证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 泸州老窖（000568） 理性应对转型阵痛，积极作为抢占机遇 2025 年 06 月 29 日 买入（维持） | 收盘价(元) | 112.82 | | --- | --- | | 一年最低/最高价 | 98.92/164.67 | | 市净率(倍) | 3.31 | | 流通A股市值(百万元) | 165,773.32 | | 总市值(百万元) | 166,065.57 | | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 30,233 | 31,196 | 29,262 | 30,912 | 34,216 | | 同比（%） | 20.34 | 3.19 | (6.20) | 5.64 | 10.69 | | 归母净利润（百万元） | 13,246 | 13,473 | 12,350 | 12,883 | 14,114 | | 同比（%） | 27.79 | 1.71 | (8.34) | ...

邮轮行业复苏 - 2025年上半年天津邮轮口岸累计查验出入境邮轮约80艘次，出入境旅客超15万人次，其中外籍旅客近1万人次，同比增长7% [1] - 使用240小时过境免签政策的外籍旅客占比达13%，入境便利性显著提升 [1] - 6月28日"爱达·地中海"号邮轮搭载近2000名旅客靠泊天津国际邮轮母港，随后满载近2600名旅客启航 [1] 邮轮运营动态 - 5月"五一"假期天津国际邮轮母港实现"海洋赞礼""梦想""芮吉塔"三船同靠，当日旅客流量超1.5万人次，创复航新高 [1] - 6月8日"爱达·地中海"号回归后，天津国际邮轮母港重回"双邮轮"母港运营模式 [1] - 6月23日单日接待900余名外籍旅客整团入境 [1] 边检服务优化 - 上半年东疆边检站开通"紧急救助绿色通道"处置旅客突发情况10余次，为特殊群体提供"一对一"快速通关服务20余次 [2] - 未来将持续优化通关体验，严守国门安全，为邮轮产业高质量发展注入新动能 [2]

案件概述 - 罗森律师事务所提醒在2023年7月3日至2025年2月28日期间购买Fortrea Holdings Inc证券的投资者注意2025年8月1日的首席原告截止日期 [1] - 投资者可能有权通过应急费用安排获得补偿而无需支付任何自付费用 [1] 诉讼细节 - Fortrea被指控在2025年收益预测中高估了Pre-Spin项目的收入贡献 [4] - Fortrea夸大了通过退出过渡服务协议(TSAs)可能实现的成本节约 [4] - 因此Fortrea此前公布的2025年EBITDA目标被夸大 [4] - Fortrea分拆后商业模式的可行性及其业务和/或财务前景被夸大 [4] - 当真实情况进入市场时投资者遭受了损失 [4] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所专注于证券集体诉讼和股东衍生诉讼 [3] - 该所曾创下针对中国公司的最大证券集体诉讼和解记录 [3] - 2017年因证券集体诉讼和解数量被ISS证券集体诉讼服务评为第一名 [3] - 自2013年以来每年排名前四 [3] - 2019年为投资者追回超过4.38亿美元 [3] - 2020年创始合伙人Laurence Rosen被law360评为原告律师界泰斗 [3]

市场表现 - 近5个月美元累计跌幅超10%，从年初86%历史分位降至57%，美股却创新高[2] - 历史上美元急跌（5个月跌超11%）时，除2002年外，其他3个阶段美股上涨，且有一定持续性[2][3] 经济与政策 - 历史上4个阶段开始前美联储均连续大幅降息，支撑美元回落和美股修复，2002年例外因系列事件抵消降息努力[3] - 当前经济状态类似1985年，受滞胀之苦，PMI低于50%且恶化，通胀高企[4] 美股分析 - 短期美股反弹核心原因是降息预期发酵，事件冲击影响变小[6] - 下半年边际影响更大的是“通胀”，输入性通胀和关税冲击可能使通胀回升[6][8] 通胀情况 - 5月美国CPI和PPI数据与微观调查观感不同，CPI数据估算比例升至30%[6][7] - 预计美国CPI同比年内低点已在4、5月出现，若下半年月均环比增速维持0.2%，年底通胀同比将升至3%以上[8] 风险提示 - 下半年最大风险是特朗普打破TACO交易，关税贸易和美联储政策也有下行风险[9][10] - 经贸政策大幅变动、关税扩散超预期或致全球经济放缓、市场调整幅度加大[10]

6月28日， 北京市石景山 2025"京西电竞节"。主办方供图 在游戏体验展示区，37个大型特装展位、50个独立游戏展位、40家游戏展商、180余款游戏作品展出， 例如国产 3A 游戏《黑神话：悟空》7种全新 MOD 玩法，《明末：渊虚之羽》《超级忍 反攻的斩击》 《机甲战魔 神话之裔》开启首次中文版试玩等。 日前，北京市《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》发布，为产业发展明确 方向、注入强劲动力。近年来，石景山区积极布局游戏电竞产业发展，配套出台《石景山区支持游戏电 竞产业高质量发展若干措施》区级专项支持政策，通过空间载体升级、赛事活动引进、品牌项目落地等 切实举措，持续推进"电竞之城"建设。 中国青年报客户端讯（中青报·中青网记者 尹希宁）6月28日，北京市石景山 2025"京西电竞节"在首钢 园启幕。 作为石景山建设"电竞之城"全力打造的特色文化活动，"京西电竞节"不仅是一场电竞主题欢庆，也是石 景山聚焦"两园一河"建设，推动首钢园打造"会展小镇"，锚定游戏电竞行业高质量发展，把"电子竞 技"转化为"票根经济"，构建全域大品牌格局，打造京西活力新空间的生动实践。 开幕式上，首钢园与 ...

本周黄金又是大跌的一周，本周3367开盘，最高3398，最低3255，收盘3273，大阴线！伊朗以色列冲突后，黄金周线两连阴，下周一黄金将收月线，在月初 我们说六月是冲高下跌为主，目前来看基本符合预期，没有意外的话六月月线将收长上影线！这样的话，4月5月6月整个二季度三个交易月都是以冲高回落 收场，三季度依然偏向空头运行为主！不过，7月9日是非常关键的，美国政府暂停征收所谓"对等关税"90天的截止期限；如不能很好的达成共识，恐怕全球 关税大战又要开始，届时将对黄金构成极大利多支撑。 下周7月第一周，且美国独立日纪念日周五提前休市，美国非农就业数据提前于周四公布。盘面来看，黄金周五跌穿2957和3120连线趋势支撑以及60日均 线，晚间一度跌至年度趋势支撑3255一线止跌反弹，周五日线仍以大阴线收盘。 止损，永远是对的，错了也对！ 死扛，永远是错的，对了也错！ 横批：止损无条件！ 如果没有交易原则，那么，一切技术等于零！ 以伊冲突并没有挽救黄金多头，相反黄金每次冲高以及高开都成了多头出货的时机；自3452高点，黄金最大跌幅接近200美元。伊朗的怂，黄金行情可以证 明，或许冲突开始的那一刻，市场已经料到了结局。本 ...

洪水灾情 - 贵州省榕江县因持续强降水导致水位暴涨，洪水漫灌县城，防汛应急响应从Ⅳ级提升到Ⅰ级 [1] - 从江县5天内经历3次洪峰过境，防汛形势严峻 [1][5] - 榕江县紧急撤离转移群众12036户41695人 [3] - 从江县丙梅街道安全撤离群众10340户28592人 [5] 抗洪救援行动 - 榕江县党员干部全体出动，逐户动员群众撤离 [3] - 榕江县民族中学被征用为安置点，安置400余名受灾群众，分发300多床被子 [3] - 黔东南州消防救援支队开展人员搜救和转移工作，党员张齐武累计转移上百名群众 [7] - 从江县丙妹镇成立党员突击队等5支救援力量，第一时间奔赴灾情严重区域 [5] 灾后恢复工作 - 榕江县洪水消退后，党员干部带领群众有序恢复生产生活 [10] - 铜仁玉屏供电局抢修队开展地面清淤工作，保障关键区域供电 [10] - 中铁二局第一工程有限公司抢险突击队清理东滨江大道与兴榕路交汇区域淤泥40多车 [12] - 榕江县"村超"球场动用三台挖掘机、四台推土机进行清淤 [12]

央视网消息（焦点访谈）：这两天，各地的高考分数陆续公布，中考也刚刚结束，等着出分。分数，自然是牵动着千万学子和家长的神经，可是比分数 更重要的是中小学生的身心健康。在分数之外，如何守护中小学生健康成长？传递知识之外，如何培养学生独立自信、有韧性抗焦虑的人格？在各地，一场 围绕青少年成长的"心"行动正在展开。从课堂到操场，从校园到家庭，具体怎么做，我们今天就去几个学校看一看。 一段近期在社交媒体受到关注的视频中，内向害羞的学生小段抽签为大家赢得出去玩的机会后，被同学拥抱、感谢。这看似运气的背后其实是班主任张 老师的精心设计。 为了帮助孩子在积极的环境中健康成长，老师可是动了不少心思。近些年来，中小学生的心理健康成为各地教师关注的重点，越来越多的教师有意识尝 试各种方式帮助学生调节情绪，培养健康的心理品质。 首都师范大学心理学院院长、教授、博士生导师王争艳："这些孩子一出生就生活在一个数字化的时代，现在人工智能的时代，生活变化很快，每一个 变化大大小小都是压力，持续的变化带来持续的压力，这种压力如果不能够及时得到缓解和释放，就会影响心理健康。" 针对青少年的心理健康问题，各地陆续出台措施推动构建更有利于中小学生身 ...

消费贷任务互换现象 - 银行基层员工通过社交平台互换消费贷任务以完成考核指标 包括股份制银行 城商行 农商行的个贷经理和柜员 [1][4] - 任务互换以测额为主 员工引导名下客户互相扫码完成指标 每个二维码关联独立员工编号和业绩系统 [5] - 新人因缺乏客户资源被迫参与互换 甚至自掏腰包补贴客户50元以完成扫码指标 [6] 利率监管与市场操作 - 消费贷利率不得低于3%的红线要求下 部分银行通过线下申请放款提供更低利率 最低达3 05% [7] - 某股份制银行消费贷产品针对优质企业员工 最高额度100万元 线下一年期和三年期利率为3 05% 三年至五年期为3 2% [8] - 系统审批异常可能因客户点击次数过多导致 不透明利率披露侵犯消费者知情权 [8] 考核机制问题与改进建议 - 任务互换暴露银行业不合理考核机制 掩盖真实市场需求和业务短板 [9] - 建议调整KPI体系 纳入客户满意度 服务质量等非财务指标 并延长考核周期 [9] - 通过产品创新和跨行业合作创造新场景 以技能提升和知识更新作为考核要点 [10]

报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 智能可穿戴设备需求增长和生成式人工智能大模型崛起，正将AI音频眼镜推向更广市场 在短期内AR眼镜用户画像模糊背景下，智能交互眼镜以替代耳机功能为切入口，以眼镜为载体，搭配AI提高体验与卖点，有望开辟音频新赛道 建议关注进入各产品供应链或有相关技术储备厂商[4][5] 根据相关目录分别进行总结 Meta Ray - Ban/Rokid Glasses/小米AI眼镜价格锚点在哪里 Meta Ray - Ban - 雷朋Meta Wayfare由Meta联手RayBan雷朋共同设计，提供智能音频眼镜佩戴舒适性，搭载1200万像素摄像头，实现图像拍摄和视频录制，搭载Meta AI功能，有智能对话等功能 音频方面搭载2个定制开放式扬声器和5个定制麦克风，搭载高通骁龙AR1 Gen1平台和32G内存 New Wayfarer售价$230，Meta Ray - Ban售价$299，消费者多付近$70可叠加耳机、摄像头、AI等功能[4][9] - Ray - Ban保下限，其品牌通过“Never Hide”系列宣传和名人代言等彰显风格，线下店给予产品高曝光度[13] - Meta创上限，2024年12月17日Meta智能眼镜v11重大更新，“实时AI”功能可提供实时免手操作帮助，还支持实时转译和Shazam歌曲识别功能，部分功能仅对美加用户开放[14] Rokid Glasses - 是基于光波导成像技术的AR眼镜，由BOLON眼镜开发外观，采用一体式设计 搭载高通骁龙AR1芯片、2GB + 32GB存储组合，采用Micro LED +玻璃衍射光波导方案，有双目单绿色光机等配置 FOV为30°，支持5V/1A充电，入眼亮度为1000nit[15] - 可通过镜片显示AR操作界面和信息，可作导航显示 左上角配备1200w摄像头，右上角有指示灯 接入通义千问大模型，可识别物体和内容[17] - 衍射光波导利用光的衍射和全内反射传输光线，系统由图像显示源、投影准直光学系统和平面波导元件组成 为满足眼睛移动需求需进行出瞳扩展，多层波导堆叠可扩展视场角 纳米压印光刻技术结合柔性聚合物模板工艺为生产SRG光波导提供更经济方案[19][24][26] 小米AI眼镜 - 定位“随身AI入口”，支持第三方app，整合小米“人车家全生态” 整机重40克，采用航空级钛合金转轴和经典D型镜框设计 采用双芯架构，高通骁龙AR1负责AI计算等，协处理器负责低功耗任务，典型续航8.6小时，单次充满45分钟[30][32] - 光学与传感方面采用1200万像素摄像头，支持防抖，强光下成像稳定 电致变色镜片支持0.2秒切换透明/墨镜模式[32] - AI交互方面搭载小爱同学，支持实时视觉语音问答等功能 第一人称拍摄支持语音指令控制和超广角录制 售价标准版1999元，单色电致变色版2699元，彩色电致变色版2999元[32] - 变色镜片分光致变色和电致变色，电致变色在场景适配等方面有优势，是变色镜片发展方向，小米等厂商已推出或即将推出相关智能眼镜[35][40] 行情回顾 周涨跌幅排名 - 6月23日 - 6月27日，电子行业周涨幅4.61%，申万一级行业涨多跌少，计算机板块涨幅最大，石油石化板块跌幅最大[41] - 申万三级电子行业细分板块全线上涨，集成电路封测板块涨幅最大，品牌消费电子板块涨幅最小[42] 全球行情一览 - 6月23日 - 6月27日，费城半导体指数上升，从6月23日的5244.30点升至6月27日的5544.99点，从更长时间看处于2025年4月以来的反弹通道中[47] - 6月23日 - 6月27日，关注的全球半导体龙头股全线上涨，超威半导体涨幅最大，大立光涨幅最小[49] 行业高频数据跟踪 面板价格 - Monitor面板6月OC及LCM面板主流规格价格止涨，进入调整期[53] - Notebook面板市场供需稳定，6月低端HD TN主流TN LCM均价预计持平，IPS FHD&FHD + 产品价格有不同表现[53] - TV面板需求降温，短期供需趋向宽松，预计6月主流尺寸价格全面下跌[56] 存储器价格 - 6月23日 - 6月27日，DDR5 16G (2Gx8)4800/5600、DDR4 16Gb(1Gx16)3200、DDR4 8Gb (512Mx16)3200、DDR3 4Gb （512Mx8）1600/1866价格上涨，DDR4 16Gb(2Gx8)3200、DDR4 8Gb (1Gx8) 3200价格下跌[59]