来看最新消息。 据央视新闻报道，美联储理事迈克尔·巴尔表示，特朗普政府的关税政策可能会在今年导致美国经济增长放缓和通胀上升。 美国联邦储备委员会理事迈克尔·巴尔表示， 特朗普政府的关税政策可能会在今年晚些时候推高通胀、拉低经济增速并推高失业率。 迈克尔·巴尔认为，更高的关税可能会导致全球供应链中断，并对通胀造成持续的上行压力，企业需要时间来调整分销网络。而一些供应商尤其是小企 业，可能无法足够快地适应新形势并可能会倒闭，这加剧了供应链的混乱。 迈克尔·巴尔担忧， 随着经济增长放缓，关税将导致失业率上升，如果同时出现通货膨胀和失业率上升的情况， 美联储可能会陷入困境。 欧盟委员会主席提出会面条件 欧盟委员会主席冯德莱恩当地时间9日在布鲁塞尔表示，在欧美能够进行具体的贸易谈判之前，她不会前往华盛顿会见美国总统特朗普。 冯德莱恩在会见记者时表示， 如果访问白宫，她希望有一个可供讨论的一揽子协议。这个计划必须是具体的，希望有一个欧美双方都能同意的解决方 案。 昨夜，美股高开后集体跳水。美联储理事最新表示，关税政策可能导致美国经济增长放缓。 而欧美关税谈判方面，欧盟委员会主席也提出了明确的和特朗普见面的条件： 必须有 ...

资本市场支持政策 - 深圳市地方金融管理局与中国证券监督管理委员会深圳监管局联合印发《深圳市关于发挥资本市场作用 建设产业金融中心行动方案（2025-2026年）》，旨在打造一流投资银行及投资机构 [1] - 方案提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，同时鼓励中小机构差异化发展、特色化经营 [1] 投行业务监管与国际化 - 以"上市公司质量"为导向强化投行业务监管，推动证券公司健全内控体系，提高执业质量 [1] - 引导头部证券公司有序发展境外业务，支持企业利用"两个市场""两种资源"提升国际影响力 [1] 投资机构能力提升与创新 - 推动投资机构提升投研核心能力，优化资源配置 [1] - 督促投资机构以满足居民财富管理需求为出发点探索产品创新，深入开展数字化转型，推进普惠金融高质量发展 [1] 中长期资金入市 - 支持投资机构用好社保基金、养老金、年金等投资管理资格，吸引中长期资金入市 [1] - 积极推进深圳个人养老金业务，支持养老金、保险资金等中长期资金加快发展权益投资 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告是对上周跨资产监测、数据、走势和模型的总结，涵盖摩根士丹利对各类资产的预测、市场表现、资金流向、情绪指标、仓位、相关性、波动监测等多方面内容，为投资者提供市场分析和潜在投资参考 [3][7][22] 根据相关目录分别进行总结 摩根士丹利预测 - 对股票、外汇、利率、信贷、证券产品和大宗商品等资产作出Q4 2025预测，如S&P 500预计从5,687涨至6,500，总回报15.6% [3] 市场表现 - S&P 500连涨9天，为1995年以来并列最佳；FTSE 100连涨15天，为该指数最佳表现 [7][11] - 美国消费者信心处于14年低点；4月美元指数下跌4.55%，为15年以来第二差月度表现 [7][9] - 4月是标普5年以来最动荡的月份；JGB 10Y收益率下降8bp，有+2SD的变动 [7][16] 资金流向 - 跟踪全球约5000只ETF的每日资金流向，涉及约7万亿美元资产，涵盖美国和欧洲ETF的各类资金流向情况 [22] - 跟踪全球来自ICI的每日资金流向，涉及美国ETF和共同基金，展示了不同资产类别在不同时间段的资金流动金额和百分比 [40] 市场情绪指标（MSI） - 综合调查仓位、波动性和动量数据来量化市场压力和情绪，构建风险开启/关闭信号 [58] 跨资产仓位 - 展示不同市场和资产类别中，对冲基金、经销商等各类参与者的净仓位情况 [66] 跨资产相关性 - 每周发布相关指数，展示跨资产相关性及其在10年区间的位置 [73] COVA框架 - 旨在识别合理价格下的优质投资组合多元化资产，给出不同资产的COVA评分及对冲比率 [84] 最大跨资产变动 - 用综合西格玛指标（CSI）量化极端市场变动，展示上周最大跨资产变动情况 [92][93] 跨资产波动监测 - 监测各类资产的隐含波动率、波动率套利、波动率偏斜、期限结构等指标及变化情况 [99] 跨资产监测：水平、变化、估值 - 截至2025年5月2日收盘，全球主要股票市场上涨，科技板块表现突出；信用利差有不同变化；利率方面，美国国债曲线抛售，JGB 10Y收益率下降；G10外汇表现不一；大宗商品市场多数下跌 [101] 跨资产长期资本市场假设 - 给出股票和固定收益的预期回报框架及不同市场的10年名义预期回报和风险溢价情况 [109][110]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 全球不确定性为投资者提供买入印度长期投资机会，虽可能受外部不利消息影响，但回报终会到来 [1] - 印度基本面强劲，技术面有利，预计在全球熊市中表现出色，牛市中表现稍逊 [1][6] - 投资组合策略倾向国内周期性股票，超配金融、可选消费和工业板块，低配能源、材料、公用事业和医疗保健板块 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - **宏观稳定性**：贸易条件改善、初级赤字下降、通胀波动降低，实际政策利率相对美国上升，原油与铜价格比下降，有利于印度宏观稳定 [6][41][44] - **盈利增长**：未来三到五年，新兴私人资本支出周期、企业资产负债表再杠杆化和可自由支配消费结构性上升，将带动盈利实现中到高两位数增长 [6] - **国内风险资本**：国内零售投资者持续买入，为市场提供可靠风险资本来源 [6] - **货币政策**：印度央行立场鸽派，预计短期利率将进一步下调，为市场提供积极流动性环境 [96] - **汇率因素**：卢比不再高估，实际有效汇率与股票呈反向关系，但历史关系正在打破 [6][60] - **贸易因素**：可能达成印美贸易协议，全球贸易战缓和将改善印度增长前景 [6][97] - **油价因素**：油价低迷有利于印度经济，若油价大幅上涨将对宏观稳定构成挑战 [6][98] 技术面分析 - **市场回调**：近期市场回调有序，隐含波动率几乎未增加 [6] - **零售买入**：零售投资者持续买入，支撑市场结构性上涨 [6] - **外资持仓**：外国投资组合持仓处于2000年以来最弱水平，且对印度看法开始转变 [6] - **情绪指标**：专有情绪指标仍处于买入区间 [6] 风险与催化剂 - **关键催化剂**：印度央行更鸽派行动、消费税税率下调刺激、与美国达成贸易协议以及积极增长数据 [6] - **全球因素**：美国政策和全球增长率是关键因素，全球衰退或接近衰退将挑战报告观点 [6] - **长期担忧**：司法能力限制、人工智能对科技行业影响、农业部门生产率低下和州级财政挑战 [6] 投资组合策略 - **行业偏好**：国内周期性股票优于防御性和外向型行业，超配金融、可选消费和工业板块，低配能源、材料、公用事业和医疗保健板块 [6] - **仓位控制**：鉴于全球不确定性，平均主动仓位仅80个基点，预计市场将以选股为主 [6] 指数目标与预测 - **BSE Sensex目标**：目标点位82,000点，较当前水平有2%上涨空间，对应23倍滚动市盈率，高于25年平均水平 [95] - **宏观预测**：预计2025 - 2027年GDP增长率为6.3% - 6.5%，平均CPI为4.3% - 4.9%，回购利率将逐步下调 [94] - **盈利预测**：Sensex每股收益预计在2025 - 2028年实现13% - 19%复合增长 [94][96][97][98] 行业分析 - **消费 discretionary**：预计城市需求复苏将推动整体消费需求，超配300个基点 [103] - **工业**：政府资本支出强劲和私人资本支出初现回升，推动超配400个基点 [103] - **金融**：短期利率见顶、信贷增长加快和信贷成本降低，预示金融板块表现出色，超配300个基点 [103] - **通信服务**：定价能力可能改善，但其他板块机会更佳 [103] - **必需消费**：基本面可能改善，但股票估值较高，偏好周期性消费 [103] - **科技**：持仓反映杠铃策略，对国内增长暴露最少，美国衰退是风险因素 [103] - **公用事业**：因缺乏周期性，低配100个基点 [103] - **能源**：偏好国内周期性股票，而非全球周期性股票，低配200个基点 [103] - **医疗保健**：避免防御性板块，低配200个基点 [103] - **材料**：偏好国内材料，通过工业板块获取周期性敞口，低配300个基点 [103] 市场情绪与流动性 - **情绪指标**：专有情绪指标从强烈买入区间回升，但仍显示积极情绪 [91] - **资金流向**：机构资金流向处于高位回落阶段，但结构性变化可能影响对股票回报的影响 [88] - **流动性指标**：全球流动性代理指标显示对股票的负面影响减弱，国内流动性指标指向中性条件 [65][68] 估值分析 - **绝对估值**：MSCI印度市净率为3.8倍，暗示10年平均年化回报率为9.6%，市净率低于中位数水平，长期回报前景改善 [77][78] - **相对估值**：MSCI印度相对于MSCI ACWI的市盈率和市净率处于高位，但股息收益率较低 [174] - **估值指标**：综合估值指标显示未来12个月股票回报约为30% [86]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国在大规模关税实施前夕通胀问题看似解决，但关税将使通胀读数逆转此前进展 [2][3] - 预计关税将使核心PCE价格指数累计上涨2¼%，今年核心PCE通胀率为3.8%，明年为2.7%，CPI预测在明年年底前略高于市场隐含预期 [2][52][55] 根据相关目录分别进行总结 关税对物价的提升幅度 - 经验法则表明有效关税税率每提高1个百分点，核心PCE价格上涨0.10%，预计有效关税税率提高约15个百分点，将使核心PCE价格指数通过常规渠道上涨1½% [6] - 与第一次贸易战相比，当前美元因关税消息走弱，放大关税对物价的直接影响；对中国进口商品的高关税将使进口需求转向生产成本高但美国关税低的国家，也会提高美国物价，预计关税将使核心PCE价格指数累计上涨2¼% [2][6][7] 关键假设的合理性 - 假设70%的消费品和中间品关税成本会转嫁到美国家庭，该假设处于上次贸易战转嫁率估计范围中间，不同假设会对经验法则产生重大影响，近期证据表明该假设目前合理 [26][27] - 假设国内生产商可能趁机提价，基于现有有限证据，该假设似乎合理 [31] 受影响最大的消费品价格 - 消费电子和服装类别受关税影响的价格上涨最为明显，这些类别进口商品约占最终消费支出的40%，有效关税税率将提高20 - 30个百分点 [35] - 预计多数核心商品类别今年通胀将急剧加速，12月核心商品通胀率将从3月的0.4%加速至6.3%，2026年同比仍将维持在高位，关税对核心服务通胀的影响有限 [39] 高成本影响消费价格的时间 - 历史经验显示关税影响通胀具有前置性，但此次库存前置可能会略微延迟高价向消费者的传导 [48] - 预计关税进口消费品对美国消费价格的影响在实施后三个月内分散体现，关税中间品和资本品以及进口替代的影响在一年内分散体现 [49][50] - 预计未来几个月月度核心PCE通胀将加速，5 - 8月平均环比为0.36%，12月同比将从3月的2.6%升至3.8%，2026年12月仍将高于目标 [52] 与市场定价的比较 - 纳入能源策略师最新油价预测后，预计同比整体CPI通胀将从目前的2.4%升至明年3月的3.7%，今明两年的预测均略高于市场隐含通胀预期 [55] 美国经济和金融展望 - 给出2022 - 2027年及各季度的产出与支出、住房市场、通胀、劳动力市场、政府财政、金融指标等方面的预测数据 [63]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年Q1中国出口因美国“对等”关税生效前的抢运而保持增长，但后续若关税维持，出口量增速将显著放缓；进口受量价影响下降；预计2025年货物出口量下降5%，2026年再降5%，货物贸易顺差降至GDP的3.7%，经常账户顺差降至1.6%；预计2025年广义国际收支平衡保持在GDP的0.4%不变 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 中国出口量增长在Q1减速 - 2025年Q1中国出口因抢运保持增长，实际出口同比增长10.1%，名义出口同比增长5.6%，出口价格下降拖累名义增长，各品类出口价格普遍下跌 [7] - 按品类看，实际出口中石材/玻璃/金属和运输设备（主要是汽车）增长最多；名义出口中机械机械增长最多，其次是运输设备 [7][12] - 按目的地看，Q1中国对非洲出口同比增长最多；4月NBS和财新制造业PMI新出口订单大幅下降，若关税维持，未来几个月出口量增速将显著放缓 [7] 2. 中国进口量增长在Q1放缓 - 2025年Q1中国名义进口同比下降7.2%，主要受进口量下降驱动；按品类看，石材/玻璃/金属进口量增长最弱，机械机械和电气设备增长最强；进口价格方面，石材/玻璃/金属涨幅最大，矿物（主要是原油）跌幅最大 [7] - 按来源地看，除日本、韩国、中国台湾和东盟外，中国从其他地区的名义进口均下降 [7] 3. 中国外部贸易跟踪指标与官方贸易增长率出现背离 - 部分由于农历新年的影响，中国外部贸易跟踪指标与官方贸易增长率出现背离；外部出口跟踪指标在Q1高于官方出口增长率，外部进口跟踪指标在Q1低于官方进口增长率 [42][43] 4. 预计2025年经常账户顺差收窄，广义国际收支平衡保持稳定 - 预计2025年中国货物出口量下降5%，2026年再降5%；进口量增速也将下降 [7][50] - 预计2025年货物贸易顺差降至GDP的3.7%，服务贸易逆差因出境旅游复苏略有扩大，经常账户顺差从2024年的2.2%降至1.6% [7][8] - 预计2025年外国直接投资情况与去年相似，对外直接投资远超过对内直接投资；证券投资流出在2024年Q4至2025年Q1仍较大，但债券市场在2025年Q1有260亿美元流入；综合来看，预计2025年广义国际收支平衡保持在GDP的0.4%不变 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国利率定价面临风险，短期内收益率有进一步上行风险，但从更广泛增长前景看，未来一个月左右收益率上行是增加前端/中期多头的机会，还推荐买入3m10y支付方期权和增加3年期互换利差多头 [1][2][5] - 欧洲核心利率暂时稳定，预计欧洲央行将持续降息，主权信用表现将优于核心利率 [11][12] - 英国央行可能降息，这将支持国债，降低期限溢价 [19] - 瑞典和挪威央行下周可能按兵不动，但随着经济增长恶化，前端收益率有下行风险 [20] - 日本央行加息时间推迟，市场对其未来加息的可能性持怀疑态度，10s30s曲线可能在低波动环境下变平 [25][26] - 澳大利亚选举可能影响财政和货币政策支持的平衡，建议对澳元利率交易获利了结 [27] 根据相关目录分别进行总结 美国和加拿大 - 数据强化了近期的看跌风险，经济学家将美联储降息时间推迟至7-10月，短期内收益率有上行风险，但长期来看收益率上行是增加多头的机会，还推荐买入3m10y支付方期权和增加3年期互换利差多头 [2][5] - 利率波动率从峰值部分回落，10年期尾部相对便宜，有投资价值 [10] - 加拿大自由党赢得选举，预计财政支持将推动GDP增长，降低进一步降息的紧迫性，加元曲线中期可能表现不佳 [10] 欧洲 - 欧洲核心利率本周基本稳定，数据对欧洲央行的信号有限，预计欧洲央行将持续降息，前端风险回报平衡，10年期德国国债收益率预计在2025年底达到2.80% [11][12] - 西班牙和意大利国债表现将优于核心利率，原因包括欧洲央行的支持、欧元区固定收益的韧性和全球资金流入 [12] - 英国央行预计下周降息，沟通可能更鸽派，支持国债，降低期限溢价 [19] - 瑞典和挪威央行下周可能按兵不动，但随着经济增长恶化，前端收益率有下行风险，曲线可能继续变陡 [20] 日本 - 日本央行本周基调鸽派，下调增长预测，推迟通胀正常化时间，经济学家将下次加息时间推迟至2026年1月，市场对加息的可能性持怀疑态度，10s30s曲线可能在低波动环境下变平 [25][26] 澳大利亚和新西兰 - 澳大利亚将举行联邦选举，财政考虑可能影响澳洲联储降息的节奏和幅度，建议对澳元利率交易获利了结 [27] 总结观点 - 美国收益率下行未超调，短期风险不对称，中期财政支持将支撑10年期德国国债收益率，全球增长担忧将限制英国国债收益率，日本央行正常化周期将延长，加拿大央行将优先考虑增长下行风险，瑞典央行前端风险平衡，美联储短期内难以大幅降息，欧洲央行反应将鸽派，英国国债曲线短期可能变平，瑞典和挪威曲线可能变陡，日本10s30s曲线可能变平，美国互换利差有风险，欧洲隐含波动率可能下降，融资利差可能扩大，通胀远期可能重新定价 [30] 预测 - 提供了G10国家10年期收益率的预测，包括不同季度的预测值和与远期的偏差 [31] - 展示了G4曲线的预测，包括当前、2025年底的预测值和远期值 [32][33] 央行仪表盘 - 展示了各国央行累计加息/降息的定价和预期加息情况 [35][40] - 展示了央行对主权债券的持有情况和央行资产占GDP的比例 [37][42] 定位和资金流向监测 - 展示了期权隐含头寸指标、基金定位指标和数据响应指标 [44][45][47] - 展示了不同投资者类型在国债期货和欧洲美元期货的持仓情况和净头寸变化 [50][52][58] - 展示了一级交易商在国债的交易情况和净头寸 [53][54] - 展示了纽约联储托管的美国国债持有情况 [55][56] - 展示了美国商业银行对国债和机构证券的持有情况 [59][60] - 展示了不同持有者对美国国债的资金流向和估值调整后的持有变化 [61][62] - 展示了日本投资者对美国国债的净购买情况 [64][65] - 展示了不同部门对美国国债的年度净购买情况 [66][67] 利差/滚动监测 - 展示了不同货币的直接利差、曲线利差和蝶式利差的情况，包括最佳利差点和利差/波动率情况 [68][71][73] 国债供应监测 - 提供了美国国债月度拍卖规模的估计和净发行情况的预测，包括不同年份和季度的情况 [76][77][79] - 展示了国债自由流通量占GDP的比例和短期国债占国债未偿余额的比例 [84][85] 期限溢价分解 - 展示了G10国家10年期收益率的期限溢价和预期成分的1年范围 [87][88] - 展示了不同国家的拟合收益率的期限结构，包括预期和期限溢价成分 [89][90][92] 2025年交易建议 - 列出了活跃和已关闭的交易建议，包括交易内容、入场日期、最新情况、止损、目标和表现 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度中国经济受关税高企和政策支持不足影响，实际GDP增速将放缓超1个百分点，下半年随着关税降级和补充预算，放缓幅度更温和；若中美关税停留在现有水平，今年GDP增速预测将进一步下行0.5个百分点 [1][2] - 政策应对面临掣肘，3季度开始温和追加刺激，重心在投资端的新兴产业和城市更新，中期或向消费端倾斜 [1][5] - 预计二季度GDP增速下滑至4.5%以下，下一年经济增速继续回落，四季度实际GDP增速放缓至3.7%，名义GDP增速下滑至3%以下 [15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 关税情况 - 中美目前关税水平过高，后续有望达成协议逐步消除报复性关税，但预计美国对华有效关税最终停留在45%较高水平 [2] - 到今年四季度关税将有所降级但仍处高位，官方对等关税规模停留在60%，考虑豁免情形，实际新增关税回落到34% [6][7] - 34%新增关税下，中国对美年跌幅达34%，隐含对关税累积弹性为1.0；目前96%新增关税下，中国对美年跌幅达70%左右，隐含对关税累计弹性为0.72 [13] 政策情况 - 政策刺激较为温和，政治局会议敦促加快两会政策落地，新政策仅提供前瞻指引，若经济数据恶化，政策层有望出台新政策 [14] - 政策组合逐渐转变但仍侧重供给端，政策层认为潜在消费政策乘数效应不确定，投资乘数效应更确定，短期内采取折中策略，逐渐向消费端倾斜但不打破对投资的路径依赖 [14][15] - 被认可的投资包括制造业升级、城镇地下管网等基础设施更新、旧城改造以及基础科学研究 [15] 经济增速情况 - 4月PMI强化二季度经济看法，二季度GDP增速因抢出口效应退坡、关税高企和政策温和应对下滑至4.5%以下 [15] - 下一年经济增速继续回落但步伐缓和，政府增量政策部分抵消关税冲击影响，但政策组合以供给侧为主，无法打破通缩循环，预计四季度实际GDP增速放缓至3.7%，名义GDP增速下滑至3%以下 [16][17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国增长前景不再突出，2025年增长疲软，预计美联储有三次25个基点的“保险性降息”；欧元区2025年增长降低，欧洲央行将持续降息；英国增长和通胀预测下调，银行利率预计下降；关税升级对中国增长有影响，但政策宽松可缓冲 [3] - 美国关税不太可能促进国内就业，广泛的关税措施针对性不足，且会因成本上升对下游产业就业产生拖累 [3][5] - 预计美国有效关税税率将上升约16个百分点，国会或法院不太可能阻止关税实施 [5] - 中国一季度GDP和3月数据总体超预期，美国进口商在一些商品上仍依赖中国，美元兑日元汇率影响日本央行政策立场 [9] 根据相关目录分别进行总结 美国经济 - 4月9日“互惠”关税暂停使12个月美国衰退概率从45%降至65%，但2025年美国增长仍疲软，Q4/Q4仅0.5%；劳动力市场目前恶化迹象少，但预计年底失业率升至4.7%；关税推动核心PCE通胀同比达3.5%，消费者通胀预期调查激增；预计美联储有三次25个基点“保险性降息” [3] - 特朗普政府广泛的关税措施针对性不足，难以促进国内就业；预计有效关税税率上升约16个百分点；国会或法院不太可能阻止关税实施 [3][5] 欧洲经济 - 本周将一季度GDP跟踪估计上调0.2个百分点至+0.4%，3月核心零售销售上升，工业生产下降，帝国制造业指数上升，进口价格下降 [7] - 2月英国私营部门定期工资增长低于预期，3个月失业率不变，HMRC工资单数据疲软，职位空缺减少 [7] - 3月英国通胀略低于共识，服务业通胀减速使核心通胀和整体通胀下降，预计4月整体通胀显著上升，但2025年Q4仍有下行风险 [7] - 3月欧元区最终通胀显示潜在通胀步伐加快，整体通胀同比2.18%不变，核心通胀同比2.43%略升，服务业通胀仍是主要驱动因素 [7] 亚洲/新兴市场 - 中国一季度实际GDP同比增长5.4%超预期，3月工业生产、固定资产投资、零售销售和出口增长均超预期，信贷数据也远超市场预期；3月主要城市房价进一步下跌，人民币汇率灵活性增加 [9] - 美国对中国部分商品实施“互惠”关税豁免，降低了平均关税税率，但美国在一些商品上仍依赖中国，36%的美国自中国进口商品中，中国供应占比超70% [9] - 美元兑日元汇率降至142，较年初下跌近10%，日本央行对日元升值容忍度增加，预计在美元兑日元处于130 - 160区间时维持当前渐进加息立场 [9][11] GDP预测跟踪 |地区|2024实际值|2025GS预测|2025共识预测|2026GS预测|2026共识预测|2025Q4/Q4GS预测| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美国|2.8%|1.3%|1.8%|1.3%|1.9%|0.5%| |欧元区|0.8%|0.7%|0.8%|1.0%|1.2%|0.3%| |德国|-0.2%|-0.2%|0.2%|1.1%|1.3%|0.0%| |法国|1.1%|0.4%|0.5%|0.8%|1.0%|0.4%| |意大利|0.5%|0.2%|0.5%|0.7%|0.9%|0.1%| |西班牙|3.2%|2.2%|2.5%|1.5%|1.9%|1.5%| |日本|0.1%|1.0%|1.0%|0.7%|0.8%|0.4%| |英国|1.1%|1.0%|0.9%|1.0%|1.3%|1.0%| |加拿大|1.5%|1.8%|1.5%|1.7%|1.4%|1.3%| |澳大利亚|1.0%|1.7%|2.0%|2.5%|2.4%|1.9%| |中国|5.0%|4.0%|4.5%|3.5%|4.2%|2.8%| |印度|6.7%|6.1%|6.6%|6.6%|6.4%|5.7%| |巴西|3.4%|2.0%|2.0%|1.6%|1.6%|2.2%| |俄罗斯|4.3%|0.5%|1.6%|2.0%|1.4%|-1.2%| |世界|2.8%|2.1%|2.4%|2.1%|2.5%|1.3%| [10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收6.66亿美元，调整后每股收益1.96美元，营收同比增长28%，调整后每股收益同比增长54% [6] - 2025财年营收24亿美元，创公司历史最高年度营收，同比增长25%，超过2022财年的最高营收纪录 [6] - 第四季度调整后薪酬费用4.1亿美元，去年同期为3.2亿美元；调整后非薪酬费用增至8500万美元，去年同期为8100万美元 [14][15] - 第四季度调整后其他收入和费用产生约900万美元收入，去年同期约为600万美元 [17] - 第四季度调整后有效税率为24.5%，去年同期为29.9%；2025财年调整后有效税率为29.8%，2024财年为29.5% [18] - 截至季度末，拥有约12亿美元的无限制现金、等价物和投资证券 [19] - 2025财年第四季度回购约37.1万股股票；董事会批准将季度股息提高5.3%至每股0.60美元，将于6月支付 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 企业融资业务 - 第四季度营收4.13亿美元，同比增长44%，本季度完成147笔交易，去年同期为121笔，平均交易费用增加 [12] 财务重组业务 - 第四季度营收1.65亿美元，同比增长6%，本季度完成38笔交易，去年同期为35笔，已完成交易的平均交易费用增加 [13] 财务与估值咨询业务 - 第四季度营收8900万美元，同比增长15%，本季度有1224个收费事件，去年同期为1025个 [13] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购是公司整体增长战略的重要组成部分，2025年完成三笔收购，扩大了行业、地理和产品覆盖范围 [7] - 资本解决方案业务是企业融资的战略和拓展部分，为公司平台带来多元化、高增长和低波动性的收入 [8] - 公司将继续通过公开市场回购股票，以抵消5月发行递延补偿股份带来的稀释 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境充满挑战和不确定性，近期市场波动使短期预测更加困难，但公司业务模式能够应对当前的市场状况 [10] - 预计2026财年财务重组业务营收仍将处于较高水平；预计2026财年调整后薪酬费用率维持在61.5%；预计调整后非薪酬费用将实现高个位数增长 [9][15][16] 其他重要信息 - 本季度招聘四名董事总经理，2025财年共招聘和收购37人；本季度晋升16名同事为董事总经理 [9] - 本月作为2025财年薪酬一部分发行的股票将在发行日期起四年内逐步计入完全稀释股份总数 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度至今营收情况以及赞助商和战略客户之间是否存在差异 - 目前还太早，无法给出有意义的指示，但业务在推介活动和交易推进方面以正常速度进行 [23] 问题2: 不同行业在并购市场中受关税影响的情况 - 不同行业和地区受影响程度不同，不能一概而论，如意大利一家不向美国销售的意大利面公司不受关税影响 [27][28] 问题3: 财务重组业务中负债管理与第11章破产重组的情况以及近期事件对前景的影响 - 预计重组业务将保持在较高水平，近期事件增强了这一信心；财务重组业务通常在第四季度表现强劲，建议考虑业务的季节性 [30][32] 问题4: 小型私募股权公司融资困难对公司客户服务的影响 - 过去几年私募股权融资业务受到限制，资金需要回收再利用，但有其他资金来源填补空缺 [35][36] 问题5: 资本市场背景展望，中市场和大规模并购的前景差异以及2026财年交易积压情况 - 交易积压情况良好且持续增长，但近期事件可能影响交易推进速度；中市场并购交易量比大规模并购更具弹性 [41][44] 问题6: 2026财年战略收购的情况以及是否有空白领域需要填补 - 公司一直在积极与各种机会进行对话，收购对公司战略方向很重要，预计将继续进行 [46] 问题7: 资本解决方案业务的规模、季度贡献、驱动因素以及未来增长预期 - 该业务是公司业务的重要增长部分，市场趋势推动其发展，金融赞助商社区约占公司客户群的50% [51][53] 问题8: 在更严峻的宏观环境下，财务重组业务的贡献潜力 - 目前重组业务团队有足够的能力应对更大规模的重组业务，在更严峻的环境下，交易费用可能更高 [55][56] 问题9: 财务与估值咨询业务第四季度业绩的驱动因素以及新美国政府政策对该业务的影响 - 业务包括非周期性的投资组合估值、介于非周期性和周期性之间的意见业务以及周期性的交易咨询业务，各部分共同推动业绩增长；预计新政策将带来积极影响 [59][60] 问题10: 自4月以来财务重组业务的咨询或委托数量增长情况以及对未来几个季度利润表的影响 - 目前无法分享具体数字，相关对话已经开始，但是否会转化为收入还不确定，且短期内可能不会在利润表中体现 [64][65] 问题11: 公司对欧洲业务更乐观的原因是否仅受关税驱动以及是否有其他因素 - 公司非美国业务与几年前不同，在其他地区市场份额不断增加；美国市场的动荡对其他地区影响较小，中市场公司受影响更小 [66][67]