报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 欧美贸易谈判陷入僵局，美国商务部长重申 8 月 1 日为“硬性”最后期限，若无法达成新贸易协议，欧盟将面临至少 30%的关税，但市场走势显示对达成协议“不信”[5] - 对各品种给出趋势判断，如黄金震荡上行、白银突破上行、铜库存减少支撑价格等，并给出部分品种的投资建议和趋势强度[12] 根据相关目录分别进行总结 所长首推 - 丙烯：2025 年 7 月 22 日丙烯期货首批上市交易合约挂牌基准价为 6350 元/吨，推荐买 02 丙烯空 01PP[6] - 玻璃：短期略偏强但估值偏高，未来需注意市场上涨过程中远期升水结构加深问题，市场节奏或变为上涨靠预期，下跌靠交割[9] 商品研究晨报 - 黄金震荡上行，白银突破上行，铜库存减少支撑价格，锌区间震荡，铅供需矛盾预期支撑价格，锡价格走弱，铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，镍宏观情绪提振预期但现实限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际、基本面决定弹性，碳酸锂短期走势或仍偏强，工业硅仓单继续去化盘面抗跌，多晶硅关注组件端成交情况，铁矿石宏观预期支撑偏强震荡，螺纹钢和热轧卷板市场情绪不减偏强震荡，硅铁和锰硅市场情绪不减偏强震荡，焦炭和焦煤震荡偏强，动力煤日耗修复震荡企稳，原木震荡反复，对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限，PTA 弱现实强预期单边震荡市，MEG 月差偏弱单边跟随商品市场整体走强，橡胶震荡偏强，合成橡胶价格中枢上移，沥青震荡反复，LLDPE 区间震荡，PP 现货小涨成交清淡，烧碱旺季仍有期待，纸浆震荡偏强，玻璃原片价格平稳，甲醇偏强运行，尿素短期偏强运行，苯乙烯反内卷情绪强短期偏强，纯碱现货市场变化不大，LPG 短期偏弱震荡，PVC 短期偏强上方仍有压力，燃料油夜盘小幅转弱短线震荡走势为主，低硫燃料油继续回跌外盘现货高低硫价差延续弱势，集运指数（欧线）酌情逢高布空 10、10 - 12 和 10 - 02 反套持有，短纤和瓶片成本支撑短期震荡偏强，胶版印刷纸低位震荡向上乏力，纯苯偏强震荡，棕榈油宏观助推需警惕情绪回落，豆油跟随油脂板块上涨但品种间偏弱，豆粕美豆收跌连粕调整震荡，豆一调整震荡，玉米持续反弹，白糖跟随原糖，棉花关注市场情绪变化，鸡蛋旺季先至淘汰情绪下降，生猪宏观情绪偏强等待月底印证，花生震荡运行[12][15] 各品种基本面及新闻 - **贵金属**：黄金震荡上行，白银突破上行，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美国财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡等宏观及行业新闻[17][18] - **铜**：库存减少支撑价格，给出了沪铜、伦铜的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡、印度对连铸铜线材征收反补贴税等宏观及行业新闻[21] - **锌**：区间震荡，给出了沪锌、伦锌的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求等新闻[24] - **铅**：供需矛盾预期支撑价格，给出了沪铅、伦铅的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡、中国铅锌产业月度景气指数监测结果等新闻[27] - **锡**：价格走弱，给出了沪锡、伦锡的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美国财长贝森特对美联储的审查要求、美欧贸易协议前景黯淡等宏观及行业新闻[30] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝震荡上行，氧化铝短期情绪偏强，铸造铝合金跟随电解铝，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及美欧贸易协议前景黯淡、美国会预算办公室对“大漂亮”税法的估算等综合快讯[33] - **镍、不锈钢**：镍宏观情绪提振预期但现实限制弹性，不锈钢宏观情绪主导边际、基本面决定弹性，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁的表态、印尼镍铁项目的生产情况等宏观及行业新闻[36] - **碳酸锂**：供给潜在减量叠加宏观情绪偏强，短期走势或仍偏强，给出了碳酸锂的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 SMM 电池级碳酸锂指数价格上涨、江特电机宜春银锂停产检修、2025 年 6 月锂辉石进口总量环比减少等宏观及行业新闻[41] - **工业硅、多晶硅**：工业硅仓单继续去化盘面抗跌，多晶硅关注组件端成交情况，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及工业和信息化部将实施新一轮重点行业稳增长工作方案等宏观及行业新闻[45] - **铁矿石**：宏观预期支撑偏强震荡，给出了铁矿石的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及雅鲁藏布江下游水电工程开工等宏观及行业新闻[48] - **螺纹钢、热轧卷板**：市场情绪不减偏强震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国家能源局发布 6 月份全社会用电量数据、工业和信息化部将实施新一轮钢铁等十大重点行业稳增长工作方案等宏观及行业新闻[51] - **硅铁、锰硅**：市场情绪不减偏强震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及铁合金在线公布的硅铁和硅锰价格、中天钢铁等钢厂的采购价、2025 年 6 月全国锰矿进口量等宏观及行业新闻[55] - **焦炭、焦煤**：震荡偏强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及北方港口焦煤报价、汾渭 CCI 冶金煤指数等价格及持仓情况[60] - **动力煤**：日耗修复震荡企稳，给出了动力煤的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及南方港口外贸动力煤报价、国内动力煤产地报价等基本面情况[63] - **原木**：震荡反复，给出了原木的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及雅鲁藏布江下游水电工程开工等宏观及行业新闻[67] - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限，PTA 弱现实强预期单边震荡市，MEG 月差偏弱单边跟随商品市场整体走强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 PX 价格上涨、华北一套 PX 装置计划停车检修等市场概览信息[70] - **橡胶**：震荡偏强，给出了橡胶的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及青岛地区天胶库存情况、主流销售公司上调丁苯橡胶出厂价格等行业新闻[82] - **合成橡胶**：价格中枢上移，给出了合成橡胶的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降、顺丁橡胶价格中枢逐步上移等行业新闻[85] - **沥青**：震荡反复，给出了沥青的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及本周国内沥青周度总产量、厂库库存、社会库库存等市场资讯[89] - **LLDPE**：区间震荡，给出了 LLDPE 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 LLDPE 市场价格多数小涨、聚乙烯基本面情况等现货消息和市场状况分析[102] - **PP**：现货小涨成交清淡，给出了 PP 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 PP 市场部分小涨等现货消息[107] - **烧碱**：旺季仍有期待，给出了烧碱的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及山东液碱市场情况、烧碱基本面情况等现货消息和市场状况分析[110] - **纸浆**：震荡偏强，给出了纸浆的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及市场延续期货溢价、现货滞涨的分化态势、白卡纸市场行情无明显改善等行业新闻[115] - **玻璃**：原片价格平稳，给出了玻璃的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内浮法玻璃原片价格稳中有涨等现货消息[119] - **甲醇**：偏强运行，给出了甲醇的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及甲醇现货价格指数上涨、西北甲醇市场走势等现货消息和基本面分析[123] - **尿素**：短期偏强运行，给出了尿素的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 2025 年 7 月 16 日中国尿素企业总库存量下降、尿素基本面情况等行业新闻和基本面分析[127] - **苯乙烯**：反内卷情绪强短期偏强，给出了苯乙烯的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及纯苯供需两增、苯乙烯供增需减等现货消息[130] - **纯碱**：现货市场变化不大，给出了纯碱的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内纯碱市场震荡调整等现货消息[132] - **LPG**：短期偏弱震荡，给出了 LPG 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 2025 年 7 月 18 日沙特 CP 预期价格下跌、国内 PDH 装置检修计划等市场资讯[136] - **PVC**：短期偏强上方仍有压力，给出了 PVC 的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及行业优化政策引发 PVC 盘面上涨、PVC 市场状况分析等现货消息和市场状况分析[146] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油夜盘小幅转弱短线震荡走势为主，低硫燃料油继续回跌外盘现货高低硫价差延续弱势，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据[151] - **集运指数（欧线）**：酌情逢高布空 10、10 - 12 和 10 - 02 反套持有，给出了集运指数（欧线）的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及中国 - 欧基的周度和月度周均运力情况、哈马斯称以色列通过军事施压强加停火条件等宏观新闻[153] - **短纤、瓶片**：成本支撑短期震荡偏强，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及短纤和瓶片的现货消息[162] - **胶版印刷纸**：低位震荡向上乏力，给出了胶版印刷纸的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及山东和广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格情况等行业新闻[167] - **纯苯**：偏强震荡，给出了纯苯的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及江苏纯苯港口样本商业库存总量变化、山东纯苯价格上涨等新闻[169] - **棕榈油、豆油**：棕榈油宏观助推需警惕情绪回落，豆油跟随油脂板块上涨但品种间偏弱，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及世界粮农组织对全球棕榈油产量的展望、SPPOMA 对马来西亚棕榈油产量的统计等宏观及行业新闻[173] - **豆粕、豆一**：豆粕美豆收跌连粕调整震荡，豆一调整震荡，给出了相关品种的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及 7 月 21 日 CBOT 大豆日评等宏观及行业新闻[181] - **玉米**：持续反弹，给出了玉米的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及北方玉米集港价格、广东蛇口散船价格等宏观及行业新闻[185] - **白糖**：跟随原糖，给出了白糖的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及巴基斯坦批准进口 50 万吨食糖、巴西中南部压榨进度等高频信息，以及国内和国际市场的食糖供需情况[188] - **棉花**：关注市场情绪变化，给出了棉花的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及国内棉花现货交投情况、美棉新作生长状况等宏观及行业新闻[193] - **鸡蛋**：旺季先至淘汰情绪下降，给出了鸡蛋的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据[198] - **生猪**：宏观情绪偏强等待月底印证，给出了生猪的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及近期生猪市场逻辑分析[200] - **花生**：震荡运行，给出了花生的价格、成交、持仓、库存、价差等基本面数据，以及河南、吉林、辽宁、山东地区花生现货市场情况[204]

业绩预喜公告 - 公司2025年中期母公司拥有人应占溢利预计为人民币12亿元至15亿元，同比增长104.4%至155.5%，去年同期为人民币5.87亿元 [1] - 业绩超预期增长主要源于湿法ONC项目及火法KPS项目产量释放 [1] - 公司通过优化产品结构、精细化成本控制管理、技术改进优化工艺流程提升盈利能力 [1] 产能建设进展 - 公司与印尼合作伙伴在OBI岛共同投资的湿法和火法红土镍矿冶炼项目年设计产能合计40万镍金属吨 [1] - HPAL项目总设计产能12万镍金属吨，已实现满产运营 [1] - RKEF项目总设计产能28万镍金属吨，其中参股项目HJF（9.5万镍金属吨/年）已满产运营，控股项目KPS（18.5万镍金属吨/年）已部分投产，全线预计2026年完成建设 [1] 行业竞争力 - 公司已熟练掌握红土镍矿湿法和火法冶炼工艺，如期实现产能投放 [2] - 尽管2025年上半年镍价波动下行，公司仍实现稳健增长，展现穿越周期底部的实力 [2] - 在行业周期底部实现增长的企业往往后续业绩表现会领先于行业 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价先跌后涨，宏观影响较大，现货成交一般，下游刚需为主，产业链上矿价小幅回落，海运费或继续上涨，镍铁价格偏弱，成本线重心下降，不锈钢交易所仓单继续流出，7、8月是传统消费淡季，需求仍不佳，新能源汽车产销数据较好，有利于镍的需求提升，但要注意新能源车的供给侧改革，中长线过剩格局不变 [6] - 沪镍主力震荡偏空运行，20均线上下波动，不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周价格58，与上周持平；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格51，较上周下降1.92% [11] - 电池级硫酸镍本周报价26500元/吨，较上周下降1.85%；电镀级硫酸镍本周报价28250元/吨，较上周下降6.61% [11] - 低镍铁（山东）本周价格3500元/吨，较上周下降2.78%；高镍铁（山东）本周价格915元/镍点，较上周下降0.54% [11] - 上海电解镍本周价格123260元/吨，较上周下降1.09%；上海俄镍本周价格121810元/吨，较上周下降0.98%；金川出厂价本周123400元/吨，较上周下降0.96% [12] - 304不锈钢本周价格13487.5元/吨，较上周上涨0.47% [12] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格部分品味比上周下降1美元/湿吨，海运费比上周上涨2美元/湿吨 [15] - 2025年7月10日中国14港镍矿库存总量为896.49万湿吨，较上期增加24.65万湿吨，增幅2.83% [15] - 2025年5月镍矿进口量392.72万吨，环比增加101.31万吨，增幅34.77%；同比减少68.17万吨，降幅14.79% [15] - 本周镍矿有所成交，价格有所下降，菲律宾部分地区仍有降雨，但大部分地区装船出货基本有保障，印尼配额提至3.64亿吨 [15] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价先跌后涨，成交一般，下游刚需采购为主，整体需求难有起色，边际成本有一定下降 [20][23] - 长期来看，供需双增，但过剩格局不变，国内新能源或是新的需求驱动力，中长期价格或承压，重心或下移 [24] - 2025年6月中国精炼镍产量34515吨，环比减少4.11%，同比增加30.37%；2025年1 - 6月累计产量210349吨，累计同比增加41.50% [27] - 2025年5月中国精炼镍进口量17535.551吨，环比减少1076吨，降幅5.78%；同比增加9631吨，增幅121.85% [31] - 2025年5月中国精炼镍出口量13973.445吨，环比减少2737吨，降幅16.38%；同比增加2474吨，增幅21.52% [31] - 2025年6月中国硫酸镍实物产量18.22万吨，金属产量4.01万吨，环比增1.52%；7月预计3.89万金属吨，环比减1.49% [34] - LME库存增加3708吨，库存量206178吨；上期所库存增加125吨，报于25047吨 [37] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格继续回落，低镍铁（山东）本周价格3500元/吨，较上周下降2.78%；高镍铁（山东）本周价格915元/镍点，较上周下降0.54% [41][42] - 2025年6月中国镍生铁实际产量金属量2.33万吨，环比降幅2.87%，同比降幅7.35% [45] - 2025年5月中国镍铁进口量84.8万吨，环比增加3.1万吨，增幅3.8%；同比增加19.7万吨，增幅30.2% [48] - 镍铁6月库存可流通23.31万实物吨，折合2.1万镍吨 [51] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周上涨62.5元/吨，无锡、上海上涨100元/吨，杭州上涨50元/吨，佛山持平 [57][58] - 6月份不锈钢粗钢产量329.16万吨，其中200系产量98.93万吨；400系产量55.83万吨；300系产量174.4万吨，环比下降2.28% [61] - 最新数据显示不锈钢进口量为12.51万吨，出口量为43.62万吨 [64] - 7月11日无锡库存为62.23吨，佛山库存35.94万吨，全国库存116.75万吨，环比上升1.07万吨，其中300系库存69.48万吨，环比上升2.1万吨 [67] 新能源汽车产销情况 - 2025年5月，我国新能源汽车产销分别完成127万辆和130.7万辆，同比分别增长35%和36.9%；1 - 5月，产销分别完成569.9万辆和560.8万辆，同比分别增长45.2%和44% [73] - 5月，我国动力和其他电池合计产量为123.5GWh，环比增长4.4%，同比增长47.9%；1 - 5月，累计产量为568.1GWh，累计同比增长62.6% [77] - 5月，我国动力电池装车量57.1GWh，环比增长5.5%，同比增长43.1% [77] 技术分析 - 日K线上价格围绕20均线上下波动，持仓未明显增加，MACD虽收红柱但上升趋势放缓，上方黄金分割线压力大，下方有20均线等小支撑，维持震荡思路 [80] 产业链梳理总结 观点和策略 观点 - 镍矿现货成交尚可，成交价有小幅下降，对镍价中性偏空；镍铁价格回落，有减产预期，对镍价中性偏空；精炼镍长期过剩格局不变，进入消费淡季，边际成本或下降，对镍价中性偏空；不锈钢交易所仓单流入市场，进入消费淡季，对镍价中性；新能源产量数据表现好，对镍价中性偏强 [83] 策略 - 沪镍主力震荡偏空运行，20均线上下波动；不锈钢主力20均线上下宽幅震荡运行 [85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍处于宏观与基本面博弈状态，震荡运行 [1] - 不锈钢处于现实与宏观预期博弈状态，震荡运行 [2] - 镍和不锈钢趋势强度均为0，呈中性态势 [7] 基本面跟踪 期货相关数据 - 沪镍主力收盘价121,140，较T - 1变动2,000，成交量102,155，较T - 1变动 - 8,908 [2] - 不锈钢主力收盘价12,865，较T - 1变动95，成交量101,032，较T - 1变动2,396 [2] 产业链相关数据 - 1进口镍价格119,900，较T - 1变动400；俄镍升贴水600，较T - 1无变动；镍豆升贴水 - 900，较T - 1无变动 [2] - 近月合约对连一合约价差 - 940，较T - 1变动 - 140；买近月抛连一合约的跨期套利成本259，较T - 1变动166 [2] - 8 - 12%高镍生铁出厂价905，较T - 1无变动；镍板 - 高镍铁价差294，较T - 1变动4 [2] - 镍板进口利润 - 1,728，较T - 1变动478；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）价格59，较T - 1无变动 [2] - 304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格12,700，较T - 1无变动；304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦价格13,300，较T - 1无变动 [2] - 304/No.1卷（无锡）价格12,150，较T - 1无变动；304/2B - SS价差435，较T - 1变动 - 95 [2] - NI/SS比值9.42，较T - 1变动0.09；高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格7,800，较T - 1无变动 [2] - 电池级硫酸镍价格27,420，较T - 1无变动；硫酸镍溢价1,042，较T - 1变动 - 88 [2] 宏观及行业新闻 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [2] - 4月27日中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [3] - 印尼某重要金属加工园区内一座镍冶炼厂恢复生产，青美邦新能源材料有限公司产能恢复至70% - 80% [4][5] - 印尼某冷轧厂暂定6 - 7月继续停产检修，预计影响量级11 - 13万吨，主要影响300系产量，5月已减产40 - 50% [5] - 菲律宾镍业协会欢迎从矿业财政制度法案最终版本中删除原矿出口禁令条款 [5] - 印尼莫罗瓦利工业园区被发现环境违规行为，可能对违法公司罚款并审计园区 [5] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年 [6] - 印尼镍矿开采商协会透露2025年工作计划和预算产量为3.64亿吨，高于2024年的3.19亿吨 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 产业链负反馈仍未结束 [4] 各部分总结 印尼政策动态 - 6月10日印尼能源部长表示撤销四家矿业公司在巴布亚地区Raja Ampat的镍矿开采许可以保护环境 [3] - 7月2日印尼矿业部长表示计划将采矿配额期限从三年缩短至一年以改善行业治理、控制供应，支撑价格并增加政府收入 [4] 负反馈传导至矿端 - 从产业利润分配看矿端利润丰厚，矿端供给处季节性高峰矿价有下跌空间 [6] - 截止7月4日印尼火法矿升水25美金/湿吨，周环比降2美金/湿吨，火法矿价格压力体现；湿法矿因MHP有利润产量未受影响，青山晨曦项目即将投产价格相对坚挺 [8] NPI情况 - NPI最新成交价910元/镍点，此前流传895元/镍点未见成交 [15] - NPI亏损扩大致减产，包括中国地区和印尼非自由矿山冶炼厂，下游不锈钢未修复利润，NPI及火法矿价格仍有压力 [15] 冰镍情况 - 3月以来冰镍亏损后产量维持下游刚需，15000美元左右镍价对应印尼冰镍盈亏平衡线 [21] - 若印尼NPI亏损需关注NPI转产冰镍带来供给压力 [21] MHP情况 - 3月下旬尾矿坝溃坝事件4月底解决，MHP产量恢复快，因湿法工艺钴回收维持利润，最新成本折LME镍价13000美元/金属吨 [25] - 短期关注青山新投产晨曦项目进度，产能6.7万金吨 [25] 硫酸镍情况 - 上半年三元前驱体消费不及预期，硫酸镍过剩通过精炼镍增产表达 [33] - 非一体化下游电积镍亏损负反馈至硫酸镍环节，价格有下行压力 [33] 国内非一体化电积镍情况 - 印尼永恒镍业和印尼鼎兴镍业各5万吨产能处于产能爬升阶段，短期消化MHP新增压力 [42] - 国内非一体化电积镍亏损，电镍产量小幅下降 [42] 不锈钢情况 - 上上周青山放弃代理挺价后现货价格崩塌，钢厂库存压力转移至终端 [45] - 7月3系排产162万吨，环比降5%，同比增2%，负反馈后减产未使利润修复 [45] 三元前驱体情况 - 上半年国内三元前驱体累计产量39.93万吨，累计同比降3%，新能源领域镍消费低于年初预期 [47] 产业库存分布 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国一季度经济数据不及预期但近月表现尚可，地缘冲突降温使商品市场风险偏好升温推高价格；基本面镍矿紧缺放缓、冶炼厂检修拖累消费，镍价周初新低刺激下游采买，不锈钢价格回升但成交平平，镍铁上下游承压，硫酸镍价格平稳；后期镍价上涨缺乏实质驱动，情绪降温后或回调，基本面自6月初相关条例实施后车企现金流或偏紧，龙头车企排产收紧或拖累上游，新能源领域或走弱，传统消费无改善预期，供给高位基本面或边际弱化，价格走弱因上周推高缺乏强现实支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从117440元/吨涨至120480元/吨，LME镍从14804美元/吨涨至15245美元/吨；LME库存从205140吨降至204294吨，SHFE库存从21478吨降至21257吨；金川镍升贴水从3100元/吨降至2850元/吨，俄镍升贴水从550元/吨涨至600元/吨；高镍生铁均价从942元/镍点降至922元/镍点；不锈钢库存从92.6万吨降至92.1万吨 [3] 行情评述 镍矿 - 菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格从51.5美元/湿吨涨至52.5美元/湿吨，印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格从40.9美元/湿吨降至38.4美元/湿吨；冶炼厂减产拖累镍矿需求，紧缺缓解；菲律宾7月镍矿成交价高但出货慢，资源端向宽松转换慢，成本或维持高位 [4] 镍铁 - 高镍生铁（10%-12%）价格从921元/镍点降至913元/镍点；5月中国镍生铁产量预期约2.58万金属吨，环比+1.33%，6月预期2.56万吨，环比-0.59%；5月国内镍铁进口合计约84.82万吨，同环比+30.19%/-3.83%；印尼5月镍铁产量14.14万镍吨，同环比+15.89%/-1.36%，6月预期14.2万镍吨，同环比+17.88%/+0.46%；6月中国300系不锈钢排产预期约181.6万吨，较去年同期增加约18吨但环比收窄，5月实际落产187万吨强于预期；受成本压力印尼镍铁产量连续两月下滑，镍矿需求走弱，紧缺改善，不锈钢价格反弹但成交有限难拉动镍铁消费，短期镍铁或止跌但反弹乏力，预期低位震荡 [5] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格维持在27400元/吨，电镀级硫酸镍价格从29000元/吨降至28000元/吨；6月硫酸镍金属量产量预期约25425吨，同环比-16.61%/-2.27%；6月三元材料产量环比提升约6.46万吨，同环比+30.95%/+1.36%；截止6月20日，下游硫酸镍库存天数维持12天处于低位，上游库存天数维持10天左右处于高位；月末下游有补库预期，但受整车厂排产收缩拖累补库强度或不及前期 [6] 宏观层面 - 一季度经济数据表现较弱但耐用品订单亮眼，劳动市场有韧性；截止6月21日，美国当周初请失业金人数23.6万人低于预期；美国第一季度实际GDP年化季率终值-0.5%低于预期，实际个人消费支出季率终值+0.5低于预期，一季度核心PCE物价指数年化季率终值+3.5%高于预期，5月耐用品订单月率+16.4%高于预期；货币政策上，美联储官员对通胀、失业率上升有预期，经济前景有不确定性，鲍威尔主张观望，部分官员支持尽快降息 [6][7] 基本面供给端 - 6月国内产能平稳但冶炼厂排产下滑，SMM口径下6月电镍排产预期34150吨较5月回落，样本产能54099吨持平，开工率预期63.13%较上月降约2.21个百分点；5月国内电镍出口规模约1.39万吨，同比+18.27%但环比大幅下滑；截止6月26日，SMM口径下中国镍出口盈利96.26美元/吨；出口利润重心下移抑制出口，叠加镍价走弱，国内供给预期下滑 [7] 终端消费 - 6月1 - 22日，全国乘用车新能源市场零售69.1万辆，同比去年6月同期增长38%，较上月同期增长11%，全国新能源市场零售渗透率54.5%，今年以来累计零售504.9万辆，同比增长35%；终端消费表现平稳，同比增速因去年6月数据疲软有基数支撑，7月后基数抬升同比增速或回落；消费核心在车企排产，受回款限期政策影响车企现金流压力凸显，或进入主动去库存阶段，比亚迪已宣布暂停部分夜班生产，部分工厂产量或下滑三分之一，车企排产收缩将拖累上游电芯厂及材料厂 [8] 库存方面 - 当前纯镍六地社会库存合计37843吨，较上期-380吨；SHFE库存21257吨，环比-221吨，LME镍库存204294吨，环比-846吨，全球两大交易所库存合计225551吨，环比-1067吨 [8] 行业要闻 - 格林美截至2024年底国内三元正极材料产能2万吨/年等，计划与韩国ECOPRO等在印尼合作建设全产业链项目，分三阶段实现年产能约20万吨正极材料面向全球市场 [10] - 印尼MMP镍冶炼项目2号电炉点火，项目涵盖多系统建设，团队克服不利影响确保点火烘炉任务顺利为后续投产奠基 [10] - 2025年6月25日中伟股份与AL MADA合作的中伟摩洛哥产业基地一期年产4万镍系材料产线全面投产，是中伟全球化重要里程和全球首个非洲新能源材料基地 [10]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如铜受美元弱势支撑价格；锌短期处高位需关注量价；铁矿石预期反复呈宽幅震荡等，各品种因自身基本面和市场因素呈现不同走势和投资机会 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：美元弱势支撑价格，沪铜主力合约昨日收盘价79,920元，日涨幅1.31%；日本JX金属公司将削减精炼铜产量，中国5月铜矿砂及其精矿进口量环比降17.55% [6] - 锌：短期处于高位，关注量价，沪锌主力收盘价22410元，日涨幅0.76%；中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1% [9] - 铅：存在旺季预期支撑价格，沪铅主力收盘价17125元，日跌幅0.58%；中国1至5月规模以上工业企业利润同比下降1.1% [12] - 镍：矿端支撑松动，冶炼端限制上方弹性；不锈钢库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限；沪镍主力收盘价120,480元，不锈钢主力收盘价12,620元 [14] - 碳酸锂：基本面承压叠加仓单矛盾，高波动或延续；2507合约收盘价63,240元，日涨幅1,660元 [18] 黑色金属 - 铁矿石：预期反复，宽幅震荡，12509合约昨日收盘价716.5元，涨11.0元，涨幅1.56%；1 - 5月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.1% [24] - 螺纹钢：宽幅震荡，RB2510合约昨日收盘价2,995元，涨29元，涨幅0.98% [26] - 热轧卷板：宽幅震荡，HC2510合约昨日收盘价3,121元，涨29元，涨幅0.94% [27] - 硅铁：现货情绪提振，宽幅震荡，硅铁2508合约收盘价5394元，较前一交易日跌28元 [31] - 锰硅：港口报价提振，宽幅震荡，锰硅2508合约收盘价5666元，较前一交易日跌6元 [31] - 焦炭：震荡偏强，J2509合约昨日收盘价1421.5元，涨26元，涨幅1.86% [34] - 焦煤：检查扰动持续发酵，震荡偏强，JM2509合约昨日收盘价847.5元，涨28元，涨幅3.42% [35] - 动力煤：日耗修复，震荡企稳，ZC2507合约先前开盘931.6000元，收于840.0000元，较上一交易日结算价波动 - 51.4元 [40] 能源化工 - 对二甲苯：供应收缩，月差偏强；PX主力收盘6752元，日涨幅0.4% [46] - PTA：月差反套，成本有支撑但月差有压力，单边震荡略偏强；PTA主力收盘4778元，日涨幅0.2% [46] - MEG：单边偏弱，单边震荡趋稳；MEG主力收盘4271元，日跌幅 - 0.5% [46] - 合成橡胶：短期震荡运行，顺丁橡胶主力（08合约）日盘收盘价11,275元，较前日涨80元 [52] - 沥青：弱势震荡，多裂解考虑止盈，BU2507合约昨日收盘价3,577元，日涨幅0.11% [55] - LLDPE：短期震荡为主，L2509合约昨日收盘价7302元，日涨幅0.18% [67] - PP：现货震荡，成交偏淡，PP2509合约昨日收盘价7103元，日涨幅0.23% [71] - 烧碱：短期反弹，后期仍有压力，09合约期货价格2319元 [74] - 玻璃：原片价格平稳，FG509合约昨日收盘价1019元，日涨幅0.30% [79] - 甲醇：短期震荡运行，甲醇主力（09合约）收盘价2,393元，较前日跌24元 [81] - 尿素：短期震荡运行，尿素主力（09合约）收盘价1,717元，较前日跌7元 [85] - 苯乙烯：短期震荡，苯乙烯2507合约收盘价7,431元，较前日跌12元 [89] - 纯碱：现货市场变化不大，SA2509合约昨日收盘价1,196元，日涨幅2.05% [93] - LPG：短期震荡运行，PG2508合约昨日收盘价4,254元，日跌幅 - 0.21% [97] - PVC：短期偏强但上方空间有限，09合约期货价格4919元 [109] - 燃料油：夜盘维持弱势，短期波动下降；低硫燃料油震荡调整走势为主，外盘现货高低硫价差高位震荡；FU2508合约昨日收盘价2,985元，日跌幅 - 0.67%；LU2508合约昨日收盘价3,637元，日跌幅 - 1.52% [113] 农产品 - 棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达，棕榈油主力收盘价8,376元，日涨幅0.19% [138] - 豆油：关注美豆面积报告，豆油主力收盘价8,002元，日涨幅0.03% [138] - 豆粕：反弹震荡，规避USDA报告风险，DCE豆粕2509合约收盘价2946元，日跌幅 - 0.17% [146] - 豆一：现货稳定，盘面反弹震荡，DCE豆一2509合约收盘价4140元，日跌幅 - 0.29% [146] - 玉米：关注拍卖，C2509合约昨日收盘价2,384元，日涨幅0.21% [149] - 白糖：区间整理，期货主力价格5792元，同比涨2元 [152] - 棉花：乐观情绪推动期价震荡上涨，CF2509合约昨日收盘价13845元，夜盘涨幅0.62% [156] - 鸡蛋：逐步布局远月空单，鸡蛋2507合约收盘价2,803元，日跌幅 - 0.88% [160] - 生猪：短期调整，生猪2509合约收盘价14005元，同比跌 - 35元 [164] - 花生：下方有支撑，PK510合约昨日收盘价8,170元，日跌幅 - 0.12% [168] 其他 - 原木：主力切换，宽幅震荡，2507合约收盘价819元，日涨幅0.1% [43] - 集运指数（欧线）：短期震荡，EC2508合约昨日收盘价1,805.0元，日涨幅2.33% [115] - 短纤：短期震荡，短纤2507合约昨日收盘价6618元，较前日跌46元 [132] - 瓶片：短期震荡，多PR空PF，瓶片2507合约昨日收盘价5996元，较前日跌14元 [132] - 胶版印刷纸：震荡运行，70g天阳（山东市场）价格4850元，较前日持平 [136]

报告行业投资评级 - 镍&不锈钢走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2025年下半年镍消费侧表现较年初预期下滑，预计沪镍核心运行区间为11.0 - 12.7万元/吨，不锈钢核心运行区间为1.2 - 1.32万元/吨，单边建议关注区间上沿逢高布局空单机会，镍内外套利建议关注进口盈亏在 - 5000至 - 2000范围内的区间机会 [4][5] 各目录总结 矿端 硫化镍矿 - 硫化镍矿减产节奏放缓，存量产线运行稳定，预计除Nova项目因储量影响将停产外，其余项目产量基本维持当前范围波动 [23][28][70] 红土镍矿 - 印尼年内缺矿预期缓解，但仍有供需缺口，预计进口菲律宾镍矿1400万湿吨以上，Q3火法矿升水或下滑，高品火法矿价格下跌幅度受限 [29][32][70] - 菲律宾镍矿H1供应偏紧价格上涨，Q3需求走弱价格或承压，预计2025年产量40.1万金属吨，同比下滑1.3% [52][53][70] 结论与思考 - 硫化镍矿高成本产线出清后产量稳定，红土镍矿H1供应偏紧，关注Q3矿松价跌节奏，2025年全球镍矿供给预计同比增长7.5%至400万金属吨 [70][71] 冶炼端 镍铁 - 中国镍铁厂高成本产线基本出清，预计2025年产量同比下滑1万金属吨至29万金属吨，5月后NPI库存累积，供需平衡表恶化 [75][79][91] - 印尼2025年上半年新增NPI产能约9万金属吨，NPI成本倒挂，下半年或因需求走弱减产，若减产不及预期价格或下跌 [81] 中间品：高冰镍&MHP - MHP为冶炼端成本最低、利润最好产品，2025年1 - 5月印尼产量同比+66%，后续产量增长依赖新产能投放 [92] - 高冰镍2025年1 - 5月产量同比下滑10.8%，预计2025年产量下滑4万金属吨至31万金属吨左右 [93][110] - 中间品年内同比扩产11万金属吨，传导至下游硫酸镍和电积镍供给增量 [110] 硫酸镍 - 需求下滑成本倒挂，企业转产电积镍缓解供应压力，2025年1 - 5月中国产量同比增长3%，二季度下滑 [111] - 2025年1 - 4月中国硫酸镍进口总量同比+1.6%，主要受印尼投产、其他地区增产和下游需求释放带动 [116] - 行业实行“以销定产”，囤库意愿低，印尼扩产硫酸镍，年内预计投产产能超7万金属吨，但投产进度可能延缓 [119][121] 结论与思考 - 上下游挤压冶炼利润，中资企业产量调控对利润敏感度低，短期减产不及预期或增大过剩格局，关注下半年减产节奏和隐性补库持续性 [3] 需求端 不锈钢 - 出口尚可但关税压制内需，需求疲弱钢厂亏损减产，镍消费走弱 [4] 新能源 - 国内三元对镍消费全年同比下滑1.4万金属吨，海外产能爬坡弥补部分减量，硫酸镍消费小幅降量 [4] 结论与思考 - 下半年镍消费侧表现较年初预期下滑，关注需求端负反馈对产业链的影响 [4] 投资建议 供需平衡表 - 未提及具体内容 投资建议 - 预计2025年下半年沪镍核心运行区间为11.0 - 12.7万元/吨，不锈钢核心运行区间为1.2 - 1.32万元/吨，单边建议关注区间上沿逢高布局空单机会，镍内外套利建议关注进口盈亏在 - 5000至 - 2000范围内的区间机会 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月23日市场风险偏好大幅上扬，微盘股再度走高修复上周跌势，海外伊朗回击力度缓和缓解冲突扩大概率，市场仍处分化过程，建议均衡配置 [15][16] - 黄金因鲍曼支持7月降息及以伊停火，短期避险情绪未升温存在下跌风险 [17][18][19] - 美元指数因以伊停火短期地缘风险降温而走弱，短期回落 [20][21] - 美国股指期货因伊朗报复力度有限、市场风险偏好回升，但美联储内部分歧大，预计美股震荡偏弱运行 [22][24] - 国债期货收益率逼近前低，机构有止盈需求，本周初震荡略偏弱，下半周或因PMI下降和央行操作走强，多头可继续持有并关注逢回调买入策略 [25][26] - 农产品中豆粕市场短期期价震荡，关注美豆主产区天气及中美关系；油脂市场上涨驱动减弱，可考虑购入看跌期权；玉米淀粉建议观望；玉米旧作合约观望，新作可关注逢高沽空机会 [29][31][35][36] - 黑色金属中动力煤预计短期内港口库存缓慢释放，关注天气和成交；铁矿石预计矿价延续弱势；螺纹钢和热轧卷板短期钢价震荡，现货反弹套保 [33][34][38] - 有色金属中多晶硅考虑短空长多，关注PS08 - 09正套；工业硅预计盘面低位震荡，可反弹后轻仓做空；铅短期观望，等待回调买入；锌单边逢高沽空，套利关注正套；镍短期单边观望，中线Q3后关注右侧逢高沽空；碳酸锂不建议追空，前期空单部分止盈，关注9 - 11正套 [41][43][46][48][51][53] - 能源化工中LPG预计盘面回吐风险溢价下跌；原油油价回吐风险溢价；烧碱盘面下行空间受限；纸浆预计上涨幅度有限；PVC预计上涨幅度非常有限；PX短期震荡偏强；PTA短期震荡偏强；沥青期价震荡上行；纯碱中期逢高沽空；浮法玻璃现货价格有下行空间，盘面受风险偏好影响；瓶片关注逢低做扩加工费机会；苯乙烯自身驱动有限，纯苯BZN有修复空间；尿素盘面或从反弹转入弱势盘整 [57][59][63][64][65][68][71][73][74][76][79][82][85] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 全国工商联汽车经销商商会呼吁汽车厂家优化返利政策缩短兑现账期，设置明确政策、缩短账期、减少限制和苛刻考核条件 [13] - 何立峰副总理出席政协会议，强调落实中共二十届三中全会改革任务，围绕多方面抓好改革 [14] - 财政部官员会见中美商会代表团，就经贸关系等沟通，企业看好中国经济前景愿参与开放，6月23日市场风险偏好上扬，建议均衡配置 [15][16] 宏观策略（黄金） - 鲍曼支持7月降息，若通胀受控将调降政策利率，以伊将分阶段全面停火，金价震荡微跌，短期存在下跌风险 [17][18][19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本首相力争参议院选举多数席位，美联储官员支持7月降息，特朗普宣布以伊停火，美元指数短期走弱回落 [20][21] 宏观策略（美国股指期货） - 美国6月服务业和制造业PMI初值公布，伊朗袭击美军基地力度不及预期，美联储官员暗示支持7月降息，市场风险偏好回升，但美联储内部分歧大，预计美股震荡偏弱运行 [22][24] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2205亿元7天期逆回购操作，今日有逆回购和国债现金定存到期，收益率逼近前低机构有止盈需求，本周初震荡略偏弱，下半周或走强，多头可继续持有并关注逢回调买入策略 [25][26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 巴西6月前三周出口大豆903万吨，美豆优良率和前一周持平，国内油厂豆粕库存上升，市场短期期价震荡，关注美豆主产区天气及中美关系 [27][28][29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 6月1 - 20日马棕产量环比增加2.5%，国内棕榈油和豆油库存增加，油脂市场上涨驱动减弱，可考虑购入看跌期权，警惕原油价格波动影响 [30][31] 黑色金属（动力煤） - 港口动力煤库存递增，需求弱，6月煤价缓和，本周港口报价止跌小幅回涨，需求季节性回升，预计短期内港口库存缓慢释放，关注天气和成交 [32][33] 黑色金属（铁矿石） - 1 - 5月电网工程完成投资2040亿元，铁矿石价格走势延续震荡，终端需求季节性承压，预计矿价延续弱势 [33][34] 农产品（玉米淀粉） - 副产品成交转缓价格高位坚挺，淀粉现实供需边际好转但有不确定性，CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [35] 农产品（玉米） - 东北玉米价格上涨，07和09合约预计横盘震荡，旧作合约观望，新作可关注逢高沽空机会 [36] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 马来西亚取消对越南钢铁反倾销税，五大建筑央企前5月新签合同总额超2.9万亿元，钢价延续震荡，短期钢价震荡，现货反弹套保 [36][37][38] 有色金属（多晶硅） - 硅片价格继续走跌，现货情况不乐观，预计硅片价格继续承压，考虑短空长多，关注PS08 - 09正套 [39][40][41] 有色金属（工业硅） - 6月97高硅在产厂家约1家，新疆、伊犁和四川部分硅厂复产，工业硅复产力度大于减产力度，预计价格低位震荡，盘面可反弹后轻仓做空 [42][43] 有色金属（铅） - 6月20日LME0 - 3铅贴水，铅锭五地社会库存减少，近期原生炼厂检修，供应或减少，需求偏弱，短期观望，等待回调买入 [44][45][46] 有色金属（锌） - 6月20日LME0 - 3锌贴水，七地锌锭库存减少，沪锌探底回升，基本面供需过剩预期不变，单边逢高沽空，套利关注正套 [47][48] 有色金属（镍） - 印尼镍铁厂GNI可能被收购，LME和SHFE库存减少，盘面弱势下行，短期单边观望，中线Q3后关注右侧逢高沽空 [49][51] 有色金属（碳酸锂） - 珠海冠宇收到东风日产定点通知，盘面增仓下挫，不建议追空，前期空单部分止盈，关注9 - 11正套 [52][53] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货FOB价格上涨，华东现货价格受冲击边际回落，预计盘面回吐风险溢价下跌 [55][56][57] 能源化工（原油） - 伊朗确认同意停火，中东局势降温，油价大幅下跌，回吐风险溢价 [58][59] 能源化工（烧碱） - 6月23日山东地区液碱市场下行，企业出货一般，供应无明显变化，需求不佳，盘面下行空间受限 [60][62][63] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格部分止跌回涨，交易所调整可交割品带动盘面上涨，预计上涨幅度有限 [64] 能源化工（PVC） - 国内PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货先涨后跌，中东地缘问题刺激PVC盘面上涨，但幅度有限 [65] 能源化工（PX） - 6月23日PX价格小幅上涨，周内国内部分装置负荷下调，PX去库格局延续，短期震荡偏强 [66][67][68] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格下移，基差松动，织造开工率走弱但聚酯开工率走强，基本面中性偏强，短期震荡偏强 [69][70][71] 能源化工（沥青） - 沥青炼厂库存继续下降，期价重心上移，受成本端油价传导影响大，需求边际好转，期价震荡上行 [72][73] 能源化工（纯碱） - 6月23日沙河地区纯碱市场震荡调整，期价小幅走弱，市场弱势震荡，中期逢高沽空 [74] 能源化工（浮法玻璃） - 6月23日沙河市场浮法玻璃价格行情，期价小幅震荡，需求季节性下滑，现货价格有下行空间，盘面受风险偏好影响 [75][76] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，部分工厂报价调整，7月行业计划减产，供应压力缓解，关注逢低做扩加工费机会 [77][79] 能源化工（苯乙烯） - 截至6月23日纯苯华东港口库存累库，苯乙烯盘面高开后走弱，纯苯近端供需一般，7月或去库，苯乙烯供应回归，自身驱动有限，纯苯BZN有修复空间 [80][81][82] 能源化工（尿素） - 农业农村部部署大豆油料夏播夏管工作，6月23日山东和河北尿素市场下滑，盘面或从反弹转入弱势盘整 [83][84][85]

镍价走势分析 - 4月初镍价受贸易摩擦升级影响破位大跌，随后企稳反弹但弱于铜铝等金属，5月下旬后重心下移挑战12万关口[1] - 菲律宾删除原矿出口禁令条款对镍价形成冲击，该禁令原计划2025年2月通过但最终未实施[1] - 印尼成为全球最大镍产国，2023-2024年镍矿配额审批政策调整为三年一批导致审批缓慢，2025年政策转向价格调控推动3月价格高点[2] 镍矿供需现状 - 印尼已发放镍矿配额约3亿湿吨，但实际出货能力不足叠加降雨导致供应紧缺，6月内贸基准价预计下跌0.3-0.5美元[3] - 菲律宾雨季结束但降雨持续影响装载进度，镍矿价格维持高位，4月起出口季节性修复但港口库存仍低于过去两年[3][4] - 国内镍铁厂亏损减产降低采购需求，印尼需求强劲吸引菲律宾镍矿流入[4] 镍铁与中间品生产 - 2025年5月印尼冰镍产量1.62万吨环比降5.34%同比降45.27%，镍生铁产量15.76万吨环比降1.31%[5] - 不锈钢需求进入淡季导致高镍生铁价格承压，废不锈钢经济性优势扩大进一步压制镍铁价格[5] - 2025年5月印尼湿法中间品产量3.93万吨环比增26.44%，1-5月累计产量18.38万吨同比增65.91%[9] - 一体化MHP生产纯镍利润达15825元/吨，显著高于其他工艺（外采硫酸镍亏损12270元/吨）[8] 精炼镍库存与需求 - 2025年1-5月中国纯镍表需同比增长，LME库存稳定在20万吨附近，国内社会库存降至38000吨（8个月新低）[11] - 预镀镍新材料需求崛起，预计2025年全球需求超50万吨而现有产能仅20万吨，每1GW大圆柱电池需1000吨预镀镍材料[13] - 2025年5月中国硫酸镍产量3.95万吨环比降4.18%，三元电池占比从2016-2017年的60%-70%降至不足30%[15] 不锈钢行业动态 - 2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢排产336.23万吨环比降2.9%，需求下滑快于供应收缩[14] - 建筑装潢和家电需求疲软，304冷热轧产品价格管控放开引发市场抛货，钢厂去库进程缓慢[14][15] 未来趋势展望 - 镍矿与中间品价格坚挺短期支撑镍价，但终端需求疲软限制上行空间，价格或维持宽幅震荡[17] - 中长期低成本MHP产能释放将拉低产业链成本中枢，需关注印尼矿端政策变化及冶炼厂减产动向[17]