核心财务表现 - 2025年10月广深高速公路月总路费收入约为2.08亿元人民币，同比减少0.5% [1] - 2025年10月广珠西线高速公路月总路费收入约为7978万元人民币，同比减少6% [1] - 2025年10月沿江高速公路(深圳段)月总路费收入约为5531.2万元人民币，同比减少11% [1] 主要资产运营状况 - 公司旗下三条主要高速公路在报告月份的路费收入均呈现同比下降趋势 [1] - 广深高速公路作为核心资产，收入规模最大，但同比降幅最小 [1] - 沿江高速公路(深圳段)收入同比降幅最大，达到两位数百分比 [1]

公司核心运营数据 - 2025年10月广深高速公路路费收入约为2.08亿元人民币，同比减少0.5% [1] - 2025年10月广珠西线高速公路路费收入约为7978万元人民币，同比减少6% [1] - 2025年10月沿江高速公路(深圳段)路费收入约为5531.2万元人民币，同比减少11% [1]

业绩总结 - 公司公布2025年10月未经审核营运资料[3] - 广深高速10月总路费收入208308千元，日均6720千元，均降0.5%[3] - 广珠西线高速10月总路费收入79780千元，日均2574千元，均降6%[3] - 沿江高速（深圳段）10月总路费收入55312千元，日均1784千元，均降11%[3] - 10月三条高速周边路网影响车流量，路费收入变动不一[4] 其他说明 - 运营数据未经审计，与报告可能有差异[5] - 运营数据仅作参考，投资者需谨慎使用[5]

公司人事变动 - 公司总经理鲁明威因工作调整原因辞职，辞职报告自送达董事会之日起生效 [1] - 公司称已按照相关规定完成工作交接，该人事变动不会影响公司正常运营 [1] 公司财务与业务概况 - 公司2025年上半年营业收入构成中，高速公路营运业务占比93.4%，机电工程业务占比6.6% [1] - 截至发稿时，公司市值为55亿元 [2]

公司评级与目标价 - 首次覆盖给予优于大市评级 目标价15.12港元 较现价有8%上行空间 [1] - 以5%股息率对应H股2025年目标价15.12港元 对应2025/26年12/10.8倍市盈率 [1] 公司业务与资产质量 - 公司路产多位于省际交界处 承东启西连南接北沿江通海 区域客货运需求大 [1] - 核心路产开通时间早 2014-24年平均毛利率高达59.5% 改扩建后收费年限长 [1] - 聚焦高速业务 资产优异且成长性好 [1] 短期盈利驱动因素 - 收购阜周和泗许高速安徽段 宣广和广祠改扩建完成贡献盈利增量 [1] - 收购山东高速7%股权有望增厚2026年投资收益约3亿元人民币 [1] 中长期成长性 - 高界高速改扩建和参股修建新路产体现持续成长性 [1] - 预计2024-26年盈利复合增长率为14% [1] 财务预测与股息 - 预计2025/26年盈利分别为19.7/21.7亿元人民币 [1] - 2025-27年规划分红比例不低于60% [1] - H股现价对应2025-26年股息率为5.4%/6% 均位于H股高速前列 [1] 行业比较与估值 - 当前H股高速平均股息率为5.9% [1] - 考虑资产优异且成长性好 市场应给予一定估值溢价 [1]

公司评级与目标价 - 首次覆盖给予优于大市评级 目标价15.12港元 较现价有8%上行空间 [1] - 以5%股息率对应H股2025年目标价15.12港元 对应2025/26年12/10.8倍市盈率 [1] 公司业务与资产优势 - 公司路产多位于省际交界处 承东启西连南接北沿江通海 当地汽车产业发达 区域客货运需求大 [1] - 核心路产开通时间早 2014至2024年平均毛利率高达59.5% 改扩建后收费年限长 [1] 短期增长驱动因素 - 收购阜周和泗许高速安徽段 宣广和广祠改扩建完成贡献盈利增量 [1] - 收购山东高速7%股权有望增厚2026年投资收益约3亿元人民币 [1] 中长期成长潜力 - 高界高速改扩建和参股修建新路产体现持续成长性 [1] - 预计2024至2026年盈利复合增长率为14% [1] 盈利与股息预测 - 预计公司2025/26年盈利分别为19.7/21.7亿元人民币 [1] - 2025至2027年规划分红比例不低于60% H股现价对应2025/26年股息率为5.4%/6% 均位于H股高速前列 [1] 行业比较与估值 - 当前H股高速平均股息率为5.9% [1] - 考虑公司聚焦高速 资产优异且成长性好 市场应给予一定估值溢价 [1]

人事变动 - 公司总经理鲁明威因工作调整原因辞去职务 [1] - 辞职报告自送达公司董事会之日起生效 [1] - 已按照相关规定完成工作交接 [1]

对外投资计划 - 公司拟以自有资金1.8亿元参与海峡保险2025年度增资扩股项目 [1] - 海峡保险本次增资扩股总规模为10亿元，增资价格为0.31元/股 [2] - 增资完成后，公司持有海峡保险18%股权不变，为第二大股东 [1][3] - 本次增资符合公司“主业提升、投资驱动”的发展战略，旨在发挥现金流优势 [1][5] 海峡保险财务与运营状况 - 2025年前9个月，海峡保险营业收入5.98亿元，净利润201.09万元 [3] - 2024年全年，海峡保险营业收入7.57亿元，净利润-7738.19万元 [3] - 截至2025年9月末，海峡保险资产总额18.23亿元，负债总额13.49亿元，资产负债率73.99% [3] - 海峡保险目前仍处于业务发展期，面临市场竞争压力，尚未实现稳定盈利 [3] 公司主营业务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入22.98亿元，同比增长1.3% [1][5] - 2025年前三季度，公司归母净利润8.22亿元，同比增长3.58% [1][5] - 公司运营管理高速公路合计里程282公里，并参股浦南高速公路（收费里程245公里） [5] - 宏观经济温和复苏及基础设施建设发力，为交通运输业提供良好发展环境 [5] 公司投资与分红情况 - 2025年前9个月，公司实现投资收益4912.20万元，同比增长23.63% [6] - 截至2025年6月末，公司持有兴业银行股票账面价值为10.74亿元，当期公允价值变动损益1.93亿元 [6] - 公司拟每10股派发现金红利0.5元，合计派发现金红利1.37亿元，占前三季度归母净利润的16.70% [1][6] - 自2001年上市以来，公司累计分红68.5亿元，自2009年11月后已16年未实施股权再融资 [1][6] 公司财务状况 - 截至2025年9月末，公司资产总额175.93亿元，资产负债率仅14.01% [7]

行业与公司 * 涉及行业包括航空业、航运业（含邮轮、油轮、干散货、集运）、快递业、港口业及高速公路等红利资产[1] * 提及的公司包括航空公司（南航、东航、春秋航空、国航、华夏航空）[3][6]、航运公司（中远海能、招商轮船）[5][8]、快递公司（圆通、申通、中通）[12]、港口公司（招商港口、厦门港务、唐山港口、青岛港口）[3][11]及高速公路公司（四川成渝、山东高速、广东高速）[10] 核心观点与论据 **航空业** * 2026年展望乐观，客座率创新高（南航、东航达87%，春秋航空超90%），票价弹性可期[3] * 收入体量千亿级别的航空公司票价提升10%即可增厚利润约100亿[1][3] * 全球飞机供应链紧张，参与者少且扩产难度大，供给端保持紧张[4] * 消费政策推动文旅需求，供需共振推动行业向上弹性[1][4] **航运业** * 关注邮轮、散杂货和集运市场，邮轮运价已超10万美元/天，高峰值达13万美元/天[1][5] * 运价上涨受全球原油生产周期提振需求及对非合规原油贸易制裁力度加大影响（受制裁原油轮运力占比达19%）[5] * 2022年来在手订单处于低位，24、25年基本无新船交付，未来几年运力增长有限，供需紧张推动行业强劲增长[1][5] * 油轮市场老旧船只比例高（20年以上占比20%，15年以上超40%），拆船需求增加，环保要求推动更新[8] * 油轮运价每上涨1万美元，中远海能等公司利润可增厚10亿以上[1][8] * 干散货市场受西芒杜铁矿石项目影响（预计2026年产量2000万吨，2028年达8000万吨），拉长运输距离，增加需求；乌克兰重建也将增加大宗商品运输需求[1][8] **快递业** * 通达系快递经调整后迎来布局时机，"反内卷"政策提高行业质量，龙头公司份额提升，高质量件量增长带来盈利[3][12] * 预计"反内卷"政策将持续，释放业绩预期和估值弹性[3][12] **红利资产（高速公路/港口）** * 2026年预计均值回归，合理回报率应在10%左右（5%业绩增长+4-5%股息率）[1][9] * 高速公路板块经营稳定，股息率预计4.5-5%，港股或达6%以上，财务费用有下降空间，业绩韧性强[1][10] * 港口作为全球战略资产重要性凸显，招商港口破净有向上动能；厦门港务具地理优势，资产注入后有望焕新；唐山港口与青岛港口是高ROE、高ROA资产[3][11] 其他重要内容 * 2026年重点关注的资产类别包括具备较大业绩弹性的资产（航空、电商快递、航运）和红利资产[2] * 航空板块建议关注三大航（国航、东航、南航）的港股和A股，以及华夏航空和春秋航空[6] * 航运板块建议关注招商轮船和中远海能（油轮），以及海能发展等（干散货）[8] * 快递行业建议重点关注圆通、申通、中通快递等龙头公司[12] * 高速公路板块建议关注四川成渝、山东高速、广东高速等公司[10]

公司投资动态 - 福建高速拟以自有资金1.8亿元参与海峡保险2025年度增资扩股项目 [1][2] - 海峡保险本次增资扩股总规模为10亿元，增资价格为0.31元/股 [2] - 增资完成后，福建高速仍持有海峡保险18%股权，为第二大股东 [1][3] - 福建省投资开发集团作为第一大股东，持股比例由20%提升至55.49% [3] 海峡保险经营状况 - 2025年前9个月，海峡保险营业收入为5.98亿元，净利润为201.09万元 [3] - 2024年，海峡保险营业收入为7.57亿元，净利润为-7738.19万元 [3] - 截至2025年9月末，海峡保险资产总额18.23亿元，负债总额13.49亿元，资产负债率73.99% [3] 福建高速财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入22.98亿元，同比增长1.3% [1][5] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润8.22亿元，同比增长3.58% [1][5] - 2025年前三季度，公司实现扣非净利润8.23亿元，同比增长4.3% [5] - 2025年前9个月，公司实现投资收益4912.20万元，同比增长23.63% [6] 公司分红与资本结构 - 公司拟每10股派发现金红利0.5元，合计拟派发现金红利1.37亿元 [1][6] - 此次分红占2025年前三季度归母净利润的比例为16.70% [1][6] - 自2001年上市以来，公司累计分红68.5亿元 [1][6] - 截至2025年9月末，公司资产总额175.93亿元，资产负债率仅14.01% [7] 公司发展战略与业务 - 公司坚持“主业提升、投资驱动”发展战略，发挥现金流优势拓展可持续发展空间 [1][5] - 公司运营管理高速公路合计里程282公里，并参股浦南高速公路（收费里程245公里） [5] - 公司通过投资厦门国际银行、海峡保险和兴业银行获得良好投资收益 [5] - 截至2025年6月末，公司持有兴业银行股票账面价值为10.74亿元 [6]