9月1日，聚焦信息技术自主可控领域的信创ETF基金（562030）早盘活跃，场内价格一度涨超1．7%。 成份股方面，概伦电子、云天励飞和千方科技表现最为突出，当日涨幅分别达到8.14%、6.13%和 5.15%。另一方面，中望软件、天融信和格尔软件表现较弱，当日跌幅分别为3.13%、0.84%和0.37%。 华龙证券指出，《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》提出到2027年实现人工智能与六大重点领域 深度融合，工业优先级最靠前，并明确发展智能终端、智能体等应用，普及率目标超70%。软件层面强 调支持AI芯片攻坚与使能软件生态培育，加快智算集群技术突破，同时重视高质量数据集建设，培育 数据处理产业。政策将加速AI与千行百业结合，推动算力基建、AI软件及智能终端发展，智能体或成 为重要应用形态，带动行业智能化变革。AI渗透率提升将催生新商业模式，未来十年或迎来黄金发展 期。 国金证券指出， AI产业链、智能驾驶、国产替代、出海等细分领域景气度相对更好。利润端受益于基 数效应、减员增效及AI赋能下的成本节约，表现将优于收入端。下半年经营强度有望好于上半年，AI 落地进展显著，预计下半年环比实现倍数增长。确定性较 ...

公司业绩与财务表现 * 山石网科2025年上半年营收4.17亿元，同比增长9.46%[3] * 边界安全业务线同比增长14%，应用交付业务线同比增速43%，数据安全及安全服务合计同比增速26%[3] * 主营业务毛利率达71%，处于网络安全行业领先位置[2][3] * 归属于上市公司股东的净利润为负7,655万元，但同比减亏4%，第二季度单季度同比减亏幅度达53%[2][3] * 公司三项费用同比减少7%，其中销售费用减少25%，研发费用同比下降约5%[4] * 整体人效提升约26%，接近一半的事业部已达到考核盈利标准，较去年同期的1/3有明显进步[4][5] 核心战略与方向 * 公司推行"双A战略"（ASEC和AI），ASEC代表通过自主研发芯片提高系统算力和设备性能，AI代表通过新技术应用提高运营流程效率[6] * 双A战略旨在加快盈利能力修复，实现扭亏为盈[6] * 公司制定两步走发展战略，第一阶段（2023-2025年）主要目标是梳理、调整和优化，目前整体推进节奏符合预期[8] * 2025年四大硬仗包括重点行业品牌转型、过亿产线和平台切换[8] * 2025年最重要的一项硬仗是平台切换，计划将所有业务线平台切换至ISC硬件平台，预计2025年第四季度量产并搭载ISC芯片硬件平台发布[10] 技术创新与研发进展 * 自主研发的ASIC芯片（型号为A4K）已进入量产流片环节，预计2025年四季度量产回片并进行测试[7] * 该芯片获得工信部电子五所出具的自主可控认证测评报告，为后续进入信创市场奠定基础[7] * 在真实业务环境下，与传统CPU相比，使用ASIC芯片后吞吐能力提升200%（三倍），新建连接指标提升150%（2.5倍）[17] * 通过采用新的芯片技术，IPsec的存储能力增加了100%，设计余量从原来的800兆提升至1.2G，保守估计性能提升25%[18] * 新芯片不仅提高了性能，还大幅降低了成本，减少了对外部端口接口芯片和昂贵网卡的依赖[18] * 新芯片首先将用于防火墙等边界产品，并计划扩展到其他网络安全平台，如IPS、IDS、NDR、WAF和ADC等流模式转发和安全产品[19][20] * 公司部署了灵岩大模型，提高防火墙、数据安全、安全服务等业务能力，并推出MAF大模型应用防火墙，以应对大模型运行中的安全问题[7] * 通过引入AI技术，研发代码效率提高20%以上，与阿里合作引入通义灵码，提升软件开发效率和代码质量，并在测试自动化领域取得显著进展[4][36] * 公司开发了内部大模型"慧易"（Wisdom of Intelligence），用于内部知识解答、流程查询及报销等事务，大幅提升工作效率[33] 市场拓展与行业聚焦 * 公司选择金融、运营商、教育和能源作为重点行业，上半年取得显著成效[8] * 在能源行业，取得了国家电网、国电投安福以及内蒙电力等标杆性项目；教育行业增长超过25%，医疗行业则超过40%[12] * 数据安全及服务作为新的增长点进行培育，力争在三年内使该业务的销售金额达到亿元[9] * 海外市场方面，香港市场增长46%，目标2026年海外业务增长50%，深耕本地化策略，在东南亚和美洲市场均有布局[4][21] * 在东南亚地区，成立了马来西亚子公司，2025年预计达到200万美元，同比增长近三倍，主要拓展方向为政府和金融客户[22] * 在美洲市场，提升了人效，转向招募客户销售而非渠道销售，人效提升了40%，2025年上半年美洲事业部所有订单均实现回款[24] * 公司中长期目标是实现利润结构中的三分之一来自国内业务，三分之一来自海外业务，还有三分之一来自战略合作[21] 生态合作与渠道建设 * 自神州数码成为第一大股东后，公司资源协同效应显著增强[7] * 2025年4月召开的年度渠道大会中，公司白金合作伙伴数量达到49家，其中两家升级为战略白金合作伙伴，即神州新桥和华讯网络[7] * 这些合作伙伴全年合同签约金额需达3,000万以上，上半年渠道销售参与贡献合同金额达1.54亿元，同比增长53%[7] * 公司不断举行渠道会、客户会和百城巡展，让主要合作伙伴将时间和资源集中在山石业务上[26] * 通过压缩多级销售，实现客户与总代直接下单，从而减少灰色地带，提高管理效率，改善应收账款问题[25] * 推出ASIC芯片产品，通过让利空间提升市场份额，与合作伙伴探讨新的付款条件，以增强竞争力并改善现金流状况[26][27] 云合作与未来展望 * 与各大云厂商，如华为云、天翼云、阿里云和浪潮云等，都有深入合作[40] * 与华为云的合作涉及解决方案、应用防护、入侵检测、安全审计等多个方面，通过服务SaaS化，实现便捷部署和按需付费，大幅降低成本[40] * 在天翼云方面，自2019年以来成为其最早的一批安全供应商之一，目前已经覆盖4,000多个用户[40] * 阿里云是公司的互为客户，自2022年加入生态联盟以来，在深度集成合作及OEM方面取得显著进展，三年内收入突破千万[40] * 硬件防火墙在虚拟化场景下表现出色，能够实现无损虚拟化，资源利用率提高到40%以上[42] * 对2025年第四季度持乐观态度，公司调整了预算节奏，上半年完成了40%的任务量，下半年压力相对减轻，有望实现大幅减亏甚至盈利[44] * 人工智能政策预计将在未来逐步落地，为公司的数据安全业务带来利好[46]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1.06亿元 同比增长10.98% 第二季度营收5826.5万元 同比增长10.21% [1] - 归母净利润亏损3640.8万元 同比下降94.8% 第二季度亏损2311.19万元 同比下降168.71% [1] - 毛利率71.19% 同比下降6.62个百分点 净利率-36.6% 同比下降86.18个百分点 [1] - 三费总额8218.56万元 占营收比例77.89% 同比上升5.66个百分点 [1] - 每股收益-0.49元 同比下降96% 每股经营性现金流-0.34元 同比改善34.12% [1] 资产质量与现金流 - 应收账款占最新年报归母净利润比例高达14051.7% 显示应收账款体量异常庞大 [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-23.97% 现金流状况需重点关注 [2] - 近3年经营活动产生的现金流净额均值为负值 反映持续现金流压力 [2] 投资回报与历史对比 - 2024年ROIC仅0.18% 资本回报率表现较弱 历史中位数ROIC为22.91% [2] - 2024年净利率1.42% 显示产品附加值偏低 [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩达4900万元 每股收益0.65元 [2] 基金持仓动向 - 国新国证新锐A基金新进持股9万股 为最大持仓基金 规模1.37亿元 [3] - 新华中小市值优选混合基金减持1.45万股 持仓变动显示减仓 [3] - 国新国证新锐A基金近一年净值上涨100.47% 现任基金经理张洪磊 [3] 业务驱动模式 - 公司业绩主要依赖研发及营销双驱动 需深入评估驱动力的可持续性 [2]

财务表现 - 2025上半年营业总收入1.06亿元 同比增长10.98% [1] - 归属母公司股东净利润亏损3640.8万元 较上年同期亏损增加1771.84万元 [1] - 基本每股收益为-0.49元 [1]

战争支出与财政状况 - 以色列国防部在冲突初期征召30万名预备役军人 每日薪资和食宿支出超过1亿新谢克尔 加上战损和装备等间接成本每日总支出达10亿新谢克尔[2] - 截至2024年底以色列在加沙和黎巴嫩战线直接与间接支出总额达2500亿新谢克尔[2] - 以色列政府债务从2022年底1.04万亿新谢克尔增至2024年中期的1.25万亿新谢克尔 外债占GDP比重首次逼近70%[3] - 以色列军费预算持续上调 2023年为600亿新谢克尔 2025年预计增至1180亿新谢克尔[3] 股市表现与资本流动 - 2024年特拉维夫证券交易所成为全球上涨最快股票市场 以美元计算全年飙升近30% 基准TA-125指数累计上涨34.6%跻身全球前五[2] - 以色列股市处于历史高位 TA-125指数在冲突期间上涨8% 创下历史新高[4] - 挪威主权财富基金对以色列企业投资增长32% 但决定移除6家与约旦河西岸和加沙地带有关联的以色列企业投资[11] - 2024年外国风投在以色列技术投资总额下降约45% 为近8年来最低水平[10] 债券融资与资本来源 - 2023年10月7日至2025年1月以色列发行主权债券总额达194亿美元 国际投资银行为其提供承销服务[6] - 美国是以色列债券最大买家 冲突爆发后近30个美国州和地方政府加大对以色列债券投资 总金额约17亿美元[7] - 以色列通过"战争债券"融资50亿美元 主要通过美国公共和私人投资者购买实现[7] - 自1951年以来以色列债券在全球累计销售额超过540亿美元[7] 行业影响与经济结构 - 以色列科技产业占GDP近18%和出口50%以上 但多个高科技园区面临安保不确定性 关键项目外迁或远程化[10] - 农业用地损毁和劳动力短缺导致以色列2024年粮食和蔬果价格上涨约18%[10] - 以色列旅游业几乎"全面冰封" 国际评级机构对主权信用评级展望持"负面"态度[10] - 大型军工企业和网络安全公司因国际军火需求和安全技术外包增长 股票表现亮眼带动股市指数回升[5] 国际资本流动与撤资趋势 - 法国保险巨头安盛集团撤出在以色列银行的剩余投资 丹麦最大养老基金出售价值1169万美元的以色列股票[11] - 爱尔兰主权财富基金从两家与非法定居点有关公司剥离超过100万欧元股份 从另外6家以公司剥离295万欧元股份[11] - 欧洲多家金融机构切断与以色列公司联系 航运巨头马士基切断与被占领西岸地区及非法定居点有关公司联系[12] - 美国地方议会呼吁禁止使用公共养老金购买"与战争相关"债券 迈阿密戴德县要求披露所有以色列债券持仓情况并逐步撤资[12]

彭博整理的数据显示，若这六家公司均在9月第二周确定IPO发行价，将成为2021年末IPO热潮以来，大 型IPO交易最密集的时段之一。数据还显示，上一次单周有五家美国企业通过IPO募资超1亿美元，发生 在今年1月，当时肉类巨头史密斯菲尔德食品公司(Smithfield Foods Inc.)以5.72亿美元的募资规模首发上 市，引领了当月IPO市场。 紧凑的上市窗口期 美国潜在IPO储备企业数量仍处于高位，紧凑的上市窗口期可能迫使候选企业提前推进上市计划。彭博 新闻社报道称，摩根大通目前正为多达30家企业提供服务，这些企业要么已提交IPO文件，要么正积极 测试投资者兴趣。由于年末假期等因素可能打乱上市节奏，9月和10月成为多数企业推进IPO的黄金时 段。 网络安全公司Netskope Inc.、电商企业Pattern Group Inc.、由Five Point集团支持的水利基础设施公司 WaterBridge基础设施公司上周已提交IPO申请，最早可能在9月8日所在周启动路演;票务平台StubHub Holdings也在本月更新了IPO文件。 智通财经APP获悉，以Klarna Group为首的多家企业在8月提 ...

来源：市场资讯 （来源：美股情报站） 该公司在展望未来财季时，预计第三季度营收将在12.08亿至12.18亿美元之间，略低于市场预期的12.3 亿美元。然而，对于全年，公司上调了业绩指引，预期营收将在47.5亿至48.1亿美元之间，每股收益预 测也高于市场普遍预期。这些信息表明，公司内部对此后的市场表现依然持积极态度。 在技术创新方面，CrowdStrike宣布了其最新的战略举措，即收购实时遥测管道管理公司Onum。这项交 易被认为能增强其Falcon平台的安全信息与事件管理能力。随着安全威胁的日益增多，CrowdStrike不断 调整和提升自己的产品以保持竞争优势和行业领导地位。 另外，公司在年度经常性收入(ARR)上也创下新高，达到46.6亿美元。这一增长反映出客户对其服务的 持续信任和需求的增强。其中，新增ARR达到了季度最高值的2.211亿美元。值得注意的是，尽管净亏 损的数据让人关注，但非GAAP净利润则创下2.374亿美元的新高，每股净利润0.93美元也超过了市场预 期。 投资者在关注公司短期财务动荡的同时，也应看到其长期增长潜力。在网络安全领域，随着全球对于数 据和信息保护需求的扩大，Crowd ...

财务表现 - 2025年中报营业总收入8528.01万元 同比下降14.86% 归母净利润-4205.27万元 同比下降127.72% [1] - 第二季度营业总收入5519.51万元 同比下降21.95% 第二季度归母净利润-1807.83万元 同比下降1306.11% [1] - 毛利率51.51% 同比下降6.51个百分点 净利率-49.94% 同比下降162.64个百分点 [1] - 三费占营收比54.76% 同比上升26.15个百分点 每股收益-0.28元 同比下降133.33% [1] - 应收账款3.3亿元 占最新年报归母净利润比例达3891.19% [1][2] - 每股经营性现金流-0.29元 同比改善56.81% 货币资金4.87亿元 同比增长17.87% [1][6] 业务运营 - 数字风洞产品体系实现营业收入4266.52万元 同比增长13.49% [5][9] - AI相关产品实现营业收入超千万元 其中元方大模型一体机收入超500万元 [4][7] - 网络靶场业务因政府及央企客户预算减少出现暂时性下滑 [4][5] - 公司持续加大研发投入 重点布局AI、低空经济等新兴领域 [5][7][9] 战略布局 - 设立全资子公司北京智能永信科技 专注大语言模型与生成式AI落地实践 [7] - 元方系列产品通过华为鲲鹏认证 实现与龙芯、兆芯等国产软硬件兼容 [7] - 加入海光产业生态合作组织 基于海光CPU+DCU推进AI安全可靠落地 [8] - 数字风洞产品已应用于低空经济领域 支撑无人机数据安全大赛 [9] 行业展望 - 网络安全行业长期发展向好 正从"形式合规"向"实质合规"转变 [10] - 聚焦细分赛道的领军企业将获得更多市场机会 [10] - 公司计划推动产品在人工智能、数据要素、工业控制等关键领域落地 [9] 机构关注 - 博时军工主题股票A基金持有614.47万股 为最大持仓基金 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩6400万元 每股收益0.43元 [3] - 太平科创精选混合基金新进十大股东 持有2.27万股 [4]

核心观点 - 公司2022年股票期权激励计划第三个行权期及2023年股票期权激励计划第二个行权期行权条件未成就 导致合计注销550.0014万份股票期权 [1][12][13] 2022年股票期权激励计划行权情况 - 2022年激励计划第三个行权期因业绩未达标注销213.2030万份股票期权 涉及656名激励对象 [12] - 因84名激励对象离职 额外注销38.6384万份股票期权 [11] - 该计划合计注销251.8414万份股票期权 [12] - 2024年营业收入为43.49亿元 较2022年下降30.11% [12] - 2024年毛利较2022年下降39.18% [12] 2023年股票期权激励计划行权情况 - 2023年激励计划第二个行权期因业绩未达标注销214.1300万份股票期权 涉及754名激励对象 [12] - 因106名激励对象离职 额外注销84.0300万份股票期权 [12] - 该计划合计注销298.1600万份股票期权 [13] 历史行权情况 - 2022年激励计划第一个行权期曾注销276.7973万份股票期权 [6] - 2022年激励计划第二个行权期曾注销279.7815万份股票期权 [6] - 2023年激励计划第一个行权期曾注销299.3400万份股票期权 [11] 决策程序 - 董事会及监事会于2025年8月27日审议通过注销议案 [1] - 法律意见书认为注销程序符合相关规定 [14] - 监事会认为注销事项不存在损害公司及股东利益的情形 [13][14]

核心观点 - 公司完成对11名不符合激励条件的激励对象所持有的40,920股限制性股票的回购注销 总回购金额为467,306.40元加上退休对象按中国人民银行定期存款利率计算的利息 资金来源为公司自有资金 [1][10][11] - 本次回购注销导致公司总股本从845,677,003股减少至845,636,083股 变动比例为-0.0048% [1][11] - 回购注销原因包括激励对象离职、退休及个人绩效考核未达标等情况 [9][10] 激励计划实施情况 - 限制性股票激励计划于2020年获批实施 首次授予300名激励对象7,806,575股 预留授予7名激励对象152,000股 授予价格为11.42元/股 [3][5] - 限制性股票上市日期为2021年1月29日 [1][5] - 2023年1月30日 292名激励对象第一个解锁期解锁股份上市流通 解锁数量占授予股份总数的37.23% 占当时总股本的0.3503% [5] - 2024年1月29日 287名激励对象第二个解锁期解锁2,187,533股上市流通 [5] - 2025年2月5日 282名激励对象第三个解锁期解锁2,149,252股上市流通 占当时总股本的0.2541% [7] 历史回购注销情况 - 2022年回购注销11名激励对象418,000股 [5] - 2023年分两次回购注销6名激励对象 其中5名对象具体股数未披露 另1名对象13,200股 [5] - 2024年9月回购注销6名激励对象57,840股 [6] - 2024年分两次审议通过回购注销11名激励对象 其中2名对象13,200股 9名对象27,720股 [8] 本次回购注销细节 - 回购数量40,920股 回购价格11.42元/股 [10][11] - 一名退休对象除获得回购价款外 另获按中国人民银行定期存款利率计算的利息 [1][11] - 大信会计师事务所出具验资报告 确认减资及支付情况 [11][12] 公司股本结构变化 - 本次回购注销后公司注册资本从845,677,003元减少至845,636,083元 [8][11] - 2022年首次回购注销后注册资本从846,294,603元减少至845,876,603元 [5] - 2023年回购注销后注册资本从845,876,603元减少至845,677,003元 [5][8]