行业与公司 - 行业：亚洲经济与贸易，特别是亚洲与中国以外的经济体[1][3][7] - 公司：摩根士丹利亚洲团队（包括Chetan Ahya、Derrick Y Kam等经济学家）[4][5] 核心观点与论据 1. **关税影响** - 尽管贸易协议达成，但亚洲对美出口的有效关税税率从1月的5%升至24%，远超预期[7][12] - 若计入亚洲货币升值（美元贸易加权指数贬值7.3%），实际关税涨幅达31%[13] - 越南、马来西亚、泰国等东盟国家因出口中中国附加值较高（越南17%、菲律宾14%），可能面临更严苛的关税限制[47][49] 2. **贸易与投资拖累** - 直接效应：出口商未来几个月将面临降价或销量下滑[7][33] - 间接效应：亚洲资本品进口6月环比显著下降，韩国7月前20天资本品进口增速从6月的25.9%降至10.4%[39][43] - 企业信心受挫，影响投资与招聘决策[10] 3. **行业分化** - 美国进口价格显示中国、韩国、台湾等地出口价格下降，而东盟和日本出口价格上升[21] - 电子产品、运输设备等全球价值链参与度高的行业更难满足美国对本土附加值的要求（如越南电子行业外国附加值占比达65%）[53][54] 其他重要内容 1. **贸易转移迹象** - 中国对美出口份额下降3.7%，但对越南、瑞士等地出口份额上升[36][38] - 美国从中国进口减少，转而增加从欧元区、印度等地进口[38] 2. **政策不确定性** - 中美全面协议复杂，可能仅达成90天暂停而非长期协议[10] - 亚洲部分经济体（印度、韩国等）尚未与美国达成协议，已达成协议多为高层框架，细节待定[10] 3. **数据滞后性** - 6月数据未反映7月实际关税上调的影响，未来增长拖累将更明显[7][33] 图表关键数据 - **关税涨幅**：美国对亚洲加权关税从5%（1月）升至24%（协议后）[12][15] - **出口价格**：亚洲美元计价出口价格指数6月同比+1.7%，但本币计价-2.2%[20][23][28] - **资本品进口**：亚洲名义资本品进口指数从4月峰值107降至6月103[41] [1][3][4][5][7][10][12][13][15][20][21][23][28][33][36][38][39][41][43][47][49][53][54]

Key Takeaways EVR's Q2 results may benefit from increased AUM, IPO rebound, and strong trading volumes.Underwriting fees are expected to rise 10% YoY, while commission fees may climb nearly 7%.Expense pressures from higher compensation could weigh on profitability.Evercore Inc. (EVR) is slated to report second-quarter 2025 results on July 30, 2025, before market open.In the first quarter, Evercore witnessed an increase in revenues from the Investment Management and Investment Banking & Equities segments. An ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：太阳能、电动汽车、钢铁、水泥、煤炭、锂矿、生猪养殖、食品配送、家电、有色金属等 - **公司**：未明确提及具体公司，仅提及光伏玻璃等行业的领先制造商 纪要提到的核心观点和论据 “反内卷”政策的启动 - **现象背景**：“内卷”描述了产能增加但需求疲软导致的过度竞争和收益递减，在多个行业广泛存在[5] - **政策推进**：去年7月政治局会议首次提出避免“内卷式”恶性竞争，今年1月中央财经委员会会议呼吁规范生产者间的无序降价和过度竞争，随后市场监管总局等宣布一系列措施，部分制造商和行业协会也宣布减产计划[5][6] 政策出台的原因和目标 - **原因**：持续广泛的PPI通缩、许多工业部门的产能过剩问题以及对增长的担忧是主要动机，去年因增长阻力实施延迟，今年7月随着出口增长和中美贸易谈判进展开始推进[7] - **目标**：恢复有序的价格竞争，促进统一全国市场的发展，提高行业盈利能力，缓解供应链融资风险，抑制过度借贷和投资，提高产品质量，通过更有效的资源配置提升长期经济增长潜力[12] 政策可能关注的行业和措施 - **关注行业**：新兴行业如太阳能组件、锂电池、新能源汽车和电子商务平台，传统行业如钢铁和水泥[13] - **可能措施**：太阳能行业设立产能收购基金促进产能退出；电动汽车行业进行价格监管和缩短供应商付款周期；钢铁行业可能减产5000万吨；水泥行业可能关闭未经授权和高能耗产能；煤炭行业进行过度生产检查；锂矿行业检查采矿许可证审批；生猪养殖行业严格控制产能增加和适当减少母猪存栏[16] 与2016 - 18年“供给侧改革1.0”的区别 - **相似点**：都面临部分工业部门产能过剩、长期PPI通缩和低线城市高住房库存等挑战[17] - **不同点**：此次改革涉及新兴行业和服务业，更复杂；当前劳动力市场疲软，银行仍在消化损失，改革对增长、通胀和债券收益率的影响可能较小；出口和GDP增长更具韧性，预计刺激措施更温和；政策更关注战略重要供应链的稳定和弹性[17][18][20][21] 供给侧改革在不同行业效果不同的原因 - **需求差异**：如钢铁主要用于建筑，房地产市场低迷后供应过剩和价格下跌问题再次出现；铝主要用于制造业，情况相对较好[27] - **进入壁垒**：钢铁厂进入壁垒低于铝冶炼厂，导致钢铁行业更容易出现产能过剩[27] - **地方政府激励**：地方政府受顶层领导对技术、脱碳和“高质量增长”的强调，积极发展太阳能、电池和电动汽车等行业，而家电等成熟行业市场力量主导资源分配[28] 政策对增长、就业、通胀和市场的影响 - **增长**：潜在目标行业占GDP的5.5%和就业的2.4%，若仅在少数小行业逐步实施产能削减，对增长的直接影响有限；快速的强制产能削减将带来显著增长逆风[30][32] - **通胀**：短期内对PPI指数的提振有限，长期影响取决于解决产能过剩的具体措施范围，需求侧刺激仍是PPI持续广泛再通胀的关键[35] - **市场**：对股市，政策指向行业整合，有利于行业领导者；对利率市场，短期内“再通胀交易”的投机可能推动国债收益率上升，中期利率可能下降[36] 其他重要但可能被忽略的内容 - **市场关注事件**：工业和信息化部近期可能发布10个主要行业的产能合理化实施计划；7月政治局会议将概述下半年政策重点；9月北京举行阅兵可能导致周边省份高污染行业减产；今年晚些时候的中共中央委员会第四次全体会议可能发布“十五五”计划提案[38][39] - **数据监测**：监测生产和价格相关数据，包括PMI调查的价格成分、月度PPI和CPI通胀、相关行业的工业生产以及工业活动和商品价格的高频跟踪指标[40]

纪要涉及的行业或者公司 涉及中国整体经济，具体行业包括房地产、制造业、基础设施、太阳能、电动车、电池、钢铁、煤炭、农业、采矿、服务业等 纪要提到的核心观点和论据 中国通缩挑战现状 - 中国GDP平减指数在过去9个季度一直处于负值区域，生产者价格指数在过去33个月一直处于通缩状态，通缩挑战是产能过剩积累的结果，核心是总需求放缓时通过增加投资保增长[8] - 以供应为中心的增长模式已失去效用，增量资本产出率从2023年的7.3升至2025年的7.9，中国在全球总投资中份额达26％（购买力平价），且房地产需求结构性下降、人口结构疲软、出口增长面临挑战[23] 历史经验借鉴 - 2015 - 17年，PPI从2012年一季度起通缩，决策层2015年四季度启动供给侧改革，PPI降幅收窄，但直到2016年底出口和房地产投资复苏才摆脱通缩，2017年一季度工业产能利用率改善[31] - 当时通缩挑战不那么激烈，2015 - 16年上半年GDP平减指数平均为0.4％、CPI平均为1.7％，约三分之二PPI通缩由大宗商品推动；本轮自2023年二季度以来，GDP平减指数连续九个季度通缩（均值 - 0.8％）、CPI仅0.1％，超70％PPI通缩由非大宗商品推动[32] - 1998 - 1999年亚洲金融危机和国企改革，GDP平减指数下降，决策层采取逆周期宽松政策，政府和企业部门杠杆率上升，七个季度后GDP平减指数在2000年一季度摆脱通缩[51] - 2009年全球金融危机引发的通缩，决策层迅速采取大规模刺激措施，GDP平减指数仅2009年二季度至三季度短暂陷入通缩[51] - 2012 - 16年，全球金融危机后外部需求疲软，刺激政策致过剩产能积累，PPI从2012年3月通缩，GDP平减指数2015年下半年温和通缩，政府削减过剩产能、加快棚户区改造，2016年下半年出口复苏，PPI在2016年9月摆脱通缩[55] 本轮抗通缩情况 - 本轮抗通缩将是持久战，过剩产能部分在新兴行业，50 - 90％产能在私营部门，考虑房地产市场低迷和贸易紧张局势，提振需求更具挑战性[7] - 决策者重申支持遏制内卷，可能采取新政策行动，但仅解决供给因素不足以应对通缩挑战，需求条件更重要[1][7] 解决通缩的建议 - 从根本上转变增长模式，实现经济由投资到消费的再平衡，否则通缩周期会重演[42] - 增长模式需四个关键转变：停止制造新增过剩产能；削减/关闭现有过剩产能；接受较低实际GDP增长目标；促进国内消费[45] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2015 - 16年中国名义GDP增速平均7.3％，2023年二季度以来平均仅4.4％，当前整体债务占GDP比重为304％，比2016年高约40个百分点，财政宽松空间受限，政府债务占GDP比重上升47个百分点至119％，税收和土地出让占GDP百分比过去四年下降4个百分点[41] - 全球经济团队预计全球增长将放缓至2.8％，今年以来抢出口支撑可能下半年让位于增长疲软，2017年全球经济增长加速至3.8％[41] - 本轮产能过剩关键行业落后产能有限，太阳能、电动车和电池供应链等领域多数公司是私营企业，协调供给侧整合更复杂，如私营企业在太阳能和电池行业市场份额超95％，电动车领域65％[44] - 太阳能领域中国供应量超全球需求量2倍以上，电动车电池方面超1.3倍[45]

来源：辛东方专栏 张世林在接受采访时表示："欧洲商学院是培养国际商业精英的重镇。在当前全球经济格局深度重构、中欧经贸纽带日益紧密的背景下，投融资领域的创新 思维与务实能力至关重要。我将倾力推动学院在这一领域的卓越发展，促进跨地域资本与智慧的有效流通与合作，为学员、为学院、更为中欧间更宽广的经 贸合作贡献价值。 欧洲商学院宣布，任命知名徽商企业家、职业经理人、商会专业运营专家张世林为学院首席投融专家。这是该院重要核心岗位，张世林亦成为担任此要职的 首位投融专家，标志着学院在整合全球顶尖金融智慧、深化战略投融资领域研究与实践走在行业前列。 张世林对宏观经济趋势、新兴市场投资策略，特别是资本并购重组，商会盘活与复苏，资本流动与产业合作具有深刻洞察，其独到见解常获行业的学习与追 逐。引领战略方向，赋能学院跨越发展。作为首席投融专家，张世林将直接参与制定欧洲商学院在投资与融资领域的长期战略蓝图。 专业积淀深厚，商会投融经验获得认可的张世林深耕全球金融与投资领域三十年，拥有跨企业、跨商会、跨职业经理人、跨企业并购重组的丰富实战经验与 卓越资历背景。 其核心职责包括：构建高端资源网络：深度整合全球顶尖金融机构、产业资本及学 ...

美股市场表现 - 标普500指数创盘中与收盘历史高位 7月21日至25日当周上涨1.46% 连续5次刷新收盘纪录 [1] 分析师观点分歧 看空观点 - Stifel首席股票策略师Barry Bannister认为2025年下半年美股可能面临动荡 将标普500年底目标价设为5500点 较当前水平下跌约14% 主要理由为估值过高和经济增速放缓 [1] - Evercore ISI首席策略师Julian Emanuel对近期上涨持谨慎态度 指出结构性牛市尾声常伴随资本市场活动激增和FOMO情绪 其标普500年终目标点位为5600点 [3] - Research Affiliates创始人Rob Arnott指出标普指数市销率、市现率、市净率、市息率均接近历史高位 将主导指数的科技股比作"在蒸汽压路机前捡钱" [3][4] 看多观点 - 摩根大通Andrew Tyler表示看涨情绪虽未达成共识 但空头正在认输 贸易协议进展、经济数据向好及并购复苏将继续推动股市 技术面受动能释放和Meme股狂热支撑 [3] 科技股估值争议 - 市场对人工智能企业定价隐含"无竞争对手"假设 但投资者对提前离场持谨慎态度 因过早退出可能错失机会 [4]

公司业绩表现 - 公司第二季度调整后每股收益为43美分 与Zacks一致预期持平 但低于去年同期的67美分 [2] - 归属于普通股东的净利润(GAAP)为8800万美元 较去年同期的1.457亿美元下降 [3] - 季度净收入为16.3亿美元 同比下降1.3% 但超过Zacks预期的15.6亿美元 [4] 财务指标变化 - 截至2025年5月31日 每股账面价值为49.96美元 高于去年同期的46.57美元 [5] - 调整后完全稀释每股有形账面价值为32.84美元 高于去年同期的31.27美元 [5] - 非利息支出总额为15亿美元 同比增长5% 主要因除薪酬福利和承销成本外几乎所有成本项增加 [4] 业务部门表现 - 投资银行与资本市场净收入为14.7亿美元 同比下降1.6% 主要受股票和债券承销及固定收益交易疲软拖累 但股票交易业务表现强劲 [6] - 资产管理业务净收入为1.546亿美元 同比下降1.2% [6] 市场反应与评级 - 过去一个月股价上涨1.7% 但表现逊于标普500指数 [1] - 市场预期在过去一个月保持平稳 但共识预期已下调11.36% [7] - 公司获得Zacks Rank 3(持有)评级 预期未来几个月回报将与市场持平 [9] 综合评分 - 公司增长分数为F 动量分数同样为F 价值分数为D 处于该投资策略的后40% [8] - 综合VGM得分为F 显示整体表现不佳 [8]

国债市场动态 - 美联储自2024年9月降息后 联邦基金利率和货币市场收益率下降 但长期国债表现未提及具体变化 [1] Binary Tree Analytics (BTA)公司背景 - 公司专注于资本市场工具和交易的透明度与分析 核心领域包括封闭式基金(CEFs)、交易所交易基金(ETFs)及特殊情境投资 [1] - 采用现金与衍生品交易策略 目标实现低波动率下的高年化回报 [1] - 团队拥有20年以上投资经验 创始成员毕业于顶尖大学金融专业 [1] 业务覆盖范围 - 主要分析标的为资本市场的非股票类工具 未提及个股持仓或关联关系 [1][2] - 研究范围明确排除股票、期权及衍生品头寸 强调独立第三方立场 [2]

公司背景 - 中金公司成立于1995年，提供高质量金融增值服务，业务涵盖投资银行、股票业务、固定收益、资产管理、私募股权和财富管理等领域 [1] 中金点睛数字化投研平台 - 中金点睛是一站式投研服务平台，集成30多个专业团队的研究成果，覆盖全球市场超1800支个股，提供研究报告、活动会议、数据指标库等服务 [5] - 平台包含12万+数据指标，覆盖600+特色数据源，研究框架体系涵盖200个全行业子版块 [5] - 中金点睛大模型具备三大核心功能：找数据、AI搜索、智能纪要，通过AI技术提升研究能力 [5] 2025年世界人工智能大会参展 - 中金公司将于2025年7月26日至28日参展世界人工智能大会，展示中金点睛数字化投研平台及大模型应用 [3] - 大会期间限时开放用户自主注册通道，提供AI大模型驱动的智能化投研服务 [3] - 参展体现公司深化金融科技应用、服务国家发展战略的决心 [5] 投融资发展论坛 - 2025年7月27日14:15举办“科技金融促进AI发展”论坛，探讨AI国际化、产业化和资本化趋势 [6][8][10] - 论坛议程包括领导致辞、主旨演讲、研究报告发布及圆桌讨论，嘉宾涵盖中金公司高管、学术界及企业界代表 [12][13][15][16][17][19] - 圆桌讨论主题包括“AI国际化、产业化和资本化趋势”及“AI浪潮下的变革与机遇” [15][19] 数字化服务生态 - 中金公司致力于构建开放共享的数字服务生态，以金融科技赋能业务升级，提升数字化服务体验 [5] - 通过数字化投研平台将研究势能转化为推动实体经济质效提升的动能 [5]

Key Takeaways MC posted Q2 EPS of $0.53, which beat estimates and jumped from $0.18 in the prior-year quarter.Revenues rose 38.1% to $364.4M, driven by higher fees and increased other income.Expenses climbed 24.6% due to higher compensation and non-compensation costs.Moelis & Company (MC) shares gained 2.8% in after-hours trading following the release of its better-than-expected second-quarter 2025 results. Adjusted earnings for the quarter of 53 cents per share surpassed the Zacks Consensus Estimate of 32 ...