5月9日晚，深交所基金管理人高管变更公告显示，前国信证券副总裁、国信资管董事长成飞自5月9日起 正式担任东方红资管总经理，董事长杨斌不再代行总经理职责。成飞有近20年固收资管从业经历， 加 盟国信证券前，在原国泰君安证券（现已更名为国泰海通证券）工作时间亦长达15年。另据东方证券 2024年报显示，截至2024年12月末，东方红资管受托资产管理规模合计2165.68亿元；其中，公募基金 管理规模1661.69亿元。 ...

文章核心观点 - 西木控股集团宣布兰迪·A·鲍曼当选董事会新主席，迪克·弗兰克卸任 [1][2] 公司人事变动 - 兰迪·A·鲍曼当选西木控股集团董事会新主席 [1] - 迪克·弗兰克担任西木董事会成员19年，过去10年任董事会主席，此次卸任 [2] - 首席执行官布莱恩·O·凯西感谢迪克多年来的服务和指导 [3] 新主席情况 - 兰迪·鲍曼自2021年起担任西木董事会成员，有企业家、创新者、领导者和慈善家等丰富经验 [3] - 他曾担任达拉斯市员工退休基金和影响达拉斯资本夹层基金主席，过去四年积极参与西木战略方向制定 [3] - 兰迪·鲍曼表示很荣幸担任此角色，期待与团队继续执行战略，为股东创造长期价值 [4] - 凯西称很高兴兰迪领导董事会，其背景能为西木提供重要领导和支持 [4] 公司简介 - 西木控股集团是一家精品资产管理公司，为机构、中介和私人财富客户提供多元化投资策略及信托和财富服务 [6] - 公司以客户为中心的方法建立了长期客户关系，投资方式灵活，能适应市场变化并寻求创新策略 [6] - 公司团队背景多样，源于女性创立的公司，致力于将多元见解融入服务，秉持核心价值观追求卓越 [7]

高管变更 - 上海东方证券资产管理有限公司新任总经理为成飞，任职日期为2025年05月09日 [1][2] - 成飞曾任国泰君安证券研究员、国信证券副总裁兼资产管理总部总经理等职，拥有19年资管从业经验 [2][9] - 董事长杨斌不再代行总经理职责，此次人事变动被视为公司战略转型的关键一步 [5] 新任高管背景 - 成飞在国信证券任职期间，带领团队实现资产管理业务收入从2021年2.03亿元增长至2024年8.20亿元，行业排名从二十名以外升至第八 [9] - 其业务策略包括聚焦主动管理、发展FOF等特色业务，构建"投研、市场、产品"三大支柱 [9] - 成飞持有证券从业资格和基金从业资格，学历为研究生硕士 [2] 公司战略规划 - 东方红资管2025年核心任务是构建资产管理业务"四梁八柱"，重点包括投研一体化平台建设、客户需求导向的产品管理体系、资金端稳定性提升等 [7][8] - 公司提出"二次创业"战略，方向为平台化、多元化和市场化，以应对市场变革 [15] - 计划深化与母公司东方证券的协同，融入"大财富"业务体系转型 [7] 业务发展预期 - 成飞的加入有望强化固收与权益投资协同，弥补东方红在固收领域的短板 [11] - 业界关注其可能推动量化投资、跨境投资等新赛道布局 [12] - 其小集合产品运营经验或帮助东方红重振该业务，国信资管曾连续领跑小集合产品发行市场 [13] 公司历史与现状 - 东方红资管成立于1998年，是国内首家券商系资产管理公司，2013年首批获公募资格 [14] - 2016-2021年管理规模从249.4亿元增长至2697亿元，但2024年底规模回落至2165.68亿元（公募规模1661.69亿元） [14][15] - 曾因价值投资理念在2017年达到业绩高峰，但近年错失新能源等结构性机会 [14][15] 行业竞争思考 - 成飞认为券商资管需差异化竞争，关键要素包括投研实力、战略定力和"不折腾"文化 [10] - 强调应摒弃规模攀比，重视客户回报，并对高净值客户提供精细化服务 [13] - 指出行业面临策略、牌照和品牌三方面跨越式挑战 [10]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，GROW的季度平均资产管理规模为15亿美元[106] - 截至2024年12月31日，季度运营收入为220万美元[106] - 2024年第四季度运营收入为279万美元，较2023年第四季度的220万美元增长了26.82%[120] - 2024年第四季度净收入为89,000美元，较2023年第四季度的1,229,000美元下降了107.25%[122] - 2024年第四季度每股基本净收入（损失）为0.01美元，较2023年第四季度的0.09美元下降了111.11%[122] - 截至2024年12月31日，公司的总资产为50,108,000美元，较2024年6月30日的51,963,000美元下降了3.56%[126] - 截至2024年12月31日，公司的总负债为2,823,000美元，较2024年6月30日的2,957,000美元下降了4.53%[127] - 截至2024年12月31日，股东权益总额为47,285,000美元，较2024年6月30日的49,006,000美元下降了3.51%[128] - 2024年第四季度的总运营费用为2,626,000美元，较2023年第四季度的2,770,000美元下降了5.19%[120] - 2024年第四季度的投资收入（损失）为354,000美元，较2023年第四季度的1,416,000美元下降了75.04%[122] - 2024年第四季度的广告费用为112,000美元，较2023年第四季度的135,000美元下降了17.04%[120] 股东回报与股息 - 截至2024年12月31日，GROW的每股收益为0.02美元[110] - 2024年，GROW的股东回报策略包括增加股息和回购金额[53] - 2024年，GROW的每月股息为0.0075美元，当前股息收益率为3.67%[62] - 2024年，GROW的股东收益为10.06%，高于5年期国债收益率4.58%和10年期国债收益率4.38%[69] - 2024年，GROW的股东回报率为3.67%，高于竞争对手的平均水平[71] - 2024年，公司回购了236,731股A类股票，使用现金约58.7万美元[56] - 2024年，GROW的股东收益计算公式为：股息 + 回购 + 减债 / 市值[66] 股东结构与管理 - 2024年，GROW的股东中，Frank Holmes CEO和CIO拥有约19%的股份，并拥有约99%的投票权[32] - HIVE Digital Technologies的非执行董事会主席Frank Holmes于2018年8月31日生效[165] - HIVE Digital Technologies的董事会主席Frank Holmes与U.S. Global Investors持有HIVE的股份[165] 市场与投资风险 - 投资涉及风险，包括可能的本金损失，ETF的股份以市场价格买卖，可能以折扣或溢价交易[168] - 投资于外国和新兴市场涉及特殊风险，如货币波动和较少的公开披露[170] - 金价、贵金属和贵矿基金可能因集中于单一主题而受到不利经济、政治或监管发展的影响[169] - 由于特定行业的集中投资，基金可能面临比代表更广泛行业的投资组合更大的风险和波动[168]

核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条改革措施，涵盖优化基金运营模式、完善考核评价制度、大力发展权益类基金、守牢风险底线、强化监管执法、促进高质量发展等六方面 [1] - 改革的核心逻辑是"投资者利益至上"，旨在重塑资管机构与投资者的共生关系，通过浮动费率机制、考核体系重构等措施实现利益深度绑定 [1][2] - 权益类基金规模近三年缩水36.59%（1.99万亿元），占比仅10.83%，成为改革重点导向 [10][13] 优化基金运营模式 - 强化业绩比较基准的约束作用，制定监管指引规范设定、修改、披露及纠偏机制，避免风格漂移 [2][3] - 建立浮动管理费收取机制，业绩低于基准少收管理费，显著超越则提升费率，头部机构需在一年内发行此类基金占比不低于60% [3][4] - 降低投资者成本，调降认申购费、销售服务费、管理费率与托管费率，推动降低登记结算等固定费用 [3][13] 完善考核评价制度 - 改革绩效考核机制，基金投资收益指标权重不低于50%（高管考核）和80%（基金经理考核），三年以上中长期收益考核权重不低于80% [5][7] - 将投资者盈亏占比、业绩比较基准对比、权益类基金占比等纳入评价体系，长周期业绩加分幅度提升50% [7][8] - 薪酬管理与投资收益挂钩，业绩低于基准超10个百分点的基金经理绩效薪酬需明显下降 [8] 大力发展权益类基金 - 主动权益类基金规模从2022年二季度峰值5.43万亿元降至2025年一季度的3.45万亿元 [10] - 提升权益类基金监管评价权重，支持浮动费率产品创新，丰富主题投资股票指数基金，研究场外宽基指数基金试点 [13] - 优化ETF快速注册机制，主动权益类基金注册时限缩短至10个工作日 [14] 强化监管与市场引导 - 建立基金销售机构分类评价机制，将权益类基金保有规模、投资者盈亏等纳入考核 [14] - 修订《公募基金评价业务管理暂行办法》，构建以五年以上长周期业绩为核心的评价体系 [7] - 督促销售机构完善内部考核，加大对投资者盈亏情况的考核权重 [14] 行业影响与挑战 - 浮动管理费机制实施需科学计算，防止过度冒险；业绩比较基准设定需兼顾市场与策略；行业利益协调需平衡各方 [4] - 权益类基金发展有助于为股市提供长期资金，改善投资者结构，提升市场稳定性与国际竞争力 [15]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收达2亿1960万美元 同比增长1.7% [1] - 每股收益1.36美元 较上年同期1.25美元增长8.8% [1] - 营收较Zacks共识预期2亿2609万美元低2.87% 每股收益较预期1.38美元低1.45% [1] 资产管理规模 - 期末管理资产总额1674.7亿美元 低于分析师平均预期1972.2亿美元 [4] - 全球/非美股票资产183.3亿美元 与预期完全一致 [4] - 解决方案类资产633.8亿美元 符合分析师预期 [4] - 美国大盘股资产131亿美元 中盘股289.6亿美元 小盘股131.8亿美元 均与预期完全吻合 [4] 细分业务数据 - 投资管理费收入1亿7330万美元 低于预期1亿7826万美元 但同比增长2.1% [4] - 基金行政及分销费收入4630万美元 低于预期4819万美元 同比微增0.5% [4] - 总净客户现金流出12.5亿美元 显著差于预期的5亿5244万美元流出 [4] - 美国中盘股净流出6.35亿美元 超出预期的4亿1658万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨1.2% 同期标普500指数上涨11.3% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度合并营业收入为140万美元，2024年第一季度为260万美元 [8] - 2025年第一季度调整后EBITDA为180万美元，上年同期为290万美元；净收入为110万美元，摊薄后每股0.03美元，2024年第一季度净收入为180万美元，摊薄后每股0.05美元 [12] - 截至2025年3月31日，股东权益为6540万美元，2024年12月31日为6520万美元，净营运资金为1470万美元 [12] - 截至2025年3月31日，现金余额总计1880万美元，扣除应付客户款项或应付卖方款项后，净可用现金余额为1020万美元 [12] - 第一季度在公开市场回购约50万股，截至2025年3月31日，公司根据该计划仍有200万美元的剩余股份可购买额度 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 工业资产部门 - 2025年第一季度运营收入为100万美元，2024年同期为80万美元 [8] - 拍卖业务在第二季度表现良好；评估业务年初表现不佳，比预期少30 - 40万美元，但后续有望在第二季度改善 [9] - 翻新和零售部门通过收购高需求、高价值仪器，使运营收入比去年同期增加30万美元 [10] - ALT拍卖推荐活动增加，预计将对第二季度部门运营收入产生积极影响 [10] 金融资产部门 - 2025年第一季度运营收入为170万美元，2024年第一季度为290万美元 [8] - 经纪业务年初起步较慢，第一季度后期活动增强，运营收入达160万美元 [11] - 专业贷款部门是该部门运营收入下降的主要原因，由于2024年第二季度部分贷款处于非应计状态，导致收入确认减少 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 金融资产价格在过去一年趋于正常化，较疫情期间的创纪录高位下降约30%，目前已企稳 [11] - NLEX在疫情期间价格和交易量都处于高位，目前价格已降至正常水平，如疫情期间售价为0.1美元的资产，现在约为0.07美元 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极推进并购战略，正在接近令人兴奋的目标，并购将具有增值和协同效应，既能独立盈利，又能促进有机增长 [15] - 公司在金融资产方面，计划扩大市场份额，涉足其他类型贷款，如优质贷款、医疗贷款和房地产贷款；在工业资产方面，计划拓展市场、扩大行业领域和国际业务 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度开局缓慢，2月中旬市场情绪转变，3月表现强劲，4月良好，预计这一趋势将持续到2026年 [5][6] - 资产供应增加，对优质二手和翻新工业资产的需求上升；金融方面，贷款机构希望清理资产负债表，推动不良资产进入市场 [6] - 公司对未来发展充满信心，认为自身具有发展动力，能够实现从稳定盈利到盈利增长的目标 [15] 其他重要信息 - 公司提前偿还C3的款项，目的是避免支付不必要的利息，同时保留可用信贷额度，以应对突发的重大交易 [30] - 公司积极拥抱AI技术，AI在寻找客户、服务客户和解决问题等方面都有帮助 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：金融资产业务中看到的资产类型、是否有季节性以及业务趋势 - 第一季度前两到三周市场处于观望状态，2月中旬市场情绪转变，业务在第二季度有良好的业务管道；目前资产定价已达到理想状态，但资产流量增长尚未达到最佳，由于信用卡、汽车和金融科技债务处于创纪录高位，预计资产流量将增加，业务处于增长轨道 [18][19][21] 问题：贷款账簿的余额以及自去年年底以来是否有减少 - 未偿还总贷款约2900万美元，其中约1000万美元在资产负债表和应收票据中，其余为权益法投资；由于每季度资金投入减少，目前该业务有现金流入，但第一季度的资金投入比去年第三和第四季度有所增加 [23] 问题：非应计贷款合作伙伴的余额在本季度是否有减少 - 非应计贷款合作伙伴的余额保持相对稳定，由于合资企业的经济状况和大型借款人违约，现金流入受限，但随着高级债权人得到偿还，未来现金流量将增加 [24] 问题：提前偿还C3款项的动机以及近期部署资金的机会 - 公司不想为不需要的资金支付利息，但保留可用信贷额度以应对突发交易；提前偿还并保持零信贷额度能带来安全感；如果有更好的资金用途，公司会灵活使用资金，目前有一些战略举措可能需要现金 [30][32] 问题：NLEX的表现驱动因素以及在当前经济环境下的可持续性 - NLEX在疫情期间价格和交易量都很高，目前价格已降至正常水平且企稳；未来仍有大量交易量，Q1的表现可作为参考，可能会因交易量增加、新增客户或现有客户交易量增长而有上升空间 [34][35] 问题：公司的增长机会所在的特定行业或资产类别以及如何布局 - 公司在金融和工业业务方面都有增长机会，不偏袒任何一方；金融方面，计划扩大市场份额，涉足其他类型贷款；工业方面，计划拓展市场、扩大行业领域和国际业务，积极探索ALT在生物领域的扩张 [36][37] 问题：AI对公司活动的帮助 - 公司年轻一代积极拥抱AI，AI在寻找客户、服务客户和解决问题等方面都有帮助，公司认为AI将对业务产生积极影响 [38]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总收入同比增长超一倍，达到4410万美元，上年同期为2150万美元 [7][13] - 调整后净利润同比增长超一倍，达到1730万美元，上年同期为670万美元，增幅达158% [7][15] - 调整后EBITDA同比增长超一倍，达到2450万美元，上年同期为1160万美元，调整后EBITDA利润率从上年的53.9%提升至本季度的55.6% [7][15] - GAAP净利润为460万美元，上年同期为净亏损130万美元 [15] - 2025年第一季度年化调整后股本回报率为16%，年化调整后投资资本回报率为16.7% [16] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为4380万美元，资产负债表政策资产为4.481亿美元，未偿还长期债务为2.38亿美元 [9][16] - 公司预计2025年调整后净利润在7000万 - 7800万美元之间，较2024年的4650万美元增长51% - 68% [7][16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命解决方案业务：资本部署在2025年第一季度增长128%，达到1.249亿美元，上年同期为5460万美元，截至2025年3月31日，公司资产负债表上持有753份保险单，价值4.481亿美元 [13][14] - 资产管理业务：本季度实现收入780万美元，这是2024年末收购完成后首个完整季度的资产管理费用贡献 [14] - 技术解决方案业务：目前服务的生命数量接近100万，另有超70万处于试用阶段 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 私募股权基金：2月下旬推出的扩展私募股权基金在推出后首月获得约1.23亿美元新资金流入 [10] - ETF：第一季度资产流入呈积极增长，实际资产ETF净新流入增加4400万美元 [10] - AUM：第一季度新资金流入总计约1.6亿美元 [74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重新品牌化为Abacus Global Management，未来将通过新广告活动扩大品牌认知度，涵盖Abacus Life Solutions、Abacus Asset Group、Abacus Wealth Advisors和ABL Tech等业务板块 [10] - 持续执行战略计划，扩大业务规模并实现多元化，致力于成为另类资产管理和财富管理领域的领导者 [6][12] - 市场波动时，公司独特业务模式具有战略优势，既能满足保单持有人的流动性需求，又能吸引寻求非相关替代资产的投资者 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期宏观环境不确定且市场波动，但公司认为自身处于有利地位，能够成功应对挑战，实现全年财务目标 [7][12] - 公司相信其差异化业务模式和非相关资产产品能在当前不确定环境中成功运营，并在未来更加强大 [12][17] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及某些非GAAP财务指标，这些指标虽能提供有用补充信息，但并非公认指标，无标准化含义，详情可参考公司公开文件 [5] - 公司通常在90 - 120天内实现营销支出的效益 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 自Liberation Day以来，保单持有人咨询量是否有明显增加 - 公司确实看到了相关兴趣的显著提升，广告在市场不确定性增加的情况下可能产生了更大影响，同时投资者对非相关资产的兴趣也非常浓厚 [21][22] 问题2: 如何看待股票回购授权的使用 - 公司认为在股价大幅折价时，股票回购是合理决策，目前该计划成功且持续有效，但最终决策需考虑是否比购买资产更具增值性 [24][25] 问题3: 公司是否已充分部署资金，未来季度资本部署的预期水平如何 - 2025年第一季度资本部署水平较高，主要受业务发起和投资者需求推动，公司目前资金状况良好，预计这一趋势将持续，全年指导无需调整 [29][30] 问题4: 第一季度保险公司回购计划是否活跃，2025年建立新合作关系的机会如何 - 第一季度该计划仍有活动，且形式和策略不断演变，随着投资者需求增加，保险公司对资产的竞争可能加剧，未来该计划有望继续发展 [32][33] 问题5: 保险公司回购计划在生命解决方案业务中是否显著，能否与第三方业务量化比较 - 公司从支付能力角度看待该计划与直接出售保单的关系，目前投资者需求强劲，竞争更激烈，且公司与保险公司的合作不仅限于回购，还有其他服务和收入机会 [37][39] 问题6: 技术解决方案业务的客户数量和发展阶段如何 - 目前服务的生命数量接近100万，另有超70万处于试用阶段，该业务发展迅速，还可能成为其他收入来源的切入点 [42][43] 问题7: 政策发起的资本部署未来几个季度会如何变化 - 资本部署将受保单持有人需求和投资者需求驱动，随着需求增长，资本部署也将相应增加 [49][50] 问题8: 收购Carlyle后，其资产未来几年的增长机会如何 - 收购整合顺利，Carlyle在全球筹集资金方面取得显著成功，其投资者对公司股票也表现出兴趣，未来有望继续增长 [52][53] 问题9: 公司股票表现与经营业绩不符，是否有并购咨询，如何看待股票表现 - 公司认为随着业务多元化和收入增长，股票价格将得到反映，短期内股票表现良好，公司将继续讲述自身故事以提升市场认知 [58][59] 问题10: 公司是否有并购紧迫性 - 公司将继续执行现有业务，同时关注自身的并购机会，以实现股东利益最大化 [63][64] 问题11: 公司收购的保单中，直接面向消费者、顾问和专家渠道的比例如何 - 第一季度，约40%来自直接面向消费者渠道，约40%来自金融顾问部门，约20%来自经纪部门，比例相对稳定 [67] 问题12: AUM的1.23亿美元是否仅指私募股权基金，ETF的4400万美元流入是否额外计算 - 长寿基金（私募股权基金）1月新资产流入近1.23亿美元，ETF实际资产策略AUM增加约4400万美元，第一季度AUM净新流入总计约1.6亿美元 [72][74] 问题13: 第一季度资产管理收入为770万美元，3月31日是否披露了合并AUM余额 - 相关信息将在财务补充文件中公布 [75][76] 问题14: ABL财富的顾问策略实施时间是否有更新 - 该业务已更名为Abacus财富顾问，今年目标是持续增长，可能在第三、四季度取得重大进展，预计2026年财务顾问部门将成为重要收入来源 [78][79]

业绩总结 - 总客户资产为1714亿美元[7] - 第一季度收入为2.196亿美元，GAAP营业收入为9290万美元，GAAP营业利润率为42.3%[18] - 第一季度调整后每股收益（税后）为1.36美元[7] - 第一季度调整后EBITDA为1.164亿美元，调整后EBITDA利润率为53.0%[7][18] - 第一季度GAAP净收入为55,691千美元，预计在2024年第三季度达到81,983千美元[64] - 2024年第一季度的收入为215,857千美元，预计在2024年第四季度达到232,368千美元[64] - 2023年第二季度的GAAP净收入为55,206千美元，较2022年同期增长了3.6%[65] - 2023年第三季度的GAAP净收入为52,007千美元，较2022年同期增长了5.0%[65] 用户数据 - 第一季度长期总流入为93亿美元，净流出为12亿美元[7] - 第一季度ETF总流入为31亿美元，净流入为28亿美元[25] - 第一季度平均总资产管理规模为1738亿美元，平均费用率为51.2个基点[27] 未来展望 - 调整后的EBITDA在2024年第一季度为112,356千美元，预计在2024年第四季度达到125,505千美元[64] - 调整后的EBITDA利润率在2024年第一季度为52.1%，预计在2024年第四季度达到54.0%[64] - 未来15年内的总税收摊销为16亿美元，预计未来现金税收节省为3.93亿美元[59] - 未来现金税收节省的净现值为2.65亿美元，折现率为8%[59] 新产品和新技术研发 - 第一季度向股东返还3900万美元，季度现金分红增加4%至每股0.49美元[18] 负面信息 - 第一季度总费用为1.392亿美元，较上一季度增加[28] - 其他收入（费用）净额为(12,088)千美元，显示出财务费用的压力[73] 其他新策略 - 2024年第一季度的利息费用为15,711千美元，预计在2024年第四季度降至13,971千美元[64] - 2024年第一季度的股权激励费用为1,327千美元，预计在2024年第四季度达到1,007千美元[64]

投资评级 - 将Invesco Ltd (NYSE IVZ)评为买入评级 适合增长型和收益型投资者进行长期持有投资 [1] - 公司股价在1月达到高点 但随后与同业公司一样出现下跌 [1] 分析师背景 - 分析师David A Johnson拥有30年投资经验 专注于股票 债券 期权 ETF REITs等多种资产类别投资 [1] - 持有波士顿大学投资分析方向金融硕士学位 福特汉姆大学MBA学位 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票 期权或其他衍生品持有IVZ SPY QQQ的多头头寸 [2] - 分析内容为独立观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 [2]