公司概况与商业模式 * 兔宝宝采用OEM贴牌代工模式 90%以上的板材产品通过OEM生产 下游以经销商为主[3] * 财报收入确认分为A类经销商和B类品牌授权模式 A类记录完整收入和成本 B类仅记录毛利和贴牌费 评估经营状况应侧重关注板材毛利而非报表收入[2][3] 财务状况与股东回报 * 报表收入波动大但毛利额稳定增长 2022-2024年装饰材料业务收入增速分别为1% 3%和8% 而毛利增速达到12%-13%[2][5] * 公司现金流充沛 自由现金流表现良好 高周转率助推ROE[2][5] * 创始人直接或间接控制公司约42%股份 持续进行股权激励[2][6] * 分红政策稳定 过去几年分红率较高 当前估值下股息率接近5 5%-6% 并通过回购注销股票优化股东权益[2][6] 核心业务发展 * 装饰材料业务在2009-2017年复合增速达30%以上 2017-2020年受成品定制冲击增速放缓 2021年以来恢复至10%左右[2][7][8] * 中小家具厂渠道占比从不到10%提升至目前约50% 成为主要增长动力[2][9] * 配套材料业务如饰面纸 胶粘剂等增速保持双位数以上 毛利率更高 且无需增加额外销售费用[2][10] 投资布局与子公司情况 * 上半年股权投资涉及多个领域 部分公司如汉高上市带来公允价值变动增厚业绩 其他公司处于上市辅导备案阶段 有助于完善产业链布局[4][11] * 裕丰汉唐业务下滑接近尾声 收入从高点20亿元降至今年预计不到3亿元 预计年底完成应收账款计提后 对明年业绩的拖累将消除[4][13] * 定制家居业务体量较小 增长平稳 借助板材品牌影响力在区域市场通过同类经销商渠道推广[12] 估值与前景展望 * 当前估值约为10倍 股息率达5 5%至6% 具备修复到15倍估值的空间[4][14] * 在地产行业低迷时期公司主业仍保持增长 今年及明年预计增长稳定 新一轮三年规划指引明确[14]

公司基本信息 - 公司名称为苏州鑫咏佰装饰材料有限公司 [1] - 法定代表人为张贤岩 [1] - 注册资本为5万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 主营业务包括新型建筑材料制造（不含危险化学品）和建筑装饰材料销售 [1] - 业务涵盖互联网销售（除销售需要许可的商品）和合成材料销售 [1] - 经营范围包括建筑材料销售、表面功能材料销售及防腐材料销售 [1] - 涉及激光打标加工、面料纺织加工及针纺织品及原料销售 [1] - 包括日用百货销售、宠物食品及用品批发及体育用品及器材批发 [1] - 涵盖皮革销售、皮革鞣制加工及包装专用设备销售 [1] - 包括针纺织品销售、隔热和隔音材料销售及面料印染加工 [1] - 涉及办公用品销售、家居用品销售及包装材料及制品销售 [1] - 包括礼品花卉销售、日用品批发及专用化学产品销售（不含危险化学品） [1] - 涵盖工艺美术品及礼仪用品销售（象牙及其制品除外） [1]

整体财务表现 - 公司前三季度实现营业收入63.19亿元，同比下降2.25% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.29亿元，同比增长30.44% [1] - 第三季度单季营业收入为26.84亿元，同比增长5.03% [1] - 第三季度单季净利润为3.61亿元，同比增长51.67% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.73亿元，同比增长12.67% [2] - 第三季度基本每股收益为0.44元，同比增长51.72% [2] 盈利能力与资产状况 - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9491.82万元，同比下降50.61% [2] - 前三季度扣非净利润为3.33亿元，同比下降22.04% [2] - 前三季度加权平均净资产收益率为19.31%，同比提升4.18个百分点 [2] - 报告期末总资产为59.28亿元，较上年度末增长0.15% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为32.14亿元，较上年度末增长5.37% [2] 装饰材料业务 - 第三季度装饰材料业务收入22.68亿元，同比增长8.84% [1] - 其中板材业务收入14.52亿元，同比增长8.58% [1] - 其他装饰材料业务收入7.33亿元，同比增长15.88% [1] - 装饰材料品牌使用费收入0.83亿元，同比下降17.68% [1] 定制家居业务 - 第三季度定制家居业务收入3.91亿元，同比下降13.70% [1] - 其中全屋定制业务收入2.34亿元，同比增长9.06% [1] - 工程定制业务（青岛裕丰汉唐）收入0.49亿元，同比下降61.89% [1]

公司成立信息 - 盐城华蒲装饰材料有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为顾兆秀 [1] - 公司注册资本为200万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围为一般项目，涵盖建筑装饰材料、建筑材料、木材、金属材料销售 [1] - 业务范围包括产业用纺织制成品、橡胶制品、海绵制品、弹簧销售 [1] - 涉及家具及其零配件、软木制品、日用木制品、家居用品销售 [1] - 包括新型金属功能材料、五金产品批发与零售 [1] - 涵盖针纺织品及原料、皮革及制品、楼梯、人造板销售 [1] - 提供供应链管理服务 [1]

财务业绩概要 - 2025年前三季度营业收入63.19亿元，同比下降2.25% [2] - 2025年前三季度归母净利润6.29亿元，同比增长30.44%，主要因悍高集团上市带来公允价值变动收益增加2.73亿元 [2] - 2025年前三季度扣非净利润3.33亿元，同比下降21.95% [2] - 2025年第三季度营业收入26.84亿元，同比增长5.03% [3] - 2025年第三季度归母净利润3.61亿元，同比增长51.67% [3] - 2025年第三季度扣非净利润0.95亿元，同比下降50.41% [3] 剔除青岛裕丰汉唐影响后的本部业绩 - 2025年前三季度兔宝宝本部营业收入62.17亿元，同比增长0.24% [2] - 2025年前三季度兔宝宝本部净利润7.26亿元，同比增长33.97%；剔除悍高公允价值变动及商誉计提影响后净利润5.78亿元，同比增长3.54% [2] - 2025年前三季度兔宝宝本部扣非净利润4.49亿元，同比下降12.51%；剔除商誉计提影响后扣非净利润5.50亿元，同比增长7.00% [2] - 2025年第三季度兔宝宝本部营业收入26.36亿元，同比增长8.55% [3] - 2025年第三季度兔宝宝本部净利润3.83亿元，同比增长65.79%；剔除悍高公允价值变动及商誉计提影响后净利润2.32亿元，同比增长4.81% [3] - 2025年第三季度兔宝宝本部扣非净利润1.24亿元，同比下降37.97%；剔除商誉计提影响后扣非净利润2.24亿元，同比增长12.21% [3] 分业务板块表现 - 装饰材料业务前三季度收入52.53亿元，同比下降2.10%，其中板材业务收入32.46亿元（下降6.84%），其他装饰材料收入17.39亿元（增长12.32%），品牌使用费2.68亿元（下降16.28%） [4] - 定制家居业务前三季度收入10.11亿元，同比下降3.39%，其中全屋定制业务收入5.43亿元（增长5.53%），工程定制业务（青岛裕丰汉唐）收入1.02亿元（下降61.15%） [4] - 装饰材料业务第三季度收入22.68亿元，同比增长8.84%，其中板材业务收入14.52亿元（增长8.58%），其他装饰材料收入7.33亿元（增长15.88%），品牌使用费0.83亿元（下降17.68%） [4] - 定制家居业务第三季度收入3.91亿元，同比下降13.70%，其中全屋定制业务收入2.34亿元（增长9.06%），工程定制业务（青岛裕丰汉唐）收入0.49亿元（下降61.89%） [4] 其他装饰材料增长亮点 - 封边条前三季度收入同比增长28.7%，毛利率较高 [5] - 柜门板（主要为PET膜饰面）前三季度张数增长170% [5] - 饰面纸（三聚氰胺浸渍胶膜纸）前三季度销售额达9.6亿元，同比增长12.34% [5] - 公司成立石膏板和家具五金运营中心团队推动销售 [5] 投资与商誉 - 公司持有悍高集团738.91万股，成本6000万元，上市后按股价计量并考虑限售折扣确认公允价值变动损益 [6] - 三季度末商誉总额5.3亿元，其中收购杭州多赢网络形成商誉4.3亿元，收购青岛裕丰汉唐形成商誉9894万元 [8] - 三季度对青岛裕丰汉唐商誉计提减值损失1亿元 [9] 板材市场与分红政策 - 颗粒板产能扩张导致市场竞争加剧，价格持续承压，但整体价格已基本触底 [7] - 颗粒板市场以北方为主，多层板和生态板在江浙沪皖等地区使用量仍较高 [7] - 公司未来三年每年现金分红比例不低于当年实现可供分配利润的50% [10]

财务业绩 - 2025年第三季度营业总收入为63.19亿元，较去年同期减少1.45亿元，同比下降2.25% [1] - 归母净利润为6.29亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为4.73亿元 [1] - 摊薄每股收益为0.77元 [3] 盈利能力指标 - 毛利率为17.60%，较上季度减少0.66个百分点 [3] - 净资产收益率为19.58% [3] 资产运营效率 - 总资产周转率为1.07次，较去年同期减少0.01次，同比下降0.82% [3] - 存货周转率为14.33次 [3] 资本结构与股东情况 - 资产负债率为44.03% [3] - 股东总户数为3.43万户 [3] - 前十大股东合计持股4.48亿股，占总股本比例为54.00% [3] - 第一大股东德华集团控股股份有限公司持股比例为36.20% [3]

公司基本信息 - 公司名称为上海景悦嘉装饰材料有限公司 [1] - 法定代表人为卓家莲 [1] - 注册资本为10万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括地板销售、门窗销售、建筑材料销售、建筑装饰材料销售、家用电器销售等 [1] - 许可项目包括建设工程施工和住宅室内装饰装修 [1] - 许可项目需经相关部门批准后方可开展 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2,684,429,313.95元，同比增长5.03% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为361,438,605.14元，同比增长51.67% [2]

公司财务表现 - 前三季度实现营业收入63.19亿元，同比下滑2.25% [1] - 前三季度实现归属于母公司股东的净利润6.29亿元，同比增长30.44% [1] - 第三季度实现营业收入26.84亿元，同比增长5.03% [1] - 第三季度实现净利润3.61亿元，同比增长51.67% [1]

公司基本信息 - 公司名称为上海锐锦辰装饰材料有限公司 [1] - 法定代表人为聂正 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括建筑装饰材料、建筑材料、建筑防水卷材产品、门窗、家具及零配件销售 [1] - 一般项目涵盖五金产品批发、家用电器销售、电子专用设备销售、电工器材销售、涂料销售（不含危险化学品） [1] - 一般项目涉及互联网销售（除销售需要许可的商品）、会议及展览服务、专业设计服务、图文设计制作 [1] - 一般项目包含家具安装和维修服务、专用设备修理、金属门窗工程施工、室内木门窗安装服务、居民日常生活服务 [1] - 许可项目包括建设工程施工、住宅室内装饰装修、建设工程设计 [1]