报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周镍价受印尼供应端扰动小幅上涨，印尼 RKAB 配额缩减政策逐步落地，镍矿价格中枢持续抬升，给予镍价支撑，但短期镍供需矛盾仍较为有限，预计价格跟随有色板块整体波动为主，建议逢低做多 [11][12] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 资源端：菲律宾镍矿交易清淡、供应受限，需求疲软；印尼镍矿市场聚焦 RKAB 开采配额审批，供应增量受限，国内升水趋强，整体价格偏强 [12] - 镍铁：高镍生铁价格维持强势，受上游挺价推动，下游刚需采购释放，成交量环比回升，价格重心上移 [12] - 中间品：镍中间品市场呈现分化，MHP 供应收缩、报价上移，高冰镍供需双弱，硫磺价格下行，MHP 镍钴系数预计偏强，高冰镍维持稳定 [12] - 精炼镍：镍价受印尼供应端扰动小幅上涨，节后终端复工慢，现货成交平淡，宏观上美联储释放鸽派信号，库存累库，预计价格跟随有色板块波动，建议逢低做多 [12] 期现市场 - 镍价：本周镍价受印尼供应端扰动小幅上涨，沪镍主力合约周涨 3.46% [17] - 升贴水：年后进口镍升贴水低位持稳，反映现货维持宽松 [19] - 价格关系：镍铁价格稳步上涨，精炼镍较镍铁溢价回归正常水平，硫酸镍价格跟随镍价波动 [22] 成本端 - 镍矿：国内镍矿港口库存水平持续下降，镍矿价格维持强势，火法镍矿价格跟随镍价上涨 [27][28][30] - 镍铁：1 月印尼镍铁产量环比下滑 1.5 万吨至 14.4 万吨 [33] - 中间品：1 月印尼 MHP 及冰镍产量环比明显增长，中间品系数价格维持高位 [37][41] 精炼镍 - 产量：2026 年 1 月全国精炼镍产量为 6.5 万吨，环比增加 4417 吨 [46] - 需求：2026 年 1 月国内不锈钢产量为 303.2 万吨，环比增加 20.37 万吨，库存水平小幅回升 [49] - 进出口：未提及明显变化趋势 - 库存：全球精炼镍库存仍维持累库，截至 2 月 27 日，全球精炼镍显性库存为 36.4 万吨，较上周增加 0.38 万吨 [55] 硫酸镍 - 供给：国内硫酸镍产量相对稳定，进口量小幅增加，供给持稳运行 [60][62] - 生产利润率：硫酸镍生产利润率在盈亏平衡附近波动 [65] 供需平衡 - 全球原生镍：2024Q1 - 2026Q4 期间，全球原生镍供应量整体呈上升趋势，需求量也逐步增加，供需缺口持续存在且占比有扩大趋势 [68] - 全球精炼镍：供需缺口在不同季度有波动，2026 年缺口有扩大趋势，全球精炼镍显性库存呈上升趋势 [68]

行业标准发布 - 工业和信息化部科技司于2026年2月13日发布公示，就243项行业标准报批稿公开征求意见，公示期为2026年2月14日至2026年3月15日 [2][3] 化工行业标准 - 发布5项化工行业标准，聚焦节能监察与资源循环利用 [2] - 《硫酸行业节能监察技术规范》适用于以硫黄、硫铁矿、冶炼烟气、石膏等为原料的硫酸生产企业 [5] - 《聚氯乙烯行业节能监察技术规范》适用于聚氯乙烯树脂生产企业的节能监察 [5] - 《低浓度二氧化碳捕集技术规范》适用于工业排放气中二氧化碳体积浓度在3%至55%范围的化学吸收法捕集 [5] - 发布《再生丁腈橡胶》和《再生三元乙丙橡胶》标准，规范以废旧橡胶制品为原料的再生橡胶生产与检验 [5] 黑色冶金行业标准 - 发布10项黑色冶金行业标准，重点推进人工智能应用与节能环保技术 [2] - 《人工智能赋能应用 废钢智能判级系统技术要求》适用于钢铁及废钢回收企业针对散料废钢的智能判级系统 [5] - 《人工智能赋能应用 铁钢包侵蚀状态在线检测系统技术要求》适用于铁包/钢包耐火材料侵蚀状态的热态在线检测 [5] - 《人工智能赋能应用 钢产品金相检测系统 第2部分：晶粒度》适用于钢产品晶粒度智能金相检测 [6] - 《人工智能赋能应用 磨辊间轧辊智能管控技术要求》适用于轧钢产线磨辊间轧辊的智能化维护与改造 [6] - 发布《高炉热风炉冷态流场均匀性测定与计算方法》，适用于顶燃式、外燃式和内燃式高炉热风炉 [6] - 发布《大型锻钢支承辊再制造技术规范》，适用于辊身直径不小于Φ1000mm非宽厚板大型锻钢支承辊的修复再制造 [6] - 发布《石墨烯薄膜覆盖度测定 扫描电子显微镜法》，适用于化学气相沉积法制备的石墨烯薄膜覆盖度测定 [6] - 发布《焦化油类产品 全硫含量的测定》标准，测定范围覆盖全硫质量分数0.01%至1.5% [6] 有色金属行业标准 - 发布6项有色金属行业标准，侧重废水循环利用、节能诊断及电池材料再生 [2] - 《钴冶炼企业废水循环利用技术规范》适用于以钴矿、含钴废料等为原料的钴冶炼企业 [7] - 《镍冶炼企业废水循环利用技术规范》适用于生产镍、镍盐及含镍锂离子电池正极材料前驱体的企业 [7] - 《硅多晶生产企业节能诊断技术规范》适用于硅多晶生产企业的节能诊断服务 [7] - 《锂离子电池正极材料再生料比例核算与报告要求》适用于正极材料及其原料中再生料比例的核算与报告 [8] 建材行业标准 - 发布23项建材行业标准，涵盖玻璃纤维、混凝土构件、玻璃深加工、建筑涂料及安装辅材等多个领域 [2] - 更新《耐碱玻璃纤维无捻粗纱》标准，适用于SiO2-ZrO2-Na2O系统玻璃拉制的耐碱玻璃纤维 [8] - 发布《预制混凝土构件产品质量追溯》标准，规范预制混凝土构件的质量追溯体系与流程 [8] - 发布《建筑室内用水基无机干粉涂装材料》标准，替代2011年版标准 [9] - 更新多项平板玻璃原料标准，包括《平板玻璃用白云石》、《平板玻璃用长石》、《平板玻璃用硅质原料》和《平板玻璃用石灰石》 [10] - 发布《镀膜玻璃生产规程》和《安全玻璃生产规程 第1部分：建筑用安全玻璃生产规程》，规范生产过程并纳入碳排放、智能制造等内容 [10] - 发布《室内装饰装修用免钉胶》、《壁布和壁纸胶粘剂》及《木地板胶粘剂》等建筑辅材标准 [11] 机械行业标准 - 发布197项机械行业标准，是本次数量最多的类别，广泛覆盖节能环保装备、通用机械、电气设备、工业车辆及关键零部件 [2] - 发布《热处理行业节能诊断技术导则》，指导热处理企业开展节能诊断 [11] - 集中发布多项大气污染治理设备标准，包括《氧化铝回转烧成窑用电除尘器》、《旋转喷雾半干法脱酸设备》、《中低温烟气除尘脱硝一体化滤袋》、《高温电袋复合除尘器》、《活性焦脱硫脱硝吸附塔/再生塔》等 [11][12][13] - 发布《医院污水净化处理一体化设备》标准，适用于单套处理能力不超过500立方米/天的设备 [13] - 发布《有机污染土壤直接热脱附设备》、《有机污染土壤间接热脱附设备》及《污染土壤淋洗修复设备》标准，规范土壤修复装备制造 [13] - 发布《磁混凝沉淀水处理装置》和《低温带式污泥干化设备》标准，覆盖水处理和污泥处理领域 [13] - 发布《变频调速带式输送机系统能效测试及节能量计算方法》和《开关磁阻调速带式输送机系统能效测试及节能量计算方法》，旨在提升输送系统能效 [14] - 发布《油浸式变压器用测温装置》标准，适用于油面或绕组测温装置 [15] - 发布《低压无功功率动态补偿装置》和《低压无功功率自动补偿控制器》标准，规范低压无功补偿设备 [15] - 发布《锂离子电池分条机》标准，适用于锂电设备制造 [16] - 发布《家用和类似用途带USB充电接口的插座》标准，规范带USB-A或Type-C接口的插座 [17] - 集中发布大量阀门零部件标准，涵盖扳手、螺母、衬套、填料压盖、阀座、阀杆螺母等近20种关键部件，为阀门制造提供统一规范 [17][18][19][20] - 发布《工业车辆 氢燃料电池工业车辆特殊要求》，规范配备压缩气态氢燃料电池系统的工业车辆 [20] - 密集发布工业车辆智能化与属具标准，包括无人驾驶导航/控制系统、整车控制器、视频监视系统、车载充电机及多种叉车属具（如侧移器、铲斗、轮胎夹等） [20][21] - 发布《气压烧结炉》标准，适用于真空和1MPa至20MPa气压下的间歇式电阻加热烧结炉 [22] - 发布《智能冰箱食材识别模块技术要求》和《家用和类似用途电器用遥控发射器技术要求和试验方法》，推动家电智能化 [22]

关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：煤炭、金属（镍、锡）、农业（棕榈油）[1] * 公司：赞宇科技、华友钴业、力勤资源、锡业股份、华锡有色、六安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳[1][3][9][12][17][22][24] 核心观点与论据 印尼资源民族主义政策背景与措施 * **背景与原因**：印尼具有历史保守倾向和排外事件[2] 2025年国内矛盾突出、经济表现不佳，主因是主导资源品价格大幅下跌[2] 政府为应对经济压力、增强资源把控力而采取资源民族主义政策[1][2] * **具体措施**：打击非法采矿和非法占用林地[4] 大规模削减煤炭、电力等资源配额，并将配额政策从三年一签改为一年一签[4] 对棕榈油种植园实施国有化[3][10] 对煤炭行业的影响 * **全球与中国市场影响**：印尼计划减少煤炭出口配额1.3亿至1.7亿吨[6] 中国去年从印尼进口煤炭2亿多吨，占总进口量约40%[6][7] 若严格执行减产，中国受到冲击最大，印度等国可能被迫高价抢购[7] * **国内供需与价格**：中国国内查超产、核增产能退出导致产量同比负增长[8] 国内供需结构从过剩转为供应不足，紧张局面加剧[8] 预计国内煤炭价格中枢在800~1,000元之间震荡[1][8] * **投资建议**：关注现货比例较高、受益于价格上涨弹性的公司，如六安环能、晋控煤业、山煤国际及华阳[1][9] 对棕榈油行业的影响 * **全球市场影响**：印尼是全球最大棕榈油生产国，年产量5,500至5,600万吨，占全球70%以上[10] 2025年政府将约400至500万公顷私人种植园收归国有，占总面积20%，计划2026年底使国有化率达50%[10] * **长期深远影响**：种植面积因环保暂禁令和退耕还林而面临天花板[10] 国有企业管理效率可能降低，影响单产[10] 政府控制力增强，可通过上游调节实现供给收缩和价格上涨以提升财政收入[3][10] * **需求端推动**：美国生物燃料政策计划2026年生产目标52亿加仑，同比增长超50%，将大幅增加植物油需求[11] * **市场展望**：预计未来几年棕榈油市场进入大牛市，价格中枢逐步抬升，例如价格从2024年不到7,000元升至2025年8,500元[1][11] * **公司优势**：赞宇科技在印尼拥有杜库达炼厂，当地采购可规避出口税，具备成本优势[1][12] 当毛棕榈油价格对应国内约9,500至10,000元时，该炼厂单吨利润可达1,000元，产能预计2027年达100万吨[12] 对镍行业的影响 * **政策与供需**：2025年12月镍价跌破15,000美元，导致印尼70%以上镍冶炼产能亏损[13] 印尼政府减少2026年镍矿配额至2.5亿至2.6亿吨，较2025年约3.7亿吨减少约40%[13][14] 预计上半年严格执行减量配额将抑制实际供给，支撑镍价上涨[1][15] * **长期资源挑战**：全球70%火法冶炼产能依赖的高品位镍矿预计在2035年前接近枯竭[16] * **投资建议**：推荐关注华友钴业（估值约10倍）和力勤资源（估值约5倍）[1][17] 对锡行业的影响 * **供需与不稳定因素**：锡市场供需一直处于紧缺状态[1] 中国是最大供应国（占25%-30%），印尼其次（占15%-20%），缅甸、刚果金等不稳定地区合计占比达40%[18][19] 2026年锡配额同比减少1万吨，且打击走私关停1,000多个非法矿洞，导致供应收缩[20] * **价格与需求**：锡处于低库存下的供需紧平衡，任何供给扰动（如缅甸地震、刚果金矿难）都会对价格产生巨大影响[20] 锡需求集中在电子领域，成本占比极低，价格上涨对需求抑制作用有限[3][21] * **投资建议**：推荐关注龙头企业锡业股份（资产基量约2.4万吨，静态估值约10倍）和华锡有色（广西国资平台，具备内生增长潜力）[3][22][23][24] 其他重要内容 * **政策不确定性**：印尼具体削减配额存在不确定性，但总体方向明确[4] 若今年四季度全球煤价高企，不排除印尼适当放松煤炭出口限制[7] * **全球资源竞争**：全球各国需要牢牢把握自身对关键资源的掌控，以在国际竞争中占据有利位置[5]

镍价走势与市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍期货收涨2.05%，最新收盘报17395美元/吨，较前一交易日上涨350美元/吨，成交10074手 [1] - 国内夜盘沪镍期货主力合约2603大幅收涨2.34%，最新收报135770元/吨，较前一交易日上涨3100元/吨 [1] - 今日沪镍期货全线高开，主力合约2603开盘报135400元/吨，上涨2730元/吨，盘中维持高位运行，9:10报135780元/吨，上涨3110元/吨 [2] - 预计沪镍核心运行区间为13.5-13.6万元/吨 [4] 价格驱动因素 - 宏观层面，国内央行逆回购加量续作，流动性宽松预期升温，利好工业金属市场情绪 [2] - 国际层面，美元震荡偏弱，美股避险资金分流，美联储政策观望及美国经济数据不确定性加剧，共同支撑伦镍价格上行 [2] - 核心驱动源于宏观流动性宽松、地缘风险升温与供需紧平衡预期三重共振 [2] - 全球资源民族主义升温，印尼镍矿配额收紧预期发酵，共同推动伦镍价格稳步上行 [2] 供应端分析 - 全球供应呈现“政策+地缘+资源”三重收紧态势，正由过剩转向短缺 [2] - 核心在于印尼大幅下调2026年镍矿配额，预期降幅达34% [2] - 刚果金等地缘风险持续扰动供应 [2] - 国内冶炼端因原料紧张、技术瓶颈导致高品质镍供应不足 [2] - 伦敦金属交易所(LME)2月3日镍库存报285528吨，较前一交易日持平 [1] 需求端分析 - 需求形成“新能源+不锈钢”双轮驱动格局 [2] - 新能源汽车领域的高镍电池技术迭代与产能扩张是主要增长极 [2] - 不锈钢领域节前补库为镍价提供短期支撑 [2] - 其他新兴领域需求稳健，共同抵消传统淡季影响 [2] 产业链格局 - 产业链呈现“上游强、中游堵、下游压”的分化局面 [3] - 上游采矿环节资源稀缺，矿企议价能力强，盈利丰厚 [3] - 中游冶炼环节受制于原料紧张和二级镍向一级镍转化的技术瓶颈，高品质产品供应不足，库存多为交割囤货，实际流通货源有限 [3] - 下游加工与终端环节面临高成本和原料结构性短缺的双重压力，普遍采取低库存策略，部分中小企业产能收缩 [3] - 全产业链呈现低库存与结构性矛盾的核心特征 [3] 龙头企业战略 - 2025年国内外镍产业链龙头企业普遍受益于镍价上行与需求景气，业绩实现显著增长 [3] - 国内龙头企业如华友钴业、格林美等，正积极向上游资源端延伸，通过投资刚果（金）、印尼等项目强化原料保障，同时向下游高附加值领域（如高镍前驱体、再生镍）拓展 [3] - 海外巨头如嘉能可、必和必拓等，致力于稳产保供、优化工艺以提升高品质镍产量，并逐步向深加工领域延伸布局 [3] 现货市场特征 - 现货市场呈现看涨惜售、刚需采购、高品质镍紧缺的特征 [3] - 贸易商与下游企业谨慎操作，避免高价囤货 [3]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 20 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 核心观点 - 19 日镍价高位宽幅震荡，上周五晚间下破 14 万至 13.7 万附近，国内交易时段重拾涨势，镍铁价格攀升，电池级硫酸镍价格持平，中间品 MHP 系数维持高位，短期市场流通量有限 [7] - 受印尼缩减 RKAB 消息刺激及宏观氛围推动，镍价脱离长期低位震荡区域向上运行，但过剩压力未扭转，本周库存续创新高，两市纯镍库存增长近 3000 吨逼近 35 万吨 [7] - 后续关注印尼政策表态及新年度最终配额落地情况，在最终靴子落地前镍价将持续具备较大上涨弹性 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 19 日 8 - 12%高镍生铁出厂均价上涨 10 至 1027.5 元/镍点，市场看涨情绪带动议价区间上行；电池级硫酸镍价格暂持平报 33600 元/吨；中间品 MHP 系数维持高位，一季度新项目投产审批需两个月，短期市场流通量有限 [7] - 镍价受益于消息刺激和宏观氛围推动向上运行，但过剩压力未扭转，本周库存续创新高，两市纯镍库存增长近 3000 吨逼近 35 万吨 [7] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部明确 2026 年度 RKAB 将使矿产产量与国内工业需求同步，镍产量目标设定在 2.9 亿吨左右以匹配冶炼厂产能，调整产量配额是为防止全球供应过剩、稳定价格并保护国家资源储备 [8] - 因 2026 年度工作计划未获批，淡水河谷印尼公司暂停镍矿开采业务，管理层预计许可很快获批，此次临时停产不影响合资企业长期运营可持续性，对市场供需影响相对有限 [10] - 印度尼西亚镍冶炼厂协会预计 2026 年国内镍冶炼行业镍矿需求量约为 3.4 - 3.5 亿吨 [10]

文章核心观点 - 电解镍市场价格出现单日暴跌超3,800元，跌幅逾2.5%，均价报148,850元/吨，此次急跌是宏观预期转向、政策监管收紧、高库存压力与终端需求疲软等多重因素叠加共振的结果 [1] 宏观面分析 - 外部压力：全球主要央行特别是美联储政策立场审慎，市场对早期降息的乐观预期消退，美元指数强势上行，压制美元计价商品，风险资金从大宗商品领域流出 [1] - 内部压力：国内金融市场监管政策旨在抑制过度投机，相关交易规则调整引发前期累积的多头头寸加速了结，前期结构性货币政策利好已被充分定价，宏观面呈现“外压内控”的双重利空环境 [1] 供需基本面分析 - 供应端：全球电解镍显性库存持续攀升，处于近年高位，形成巨大现货压力，进口窗口开启使海外货源持续流入，国内产量保持平稳，市场供应充裕 [1] - 需求端：不锈钢行业终端消费受房地产等领域拖累，实际采购以刚需为主，对高价原料接受度低，新能源电池领域增速阶段性放缓，前驱体企业补库意愿薄弱，春节前的传统淡季特征加剧了需求的季节性萎缩 [1] 产业链状况 - 上游镍矿等原料价格相对坚挺，但成本压力无法顺畅传导至电解镍及更下游 [2] - 电解镍与镍铁等中间品的价差关系扭曲，显示其金融属性与商品属性的背离 [2] - 中游冶炼企业面临环保降碳约束和利润空间被挤压的双重挑战，下游不锈钢及电池材料企业在终端订单不足与原料价格波动间艰难平衡，整个产业链利润分配不均，中下游环节经营压力凸显 [2] 行业前沿动态 - 行业龙头企业正通过优化原料采购与物流布局以保障供应链安全稳定，并积极调整套期保值策略以适应新的监管环境 [2] - 企业加速向高附加值、高纯度的新能源专用镍产品转型，以契合下游电池技术升级的需求 [2] - 长期来看，新能源转型带来的需求增长趋势并未改变，但短期的“阵痛”促使行业加速整合与升级 [2] 后市展望 - 短期来看，电解镍价格预计将维持弱势震荡格局，核心区间或下移至146,000-149,000元/吨附近 [2] - 高库存消化需要时间，节前需求难以爆发性回暖，宏观情绪亦需时间平复，但当前价格已逐步接近部分产能的成本区域，继续深跌空间或将收窄，下周市场可能寻求弱势企稳 [2] - 中长期而言，价格剧烈调整正在加速释放风险，后市走向将取决于全球主要经济体货币政策的实际路径、新能源终端需求的恢复强度以及主要资源国产业政策的具体落地情况 [3]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 14 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 13 日镍价跟随板块回落调整，主力收盘下跌 2.21%报 138450 元/吨，总持仓减少 1.1 万余手至 40 万手；产业链其他产品价格持续攀升，NPI 报价环比增 9.5 至 980.5 元/镍点，镍盐价格环比增 150 至 32850 元/吨 [8] - 中期来看，镍价有望在全球资源争夺以及印尼政策扰动刺激下抬升运行中枢，脱离底部区域 [8] - 印尼能源与矿产资源部表示将根据 2026 年冶炼企业总需求量调整，缓解市场对供应短缺的担忧，但后续不排除印尼政府继续炒作，发言态度或频繁摆动 [8] - 预计在靴子落地前镍价上涨弹性大，市场高波动为主，需谨慎参与并控制风险 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 13 日镍价下跌，主力收盘 138450 元/吨，总持仓减至 40 万手；产业链其他产品价格攀升，NPI 和镍盐价格环比上涨 [8] - 中期镍价运行中枢有望抬升，脱离底部区域 [8] - 印尼政策措辞缓解供应短缺担忧，但后续或有变数，预计镍价上涨弹性大、市场高波动 [8] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部将 2026 年镍产量目标设为 2.9 亿吨左右，调整产量配额是为防止供应过剩、稳定价格和保护资源储备 [9] - 淡水河谷印尼公司因审批延迟暂停镍矿开采业务，管理层预计许可很快获批，临时停产不影响长期运营，对市场供需影响有限 [10] - 印度尼西亚镍冶炼厂协会预计 2026 年国内镍冶炼行业镍矿需求量约为 3.4 亿 - 3.5 亿吨 [10]

热点资讯 - 黄金三十年来首次超越美国国债成全球规模最大储备资产，2025年底美国海外全球官方黄金储备价值达3.93万亿美元，超去年10月海外官方持有的美债规模3.88万亿美元 [2] - 美国总统特朗普同意推动加强对俄制裁法案以阻止部分国家购买廉价俄石油，外交部称中俄经贸能源合作不应受干扰 [2] - 市场监管总局约谈中国光伏行业协会和6家多晶硅龙头企业，通报垄断风险并提出多项要求 [2] - 印尼可能2026年批准约6亿吨煤炭产量配额，镍配额将按需调整，2026年印尼国内冶炼厂镍矿需求将从2025年的约3亿吨升至约3.4 - 3.5亿吨 [2] - 芝商所当地时间1月8日通知，将于1月9日盘后上调黄金、白银、铂金和钯金期货的跨期价差及相关价差合约履约保证金，这是近一月内第三次此类通知 [3] 重点关注品种 - 尿素、碳酸锂、多晶硅、原油、塑料为重点关注品种 [4] 夜盘表现 板块涨跌幅 - 非金属建材涨2.17%、贵金属涨30.68%、油脂油料涨8.01%、有色涨28.17%、软商品涨3.26%、煤焦钢矿涨10.67%、能源涨2.41%、化工涨10.22%、谷物涨1.16%、农副产品涨3.25% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.07|2.88|2.88| |权益|上证50|-0.73|3.00|3.00| |权益|沪深300|-0.82|2.33|2.33| |权益|中证500|0.25|5.75|5.75| |权益|标普500|0.01|1.11|1.11| |权益|恒生指数|-1.17|2.02|2.02| |权益|德国DAX|0.02|2.60|2.60| |权益|日经225|-1.63|1.55|1.55| |权益|英国富时100|-0.04|1.14|1.14| |固收类|10年期国债期货|0.15|-0.06|-0.06| |固收类|5年期国债期货|0.09|-0.15|-0.15| |固收类|2年期国债期货|0.02|-0.09|-0.09| |商品类|CRB商品指数|0.74|1.20|1.20| |商品类|WTI原油|4.27|1.53|1.53| |商品类|伦敦现货金|0.48|3.69|3.69| |商品类|LME铜|-1.53|1.64|1.64| |商品类|Wind商品指数|-3.89|1.10|1.10| |其他|美元指数|0.12|0.60|0.60| |其他|CBOE波动率|0.00|2.88|2.88| [6] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 主要大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、万得全A(除金融、石油石化)风险溢价、上证50、沪深300、中证500风险溢价、CBOT大豆、CBOT玉米等大宗商品的走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前市场焦点转向2026年的RKAB配额审批，印尼矿业协会预计相关流程将在未来三个月内完成，鉴于政策执行存在弹性，需警惕配额实际落地情况与市场预期之间的偏差 [3][4] - 镍价借力于供应端的政策约束，有望暂时摆脱现实压力，但随着投机资金推动价格冲高至过度乐观区间，镍价或将接受基本面验证 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 观点小结 - 镍定性为中性，核心观点偏多，镍矿价格中性，印尼内贸镍矿偏多，海运费中性，精炼镍产量偏空，精炼镍库存偏空，国内NPI价格偏多，镍铁产量偏多，硫酸镍产量偏多，不锈钢排产偏多，不锈钢社会库存偏多，不锈钢成本偏多 [3] 中国原生镍平衡表 - 2025年5月至2026年5月期间，总产量、净进口量、总供应量、总需求量、供需平衡、供应同比、消费同比、供应累计同比、消费累计同比等数据呈现不同变化趋势 [4] 产业新闻更新 - 吉林吉恩镍业年产6万吨硫酸镍项目于2025年12月31日正式投产 [7] - 印尼淡水河谷公司因2026年镍矿RKAB配额未获官方批准，暂停镍矿开采活动 [7] - 盛屯矿业终止投资印尼“盛迈”4万镍金属吨高冰镍项目 [7] - 印尼森林执法工作组对71家公司处以38.9万亿印尼盾罚款，其中包括印尼韦达湾镍业公司 [7] - 印尼镍矿商协会透露能源和矿产资源部将修订镍矿商品基准价格公式 [7] - 印尼政府计划在2026年削减镍矿开采配额，目标约为2.5亿吨 [7] 盘面涨幅明显 - 上周沪镍主力2602合约周涨4.81% [9] 金川镍升水上行 - 截至1月5日，电解镍现货价格环比+6.52%，金川镍价格环比+6.34%，升水环比+300至7400元/吨，进口镍价格环比+6.44%，升水环比持平于400元/吨 [16][17] 进口窗口打开 - 截至1月5日，LME镍价环比+9.71%，0 - 3现货升贴水环比+18.53美元/吨 [21] - 截至12月31日，电解镍进口盈亏环比-999.23元/吨，出口盈亏环比-326.32美元/吨 [21] NPI价格稳步回升 - 截至1月5日，8 - 12%高镍生铁均价环比+3.33%，较电解镍升贴水环比-37.5元/镍点 [30] - 截至1月5日，电池级硫酸镍均价环比+740元/吨，电镀级硫酸镍均价环比持平，电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-7236.36元/吨 [30] 镍矿 - 截至1月6日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比持平，上周菲律宾至天津港、连云港海运费环比持平 [36] - 截至1月2日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比分别持平于+0、+0.1 [36] - 截至12月31日，镍矿港口库存环比-1.36% [39] - 2025年11月全国镍矿进口量环比-28.69%，同比+3.65%，自菲律宾进口量环比-30.50%，截至2025年11月累计进口量累计同比+10.47% [39] 中间品 - 截至1月5日，MHP FOB价格环比+7.05%，高冰镍FOB价格环比+7.03% [45] - 截至2025年12月，印尼MHP产量环比+1.04%，高冰镍产量环比+18.49% [45] - 截至2025年11月，MHP月度进口量环比+18.02%，同比+54.28%，高冰镍月度进口量环比+41.03%，同比-78.12% [45] 精炼镍 - 截至2025年12月，中国电解镍月度产量环比+21.7%，同比-0.37% [48] - 截至2025年11月，中国精炼镍月度出口量环比-20.06%，同比-2.10%，进口量环比+30.08%，同比+33.62%，2025年1 - 10月累计出口量累计同比+49.28%，累计进口量累计同比+152.86% [48] - 截至1月6日，SHFE镍仓单环比+2.28%，LME镍仓单环比+0.14%，上周纯镍社会库存环比+0.95%，华东社会库存环比-3.84%，上海保税区库存环比持平 [52] - 截至2025年12月，SMM电解镍平均生产成本环比+1.08% [58] - 截至2025年11月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别+216、-4667元/吨，利润率环比分别-0.5、+3.3个百分点 [58] 硫酸镍 - 截至2025年12月，中国硫酸镍月度产量环比-4.47%，需求端疲软，市场成交冷清 [62] - 截至2025年11月，中国硫酸镍月度进口量环比+44%，同比+76%，出口量环比+26% [62] - 截至1月6日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比分别-6.5、-4.2、-2.1、-3.3个百分点 [68] 镍铁 - 截至2025年12月，全国镍生铁产量环比-22.07%，印尼镍生铁产量环比-5.04% [72] - 截至2025年11月，中国镍铁月度进口量环比-1.07%，同比+1.44% [72] - 截至1月6日，福建RKEF生产现金成本环比-0.57元/镍点，生产利润率环比+3.31个百分点 [74] 不锈钢 - 上周不锈钢主力合约周涨1.31%，300系青山盘价上涨，现货市场成交活跃 [78] - 截至2025年12月，中国不锈钢粗钢产量环比-6.47%，同比-5.09%，其中200系产量环比-10.3%，300系产量环比+0.09%，400系产量环比-17.45% [81] - 截至2025年11月，中国不锈钢月度进口量环比-9.68%，同比-13.56%，出口量环比+13.18%，同比-7.74% [81] - 截至1月2日，不锈钢社会库存环比-2.76%，300系库存环比-1.35%，截至1月6日，不锈钢仓单数量环比-0.16% [84] - 截至1月6日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比+1.81% [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面预期有反复但稳定，弱美元预期和供应扰动担忧逻辑未变，现实弱需求影响有限，供应扰动担忧推高基本金属，中短期关注铜铝锡低吸做多机会，长期看好铜铝锡价格走势 [1] 各品种总结 铜 - 观点：铜矿供应频发扰动，铜价延续偏强运行，供应约束仍存且扰动增加，预计震荡偏强 [7] - 信息分析：2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅；12月中国电解铜产量环比增加7.5万吨，同比上升7.5%；1月7日1电解铜现货对当月2602合约均价报贴水50元/吨；智利Mantoverde铜矿工会将罢工，产量预计降至正常水平30%；铜陵有色旗下米拉多铜矿二期延期投产 [7] - 主要逻辑：宏观上美联储延续降息扩表，美元弱势支撑铜价；供需面铜矿供应扰动增加，冶炼端供应收缩预期强，需求端虽淡季疲弱但远期供需有望偏紧 [7] 氧化铝 - 观点：盘面情绪高昂，氧化铝价强势反弹，现实供需偏过剩，预计维持震荡 [7] - 信息分析：1月7日，氧化铝北方现货综合报2640元持平，全国加权指数2664.1元跌3.3元 [7] - 主要逻辑：宏观情绪放大波动，基本面高成本产能有波动但供应收缩不足，仓单消化有压力，估值低资金关注或使价格波动扩大 [7] 铝 - 观点：资金情绪乐观，铝价延续偏强走势，短期宏观预期正面叠加供需预期偏紧，预计震荡偏强，中期供应增量有限，需求维持韧性，铝价中枢有望上移 [9][10] - 信息分析：1月7日SMM AOO均价24140元/吨，环比+230元/吨；1月4日国内主流消费地铝锭、铝棒库存上升；1月7日，上期所电解铝仓单87930吨，环比+3726吨；19家空调企业启动“铝代铜”标准落地工作，格力承诺家用空调不涨价且暂无“铝代铜”计划 [9] - 主要逻辑：宏观面美国降息预期和国内两新政策使流动性转宽；供应端国内产能高位，海外缺电风险发酵；需求端高价抑制需求，库存累积 [9] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面延续偏强走势，短期成本支撑叠加供需持稳，预计震荡偏强，中期成本支撑强化叠加供应有政策扰动，预计维持震荡偏强 [11] - 信息分析：1月7日保太ADC12报23300元/吨，环比+100元/吨 [11] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏；供应端开工率环比下降，中期税返政策或有约束；需求端短期刚需采购，中期汽车政策托底内需；库存端社会库存小幅去化，仓单库存累积 [11] 锌 - 观点：短期供应回升缓慢，锌价随有色震荡，进入1月，锌价整体表现为震荡，中长期有下跌空间 [14][15] - 信息分析：1月7日，上海、广东、天津0锌对主力合约有不同升水；截至1月7日，SMM七地锌锭库存总量11.48万吨，较2025年12月31日上升0.87万吨；澳大利亚昆士兰州铁路损坏影响锌矿供应 [12][14] - 主要逻辑：宏观面预期稳定；供应端锌矿短期偏紧，炼厂利润下滑，进口回升需时间；需求端国内消费进入淡季，终端订单有限 [14] 铅 - 观点：社会库存绝对水平偏低，铅价延续反弹，预计整体表现为震荡 [16][17] - 信息分析：1月7日，废电动车电池10050元/吨，SMM1铅锭均价17475元/吨，环比+125元；1月6日国内主要市场铅锭社会库存上升，沪铅仓单环比-25吨；元旦后产业链上下游恢复交易 [16] - 主要逻辑：现货端升水下降，原再生价差持稳；供应端废电池价格上升，安徽再生铅厂减产；需求端电动自行车订单走弱，汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池企业开工率下滑但仍处同期较高水平 [16] 镍 - 观点：印尼政策预期支撑，镍价大幅冲高，预计整体表现为震荡，需跟踪印尼政策变动 [17][20] - 信息分析：1月7日，沪镍仓单38776吨，较前一交易日-612吨，LME镍库存275634吨，较前一交易日+20088吨；2026年1月KSP价格为516美元/吨；印尼将调控2026年矿产配额；Sphere收购印尼高压酸浸项目ENC10%股份 [17][18][19] - 主要逻辑：供应端国内电镍和印尼镍产量维持高位；需求端进入淡季，成交走弱；政策端印尼镍矿配额预期反复 [20] 不锈钢 - 观点：镍价上行拉动，不锈钢盘面冲高，预计整体表现为震荡，需跟踪印尼政策变动 [21][23] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量47267吨，较前一交易日-120吨；1月7日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约-85元/吨；10 - 12%高镍生铁均价947.5元/镍点；印尼将调控2026年矿产配额 [21] - 主要逻辑：镍铁价格修复，铬端持稳，成本有支撑；12月产量环比回落，1月排产或回升，终端需求谨慎；库存端社会库存未明显累积，后续有压力，仓单低位 [22] 锡 - 观点：供应扰动再起，锡价震荡上行，供应风险高位叠加产业链库存偏低，预计震荡偏强运行 [24][25] - 信息分析：1月6日，伦锡仓单库存+5吨，沪锡仓单库存-306吨，持仓+7239手；上海有色网1锡锭报价均价为355950元/吨，较上一日+14900元/吨 [24] - 主要逻辑：供应端佤邦矿区复产受限，印尼受审批影响，非洲生产出口受限，矿端紧缩使加工费低，精炼锡产量难提升；需求端美欧降息和财政扩张，半导体等行业需求增长 [24] 行情监测 中信期货商品指数（2026 - 01 - 07） - 综合指数：商品指数2405.76，+0.78%；商品20指数2745.33，+0.55%；工业品指数2344.88，+1.20%；PPI商品指数1467.90，+0.62% [151] - 板块指数：有色金属指数2846.27，今日涨跌幅+0.27%，近5日涨跌幅+6.38%，近1月涨跌幅+10.47%，年初至今涨跌幅+5.97% [152]