文章核心观点 节目围绕财报季展开讨论，涉及大银行财报、机器人行业发展、消费行为受关税影响等内容，还推荐了两只值得关注的股票 [1][4][7] 市场表现 - “Magnificent 7”股票今年均下跌，跑输市场，特斯拉下跌近 40%，英伟达下跌近 23% [6] - 标普 500 指数年初至今仍下跌约 15%，10 年期国债收益率从 4% 以下升至 4.3% [9] - 过去 20 年，黄金 ETF 涨幅达 571%，标普 500 指数总回报率为 565% [11] 消费行为 - 消费者和供应商为应对预期关税影响和价格上涨，提前拉动需求，汽车库存下降，新车供应天数从 91 天降至 70 天，二手车供应天数减少 4 天至 39 天 [12][13] 公司财报 航空公司 - 美联航本季度财报表现良好，提供了 2025 年两种盈利情景预测，稳定情景下每股收益在 11.5 - 13.5 美元，衰退情景下为 7 - 9 美元 [16] 银行 - 高盛、摩根士丹利、摩根大通、美国银行一季度股票交易收入创纪录，预计这种情况将持续 [18] - 摩根大通季度营收同比增长 8%，每股收益增长 14%，回购 70 亿美元普通股，股息提高 12%，市场业务收入同比增长 21%，固定收益增长 8%，股票市场增长 48% [19] - 美国银行营收增长超 6%，每股收益同比增长 18.5%，全球市场业务收入增长 12%，账面价值增长 8%，自 2020 年以来流通股数量减少 12.5% [20] 工业地产 - Prologis 本季度核心 FFO 增长 9%，租赁 5800 万平方英尺，投资组合平均入住率接近 95%，维持 2025 年业绩指引不变 [25] 机器人行业 机器人材料与应用 - 研究人员开始探索使用硅胶、纸张甚至食物等材料制造机器人，以实现与人类更安全的协作 [30] 机器人类型 - 机器人可分为辅助机器人、增强人类能力的机器人和完全自主运行的机器人，人机协作的“协作机器人”概念具有强大潜力 [32] 自主程度 - 实现 Level 5 自动驾驶仍面临挑战，Level 4 自动驾驶在受控环境中已具备应用条件，研究人员采用“守护”或共享自主方法逐步提升机器人智能驾驶辅助能力 [35][36] 未来应用 - 未来 10 - 20 年，家庭可能会出现洗衣折叠机器人、厨房助手机器人等消费级机器人，但面临规模化和成本挑战 [38] 资金来源 - 机器人行业资金来自私人企业、政府研究资助和学术机构，但面临前期成本高、开发周期长和基础设施挑战 [39] 股票推荐 Ryman Hospitality Properties - 拥有大型度假村和著名场馆，客户预订提前期长，收入具有粘性，股票估值低于 11 倍管理层盈利预期，股息收益率为 5.5% [44][45] Alphabet - 全球搜索领域主导者，但面临竞争、AI 发展和反垄断诉讼等挑战，谷歌全球搜索市场份额自 2015 年以来首次降至 90% 以下，正在收购网络安全公司 Wiz [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月70城一手房加权平均房价经季节性调整后环比年化下跌2.2%，一线城市房价环比上涨但涨幅放缓，二三线城市房价环比下跌，二手房市场过去一年价格下跌5%-15%，尽管政策持续宽松但市场仍面临压力，未来或有更多宽松措施稳定市场 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 一手房价格变化 - 3月70城一手房加权平均房价经季节性调整后环比年化下跌2.2%，2月为下跌2.6%；同比变化降至-4.5%，2月为-4.8% [2][8] - 3月一线城市一手房价格环比年化上涨0.5%，2月为上涨0.8%；二线和三线城市房价环比年化分别下跌1.5%和4.2%，2月分别为下跌2.5%和4.2% [8] 交易与库存情况 - 4月截至目前30城新房交易量同比下降14% [12] - 3月主要城市库存月数从2月的25.5个月微升至26.0个月，主要由一线城市带动 [12] 政策与市场展望 - 自9月政策转向以来，政策进一步加强住房宽松力度，在提振房屋销售和稳定二手房价格方面比前几轮更有效 [10] - 由于外部冲击，房地产市场未来几个月可能面临新的下行压力，预计将有持续的住房宽松措施，包括进一步降低房贷利率、扩大对“白名单”房地产项目的银行贷款、加快地方政府购买土地和现有住房库存、为现金支持的城中村改造项目提供更多政策支持等 [12]

DPRG IM is a management owned and run partnership, uniting investment managers and entrepreneurs with more than 50-years’ experience in the real estate and financial markets. Branching out of DPRG’ private equity business, throughout our history, we have focused on building the best possible understanding of industries, markets and companies with their investment/business cycles. While navigating perfectly well among ins-and-outs of real estate, DPRG IM turned to the arguably the most undermanaged asset in ...

行业表现 - 截至2025年4月17日10:04，中证内地地产主题指数(000948)强势上涨3.11%，成分股新城控股、滨江集团、保利发展、万科A、招商蛇口等个股跟涨 [1] - 截至2025年4月16日，房地产ETF近2周累计上涨0.73%，近1年净值上涨15.30%，近1年超越基准年化收益为2.26% [1] - 截至2025年4月16日，房地产ETF自成立以来，最高单月回报为34.85%，最长连涨涨幅为34.85%，上涨月份平均收益率为10.98% [1] 产品情况 - 房地产ETF(159768)上涨3.46%，最新价报0.57元，盘中换手6.14%，成交3021.05万元，近1年日均成交4169.73万元 [1] 政策导向 - 存量房收储仍需支持，未来或导向“抓长放短”，目前存量土地收储已有落地，截至4月10日，全国公示拟使用专项债收储土地金额达128亿元，已发行金额达402亿元 [2] - 政策助力销售回暖，地方调控宽松或是主调，24Q4以来政策带动下地产销售有回暖迹象，预计一线城市或以外围区域限购放松为主，其他城市或由限制转向补贴支持 [2]

楼市洗牌驱动因素 - 供需关系逆转：城镇化率达65%增速放缓 城镇居民平均住房面积41平方米 户均1.5套房 建筑总量六亿栋显示供应远超需求[3] - 炒房热潮终结："房住不炒"纳入十四五规划 房产税试点扩大 持有成本增加使投机行为难以为继[6] - 90后购房需求变化：63%首要考虑通勤便利性而非资产升值[10] 远郊房市场困境 - 产业缺失：郑州远郊新区十年未引入大型企业 人口流失严重[11] - 配套匮乏：三线城市远郊楼盘交房五年未建成学校 通勤时间达三小时[13] - 人口逆流动：东北远郊新区2024年人口流失率20% 二手挂牌量飙升致房价持续下跌[13] 海景房价值崩塌 - 配套缺失：海南文旅项目十年未兑现规划 紧急情况依赖直升机转运[20] - 季节性冷清：海滨小区暑期入住率70% 寒假骤降至8% 物业服务水平下降[18] - 维护成本高：年维护费为普通住宅两倍以上 业主面临"买得起养不起"困境[19] 超高层住宅结构性风险 - 安全隐患：消防云梯仅达15层 30层以上灾难救援困难[25] - 居住成本高：广州某超高层物业费8元/㎡为普通住宅三倍 设备老化加重负担[26] - 拆迁困难：开发商回避高成本拆迁 老化后更新换代可能性低[28] 资产配置策略 - 转向一线城市：出售三四线房产置换一线优质资产以规避贬值风险[28] - 分散投资：房地产占比降至40%以下 配置国债/黄金ETF对冲楼市波动[29][30]

公司信息 - Hoya Capital是Hoya Capital Real Estate的附属公司，后者是一家注册投资咨询公司，为ETF、个人和机构提供投资咨询服务 [2] - Hoya Capital提供非咨询服务，包括市场评论、研究和指数管理，专注于房地产行业的公开交易证券 [2] 分析师持仓 - 分析师在RIET、HOMZ、IRET、ALL HOLDINGS IN THE IREIT+HOYA PORTFOLIOS有实益多头头寸，通过股票、期权或其他衍生品持有 [1]

公开市场操作 - 央行4月9日开展1189亿元7天期逆回购操作 利率1.50% 投标量和中标量均为1189亿元 [2] - 当日逆回购到期2299亿元 单日净回笼1110亿元 [2] 资金面 - 存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双下行 隔夜回购加权利率下行近3个bp [4] - 美国隔夜融资担保利率为4.33% [5] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单二级市场最新成交在1.77%附近 较上日下行 [8] 银行间利率债 - 国债收益率多数下行：1年期下行4.75bp至1.4850% 2年期下行4.00bp至1.4300% 3年期下行3.75bp至1.4650% 5年期下行2.00bp至1.5175% 7年期下行1.25bp至1.6275% 10年期下行1.05bp至1.6525% [11] - 国开债收益率多数下行：1年期下行2.50bp至1.5900% 2年期下行2.00bp至1.6100% 3年期下行2.50bp至1.6350% 10年期下行0.50bp至1.6900% [11] - 口行债收益率涨跌互现：1年期上行1.00bp至1.5600% 3年期下行1.00bp至1.6700% 10年期上行0.50bp至1.8250% [11] - 农发债收益率多数下行：1年期下行1.00bp至1.5900% 3年期上行1.50bp至1.6450% 5年期下行0.75bp至1.7000% 10年期上行0.25bp至1.8200% [11] - 地方债收益率持平：1年期1.5500% 3年期1.5850% 5年期1.7000% 7年期1.8250% 10年期1.9100% [11] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.16% 10年期主力合约涨0.09% 5年期主力合约涨0.12% 2年期主力合约涨0.09% [14] 要闻资讯 - 中央周边工作会议强调构建周边命运共同体 聚焦战略互信 发展融合 地区稳定和交往交流 [15] - 国务院发布《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书 强调中美经贸关系互利共赢本质 [15] 全球宏观 - 美国总统特朗普宣布将对药品征收关税 认为此举将促使制药公司在美设厂 [17] 债券发行 - 国投集团300亿元小公募债项目获上交所受理 [18] - 南京医药拟申请发行中期票据 [18] - 吉林省完善企业上市服务机制 帮助企业上市融资和发行债券 [18] 债券负面事件 - 碧桂园地产H1碧地01债券展期 [18] - 深圳市中装建设集团和江苏华宏科技主体评级下调 [18] 城投非标风险 - 汉中市城市建设投资开发有限公司非标资产违约 [18]

文章核心观点 - 英美烟草和奥驰亚股息收益率高但有长期财务风险，企业产品合作伙伴、安桥和 Realty Income 收益率可观且业务风险小，是更好的投资选择 [1][2] 英美烟草和奥驰亚问题 - 两公司股息收益率有吸引力且短期内无风险，因能提高香烟价格提升股息 [3] - 两公司香烟销量多年来持续下降，2024 年英美烟草销量下降 5%，奥驰亚下降 10.2% [4] - 提价只能暂时抵消销量下滑影响，两公司尚未找到替代香烟业务的明确解决方案 [5] 中游行业公司 - 企业产品合作伙伴和安桥等中游公司拥有能源基础设施，通过资产使用收费，受油气价格波动影响小，能源需求强劲就能产生稳定现金流支持股息 [7] - 全球能源需求大，未来几十年对两公司服务有需求 [8] - 企业产品合作伙伴专注能源领域，安桥约 25%业务分布在受监管天然气公用事业和小型可再生能源业务，两公司运营都能产生可靠现金流，企业产品合作伙伴连续 26 年、安桥连续 30 年增加股息 [9][10] Realty Income 公司 - Realty Income 属于房地产投资信托行业，拥有单租户净租赁物业，租户承担大部分物业运营成本 [11] - 虽单个物业风险高，但该公司有超 15600 处物业，通过物业多元化降低风险，净租赁模式可抵御通胀对运营成本的影响 [12] - 该公司是净租赁领域巨头，规模和财务实力使其在资本市场融资有优势，能承接大型交易，有望实现缓慢稳定增长，已连续三十年增加股息，适合构建长期收益投资组合 [13][14] 投资建议 - 英美烟草和奥驰亚虽可能成功替代香烟业务，但多年未成功且香烟销量持续下降，对长期股息投资者有风险 [15] - 建议避开烟草行业，选择企业产品合作伙伴、安桥和 Realty Income 等可靠股息支付公司 [16]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度全球总营收5860万美元，较2023年第四季度增长29%，是2019年第四季度以来最佳 [5] - 2024年第四季度全球运营收入150万美元，较2023年第四季度增加850万美元，增幅122%，为2019年第四季度以来首次实现正运营收入 [5] - 2024年第四季度调整后EBITDA为680万美元，较2023年第四季度增长超400%，是2019年第四季度以来最高 [6] - 2024年全年总营收2.105亿美元，较2023年下降5%，为2019年总营收的76% [9] - 2024年全球运营亏损增加17%，至1400万美元 [9] - 2024年第四季度净亏损220万美元，较2023年第四季度减少1010万美元 [39] - 2024年第四季度基本每股亏损0.10美元，较2023年第四季度减少0.46美元 [39] - 2024年全年净亏损3530万美元，较2023年增加460万美元 [40] - 2024年全年基本每股亏损0.58美元，较2023年增加0.20美元 [40] - 2024年第四季度公司折旧、摊销、减值和一般及行政费用较2023年第四季度减少80万美元 [40] - 2024年全年公司折旧、摊销、减值和一般及行政费用较2023年减少270万美元 [41] - 2024年第四季度所得税费用较2023年第四季度减少10万美元 [41] - 2024年全年所得税费用较2023年减少10万美元 [41] - 2024年第四季度调整后EBITDA收入较2023年第四季度增加900万美元 [42] - 2024年全年调整后EBITDA收入较2023年减少560万美元 [42] - 2024年全年经营活动净现金使用量较2023年减少590万美元 [42] - 2024年全年投资活动提供的现金较2023年增加670万美元 [42] - 2024年全年融资活动提供的现金较2023年增加700万美元 [43] - 2024年12月31日总资产为4.71亿美元，较2023年12月31日减少 [43] - 2024年12月31日总未偿借款为2.027亿美元，较2023年12月31日减少 [44] - 2024年12月31日现金及现金等价物为1230万美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 全球影院业务 - 2024年第四季度全球影院营收5460万美元，较2023年增长30%，接近2019年第四季度的84% [6] - 2024年第四季度全球影院运营收入380万美元，较2023年增长191%，为2019年第四季度以来最佳 [6] - 2024年全球影院营收1.951亿美元，较2023年减少6%，为2019年全球影院营收的74% [9] 美国影院业务 - 2024年第四季度美国影院营收2930万美元，较2023年增长24%，为2019年第四季度以来最高 [21] - 2024年第四季度美国影院运营收入160万美元，较2023年增加420万美元，为2019年第四季度以来最高 [22] - 2024年全年美国影院营收9990万美元，较2023年减少12% [25] - 2024年全年美国影院运营亏损730万美元，较2023年增加150万美元 [25] - 2024年第四季度美国影院F&B SPP为8.28美元，为美国影院电路最高第四季度数据 [26] - 2024年全年美国影院F&B SPP为8.12美元，为历史最高 [27] 澳大利亚影院业务 - 2024年第四季度澳大利亚影院营收2140万美元，较2023年增长37% [28] - 2024年第四季度澳大利亚影院运营收入170万美元，较2023年增长254% [28] 新西兰影院业务 - 2024年第四季度新西兰影院营收380万美元，较2023年增长53% [28] - 2024年第四季度新西兰影院运营收入50.4万美元，较2023年增长228% [28] 全球房地产业务 - 2024年第四季度全球房地产营收520万美元，较2023年增长14% [7] - 2024年第四季度全球房地产运营收入140万美元，较2023年增长148% [8] - 2024年全年全球房地产营收2000万美元，较2023年增长1% [34] - 2024年全年全球房地产运营收入470万美元，较2023年增长23% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年第四季度澳大利亚影院门票平均价格为15.27澳元，F&B SPP为8.28澳元，均为第四季度最高 [30] - 2024年第四季度新西兰影院门票平均价格为13.20新西兰元，F&B SPP为6.98新西兰元，均为最高季度数据 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司短期优先事项是降低利息费用，通过减少或再融资债务实现 [10] - 公司董事会指示管理层评估全球房地产投资组合，出售资产以偿还债务 [10] - 公司全球编程团队致力于策划原创系列和引人入胜的内容，提高票房销售 [15] - 公司探索替代内容的新途径，注重营销和推广 [16] - 公司关注F&B业务，提高在线和应用程序销售的便利性和功能性 [17] - 公司推出忠诚度和奖励计划，吸引顾客 [19] - 公司与房东合作，调整租赁成本 [21] - 公司计划在2025年升级至少四家影院 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第四季度业绩令人鼓舞，增强了公司对长期未来的信心 [5] - 2024年上半年受好莱坞罢工和影片上映日期调整影响，全年业绩下滑 [8] - 2025年第一季度电影阵容较弱，业绩可能不及去年，但2025年剩余影片阵容令人期待 [14] - 公司对房地产业务的积极势头感到兴奋，将继续发展 [35] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中讨论非GAAP财务指标，包括调整后EBITDA和剧院级现金流 [3] - 公司使用行业公认的财务指标，如平均票价、食品和饮料人均消费等 [4] - 公司在2024年出售了Culver City办公楼，偿还了相关抵押贷款 [10] - 公司在2024年底出售了新西兰惠灵顿的资产，偿还了部分债务 [11] - 公司正在推进美国Williamsport的Newberry Yard资产和澳大利亚Cannon Park资产的出售 [12] 总结问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年的资本分配优先级以及CapEx支出计划 - 2025年公司的首要任务是减少债务，同时计划升级至少四家影院，但最终执行取决于票房表现和资产出售情况 [51] 问题2: 全球影院投资组合的规模、近期关闭的表现不佳影院、节省成本情况以及2025年可能关闭的影院 - 2025年4月美国将关闭一家影院，预计每年节省50 - 100万美元；新西兰几个月前关闭了一家小影院，预计每年节省10 - 20万美元；目前暂无其他立即关闭影院的计划，但会与房东沟通，若有机会会退出无稳定现金流的影院租赁 [53] 问题3: 澳大利亚Noosa影院开发项目是否按计划进行以及其他预计开发项目 - Noosa影院项目仍在与Stockwell开发团队合作，目前处于城镇规划阶段，预计开业时间推迟至2027年；截至目前，澳大利亚暂无其他新交易可报告 [55] 问题4: 为何未履行2024年底前举办两次非交易路演和参加额外微型股投资者会议的承诺 - 公司承担责任，已开始与分析师讨论在2025年实现两次非交易路演，并将参加5月中旬的微型股虚拟会议，之后将重新评估投资者关系战略 [56]

公司战略调整 - Broadstone Net Lease正在减少对医疗保健相关物业的敞口，并将投资组合重点转向工业物业和零售物业[1] 行业偏好 - 公司特别关注工业物业领域，同时也在零售物业领域进行布局[1] 投资逻辑 - 该房地产投资信托基金(REIT)被分析师视为行业内的"反转机会"，因其主动调整资产组合的战略举措[1]