行业监管动态 - 香港金管局及证监会就稳定币概念炒作发布联合声明 指出市场波动与牌照消息相关 金管局将采取稳健审慎方式处理牌照申请 初期仅发放数个牌照[1] - 美联储理事沃勒呼吁支持数字资产和人工智能等新兴领域 以推动美国支付体系现代化 7月货币政策会议纪要首次提及稳定币议题[5] - 监管框架落地推动合规化进程 美国《GENIUS法案》和香港《稳定币条例》明确稳定币为非证券类资产[9] 市场规模与增长 - 全球稳定币市值2025年突破2500亿美元 较2020年增长超11倍 年复合增长率达65%[7] - 链上年交易额达25万亿美元 超越Visa等传统支付网络总和 行业从高增长期进入成熟期[7] - 市场集中度高 USDT和USDC合计占据90%市场份额 CR5达95%[7] 新产品与参与者 - MetaMask计划8月底推出稳定币mUSD 联合Stripe旗下Bridge与M^0协议 Blackstone提供托管支持 目标面向3000万月活用户[2] - 花旗集团考虑为稳定币及加密ETF提供托管、支付与美元兑换服务 可能发行自有稳定币[3] - 沃尔玛、亚马逊等零售巨头筹备发行自有稳定币 香港美罗百货支持USDT支付[11] 应用场景拓展 - 跨境支付成本从6.7%降至不足1% 到账时间从3-5天缩短至秒级 中国义乌2023年稳定币跨境支付超百亿美元 菲律宾40%侨汇通过稳定币完成[10] - 供应链金融中拉卡拉等企业通过稳定币实现全球100国覆盖 2024年交易金额达492亿元[10] - 在玻利维亚、肯尼亚等地区USDT成为硬通货 单笔支付金额从4560美元降至3380美元 呈现从小额零售渗透趋势[11] 技术创新与生态融合 - RWA代币化规模达350亿美元 预计2026年突破500亿美元 为稳定币注入增长动能[9] - 稳定币作为DeFi核心抵押品支撑借贷、衍生品等金融场景 代币化美债和应收账款通过稳定币实现链上交易[12] - 智能合约技术是稳定币实现自动执行和条件支付的核心 可应用于预付资金管理和跨境结算等场景[18] 相关企业布局 - 北信源为稳定币发行机构提供反洗钱与客户身份识别解决方案 监管科技平台接入香港金管局稳定币监管沙盒[14] - 御银股份为京东稳定币提供硬件加密解决方案 数字钱包通过京东支付技术验证 数字人民币ATM兑换模块市占率超40%[15] - 翠微股份旗下海科融通拥有全国性银行卡收单牌照 具备区块链跨境结算技术 可将结算时间缩短至5秒[17]

产品介绍 - 公司推出新一代智能市值分析管理系统，结合信源密信高安全通信基座与AI大模型能力 [3] - 系统包含三大核心功能模块：智能分析与预测模块（准确率行业领先）、智能规划与决策模块、智能质押大宗撮合平台 [3] - 质押大宗撮合平台业务模块于2025年8月推出，连接外部数据维度全面且精度更高 [3] - 系统预计近期对选择测试服务的客户开放内部测试，将通过金融科技合作伙伴销售网络推广 [4] 商业模式与市场 - 收费分为基础服务订阅（年收费制）和金融增值服务（费率0.5%-1%）两大板块 [5] - 金融对接服务费市场规模测算在百亿量级，券商ITO类业务潜在增长空间可观 [8] - 商业模式参考传统财务顾问(FA)收费模式但结构更简洁，综合成本控制在合理范围 [8] - 目标在未来几年内占据一定市场份额，重点关注服务落地和商业模式探索 [9] 技术优势 - 公司拥有16年国内终端安全管理市场占有率第一的记录，近三十年信息安全技术沉淀 [10] - 信源密信高安全移动通信底座装机量达数千万级别，已在党政军重点单位规模化使用 [10] - "保密+AI"技术组合实现全链路加密和私有化部署，AI算法支持毫秒级匹配 [10][11] - 大宗交易撮合平台结合信源密信加密隔离与AI算法，压缩对接周期并实时风控 [11] 客户反馈 - 客户评价整体正向，产品帮助节省时间和精力，尤其在偏远地区需求突出 [12] - 已签约客户涵盖高科技、消费升级、先进制造等行业，但不便披露具体案例 [7] - 某知名科技企业使用后市值管理效果显著，对大股东质押减持规划起支持作用 [7] 产品进展 - 质押大宗撮合平台已启动多维迭代评审流程，首期测试版本将安排公开体验 [14] - 系统安全性、效率、功能完整性达到预期目标，正在持续迭代优化 [4][14] - 发布时间将根据技术评估结果调整，公司全力推进产品发布 [14]

公司业务进展 - 公司开发的"信源密信"产品具备跨终端、全方位、安全可信的高安全移动通信能力，可保护用户隐私、工作秘密和商业秘密 [1] - 从技术角度看，"信源密信"可作为数字钱包及支付的载体，提供高强度的安全和隐私保护，满足数字人民币业务的应用场景需求 [1] - 公司正在推进与相关金融机构的合作，在数字货币试点城市进行业务拓展 [1] 产品技术优势 - "信源密信"产品定位为高安全移动通信底座，具备跨终端、全方位的安全特性 [1] - 产品技术可支持数字钱包及支付功能，满足数字人民币业务的安全需求 [1]

核心观点 - 北信源作为曾经的政务网络安全龙头，近年来业绩持续恶化，市值缩水60%至79亿元，面临营收下滑、巨额亏损、现金流紧张等多重困境 [3][7][9][13] - 公司毛利率从70%高位下滑至55.59%，期间费用率攀升至80.91%，研发投入虽高但成果转化能力存疑 [12] - 网络安全行业整体承压，20家上市公司中14家营收下滑、13家亏损，但北信源以24.3%的营收跌幅和17个百分点的毛利率降幅位列行业倒数第三 [18][20][21] - 行业仍具发展潜力（2023-2028年复合增长率9.2%），但竞争加剧导致价格战，北信源因技术滞后、产品单一、客户结构固化等问题严重掉队 [23][24][29][32] 财务表现 - 2024年营收5.2亿元（同比-24.3%），2025Q1继续暴跌52.7%至6163.8万元 [7] - 2021-2024年累计亏损8.2亿元，仅2023年实现微利660万元 [9] - 应收账款占营收比重达110%，十年经营性现金流净流出4.9亿元，自由现金流合计-14亿元 [13][14] - 毛利率较2018年下滑17个百分点至55.59%，期间费用率飙升35个百分点至80.91% [12][20] 行业对比 - 行业龙头奇安信2024年亏损13.79亿元（营收-32.5%），20家企业中13家毛利率下滑超10个百分点 [18][20] - 网络安全软件市场仍具11.5%的增速潜力，但新玩家涌入导致竞争白热化（2023年企业数量增长20%） [24][26][29] - 北信源研发投入1.61亿元（占营收31.1%）低于头部企业（奇安信14.11亿元/深信服21.18亿元），研发人员411人仅为行业平均水平的1/3 [34] 经营问题 - 核心产品"金甲防线"技术滞后，缺乏应对APT攻击等新型威胁的能力 [32] - 新兴领域布局薄弱，信源密信等产品难以抗衡钉钉/企业微信 [32] - 政府/央企客户占比过高（超60%），难以适应市场化客户需求 [35] - 实控人林皓两年套现2.5亿元，上市13年累计减持超27亿元 [36][39]

投资者关系活动概况 - 活动类别包括特定对象调研、现场参观、电话会议 [2] - 参与投资者现场和线上各二十余名 [2] - 活动时间为 2025 年 5 月 28 日 14:00 - 17:00、20:00 - 21:00 [2] - 活动形式为现场会议和线上会议解读《重要军工设施保护条例》 [2] - 接待人员现场为副总经理林晟钰、战略合作总经理姜来，线上为北信源系统集成公司总经理钱明石、董事长助理李晓宇 [2] - 活动内容包括参观展厅讲解公司情况、姜来做 PPT 介绍主营业务等 [2] 《重要军工设施保护条例》对公司影响 带来的机遇 - 安防信息化市场扩容与技术革新，推动开发高精度传感器等，公司军事园区立体防御体系有解决方式和实战案例 [3][4] - 推动装备信息化与智能化升级，利于装备全寿命周期信息化管理，信源密信将在军工设施批量部署 [5] - 明确信息化设施保护范围，强化军工信息化基础，推动公司相关产品推广，夯实终端安全市场占有率第一地位 [6] 市场规模与预期 - 预计军工设施保护市场规模达千亿级，2025 年以试点项目为主，市场需求有望爆发式增长 [6] 公司市场地位与业务预期 - 公司在终端数据安全市场累计 16 年占有率第一，军工安防保密领域领先，产品覆盖超 90%军工集团单位，参与顶层项目 [6] - 公司凭借技术先发等优势，在军工信息化与安防智能化浪潮中占据核心地位，将深度受益于政策红利与市场扩容 [6][7] 军工设施保护费用与市场需求 - 军工集团核心目标转变，信息化与安防智能化升级投入优先级提升，军费倾斜创造稳定需求基础 [8] - 公司产品能匹配军工单位“降本增效”需求，预计军工单位对“技术驱动型”解决方案需求逆势增长，公司业务市场空间打开 [8] 公司竞争优势与竞争对手 - 核心竞争优势体现在技术壁垒突出，信源密信具备互联互通能力，打破“信息孤岛” [9][10] - 国产化生态整合能力强，构建智能一体化安防生态，适配全国产化智能体 [10] - 具备顶层项目经验与资质，有全体系服务能力并通过国家级权威认证，市场无直接对标竞品 [10] - 区别于传统安防企业聚焦硬件设备，缺乏多系统联动与全流程管理能力 [9] 《条例》对军工安防技术要求与传统安防区别 全域闭环管理体系 - 需构建多维防护体系，实现动态身份认证和全流程可追溯 [10][11] 主动防御与应急响应 - 强调主动防护逻辑，包括多模态预警系统、智能反制能力、跨系统协同处置 [11] 全生命周期安全管控 - 要求国产化替代、高可靠安全部署、数据全生命周期防护 [11] 公司与华为合作情况 - 公司是华为安全商业联盟成员，在多领域合作，产品与华为主流服务器适配 [13] - 信源密信客户端等完成与华为鸿蒙智慧屏适配，纯血鸿蒙移动版密信已发布 [13] - 信源密信及其衍生产品兼容鲲鹏服务器，可提供多种应用产品服务，系统可在多种环境和网络部署 [13]

华为鸿蒙电脑发布及产业链动态 - 华为正式发布两款鸿蒙电脑 标志着我国在电脑操作系统领域迈出重要一步 [1] - 鸿蒙电脑的推出完善了华为手机 平板 电脑的全场景生态体系 将吸引更多用户购入鸿蒙生态系列产品 [2] - 投资者热情高涨 多家产业链公司通过互动易平台披露业务进展与未来规划 [1] 产业链公司合作进展 - 诚迈科技参与鸿蒙电脑应用软件开发 其鸿志OS已适配教育 医疗服务机器人及工业机械臂等领域 [2] - 北信源信源密信鸿蒙PC版本处于最后验证测试阶段 已完成多终端与华为鸿蒙智慧屏的适配 [2] - 长信科技为苹果和华为提供UTG UFG等产品 将集中资源投入折叠屏电脑项目 [3] - 精研科技越南子公司已接到首批MIM订单 2025年一季度MIM板块营收增长 [3] 鸿蒙生态拓展情况 - 芯海科技参与开源鸿蒙标准建设 智能仪表等产品出货量稳定上升 [4] - 截至2024年末 芯海科技导入300余个鸿蒙智联项目商机 完成115个SKU产品接入 终端产品累计出货近4000万台 [4] - 狄耐克围绕鸿蒙医院 社区和家庭三大场景布局 构建智慧生活领域解决方案 [4] - 国科微鸿蒙5.0项目开发中 预计2025年上半年产品导入 是全系列产品支持鸿蒙的芯片供应商 [4][5]

业绩情况 - 受市场环境影响，公司 2024 年年报和 2025 年一季报亏损，收入和毛利率下降，虽费用有所下降但仍亏损，2024 年应收账款达 5.74 亿元，占营业总收入比例高达 110.99% [2][11] 产品应用与适配 - 信源密信鸿蒙 pc 版本处于验证测试阶段，客户端、移动端、PAD 端及 PC 端已完成与华为鸿蒙智慧屏适配，纯血鸿蒙移动版密信已发布 [4] - 信源密信产品完成与某型卫星通信适配，能适应窄带宽、离散型通信环境 [5] - 信源密信及其衍生产品兼容鲲鹏服务器，可提供多种应用产品服务 [8] 信创与安全业务 - 公司 2016 年开始参与信创产业，全线产品有信创平台稳定运行版本，6 类 30 款产品通过信创专项测评，参与部分试点单位信创建设，提供整体解决方案及全系列安全产品 [6] - 针对关键信息基础设施安全保护打造风险治理平台和指挥协同应急处置平台，已服务数百家部委和央企总部及数万家重点单位 [13][14][21][22] 芯片与机器人应用 - 子公司与陕西应用物理化学研究所合作开发的技术应用于无人智能装备，涵盖人形机器人等，原型系统已完成，试生产预计下半年启动，目前未对主营业务产生实质性影响 [7] 与华为合作 - 作为华为安全商业联盟成员，双方在多领域合作，所有安全产品与华为主流服务器适配 [7] 股东减持 - 股东减持是基于个人资金需求和投资规划的自主决策，公司尊重股东选择并依规披露信息 [8] 成本与费用管理 - 未来将优化采购流程、提高生产效率降低成本，严格预算管理、优化营销策略、合理安排资金降低费用 [9] 军工领域应用 - 终端安全及系列信创产品被各大军工集团广泛应用，覆盖超 90%单位，将在博览会展出多款产品及场景应用 [9][10] “爱传”APP 情况 - 2024 年东盟博览会展出“爱传”APP，成为国家文旅部活动翻译领域独家合作伙伴，随着 2025 年入境游发展会提高装机量和带来 C 端收益 [10][19] 研发投入 - 公司重视研发，将优化资源配置、提高效率，加大在人工智能、大数据等领域研发投入，拓展合作渠道 [12] 信源密信情况 - 信源密信在党政军重点单位使用，装机量达数千万级别，在军队规模化使用，被认可为安全可靠的即时通信系统 [14] - 信源密信 AI 能力平台适配多款大模型，未来将推出智能版信源密信，布局信源密信与人工智能融合创新 [15][16] 发展战略布局 - 2025 年围绕信息安全及信创、信源密信生态化发展、AI 深度融合、国防智能及生态建设、国际化业务展开 [16] - 信息安全及信创方面，巩固拓展基本盘，50 多款产品进入信创目录，构建数据全生命周期安全防护体系 [17] - 信源密信生态化发展围绕 AI、IOT、高安全和生态建设发力，拓展 2C 市场 [17] - AI 深度融合方面，基于信源密信推出更多智能化应用场景，推动 AI 技术在多行业落地 [18][19] - 国防智能及生态建设方面，信源密信服务全军百万用户，园区安全管理系统已部署，多款产品获军用信息安全认证 [19] - 国际化发展方面，通过“爱传”APP 开拓国际市场，践行“一带一路”战略 [19] 其他问题回复 - 同行业绩情况查阅巨潮资讯披露的 2024 年年度报告 [19] - 公司高管无减持行为，投资者情绪受多种因素影响 [20] - 应收账款比例与行业及业务模式有关，规模与业务发展匹配，坏账风险可控，未来加强管控 [21] - 信源密信可实现智能机器人与人或物远程互通互联及与智能对话机器人对接，目前未对主营业务产生实质性影响 [22] - 不法分子伪造资质非法获取信源密信实施诈骗，与产品设计初衷及功能特性无直接关联，公司优化反欺诈策略和防护能力 [23]

公司业绩表现 - 2024年营业收入5.17亿元，同比下降24.31% [1][2] - 2024年净利润亏损1.45亿元，同比下降2298.34%，扣非净利润亏损1.46亿元，同比下降4836.5% [1][2] - 金融、军工、政府、能源四大行业营收分别为3978.35万元、9694.73万元、1.8亿元、6184.51万元，同比分别下降28.31%、5.92%、33.25%、7.51% [1][6] - 军工、政府行业毛利率分别为46.16%、48.06%，同比下降32.23、31.2个百分点，能源行业毛利率80.22%，同比微增0.45个百分点 [6] - 经营活动现金流净额-7261.53万元，同比减少200.87% [6] 历史财务数据 - 2012年至2018年扣非净利润在六七千万元波动 [5] - 2019年和2020年扣非净利润下降至千万元左右 [6] - 2021年首次亏损，2021-2023年营业收入分别为6.75亿元、5.43亿元、6.83亿元，净利润分别为-4.4亿元、-1.87亿元、658.61万元 [6] - 上市12年分红总额1.17亿元，募集资金净额16.94亿元 [10] 业务与行业 - 国内终端安全管理领域龙头企业，提供网络与信息安全解决方案 [2] - 四大行业营收占比：金融7.7%、军工18.76%、政府34.77%、能源11.97% [6] 再融资计划 - 拟非公开发行股票募集不超过4.77亿元，投入信源密信安全AI基座项目（2.6亿元）和智能应急响应平台研发项目（2.17亿元） [1][8][9] - 信源密信安全AI基座项目结合AI技术升级产品，智能应急响应平台项目构建风险治理能力评估机制 [9] - 2016年定增募资12.62亿元，2024年末前次募投项目累计投入11.88亿元，实现效益9510.89万元 [10] - 2024年末拟延期归还1.3亿元闲置募集资金补充流动资金 [10] 分红情况 - 自2021年以来连续四年未分红 [1][10]

公司业务与产品 - 公司是国内终端安全管理领域的龙头企业，提供涵盖网络与信息安全的软件开发、运维管理以及系统集成的行业级、城市级体系化信息服务解决方案，用户涉及政府、军队、军工、金融、能源等重要行业单位 [3] - 公司产品体系已完成"信息安全及信创、高安全通信及移动办公、国防智能及生态建设"三大格局的打造，从传统的终端安全领导者逐步成为数字经济时代智慧安全的全面产品提供商和解决方案提供商 [3] - 在信创领域，公司推出了完整的信创产品体系和解决方案，融合众多信创平台构建了完整的生态链，为国家信息安全建设与信创平台发展战略贡献力量 [3] 信息安全及信创 - 公司建立了"泛"终端安全管理体系，实现了对各类型终端的一体化管控，并全面布局了网络接入控制、防火墙、入侵防御监测、网络安全审计等边界及网络安全产品 [5] - 公司全线产品均已发布了信创平台下稳定运行的版本，并为客户提供信创平台下泛终端主机安全、数据安全、边界及网络安全整体解决方案及全系列安全产品 [5] - 公司研发了新内网安全一体化管控平台，通过"一套服务器平台，一个客户端容器"实现一体化管理效果，涵盖系统安全、行为安全、边界安全、网络安全和数据安全等领域 [5] - 在信创平台下，公司已有多款重要产品通过了国家相关主管部门的检测，包括主机监控与审计系统、服务器审计系统、终端安全登录系统、防病毒系统等 [7] - 公司构建了以信源密信为安全通讯底座的一体化安全解决方案，并打造了完善的软件和硬件信创生态圈，实现了wintel体系安全向信创体系安全的平滑过渡 [8] 边界及网络安全体系 - 边界及网络安全产品体系致力于保障网络边界完整性及网络环境的安全性，主要产品包括网络接入控制系统、网络边界监测系统、视频安全监控系统等 [9] - 公司新版本网络边界监测系统依托主动探测、流量分析等技术，累计识别IPv4/IPv6全网资产超2000种类型，资产识别准确率提升至98% [10] "泛"终端主机安全体系 - 公司率先建立"泛"终端安全管理体系，主要产品包括内网安全管理系统、防病毒系统、主机监控与审计系统等 [11] - 公司依照用户安全保密防护需求构建了基于信创平台的全系列终端安全套件产品，已应用于政府、能源、金融、交通、军工等诸多行业领域 [12] 数据安全产品体系 - 数据安全产品体系主要以保护用户数据资产为核心，主要产品包括计算机终端保密检查系统、数据泄露防护系统、电子文档安全管理系统等 [13] - 公司研发了新一代数据安全管理平台，精准识别结构化、非结构化数据资产，实现分类分级与动态监测，已应用于政府、能源、金融等诸多行业领域 [14] 安全大数据分析 - 公司安全大数据分析系统是企业级大数据处理、分析和挖掘平台，结合新监管管理要求，通过采集终端行为、网络流量和安全设备等数据，依托人工智能算法和深度学习引擎进行分析评估 [16] 区块链及相关安全 - 公司相关战略研发团队已开展了区块链领域的研发工作，包括数字钱包的研究和开发工作 [17] - 区块链机已经在航天、环保、司法、行政执法、金融、医疗、教育等行业得到应用和部署 [18] 密码产品体系 - 公司全面升级商用密码产品矩阵，形成覆盖"数据存储-传输-应用-管理"全生命周期的安全解决方案，包括北信源服务器密码机、云服务器密码机、VPN安全网关及密码管理平台 [19] 安全服务体系 - 公司构建了覆盖安全咨询、风险评估、威胁监测、应急响应、攻防演练、安全运维等全生命周期的服务体系 [22] 高安全通信及移动办公 - 信源密信是公司打造的安全即时通信平台，支持全面适配信创环境，跨终端、全方位、安全可信 [23] - 信源密信采用高安全架构设计，产品遵循三端加密五维防护的安全设计理念，采用安全的微服务架构设计 [24] - 信源密信具备高效灵活、实用的功能，支持PC、手机、Pad三端同时登录，支持2000人以上的群组 [25] - 信源密信支持灵活部署，满足用户不同应用场景，既可提供部署在私有云或本地服务器的软件版本，又可提供标准机架式软硬一体服务器 [26] - 信源密信具备全面标准的开放开发接口，支持开放扩展 [27] - 信源密信具备AI扩展能力，打造智能化工作接口生态，已接入了国内优秀的大模型AI产品，如百度文心一言、阿里通义千问等 [30] 国防智能及生态建设 - 公司通过基于信源密信为底座的智能安管平台，在园区内外及办公区域构建三重防御手段，搭建统一的园区智能安管"数字底座" [36] - 智能安防体系构建多层级防御矩阵，包括外围全域感知、内部精准定位、重要区域权限管控 [37] - 流程智能化重塑军队审批与资源管理体系，包括人员通行审批系统、装备与物资管理 [40] - 态势感知中枢通过物联网与大数据技术，将分散的安防设备整合为统一作战网络 [41] - 低空防御体系反制"低慢小"威胁，构建"侦-控-打"一体化防御网络 [45] 行业地位 - 公司累计16年国内终端安全管理市场占有率第一，是中国终端安全领域的市场领导者、信创安全领军企业 [71] - 公司拥有百余项产品资质，包括网络安全专用产品安全检测/认证证书、涉密信息系统产品检测证书等 [72] - 在发展战略上，公司以"信息安全及信创、高安全通信及移动办公、国防智能及生态建设"三大方向为发展战略 [73]

公司业绩表现 - 2024年实现营收5.17亿元，同比减少24.31% [1][2] - 归母净利润亏损1.45亿元，同比转亏 [1] - 合并报表未分配利润为-4.07亿元，2024年度不派发现金股利 [3] - 2020年至2024年五年间仅2020年和2023年实现盈利，其余年份均为亏损 [2] 营收结构及成本分析 - 政府客户营收占比从39.43%下降至34.77%，对应行业营收同比下滑33.25% [2] - 金融行业营收同比下滑28.31% [2] - 营业成本同比上升33.19%，其中政府客户成本增长67.17%，军工客户成本增长134.42% [2] - 整体毛利率从74.76%下滑至55.59%，能源行业客户仍维持80%以上毛利率 [2] 定增募资计划 - 拟定增募资不超过4.77亿元，投向"信源密信安全AI基座项目"和"智能应急响应平台研发项目" [4][5] - 两大项目总投资额约5.55亿元，其中信源密信项目拟使用募集资金25,986.13万元 [5] 信源密信业务发展 - 信源密信是面向党政军、国企客户的安全即时通信平台，具备完整通信功能 [5] - 计划结合AI技术研发安全AI基座，提供智能分析、自动化处理等功能 [5] - 对比钉钉、企微等产品，强调在保密安全能力和业务承载能力上的优势 [6] - 计划通过标准化产品形态拓展2C市场，满足个人用户对通信安全和隐私保护的需求 [6]