报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 《一个美丽的大法案》（OBBBA）已成为法律，对财政、企业税收和债务上限产生影响，虽能在短期内改善美国经济增长前景，但不足以抵消关税和移民政策的影响，美国经济仍将呈现低增长、高通胀态势 [6][57] - 法案中的多数政策主要影响现金流，对报告的损益表税率和收益影响较小，部分政策能带来显著现金流收益，一些公司有望从中受益 [5][8] 分组总结 财政政策影响 - 最终的OBBBA意味着2026年增量赤字略高于先前基线，但可能被更高的关税收入抵消，财政对实际GDP的推动为0.4个百分点，高于之前的0.2个百分点，但不足以抵消贸易和移民政策的拖累，短期财政刺激后期将转为财政拖累 [5][27] - 预计2025财年财政赤字为1.85万亿美元，占GDP的6.1%，2026年为2.23万亿美元，占GDP的7.1%，关税收入增加和学生贷款会计处理影响了赤字预测 [59] 企业税收政策影响 - 法案中的多数政策主要影响现金流，如前期研发费用扣除和奖金折旧等，能加速科技、通信服务、医疗保健等行业的现金税收节省，使资本密集型行业受益 [5][10] - 外国派生无形收入（FDII）扣除率设定为33.34%，使外国派生收入的有效税率为14%，有利于通信服务、科技和制药/生物技术等行业的大型美国公司 [17][18] - 移除第899条对股市有利，但报复性税收风险仍存在，第891条可能成为风险，近期数字服务税（DST）的发展对大盘美国股票指数及科技和通信服务行业可能有利 [19][20] 潜在受益公司 - 筛选出潜在受益公司，这些公司在研发和资本支出方面有大量预测支出，有可观的税前收益并缴纳大量现金税，且以美国国内业务为主、拥有大量美国资产 [24] - 如Alphabet、Microsoft、Amazon等公司符合上述特征，有望从法案中受益 [26] 经济增长影响 - 经济学家预计OBBBA在2026年对GDP的贡献为0.4%，财政政策对经济增长/消费的影响有限，2029年起医疗补助削减将拖累GDP，当前市场关注该法案对2026年消费的影响，为中性至轻微正面 [12] 国债市场影响 - 债务上限提高后，财政部一般账户（TGA）将更快重建，但所需的国债发行规模将降低，近期财政部的言论降低了投资者对附息国债供应的预期，对收益率形成下行压力 [71] - 预计财政部在2026年5月之前不会增加附息国债拍卖规模，风险倾向于附息国债规模在更长时间内保持不变 [74][75]

公司动态 - IQSTEL推出下一代AI驱动的呼叫中心服务IQ2Call 该服务整合电信基础设施与先进AI技术 旨在消除等待时间并提供智能自适应扩展能力 [1] - IQ2Call已在西班牙和美国启动首批客户部署 具备实时分析、零等待时间、1-100+坐席即时扩展等企业级功能 支持多语言且完全合规 [2] - CEO表示该产品通过即时服务、智能自动化和无缝扩展强化品牌形象 依托公司全球电信骨干网支持 [3] 市场机遇 - 全球呼叫中心服务市场规模2024年达4960亿美元 预计2030年将突破7500亿美元 受客户体验需求、多语言支持和自动化趋势驱动 [3] - IQ2Call采用AI优先架构 解决传统呼叫中心等待时间长、人员配置难、服务质量不稳定等痛点 [3] 战略布局 - 此次发布是公司向高科技高利润产品转型的关键步骤 利用全球基础设施和商业关系创造新价值流和利润增长点 [4] - 实现电信服务与AI解决方案的垂直整合 在4960亿美元行业中提供具备可靠性、合规性和品牌价值的智能解决方案 [5] 技术特性 - 核心功能包括零等待时间、1-100+AI坐席单键扩展、50+语言实时自动化语音 可处理95%交互 [6] - 提供全AI、混合(50%AI/50%人工)、人工优先(90%人工+10%AI)三种运营模式 系统可用性达99.8% [11] 财务表现 - 公司营收从2018年1300万美元增长至2024年近3亿美元 预计2025年营收达3.4亿美元 目标2027年成为10亿美元级科技企业 [8][9] - 采用非GAAP财务指标如调整后EBITDA评估运营表现 排除非经常性/非现金项目影响以反映核心业务潜力 [10][12] 产品应用 - 服务覆盖电信、医疗、金融、电商等多个行业 通过AI实现运营优化和品牌提升 [7] - Reality Border子公司已开发沉浸式VR、对话式AI(Airweb.ai)及全栈呼叫中心自动化(IQ2Call.ai)系列产品 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技行业、半导体行业、电信行业、数字经济行业 - **公司**：Google、Facebook、华为、ASML、HP Inc、Zoom、Hewlett - Packard、SAP、Faculty AI、AP Moller - Maersk 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：中美战略竞争导致科技冷战，地缘政治与技术成为核心，这给全球科技行业和企业带来巨大挑战，IT 堆栈将分叉，还会催生地缘政治适应型企业 - **论据** - **科技冷战的形成**：冷战后全球化时期是异常现象，如今中美竞争取代“单极时刻”，美国从支持自由贸易转向追求地缘政治技术优势，中国积极发展国家支持的技术实力，如“一带一路”倡议和“中国制造 2025”[1][2][3] - **对企业的挑战**：2023 年安永对 1200 位 CEO 的调查显示，97%的人表示过去一年因地缘政治发展对业务做出重大改变，企业需平衡中美两个大国的市场需求[4] - **IT 堆栈分叉**：随着单极时刻结束，预计 IT 堆栈将分叉为西方衍生版本和以中国为中心的版本，从半导体层面向上，中国和西方的 IT 堆栈联系将减少[10][11][21] - **新企业类型的出现**：为应对地缘政治干扰，预测会出现地缘政治适应型企业（GAE），它们能将地缘政治转化为优势[22] 其他重要但可能被忽略的内容 - **书籍相关信息** - **受众**：主要受众为对国际政治经济和国际关系感兴趣的学者、学生和专家，次要受众为政策制定者和企业管理者[5][6] - **结构**：包括引言、地缘政治与技术、科技冷战的开端、冲击、新常态、后果、科技冷战的未来等章节 - **创作基础**：结合国际关系理论、不同地区科技政策分析、商业理解、专家访谈和个人故事创作 - **时间框架**：2023 年 10 月交付 250 - 300 页的初稿 - **作者背景**：Ansgar Baums 和 Nicholas Butts 在过去十年广泛参与地缘政治问题，曾在 HP Inc 领导相关团队，2021 年创立 Geotech Advisory LLC 为大型公司提供咨询[25]

合作与技术整合 - KT公司与Trimble合作 在韩国推广RTX Fast GNSS高精度定位服务 结合KT的电信基础设施与Trimble的厘米级实时定位技术[1] - Trimble RTX技术提供厘米级精度(传统GPS为米级) 覆盖超700万平方英里(1800万平方公里) 并获得汽车级ASIL认证[2] - 该服务特别适用于开发ADAS和V2X应用的汽车OEM厂商 提供ASIL认证的测试与部署环境[3] KT公司战略转型 - 公司正转型为AICT企业 与微软合作开发韩国AI模型(Custom GPT 4o-K) 并与Palantir建立合作关系[5] - 2025年第一季度AI/IT收入同比增长102% 出售两家二级子公司(Initech和PlayD) 并精简20个低利润业务[5] - 推出KT Secure Public Cloud 通过微软Azure和M365销售推动B2B增长 重点覆盖金融/制造/医疗等行业[6] 市场表现与行业对比 - KT股价过去三个月上涨216% 超过无线非美行业175%的涨幅[7] - NETGEAR过去一年股价上涨959% 最近四个季度平均盈利超预期17912%[10] - Cognizant过去一年股价增长73% 连续四个季度盈利超预期 平均幅度638%[10]

纪要涉及的行业或者公司 涉及日本各行业的大型企业，包括制造业（如汽车、机械、半导体等）、非制造业（如房地产、零售、电信等），以及TSE Prime成分股公司等 纪要提到的核心观点和论据 1. **美国关税对企业情绪影响有限**：6月日本央行短观调查显示，美国关税对企业情绪的抑制程度未达预期，但企业盈利预测显示净利润将受约10%的拖累，主要集中在制造业，尤其是汽车和其他加工行业。大型企业2025财年净利润增长预测为 -5.3%，与TSE Prime成分股公司 -5.8%的预测大致相符。大型制造业企业的商业状况DI保持稳定在13点，好于彭博社10点的共识预期；非制造业企业略有恶化，但符合市场预期 [1][4] 2. **企业盈利仍具韧性**：制造业和非制造业企业均上调了销售预测，资本支出计划也从3月调查的同比增长3%大幅上调至6月的12%，表明企业盈利略高于预期。国内非制造业企业的盈利尤其具有韧性，符合以国内需求部门为中心的投资策略 [1] 3. **资本支出扩张周期持续**：2025财年资本支出计划大幅上调，所有行业大型企业的资本支出同比增长11.5%（制造业为14.3%，非制造业为9.9%）。始于2022年的资本支出扩张周期仍在继续，受半导体、自动化、输配电和外国游客需求等方面的投资推动 [5] 4. **企业外汇预估暗示日元升值幅度小于市场共识**：企业对2025财年的外汇预估为145日元/美元，比3月短观调查中的数据强1.3日元/美元（0.9%）。鉴于2024财年的平均汇率为152日元/美元，这意味着日元同比升值4%，预计将对每股收益产生约2个百分点的负面影响。而截至7月1日，彭博社的共识预期是2026年3月底为139日元/美元，远期曲线暗示为140日元/美元 [5] 5. **通胀预期略有下降**：企业对一年后一般物价的通胀预期为上涨2.4%（此前为2.5%），产出价格预期上涨2.9%（不变）。企业管理者认为产出价格将保持稳定，而预计一般物价将略有下降。产出价格DI和投入价格DI均下降，导致两者之间基于DI的利润率恶化1个百分点 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **各行业商业状况DI变化**：汽车和机械行业的商业状况DI恶化，因为这些行业更容易受到美国关税的影响；而材料行业（如纸浆和造纸、钢铁、石油和煤炭）以及建筑、信息服务和企业/个人服务等行业的商业状况DI有所改善 [4] 2. **各行业盈利预测变化**：制造业企业将2025财年的利润增长预测下调至 -9.8%（3月调查为 -0.7%），而非制造业企业将增长预测上调至 -0.8%（3月为 -2.0%）。海外需求部门（如汽车）的TOPIX共识每股收益预测在过去三个月下调了18%，但截至6月底仍显示同比增长3.3% [4] 3. **不同行业的EPS修订指数与商业DI变化对比**：市场共识在钢铁、服务和纸浆和造纸行业似乎比公司前景更为谨慎，而在电力和天然气公用事业、房地产和通信行业则相对乐观 [4] 4. **法律实体和地区特定披露**：详细介绍了J.P. Morgan在不同国家和地区的法律实体及其监管情况，以及研究材料的分发规定和相关注意事项，如在澳大利亚、巴西、加拿大等国家和地区的具体要求 [66][67][68] 5. **研究报告的相关声明**：包括分析师认证、重要披露、评级系统解释、估值和风险说明、投资建议历史等内容，提醒投资者在做出投资决策时应考虑多方面因素，并注意报告可能存在的利益冲突 [2][42][44]

投资策略 - 专注于购买业务强大且价格便宜的优质公司 [1] - 投资组合从加拿大电信、管道和银行等行业的集中持股开始，逐步扩展到支付、美国区域银行、中国和巴西股票、REITs、科技公司以及其他新兴市场机会 [1] - 目前主要持有最高质量的公司，并持续研究其竞争优势 [1] - 偏好拥有数十亿用户和不断扩展内容库的大型科技公司，认为其交叉销售潜力被低估 [1] - 采用EBIT加研发投入的估值方法，特别看重某些研发投资的潜力 [1] 投资表现 - 2019年2月至2024年10月的年化回报率为11.4%，累计回报1.82倍，略低于市场15.18%的年化回报率和2倍的累计回报 [1] - 相信近年积累的知识将为未来跑赢市场提供必要工具 [1] 投资理念 - 学习沃伦·巴菲特、查理·芒格、莫尼什·帕伯莱等投资大师的经验 [1] - 关注杰森·黄、马克·扎克伯格、杰夫·贝索斯等科技公司CEO的见解 [1] - 不认同传统的"买入"和"卖出"评级，认为只有"强力买入"和"强力卖出"两种选择 [1] - 对定价不利的优质公司可能采取"持有"策略 [1]

报告行业投资评级 亚洲 - 对Axis Bank Ltd、Bank of Baroda、ICICI Bank、Punjab National Bank、State Bank of India、Swire Properties (1972)维持“OW”评级；对HDFC Bank维持“N”评级；对Budweiser Asia Pacific维持“N”评级；对ZhongAn Online P&C Insurance - H维持“OW”评级 [19] 澳大利亚 - 无评级变化 [25] CEEMEA - 对Aldar Properties维持“OW”评级；对Bank Pekao SA维持“N”评级；对PKO Bank Polski维持“OW”评级；对PZU维持“N”评级；对Santander Bank Polska维持“UW”评级 [25] 欧洲 - 对Centrica评级由“OW”降至“N” [27] 日本 - 对Hitachi (6501)维持“OW”评级；对Mitsubishi Electric (6503)维持“N”评级 [31] 拉美 - 对Nubank维持“OW”评级 [34] 美国 - 对Circle首次覆盖，评级为“UW”；对Ivanhoe Electric、Ivanhoe Electric (CN)、Roblox、Nubank维持“OW”评级；对Kratos维持“N”评级；对Vipshop维持“OW”评级 [36][38] 报告的核心观点 宏观经济 - 投资者重新关注美联储潜在降息的时间和影响，最新美联储期货显示到年底累计降息64个基点，摩根大通经济学家预计12月开始降息 [2] - 预计2025年下半年全球经济放缓，但美联储降息、日美关税协议、日本企业改革和资金流动将支撑日本股市，实际收入转正，企业利润率上升 [12] 行业板块 - 模拟半导体有上涨潜力，工业芯片补货使模拟股票在第二季度业绩中有上行空间，将意法半导体和英飞凌列入积极催化剂观察名单 [3] - 原油价格下跌提升石油营销公司利润率，推荐印度石油公司、印度石油天然气公司和印度斯坦石油公司；信实工业消费业务将推动盈利增长 [6] - 印度消费公司需求趋势谨慎乐观，推荐有良好收入增长可见性和有吸引力风险回报的公司 [7] - 印度TMT行业推荐高知特、永恒和巴帝电信，预计高知特2026财年有机固定汇率收入增长21%，永恒质量控制损失将带来惊喜，巴帝电信未来三年息税折旧摊销前利润复合年增长率达中两位数 [8] - 东盟电网发展可能加速，马来西亚国家电力公司和中国设备企业将受益 [9] - 预计2025年下半年中国股市有上行空间，年底MXCN/CSI300在基本情景和乐观情景下将分别上涨 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 全球宏观 - 投资者关注美联储潜在降息，最新期货显示年底累计降息64个基点，摩根大通经济学家预计12月开始降息 [2] 行业研究 欧洲半导体 - 工业芯片补货使模拟股票在第二季度业绩有上行空间，意法半导体MCU业务改善，将其和英飞凌列入积极催化剂观察名单 [3] 印度市场 - 原油价格下跌提升石油营销公司利润率，推荐BPCL、IOCL和HPCL；信实工业消费业务将推动盈利增长 [6] - 消费公司需求趋势谨慎乐观，推荐GCPL、BRIT、UBBL、PIDI等公司 [7] - TMT行业推荐COFORGE、ETERNAL和BHARTI，预计COFORGE 2026财年有机CC收入增长21%，ETERNAL QC损失将带来惊喜，BHARTI未来三年Ebitda CAGR达中两位数 [8] 东盟电网 - 东盟电网发展可能加速，马来西亚国家电力公司和中国设备企业将受益 [9] 中国股市 - 预计2025年下半年中国股市有上行空间，年底MXCN/CSI300在基本情景和乐观情景下将分别上涨 [10][11] 日本股市 - 预计2025年下半年全球经济放缓，但日本股市将受企业改革和资金流动支撑，推荐杠铃策略 [12] 公司评级与目标价调整 亚洲 - 上调Axis Bank Ltd、Bank of Baroda、HDFC Bank、ICICI Bank、Punjab National Bank、State Bank of India、Swire Properties (1972)目标价；下调Budweiser Asia Pacific、ZhongAn Online P&C Insurance - H目标价 [19] CEEMEA - 上调Aldar Properties、Bank Pekao SA目标价；下调PKO Bank Polski、PZU、Santander Bank Polska目标价 [25] 欧洲 - 上调Bank Pekao SA、Metso Corporation、Rexel目标价；下调Centrica、PKO Bank Polski、PZU、Santander Bank Polska目标价 [29] 日本 - 上调Hitachi (6501)、Mitsubishi Electric (6503)目标价 [31] 拉美 - 上调Nubank目标价 [34] 美国 - 对Circle首次覆盖，目标价80美元；上调Ivanhoe Electric、Ivanhoe Electric (CN)、Kratos、Nubank、Roblox目标价；下调Vipshop目标价 [36][38] 公司EPS估计变化 亚洲 - 上调Axis Bank Ltd、Bank of Baroda、HDFC Bank、ICICI Bank、Punjab National Bank、State Bank of India EPS估计；下调Budweiser Asia Pacific、Swire Properties (1972)、ZhongAn Online P&C Insurance - H EPS估计 [21] CEEMEA - 上调Aldar Properties、Bank Pekao SA、PKO Bank Polski、Santander Bank Polska EPS估计；下调PZU EPS估计 [26] 欧洲 - 上调Bank Pekao SA、Metso Corporation、PKO Bank Polski、Santander Bank Polska、Tryg A/S EPS估计；下调Centrica、PZU、Rexel、Siemens Healthineers AG EPS估计 [30] 日本 - 下调Hitachi (6501)、Mitsubishi Electric (6503) EPS估计 [33] 拉美 - 上调Hapvida、Nubank EPS估计 [35] 美国 - 上调Nubank、Roblox、Vipshop EPS估计；下调Anheuser - Busch InBev (ADR)、Ivanhoe Electric、Kratos、Tronox EPS估计 [39] 会议与活动安排 即将召开的会议 - 北美8 - 11月有多场行业会议，包括汽车、硬件与半导体、软件等领域 [46] - 拉美8月和12月有两场巴西相关会议 [47] 企业营销活动 - 北美7月有多场企业营销活动，涉及航空、能源、科技等行业 [49] - 拉美7月有一场健身学院虚拟会议 [50] 经济数据发布 美国经济数据 - 6 - 7月有多项经济数据发布，包括制造业PMI、ADP就业、国际收支等 [52] 拉美经济数据 - 6 - 7月巴西、智利、墨西哥等国家有多项经济数据发布，如预算平衡、工业生产、消费者信心等 [55]

市场研判 - 下半年A股市场整体或延续震荡格局，主题轮动特征显著，上市公司盈利增速不确定性制约整体性行情 [2][3] - 企业盈利表现是市场绝对焦点，基本面因子有望贡献正向收益，以基本面为核心的策略模型表现可能优于历史均值 [3] - 港股下半年表现可能趋缓，但创新药、新消费及科技类公司仍具深度挖掘价值 [4] - 红利资产内部呈现结构性分化，银行、电信运营商及公用事业与消费龙头展现出较强相对韧性 [4] 核心策略 - 均衡配置以控风险，精耕结构以谋收益，覆盖范围广、行业分布均衡的中证800指数成为全市场选股基金理想基准 [5] - 绝对收益型"固收+"基金组合通过多资产配置和严格风险控制，在较低波动下获取稳健回报 [5] 重点方向 - 泛科技领域国产替代与自主创新投资空间广阔，国产算力、AI软硬件应用、人形机器人、半导体及军工被看好 [6] - 新消费浪潮中体验式消费、AI赋能的新型消费模式及服务消费蕴含中期机遇 [6] - 稳定红利资产如银行、电力、交运、运营商等在弱复苏叠加潜在降息预期下确定性溢价有望持续 [6] - 中央加杠杆方向如电力（核电、风电、电网升级）、新疆煤化工、卫星互联网、低空经济等受政策强力驱动 [6] - 中报季可关注风电、军工、锂电池、半导体、证券、游戏等景气度边际向上且业绩稳定的板块 [7] - 中证A500指数作为聚焦新兴成长力量的重要宽基指数，更能帮助投资者分享产业升级红利 [7] 长期展望 - 国内利率处于较低水平，居民储蓄积极寻找更优质投资出口，A股上市公司通过回购、提高派息等方式重视股东回报 [8] - 中国股市估值显著低于全球主要市场且被国际投资者大幅低配，吸引力日益凸显 [9] - 未来外资回流及中东、欧洲、东南亚、非洲增量资金可能持续流入，形成重要支撑力量 [9]

文章核心观点 公司在年度股东大会上选举新董事并重新任命审计机构 [1] 分组1：股东大会决议 - 选举Patrick DiPietro、Lee Matheson、Simon Parmar、Robert Stabile、Barry Symons和Birgit Troy为公司董事会成员 [1] - 重新任命KPMG LLP为公司审计机构，并授权董事会确定审计机构薪酬 [1][3] 分组2：选举董事投票结果 - Patrick DiPietro获3,593,271股支持（96.42%），133,302股反对（3.58%） [2] - Lee Matheson、Simon Parmar、Barry Symons获3,590,516股支持（96.35%），136,057股反对（3.65%） [2] - Robert Stabile、Birgit Troy获3,590,517股支持（96.35%），136,056股反对（3.65%） [2] 分组3：任命审计机构投票结果 - 3,879,708股支持（99.80%），7,788股弃权（0.20%） [4] 分组4：公司介绍 - 公司是电信行业关键任务、云原生、代理AI驱动的收入管理软件领先提供商 [5] - 产品在全球私有云和公共云交付，帮助服务提供商把握数字、5G、物联网和新兴市场机会 [5] - 公司1999年成立，在多伦多证券交易所上市（TSX:OPT） [5]

Lumen Technologies分析更新 - 分析师此前将Lumen Technologies评级为持有 主要基于对AT&T交易确认后的持续分析 [1] - 分析师的职业背景包括电信 媒体娱乐 酒店和建筑等多个行业的财务规划与分析经验 [1] - 投资方法论注重价值机会 寻找市场对坏消息过度反应或对好消息反应不足的情况 并强调基本面和股息的重要性 [1] - 现金流被视为对公司及投资者都至关重要的因素 [1] 分析师背景 - 分析师Michael Dion创立了F9 Finance网站 专注于帮助财务专业人士加速职业发展 [1] - 投资观点融合了财富100强企业和小型企业的双重经验 [1]