投资评级与目标价 - 首次覆盖粤海投资并给予买入评级，目标价9.10港元，对应2025年目标PE 14.0倍 [1][7] - 目标价较2025年8月14日收盘价6.96港元存在30.7%上行空间 [8] 核心业务与资产 - 核心资产为东深供水项目，累计对香港供水300亿立方米，占香港淡水总用量近80% [2][20] - 2024年东深项目收入63.60亿港元，占公司总收入34%，税前利润40.20亿港元，占比62% [20] - 采用"统包扣减"定价机制，2024年供水单价6.42港元/吨，2024-2026年基本水价年增2.39% [2][34] 财务表现与股息 - 2024年自由现金流达92.29亿港元，同比大幅改善 [3][21] - 2024年现金派息比例65%，考虑实物股息后支付率达78.87%，股息率5.65% [3] - 预计2025-2027年股息率将提升至6.02%/6.28%/6.54%，高于行业平均水平 [3][11] 估值与盈利预测 - 东深项目DCF估值450-620亿港元，假设续约至2120年 [2][37] - 预测2025-2027年归母净利润42.18/43.97/45.76亿港元，同比增速34.2%/4.2%/4.1% [5][11] - 2025年预测PE 10.79倍，PB 1.04倍，EV/EBITDA 7.38倍 [11] 战略调整与市场观点 - 2024年剥离粤海置地后业务结构更聚焦，减少地产波动对业绩影响 [1][22] - 市场担忧特许经营权续约风险，但报告认为续约可见性强且水价机制合理 [4][23] - 东深项目历史税前利润率超60%，盈利稳定性支撑估值溢价 [5][20] 行业地位与竞争优势 - 广东省国资控股水务平台，间接持有东深项目95.08%股权 [1][34] - 香港供水成本中东江水占比从FY2020 43%降至FY2024 41%，仍为核心水源 [4][28] - 控股在运供水产能888.68万吨/日，69%集中在广东，区域布局优势显著 [108][109]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总收入为1420万美元 同比增长54% 主要得益于活跃服务连接数增长38% 用水量增加以及费率上调 [14] - 营业费用为1160万美元 同比增长85% 主要由于折旧摊销增加321万美元(固定资产增长165%) 人员成本增加223万美元(因图森收购及填补空缺职位) 其他运营维护及行政成本增加305万美元 [15] - 净利润为160万美元(每股006美元) 略低于2024年同期的170万美元(每股007美元) [16] - 调整后EBITDA为690万美元 同比增长21% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 活跃服务连接数达65,639个 同比增长38% 第二季度年化增长率为35% [10] - 单户住宅建筑许可发放量在凤凰城大都会区同比下降14% 马里科帕市同比下降24% 主要受关税不确定性和高利率影响 [12] - 图森收购新增2,200个连接 770万美元费率基数 收购倍数仅为105倍 预计年收入约150万美元 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 马里科帕市2024年人口增长74% 全美大型城市增速排名第六 预计2040年前人口增长近90% [8][9] - 图森收购的7个公共供水系统与现有系统地理位置接近(最远8英里) 可实现规模经济效应 [19] - 新收购的Diamond Bell系统拥有1,400个已规划地块 未来将转化为新增客户 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过"收购-整合-提费"模式持续扩张 已完成早期收购系统的整合和费率调整 正在推进图森系统的整合 [21] - 亚利桑那州新通过的水资源法案(AG to Urban)有望推动服务区增长 公司服务区与历史农业用地重合 可转化为新地下水供应 [7] - 347号公路扩建工程获批 将连接10号州际公路与马里科帕市 预计2026年动工 进一步促进区域发展 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认为当前建筑许可放缓是暂时现象 待利率等宏观因素缓解后增长将恢复 [12] - 强调2024年是重要测试年 需通过新费率弥补2019年以来的成本上涨和投资支出 [13] - 现有650万美元年费率上调提案正在亚利桑那州公用事业委员会审议中 [13] 其他重要信息 - 2025年前六个月基础设施投资达3540万美元 主要用于Santa Cruz和Palo Verde公用事业公司的测试年后项目 [11] - 图森收购系统已采用阶梯式费率结构 2025年7月生效5%上调 2026年7月将再上调5% [20] - 农民水务公司已完成110万美元年费率上调 圣克鲁兹和帕洛维尔德公用事业公司费率案进入发现阶段 预计2025年10月1日提交建议 [22] 问答环节所有的提问和回答 - 无实质性问答内容 会议直接结束 [27][28][29]

核心观点 - 建行山东省分行通过多元化金融产品和服务 深度参与并推动山东省绿色产业发展和国家重大战略项目实施 涵盖交通基础设施、清洁能源、传统产业转型及民生工程等领域 [1][25] 交通基础设施融资 - 为济南穿黄隧道项目提供总计40亿元固定资产贷款 已投放36.42亿元 其中济泺路隧道项目获得20亿元基建贷款和20亿元融资租赁贷款 [4][6][7] - 黄岗路隧道项目获得10亿元固定资产贷款 采用BOT模式 总投资74.09亿元 [6] - 航天大道隧道项目获得10亿元信用额度 已投放6.42亿元 项目全长3.8公里 总投资61亿元 [7] - 参与2条跨黄通道收费系统建设 隧道通车后济泺路隧道日均通行量达1.5万辆 [4][7] 光伏产业信贷支持 - 为山东高速新能源分布式光伏项目四期累计提供15.71亿元授信 覆盖125笔立项 [12][13] - 创新采用单一项目评估和线下大合同模式 提升审批和放款效率 [13] - 项目利用高速边坡及服务区空间资源发电 显著减少煤耗和二氧化碳排放 [13] 清洁能源项目融资 - 为中石化龙口LNG项目投放3.68亿元基础设施和绿色贷款 期限12年 系同业首笔及山东省（除青岛外）LNG接收站首笔贷款 [17] - 截至2025年7月贷款余额达7.32亿元 项目建成后将提升环渤海地区天然气供应能力 [17] - 通过公私条线联动提供综合金融服务 包括加油站及便利店线上线下合作 [17] 传统产业转型金融创新 - 在滨州落地全省首笔铝行业转型金融贷款 向山东万通金属科技投放2000万元 [21] - 创新设计贷款利率与减排绩效动态绑定机制 吨铝碳排放达标可享受利率下调10BP [21] - 引入第三方机构联合赤道进行环境效益认证 并建立全生命周期风险管理体系 [21] 民生工程金融支持 - 为菏泽东明县城乡供水项目授信3.5亿元 系当地首家授信银行 截至2025年7月已发放1.7亿元 [24] - 项目解决6个乡镇及产业园生活与工业用水需求 缓解日需水量增加导致的供需不平衡 [24] - 通过专业化团队定制金融服务方案 支持供水管道延伸及净化设备安装 [24]

国企担当 - 菏泽瑞源公司作为国有企业主动承担郓城县42万群众的饮水改善工程，覆盖22个乡镇、439个行政村[1][4] - 工程面临地下水咸涩、氟化物超标等问题，影响居民健康和当地经济发展[4] - 公司充分发挥技术、资金和人才优势，从水源勘探到管网铺设严格把控，确保供水质量[4] 工程措施 - 采用新型PCCP和PE防腐管材解决管网腐蚀问题，运用智能调度系统优化水压分配[6] - 建立"日调度、周总结"机制，协调14个乡镇资源，4个月完成原计划半年的工程量[6] - 成立党员突击队驻守一线，昼夜推进关键节点施工，确保工程如期贯通[6] 项目成果 - 截至2025年7月累计铺设管道631千米，覆盖22个乡镇，水质达标率100%[1][8] - 完成46处管道维修、31处阀门调试等运维作业，保障管网稳定运行[8] - 新水源氟化物和硬度下降80%，预计涉水疾病就诊率降低35%[8] 长效管理 - 创新"建管一体"服务，每月引入第三方检测并公开数据，实时监控水质[9] - 开通微信小程序和热线系统，实现水费缴纳、投诉等一键通服务[9] - 未来将持续优化供水服务，保障居民用水安全与质量[9]

事件概述 - 深圳南山区粤海街道小区部分住户反映自来水出现臭味 有关部门检测显示菌落总数、总大肠菌群、大肠埃希氏菌不合格[1] - 杭州余杭街道居民此前亦反映自来水存在异味问题[1] 问题原因 - 受暴雨天气影响 小区二次供水泵房水池上方发生积水渗漏 路面水与雨水流入导致水池污染[1] 处理措施 - 当地水务公司及时转接市政直供水保障居民用水 目前正在进行隐患点修复[1] - 水务公司强调污水不会回流 且最新水样检测结果显示水质已无问题[1]

税务政策实施成效 - 和田地区税务局通过强基工程推动企业从被动遵从转向主动规范纳税[1] - 税务部门采取政策精准推送 风险智能防控 信用正向激励等措施提升纳税合规性[1] - 持续完善纳税信用体系并优化信用修复机制强化企业激励[4] 企业重组税务案例 - 墨玉县碧泉水务有限公司2023年合并后因未规范处理税务导致应纳税所得额大幅下降[2] - 企业重组未签订正式协议 未规范会计处理 未向税务机关备案引发少缴税款风险[2] - 税务部门提供专项政策辅导后企业补缴税款及滞纳金并完善内部风控机制[2] 企业合规经营实践 - 新疆米兰食品有限公司建立完善税务内控制度确保全流程票据规范和数据准确[3] - 公司2023年享受各类税费优惠超过250万元人民币[3] - 原料采购90%实现产地直采并与农户签订规范合同实行透明定价[3] 政企协作发展成果 - 税务部门将老字号企业列为重点服务对象提供个性化政策辅导和风险排查[3] - 新疆米兰食品有限公司从两间平房发展为年产量8000吨现代化企业[3] - 企业带动千余户农民增收并通过规范经营实现连续多年及时足额纳税[3]

高温供水保障措施 - 苏州市水务局启动"源头管控、智慧制水、精准加压、贴心服务"全链条保障体系应对高温用水需求攀升 [1] - 水质检测中心加密监测频次 重点关注藻类、嗅味物质等关键指标变化趋势 新增硫醚类物质检测项目 [1] - 组织队伍对供水管网、水厂、增压站等重点区域开展巡检排查 特别关注老旧管网和施工地段 [1] 水厂运营管理 - 夏季水厂面临原水水质波动、水量峰值、管网承压三重挑战 需动态调整工艺措施 [2] - 根据实时生产数据和管网压力数据调度各片区水量 确保均衡供水和水质水压稳定 [2] - 开展水源污染、管网爆管等应急演练 储备足量应急物资并组建专业抢修队伍 [2] 用户服务保障 - 供水服务热线全天候在线 及时处理居民咨询和报修 [2] - 健全预警预报机制 确保水质异常第一时间发现和处置 [1]

据介绍，指南是对计量法及水电气行业相关法律法规、强制性国家标准、计量技术规范中公用企业 计量行为合规要求的系统整合，分为总则、计量行为合规要求、附则三部分，共七章24条。 人民日报海外版北京8月10日电（记者孔德晨）记者从市场监管总局获悉，近日市场监管总局发布 《城镇供水供电供气公用企业计量行为合规指南（征求意见稿）》，面向社会公开征求意见，意见反馈 截止日期为9月3日。 指南涵盖了城镇范围内从事供水供电供气服务的公用企业，将"计量器具"限定为用于贸易结算的城 镇居民水电气用量测量的民用水电气表，要求公用企业健全计量管理制度，强化计量器具全流程管理， 确保计量器具从采购到报废全流程可追溯，强调计量数据归集与监测，鼓励与相关部门监管平台实现数 据对接。 考虑到对乡村供水供电供气的公用企业在计量管理方面与城镇具有一定的相似性，指南提出对乡村 供水供电供气的公用企业的计量活动可参照指南实施。 ...

港股市场表现 - 港股大盘上周反弹，恒生指数全周上升1.4%至24,858点，恒生科指上升1.2%至5,460点，大市日均成交金额按周下跌22.1%至2,265亿港元，港股通净流入217亿港元 [1] - 港股12大板块全线上升，材料分类指数全周大涨11.0%，工业指数上升3.2%，医疗保健板块表现最差仅上升0.1% [1] - 恒指2025/2026年预测盈利增速分别为2.7%/8.5%，上游资源板块受益反内卷政策改善，10年期国债收益率>1.7%支撑盈利上修动能 [1] 行业动态与投资主线 - 汽车板块上周跑赢恒生大盘，新势力板块单日上涨1%-3%，东风汽车受惠于"反内卷"政策和FREE+车型订单强劲，全周大涨22.8% [3] - 8月港股进入季节性淡季，建议布局政策与产业共振双主线：1）自主可控突围方向（生物医药、高端制造、半导体、AI算力）；2）政策受益方向（钢铁/水泥/煤炭等上游周期、雅江水电工程带动的工程机械/电力设备、生育补贴带动的母婴产业链） [2] - 环保新能源行业表现分化：截至7月31日，光伏及风电板块相对恒指领先2.2个百分点，火电板块落后0.6个百分点 [4] 重点行业分析 - 火电行业短期受煤价环比上涨影响，7月主要港口煤炭库存同比/环比下跌，反内卷政策中长期利好煤炭价格但增加火电企业成本控制压力 [5] - 电力设备行业受雅下水电工程（总投资1.2万亿元，装机容量60-70GW）提振，但建设期长达15年且需关注钢铁等原材料成本上涨对利润的挤压 [6] - 光伏行业硅料均价同比上升13.3%至4.94美元/千克，但组件价格同比下跌22.4%，反映中下游需求仍需增强以确认涨价持续性 [7] 医药行业政策利好 - 恒生医疗保健指数7月大涨22.8%，政策支持创新药发展，恒瑞医药与GSK达成最高125亿美元协议，石药集团与Madrigal Pharmaceuticals签订最高20.8亿美元授权协议 [10] - 国家医保局增设"商保创新药目录"并支持医保数据用于研发，拟建立"新上市药品首发价格机制"保护创新药收益 [11] - 第11批药品集采规则优化：允许按品牌报量、不再"唯低价论"，集采降价政策趋向温和 [12] 个股推荐 - 哈尔滨电气（1133 HK）受雅下水电工程提振，预计25H1净利润同比增95% [8] - 中国生物制药（1177 HK）预计2025年收入双位数增长，年内有望再落地海外授权交易 [13] - 海吉亚医疗（6078 HK）作为民营肿瘤医院龙头，受益医保政策舒缓及商保目录增设 [13]

农村供水改革发展 - 东营市将农村供水保障作为推进乡村全面振兴的关键抓手，扎实推进农村供水水质提升三年行动 [3] - 新改建水库11座，新增有效库容1.2亿立方米，实现区域互联互通与多水源协同调度 [3] - 全市在用农村供水工程由23处压减至13处，全部实现万吨以上规模化水厂供水及区域多水厂联供 [3] - 累计更新供水管网2915公里、改造村庄313个 [3] - 完成8座水厂升级改造，覆盖农村人口比例提升至71.5% [3] 饮水安全管理 - 5个县区全部通过水利部县域农村饮水安全标准化县区审核，13处农村供水工程全部创建为省级标准化管理工程 [4] - 建立四位一体水质监测体系，全过程保障从"水源头"到"水龙头"的水质安全 [4] - 由5家国有企业作为县域统管实施主体，全面实现县域统管 [4] - 出台《东营市现代水网建设规划》《东营市农村供水保障规划》等政策文件 [4] 下一步计划 - 推进2025年农村供水保障工程建设，年底前更新改造供水管网400公里、更换智能水表2.85万块 [5] - 持续推进老旧供水设施更新改造，强化部门协作联动，确保水质安全 [5]