币 [6] 商业化进展 - 与某领先biopharma达成多项新药研发项目合作 [11] - 与东亚多个biotech龙头企业合作发现针对高难度靶点的先导化合物 [11] - 与全球领先制药公司达成2.5亿合作并扩展到固态研究等领域 [11] - 与辉瑞共同开发XFF力场模型并计划2025年继续研发合作 [11] - 与阿联酋王室谢赫·哈马德办公室签署3000万美元合作 [11] 技术突破 - 打造"高通量实验-高质量数据-高智能模型"飞轮 [9] - 机器人实验室覆盖80%以上常见药化反应类型，每月积累20+万条反应过程数据 [9] - 新建20+种AI反应性/实验条件预测模型，准确率超过80% [9] - 自建UV谱图预测模型和LCMS谱图产率预测模型，准确率超过90% [9] - 与IDEA研究院共同开发PatSight专利数据挖掘平台 [9] - 开发Multi-Agent实现从分子设计到数据分析全流程智能化 [9] 业务拓展 - 在剑桥晶体数据库中心7th CSP blind test中表现最优异 [11] - 与协鑫集团、方大炭素等新能源材料、碳基材料企业签署战略合作 [11] - 孵化深度原理(Deep Principle)和战略投资赋澈生物(Future Bio) [11] - 实现沙漠土壤改良并与多家企业合作推动农业产业升级 [11] - 与工信部中小企业发展促进中心达成战略合作赋能多个行业 [11]