APEC商务旅行卡政策成效 - 2024年度办卡量首次突破百张 较去年同期增长50% [1] - 使用APEC卡使项目对接周期缩短40% 新客户开发成本降低25% [1] - 五年期APEC卡费用为720元 相比单次澳大利亚商务签证上千元且有效期仅一年显著节省开支 [1] - 持卡人可使用专用通道 提升商务出行效率和体验 [1] 企业海外业务拓展支持 - 为日照交通能源发展集团提供专题培训 助其成功拿下山东路桥集团在乌干达和坦桑尼亚的海外分包项目 [2] - 该海外项目为日照市属国企首次承建海外工程 [2] - 针对两三年常驻团组申报提供定制化指导 [2] 国际平台搭建与产业合作 - 巩固德国林根市友城关系 拓展法国纳博讷市和塞尔维亚科瓦契察市等新伙伴 构建覆盖亚欧的合作网络 [3] - 针对法国代表团需求精准安排走访港口、新能源及风电制造企业 推动达成多项初步合作意向 [3] - 组织4家农业企业参加鲁英农业合作对话 拓展对英农业合作渠道 [3] - 推动东港区进出口商会与韩国庆尚南道驻山东代表处对接 助力开拓韩国市场 [3] 外事资源与产业融合 - “外事+旅游”：依托“日照-平泽”客货班轮航线吸引韩国游客 提升文旅品牌国际知名度 [4] - “外事+茶产业”：与日韩城市对接茶叶生产培育及衍生品开发合作 擦亮“日照绿茶”国际名片 [4] - “外事+低空经济”：推动与韩国泗川市等在航空产业项目对接和特色园区交流领域合作 [4]

项目与成就 - 东方电气集团自主研制的26兆瓦级海上风电机组成功并网，创下全球已并网风机中单机容量与叶轮直径两项世界纪录 [1] - 机组实现从设计到制造的全国产化，由3万余个零部件构成，叶轮直径超过310米，扫风面积相当于10.5个标准足球场 [1] - 机组在满负荷运行下风轮每旋转一圈可发电62千瓦时，在年平均风速10米/秒条件下单台机组年发电量可达1亿千瓦时，满足5.5万户家庭全年用电需求 [1] 技术与性能 - 单台机组年发电量可节约标准煤3万吨，减少二氧化碳排放8万吨 [1] - 机组轮毂中心高度超过50层楼 [1] 产业与基地发展 - 东营风电装备测试认证创新基地于今年5月正式投用，规划建设12个大功率风电测试机位及配套基础设施 [2] - 基地形成完整的风电试验检测体系，有效缩短机型认证周期、降低企业研发成本，破解行业“认证难、周期长、成本高”难题 [2] - 目前基地已有5家国内风电主机十强企业及4家具备检测资质的机构入驻 [2]

亚马逊与OpenAI签署了380亿美元协议重燃人工智能热潮，推动华尔街和大型科技股走高。港股三大指 数小幅低开，恒指跌0.04%，国指、恒生科技指数均下跌0.19%。大型科技股涨跌各异，其中，百度、 腾讯、阿里巴巴小幅上涨，美团、京东微幅下跌；加密市场一度闪崩，24小时内超12亿美元头寸被平 仓，加密货币概念股集体下跌，风电股、餐饮股、影视娱乐股活跃，巨星传奇再度上涨5%。(格隆汇) ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 维持 [2] 报告核心观点 - 电新行业复苏拐点渐明，二次成长正兴，光伏反内卷带动产业链价格修复，行业盈利逐步改善，储能、锂电、风电等细分领域景气度分化，整体呈现向好趋势 [1][7] 分行业总结 光伏 - 2025年第三季度光伏制造企业收入2097亿元，同比下降9%，环比下降3% [7][12] - 2025年第三季度归母净利润为-19.2亿元，同环比均大幅减亏，净利率环比提升2.6个百分点 [7][22] - 制造类企业毛利率为9.1%，环比提升1.4个百分点，主要受益于反内卷带动的价格修复 [7][19] - 2025年第三季度经营性现金流净额为227亿元，同比增加1%，环比增加51% [30] - 行业存货约1956亿元，同比减少14.4%，环比增加2.9%，资产减值规模大幅收窄至约22亿元 [43] - 硅料和硅片环节毛利率显著修复，2025年第三季度硅料毛利率为6%，硅片毛利率为12% [45] 储能 - 2025年第三季度储能产业链收入616亿元，同比增长14%，环比下降7%；净利润67.1亿元，同比增长28%，环比下降5% [7][49] - 大储板块维持高景气，相关标的储能业务收入利润同比高增，户储受欧洲夏季假期等因素影响环比出现波动但同比保持较好增速 [7][49] - 板块2025年第三季度末合同负债200.1亿元，同比增长11%，环比增长2%，验证后续景气趋势向上 [7][59] - 大储集成环节2025年第三季度毛利率为25%，净利率为11%，同比均有所提升 [53] 锂电 - 2025年第三季度锂电产业链营收5750.1亿元，同比增长12%，环比增长6%；扣非净利358.6亿元，同比增长18%，环比增长21% [7][83] - 终端需求景气，2025年第三季度国内新能源车批发销量396.3万辆，同比增长22.8% [70] - 盈利端分化，资源环节扣非净利同比大增177%，材料和电池环节同比大幅改善，整车环节受到反内卷影响增幅较弱 [83][86] - 固态新技术周期启动，各环节积极布局，有望打开第二增长曲线 [7] 风电 - 2025年前三季度风电板块营业收入3088亿元，同比增长24.5%；归母净利168亿元，同比增长20.1% [106] - 2025年第三季度板块收入1161亿元，同比增长19.6%；归母净利润54亿元，同比增长32.5% [112][115] - 各环节收入均同比增长，其中塔筒管桩环节收入同比提升50.6%，轴承环节收入同比增长55.1% [117] - 2025年第三季度末板块存货约1270亿元，环比增加128亿元；合同负债约661亿元，处于历史高位，奠定后续交付景气基础 [128] 电力设备 - 高压、出海、AIDC环节2025年第三季度收入均实现10%以上增长，并且归母净利润同比增长 [131][132] - 电表、配电设备2025年第三季度经营存在一定压力，收入同比分别下降9.8%和4.8% [131][132] - 高压环节2025年第三季度末存货达到357亿元，合同负债199亿元，均创历史新高，在手订单充足 [144][148] - 出海板块中，变压器2025年前三季度出口额316亿元，同比增长55% [152]

中国新能源与储能企业进军南亚市场概况 - 以印度为代表的南亚国家正成为中国新能源与储能企业出海的重要目的地，部分企业已开始在当地投厂制造相关设备 [1] 印度市场具体表现 - 光伏市场高度依赖中国进口，晶科能源、隆基绿能和天合光能等是印度市场主要的组件供应商 [2] - 风电行业龙头远景能源、三一重能纷纷拿下印度大单，其中远景能源已成印度最大风电整机供应商之一 [2] - 储能市场成为出海新热点，星星充电、中汽新能、天合储能、南都电源、蜂巢能源等企业纷纷在印度获得订单 [2] 本地化制造进程 - 阳光电源2018年在班加罗尔设厂，年产能可达3吉瓦 [2] - 中信博与印度企业合资共建3吉瓦产能生产基地 [2] - 远景能源在浦那建设年产3吉瓦的机舱制造厂，在蒂鲁奇市建成年产量2.5吉瓦的叶片制造厂，并计划将印度打造为国际化工程服务中心 [2] - 三一重能依托集团海外产业园，在印度设有子公司三一印度风电公司 [2] 南亚其他国家合作 - 在孟加拉国，中国企业承建的首个集中式风电项目科克斯巴扎尔风电项目于2023年投产，并与孟电力发展委员会就光伏、储能项目签署合作备忘录 [3] - 在尼泊尔，中国企业聚焦水电领域，承建的多个水电项目已投产运行，如中国港湾工程有限责任公司投建的三金考拉水电站于今年4月正式运营 [3] 印度市场潜力与需求 - 印度长期面临电力短缺问题，希望发展可再生能源提高能源可持续供给 [5] - 印度总理莫迪承诺到2030年将可再生能源发电占比提升至50%，到2070年实现净零排放，并宣布到2030年实现500吉瓦可再生能源装机容量的目标 [5] 印度政策支持 - 印度中央和地方政府给予可再生能源产业政策倾斜，如在"生产挂钩激励计划"下对新能源企业给予财政补贴 [6] - 要求光伏电力招标项目按装机容量的10%配备至少两小时的协同储能系统 [6] - 出台千亿卢比专项补贴支持30吉瓦时储能项目，延长输电费用减免政策至2028年 [6] - 世界银行、亚开行、亚投行等多边金融机构以大额优惠融资支持印度能源转型 [6] 企业竞争优势与利润空间 - 印度市场利润空间较大，三一重能海外营销负责人称印度1.6吉瓦风机订单的毛利率高于国内五个点以上 [7] - 中国新能源企业具备成本、技术、交付能力的多重优势，已建成全球最完整、规模最大的风电和光伏产业链 [7] 宏观政策风险 - 印度政府修改《外汇管理法》，将所有中国企业在印投资由自动审批转到政府预先审批，需获得内政部和外交部的安全许可 [9] 微观产业政策风险 - 印度政府重启光伏产业"机型及制造商核准清单"制度，将中国组件制造商排除在外 [11] - 重审风力涡轮机认证制度，出台针对风电机组制造商的ALMM清单，要求制造商将研发中心、数据中心和服务器设在印度境内 [11] 强制本地化挑战 - 印度政府采取策略促使外企投资建厂后，逐步要求雇员、高管、供应链、营销网络全方位本地化，直至要求转移技术乃至分享股权 [12] - 要求本土企业在与中国公司组建的合资公司中须占至少51%股份，一些中国企业被迫与塔塔等印度财团洽谈股权事宜 [12] 经营与财务风险 - 监管政策变幻莫测，政出多门，突击查税、冻结资产、反垄断调查等操作常见 [12] - 法律法规条目繁琐，企业在征地、用工等方面面临阻碍，市场公平竞争难保障 [12] - 企业需警惕难收尾款带来的财务风险，例如上海电气集团获得印度信实集团13亿美元电站设备订单后，被拒绝支付1.35亿美元尾款并被反向索赔约3.89亿美元 [12]

文章核心观点 - 山高新能源凭借其在“交能融合”领域的创新实践获得国际奖项认可，其“光伏+港口物流”方案契合交通与能源行业转型趋势 [1] - 国家及地方政策明确支持交通与能源融合发展，设定了具体目标，为行业开辟了万亿级的市场蓝海 [2][3] - 公司核心优势在于“规模+场景”双重赋能，拥有近4800MW的清洁能源并网规模，并依托控股股东山东高速集团超过9000公里的高速公路网络资源 [4][5] - 公司通过具体项目实践和技术创新推动“高速+新能源”模式从试点走向规模化，并积极拓展商业化新路径 [5][6] - 公司有望凭借场景资源、技术积累和运营能力，进一步扩大在交能融合领域的布局 [7] 政策与市场前景 - 国家层面目标为到2027年，交通运输行业电能占行业终端用能比例达到10%，交通基础设施沿线非化石能源发电装机容量不低于500万千瓦 [2] - 专家观点认为交通和能源融合是一个数以千亿计甚至可能破万亿元的市场 [2] - 山东省及山东高速集团层面推出具体行动计划与规划，提出构建“光储充换用”一体化新型路域能源体系，目标到2030年基本建成绿色低碳的交能融合体系 [3] 公司运营与项目进展 - 截至2025年6月末，公司持有及管理项目的并网规模达到4799MW，较去年同期增长约4.4% [4] - 集团及其联营合营企业累计总营运发电量约36.74亿度，同比增长约6.9% [4] - 近期重要项目进展包括菏泽郓城175MW分散式风电项目开工，以及菏泽牡丹93.75MW风电项目全容量并网，后者预计年发电量达2.35亿千瓦时 [4][5] - 公司已实现10个“新能源+交通”项目并网发电，装机规模超30MW，分布式光伏并网规模在2025年上半年达到1020MW，同比增长18.6% [6] 核心优势与资源 - 控股股东山东高速集团管理的高速公路里程超9000公里，其沿线闲置土地资源为公司发展新能源提供了独一无二的场景基础 [5] - 公司实践案例包括崮山服务区绿色综合智慧能源项目、临滕高速公路光伏廊道工程等，展示了将光伏发电与高速公路设施相结合的创新模式 [5] - 公司与北京航空航天大学联合成立“北航山高交能融合研究中心”，通过产学研合作推进氢能与新能源融合等试点示范项目 [6]

公司A业务布局 - 公司核聚变超导系列材料已实现批量化供应 业务覆盖可控核聚变 核电 芯片 机器人 储能 军工 风电等多个领域 [1] - 公司稀土永磁材料已在人形机器人空心杯电机等多个场景实现量产 业务涉及可控核聚变 人形机器人 稀土永磁 算力 核电 液冷服务器 [1] - 公司拟收购一家间接供货英伟达AI服务器的液冷散热企业股权 业务布局芯片 人工智能 数据中心领域 [1]

市场整体表现 - 11月港股市场迎来开门红，收盘上涨0.97%，但量能大幅萎缩至不足2300亿[1] - 美国总统特朗普表示中美应通过合作变得更强大，认为不搞事就是最大利好[1] 黄金及贵金属板块 - 黄金税收政策调整，纳税人不通过交易所销售标准黄金需缴纳增值税，税收优惠仅保留给上海黄金交易所和上海期货交易所会员，政策持续至2027年底[1] - 新规实施后生产非投资型黄金企业增值税抵扣率从13%降至6%[1] - 工商银行自2025年11月3日起暂停受理如意金积存业务开户等申请[1] - 周大福、老铺黄金、六福集团股价均下跌超过7%[1] 高股息及稳健板块 - 资金流向传统稳健高息品种，建设银行、农业银行、工商银行、中国银行均上涨超过2%[2] - 因OPEC减产推升油价预期，中国石油、中海油上涨超过3%[2] - 保险板块普遍上涨，友邦保险第三季度新业务价值大幅超预期，股价上涨近6%[2] - 红利方向品种如安徽皖通高速、四川成渝高速上涨超过5%[2] 科技与AI应用板块 - 科技板块资金切换至软件应用端，我国AI应用移动端月活跃用户规模突破7亿大关，截至9月达到7.29亿，PC端为2亿[3] - 美股AI应用概念股Twilio、Reddit业绩后分别上涨超过19%和7%[3] - 港股美图公司、汇量科技上涨超过6%[3] - 阅文集团拥有完整漫剧产业链，未来加码AI漫剧业务，股价上涨超过5%[3] 消费与食品餐饮板块 - 锅圈贯彻"社区央厨"战略，通过新品上市和店型提升实现增长，第三季度业绩亮眼，预计第四季度门店增速进一步提升，股价上涨超过6%[4] - 安井食品第三季度总营收37.66亿元同比增长6.61%，归母净利润2.73亿元同比增长11.8%，扣非归母净利润2.64亿元同比增长15.27%，股价上涨超过6%[4] 新兴技术与智能设备 - 阿里巴巴夸克AI眼镜开启预售，康耐特光学作为独家镜片供应商股价上涨超过7%[5] - 中国科学院建成2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆，首次实现钍铀核燃料转换，上海电气布局钍基熔盐堆技术，股价上涨超过3%[6] - 小鹏汽车10月交付新车42013台同比增长76%，飞行汽车量产线贯通，股价上涨超过4%[6] 能源与资源板块 - 煤炭港口库存降至三年低位，秦皇岛港5500大卡价格稳定在770元/吨，产地价格出现回调后再度调涨[7] - 样本电厂库存同比减少222万吨，港口库存同比减少245万吨处于同期偏低水平[7] - 10月前四周发运量2034万吨，环比下降10.8%，同比下降40.1%，安全检查导致产地检修停产[7] - 兖矿能源、力量发展、中煤能源为相关品种[8] - 中远海能、太平洋航运、中远海控、中国船舶租赁为航运主要品种[9] 风电设备与清洁能源 - 金风科技签署沙特PIF5风电项目协议，为总容量3GW项目提供全生命周期解决方案[10] - 公司2025年前三季度营收481.47亿元同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元同比增长44.21%[10] - 第三季度营收196.1亿元环比增长2.9%同比增长25.4%，归母净利润11亿元环比增长19.3%同比大幅增长170.6%[10] - 截至第三季度末在手订单达52.5吉瓦，其中外部订单50吉瓦同比增长21%，海外订单7.2吉瓦同比增长29%[10] - 前三季度风机出货量18.4吉瓦，第三季度出货7.8吉瓦同比增长70%[11]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - “十五五”规划将加快建设新型能源体系，实施碳排放双控管理，持续提高新能源供给比重，推进化石能源有序替代，着力构建新型电力系统 [4] - 2025年9月全国电力市场交易电量5732亿千瓦时，同比增长9.8%，其中绿电交易电量290亿千瓦时，同比增长42.9% [4] - 投资建议关注火电低估配置价值及充电桩、光伏资产基础设施出海投资机会 [4] 行情回顾 - 本周（2025/10/27-2025/10/31）SW公用指数上升0.61%，跑赢创业板 [9] - 细分板块中SW火电涨幅最大，为3.36%，SW水电微跌0.22% [9] - 个股方面，上海电力周涨幅达14.5%，月度涨幅达40.3% [10] 电力板块跟踪：用电 - 2025年1-7月全社会用电量5.86万亿千瓦时，同比增长4.5%，增速较上半年提升0.8个百分点 [12] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.8%，第三产业增长7.8%，居民城乡用电增长7.6%，第二产业增长2.8% [12] 电力板块跟踪：发电 - 2025年1-7月累计发电量5.47万亿千瓦时，同比增长1.3%，增速较上半年提升0.5个百分点 [19] - 分电源看，火电发电量同比下降1.3%，水电下降4.5%，核电增长10.8%，风电增长10.4%，光伏增长22.7% [19] 电力板块跟踪：电价 - 2025年11月电网代购电价（算术平均数）为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升1.8% [38] 电力板块跟踪：火电 - 截至2025年10月31日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为770元/吨，同比下降9.31%，周环比持平 [42] - 2025年1-6月火电新增装机容量2578万千瓦，同比增长41.3% [44] 电力板块跟踪：水电 - 截至2025年10月31日，三峡水库站水位174.01米，蓄水水位正常 [51] - 三峡入库流量13000立方米/秒，同比上升75.68%，出库流量15500立方米/秒，同比上升122.06% [51] - 2025年1-6月水电新增装机容量393万千瓦，同比下降21.2% [57] 电力板块跟踪：核电 - 2024年核电行业核准11台机组，2019至2024年累计核准46台，行业呈“安全积极有序发展”趋势 [64] - 截至2025年6月30日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比增长4.9% [66] 电力板块跟踪：绿电 - 截至2025年6月30日，风电累计装机容量5.7亿千瓦，同比增长23%，光伏累计装机容量11亿千瓦，同比增长54% [71] - 2025年1-6月，风电新增装机5139万千瓦，同比增长99%，光伏新增装机21221万千瓦，同比增长107% [71] 投资建议 - 火电：推荐京津冀火电投资机会，建议关注建投能源、京能电力、大唐发电 [4] - 充电桩设备：建议关注特锐德、盛弘股份 [4] - 光伏及充电桩资产价值重估：建议关注南网能源、朗新集团 [4] - 绿电：建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源、龙净环保 [4] - 水电：重点推荐长江电力 [4] - 核电：重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H [4]

行业核心观点 - 风电行业正迎来爆发式增长，主要驱动力为机组大型化带来的成本下降和“十四五”规划目标 [1] - 风电在发电效率、电网消纳及出力特性方面相比光伏具有独特优势，与用电负荷曲线更契合 [2] - 海上风电是前景更为广阔的赛道，2024年下半年招标活动明显加速，行业已步入复苏通道 [3][5][11] 风电优势分析 - 风电发电效率更高，2024年全国风电发电量达9916亿千瓦时，远超光伏发电的8341亿千瓦时，尽管其装机容量（5.1亿千瓦）低于光伏（8.4亿千瓦） [2] - 风电出力特性与用电负荷更匹配，夜间出力增强能更好匹配晚间用电峰值，获得更优电价收益 [2] - 海上风电年等效利用小时数远超陆上风电和光伏，海面风阻小、平均风速高、风向稳定 [3] - 海上风电不占用土地资源，且靠近东部沿海电力负荷中心，有利于就近消纳，减少输电损耗 [5] 行业数据与预测 - 2025年上半年国内新增风电装机51.4GW，同比增长98.9%，其中海风、陆风分别新增2.5GW和48.9GW，同比增长2倍和95.5% [5] - 平安证券测算2025年和2026年国内海风新增装机可能将达到11.3GW和16.4GW [7] - 风机大型化是显著趋势，但节奏近期有所调整，行业趋于理性，有助于风机价格企稳和产业链健康度恢复 [9] 海外市场机遇 - 欧洲是全球海上风电主要市场，2024年欧洲海风新增装机占全球比例高达34% [15] - 海外市场能提供比国内更高的利润率，为具备核心技术和成本优势的中国风电企业带来新增长点 [17] - 以大金重工为例，2025年上半年单桩销售金额在欧洲市场份额为29.1%，排名第一 [19] 公司财务表现 - 大金重工2025年前三季度营收46亿元，同比增长99.2%，扣非净利润9亿元，同比增长247.8% [19] - 公司毛利率提升3.9个百分点至31.1%，归母净利率达19.3%，同比增长7.1个百分点 [20] 相关投资基金 - 前海联合泳隆混合（A类：004128.OF，C类：007040.OF）长期满仓风电板块，最新规模2.57亿元，年内收益率达56.1% [23][24] - 该基金持仓稳定，核心重仓股包括大金重工、金风科技、东方电缆、亨通光电等 [26] - 南方潜力新蓝筹（A类：000327.OF，C类：015396.OF）年内收益率达54.5%，主要配置风电、锂电、储能和半导体板块 [28][30] - 博时新收益混合（A类：002095.OF，C类：002096.OF）年内收益率达63.4%，前三大重仓板块包括工业金属、半导体和风电设备 [32][34] - 西部利得碳中和混合发起（A类：012975.OF，C类：012976.OF）年内收益率48.6%，前三大板块为电网设备、风电设备和电池 [36][38]