董事会决议 - 董事会十一届十三次会议于2025年9月17日以通讯方式召开 全体7名董事出席并投票 [2] - 会议审议通过《关于公司行使一般性授权在香港联合交易所有限公司主板配售股份的议案》 获得7票同意 0票反对 0票弃权 [3][4] H股配售方案 - 配售股份数量为68,000,000股H股 相当于现有已发行H股数量的约20% 相当于现有已发行股份总数的约2.01% [7] - 配售完成后 配售股份将占扩大后H股数量的约16.67% 占扩大后股份总数的约1.97% [7] - 配售价定为每股15.92港元 较2025年9月17日收市价17.30港元折让约7.98% 较最近五个交易日平均收市价17.08港元折让约6.81% [8] 资金募集与用途 - 配售所得款项总额预计约为1,082.56百万港元 净额约为1,074.84百万港元 每股净发行价约为15.81港元 [16] - 约50%净所得款项（约537.42百万港元）将用于研发注资 另外约50%（约537.42百万港元）用于扩展销售渠道 [16] 授权依据与合规要求 - 配售依据2025年第一次临时股东大会授予的一般性授权实施 授权期限自2025年4月20日起12个月 [18][19] - 需获得香港联交所批准配售股份上市及买卖 并完成中国证监会备案程序 [13][14][15] - 公司承诺自配售协议签订日起至完成后90日内 未经独家配售代理书面同意不得进行其他股份发行活动 [12] 行业背景与配售动机 - 发电设备行业正经历"双碳"驱动的深刻变革 可再生能源及新型电力系统配套设备需求强劲 [20] - 配售所募资金将为公司经营活动提供资金支持 保持行业领先地位 [20] 股权结构影响 - 配售股份将与现有H股享有同等权利 [17] - 本次配售为公司近12个月内首次H股发行活动 [19][21]

公司融资计划 - 公司通过一般性授权在香港联交所配售6800万股新H股 每股配售价15.92港元 [1] - 配售股份与已发行H股享有同等权益 预计募集资金总额约10.83亿港元 净额约10.75亿港元 [1] - 每股净发行价约15.81港元 募集资金50%用于研发注资（约5.37亿港元） 50%用于扩展销售渠道（约5.37亿港元） [1] 行业背景 - 发电设备行业正经历"双碳"驱动的深刻变革 可再生能源（风电 光伏 水电）及新型电力系统配套设备需求强劲 [2] - 行业对储能 智能电网等配套设备存在强劲需求 公司需持续投入以保持领先地位 [2] 资金用途 - 配售所得款项净额将全部用作一般营运资金 重点支持研发投入与销售渠道扩展 [1] - 配售事项可为公司经营活动提供资金支持 应对行业变革需求 [2]

公司配售股份计划 - 公司通过董事会决议行使一般性授权在香港联交所主板配售新H股 [1] - 配售股份数量为6800万股新H股 每股配售价15.92港元 [1] - 配售事项所得款项总额约10.83亿港元 净额约10.75亿港元 [1] - 每股净发行价约15.81港元 [1] - 配售股份与已发行H股享有同等权益 [1] 资金用途安排 - 配售所得款项净额将全部用作一般营运资金 [1] - 约50%资金（约5.37亿港元）用于研发注资 [1] - 约50%资金（约5.37亿港元）用于扩展销售渠道 [1] 行业背景 - 发电设备行业正经历"双碳"驱动的深刻变革 [2] - 可再生能源（风电 光伏 水电）及新型电力系统配套设备需求强劲 [2] - 配套设备包括储能和智能电网等 [2] - 公司需持续投入以保持行业领先地位 [2] - 配售所募资金可为公司经营活动提供资金支持 [2]

**公司概况与行业背景** * 公司为Herc Holdings Inc (NYSE: HRI) 北美设备租赁行业历史最悠久的上市公司 今年是公司成立60周年 拥有超过10,000名员工 在46个州和加拿大5个省设有超过625个网点 服务的北美可寻址市场规模约为870亿美元[1] * 行业具备长期吸引力 核心驱动力是设备从购买到租赁的长期结构性转变[1] * 公司通过投资车队 开设新网点 进军专业设备市场以及并购实现超越市场的增长 在过去四年半中完成了超过50笔交易 在最近收购H&E Equipment Services Inc前已增加了113个网点 最近的H&E交易又增加了约165个网点[2] * 公司主要在北美的前100大都市统计区(MSA)运营 客户集中度低 单一客户占比不超过3% 专注于百万人口以上的大都市区使其业务更具经济衰退韧性[3] **近期并购整合 (H&E Equipment Services Inc.)** * 公司于6月2日完成了对H&E Equipment Services Inc的收购 所有165个网点将于会议后的周一早上完全整合到Herc的运营平台上[2][12][13] * 此次收购使公司规模扩大了约30% 带来了显著的规模效应 并为专业设备业务提供了增长机会 因为H&E仅有约3%的车队是专业设备 而Herc的比例是20%[15][25] * 整合初期经历了一些人员和客户的流失 但公司已采取措施挽回 并对所继承的团队 设施和客户群感到惊喜[14] * 成本协同效应目标为1.25亿美元 预计在本年度末实现约50%的运行率 预计在两年内完全实现[17] * 收入协同效应正在显现 H&E的客户开始向Herc询问并租赁更多产品[16] * 资本效率将因规模扩大和市场整合而提升[17][18] * 收购后公司杠杆率（负债/EBITDA）为3.8倍 目标是到2027年将杠杆率降至2-3倍的历史目标区间 在此期间 公司将暂停小型补强收购和新网点开设 专注于整合[19][20][21] **市场动态与宏观环境** * 市场需求呈现“两极分化” 地方市场疲软 但全国性大客户和巨型项目需求保持强劲[5] * 地方市场的疲软主要由高利率抑制的商业活动（如 strip malls 酒店 银行 医院等）驱动 而非住宅市场(RESI) 目前市场已趋于稳定 未见进一步恶化[5][6][10] * 预计利率需再下调约75个基点（总共需150个基点的降息）才能有效刺激地方市场需求 且从降息到项目动工通常有6至18个月的滞后期[47][48] * 巨型项目市场非常强劲 公司目标参与10%-15%的此类项目 目前对未来30-36个月的巨型项目活动有清晰的可见度 该领域对利率下降的敏感性较低[7][49] * 项目的地域分布不平衡 监管较少 限制较少的地区（如德克萨斯州 墨西哥湾沿岸和东南部）在吸引巨型项目（如数据中心 LNG工厂 体育场馆 电动汽车和电池制造）方面更具优势 而西海岸等地区则更依赖地方市场活动[8][9] **车队与专业设备战略** * 合并后 专业设备占整个车队的比例从Herc的20%降至16% 公司的长期目标是将该比例提升至25% 这将有助于提高租金收益率和利润率[25] * 收购H&E后 公司计划利用其网点将美国的专业设备运营点从约150个加速扩展至近200个 而无需增加大量固定成本[23][24] * 公司看到了巨大的采购协同效应机会 通过将H&E的供应商转换为Herc的供应商 预计许多设备的原始设备成本(OEC)可降低500个基点或更多[34][35] * 专业设备类别包括发电设备 工业泵 气候控制设备 地板产品 挖沟产品以及专业控制工具[25] * 公司看好的新兴专业设备包括电池储能设备（替代柴油发电）和用于数据中心调试的负载库(load banks)[29] **竞争格局与未来展望** * 行业前三大的市场份额合计约为35% 仍有大量增长空间 行业增长和从购买到租赁的转变趋势提供了良好的发展跑道[31][44] * 公司不追求成为行业第二 其战略是专注于前100大都市区 并在这些市场内扩大业务组合和份额 尤其是在专业设备领域[27][28] * 客户越来越需要“解决方案” 而不仅仅是设备 包括技术 效率和高设备正常运行时间 行业正朝着提供更多服务和管理解决方案的方向发展[30][31] * 对于快速增长的区域性竞争对手EquipmentShare 公司视其为众多有雄心的区域参与者之一 认为巨大的市场有足够的空间让所有人参与 拒绝评论具体竞争对手的定价策略[42][43][44][45] * 巨型项目占用公司车队比例不高 约10% 因此即使未来该领域放缓 公司也能吸收 相关设备在项目结束后通常会被出售[58][59] **财务与指引** * 鉴于正在进行大规模整合和当前运营环境 公司未提供具体的2025年全年财务指引 但指出市场稳定 整合进展符合预期 预计在进入2026年时能提供更清晰的展望[38][39][40] **劳动力市场影响** * 熟练技术工人（如焊工 水管工 电工）的短缺是行业长期挑战 利率下降若刺激地方市场活动 可能吸引部分劳动力从偏远的巨型项目返回本地 从而可能给巨型项目的劳动力成本带来压力[55][56]

"早在2022年我们就宣布要在脱碳领域投资62亿美元，目前已花费8亿美元，建成了460公里的绿色输电 网和100兆瓦的发电设施，190兆瓦的发电设施也完成了30%的施工量。"福德士河集团首席财务官梁婉 心告诉记者，2026财年，公司计划再投入9到12亿美元脱碳资本支出，这些资金会用于已经验证比较成 熟的技术投资，还包括发电设施，储能设施以及绿色车队。 福德士河集团业务增长及能源业务首席执行官葛司（Gus Pichot）对记者指出，在重工业，实现采矿设 备的脱碳是一个重要领域，而中国在采矿脱碳的进程中将会扮演重要角色，因为中国在新能源及新技术 发展方面的速度非常快，而且规模非常大。 去年年底，福德士河就与徐工集团签署零排放采矿设备供应合同，到2030年，徐工集团将为福德士河位 于皮尔巴拉地区的采矿运营供应100多台零排放重型移动设备，包括充电式电动轮式装载机、轮式推土 机、洒水车、平板牵引车和平地机。这一合同的潜在价值超4亿美元，是徐工集团与中国境外企业签订 的最大矿山设备订单。 全球矿山巨头在碳减排领域的巨额投资，给中国的设备企业提供机会。 矿业巨头们在脱碳领域的探索，正在让他们与中国钢厂以及更多中国企业的关 ...

财务业绩 - 营业总收入226.96亿元，同比增长31.49% [1] - 归属于母公司所有者净利润10.51亿元，同比增长101.06% [1] - 基本每股收益0.47元 [1] 合同签约情况 - 正式合同签约额355.61亿元，同比增长36.64% [1] - 出口订单118.74亿元，同比增长945.25% [1] - 工程总承包与贸易签约额104.85亿元，同比增长3,618.09% [1] - 现代製造服务业签约额37.13亿元，同比增长24.76% [1] 业务板块表现 - 新型电力装备签约额191.95亿元，同比下降1.39% [1] - 煤电设备112.86亿元，同比增长4.17% [1] - 水电设备59.96亿元，同比增长34.26% [1] - 核电设备8.67亿元，同比下降71.64% [1] - 绿色低碳驱动装备签约额3.76亿元，同比下降39.65% [1] - 清洁高效工业系统签约额17.92亿元，同比下降33.08% [1] 生产情况 - 生产发电设备2,012万千瓦，同比增长39.05% [1] - 水轮发电机组464万千瓦，同比增长13.45% [1] - 汽轮发电机1,548万千瓦，同比增长49.13% [1] - 电站锅炉130万千瓦，同比降低58.20% [1] - 电站汽轮机949万千瓦，同比增长3.72% [1]

融资租赁交易 - 国银金租与宁夏宝丰光伏发电有限公司订立融资租赁合同 交易金额为人民币16亿元 租赁期限为120个月 [1] - 租赁物为位于宁夏回族自治区银川市兴庆区月牙湖乡的发电设备 用于光伏发电项目 [1] - 交易采用直租模式 公司作为出租人先以16亿元购买设备 再向承租人出租该设备 [1] 业务拓展方向 - 公司通过融资租赁方式切入新能源发电领域 标的物为光伏发电设备 符合清洁能源产业发展趋势 [1] - 租赁期限达10年 属于中长期资产融资 体现公司对新能源资产现金流稳定性的认可 [1] - 交易对手方为宝丰集团旗下光伏发电企业 项目位于宁夏光伏产业集中区域 地域特征与产业布局相匹配 [1]

融资租赁交易 - 国银金租与宁夏宝丰光伏发电有限公司订立融资租赁合同 交易金额为人民币16亿元 租赁期限为120个月 [1] - 租赁物为位于宁夏回族自治区银川市兴庆区月牙湖乡的发电设备 用于光伏发电业务 [1] - 交易结构包括出租人向承租人购买租赁物后回租 出租人支付购买代价16亿元 承租人获得融资并支付租金 [1]

报告背景与概述 - 摩根大通发布战略研究报告 核心结论为中国制造2025目标基本实现 [1] 中国制造2025政策回顾 - 2015年发布国家战略 分三步实现制造强国目标 [4] - 十大重点领域包括新一代信息技术/航空航天装备/新能源汽车等 [5] - 两大底层诉求为结构性换挡和安全垫高筑 [5][6] 十大主题深度拆解 - 86%量化指标已完成 制造业增加值占全球30%以上 [7] - 新能源汽车成为全球最大市场和最大出口国 [8] - 航空航天/高铁/造船进入领跑集团 [9] - 汽车业从"在中国为中国"升级为"在中国为全球" [10] - 半导体/新材料/自动驾驶/农业机械仍待攻克 [11] - 高端机床/先进制程芯片/航空发动机仍需外购 [11] - 汽车/光伏/动力电池/传统芯片产能利用率跌破疫情前水平 [12] - 全国制造业产能利用率逼近75%警戒线 [12] 关键数据表现 - 制造业全球占比从2015年25%提升至2025年30%+ [13] - 对美出口2025年4-5月骤降40% 6月谈判后反弹20%+ [13] 行业现状与趋势 - AI核心产业规模达1万亿元 同比增长30% [14] - 服务消费占GDP约40% 低于发达经济体70%+水平 [14] - 新房价格较2021年高点下跌10.5% 二手房下跌18.3% [14] - 房地产对GDP贡献从16%降至8% [14] - 跨境支付人民币占比升至54% 美元降至41% [14] - SWIFT体系人民币份额约4% 五年实现翻番 [14] - 产能扩张过快导致顺差被动放大 [14] - 中美科技竞合成新常态 贸易多元化降低对美依赖 [14] - AI投资兴起但核心IP仍由外部掌握 [14] - 新旧经济发展不均衡 潜在增速放缓 [14]

市场表现 - 上证指数8月15日收盘3696.77点，创近4年新高，盘中曾突破3700点但未能站稳 [1][2][6] - 当日上证指数涨0.83%，深成指涨1.60%，创业板指大涨2.61%，4623家上市公司上涨（占比近九成） [6] - A股成交额连续3日突破2万亿元（8月13日2.18万亿/14日2.31万亿/15日2.27万亿），两融余额突破2万亿元创2015年以来新高 [3][6][10] 行业板块动向 - 领涨板块：券商（+4.41%）、炒股软件（+13.49%）、新能源（光伏+3.13%）、计算机（PCB+4.3%），科技与券商构成双主线 [6][7][8] - 唯一下跌板块为银行（申万一级行业指数-1.46%），保险资金偏好银行但整体拖累表现 [8][14] - 杠杆资金7月净流入1344亿元，集中配置医药生物/电子/电力设备/计算机/有色金属等成长性板块 [10] 资金流向分析 - 主要推动力来自杠杆资金（融资成交占比21.9%）、量化私募（7月日均流入55亿）、游资及部分机构资金，外资呈现净流出 [3][10][14] - 南下资金回流A股叠加融资提升形成资金流驱动，个人投资者新增入市明显而机构存量博弈 [10][11] - 场内存量资金惜售与增量资金入场共同推升市场，私募备案规模显著增加 [10][11] 后市展望与配置建议 - 机构普遍认为行情未结束，中金类比"增强版2013年"，银河证券预测沪指年末或挑战4000点 [16][17] - 科技成长主线受推崇：AI/算力（光模块被大幅加仓）、半导体、创新药、军工、新能源等 [21][22][23] - 低估值策略同步被建议，关注港股互联网/消费/地产等5-10倍PE资产及证券/医疗器械/化工等滞涨板块 [24]