镍价走势分析 - 4月初镍价受贸易摩擦升级影响破位大跌，随后企稳反弹但弱于铜铝等金属，5月下旬后重心下移挑战12万关口[1] - 菲律宾删除原矿出口禁令条款对镍价形成冲击，该禁令原计划2025年2月通过但最终未实施[1] - 印尼成为全球最大镍产国，2023-2024年镍矿配额审批政策调整为三年一批导致审批缓慢，2025年政策转向价格调控推动3月价格高点[2] 镍矿供需现状 - 印尼已发放镍矿配额约3亿湿吨，但实际出货能力不足叠加降雨导致供应紧缺，6月内贸基准价预计下跌0.3-0.5美元[3] - 菲律宾雨季结束但降雨持续影响装载进度，镍矿价格维持高位，4月起出口季节性修复但港口库存仍低于过去两年[3][4] - 国内镍铁厂亏损减产降低采购需求，印尼需求强劲吸引菲律宾镍矿流入[4] 镍铁与中间品生产 - 2025年5月印尼冰镍产量1.62万吨环比降5.34%同比降45.27%，镍生铁产量15.76万吨环比降1.31%[5] - 不锈钢需求进入淡季导致高镍生铁价格承压，废不锈钢经济性优势扩大进一步压制镍铁价格[5] - 2025年5月印尼湿法中间品产量3.93万吨环比增26.44%，1-5月累计产量18.38万吨同比增65.91%[9] - 一体化MHP生产纯镍利润达15825元/吨，显著高于其他工艺（外采硫酸镍亏损12270元/吨）[8] 精炼镍库存与需求 - 2025年1-5月中国纯镍表需同比增长，LME库存稳定在20万吨附近，国内社会库存降至38000吨（8个月新低）[11] - 预镀镍新材料需求崛起，预计2025年全球需求超50万吨而现有产能仅20万吨，每1GW大圆柱电池需1000吨预镀镍材料[13] - 2025年5月中国硫酸镍产量3.95万吨环比降4.18%，三元电池占比从2016-2017年的60%-70%降至不足30%[15] 不锈钢行业动态 - 2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢排产336.23万吨环比降2.9%，需求下滑快于供应收缩[14] - 建筑装潢和家电需求疲软，304冷热轧产品价格管控放开引发市场抛货，钢厂去库进程缓慢[14][15] 未来趋势展望 - 镍矿与中间品价格坚挺短期支撑镍价，但终端需求疲软限制上行空间，价格或维持宽幅震荡[17] - 中长期低成本MHP产能释放将拉低产业链成本中枢，需关注印尼矿端政策变化及冶炼厂减产动向[17]

镍冶炼工艺创新 - 通过研发新结构隔膜架改进镍冶炼工艺，将架片变薄并增大阴阳极区空间，同时改直角为圆角并增设横梁提升强度 [2][3] - 发明S形结构的液位调节装置，利用溢流原理重新设计电解槽内开孔位置、管径尺寸等5项参数，实现液位差精准控制 [4] - 高品质镍生产需经过10多道工序和40多个参数控制，从电解液中精炼出槽 [2] 产品品质与技术指标 - 生产的高品质镍纯度可达99.99%，被用于我国1元硬币铸造 [2][5] - 高品质镍板厚度约为普通镍板的2-3倍，对化学成分稳定性和物理外观质量要求严苛 [3] - 镍具有抗腐蚀、耐高温、延展性强等特性，广泛应用于炼钢、有色合金、精密电镀和生物医药等领域 [3] 生产优化与效率提升 - 传统隔膜架存在架片厚、操作不便等问题，直角架片易剐蹭阳极导致沉淀物积累，需多次停产清槽 [3] - 延长生产周期的方法导致产品薄厚不均匀、板面不平整，因阴阳极液位差太大 [3] - 新工艺解决了阳极泥、残极沉淀问题，提升了冶炼效率 [3]

镍价走势分析 - 一季度镍价受美元指数回落、美联储降息预期及印尼政策刺激影响，一度突破13 6万元/吨，后回落至12 9万元/吨 [1] - 4月因特朗普关税政策引发避险情绪，镍价下探至11 5万元/吨，创两年新低，随后因关税暂停及印尼PNBP新政修复至12万~13万元/吨震荡区间 [1] 印尼PNBP新政影响 - PNBP新政将镍矿税率从10%上调至14%~19%，水淬镍税率从2%上调至4%~6%，镍生铁税率从5%上调至5%~7%，镍锍税率从2%上调至3 5%~5 5%，新增镍金属1 5%税费 [2] - 新政主要影响镍矿商成本，传导至下游镍铁及冰镍生产成本上涨10~15元/吨，湿法中间品MHP成本不受影响，市场已充分计价 [2] 成本支撑因素 - 印尼镍矿因天气及矿商挺价供应偏紧，1 6%~1 8%品位镍矿价格53 61~60 45美元/湿吨 [3] - MHP因集中检修预计3-5月减产1万镍金属吨，高冰镍2万金属吨/月产能转产镍铁，港口MHP价格涨至13047美元/金属吨，高冰镍13588美元/金属吨 [3] - MHP一体化生产精炼镍成本107318元/吨，高冰镍工艺成本127268元/吨，短期镍价难跌破MHP成本线 [3] 供需基本面 - 4月精炼镍产量3 63万吨，同比增47 26%，现货成交偏淡，下游刚需采购为主 [6] - 不锈钢需求不佳致镍铁价格跌至940元/吨，三元电池装车量10 0GWh（占比17 7%），同比降11 6%，磷酸铁锂电池占比提升 [6] - 截至5月2日国内精炼镍库存4 37万吨（环比降1%，同比增24%），LME库存20万吨（环比降0 7%，同比增150 4%） [6] 后市展望 - 中长期镍价受供应过剩及需求疲软压制，但短期受印尼矿价及中间品供应偏紧支撑，预计维持12万~13万元/吨区间震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为关税政策是影响市场的重要因素，多数品种受其影响面临价格波动、供需格局变化等情况，部分品种有特定投资机会和风险，如部分品种关注正套或回调做多机会，部分品种需警惕冲高回落风险等 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金对等关税政策落地，沪金2504昨日收盘价739.04，日涨幅0.74%，趋势强度 -1 [5] - 白银需警惕大幅下跌表现，沪银2504昨日收盘价8282，日跌幅1.24%，趋势强度 -2 [5] 有色金属 - 铜因美国超预期加征关税，外盘大幅下跌，沪铜主力合约昨日收盘价78860，日跌幅1.29%，趋势强度 -2 [10] - 铝关注下方空间，沪铝主力合约收盘价20420，较前一日跌15，趋势强度 0 [14] - 氧化铝继续寻底，沪氧化铝主力合约收盘价2854，较前一日跌36，趋势强度 0 [14] - 锌宏观氛围偏空，价格下行，沪锌主力收盘价23155，日跌幅0.96%，趋势强度 -2 [17] - 铅受关税冲击，价格承压，沪铅主力收盘价17100，日跌幅1.50%，趋势强度 -1 [20] - 镍盘面受宏观情绪主导，显性库存边际下滑，沪镍主力收盘价129460，较前一日跌900，趋势强度 -1 [23] - 不锈钢处于季节性去库，成本支撑与高排产博弈，不锈钢主力收盘价13560，较前一日涨15，趋势强度 -1 [23] - 锡受关税冲击宏观情绪，拖累锡价，沪锡主力合约昨日收盘价287790，日跌幅3.29%，趋势强度 -2 [27] 能源化工 - 工业硅情绪面利空叠加弱势基本面，下跌幅度扩大，Si2505收盘价9820，较前一日涨60，趋势强度 -2 [31] - 多晶硅加征关税实质影响不大，关注回调做多机会，PS2506收盘价43650，较前一日跌30，趋势强度 -1 [31] - 碳酸锂基本面偏弱叠加宏观拖累，下跌为主，2505合约收盘价73160，较前一日跌180，趋势强度 -2 [35] - 铁矿石风偏转弱，估值或大幅下修，期货昨日收盘价788.5，跌3.0，跌幅0.38%，趋势强度 -2 [39] - 螺纹钢系统性风险担忧加重，弱势震荡，RB2505昨日收盘价3164，跌6，跌幅0.19%，趋势强度 -1 [42] - 热轧卷板系统性风险担忧加重，弱势震荡，HC2505昨日收盘价3337，跌21，跌幅0.63%，趋势强度 -1 [42] - 硅铁黑色板块共振，宽幅震荡，硅铁2505收盘价5986，较前一交易日涨26，趋势强度 0 [46] - 锰硅黑色板块共振，宽幅震荡，锰硅2505收盘价6150，较前一交易日涨4，趋势强度 0 [46] - 焦炭期现背离，宽幅震荡，J2505昨日收盘价1628.5，跌8，跌幅0.49%，趋势强度 0 [51] - 焦煤期现背离，宽幅震荡，JM2505昨日收盘价1001，跌0.5，跌幅0.05%，趋势强度 0 [51] - 动力煤需求改善，价格承压，ZC2505先前开盘931.6000，收于840.0000，较上一交易日结算价波动 -51.4，趋势强度 0 [54] - 玻璃原片价格平稳，FG505昨日收盘价1198，日跌幅2.44%，趋势强度 0 [57] - 对二甲苯中美互加关税，成本坍塌，趋势偏弱，4月4日亚洲对二甲苯当日下跌36美元/吨，至803美元/吨 CFR Unv1/中国，趋势强度 -2 [60] - PTA成本坍塌，需求预期走弱，多MEG空PTA，节后预计补跌，可能接近跌停板，趋势强度 -2 [60] - MEG中国对美乙二醇/乙烷加关税，多MEG空PTA，单边趋势偏弱，趋势强度 0 [60] - 橡胶震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价16295，较前一日跌595，趋势强度 -1 [68] - 合成橡胶日内以宏观情绪为主，偏弱运行，顺丁橡胶主力（05合约）日盘收盘价13170，较前一日跌630，趋势强度 -1 [71] - 沥青跟随成本大跌，BU2505昨日收盘价3606，日跌幅1.26%，趋势强度 -2 [74] - LLDPE短期偏弱，关注进口问题变化，L2505昨日收盘价7690，日跌幅0.23%，趋势强度 -1 [87] - PP现货下跌，成交偏弱，PP2505昨日收盘价7348，日跌幅0.14%，趋势强度 -1 [92] - 烧碱短期承压，关注出口需求，05合约期货价格2501，趋势强度 0 [95] - 纸浆震荡偏弱，纸浆主力日盘收盘价5552，较前一日跌120，趋势强度 -1 [101] - 原木震荡反复，趋势强度 -1 [106] - 甲醇偏弱运行，甲醇主力（05合约）收盘价2454，较前一日跌30，趋势强度 -1 [108] - 尿素短期震荡承压，尿素主力（05合约）收盘价1894，较前一日跌2，趋势强度 -1 [113] - 苯乙烯受关税风险影响，短期偏弱，EB2505昨日收盘价7837，较前一日跌46，趋势强度 -2 [116] - 纯碱现货市场变化不大，SA2505昨日收盘价1381，日跌幅0.29%，趋势强度 0 [123] - LPG受成本关税两面夹击，关注下游负反馈，PG2505昨日收盘价4659，日涨幅0.28%，趋势强度 1 [126] - PVC短期承压，05合约期货价格5069，趋势强度 -1 [136] - 燃料油外盘原油大跌，盘面或大幅回撤，FU2505昨日收盘价3292，日跌幅0.03%，趋势强度 -2 [140] - 低硫燃料油预计开盘下跌，外盘高低硫价差延续走阔，LU2505昨日收盘价3732，日跌幅1.61%，趋势强度 -2 [140] 农产品 - 短纤成本坍塌，弱势运行，短纤2505昨日收盘价6482，较前一日跌148，趋势强度 -2 [153] - 瓶片成本坍塌，弱势运行，瓶片2505昨日收盘价6012，较前一日跌70，趋势强度 -2 [153] - 豆粕受关税扰动、美豆跌幅较大，连粕或偏强，但谨防冲高回落风险，DCE豆粕2509昨日收盘价3039，涨56，涨幅1.88%，趋势强度 +1 [156] - 豆一跟随豆类市场波动，防止冲高回落，DCE豆一2505昨日收盘价3979，涨40，涨幅1.02%，趋势强度 +1 [156] - 玉米震荡运行，C2505昨日收盘价2284，涨幅0.93%，趋势强度 0 [160] - 白糖受宏观主导，跟随大势，原糖价格18.84美分/磅，同比 -0.27，趋势强度 -1 [164] - 棉花短期内有下行风险，CF2505昨日收盘价13510，日跌幅1.10%，趋势强度 -1 [168] - 鸡蛋关注8 - 9正套，鸡蛋2505昨日收盘价2941，日跌幅1.08%，趋势强度 0 [174] - 生猪现货跌幅不及预期，情绪偏强，河南现货价格14600元/吨，较前一日涨50，趋势强度 0 [176] - 花生关注上货，PK505昨日收盘价8118，日跌幅0.51%，趋势强度 0 [179] 航运 - 集运指数（欧线）建议6 - 10正套、8 - 10正套、10 - 12反套持有，EC2504昨日收盘价1537.7，涨幅0.85%，趋势强度 -1 [142]