企查查APP显示，近日，浙江省社保科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额500亿元， 经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。企查查股权穿透显示，该企业由 浙江省创新产业私募基金管理有限公司、全国社会保障基金理事会、农业银行(601288)旗下农银金融资 产投资有限公司等共同出资。 ...

核心观点 - 公司2025年第三季度业绩展现了其投资组合的持续实力与稳定性，实现了创纪录的每股净资产值、稳健的盈利增长以及积极的资本部署，并对未来现金流生成和增长机会充满信心 [3][4] 财务业绩亮点 - **创纪录的每股净资产值**：截至2025年9月30日，每股净资产达到创纪录的25.10加元，较2024年第三季度增长10.1%，较2025年第二季度增长6% [6][7] - **营收与营业利润增长**：2025年第三季度总营收和营业利润为7494.6万加元，较2024年同期增长7.8%，主要受4789.1万加元的投资净未实现收益推动，该收益同比增长45.2% [6][9] - **合伙人收入超指引**：第三季度从合伙人获得的总收入为5810万加元，比指引高出2%，其中包括5740万加元的分配款和70万加元的第三方费用 [6] - **可分配现金流下降**：2025年第三季度公司可分配现金流为3738万加元，同比下降25.9%；年初至今为8541.3万加元，同比下降14.3%，主要反映了普通分配款的波动性、现金税款支付时间以及交易成本增加 [6][11] - **派息比率上升**：第三季度派息比率从去年同期的30.7%升至41.4%；年初至今从46.5%升至54.4%，但仍低于公司65%-70%的目标区间 [7][14] 资本部署与股东回报 - **积极的资本部署**：自2025年第二季度末以来，公司新增部署了7380万加元资本，使年初至今的总投资额达到2.28亿加元，进一步扩大了长期收入承诺 [6][17] - **增加季度分配**：季度结束后，季度分配额增长9%至每股0.37加元（年化1.48加元），反映了对合伙人所产生现金流持续性的信心 [6] - **股份回购**：第三季度根据正常程序发行人出价回购并注销了112,500个单位，年初至今共回购465,000个单位，平均成本为18.87加元，总计890万加元，这些以低于账面价值完成的回购为年初至今的每股账面价值贡献了约0.06加元 [6][14] 投资组合状况 - **合伙人财务纪律**：合伙人加权平均盈利覆盖率为1.5倍，21家合伙人中有14家高于1.5倍，其中14家合伙人无债务或高级债务与EBITDA比率低于1.0倍，凸显了投资组合的实力和保守的资产负债表 [6] - **优先合伙人分配收入增长**：截至2025年9月30日的三个月和九个月期间，优先合伙人分配收入均有所增长，反映了投资组合的持续实力和扩张，增长主要由对Berg、PEC和McCoy的新投资以及对Shipyard和Cresa的额外资本部署所驱动 [7] - **普通股息收入波动**：普通股息收入因合伙人现金流管理和资本分配决策的固有可变性而季度波动，2025年第三季度，Fleet支付了1030万美元的普通股息，低于2024年同期的1470万美元；Ohana在2024年第三季度支付了500万加元的普通分配，而2025年未重复，这些减少反映了为支持未来增长而进行的再投资以及资本分配优先顺序的变化 [8] 现金流与回报指标 - **运营现金流增长**：在营运资本变动前，第三季度运营产生的现金流为1681.7万加元，同比增长55.8%，得益于管理和咨询费增加以及收购实体带来的利息和股息收入增长 [10] - **投资资本总回报**：2025年第三季度投资资本总回报率为6.6%，而2024年同期为7.0%，反映了强劲的经常性现金流和本季度估值改善；年初至今的总回报率为13.3% [13] - **优先资本年化分配收益率**：投资于优先资本的年化分配收益率保持强劲，约为12%，与前期一致，反映了公司优先股权结构的稳定性和可预测性 [12] 未来展望与预测 - **第四季度收入预期**：预计2025年第四季度合伙人总收入约为4350万加元，与分配时间和投资活动节奏的正常季节性模式一致 [16] - **未来十二个月预测收入**：基于当前合同和假设，未来十二个月的预测收入约为1.84亿加元，其中包括估计为1350万加元的普通分配款 [17] - **预测现金流与派息比率**：根据当前收入和支出假设，未来十二个月的预测派息比率预计在65%至70%之间，反映了公司在维持分配的同时支持在现有资本结构内进行再投资的平衡方法 [19] - **预测现金流敏感性**：每新增部署5000万加元资本（按14%收益率），预计将增加258.8万加元现金流（每股0.06加元）；担保隔夜融资利率每上升1.0%，预计将减少320万加元现金流（每股0.07加元）；美元兑加元汇率每变动0.01，预计将影响90万加元现金流（每股0.02加元） [20][21][22]

公司财务状况与市场表现 - 卡尔·伊坎的净资产从约175亿美元峰值暴跌至约48亿美元，跌幅近75% [1] - 伊坎企业自2023年5月做空攻击以来市值损失约80% [6] - 公司第三季度净利润为2.87亿美元，较去年同期大幅增长 [14] - 伊坎企业持有的Bausch Health头寸亏损超过7亿美元 [11] 做空事件影响与公司回应 - 做空机构Hindenburg Research指控公司存在估值过高和股息不可持续的问题 [1] - 做空报告将公司商业模式比作“庞氏骗局”结构，导致公司股价跌至数十年低点 [8] - 伊坎本人强烈否认所有指控，并捍卫其会计实践 [9] - 股价暴跌导致伊坎被迫重新谈判个人保证金贷款，因其将超过一半的公司持股作为抵押品 [8] 公司运营与投资策略 - 公司投资重点转向EchoStar和汽车服务连锁Monro等新标的 [13] - 公司业绩受到其控制的炼油厂CVR Energy收益的提振 [14] - 创始人儿子布雷特·伊坎于2020年以七年合约重返公司，但近期投资受挫 [10] - 关键副手史蒂文·米勒已离职，安德鲁·特诺现任首席执行官并被视为最可能的运营接班人 [11] 公司治理与股东活动 - 公司内部继任计划存在不确定性 [10] - 伊坎发起一项运动，反对贝莱德、先锋集团和道富银行构成的“卡特尔”，认为其指数基金投票权主导地位削弱了股东积极主义 [16] - 伊坎正在起草白皮书，敦促国会和前总统特朗普限制大型指数基金公司的影响力 [17] 创始人个人状况与观点 - 卡尔·伊坎承认过去存在傲慢情绪，认为自己能预测市场走势是愚蠢的行为 [18] - 伊坎认为其最大的投资仍是2012年捐赠2亿美元成立的西奈山伊坎医学院 [18] - 伊坎目前近乎孤立地在其迈阿密住所生活和工作 [11]

行业观点 - 私募信贷市场当前风险开始显现 [1] 公司关注 - Main Street Capital Corporation (MAIN) 因行业风险而受到关注 [1]

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公司人事变动 - David J Marcus被选举为公司董事 [1] - David J Marcus是私募投资公司Marcus Investments LLC的首席执行官 该公司专注于餐饮酒店、房地产和零售领域 [1] - David J Marcus同时担任Marcus Corporation Foundation的主席 [1] - David J Marcus是公司董事长兼首席执行官Gregory S Marcus的兄弟 [1]

核心业绩预期 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为1.04美元，同比增长4% [1] - 预计季度营收将达到1.4068亿美元，同比增长2.8% [1] - 过去30天内，季度每股收益共识预期被下调0.2% [2] 关键投资收入指标预期 - 来自控制性投资的利息、费用和股息收入预计为5725万美元，同比增长14.2% [5] - 来自非控制/非关联投资的利息、费用和股息收入预计为5698万美元，同比下降13.4% [5] - 来自关联投资的利息、费用和股息收入预计为2473万美元，同比增长18.4% [6] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月内下跌7.5%，同期标普500指数上涨1% [6]

美元价值的支撑因素 - 美国作为庞大的消费市场是许多国家最大的出口目的地 当美元贬值导致进口商品更贵时 美国消费者会减少购买 这直接影响海外出口商的经济增长[2] - 中国等出口导向型经济体有强烈动机防止美元大幅贬值 2023年美国占中国总出口约14% 相当于其GDP的3% 中国通过购买美元、卖出人民币干预汇市 以维持出口竞争力[4] - 韩国和东南亚等出口导向经济体的央行持有大量美元储备并积极干预汇市 以支持其出口驱动的增长模式 全球社会对维持美元稳定有共同利益[5] - 美元作为主要全球储备货币的地位得益于对美国国债的强劲需求 美国经济规模 金融市场深度及地缘政治影响力 国债市场是全球最庞大、流动性最高的资产类别[6] - 美元在国际贸易 金融及作为储备资产的广泛使用创造了结构性需求 其网络效应使得使用越普遍就越重要[7] 美元主导地位面临的挑战 - 中美贸易战以关税 高科技出口限制和供应链转移为特征 正在改变贸易模式 数据显示2025年前九个月中国对美出口以美元计同比下降16.9% 而同期中国全球总出口增长6.1% 显示部分脱钩[8] - 美国经济制裁的广泛运用促使一些国家积极寻求替代方案 例如俄罗斯入侵乌克兰后 美国冻结俄外汇储备并将主要银行踢出SWIFT 这警示其他国家过度依赖美元体系存在政治风险[9] - 美国债务已超过38万亿美元 加之政治两极分化引发对财政责任的担忧 鼓励一些国家多元化其货币储备 以中国 印度和土耳其为首的央行正逐步增加黄金储备[10] - 数字货币以及全球范围内央行数字货币的兴起 正在培育一个更加多极的货币环境 欧元 人民币等数字货币形式为美元计价交易提供了替代选择 可能减少对SWIFT等中介的依赖[10] 投资策略考量 - 在全球货币格局演变中 保持资本和灵活性可能与追求高回报同样重要 例如Trefis Reinforced Value投资组合通过季度再平衡的大 中 小盘股组合 在利用有利市场条件的同时减少市场下跌时的损失[11] - 在可能出现40-60%市场下跌的情况下 能够"在市场下跌时限制损失"的策略变得尤为重要[11]

核心观点 - Stack Capital Group Inc 公布截至2025年9月30日的第三季度财务业绩，公司账面总值达1.887亿加元，每股账面价值为14.26加元 [1][4][5] - 公司在季度内完成了对OpenAI、Databricks和PsiQuantum等领先科技公司的新投资，并对其投资组合中的多家公司（如SpaceX、Canva、CoreWeave）进行了重点总结 [3][4][9] 财务摘要 - 截至2025年9月30日，公司每股账面价值为14.26加元，较2025年6月30日的14.34加元略有下降 [4] - 公司总账面价值为1.887亿加元 [4][5] - 公司在季度内通过私募成功筹集3500万加元，进一步增强了资本实力 [4] 投资组合公司亮点 - **新投资**：在第三季度，公司完成了对三家定义类别的科技公司的投资：向生成式AI全球领导者OpenAI投资800万美元；向统一数据分析平台Databricks投资210万美元；向量子计算公司PsiQuantum投资50万美元 [3][9] - **SpaceX**：估值从3500亿美元增至4000亿美元，成功完成第11次星舰测试飞行，是航空航天创新和卫星通信（通过星链业务）的全球领导者 [4] - **Canva**：估值从320亿美元增至420亿美元，推出了创意操作系统，并与eXp Realty合作帮助代理商将设计时间减少64% [4] - **Hopper**：推出了由AI驱动的旅行助手HTS Assist，使旅行公司的响应速度提高4倍，服务成本降低65% [4] - **Shield AI**：推出了全球首款AI驾驶的VTOL战斗机X-Bat，并与Huntington Ingalls Industries合作将其自主系统Hivemind集成到海事系统中 [4] - **CoreWeave**：与Meta签署了142亿美元的基础设施协议，并与OpenAI的协议扩大了65亿美元，公司在该季度机会性地减持了部分头寸以锁定收益 [4] 管理层评论 - 公司首席执行官Jeff Parks表示，当前IPO环境强劲，私募市场势头良好，尤其是在AI、国防和机器人等颠覆性领域，公司持续专注于识别和支持有潜力创造长期价值的类别领导者 [5] 每股账面价值构成 - 截至2025年9月30日，公司每股账面价值为14.26加元，其主要构成如下：CoreWeave贡献2.37加元，SpaceX贡献2.28加元，Canva贡献1.30加元，Locus Robotics贡献1.14加元，现金持有为2.35加元 [5]

公司资产处置 - Torrent Capital Ltd 已完全退出其Solana持仓 通过一系列在2025年9月16日至10月16日期间进行的主要交易 [1] - 公司以平均每股281加元的价格出售SOL代币 获得总收益约1240万加元 并实现税后收益约157万加元 [2] - 此次退出凸显了公司积极投资组合管理的纪律性方法 以及通过及时和分析性投资决策优化股东价值的关注点 [2] 交易影响与资金用途 - 处置Solana持仓增强了公司的现金头寸 并将收益固化 使公司更能适应资本市场不断变化的风险环境 [3] - 交易所得收益将以现金及现金等价物形式持有 为符合公司战略重点的新投资机会的部署提供灵活性 [3] - 退出后 公司不再持有Solana的现货头寸 但通过期权合约保留了对约5000枚SOL的上行风险敞口 [3] 公司投资策略 - Torrent Capital Ltd 是一家公开上市的投资发行商 积极管理一个包括公开股票、数字资产和私募投资的投资组合 [4] - 公司投资于那些即将经历加速增长或交易价格低于其内在价值的企业 [4] - 公司将继续监控数字资产领域 寻找符合其长期投资策略的机会 [3]