财务业绩 - 2025年上半年营业收入21.21亿元 [3] - 归母净利润7.19亿元，同比增长29.55% [3] - 扣非归母净利润7.14亿元，同比增长36.05% [3] - 总资产356.58亿元，较上年末增长10.02% [3] - 资产负债率49.22% [3] 主营业务表现 - 环保水务营收7.86亿元，同比增长13.82%，占主导地位 [3][4] - 固废处理营收3.99亿元，同比增长14.89% [3][4] - 垃圾焚烧处理量66.31万吨，发电量2.91亿千瓦时 [3] - 吨发电量503.60千瓦时，运营效率提升 [4] 新能源布局 - 光伏装机合同容量约300MW [3] - 建成光储充电站超80个 [3] - 产业基金实缴出资15亿元，投资总额12.08亿元 [5] - 累计投资27个优质项目，覆盖VC到PE阶段 [5] 战略投资方向 - 重点投资AI与芯片（沐曦、长鑫存储） [5] - 布局新能源与智能网联汽车（奇瑞） [5] - 投资军工（腾盾科创）和自适应机器人（非夕科技） [5] - 沐曦集成电路科创板IPO已获受理 [5] 未来增长点 - 水务板块深化"供水一盘棋"整合，拓展工业污水处理 [5] - 固废板块完善全产业链布局，拓展工业固废处理 [6] - 创新新能源业务模式，推进源网荷储一体化 [6] - 布局虚拟电厂运营平台，建设零碳产业园 [6]

南都讯 记者 赵雨琪9月19日，珠海水务环境控股集团有限公司（以下简称"珠海水控"）AAA信用评级发布暨银企 战略合作签约仪式正式举行。当天，标普信用评级（中国）有限公司授予珠海水控AAA主体信用评级，六家银行 给予珠海水控合计310亿元意向性综合融资额度。 引金融活水，筑民生根基 此次珠海水控斩获310亿元金融"活水"将精准灌溉于城市水务环境系统变革，让改革红利惠及市民生活。并明 确"十五五"期间投百余亿元、至2035年追加至150亿元的计划，赋能民生与城市发展。珠海水控明确了资金的"健 康导向型"投放路径，每一项投入都以改革强化健康守护能力。 据介绍，资金短期攻坚将重点推进惠及民生的基础设施升级，包括对全市80%以上房龄超20年的小区管网进行全 面改造，同步更新智能水表，切实解决市民日常"用水烦"问题；升级排水泵站与排洪设施，显著提升城市应对台 风暴雨等极端天气的能力，保障市民正常生活；优化医疗废物收运网络，实现全市近2000家医疗机构全覆盖，坚 决守护市民生活环境健康安全。 与此同时，集团将启动海水淡化一期工程，积极拓展水源供给渠道，并大力推进智慧排水监测系统建设，不断提 升业务数字化水平，为国企转型发 ...

广州市自来水有限公司已第一时间启动供水应急预案，并配合供电部门积极加快开展抢修工作，尽快恢 复供水。其间该公司也将提供应急供水点，如有用水问题，可致电供水热线96968。 日前，南都记者从广州市自来水有限公司了解到，东部水厂受外电线路故障影响，黄埔区、天河区、增 城区部分区域供水压力可能出现波动。受极端天气影响，2025年9月17日傍晚，广州东部的新塘水厂、 西洲水厂外电线路遭受雷击发生故障，导致机组暂停运行。受此影响，黄埔区、天河区、增城区部分区 域供水压力有所下降。请上述区域用户提前做好储水准备及用水调节工作。 ...

公司财务与运营表现 - 2024年资产总额达692.04亿元 [6][7] - 2024年营业收入达87.63亿元 [6][7] - 年度总供水量为14.33亿吨 [6][7] - 制水能力达724万吨/日 [6][7] - 供水管网长度约1万公里 [10] - 出厂水水质综合合格率100% [11] - 供水业务客户总体满意度99.82% [11] - 污水达标处理总量23.63亿吨 [11] - 污泥处置量84.39万吨（含水率80%） [11] - 接收运营污水及雨水管网10678.11公里 [11] ESG与社会责任成就 - 企业社会价值报告获"四星半"评级（中国唯一第三方报告质量评价系统） [1][7] - 5篇案例入选《东莞市国资国企社会价值蓝皮书（2025）》 [2] - "红色管家"案例入选"服务湾区发展篇"十佳案例 [4] - 乡村振兴定点帮扶投入181.47万元 [11] - 慈善捐款总额16.58万元 [11] - 安全教育培训覆盖283场次 [11] - 组织开展志愿服务活动38759人次 [11] 技术升级与产能扩张 - 松山湖水厂实现全流程智慧管控 [13] - 设置超1000个监测点位实现24小时供水在线监控 [12] - 网上营业厅提供30余项涉水服务"指尖办" [13] - 水质净化服务覆盖31个镇街（园区） [14] - 城镇生活污水处理规模238.5万吨/日（占全市52.82%） [14] - 新扩建10个水质净化项目 新增处理规模69.5万吨/日（同比提升41.12%） [14] - 完成老旧供水管网改造约1022公里 [12] - 运营全市污水管网占比达63.08% [12] 战略定位与业务范围 - 2025年6月重组成立 定位水务环境投资建设运营综合性集团 [9] - 业务涵盖原水供应、供水服务、市政给排水基础设施建设、污水处理 [9] - 以"民生水务"为导向 打造供排水领域核心企业 [9]

行业投资逻辑转变 - 投资逻辑从传统防御属性转向水价改革-现金流强化-融资渠道拓展-资产价值重估主线 [1] - 政策推动水价市场化改革加速、区域水网建设及水权试点深化 [1] - 行业需求刚性及区域垄断特征支撑水企强劲现金流和高分红能力 [1] 水价改革与盈利提升 - 多地深化水价市场化改革 通过上调水价实现成本端压力向下传导 [2] - 区域性水网打通显著拓展水企供水业务增量 提振盈利能力 [2] - 用水需求稳定 为行业提供可预测且持续的收入来源 [2] 资产特性与现金流优势 - 水务企业应收账款比例低于其他工商企业 坏账率明显更低 [2] - 收现比长期维持高位 现金流稳定性为行业奠定坚实基础 [2] - 基于政府核定价格收取水费及污水处理费 区域垄断属性保障收费稳定性 [2] 高股息与投资价值 - 水务企业展现极强回报确定性和高现金分红特征 [3] - 相关上市企业连续多年将高比例净利润用于现金分红 [3] - 股息率显著高于市场平均水平 低利率背景下长期配置投资价值凸显 [3] RWA创新融资赋能 - 水务资产现金流高度稳定可预测 收费机制受政府监管 符合RWA代币化需求 [1][3] - RWA注册登记平台正式上线 香港等地加速推出配套指南与规范 [3] - RWA打通传统资产与数字金融壁垒 为水企开辟新型融资渠道 [3] 资产重估与资本优化 - 水务行业具有大量待盘活存量资产 通过RWA以代币形式向更广泛投资者发行 [3] - RWA融资能显著降低负债率和融资成本 提升资本周转率 [3] - RWA创新打开资产价值重估空间 提升资产流动性及投资回报 [1][3] 重点公司关注 - 建议关注洪城环境(600461 SH)和重庆水务(601158 SH)等标的 [1]

财务表现 - 上半年营业收入21.21亿元 同比下滑1.51% [1] - 归属于上市公司股东净利润7.19亿元 同比增长29.55% [1] 战略发展 - 实施"双核双轮"战略框架 践行"价值回归 链主企业 行业一流"战略目标 [1] - 推动改革深化提升 谋求规模增长与结构优化模式升级 [1] - 完成小榄水务及旗下润丰水业 小榄水质检测公司整合 [1] - 供水范围覆盖除坦洲镇外中山市全域 占全市供水规模94% [1] 业务拓展 - 2月通过大涌公辅中心项目切入工业废水处理赛道 [1] - 6月承接中山港街道 民众街道厂网一体化项目 扩大水污染治理版图 [1] - 抢抓"双碳"机遇 布局中山本地新能源业务 [1] - 签订战略合作协议打造"人工智能+虚拟电厂"示范标杆 [1] 数字化建设 - 公用云 财务共享中心赋能效果初显 [2] - 数字排水 数字工程等8大模块持续落地 打通人财物业务数据壁垒 [2] - 完善"数字公用"建设 以数字化赋能业务提升 [2] 技术创新 - 上半年新增知识产权23项 荣获科创类奖项6项 [2] - "虚拟电厂暨电网友好型电站及车网互动建设项目"获2025年"北极星杯"优秀案例奖 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入21.21亿元 归母净利润7.19亿元 同比增长29.55% 扣非归母净利润7.14亿元 同比增长36.05% [1] - 环保水务板块收入7.86亿元 同比增长13.82% 固废板块收入3.99亿元 同比增长14.89% 占总体营收比重18.79% [1] 业务运营 - 垃圾焚烧发电业务实现量效齐升 总发电量达2.91亿千瓦时 每吨入炉垃圾发电量同比提升8.24个百分点 [1] - 固废处理总规模通过收购跃升至6120吨/日 包括原有北部组团垃圾处理基地及株洲垃圾发电BOT项目 [2] 战略发展 - 以4.94亿元收购长青能源与长青热能100%股权 标的公司设计日处理产能合计2250吨（长青能源1050吨/日 长青热能1200吨/日） [1] - 收购标的共同运营中山中心组团垃圾综合处理基地 且已建成投运 [1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.51亿元 同比增长9.77% 其中第二季度营收2.98亿元 同比增长11.8% [1] - 归母净利润3579.01万元 同比下降56.91% 第二季度净利润2326.33万元 同比下降52.93% [1] - 扣非净利润2867.84万元 同比下降41.78% [1] 盈利能力指标 - 毛利率29.96% 同比下降14.81个百分点 [1] - 净利率6.78% 同比下降60.23个百分点 [1] - 每股收益0.08元 同比下降56.91% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用合计9669.12万元 三费占营收比17.55% 同比下降9.49% [1] - 有息负债10.28亿元 同比增长12.4% [1] 资产质量状况 - 货币资金1.11亿元 同比下降30.21% [1] - 应收账款3.51亿元 同比增长4.77% 占最新年报归母净利润比例达233.93% [1][2] - 每股净资产4.13元 同比增长1.32% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.12元 同比下降57.84% [1] - 货币资金与流动负债比率为24.54% [2] 资本回报水平 - 2024年ROIC为7.2% 资本回报率一般 [1] - 历史中位数ROIC为10.3% 2024年为历史最低水平 [1] 海外项目进展 - 孟加拉国达卡市供水项目设计水处理能力34万立方米/日 包含660公里供水管网 服务200万人口 [3] - 项目一期已于2023年1月30日取得商业运行证书并正式通水 二期建设已启动并有序推进 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司主业延续稳健运营态势 产能投产贡献增量 [2] - 业绩稳定性与成长性并存 运营类资产占比接近90% 盈利能力行业领先 [4] - 看好公司稳健成长能力及分红潜力 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入41.92亿元 同比增长4.59% [2] - 归母净利润9.75亿元 同比增长5.03% [2] - 扣非后净利润9.56亿元 同比增长4.93% [2] - 经营活动现金流量净额9.34亿元 同比下降4.39% [2] - 基本每股收益0.327元/股 同比增长4.91% [2] - 预测2025-2027年营业收入分别为97.95/111.8/117.6亿元 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为21.69/24.88/26.13亿元 [4] - 对应PE为9.38x/8.18x/7.79x [5] 业务运营 - 污水处理业务实现营收18.71亿元 同比增长9.82% [4] - 污水处理服务费由2024年2.44元/吨提升至2025年2.74元/吨 [4] - 成都市洗瓦堰再生水厂等项目于2025年上半年投运 [4] - 供水业务实现营收12.68亿元 同比增长3.79% [4] - 成都市自来水七厂（三期）工程剩余40万吨/日产能进入试运行阶段 [4] - 公司在建的成都市第五 八再生水厂（二期）等项目有望陆续建成投运 [4] - 公司运营 在建和拟建的供排水项目规模超900万吨/日 [4] 盈利能力 - 整体毛利率为45.6% 同比提升约2.5个百分点 [4] - 自来水供应业务毛利率达48.02% 同比提升4.25个百分点 [4] - 污水处理业务毛利率为43.13% 同比提升0.86个百分点 [4] - 管理费用同比下降2.73% [4] 现金流与应收款 - 销售商品 提供劳务收到的现金为37.74亿元 同比增长2.43% [4] - 收现比为90% [4] - 应收账款增至35.84亿元 同比增长15.91% [4]

公司业务与财务表现 * 瀚蓝环境完成对粤丰环保的并购 资产规模大幅提升61.4% 达到634亿元[3] * 公司主动优化业务结构 降低环卫业务规模 营收有所减少但净利润提升8000万元[3] * 经营活动现金流量净额超12亿元 同比增长近30% 自由现金流转正至3.38亿元[2][3] * 资本性开支为8.93亿元 呈现下降趋势[3] * 大固废业务毛利率稳定在42%以上 同比增加3%以上[15] * 供水业务毛利率达到36% 实际提升13.84%[15] * 排水业务毛利率维持在56%以上[15] * 内生增长剔除2024年同期一次性收益后 增速达到20%以上[31] 并购整合与协同效应 * 粤丰环保2025年6月实现净利润1.17亿元 为公司贡献6000万元净利润和2亿元经营性现金流[2][4] * 通过集中账户管理 统筹境内外资金等财务协同措施 累计降低贷款规模13亿元[19] * 预计2025年6月至12月节省利息超3000万元 2026年可节省5000万到6000万元[19][20] * 国内固定资产贷款利率降低50到70个基点 涉及规模约70亿元[19] * 境外人民币贷款利率从4.5%以上降至2.5%到3%[19] * 港币贷款利率从Hibor加2.17%降至Hibor加1.3%到1.5%[19] * 计划通过三年时间实现与粤丰环保的协同效应[24] 业务板块运营表现 * 固废处理业务中的供热业务收入增长4400万元 供热量增长超40%[2][6] * 自用电率降低 体现精益化运营成效[2][6] * 供水和能源板块回款率稳定在99%以上[9] * 垃圾焚烧板块平均回款率为81%[9] * 污水处理业务回款率为65%[9] * 污水处理费由汉兰自来水公司全额代收代缴[9] 分红政策与股东回报 * 公司首次进行中期分红[7] * 承诺2025年和2026年度每股分红年化增长不低于10%[2][7] * 2025年整体分红将比2024年增长不低于10%[13] * 公司定位于高股息标的 中长期分红比例有提升空间[25] 未来发展战略与规划 * 正在制定"十五五"战略 确保现有业务增长 开拓垃圾发电 供热业务 有机废弃物资源化等领域[24] * 筹建项目非常少 仅有个别农业项目[8] * 在建项目有四个 其中两个属于粤丰 其余两个位于南海[8] * 未来资本开支需求呈下降趋势[8] * 将通过供热布局对冲国补退坡影响[28] * 继续开拓海外市场 在保证红利股属性的前提下逐步布局新型业务[26] 其他重要事项 * 佛山市正在谋划提高居民端污水处理费标准 预计2025年第四季度落实[10] * 佛山市生活垃圾处理费将独立于污水处理费 通过供水系统代收[29] * 广东恒建参与项目的少数股东权益退出方案尚未确定[33] * 子公司汉兰能源获得4500万元股东业绩赔偿收入 属一次性补偿款[26] * 与广东联通及深城交进行战略协商 已锁定具体试点项目[27] * 增值税退税增加由于固废处理项目原来的待抵扣进项逐步缩小[16] * 投资收益增长主要由于结构性存款和高收益存款产品投资贡献超2000万元 以及并购后参股公司项目增加约1000万元投资收益[18]