报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11日镍价窄幅震荡，主力运行区间在13.6万 - 13.8万范围内，总持仓略减138至36.5万手；8 - 12%高镍生铁出厂价较上日涨5.5至1092.5元/镍点，硫酸镍价格持平上日报32070元/吨 [8] - 印尼镍矿商协会预计印尼政府7月受理RKAB修订申请，有望将2026年配额增加至多30%，缓解市场对今年镍矿供应缺口的担忧，但镍矿趋紧基本已成事实，镍价下方仍有一定支撑 [8] - 预计镍价继续受政策端影响主导，聚焦印尼产业政策变化，暂区间思路对待 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 11日镍价窄幅震荡，跟随板块及市场情绪波动，主力运行区间13.6万 - 13.8万，总持仓略减138至36.5万手 [8] - 8 - 12%高镍生铁出厂价涨5.5至1092.5元/镍点，市场低价货源消耗，上游冶炼厂可售货源成本高，报价上调，主流钢厂招标价带动采购情绪，镍铁价格或仍有上升空间 [8] - 硫酸镍价格持平上日报32070元/吨 [8] - 印尼镍矿商协会预计7月受理RKAB修订申请，有望增配额至多30%，缓解供应缺口担忧，但镍矿趋紧使镍价下方有支撑 [8] - 预计镍价受政策端影响主导，聚焦印尼产业政策变化，暂区间思路对待 [8] 行业要闻 - 淡水河谷2025年镍产量达17.7万吨，为2022年以来最高，同比增1.71万吨，增幅10.69%，高于产业指导；第四季度产量4.62万吨，同比增1.5%；预计2026年产量17.5 - 20万吨，高于2025年产量指导 [9] - First Quantum Minerals Ltd.2025年铜产量约39.6万吨，黄金产量约15.2万盎司，Enterprise镍产量超预期；下调2026 - 2027年铜和金产量指引，镍产量指引不变；2026年单位铜现金成本和AISC预计高于预期，资本开支指引上调；巴拿马政府同意处理Cobre Panamá库存矿石 [10] - 印度尼西亚镍冶炼厂协会预计2026年国内镍冶炼行业镍矿需求量3.4亿 - 3.5亿吨；印尼能源与矿产资源部司长表示今年镍矿生产配额策略性调整为2.5亿至2.6亿吨，已允许现有配额延用至2026年3月31日，全年实际供应量取决于后期政府评估与配额追加 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计在整体资源品争夺和供应偏紧大环境下镍价易涨难跌 操作上建议可等待回调后再尝试多单 [8] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 5日沪镍窄幅偏弱运行 主力2605报收于136270元/吨 较上日下跌0.31% [8] - 8 - 12%高镍生铁出厂价较上日持平报1089元/镍点 硫酸镍价格较上日涨115报32050元/吨 [8] - 印尼镍矿商协会预计印尼政府7月受理RKAB修订申请 有望将2026年配额增加至多30% 该消息缓解市场对今年镍矿供应缺口的担忧 镍价持续调整 但镍矿趋紧基本已成事实 镍价下方仍有支撑 新增配额情况需到7月再看 [8] 行业要闻 - 淡水河谷2025年镍产量达自2022年以来最高水平 为17.7万吨 同比增加1.71万吨 增幅10.69% 高于2025年产业指导 得益于关键项目达产和稳定运营 第四季度产量4.62万吨 同比增长1.5% 预计2026年产量为17.5 - 20万吨 高于2025年产量指导 [9] - First Quantum Minerals Ltd.2025年铜产量约39.6万吨 位于修订后指引区间内 Kansanshi S3扩建项目年底实现商业化生产 黄金产量约15.2万盎司 高于指引上限 Enterprise镍产量超预期 小幅下调2026 - 2027年铜和金产量指引 镍产量指引维持不变 单位铜现金成本和AISC预计高于此前预期 2026年资本开支指引上调 巴拿马政府同意处理Cobre Panamá库存矿石 [10] - 印度尼西亚镍冶炼厂协会预计2026年国内镍冶炼行业镍矿需求量约为3.4亿 - 3.5亿吨 印尼能源与矿产资源部司长表示今年镍矿生产配额将策略性调整为2.5亿至2.6亿吨 已允许现有配额延用至2026年3月31日 全年实际供应量取决于后期政府评估与配额追加 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计镍价震荡调整，本周沪镍主力冲高回落，周线涨跌幅为+2.54%，振幅7.33%，截止本周主力收盘报价135190元/吨，宏观面美国1月成屋销售总数年化不及预期，基本面镍矿进口量回落、原料收缩预计二季度开始传导，冶炼端印尼镍铁产量维持高位、国内精炼镍产量预计回升，需求端不锈钢厂排产量高位、新能源汽车产销继续爬升，国内和海外镍库存延续增长，技术面持仓持稳价格调整 [9] - 预计不锈钢期价震荡调整，本周不锈钢冲高回落，周线涨跌幅为+1.39%，振幅4.17%，截止本周主力合约收盘报价13860元/吨，原料端镍矿供应收缩、镍铁生产面临减产压力，供应端不锈钢厂生产利润有所改善但产量增幅有限，需求端下游需求转向淡季但出口量保持较高增长，全国不锈钢社库转入季节性累库，技术面持仓减量价格调整，多空交投谨慎 [9] 周度要点小结 沪镍 - 周度回顾：本周沪镍主力冲高回落，周线涨跌幅为+2.54%，振幅7.33%，截止本周主力收盘报价135190元/吨 [9] - 行情展望：宏观面美国1月成屋销售总数年化391万户不及预期415万户，前值为435万户；基本面菲律宾进入雨季镍矿进口量回落，印尼明年RKAB计划大幅削减配额量，二季度原料收缩开始传导，世界最大镍矿韦达湾镍矿今年矿石生产配额1200万吨低于2025年的4200万吨；冶炼端印尼镍铁产量维持高位、回流国内数量预计增加，国内精炼镍产能较大、近期镍价回升生产利润有盈利空间，后续精炼镍产量将再度回升；需求端不锈钢厂利润改善、排产量高位，新能源汽车产销继续爬升、三元电池贡献小幅需求增量；国内镍库存延续增长、市场逢回调采买为主、现货升水回升，海外LME库存延续增长、现货升水下调；技术面持仓持稳价格调整、市场情绪平淡 [9] - 观点参考：预计镍价震荡调整 [9] 不锈钢 - 周度回顾：本周不锈钢冲高回落，周线涨跌幅为+1.39%，振幅4.17%，截止本周主力合约收盘报价13860元/吨 [9] - 行情展望：原料端菲律宾进入雨季且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧，印尼明年RKAB计划大幅削减配额，镍铁生产将面临减产压力；供应端不锈钢厂生产利润有所改善，但镍铁价格上涨、成本端支撑上移，年末钢厂检修增多、产量增幅较为有限；需求端下游需求逐步转向淡季，但不锈钢出口量仍保持较高增长、出口需求韧性较强，随着春节假期临近，整体买卖氛围趋于平静，贸易商多以交付节前加工订单为主，整体资源消耗速度放缓，全国不锈钢社库转入季节性累库；技术面持仓减量价格调整、多空交投谨慎 [9] - 观点参考：预计不锈钢期价震荡调整 [9] 期现市场情况 期货价格 - 本周沪镍不锈钢期货价格回落，截至2月13日，沪镍收盘价为135190元/吨，较上周上涨3350元/吨；不锈钢收盘价为13860元/吨，较上周上涨190元/吨 [15] 基差情况 - 本周沪镍基差偏高、不锈钢基差下跌，截至2月13日，电解镍现货价为140100元/吨，基差为4910元/吨；不锈钢收盘价为14650元/吨，基差为790元/吨 [20] 价格比值 - 本周镍不锈钢比值震荡、锡镍比值回调，截至2月13日，上期所镍不锈钢价格比值为9.75，较上周上涨0.11；上期所锡镍价格比值为2.7元/吨，较上周下跌0 [27] 净买单量 - 本周沪镍前20净买单量回升、不锈钢前20净买单量回升，截至2026年2月12日，沪镍前20名净持仓为-52531手，较2026年2月6日增加6355手；截至2026年2月12日，不锈钢前20名净持仓为-3583手，较2026年2月6日增加956手 [31] 产业链情况 供应端 - 镍矿港口库存下降、电积镍生产利润亏损，截至2月6日，全国主要港口统计镍矿库存为1108.53万吨，较上周下降63.81万吨；截至2月13日，电积镍的生产利润为-7000元/吨，较上周增加4600元/吨 [39][40] - 国内电解镍产量预计回升、进口量回升，2025年12月，电解镍产量为29058吨，同比下降0.16%；2025年12月，精炼镍及合金进口量为23861.23吨，同比增加85.83%；1-12月，精炼镍及合金累计进口233105.581吨，同比增加133.4% [43] - 上期所库存增长、LME镍库存缓增，截至2月13日，上海期货交易所沪镍库存为58775吨，较上周增加1318吨；截至02月13日，LME镍库存为286386吨，较上周增加2238吨 [51] 需求端 - 300系产量持小降、出口量回升，2026年1月，不锈粗钢总产量为353.64万吨，环比增加8.46%；其中400系产量为64.52万吨，环比增加12.64%；300系产量为185.81万吨，环比增加6.35%；200系产量为103.31万吨，环比增加9.85%；2025年12月，不锈钢进口量为14.14万吨，环比增加3.23万吨；不锈钢出口量为40.43万吨，环比增加7.13万吨；1-2月，累计净进口量-273.24万吨，同比下降26.29万吨 [55] - 佛山无锡300系进入累库，截至2月13日，佛山不锈钢库存为304983吨，较上周增加19938吨；无锡不锈钢库存为531769吨，较上周增加15626吨 [60] - 不锈钢生产利润下降，截至2月13日，不锈钢生产利润为89元/吨，较上周下降8元/吨 [64] - 房地产业弱势下行、家电行业回升，2025年1-12月，房屋新开工面积为58769.96万平方米，同比下降20.4%；房屋竣工面积为60348.13万平方米，同比下降18.1%；房地产开发投资为82788.14万平方米，同比下降17.2%；2025年12月，空调产量为2162.89万台，同比下降8.72%；家用电冰箱产量为1001.15万台，同比增加11.35%；家用洗衣机产量为1197.5万台，同比下降2.36%；冷柜产量为297.59万台，同比增加9.04% [68] - 汽车产业表现较好、机械行业企稳改善，2026年1月中国新能源汽车产量为245万辆，同比持平；销量为234.6万辆，同比下降7.7%；2025年12月，挖掘机产量为37305台，同比增加20.8%；大中型拖拉机产量为32064台，同比增加6.3%；小型拖拉机产量为10000台，同比下降16.7% [72]

美以伊地缘政治与军事动态 - 美以领导人举行约三小时闭门会晤，双方对美伊达成协议的可能性“持怀疑态度”，旨在为谈判失败制定“共同行动方案” [2] - 伊朗重申核谈判立场，表示正与美国磋商下一轮谈判时间，但尚未收到美方“具体的提议”，并警告若遭攻击将打击美国在中东的军事基地 [3] - 伊朗总统强调伊朗不寻求发展核武器，但也不会妥协，并谴责以色列试图破坏谈判进程 [4][5] - 美国国防部已指示第二支航母打击群准备部署至中东，以应对谈判失败可能采取的军事行动 [6] - 美军在中东多国加强军机部署，例如卡塔尔乌代德空军基地的KC-135加油机从1月17日的14架增至2月1日的18架，并增加了“爱国者”防空系统等装备 [6] - 以色列国防部宣布已完成对“大卫投石索”中程防空系统的一系列“复杂测试”，标志着该系统在技术和作战层面取得突破 [6] 美国就业数据与美联储货币政策预期 - 美国1月非农就业人口增加13万人，大幅高于市场预期，创2025年4月以来最大增幅，失业率小幅意外降至4.3% [8] - 分析认为强劲的就业数据是劳动力市场趋稳的信号，可能使美联储有空间在一段时间内维持利率不变 [8] - 美联储1月底议息会议决定维持利率不变，此前已连续三次降息，原因归结为经济增长和劳动力市场初步企稳 [8] - 据CME“美联储观察”，数据发布后，市场预期美联储到3月维持利率不变的概率为94.1%，到4月维持利率不变的概率为78.5% [9] - 美联储理事米兰持不同意见，认为尽管1月就业数据强劲，但仍有诸多理由支持降息，他主张的降息幅度大于其他官员 [10] 贵金属市场波动 - 伦敦金昨日盘中一度涨至5100美元/盎司上方，随后直线跳水，收盘上涨1.19% [7][8] - 伦敦银此前大涨近7%后出现回落，收盘上涨4.2% [7][8] - 市场分析认为黄金和金属价格上涨可能与通胀有关，而强劲的非农数据促使市场下调对美联储降息的押注 [8][9] 印尼镍矿政策与镍市场影响 - 印尼矿产和煤炭总局局长表示，预计2026年镍矿石生产配额在2.6亿至2.7亿吨，与2025年3.79亿吨的配额相比，降幅接近三成 [11] - 受此消息刺激，沪镍昨日涨超4%，领涨基本金属板块，市场沉淀资金从2月最低的110亿元回升至2月11日上午的125亿元 [12] - 分析认为，若印尼后期不追加配额，今年镍矿市场将出现供应缺口，推动产业链成本重心上移，加剧“矿端紧缺、冶炼端过剩”的结构性矛盾 [12] - 2月印尼1.6%品位镍矿总价较1月底抬升近7元/吨，至61元/吨，镍矿涨价或推动火法成本抬升至0.5万元/吨以上 [13] - 印尼官方此前将18000~20000美元/吨定为镍价调控目标，该区间是2025年4月修改后的采矿特许权使用费上调界限 [13] - 展望后市，分析认为二季度矿端紧缺几成定局，预计沪镍短期保持偏强走势，需关注印尼政策落地及菲律宾雨季、印尼斋月季带来的矿端投机性机会 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 预计短线沪镍宽幅调整，关注13.6 - 14.8；宏观面，特朗普宣布加征关税，欧盟考虑反击，加拿大宣布进口中国电动汽车并降低税率；基本面，菲律宾进入雨季镍矿进口量回落，印尼削减配额量使原料供应趋紧，长期看传导进程，预计一季度供应偏宽松；冶炼端，印尼镍铁产量高、回流国内预计增加，国内精炼镍产量预计回升；需求端，不锈钢排产量预计高位，新能源汽车产销爬升贡献需求增量；国内镍库存增长，海外LME库存延续增长；技术面，持仓下降价格调整，多空分歧大，上方有阻力 [3] 各目录内容总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价142320元/吨，环比涨970；02 - 03月合约价差 - 210元/吨，环比涨30；LME3个月镍17792美元/吨，环比跌798；主力合约持仓量83210手，环比降14515；期货前20名持仓净买单量 - 61562手，环比增8295；LME镍库存285732吨，环比增450；上期所库存48180吨，环比增1530；仓单数量41798吨，环比降187 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价145900元/吨，环比降3450；长江有色1镍板现货均价146100元/吨，环比降3350；上海电解镍CIF（提单）和保税库（仓单）均为85美元/吨，环比持平；电池级硫酸镍平均价33000元/吨，环比降250；NI主力合约基差3580元/吨，环比降4420；LME镍（现货/三个月）升贴水 - 187.95美元/吨，环比降0.07 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量333.95万吨，环比降134.33；镍矿港口库存总计1273.38万吨，环比降46.39；镍矿进口平均单价72.18美元/吨，环比涨14.84；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比持平 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比增1120；镍铁产量合计2.21万金属吨，环比降0.08；精炼镍及合金进口数量12840.49吨，环比增2900.84；镍铁进口数量89.54万吨，环比降0.97 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量环比降3.83万吨，库存合计176.17万吨，环比降0.2 [3] 行业消息 - 中国和加拿大领导人会晤，加拿大进口4.9万辆中国电动汽车，税率从100%降至6.1%；特朗普宣布2月1日起对欧洲八国加征关税，欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税反击，加拿大考虑向格陵兰岛派兵；美联储主席人选生变，特朗普希望哈塞特继续担任白宫顾问，贝莱德的里德尔竞选呼声渐起且与特朗普会面顺利 [3] 重点关注 - 今日暂无消息 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2602在前期箱体顶部附近运行，震荡偏强，中长线反弹抛空，远离20均线需注意控制仓位 [2] - 不锈钢2602震荡偏强运行 [4] 根据相关目录分别总结 价格概览 - 12月23日，沪镍主力123440元，较12月22日涨2180元；伦镍电15640，较12月22日涨380；不锈钢主力12905元，较12月22日涨55元 [10] - 现货方面，12月23日SMM1电解镍125250元，较12月22日涨3450元；1金川镍128750元，较12月22日涨3625元；1进口镍122250元，较12月22日涨3425元；镍豆124300元，较12月22日涨3425元 [10] - 无锡交易中心，12月23日镍指数125600元，较12月22日涨4400元；冷卷指数12530元，较12月22日涨30元 [10] - 各地冷卷304*2B价格，12月23日无锡、杭州、上海均持平，佛山较12月22日涨100元 [10] 仓单、库存 - **镍**：12月19日，上期所镍库存45280吨，期货库存37602吨，分别较之前增加603吨和2352吨；12月23日，伦镍库存254604吨，较12月22日增216吨，沪镍仓单38621吨，较12月22日减301吨，总库存293225吨，较12月22日减85吨 [12][13] - **不锈钢**：12月19日，无锡库存58.12万吨、佛山库存30.77万吨，全国库存104.21万吨，环比降2.14万吨，300系库存64.45万吨，环比降1.81万吨；12月23日，不锈钢仓单47705吨，较12月22日减607吨 [16][17] 镍矿、镍铁价格 - 12月23日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）55美元/湿吨、红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，均与12月22日持平；菲律宾到连云港海运费8.5美元/吨、到天津港海运费9.5美元/吨，均与12月22日持平 [21] - 12月23日，高镍（8 - 12）890元/镍点，较12月22日涨3.5元/镍点；低镍（2以下）3250元/吨，与12月22日持平 [21] 不锈钢生产成本 - 12月23日，传统成本12658元，废钢生产成本13021元，低镍 + 纯镍成本16647元 [23] 镍进口成本测算 - 进口价折算124930元/吨 [25] 基本面分析 - **沪镍**：外盘冲高回落，在前期压箱顶部附近震荡，印尼配额变化可能影响原料供应，近期部分产能减产使供应压力减轻；镍矿价格稳定，海运费持平，矿库存高位，中长期预期供应宽松；镍铁价格弱稳，成本线有支撑；不锈钢库存和交易所仓单回落，对价格底部有支撑；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [2] - **不锈钢**：现货不锈钢价格略涨，短期镍矿价维稳，海运费持平，镍铁价格弱稳，成本线稳定，不锈钢库存下降 [4] 基差、盘面及持仓分析 - **沪镍**：基差1810，偏多；收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [2] - **不锈钢**：基差557.5，偏多；收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601在20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空 [2] - 不锈钢2601在20均线向下承压，偏弱运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面上周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产，货源偏紧；镍矿价格坚挺，海运费持平，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格有止跌迹象，成本线重心维稳；不锈钢库存回升，需求不佳；精炼镍库存高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限，偏空 [2] - 基差现货119500，基差2490，偏多 [2] - 库存LME库存254760，-690，上交所仓单33309，-239，偏空 [2] - 盘面收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面现货不锈钢价格略降，短期镍矿价格坚，海运费持平，镍铁价格止损大部分维稳，成本线维稳，不锈钢库存回升，中性 [4] - 基差不锈钢平均价格13275，基差920，偏多 [4] - 库存期货仓单63119，-354，中性 [4] - 盘面收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空 [4] 多空因素 - 利多矿价坚挺；有产能投产，同时有一部分减产，短期产量或有回落 [6] - 利空国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格偏弱 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货11月28日，沪镍主力117010，较前一日涨110；伦镍电14820，较前一日跌20；不锈钢主力12355，较前一日跌55 [10] - 现货11月28日，SMM1电解镍119500，较前一日涨500；1金川镍121900，较前一日涨600；1进口镍117550，较前一日涨500；镍豆119600，较前一日涨500 [10] 镍仓单、库存 - 上期所截止到11月28日，上期所镍库存为40782吨，其中期货库存33309，分别增加987吨和减少476吨 [12] - 总库存11月28日，伦镍库存254760，较前一日减690；沪镍仓单33309，较前一日减239；总库存288069，较前一日减929 [13] 不锈钢仓单、库存 - 全国库存11月28日，无锡库存为57.94万吨，佛山库存35.59万吨，全国库存108.61万吨，环比上升1.44万吨，其中300系库存66.92万吨，环比上升1.04万吨 [16] - 期货库存11月28日，不锈钢仓单63119，较前一日减354 [17] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿11月28日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，较前一日持平；红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，较前一日持平 [20] - 海运费11月28日，菲律宾-连云港海运费11美元/吨，较前一日持平；菲律宾-天津港海运费12美元/吨，较前一日持平 [20] - 镍铁11月28日，高镍（8 - 12）883元/镍点，较前一日跌1；低镍（2以下）3200元/吨，较前一日持平 [20] 不锈钢生产成本 - 11月28日，传统成本12473，废钢生产成本12768，低镍+纯镍成本16248 [22] 镍进口成本测算 - 进口价折算118722元/吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜行业昨日因中美商定经贸磋商市场风险偏好回暖铜价走强 后续关注需求端边际变化和中美关税谈判情况 主力关注84000 - 85000支撑 [1] - 铝行业氧化铝市场延续弱势 预计短期内氧化铝现货价格将继续承压运行 铝价预计短期沪铝将维持高位震荡走势 [3] - 铝合金行业成本支撑稳固与需求韧性为价格提供上行动力 但高库存压力及政策不确定性仍构成制约 预计短期ADC12价格将维持偏强震荡格局 [4] - 锌行业短期价格或受宏观驱动而冲高 但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限 或仍维持震荡 [8] - 锡行业强基本面支撑下锡价延续高位震荡 后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况 [10] - 镍行业近期宏观暂稳 成本仍有支撑但库存累积有一定压力 中期供给宽松不改制约价格上方空间 预计盘面区间震荡为主 [12] - 不锈钢行业海内外宽松降息预期提升 矿端有成本支撑但镍铁价格走弱 下游旺季需求提振有限 短期盘面偏弱震荡调整为主 [14] - 碳酸锂行业基本面好转比较明确 旺季强需求逐步兑现 产业持续去库 价格下方仍有支撑 短期盘面预计偏强运行 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值85490元/吨 日涨0.63% 精废价差日涨7.02% 洋山铜溢价(仓单)日涨11.43%等 [1] - **月间价差**：2512 - 2601月间价差现值70元/吨 日涨20元/吨 [1] - **基本面数据**：9月电解铜产量112.10万吨 月降4.31% 进口量33.43万吨 月增26.50%等 [1] 铝产业 - **价格及价差**：SMM A00铝现值21040元/吨 日涨0.29% 氧化铝各地区平均价有不同程度下跌 [3] - **比价和盈亏**：进口盈亏现值 - 2395元/吨 沪伦比值7.52 [3] - **月间价差**：2512 - 2601月间价差现值10元/吨 日涨10元/吨 [3] - **基本面数据**：9月氧化铝产量760.37万吨 月降1.74% 电解铝产量361.48万吨 月降3.16%等 [3] 铝合金产业 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值21200元/吨 日涨0.47% 各地区精废价差有不同程度上涨 [4] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 100元/吨 日降10元/吨 [4] - **基本面数据**：9月再生铝合金锭产量66.10万吨 月增7.48% 原生铝合金锭产量28.30万吨 月增4.43%等 [4] 锌产业 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值22100元/吨 日涨0.91% 进口盈亏现值 - 6393元/吨 [8] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 45元/吨 日降30元/吨 [8] - **基本面数据**：9月精炼锌产量60.01万吨 月降4.17% 进口量2.27万吨 月降11.61%等 [8] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值280000元/吨 日降0.36% LME 0 - 3升贴水日涨198.21% [10] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏现值 - 16213.05元/吨 日降15.65% [10] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 420元/吨 日降13.51% [10] - **基本面数据(月度)**：9月锡矿进口8714吨 月降15.13% SMM精锡9月产量10510吨 月降31.71%等 [10] - **库存变化**：SHEF库存同报现值5691.0吨 日降3.20% 社会库存日降9.88% [10] 镍产业 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值122150元/吨 日涨0.04% 1金川镍升贴水日涨2.00% [12] - **生产成本**：一体化MHP生产电积镍成本现值116448元/吨 月降0.62% [12] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价现值28550元/吨 日涨幅0 [12] - **月间价差**：2512 - 2601月间价差现值 - 190元/吨 日降10元/吨 [12] - **供需和库存**：中国精炼镍产量现值32200吨 月增1.26% LME库存日降0.01% [12] 不锈钢产业 - **价格及基差**：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13000元/吨 日涨幅0 期现价差日降11.96% [14] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价现值58美元/湿吨 日涨幅0 [14] - **月间价差**：2512 - 2601月间价差现值 - 15元/吨 日涨15元/吨 [14] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)现值182.17万吨 月增0.38% 印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)月增0.36%等 [14] 碳酸锂产业 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价现值74800元/吨 日涨0.61% 基差(SMM电碳基准)日涨60.98% [16] - **月间价差**：2511 - 2512月间价差现值 - 300元/吨 日涨40元/吨 [16] - **基本面数据**：9月碳酸锂产量87260吨 月增2.37% 需求量116801吨 月增12.28%等 [16]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 10 月 13 日 [2] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 10 日沪镍冲高回落，主力 2511 最高触及 124880，报收于 122180，较上日下跌 0.76% [7] - 金川镍平均升水较上日下跌 50 报 2300，国产电积镍升贴水报 -150 - 200 [7] - 8 - 12%高镍生铁均价较上日持平报 954.5 元/镍点，电池级硫酸镍均价较上日上涨 70 至 28320 元/吨 [7] - 印尼矿端政策再生变，新 RKAB 法规将三年一批改为一年一批，部分企业 2026 年采矿配额作废，需重新提交年度 RKAB [7] - 印尼加强矿业监管，韦达贝园区超 148 公顷矿区被接管，影响镍矿产量不超 120 万湿吨，190 家未缴复垦保证金企业责令停产，最长期限 60 天，量级约 300 万湿吨 [7] - 全球第二大铜矿进入不可抗力引发全球金属供应担忧，沪镍节后转涨，但原生镍过剩基本面未变，镍价上方承压，需谨慎看待反弹空间，关注海外市场变化，下方支撑上移至 12 万一线 [7] 行业要闻 - SMM 预计 10 月下半期印尼内贸矿 HPM 微涨，环比上期上涨 0.27%，10 月下半期 HMA 为 15142 美元/每干吨，上涨 40 美元/每干吨 [10] - 不同品位镍矿 HPM 价格 10 月下半月均小幅上涨，如 Ni1.2%品位镍矿 HPM 涨 0.04 美元/每湿吨，Ni1.6%品位涨 0.07 美元/每湿吨等 [10][12] - 新版 RKAB 规定发布并启动申报流程，冶炼厂近期增加镍矿采购量，菲律宾雨季临近，进口量预期下降，印尼镍矿价格面临上行压力 [12] - 印尼森林执法工作组将对矿山展开集中整治，此前已接管 330 万公顷非法棕榈油种植园，总统承诺打击自然资源非法开采 [11] - FPX Nickel 宣布 2025 年参与两项可持续发展倡议，加入加拿大矿业协会并遵循其框架，签署加入联合国全球契约 [11] - 央行行长潘功胜表示，关于“十五五”及下一步金融改革将在中央部署后沟通，我国金融体系总体稳健，市场运行平稳，回应美联储降息时称将保证流动性充裕 [12]

报告基本信息 - 报告名称：镍日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 30 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：29 日沪镍主力 2511 较上日下跌 0.61%报 121100；金川镍平均升水较上日下跌 50 报 2300，国产电积镍升贴水报 -100 - 200；8 - 12%高镍生铁均价较上日下跌 0.5 至 954.5 元/镍点，电池级硫酸镍均价较上日上涨 60 至 28260 元/吨 [7] - 市场分析：印尼 10 月将开启 26 年审批工作，RKAB 审批或扰动明年初矿端供应，部分冶炼厂或四季度提前备货，预计年内镍矿深跌有限或小幅上涨；NPI 在成本支撑和需求回暖预期下偏强，但不锈钢终端改善空间有限，镍铁企业利润修复明显，后续上涨空间受限；双节备货需求支撑镍盐价格偏强 [7] - 操作建议：纯镍过剩压力仍存，但当前受镍矿及成本支撑难深跌，近期 NPI 和硫酸镍价格偏强，关注印尼供应端消息，沪镍底部支撑参考上移至 12 万一线；长假将至，建议轻仓过节控制风险 [7] 行业要闻 - 刚果民主共和国：考虑将钴出口禁令延长至少两个月，矿业部决定需总统府批准，预计周日或下周一出台正式文件，消息或带动 MHP 钴系数上涨，若确认延长禁期，冶炼企业库存或维持安全水平以下 [8][10] - 中国央行：行长潘功胜表示“十五五”及下一步金融改革将在中央部署后沟通，我国金融体系总体稳健、市场运行平稳，应对美联储降息将综合应用货币政策工具保证流动性充裕 [9] - 印尼：森林执法工作组将对矿山展开集中整治，此前已接管 330 万公顷非法棕榈园，行动旨在收回森林控制权，企业需返还非法利润，部分案件或刑事调查，被查封矿山交国企部管理 [9] - FPX Nickel：宣布 2025 年参与两项可持续发展倡议，加入加拿大矿业协会并遵循其框架，签署加入联合国全球契约，体现环保、透明和责任价值观 [9]